报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战重启背景下经济衰退制约金银饰品消费需求，去美元背景下主权基金选择影响贵金属需求，美国重启降息使美元中期贬值和近端收益率曲线下沉支撑贵金属价格，国内黄金仓单有显著上升 [2][4] 根据相关目录分别总结 黄金白银市场概览 一周政策和基本面回顾 - 美政府计划裁员逾4000人，美军因政府停摆面临停薪，巴基斯坦与阿富汗边境交火，特朗普称会解决巴阿冲突，可能供乌“战斧”，伊朗军官称封锁霍尔木兹海峡取决于外部施压，法国总理勒科尔尼复职后组阁，美国前总统拜登接受癌症放射治疗，美国防部拟斥资10亿美元收购关键矿产，欧佩克维持全球原油需求增长预期，OpenAI携手博通打造自研AI芯片，鲍威尔称货币市场流动性趋紧、缩表或接近尾声且就业市场下行风险上升，特朗普考虑对西班牙实施贸易惩罚，政府“停摆”持续、美参议院第十次否决临时拨款法案，特朗普鼓励生育，法国政府在不信任动议投票中过关，日本维新会代表决定是否加入执政联盟，世界黄金协会研究负责人称黄金市场未饱和、长期宏观支撑因素仍在，印度含糊回应停购俄油 [8] 黄金市场跟踪 - COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓122450张、空头持仓35978张，SPDR黄金ETF持仓1447吨，iShares黄金ETF持有量402吨，上海黄金期货持仓量407927手，上海仓单3吨，外盘库存617盎司，5天增减方面多头持仓占比降4%、空头持仓占比降1%等 [9] 白银市场跟踪 - COMEX白银期货和期权管理基金多头持仓44277张、空头持仓27801张，外盘白银ETF持仓23620吨，SLV白银ETF持仓量13802吨，上海期货盘口持仓量971795手，上海仓单1075吨，外盘库存8398吨，5天增减方面多头持仓占比升57、空头持仓占比升58等 [14] 黄金与白银进口利润跟踪 - 展示了进口黄金和白银套保利润率的变化情况 [21] 影响贵金属价格走势的主要因素 美元指数期货持仓跟踪 - 展示了ICE美元指数非商业净多头持仓数量、美国ICE美元指数期货和期权持仓数量等的变化 [23] 美国国债期货持仓跟踪 - 展示了CBOT不同期限美国国债期货和期权非商业净多头持仓、美国CBOT美国国债期货持仓数量、CBOT美国国债非商业净多头持仓数量的变化 [26][27][28] 美国通胀预期 - 展示了不同时间点美国盈亏平衡通胀率（5年、7年、10年）的情况 [30] 美国实际利率 - 展示了美国国债实际收益率曲线（5年、7年、10年）的月度变化 [32] 美国利率期限结构 - 展示了美国国债利率、通胀预期（年内线性插值）、实际利率（基于PCE年内线性插值）在不同期限的情况 [35] 美国与主要非美国家的2年期国债利差 - 展示了美国与英国、日本、中国、德国2年期国债利差的变化 [38]

黄金 - 因关税问题加剧和美国政府停摆，投资者涌向黄金避险，降息预期助力金价上涨 [1] - 美国地区银行出现信贷危机，引发市场对信贷衰退的担忧，市场押注信用衰退会引发经济衰退甚至经济危机，导致金价大涨 [1] - 美联储十月底的降息被视为被动行为，是金融系统紧张的结果，其政策焦点已从解决就业问题转向防范金融系统性风险 [1] - 技术面显示金价强势上涨，日线收阳线，1小时级别价格保持60/120日均线上方运行，下方支撑4300美元，上方压力4420美元 [1] - 美银调查显示做多黄金已取代做多美股七巨头成为最拥挤的交易，金价创新高至4378美元每盎司 [11] 原油 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话讨论结束俄乌冲突和俄美贸易，决定在匈牙利举行新一轮会晤但具体时间未定 [2] - 美国能源信息署数据显示上周美国原油库存增加352.4万桶，远高于市场预期的28.8万桶增幅，表明原油消费萎靡，市场累库严重 [2] - 在俄乌问题僵持和关税战影响下，油价前景悲观，可能进一步试探年内低点 [3] - 技术面显示油价延续下降趋势，日线收小阴线，价格试探55美元，1小时级别在60/120日均线下方运行，下方支撑55.20美元，上方压力57.70美元 [3] 美元指数 - 美国两家地区银行暴雷，在政府关门情况下市场恐慌情绪放大，出现大量抛售，美元持续下行 [4] - 市场维持欧元区经济将缓慢复苏的判断，得益于货币政策宽松和财政政策落地，叠加改革措施和高储蓄率，欧元有升值潜力 [4] - 技术面显示美元指数日线收阴线，市场跌破98.50，1小时级别在60/120日均线下方运行，下降趋势延续，下方支撑97.70，上方压力98.30 [4] 纳斯达克指数 - 纳指日线收阴线，市场下跌加速，价格大概率跌破24000整数关口 [6] - 技术面显示1小时级别价格在120日均线下方运行，下降趋势延续，下方支撑23800，上方压力24500 [6] 铜 - 铜日线收阴线，价格在4.75-5.11美元区间整理 [7] - 技术面显示1小时级别市场在60/120日均线下方运行，下降趋势延续，下方支撑4.77美元，上方压力4.95美元 [7] 市场动态与前瞻 - 白银价格创新高至54.45美元每盎司 [11] - 10月17日重要事件包括美国9月新屋开工总数年化、进口物价指数月率、美联储穆萨莱姆讲话以及当周石油钻井总数 [11]

政府停摆背景与政治僵局 - 美国联邦政府因2026财年预算谈判破裂而停摆，自10月1日起已持续16天，创下近七年来最长停摆纪录[1] - 停摆直接导火索是两党在预算案上的激烈对峙，共和党主张削减联邦医保和医疗补助支出8%并取消部分处方药补贴，同时将国防开支提升至9800亿美元；民主党反对削减社保福利，主张通过对富豪加税维持民生支出，仅同意国防开支提高至9500亿美元[3] - 两党将预算案与2026年总统大选绑定，共和党附加条款要求暂停环保署碳排放新规和SEC加密货币监管框架，民主党则坚持将AI监管资金纳入预算，导致妥协空间被压缩[3] 经济与行业冲击 - 安永会计师事务所测算显示，政府停摆每日造成经济损失约10亿美元，16天累计损失达160亿美元[5] - 旅游业单日损失1亿美元，中小企业贷款担保延迟导致4.2万家企业融资受阻，120亿美元联邦支出被迫延迟，涵盖农业补贴、住房援助等民生项目[5] - 农业产业链受严重冲击，弗吉尼亚州一拥有9000英亩土地的农场因无法申请贷款或将于2026年春季停业，阿肯色州30%的农场因干旱救灾援助通道关闭面临倒闭风险[5] - 航空业受创，联邦航空局1.1万名雇员停薪休假，空中交通管制人员疲劳工作导致航班延误率较平日上升23%，芝加哥奥黑尔国际机场平均延误约41分钟[9] - 医疗与科研领域，卫生与公众服务部3.2万名雇员休假导致癌症新药审批停滞、流感疫苗分发延迟，国立卫生研究院暂停56项临床试验，每停摆一周癌症患者临床试验入组人数减少40%[9] - 专利与商标办公室计划裁减1%员工，导致积压的8.3万件专利申请审批进一步延迟，科技企业创新节奏受阻[9] 金融市场与货币政策影响 - 关键经济数据如9月非农就业报告和10月CPI数据推迟发布，导致美联储政策制定陷入被动，联邦基金利率期货显示10月降息概率从65%波动至52%，12月预期在70%与58%间摇摆[7] - 特朗普政府加速推进美联储主席人选更替，财长已完成最后一轮面试，候选人名单包含11名鹰派人物，市场担忧若鹰派接任可能逆转当前宽松周期[11] - 高盛警告，若未来两年再发生两次以上停摆，美国主权信用评级可能面临下调风险，届时每年将多支付1200亿美元利息成本[13] 全球外溢效应 - 新兴市场美元债利差已扩大15个基点，阿根廷、土耳其等脆弱经济体融资成本上升[11] - 依赖美国数据的全球央行政策制定陷入被动，欧洲央行已推迟发布欧元区经济展望报告[11] - 国际货币基金组织总裁警告，美国政策不确定性正成为全球经济复苏的最大变量[11]

美债收益率表现 - 10年期美债收益率上涨近1个基点至4.04% 盘中再度跌破4% 近一周下跌10个基点 [1] - 2年期美债收益率上涨2个基点至3.50% 盘中低点触及3.46% 创三年新低 [1] 市场观点与分析 - 凯投宏观观点认为美债收益率可能即将触底 除非贸易战重新爆发 否则短期内不会进一步大幅下跌 [1] - 美债收益率处于相对低位的原因在于市场对经济衰退担忧缓解 但美联储政策前景已明显转向降息 [1] - 美联储主席鲍威尔明确表示仍计划继续降息 [1] 美联储官员政策立场 - 美联储新任理事米兰表示美国经济面临的下行风险较一周前更高 货币政策应作出相应调整 [1] - 若美联储未能迅速下调利率 可能会对经济造成损害 [1] - 官员可迅速实施一系列50个基点的大幅降息以尽快回到中性水平 而非全年缓慢推进 [2] 美国经济状况 - 美联储褐皮书显示受加征关税影响 9月初到10月中旬美国所有储备区物价继续上涨 [2] - 许多联邦储备区报告预计经济不确定性加剧将拖累经济活动 政府长期关门带来下行风险 [2] - 各地区各行业劳动力需求普遍低迷 雇主因需求疲软及对AI投资增加而通过裁员减员 [2] - 近期移民政策变化导致多地酒店业农业建筑业和制造业出现劳动力供应紧张 [2]

全球央行政策与风险预警 - 全球央行行长在IMF和世界银行秋季年会上重点讨论股市泡沫及潜在崩盘风险，IMF总裁警告当前资产估值已接近25年前互联网泡沫时期水平 [1] - 美联储、欧洲央行、英国央行等均对市场估值过高和回调风险表示担忧 [1] - 美联储理事沃勒警告美国就业增长可能在过去几个月已转为负值，劳动力市场疲软成为其制定政策时的最大关切，对未来几次会议降息25个基点持开放态度 [2] - 旧金山联储主席戴利表示劳动力市场疲软和通胀放缓是上个月降息的原因，也促使美联储发出未来可能进一步降息的信号 [2] 美国经济与政治动态 - 美国联邦政府停摆进入第11天，总统特朗普命令国防部长使用所有可用资金在停摆期间支付军人薪资 [1] - 美国财政部长将美联储主席候选人名单从11人缩减至5人，计划在提交总统前进一步缩小范围 [2] - 密歇根大学调查显示美国10月消费者信心指数初值小幅下降0.1至55，触及5个月低点，消费者预计未来一年通胀率为4.6%，略低于前月预估的4.7% [2] - 穆迪分析公司警告美国大约有22个州正处于经济衰退或濒临衰退，若经济疲软从制造业小州蔓延至加州或纽约等大州，美国经济可能整体陷入衰退 [3] 主要经济体市场状况 - 英国商会调查显示受税收和通胀担忧加剧影响，企业家信心持续低迷，仅48%企业预期未来营业额增长，25%企业已因成本上升与不确定性削减投资 [2] - 加拿大9月新增就业人数6.04万远超预期的0.5万，失业率持稳7.1%，全职岗位大增10.61万抵消兼职减少，就业参与率升至65.2%显示劳动力市场显著回暖 [3] - 捷克央行指出该国9月服务通胀持续高位，国内价格压力未稳，需保持谨慎货币政策，预计未来数月通胀将维持当前水平 [3] 外汇与大宗商品市场 - 日元兑美元跌至八个月新低，日本财务大臣警告近期骤跌是"一边倒的剧烈波动"，将全面监控外汇市场过度波动，日本央行前外汇主管称若日元贬至1美元兑160日元可能进行干预 [1][3] - 上周五美国三大股指全线收跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56% [3] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.58%报4035.50美元/盎司上周涨3.24%，COMEX白银期货涨0.76%报47.52美元/盎司周跌0.94% [4] - 国际油价全线收跌，美油主力合约跌5.32%报58.24美元/桶上周跌4.34%，布油主力合约跌4.8%报62.09美元/桶周跌3.78% [4] - 美元指数跌0.57%报98.84，非美货币多数上涨，美元兑日元跌1.27%报151.1590，离岸人民币兑美元跌98个基点报7.1478 [4]

To purchase gold isn’t much different from hiding money in the proverbial coffee can. Yes, rising gold signals a little or a lot of economic decline. The yellow metal’s upward trajectory in dollars brings to mind a weekly gathering of old at Caltech. Professors wouldn’t talk about the experiments that worked, rather they’d revel in the ones that didn’t. That failed. As Caltech professor Carver Mead put it to George Gilder about those meetings of advanced minds, if all of your experiments work out as expecte ...

文章核心观点 - 两个最大州的经济可能成为煤矿中的金丝雀，预示潜在经济风险 [1]

美股市场表现与诱因 - 隔夜美股三大指数齐挫，纳斯达克指数下跌近4% [1] - 市场下跌导火索包括特朗普扬言对他国稀土出口管制并大幅加征关税，以及联邦政府停摆已持续10天，参议院一周内7次闯关临时拨款案失败 [1] - 前期科技股累积大量获利盘，利空集中释放导致恐慌盘倾泻而出，避险资金推升黄金，比特币等风险资产出现雪崩并伴随爆仓 [1] 对A股及港股市场的潜在影响 - 美股冲击波预计将于下周一传导至A股和港股市场，科技股将尤其承压 [1] - A股和港股整体估值仍低于历史中枢，传统白马股并未出现泡沫化 [1] - 中期逻辑未改变，国内政策红利仍在，"十四五"科技攻关、降准降息、居民储蓄搬家共同支撑慢牛格局 [1] 宏观环境与市场策略 - 美联储已将10月降息概率押注至100%，12月可能再次降息，全球流动性宽松格局未发生改变 [1] - 短线策略建议逢高减仓涨幅巨大且业绩兑现不明的科技题材股，但保留底仓 [1] - 中线策略建议逢调整布局真正具备技术突破和订单落地的硬核科技与新消费龙头，需紧盯中美贸易谈判进展和美国政府停摆何时收场两条主线 [1]

消费者信心指数表现 - 10月美国消费者信心指数连续第三个月恶化，延续自年初以来的下滑趋势，指数水平明显低于今年初及特朗普重新入主白宫前的水平[1] - 整体指数虽较市场预期略好，但今年的最低点已接近2021年通胀高峰期时的低位[1] - 未来一年的通胀预期从9月的4.7%略降至4.6%，但仍远高于当前2.9%的实际通胀水平，长期通胀预期与上月持平[1] 经济环境背景 - 消费者信心恶化反映出在政府关门阴影下、通胀回升与就业增长放缓的双重压力[1] - 美国经济正处于微妙时刻，招聘速度明显放缓、经济衰退忧虑上升，而通胀仍未被完全控制[2] - 美联储主席鲍威尔表示决策者正试图在"动荡时期"中引导经济，面对的是一个"充满挑战的局面"[2] 政府关门影响 - 美国政府关门已进入第10天，国会两党七次投票均未能通过拨款法案，僵局毫无缓解迹象[2] - 政府关门导致美国官方就业和通胀等关键经济报告暂停发布，使此次消费者信心数据受到格外关注[1] - 历史数据显示，2018年底至2019年初的上一次35天政府关门期间，美国消费者信心指数曾大幅下滑逾7点，此前三次关门期间也均出现不同程度下降[1] 消费者支出重要性 - 消费者支出占美国经济活动约三分之二，是衡量经济走势的重要指标[1] - 专家指出政府关门通常对经济造成的直接损害有限，但对消费者信心的打击往往显著，从而间接抑制消费支出[1]

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