北京市2025年财政表现与2026年展望 - 2025年北京市一般公共预算收入为6680.6亿元，同比增长4.8%，增速高于全国地方平均水平（前11个月为2.2%）及2024年增速（3.1%），与年初预期（4%左右）相符 [1][3] - 2025年北京市一般公共预算收入增速（4.8%）与地区生产总值（GDP）增速（5.4%）相近，全市GDP为5.2万亿元，增长5.4%，高于全国0.4个百分点 [1][3] - 2025年北京市政府性基金收入为2193.9亿元，同比增长4.7%，止住了近年来的持续下跌，表现好于预期及全国地方平均水平 [5] 财政收入质量与结构 - 2025年北京市税收收入占一般公共预算收入比重为86.5%，略高于2024年（85.9%），财政收入质量高，预计继续保持全国前列 [1][3] - “高精尖”产业财源贡献稳步提升，2025年高新技术企业、数字经济核心产业、独角兽企业财源贡献度分别较2020年提升7.6%、7.4%、6.7% [3] - 近些年北京市一般公共预算收入规模稳居全国31个省份第六位，预计2025年继续保持此排名 [3] 财政支出与民生保障 - 2025年北京市一般公共预算支出为8401.9亿元，与上一年基本持平，同口径增长4.8% [5] - 民生投入占全市一般公共预算支出比重始终保持八成以上，资金优先保障民生等领域 [4][5] - 2025年北京市政府性基金支出为3217亿元，同比增长6% [5] 2026年财政预算预期 - 2026年北京市一般公共预算收入预计为6950亿元，同比增长4%左右，增速预期与2025年初一致，并与2026年GDP增速预期（5%左右）相近 [5] - 2026年北京市政府性基金收入预计为2194.5亿元，与上年（2193.9亿元）基本持平 [5] - 2026年全市一般公共预算支出预计为8600.2亿元，同比增长2.4%，增速高于2025年实际支出增速（约0.1%） [6] - 2026年全市政府性基金支出预计为2700.2亿元 [6]

2025年财政收支运行情况 - 财政收入呈现“前低中高后稳”态势 全国一般公共预算收入一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增长2.5%，10月份增长3.2%，11月份与2024年同期基本持平[1] - 税收收入自4月以来持续同比增长 成为拉动财政收入增长的主要引擎，反映出经济运行延续稳中有进态势[1] - 全年预计可实现收支平衡 全国一般公共预算收入保持恢复性增长且总体平稳，支出靠前发力、保持强度，为经济社会发展提供财力支撑[1] 财政支出结构与重点保障 - 重点领域支出保障有力 2025年前11个月，社会保障和就业、科技、教育、卫生健康四项支出合计超过10万亿元，占一般公共预算支出的四成多[1] - 债券资金使用显著加快 前11个月，超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元，同比增加1.61万亿元，增长45.5%[2]

国务院新闻办公室于1月20日下午举行新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量 发展有关情况。财政部综合司司长李先忠介绍，2025年度的财政收支数据还在汇总当中，预计1月底或2 月初正式对社会发布。 李先忠表示，就目前初步掌握的情况看，2025年财政收支运行可以概括为以下三点。 一是财政收入"前低中高后稳"。分季度看，全国一般公共预算收入一季度下降1.1%；二季度由降转升， 增长0.6%；三季度增幅明显提高，增长2.5%。进入四季度，10月份增长3.2%，11月份与2024年同期基 本持平。其中，税收收入自4月份以来持续保持同比增长，成为拉动财政收入增长的主要引擎，这也反 映出我国经济运行延续了稳中有进的发展态势。 二是收支平衡目标可以实现。收入方面，全国一般公共预算收入保持恢复性增长态势，总体平稳。支出 方面，全国一般公共预算支出靠前发力、保持强度，为经济社会发展提供了必要的财力支撑。预计全年 可以实现收支平衡。 来源：北京日报客户端 记者：丰家卫 三是重点支出保障有力。2025年，财政部门持续优化支出结构，社会保障和就业、科技、教育、卫生健 康等重点领域支出得到了较好的保障。前11个月，上述 ...

2025年财政收支运行情况 - 财政收入呈现“前低中高后稳”态势 全国一般公共预算收入一季度同比下降1.1% 二季度转为同比增长0.6% 三季度增幅扩大至2.5% 四季度10月份增长3.2% 11月份与2024年同期基本持平[1] - 税收收入自4月份后持续保持同比增长 成为拉动财政收入增长的主要引擎 反映出经济运行延续稳中有进发展态势[1] - 全国一般公共预算收入保持恢复性增长且总体平稳 全国一般公共预算支出靠前发力并保持强度 预计全年可实现收支平衡[1] 财政支出结构与重点领域保障 - 财政部门持续优化支出结构 社会保障和就业、科技、教育、卫生健康等重点领域支出得到较好保障[2] - 前11个月 上述四项重点领域支出合计超过10万亿元 占一般公共预算支出的四成多[2] - 前11个月 超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元 较上年同期增加1.61万亿元 同比增长45.5% 旨在增强经济发展动能并推动经济持续回升向好[2]

涉及的行业或公司 * 宏观经济与行业研究，涵盖中国整体经济状况及多个细分行业[1] 核心观点与论据 * **经济动能整体疲弱，内需不足是主要矛盾** * 11月经济数据显示内需疲软，消费、固定资产投资和房地产市场均走弱[1] * 社会消费品零售总额季调环比为-0.42%，当月同比仅为1.3%[2] * 固定资产投资季调环比为-1.03%，当月同比下降至-2.6%[2] * 不含房地产的固定资产投资同比仅为0.8%[3] * 房地产市场未现明显回稳迹象，商品房销售面积和销售额同比降幅扩大，30大中城市商品房成交面积达年内最低点[3] * **工业生产企稳但结构分化，企业盈利承压** * 工业增加值季调环比为0.44%，与前期均值持平，规模以上工业企业增加值同比增长4.8%[2][6] * 高技术产业增加值同比增速为8.4%[2] * 工业企业盈利数据不佳，11月营收和利润同比分别为-0.3%和-13.1%，连续两个月负增长[5] * 2025年1-11月营收累计同比放缓至1.6%，利润累计同比放缓至0.1%[5] * 1-11月营收利润率约为5.3%，同比下降0.08个百分点[6] * **政策定调积极，宏观组合呈“经济向下、政策向上”态势** * 中央经济工作会议提出挖掘经济潜能、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场等方向[4][15] * 政策方向与当前内需不足的主要矛盾契合[4] * 短期市场基本面定价受约束，但可能提升风险偏好[15] 其他重要内容 * **行业表现显著分化** * **亮点行业**：高技术制造业利润累计同比增速加快两个百分点至10%，人工智能、航空航天、智能化消费设备等新兴产业高增长[6] 出口表现相对较好，11月增速从10月的-1.1%回升至5.9%[3] 科技与环保领域财政支出保持韧性，同比增长分别达到27%及相对较高水平[8] * **承压行业**：消费品制造业（如农副食品、饮料、茶酒、化纤、纺织、木材家具等）利润回落明显[6] 发电设备、新能源汽车行业增速放缓，智能手机、太阳能电池行业出现负增长[2] 金银珠宝、烟酒日用品、体育娱乐用品和家具等社零品类同比降幅较大[2] 传统基建相关支出（城乡社区及农林水）下拉作用明显[8] * **企业库存与负债情况** * 11月末工业企业产成品库存同比增长4.6%，扣除PPI后的实际库存同比增长6.8%[7] * 工业企业资产负债率同比和环比均小幅上行0.1个百分点，负债增速也有所上升[7] * **货币与信贷数据反映需求疲软** * M1同比增速放缓1.3%，M2略降0.2%[8] * 居民短期贷款在11月减少2158亿元，同比多减1788亿元；中长期贷款增加100亿元，同比多减2900亿元[8] * 反映出居民消费需求疲软，房地产销售波动影响抵押贷款[8] * **财政收支进度偏慢，结构有调整** * 截至11月，狭义财政赤字为4.8万亿元，赤字进度约为6.2%，慢于往年[9] * 1-11月一般公共财政收入累计同比仅为0.8%，处于过去十年偏低水平[8] * 政府性基金收入延续偏弱表现，1-11月国有土地出让金收入同比增速为-10.7%[11] * 财政支出进度慢于往年，基建支出下拉明显，但科技与环保支出有韧性[1][8] * **近期高频数据与价格趋势** * 12月生产端在淡季中企稳，出口呈现价稳量降趋势[12] * 12月汽车销量、电影票房、30城新房销量等消费数据仍较弱[13] * 12月工业品价格多数承压，有色金属连续4周强劲上涨，但水泥、动力煤等价格有压力[14] * **未来展望与关注点** * 2026年作为“十五五”规划首年，预计财政支出节奏会有所加快[10] * 需关注明年初开工状况能否带动财政节奏加快，以及政策形成实物工作量对企业盈利的影响[10] * 在岁末年初时点，应关注实电效应及主题性投资机会[15]

重要推荐：长龄液压公司深度 - 报告核心观点：核芯系半导体公司拟入主液压元件龙头长龄液压，公司有望借此开启新增长曲线[2][4] - 推荐逻辑：控制权变更与工程机械周期向上超预期是主要驱动因素[4] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.38亿元、12.48亿元、15.34亿元，同比增长17%、20%、23%[4] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.43亿元、1.81亿元，同比增长21%、25%、27%[4] - 盈利预测：预计2025-2027年每股盈利分别为0.79元、0.99元、1.25元，对应市盈率分别为86倍、69倍、54倍[4] 重要观点：宏观深度 - 报告核心观点：11月财政收入增速放缓较多，与经济基本面放缓一致[4] - 市场看法：市场预期2026年财政扩张力度较强[5] - 与市场差异：报告认为，结合财政政策基调及中央预算稳定调节基金特点，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，但广义财政力度或将下降[5] 重要观点：A股策略周报 - 报告核心观点：在券商板块确立大盘中线方向前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局[6] - 市场特征：本周市场呈现“中线方向三天两变”的特征，宽基指数涨跌不一[6] - 交易策略：建议持仓等待，根据主要宽基指数的关键支撑位（“左脚”）设定“击球区”，临近或落入时可考虑分批增配[6][7] - 策略转向：随着市场调整逐渐充分，未来交易重点将从“防波动、降弹性”转向“找买点、伺机动”[7] - 行业配置：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期可关注历史上12月胜率较高的家电板块[7] - 个股关注：建议留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，以及年线上方的低位滞涨个股[7] 重要观点：债券市场专题研究 - 报告核心观点：央行呵护跨年资金面意图明显，叠加信贷投放一般，年底流动性摩擦或处于历年低位，同业存单收益率曲线走陡进行时[8] - 市场看法：市场对同业存单相对乐观[8] - 观点变化：报告认为同业存单收益率曲线将走陡[8] - 驱动因素：央行态度呵护与信贷投放中性[8] - 与市场差异：报告观点比市场更为乐观[8]

文章核心观点 - 2025年11月广义财政收支呈现“支出改善、收入承压”的分化态势，支出进度在年末明显提速 [2][7] - 财政收支分化部分缘于收入端的高基数扰动以及土地财政的持续拖累 [2][8] - 地方专项债结存限额“续力”与金融工具落地，成为11月广义财政支出的重要支撑与补充 [3][10] - 展望2026年，财政收支重点或在保持必要的财政赤字、规范税收优惠、重视解决地方财政困难、督促各地主动化债四个方面 [3][13] 财政的四大发力点 - **支出改善，收入承压**：2025年11月，广义财政支出同比-1.7%，较10月降幅收窄17.5个百分点；广义财政收入同比-5.2%，较10月下滑4.6个百分点 [2][7] - **支出进度加快**：11月广义财政支出预算完成度回升至8%，较10月的5.6%明显提升，显现年末赶进度的发力特征 [2][7] - **分项支出表现**：一般财政支出同比-3.7%，降幅较10月收窄6.1个百分点；政府性基金支出同比2.8%，较10月的-38.2%实现由负转正，成为重要支撑 [7] - **收入分化的原因**：基数方面，2024年11月广义财政收入当月同比达11%，形成高基数压力；同时，2025年11月一般公共预算收入当月同比仅-0.02%，土地财政低迷态势未改 [2][8] - **专项债的支撑作用**：5000亿元地方专项债结存限额的“续力”是11月广义财政支出降幅收窄、政府性基金支出由负转正的重要原因 [3][10] - **未来财政重点方向**：根据中央经济工作会议指引，2026年财政收入端侧重在总量上“保持必要的财政赤字”，结构上“规范税收优惠、财政补贴政策”；支出端则“重视解决地方财政困难”和“督促各地主动化债” [3][13] 常规跟踪：广义财政收支分化 - **广义财政收入下滑**：2025年11月广义财政收入同比-5.2%，较10月下降4.6个百分点；其中政府性基金收入同比-15.8%，降幅收窄2.6个百分点；一般财政收入同比-0.02%，下降近3.2个百分点 [4][14] - **收入预算完成度**：11月广义财政收入预算完成7%，与2024年同期的7.1%及过去五年平均的7%基本持平 [4][14] - **政府性基金收入**：11月政府性基金收入同比-15.8%，预算完成度为9.3%，低于2024年同期的9.7%和过去五年同期平均的10% [19] - **一般财政收入结构**：11月一般财政收入同比-0.02%；非税收入同比-10.8%，降幅较10月收窄约22个百分点；税收收入同比2.8%，增速较10月下降5.8个百分点 [24] - **主要税种表现**：11月国内个人所得税、增值税、消费税当月同比分别为11.4%、3.3%、3.3%，较10月分别下滑15.8、3.9、1.1个百分点；土地和房地产相关税收同比-1.3%，降幅小幅收窄 [24] - **一般财政收入预算**：11月一般财政收入预算完成6.4%，高于过去五年同期平均的5.8% [24] - **广义财政支出降幅收窄**：11月广义财政支出同比-1.7%，降幅较10月收窄17.5个百分点；一般财政支出同比-3.7%，降幅收窄超6个百分点；政府性基金支出同比2.8%，增速较10月提升41个百分点 [4][30] - **支出预算完成度**：11月广义财政支出预算完成8%，低于过去五年平均支出进度8.4% [4][30] - **一般财政支出分项**：卫生健康、科学技术相关支出明显加快，当月同比分别为32.5%和27.4%；基建类支出如城乡社区、农林水支出增速降幅分别较10月收窄7.4和4.8个百分点 [34] - **支出占比变化**：教育、卫生健康支出占比明显提升，较10月分别提升2.3和1.4个百分点 [34] - **一般财政支出预算**：11月一般财政支出预算完成度为7.6%，低于过去五年同期平均水平8% [34] - **政府性基金支出**：11月政府性基金支出同比由负转正达2.8%，主因5000亿元地方专项债结存限额下达；其预算完成度为9.3%，低于过去五年同期平均的10% [39]

财政收入表现 - 11月一般公共预算收入同比增速为0.0%，较前值3.2%回落，主要受去年高基数影响[3][4] - 前11个月一般公共预算收入累计同比0.8%，为过去十年中偏低水平，仅好于2020和2022年[3] - 11月中央财政收入同比-4.2%，地方财政收入同比4.1%，中央收入受基数影响更大[4] - 11月税收收入同比2.8%，非税收入同比-10.8%，非税收入在高基数下同比回升略超预期[3][4] 主要税种分析 - 11月企业所得税同比-5.2%，较前值7.3%显著下行，主要受去年11月同比37.0%的高基数影响[4] - 11月个人所得税同比11.4%，绝对值显著超出季节性水平，前11个月累计同比达11.5%[4][5] - 11月国内增值税同比3.3%，表现较有韧性，略超季节性[4][5] 财政支出与进度 - 11月一般公共预算支出同比-3.7%，前11个月累计支出进度为84%，为近五年相对最慢水平[6] - 前11个月农林水支出累计同比-13.6%，城乡社区事务支出累计同比-8.3%，是主要下拉项[6] - 前11个月科技支出累计同比7.9%，环保支出累计同比6.6%，增速相对较快[6] 广义财政与未来展望 - 11月政府性基金预算收入同比-15.8%，其中国有土地使用权出让收入同比-26.8%[7] - 11月政府性基金支出同比2.8%，较前值-38.2%好转，主要因去年高基数[8] - 前11个月一般公共预算收支差为4.8万亿元，赤字进度为62%[7] - 报告指出，明年一季度是重要观测时点，财政节奏有望前置以推动投资止跌回稳[9]

11月财政收支表现 - 11月一般公共预算收入同比增速回落至0.0%，前值为3.2%，主要受去年11-12月中央单位上缴专项收益形成的高基数影响[1][4] - 扣除基数因素后，11月财政收入基本符合季节性水平，非税收入表现略强于近年同期平均水平[1][4] - 前11个月一般公共预算收入累计同比增速为0.8%，在过去十年中属于偏低水平，仅好于2020和2022年[1][4] 主要税种收入分化 - 11月四大主要税种中，企业所得税同比增速下行明显，由前值的7.3%降至-5.2%，主要受去年四季度该税种提前入库形成的高基数影响[1][5] - 个人所得税表现强劲，三季度以来持续超季节性，年累计同比增速已达11.5%，可能与资本市场活跃及互联网平台企业涉税信息报送新规有关[1][5] - 国内增值税表现较有韧性，11月同比增速为3.3%，除PPI环比改善外，部分源于近期多项增值税政策的调整[1][5][6] 财政支出进度放缓 - 10-11月一般公共预算支出同比分别录得-9.8%和-3.7%[2][8] - 前11个月累计支出进度为84%，慢于往年同期水平，支出累计同比增速自1-5月的4.2%逐步回落至1-11月的1.4%[2][8] - 与基建相关的城乡社区支出、农林水支出下拉幅度较大，前11个月累计同比分别为-8.3%和-13.6%[8][9] 支出结构亮点与赤字进度 - 科技支出增速较快，11月同比增速为27.4%，前11个月累计同比增速为7.9%[2][8] - 环保支出前11个月累计同比增速为6.6%[2] - 截至11月，一般公共预算收支差为4.8万亿元，赤字进度为62%[2][12] 广义财政表现 - 11月政府性基金预算收入同比录得-15.8%，前值为-18.4%，前11个月累计同比为-4.9%，距离年初预算增速0.7%的偏差进一步加大[3][15] - 土地市场持续走弱，截至12月第二周，300城宅地出让金同比为-26.4%，全年累计同比为-7.7%[3][15] - 11月政府性基金支出同比增速好转，录得2.8%，前值为-38.2%[16] 未来财政节奏展望 - 明年一季度是重要观测时点，今年的政策性金融工具可能相当一部分落于明年初开工[3][16] - 中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，开年表现关键[3][16] - 明年财政节奏亦有望前置，将“主动靠前发力”，合理加快资金下达以形成实际支出和实物工作量[3][16]

2025年1-11月财政收支数据总结 - 2025年1-11月全国一般公共预算收入200516亿元 同比增长0.8% 增速与1-10月持平 [2] - 其中全国税收收入164814亿元 同比增长1.8% [2] - 11月当月财政收入1.4万亿元 同比增速为0% 较10月的3.2%边际回落 [2][5] 财政收入分项表现 - 1-11月累计增值税收入同比增长3.9% 企业所得税同比增长1.7% 均快于去年全年增速(-3.8%和-0.5%) [5] - 11月单月税收收入同比增长3.2% 较10月的8.6%下行5.4个百分点 [5] - 11月单月增值税收入同比增速从10月的7.3%放缓至2.7% [5] - 11月单月企业所得税同比增速从10月的7.6%转负至-5.2% [5] - 11月个人所得税同比增长11.5% 较10月的27.3%有所回落 [6] - 11月消费税同比增速较10月的4.2%下行至3.7% [6] - 11月印花税同比增速较10月的9.5%放缓至-0.6% 其中证券交易印花税同比从10月的17.4%放缓至2.4% [6] - 11月车辆购置税同比降幅从10月的17.2%走阔至28.8% [6] - 11月非税收入同比降幅较10月的32.8%收窄至10.8% [6] - 1-11月全国政府性基金预算收入同比下降4.9% 11月当月同比降幅达15.8% [7] - 11月国有土地使用权出让收入同比降幅收窄至26.8% [7] 财政支出表现 - 1-11月全国一般公共预算支出248538亿元 同比增长1.4% 较前10个月的2%有所下滑 [8] - 11月一般公共预算支出同比降幅从10月的9.3%收窄至4.2% [8] - 1-11月支出使用进度占全年预算的83.7% 低于过去5年同期平均进度的85.4% [8] - 基建相关支出方面 1-11月节能环保累计支出增速6.6% 交通运输累计增速-0.1% 农林水事务累计增速-13.6% 城乡事务累计增速-8.3% [8] - 民生支出方面 1-11月社保支出同比增长8.1% 教育支出同比增长4.4% 文旅支出同比增长1.3% 增速均较前值有所放缓 [8] - 11月政府性基金支出1.12万亿元 同比由负转正至2.75% 较上月大幅抬升41个百分点 [8] - 其中土地出让收入安排的支出同比-7.5% 降幅收窄 扣除该部分后的支出同比增长11.8% [8] 2026年财政政策展望 - 预计2026年将继续实施更加积极的财政政策 并“主动靠前发力” [3] - 预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当 赤字率4%左右 专项债4.4万亿元 特别国债1.3万亿元左右 [3] - 财政发力重点将进一步向民生、消费等领域倾斜 鉴于上半年基数较高、经济增长压力更大 发力节奏有望前置 [3][4]