2025年第四季度营运表现 - 361°主品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第四季度整体流水较2024年同期取得高双位数的正增长 [1] 产品与科技创新 - 跑步领域推出全新竞速家族“飞燃5”及“飞燃5 FUTURE” 速湃家族3代全面升级 包括“速湃FLOAT3”和“速湃CQT3” 并推出高性能越野跑鞋“凌刺1代” [2] - 篮球领域推出尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 并上市阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6” [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域均推出系列新品 如“翼屏风衣”、“小蛋壳1.0系列”、“ULTRA极睿羽绒服”及儿童轻户外鞋“征途1.0” [2] - 与赢创联合在进博会首发“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5” 提供环保解决方案 [3] 品牌建设与战略合作 - 于12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会 开启战略合作新周期 [3] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 整合航天科技与体育科研资源 [3] - 专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 展示品牌科技实力 [3] - 在第十五届全国运动会期间为天津与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持 [3] 赛事赞助与营销 - 获指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 连续第二年作为福州马拉松顶级战略合作伙伴 该赛事为中国田协A1认证、世界田联精英标赛 [4] - 品牌代言人李子成在福州马拉松卫冕男子全程马拉松冠军 [4] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴 其代言人及精英跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [4] - 自主举办“2025叁号赛道10KM竞速系列赛”总决赛、“触地即燃”总决赛及“一拍即合”羽毛球城市赛等赛事 [4] 渠道拓展与零售网络 - 电商布局提速 千家门店入驻淘宝闪购 开启即时零售新战略 [5] - 截至2025年12月31日 361°超品店于中国内地累计数量达126家 ONEWAY门店数量为6家 [5] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 标志着品牌海外市场布局迈出新步伐 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后迅速捐赠1500万港元现金及物资 支援当地救援与安置工作 [1]

2025年第四季度营运表现 - 361°主品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第四季度整体流水较2024年同期取得高双位数的正增长 [1] 产品与科技创新 - 跑步领域推出全新竞速家族“飞燃5”及“飞燃5FUTURE” 速湃家族3代全面升级 包括采用CQT QU!K中底科技的“速湃FLOAT3”和采用环抱式TPU结构的“速湃CQT3” 并推出高性能越野跑鞋“凌刺1代” [2] - 篮球领域在美国首发尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2” 搭载碳临界中底及前掌轻弹科技框架 同时上市阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6” 采用SOARING-AREA弹跳分区和C-FLOW特调中底 [2] - 户外领域推出“翼屏风衣”、“URBAN冲锋衣”及“溯风鞋”等新品 女子健身领域焕新上市“小蛋壳1.0系列”及“新肌SE系列” 综训领域上新“ULTRA极睿羽绒服” [2] - 儿童领域推出搭载雨屏科技4.0和分区抓地系统的儿童轻户外鞋“征途1.0” [2] - 与赢创联合在进博会首发“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5” 提供环保解决方案 [3] - “飞飈FUTURE2”、“栗蜂2”、“VENTUS”等专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 [3] 品牌建设与战略合作 - 于12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会 开启战略合作新周期 [3] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 整合航天科技与体育科研资源 [3] - 在第十五届全国运动会期间 为天津代表团与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持及专业运动装备 [3] 赛事赞助与营销 - 获指定为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 连续第二年作为福州马拉松顶级战略合作伙伴 该赛事为中国田协A1认证、世界田联精英标赛 品牌代言人李子成夺得该赛事男子全程马拉松冠军 [4] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴 其代言人及精英跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [4] - 举办“2025叁号赛道10KM竞速系列赛”总决赛 “触地即燃”全国草根篮球总决赛 “一拍即合”羽毛球城市赛等自主赛事 [4] 渠道拓展与零售网络 - 电商布局再提速 千家门店入驻淘宝闪购 开启即时零售新战略 [5] - 截至2025年12月31日 361°超品店于中国内地累计数量达126家 ONEWAY门店数量为6家 [5] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 标志着品牌海外市场布局迈出新步伐 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后迅速捐赠1500万港元现金及物资 支援当地救援与安置工作 [1]

行业展会概况 - ISPO BEIJING 2026亚洲运动用品与时尚展于1月9日至11日在北京国家会议中心开幕 为期3天的展会汇聚全球运动产业创新力量[3] - 展会汇聚户外运动 冬季运动 运动训练与跑步 运动科技与新材料 露营生活及城市运动等领域的国内外知名品牌[3] - 展会功能包括创新成果展示 资讯分享 产业链整合 跨界交流 并为品牌创造多品类贸易互通[3] 消费趋势与产品展示 - “都市轻野”装备受到户外爱好者的关注[3] - 展会通过打造沉浸式体验场景提升消费者参与度和互动性 消费者可现场体验匹克球 智能健身设备等产品[4] - 展会向运动爱好者展示先锋运动生活方式 为大众消费选择提供方向指引[3] 行业理念与倡议 - 展会现场设立了“可持续户外”公益展区 向消费者和户外爱好者宣传绿色生活 践行环保 共同保护自然环境等理念[4]

公司业务定位与资质 - 公司为综合型工程公司 提供从研发、咨询、设计、采购、施工管理到开车指导、工程监理、工程总承包、PMC管理、运营的全过程服务 [2] - 公司拥有工程设计综合甲级资质 以及环保工程、规划设计等多领域顶级资质 [2] 业务覆盖领域 - 公司专业从事化工、石油化工、新材料、新能源、生态环保、基础设施、生物医药等多领域工程建设 [2] - 公司核心技术相对集中在化工、环保等领域 [2] - 公司目前未参与核聚变业务 [2] 技术实力与荣誉 - 公司累计荣获国家科技进步奖、国家优质工程奖等省部级以上荣誉400余项 [2] - 公司持有专利、专有技术260余项 [2] - 发明专利“连续生产电池级碳酸锂的系统及方法”获安徽省专利金奖 [2] - 发明专利“一种焦炉煤气补碳转化制乙二醇合成气工艺”获中国专利银奖 [2]

公司动态：别样肉客退出中国市场 - 全球“人造肉第一股”别样肉客在2025年底彻底关停在中国市场的所有电商旗舰店，其高调投建的浙江嘉兴工厂也已悄然停产[1] - 公司退出中国市场时非常低调，未作正式道别，留下了滞销库存[3] - 此次退出标志着曾被华尔街高度吹捧的“未来食品革命”在中国市场正式宣告失败[1] 产品与市场失败原因 - **价格过高**：产品价格像牛排，但原料成本低廉，主原料豌豆蛋白仅几块钱一斤，通过加工后卖出翻几十倍的溢价，导致性价比极低[7] - **口感与风味不佳**：产品模拟肉的样子，但缺乏肉的口感、纤维和香气，被描述为“高价工业豆饼”和“假肉”，口感像纸壳[7][9][11] - **配料复杂且不健康**：产品配料包含甲基纤维素、结冷胶、焦糖色、香精、增稠剂等大量添加剂，虽宣称“低脂、健康、无胆固醇”，但实为超加工食品[9] - **不符合中国烹饪习惯**：中国饮食文化注重炒、煎、炸、炖，对食物“本味”识别力高，而人造肉下锅易化，带有豆腥味和工业添加剂味，无法满足需求[11][19] 行业商业模式与战略意图 - **商业逻辑**：欧美资本推广人造肉构建了复合逻辑，将消费行为与“为地球减排”、“拥抱科技未来”等环保和科技概念绑定，试图重塑人类饮食体系[5] - **工业化生产与专利垄断**：人造肉是彻头彻尾的工业产品，可通过机器和标准配方批量生产，别样肉客等公司已注册数百项相关专利，旨在垄断未来蛋白质供应的“操作系统”[13] - **环保叙事与潜在控制**：通过将肉类消费与环保原罪（如牛排放甲烷）绑定，试图设立“碳抵消税”等新型贸易壁垒，本质是以环保为外衣控制全球食物系统和蛋白供应路径[15][17][21] 文化差异与市场抵抗 - **饮食文化差异**：美国饮食文化以快餐为主，重加工和调味，对原味和口感不讲究，而中国饮食文化深厚，消费者对食材本味要求高，难以接受人造肉[17][19] - **市场拒绝与主权意识**：中国消费者通过不购买、不下单的方式，拒绝了以环保和科技为名、实则受专利掌控的蛋白供应方案，被视为对饮食主权和文化自主权的坚守[19][21][24]

文章核心观点 - 文章标题为“你环保了吗”，并标注来源为中宣部宣教局及中国文明网，核心内容聚焦于倡导公众参与环保实践与理念宣传 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 - 文章通过设问“你环保了吗”直接向公众发起环保行为与意识的提问，旨在提升社会环保意识 [3] - 内容发布方为中宣部宣教局与中国文明网，表明这是一次由官方主导的环保主题宣传教育活动 [3]

上市前资本运作与治理问题 - 公司在冲刺IPO前进行大额现金分红 金额达3.8亿元 不仅分掉全年利润 还额外多分出超过1亿元 [1] - 大额分红后 核心高管以每股3元的低价入股 随后实控人在外部以超过7元每股的价格转让股份 存在低价入股高价套现的嫌疑 [5] - 公司为家族控股企业 董事长妹妹王内芝身份复杂 曾为公司高管 同时是业务重叠公司的股东 辞去公司职务后仍在控股股东处参与决策 存在潜在利益冲突与不透明操作 [16] 客户集中度与业务风险 - 公司严重依赖大客户 优衣库和H&M等国际快时尚品牌合计贡献超过一半的收入 [7] - 尽管前五大客户收入占比近年有所下降 但业务依赖本质未变 新拓展的运动品牌及海外市场客户带来的实际业绩贡献有限 [9] - 大客户战略调整或更换供应商将对公司业绩构成重大威胁 [7] 财务状况与现金流压力 - 公司负债结构特殊 对供应商的应付账款占全部负债的近90% 几乎没有有息负债 银行利息收入微乎其微 [11] - 公司运营依赖延长对供应商的付款周期 若行业环境变化或供应商收紧信用 该模式将面临风险 [13] - 公司应收账款增多 回款速度变慢 存在现金流压力及坏账风险 [15] 环保概念与实质 - 公司以再生原料生产面料为环保卖点 并借助政策支持及展示专利来吸引关注 [18] - 但公司主要披露环保投入和设备 缺乏具体的环保成效数据 与行业一线公司相比存在差距 [18]

事件概述 - 高能环境控股子公司重庆耀辉环保有限公司因污染环境罪收到刑事判决书 被判处罚金及赔偿合计近2000万元 [1] - 事件源于2024年10月相关部门检查发现重庆耀辉多处水池、雨水排口重金属含量超标 存在将未经处理的生产废水、初期雨水通过雨水管网非法排入外部环境的情形 [1] - 2025年5月 重庆耀辉与重庆市生态环境局签订生态环境损害赔偿协议 并已支付应急处置费、鱼类资源损失、沉积物环境损害、司法鉴定费等共计1587.762518万元 [1] 法律判决与处罚详情 - 重庆市渝北区人民法院判决被告单位重庆耀辉犯污染环境罪 判处罚金400万元(罚金已缴纳) [2] - 被告人曾某、牟某某、黄某、黄某某、肖某某、高某某、周某某、李某某犯污染环境罪 判处1年2个月至4年不等有期徒刑(部分适用缓刑)并处不同罚金 [2] - 禁止被告人肖某某、高某某、周某某、李某某在缓刑考验期限内从事与污染物排放有关的经营活动 对供犯罪使用的潜水泵1台、抽水机2台、消防水带30卷予以没收 [2] - 重庆耀辉被判处罚金及支付各项赔偿共计1987.762518万元 [3] 对公司财务与经营的影响 - 上述罚金及赔偿总额约占公司最近一期经审计净资产的0.22% 约占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的4.13% [3] - 公司公告称本次事件未对公司财务方面和正常生产经营产生重大不利影响 所涉罚金及各项赔偿已全部支付完毕 [3] - 重庆耀辉已于2025年8月完成整改验收 实现复工复产 目前经营正常 [3] 公司主营业务与近期业绩 - 高能环境主营业务是固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程 主要产品包括电铅、析出铅、阴极铜、精铋、粗金、金锭、粗银、银锭、铂、钯、冰铜、粗铜、冰镍等合金 [3] - 2025年三季报显示 公司营业收入为101.6亿元 同比下降11.28% 归母净利润为6.46亿元 同比上升15.18% 扣非归母净利润为5.99亿元 同比上升29.03% [3] - 其中第三季度 公司营业收入为34.6亿元 同比下降11.41% 归母净利润为1.44亿元 同比下降1.05% 扣非归母净利润为1.45亿元 同比上升177% [3] 公司股票市场数据 - 截至公告日 公司股票今开7.70元 最高7.84元 昨收7.65元 最低7.65元 [4] - 成交额2.40亿元 总市值117.59亿元 换手率2.04% [4]

涉及的行业与公司 * 行业：固液分离设备（压滤机）行业[2] * 公司：景津装备（固液分离设备龙头）[2] 核心观点与论据 市场地位与公司质地 * 景津装备是固液分离设备领域的国内龙头企业，市场份额持续提升，占据绝对领先地位[4] * 产品广泛应用于环保、矿物加工、新能源新材料、砂石骨料、化工、生物医药及食品等多个行业[4] * 凭借高质量产品和强大市场话语权，公司在产业链中具有较强的定价能力，毛利率维持在30%左右[2][4] * 公司专注于单一品类压滤机及其耗材（滤板和滤布），凭借低制造成本和规模优势，在非欧美市场具有较强竞争力[3][19] * 与竞争对手的差距逐渐拉大，为其进一步拓展业务提供了坚实基础[6][8] 下游需求与行业展望 * **锂电/新能源领域**：前期因锂电行业需求萎缩，公司经营压力增加[4] 预计2026年锂电产业链资本开支恢复正增长，各环节盈利将显著修复，进入周期复苏阶段[2][4] 到2026年全球锂电有效产能增量预计达到600GWh，同比增长37%[10] 磷酸铁锂生产企业在2025年下半年迎来新一轮扩产潮，前五企业产能基本满产满销，五至十位企业利用率接近80%[11] * **压滤机行业需求**：2023年至2025年行业需求空间有所收窄，维持在30至40亿元左右[11] 预计2026年，随着新能源板块市场空间恢复，压滤机新增投资空间及配件耗材需求有望达到40亿元以上，相较2023年和2024年将有显著回升[2][11] * **矿物加工领域**：受益于有色金属涨价行情，有色产业链资本开支稳步提升[12] 如果海外矿业资本开支上行，公司将从中受益[12] * **环保领域**：主要服务市政及工业污水处理厂[12] 污泥合规处理渗透率仍有提升空间，根据政策目标，到2025年底污泥合规处理率需提升至90%，这将带动环保领域每年新增需求达到45至50亿元[12] * **砂石骨料行业**：由于湿法技术占比提升及行业整合，为景津带来进一步提升市场份额的机会[13] 该行业每年市场空间约为15亿至20亿元，整合后景津份额有望提高到四五成以上[13] 公司治理、盈利能力与现金流 * 公司董事会完成换届选举并对高管人员进行调整，进一步完善公司治理架构，强化经营能力[2][7] * 盈利能力不断提升，ROE从2016年的约10%提高到2023年的22%[7] 2024年受宏观经济放缓及新能源领域需求下降影响，业绩有所承压[2][7] * 公司对下游客户付款条件要求严格，现金流状况良好[2][7] 净现比基本维持在1.2以上，到2025年前三季度达到1.5[17] 应收账款周转率稳定在7以上，相比同行具有显著优势[14] * 强劲的现金流支撑了其长期高分红政策[2][7] 公司动态股息率为5.5%，高分红趋势有望持续[22] 业务拓展与国际化战略 * **设备成套化与耗材市场**：通过设备成套化、耗材市场开发扩大业务范围，每一项都足以支撑公司体量翻倍[7][10] 自2023年以来投建的新产能已逐步兑现收入增长预期，到2024年底配套设备收入翻倍增长至8亿元，并继续保持30%以上增速[15] 长期来看，如果全面推广配套设备使用，其市场空间可达450亿至500亿元，是压滤机市场的2-3倍[15] * **出海战略**：积极拓展海外市场，产品已销售到澳大利亚、印度、美国、欧盟、日本等地，并拥有50多家代理商[15] 2023、2024年的出口收入占比维持在5%左右，但外销毛利高达55%，远高于国内25%的水平[16] 海外实际需求可能高于表面上的5%收入占比（存在间接出口）[18] 全球市场空间至少相当于中国国内翻倍，即千亿级别的发展潜力[20] 未来盈利预期与发展潜力 * 2025年第三季度业绩降至约1亿元，为底部水平，预计第四季度环比持平，全年不到6亿元[21] * 预计2026年及2027年，随着锂电新能源下游需求修复、化工行业好转、矿物加工和环保稳步增长，以及利润率平稳向上，公司净利润增速预计分别为负数和16%左右[22] 到2027年保守预测净利润可恢复至8亿元左右[22] * 下游需求见底回升预期明显，公司通过促销活动进一步强化了其市场份额，从原来的40%基础上有所提升[14] * 随着下游需求逐步回暖及成本端变化，公司毛利率（此前从30%左右下降到20%左右）和利润率预计将有所改善[14][17] 其他重要内容 * **与国际竞争对手对比**：安德里茨是通用化设备供应平台，压滤机只是其一部分业务，运维服务收入与设备销售收入比例可达1:1[19] 美卓基于矿山一体化设备供应，压滤机是其中一个环节[19] 景津专注于单一品类，其盈利能力显著高于安德里茨（景津的EBITDA除以收入约为20%，而安德里茨为12%）[19] * **出海战略的挑战**：公司需要提升全生命周期保养维修服务能力，以满足海外客户对运维服务的重视[3][20] * **投资价值判断**：在当前基本面底部及股价相对低位情况下，公司有望迎来估值抬升及业绩修复[22]

文章核心观点 - 南京市溧水区的庆丰垃圾中转站通过创意改造，转型为传播垃圾分类理念的“街头美术馆”，这体现了将公共基础设施与艺术、环保教育相结合的创新模式，旨在通过美学设计改变公众对传统环卫设施的认知并推广环保理念 [1][3] 行业趋势与模式创新 - 城市环卫基础设施的功能正在被重新定义，从单一的功能性站点转变为融合公共艺术、社区互动与环保教育的多功能空间 [3] - 行业通过创意墙绘等艺术手段，将地标元素与时尚口号结合，成功将不起眼的城市角落改造为色彩明快、具有话题感的公共艺术空间，吸引了公众驻足参与 [3] 社会影响与公众认知 - 该改造项目隐含了公众思维方式的转变，其核心是用“美”来重新定义传统的“垃圾中转站”形象 [3] - 项目在让美学观念深入人心的同时，也旨在公众心中播下环保的种子，将环保理念与日常生活场景进行深度绑定 [3]