稳定币概述 - 稳定币是锚定特定资产（主要是美元及美元计价资产）的区块链数字货币，与比特币等无锚定加密货币相比具有币值稳定性[4] - 稳定币具有虚拟资产、私密性和可去中心化三大特性，其发行需要客户先拥有法币进行兑换[4][10] - 全球稳定币市值目前约两三千亿美元，美国财长预测短期内可增加2万亿美元国债需求（当前需求约3000亿美元）[2] 发展阶段 - 萌芽阶段（2018年前）：首批稳定币如USDT于2014年诞生，主要用于加密货币交易中介[6] - 快速发展（2019-2021年）：DeFi生态崛起推动稳定币作为计价和支付工具需求激增[6] - 规范调整（2022-2023年）：TerraUSD暴雷事件导致UST一周内贬值90%，Luna币近乎归零，引发全球监管关注[6][8] - 再度兴起（2024年至今）：比特币ETF获批带动加密货币行情，稳定币作为中介货币需求快速增长[8] 市场现状 - 头部发行商Tether和Circle持有1705亿美元短期美债，占储备资产80%[17] - 年交易量3.1万亿美元中31%由MEV机器人循环操作贡献，实际人类交易量远低于表面数据[19] - 财富高度集中：2万个神秘钱包控制760亿美元（占总供应量32%），99%钱包余额不足1万美元[19] 监管进展 - 美国2025年5月19日通过《GENIUS法案》：限定支付型稳定币，要求1:1高流动性资产支持，银行或非银行机构均可申请牌照[21][22] - 香港2025年5月21日通过《稳定币条例》：要求2500万港币最低股本，100%储备资产，强调"锚定什么储备什么"原则[21][27] - 两地监管差异：美国侧重加强美元与加密货币联系，香港旨在构建人民币跨境支付新通道[21][28] 商业模式 - 盈利依赖息差：发行商将用户美元投资于短期美债（当前年化约5%），相比银行可低息或无息揽储[16][25] - 业务集中度高：主要购买美国短债，可能加剧美债收益率波动（35亿美元抛售或导致收益率上升6-8个基点）[23][25] - 透明度问题：Tether曾因夸大储备资产被纽约州罚款，CFTC处以4100万美元罚款[19] 应用前景 - 香港视稳定币为数字金融基础设施，可提升人民币跨境支付效率（结算成本降90%，交易时间缩短至实时）[28][30] - 潜在替代SWIFT系统：智能合约可实现自动赎回，提升1.2万亿元离岸人民币资金池利用率[30] - 行业马太效应显著：个人投资者增值空间有限，更适合国际大厂和金融机构开展海外业务[31]

美国国债市场动态 - 美国10年期国债收益率上涨超6个基点，30年期国债收益率突破5% [1] - 美国联邦政府债务规模达36.2万亿美元，占GDP的124%，预计2035年升至134% [3] - 2024财年财政赤字达2.1万亿美元，占GDP比重超6.4% [3] 信用评级下调影响 - 穆迪将美国长期主权信用评级从"Aaa"降至"Aa1"，美国失去三大评级机构的"AAA"顶级信用评级 [3] - 评级下调引发金融市场震动，美股三大期指全面下跌，纳斯达克期货跌1.49%，标普500指数期货跌幅超1% [4] - 科技股受冲击明显，特斯拉盘前跌超4%，英伟达下挫2.61%，苹果下跌1.67% [4] 债券与外汇市场反应 - 投资者抛售美国国债，30年期国债收益率一度突破5%，10年期收益率升至4.5%以上 [4] - 美元指数急挫0.8%，避险情绪推动黄金上涨，COMEX黄金期货盘中涨幅超2%，现货黄金涨超1.5% [4] 金融机构观点 - 摩根大通首席执行官戴蒙警告美国财政支出和量化宽松政策可能导致债务市场危机 [6] - 高盛集团总裁温泽恩指出美国政府债务是宏观经济的"最大风险" [7] 中美关系与美债持有 - 中国持续抛售美债，截至3月底持有量减少至7654亿美元 [7] - 特朗普寻求7天内与中国通话，可能讨论增持美债以缓解美国财政压力 [7] - 中美关系紧张，美国对中国实施多项限制措施，包括人工智能芯片出口管制和撤销留学生签证 [9] 美国财政政策与市场担忧 - 美国财政部长贝森特言论前后矛盾，6月1日宣称美国不会债务违约，但此前警告可能耗尽借款权限 [7] - 美国债务危机可能引发连锁反应，包括信用评级下调、全球抛售美债和外资逃离 [7]

美债与稳定币机制 - 18个月内神秘买家购入约1.5万亿美元美债，规模超中日持债总和 [1] - 美债总规模突破36万亿美元，年利息支出达万亿美元级别 [3] - 稳定币发行需100%锚定现金或短期美债，每发行1美元稳定币即消化1美元美债 [8][10] - 稳定币公司通过购买美债获取5%年化收益，2028年预计带动1.6万亿美元短期美债需求 [12][14] 美国金融策略与风险 - 通过炒作比特币吸引全球资金兑换美元，再引导资金流入美债市场 [4][6] - 稳定币成为美债第三大买家，2030年或成最大持有者 [14] - USDC曾因银行暴雷单日贬值13%，暴露稳定币系统性风险 [18] 中美贸易博弈 - 美国限制对华出口航空发动机、半导体技术，但中国C919国产发动机研发持续推进 [29] - 中国新能源汽车、锂电池、光伏组件出口额突破万亿元，形成新增长极 [29] - 稀土成为中方反制关键筹码，导致美国汽车及军工产业链受阻 [35] 俄乌冲突与能源市场 - 俄罗斯单夜发射407架无人机及44枚导弹，摧毁基辅能源及交通设施 [44][46] - 乌克兰反击俄罗斯恩格斯空军基地，打击图-160/95轰炸机核心据点 [49][52] - 北约计划将成员国国防预算提升至GDP5%，加剧欧洲军备竞赛 [54][57] 全球产业链影响 - 欧洲能源危机持续，沙特乙烷或替代美国成为中国潜在进口来源 [27] - 俄乌冲突导致全球粮食供应链动荡，双方陷入长期消耗战模式 [59][61]

对于美债失控的问题，特朗普不是没有注意到，他也曾尝试通过一些政策来挽救，比如大举推动裁员工作，试图降低联邦政府开支。加征关税，除了逼大量 国家进口美国商品，也有其他目的，就是想要通过吸纳关税，来弥补美国政府的财政赤字。 但是以上政策当下不是失败，就是走在失败的路上。"政府效率部"裁员裁到自己的负责人干不下去了，至于关税政策，如今特朗普连日本都拿捏不了，日本 首相石破茂已经不止一次明确表示不会对美方让步！更离谱的是什么呢？特朗普一边想尽了办法向别国抢钱，另一边却还想在国内减税，更提高军费。这种 让全球为几亿美国人不劳而获甚至醉生梦死生活买单的行径，无疑是国际社会不能容忍的。 此地无银三百两！美财长公开预告美债最终结局，可信吗？特朗普彻底背叛自己的竞选承诺，或将引发怎样的后果？ 日前，美国财政部长贝森特在接受美媒采访之际，明确表示美国永远不会违约，尽管他承认美国正处于警戒线上，但"永远不会碰壁"。贝森特所提的不会， 是针对美债现状做出的承诺。在这里，贝森特预告美债最终结局，绝不会违约，颇有一种此地无银三百两的意味，他不说还好，越是这么解释，越是等同于 承认，如今美债正面临巨大危机！ 今年4月，美债规模突破36.2 ...

美国地方政府对美元体系的挑战 - 佛罗里达州通过法案将金银币列为法定货币 允许从2025年起以贵金属缴税和交易 并免除州销售税 这暴露了地方政权对美元体系的深度不信任 [1] - 得克萨斯州正在筹建州属黄金储备库 田纳西州立法允许用金银偿还债务 纽约联储也被曝出秘密增持黄金 这些动作与全球"去美元化"形成共振 [6] - 佛罗里达州的法案设计精密 计划2025年7月前完成支付系统改造 2026年全面开放金银流通 但现实可能面临电子支付支持不足和商家拒收的挑战 [3] 美元信用危机与美债市场风险 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 触发外资加速抛售美债 中国持仓已降至7654亿美元 十年期美债收益率逼近6%的"死亡线" [3] - 美债市场面临三重绝境：信用评级崩塌推高融资成本 金融机构因持有美债缩水而连锁破产 美元霸权被区域货币同盟取代 [5] - 美元在全球外汇储备中的份额已从2001年的73%暴跌至58% 俄罗斯 印度和沙特等国家正在加速"去美元化"进程 [6] 中美博弈与人民币国际化 - 特朗普政府寻求与中方高层通话 但中方回应冷淡 美方急切希望中国增持美债以争取喘息时间 [1][5] - 中国已布局外储多元化 人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖180国 中东石油人民币结算试点落地 这些成为中方的谈判底气 [5] - 华盛顿的矛盾策略让谈判陷入困境 一边威胁对中国电动车加征100%关税 一边又催促北京接听电话 [5] 美国内部的经济政策分歧 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙警告"市场低估了通胀风险" 而拜登政府仍在推动1.2万亿基建计划 显示美国内部对经济政策的分裂 [9] - 美债危机的悖论在于：挽救美元需要财政紧缩 但紧缩会引爆经济衰退 继续举债虽能延缓危机 却会加速信用崩溃 [9] - 佛罗里达州的法案与犹他州2011年的尝试类似 可能因缺乏电子支付支持和商家拒收而难以落地 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：全球资本市场、制造业、金融行业 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **美债危机对中国经济和资产价格的影响** - 美债发行和美元资本流动长期是通缩机制，如今美债发行问题反映美元信用走弱，非美经济体持有美债权重下降，更多增持黄金 [2] - 美国或选择通胀而非衰退路径，若无法顺利发行美债，长期呈通胀格局，改变资本流转模式，影响中国等新兴市场国家 [4] - 美债问题使资本外流，中国是最大受益者，资产价格回流推动消费复苏和人民币资产升值，出口压力减小或超预期增长 [3][10][16] - **美国经济政策选择对全球经济周期的影响** - 美国选择通胀与全球经济周期同步，本土大量持有美债致美元信用恶化，加大居民转移支付增加通胀压力，使美国与全球经济脱钩 [5][6] - 若美国衰退，非美经济体韧性更强；若推动通胀，对全球制造业友好 [6] - **美元和美债利率未来走势** - 无论美国选择通胀或衰退，美元趋于走弱，美债利率上升，非美货币汇率相对强势，非美经济体政策空间扩大、经济韧性增强 [7] - **非美经济体在当前环境下的表现** - 非美经济体因汇率和政策空间因素表现良好，能更独立制定政策，宏观环境优于以往 [8][9] - **中国经济受益情况** - 资本流出美国使中国经济政策空间变大，全球制造业周期上行时出口压力减小，供给格局改善，将走出通缩 [10] - 港股流动性好，率先反映外资流入带来的资产价格升值，中国大型企业在港上市利用外资加速全球化 [11] - 美国通胀对中国出口友好，中国出口可能持续超预期增长 [12] - 中国通过吸引外资推动消费复苏，美国政策支持出口，双重驱动推动经济向好 [13] - **人民币汇率未来走势** - 目前人民币因美元走弱升值，中国自身复苏力度增强后升值速度加快，将实现主动升值 [14] - **中美经济复苏前景** - 中国经济复苏和资产价格提升取决于自身复苏斜率，不受美国政策直接影响，有能力应对美国衰退冲击 [15] - 美国通胀中国复苏加快，美国衰退中国复苏偏慢，但中国能保持相对稳定 [15] - **投资者建议** - 关注港股核心资产、大金融板块以及 A 股市场，把握机会合理配置 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国加大对居民部门转移支付，使居民收入增速改善、储蓄率上升、消费能力增强，维持国内经济韧性但增加通胀压力 [5] - 2023 - 2024 年全球制造业投资因利率上升下降，中国供给格局改善，产能利用率见底 [10] - 港股相对于 A 股出现溢价，原有高折价股票折价率快速收敛 [11]

美债危机现状 - 2025年美国国债到期规模突破9.2万亿美元，其中6月份到期量达6.5万亿美元，相当于2024年全年到期量的73% [1] - 截至2025年4月美国国债总额突破36万亿美元，人均负债超10万美元，债务占GDP比重逾120% [1] - 2024年美国国债净利息支出8820亿美元，首次超过军费开支，占财政收入的23.9% [1] - 2025年美债到期规模与2024年持平，但短期国库券滚续压力显著增加，若按现行利率展期利息支出将突破1.17万亿美元 [1] 美债投资者结构变化 - 外国官方持有美债占比从2015年的45%降至2024年12月的32%，美联储与国内投资者占比升至68% [3] - 美国养老基金对10年期国债需求集中在3.5%~4%区间，与当前4.4%收益率形成定价错配 [3] - 2024年日本、中国与英国共减持美债388亿美元，外国央行减持趋势持续深化 [3] 美国国内去美元化趋势 - 得州和奥克拉荷马州通过立法推动发行与黄金挂钩的数字货币以应对美元贬值风险 [3] - 伯克希尔-哈撒韦公司现金储备创3252亿美元历史新高，反映企业对美元资产的谨慎态度 [3] 全球去美元化进展 - 2024年第三季度美元在全球外汇储备占比降至57.4%，创1995年以来新低，人民币占比升至2.71% [4] - 金砖国家新开发银行本币融资比例达22%，上合组织成员国本币结算比例超30% [4] 中美关系与市场影响 - 中国持有的美债降至7650亿美元，连续8个月减持，持仓量较峰值减少40% [6] - 中国扩大人民币跨境支付系统（CIPS），日均处理金额达6523.9亿元，累计完成600万亿元跨境交易 [6] - 2025年4月以来美国股市、债市、汇市出现"三杀"，10年期美债收益率升至4.49%创24年最大单周涨幅 [6] 危机预警与政策困境 - 摩根大通CEO指出美国公共债务是"最可测危机"，智库预测2025年美国经济衰退概率达65% [8] - 特朗普政府关税政策加剧市场不确定性，两党在债务上限问题上的僵持使解决方案遥遥无期 [8]

美债减持与全球格局变化 - 海外投资者持有美国国债超8万亿美元 中国近十年减持超5000亿美元 日本2022年减持2000亿美元 另有国家2022年至今抛售1.5万亿美元成为最大卖家[2] - 中国持有美债规模从2013年峰值1.31万亿美元降至2025年3月7650亿美元 12年间减持幅度达42% 英国以7790亿美元持仓量反超中国成为美国第二大债主[4] - 2025年第一季度全球央行黄金储备增加350吨创历史新高 中国央行连续六个月增持黄金至2294吨[4][6] 人民币国际化进展 - 2025年第一季度中国跨境交易人民币结算占比达54.3% 交易额7249亿美元首次超越美元的41.4%[8] - 数字人民币跨境结算系统2025年4月正式覆盖东盟十国及中东六国[8] - 中国外交部表态要求美国尊重事实并停止散布虚假信息作为关税对话前提[6] 美联储政策博弈 - 美联储拒绝特朗普"立即降息"要求 强调货币政策独立性 2025年5月闭门会谈未达成一致[10][12] - 美国债务总额逼近37万亿美元 年利息支出1.2万亿美元占财政收入25% 远超对华关税年收入156亿美元[14] - 美联储坚持不降息因通胀不稳定 担心美元贬值和物价上涨风险[16] 美国债务危机应对措施 - 美国政府转向美元稳定币(如USDT/USDC)作为新接盘渠道 预计2028年稳定币机构或成美债最大买家[19][21] - 法律层面逐步承认稳定币合法性 但存在私人发行机构跑路风险 政府可能规避监管责任[21][23] - 根本解决需美国政府重建财政 放弃单边关税政策 当前36万亿美元债务挑战全球经济秩序[24]

美债危机现状与风险 - 美国政府预计7月9日对欧盟实施50%关税 8月10日中美贸易90天休战期结束 期间还将举行两次美联储议息会议 [1] - 8月美国国债上限若无法提高将面临违约风险 36万亿美元债务规模已触及上限 政府通过借新还旧勉强维持 [2] - 长期美债拍卖困难 需以5%高收益率吸引投资者 导致债券价格屡次暴跌 [2] 美债市场运行机制 - 美联储每月购入超千亿美元国债进行量化宽松 到期国债需以高利率置换 若全部36万亿美债以4%利率置换 年利息支出将达1.5万亿美元 [2] - 美债规模从2020年23万亿美元升至36万亿美元 增幅超50% 同期贸易逆差从6000亿激增至9000多亿美元 增幅同样超50% [6] - 特里芬难题显现 美国需通过贸易逆差输出美元维持全球货币地位 这要求持续扩大债务保证美元供应 [5][6] 市场参与者观点 - 摩根大通CEO戴蒙警告美债市场已现"裂缝" 危机可能在六个月或六年内爆发 摩根大通已做好充足准备 [4] - 巴菲特表示无意愿接手削减国家债务工作 认为这是难以解决的难题 [5] 潜在影响与应对 - 美国可能对中国、欧盟等经济体采取行动掠夺财富"补血" 甚至可能对国内科技巨头下手 [9] - 根本解决方案需依靠科技进步创造财富偿还债务 但美国科技巨头对偿债未提供实质性帮助 [7]

2020年，美国受疫情冲击开启无限QE，美联储开动印钞机，每月上千亿地购买各期限国债。而现在， 美国在前两轮低利率周期发的国债陆续到期，只能高利率发新债去置换。如果36万亿美债未来全都换成 4%利率，光利息支出每年就有1.5万亿美元。如果再大规模增发国债，就隐隐有种高息QE的味道了，开 启一个以5%利率印钞购债的壮举，就像一个走投无路的人被迫借下高利贷，解决燃眉之急，但未来违 约的风险更大了。所以哪怕美债上限再度提高，美债危机的风险也只是暂时解除，未来的风险反而更 高。 有人可能会说，年年都说美债要爆，但为什么美债还是好好的？ 数十年来，投资人把美国政府国债视为终极安全资产，每当危机来袭，即使是美国本土爆发的危机，例 如2008年次贷危机，美国国债买气有增而无减，因为全球投资人相信美国政府严肃治国，不履行债务的 情境难以想像。 但现在川普2.0政府执政，关税政策和大而美法案吓坏金融市场，导致诡异现象：美债收益率攀升，美 元却往下栽。 一场悬在人类经济之上的无声风暴正在酝酿——美国国债总额已突破36万亿美元，这座堆积如山的债务 大厦，随时可能在一声巨响中轰然倒塌。 目前，美债违约已经进入倒计时，之后100天，全 ...