10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行。这次全会是在我国即将 胜利完成"十四五"主要目标任务，进入基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期召开的 一次重要会议。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （以下简称《建议》），圆满完成了各项议程。 10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。 全会最重要的成果，是审议通过了《建议》 科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治 优势。 关于"十五五"时期我国发展环境的总体判断，"《建议》提出，大国关系牵动国际形势，国际形势演变 深刻影响国内发展，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。"韩文秀 表示，从国际看，世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，从国内看，我国经济基础稳、优势 多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，"'十五五'时期，既要乘势而上，又要 迎难而上，把各方面优势转化为高质量发展的实际效能。" 全会提出了"十五五"时期经济社会发展的主要目标：高质量发展 ...

"中国经济靠实体经济起家，也要靠实体经济走向未来。"国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁24日在 中共中央新闻发布会的这句话，道出关键所在。 视频：国家发展改革委：中国经济靠实体经济起家，也要靠实体经济走向未来来源：中国新闻网 10月23日闭幕的二十届四中全会，部署了12项战略任务，明确把"建设现代化产业体系，巩固壮大实体 经济根基"摆在第一条。 这传递什么信号？ 全会进一步明晰发展方向：坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方 向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先 进制造业为骨干的现代化产业体系。 能在12项任务中占据C位，足以说明实体经济在新发展格局中的分量。清华大学中国发展规划研究院常 务副院长董煜对三里河表示，实体经济是一国经济的立身之本，未来在大国竞争中能否立于不败之地， 关键就看实体经济建设成效。 董煜认为，坚持"三个方向"，建设"五个强国"以及保持制造业合理比重的要求尤为重要。制造业合理比 重是"十四五"以来的延续，更是巩固实体经济根基的关键，而构建以先进制造业为骨干的现代化产业体 系，正是将高质量发展要求内嵌其中。 ...

四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行。其传递的"十五五"规划关键信号引发市场高度关注。全 会提出"加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力"，为资本市场深化改革锚定历史坐标。 中信建投强调"新质生产力"首次纳入全会规划框架，经济发展更重"质效提升"；长江证券看好规划引导 下中国经济"新跨越与蝶变"；国泰海通指出科技目标由"追赶"转向"领先"，政策重心向需求侧与民生倾 斜，多方观点共同勾勒出未来五年经济发展的核心路径。 展望A股后市，国信证券维持科技是市场主线的判断。2024年9月以来，在AI浪潮的引领下，多个行业 打开了增量空间，科技股成为本轮行情的主线。当市场进入快速上涨阶段，领涨板块往往是当时主导产 业的应用领域，如2015年上半年的"互联网+"，2021年的新能源车。着眼未来一年，仍看好科技主线。 盘面上，昨日（10月23日）A股主要指数探底回升集体收涨，或与重磅会议释放的未来五年规划关键信 号有关。热门ETF方面，百分百布局新质生产力的双创龙头ETF（588330）单日吸金1068万元，或有资 金提前进场埋伏！ 【为何要通过宽基指数布局科技行情？】 1、分散风险，避免"把鸡蛋放在一个篮 ...

核心观点 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，为A股市场提供新的政策预期和投资线索，短期有望提振市场信心，中长期为市场行稳致远提供支撑 [2][10] - “十五五”时期经济社会发展目标更加强调高质量发展，新增“科技自立自强水平大幅提高”和“国家安全屏障更加巩固”目标，同时减少“国家治理效能得到新提升”目标 [2][5][6] - 规划建议利好新质生产力、消费、“两重”领域、反内卷及地产链等主题投资机会，引导资源向重点领域聚集 [2][11][12][13][14][15] “十五五”时期经济社会发展主要目标 - 主要目标包括高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高、进一步全面深化改革取得新突破、社会文明程度明显提升、人民生活品质不断提高、美丽中国建设取得新的重大进展、国家安全屏障更加巩固 [5][6] - 与“十四五”时期相比，目标更加强调经济高质量发展，增加科技自立自强和国家安全目标，减少国家治理效能目标 [2][5][6] - 规划建议仍为十二条，但顺序调整：建设现代化产业体系从第二位提至首位，科技自立自强从首位降至第二位，对外开放从第九位提至第五位，农业农村现代化等排序下移，改善民生从第十位提至第九位，绿色转型从第八位降至第十位 [6] “十五五”规划建议利好的主题或产业 - 建设现代化产业体系重视智能化、绿色化、融合化发展，首次提出建设航天强国，明确培育壮大新兴产业和未来产业，利好智能产业、绿色产业、新兴产业等 [2][7][8] - 发展新质生产力写入建议，强调抓住科技革命和产业变革机遇，利好科技产业、数字经济产业等 [2][7][8] - 扩大内需强调以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，利好大消费行业尤其是新消费行业 [2][7][8] - 改革方面提出加快完善要素市场化配置体制机制，要素市场化改革进度或将加快 [2][7] - 对外开放明确维护多边贸易体制，利好出海经济 [2][7][8] - 区域协调发展首次提出加强海洋开发利用保护，海洋经济或将迎来快速发展期 [2][7][8] - 民生方面重点推动房地产高质量发展，房地产改革仍是经济发展重点 [2][7][8] - 绿色发展提出加快建设新型能源体系，利好绿色经济、新能源产业等 [2][7][8] 对A股市场的深远影响 - 短期全会的召开为A股市场提供新一轮政策预期和投资线索，有望有效提振市场信心，带动增量资金入场，相关板块获重点关注 [2][10] - 中长期会议勾勒的发展蓝图为市场行稳致远提供支撑，释放的战略方向夯实市场对经济长期韧性的信心，让资本市场形成更清晰的长期价值判断逻辑 [2][10] - 会议明确未来五年经济发展路径，让资本市场锚定政策确定性与产业趋势性交汇点，引导资源向重点领域聚集，促进市场健康稳定发展 [2][10] 主题投资机会展望 - 新质生产力领域：科技自立自强水平提高是重点，顺应国家战略、具备技术壁垒的科技企业是重要投资主线 [2][11] - 消费领域：坚持扩大内需战略基点，惠民生和促消费、投资于物和投资于人结合驱动的服务消费赛道及新型消费等细分领域值得关注 [2][12] - “两重”领域：关注地方重大战略项目建设推进，产业链上下游的基建、建材、机械等领域企业直接受益于订单增长与业绩释放 [2][13] - 反内卷领域：坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，治理无序竞争，优化市场竞争环境，提升相关板块中长期投资价值 [2][14] - 地产链：推动房地产高质量发展，关注政策加力下地产链交易机会 [2][15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “十五五”规划预计2025年10月23日“四中全会”闭幕当天公布核心内容，随后中央公布建议全文及说明，2026年3月十四届人大四次会议通过并发布纲要全文；其内容将与此前目标有机衔接并深化提高[1] - 五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，对资本市场和大宗商品市场影响深远，过去几次五年规划落地前后均出现明显行情[2] 根据相关目录分别进行总结 “十五五”规划后期落地流程与主要节点 - 按照历史惯例，“十五五”规划落地流程为：10月23日“四中全会”闭幕当天发布会议公报公布核心内容；闭幕后几日发布党中央“十五五规划建议”及总书记解释说明文章；国务院据此编制规划，2026年3月两会期间由全国人大批准并发布纲要；随后各部委、各地区落实[6] - 2025年9月10日相关报告也提及上述主要落地流程[8] 五年规划文件框架内容概览 - “五年规划纲要”涉及未来五年经济社会发展基本思路、主要目标、实施方案，内容分总论、各领域分论、结尾三部分[10] - 总论部分含经济形势判断等，主要经济社会发展目标分定性和定量，定量指标涉及经济发展等五大领域，经济增长定量目标向定性表述切换[10] - 各领域分论阐述重点任务，包括产业等主题，市场关注篇章顺序等体现的战略导向[11] - 结尾部分阐述加强党中央集中领导、规划落实和机制保障等内容[10] “十五五”规划重点内容展望 经济增长目标的设定 - 长周期增长目标要求到2035年人均GDP达到中等发达国家水平，按市场预期最低门槛测算，2026 - 2035年均名义增速应不低于5.6%，实际GDP年均增速4%即可，市场认为2026 - 2030年维持年均4.8%增速较稳妥[17][18][20] - 国家信息中心认为“十五五”“十六五”期间我国GDP年均增速分别为5.33%、5.01%，市场预期“十五五规划”开局年2026年设定力争“5%左右”目标，后续从5%左右逐步回落至4.8%较稳妥[23] 重点工作任务部署 - “十五五规划”重点任务将延续涉及经济等领域，体制机制改革等有望成为重点方向[24] - 产业创新方面，新质生产力发展有望加快，实现新技术与产业优势深度融合[29] - 改革方面，将推进民营经济等体制机制完善[29][30] - 扩大内需方面，将进行更系统设计，结合发展民生等形成举措[30] - 国际环境方面，将注重安全等，搞好“一带一路”[30] - “十五五规划”将在已有热点方向上改进优化，对资本市场相关议题的阐述受关注[31] 五年规划的市场影响 五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，成为投资的主线 - 五年规划明确国家重大战略方向，重塑经济运行底层逻辑，为资本市场提供投资主线，不同时期影响市场预期和风险偏好[33] 股市行情影响 - 政策影响下，A股历史上五年规划落地期前后多出现股市上行期，本次“十五五”规划落地前期股市已现牛市[35] - 科技成长板块提前走出“十五五规划”政策炒作行情，细分主题有超额收益，规划内容超预期将带来交易机会[37] 大宗商品行情影响 - 五年规划从国家经济运行等角度影响大宗商品供给与需求，进而影响价格，供给侧通过改革和“反内卷”政策，需求端通过经济增长目标等传导路径[40] - 中国经济增长动能转型使大宗商品走势分化，五年规划相关产业政策对商品交易情绪和经济底层逻辑变革有重要影响[40][41]

整体外贸表现 - 2024年前三季度深圳进出口总额达3.36万亿元人民币，同比增长0.1%，规模保持内地外贸城市首位 [1] - 前三季度出口额为2.04万亿元，同比下降4.7%，进口额为1.32万亿元，同比增长8.4% [1] - 2024年9月单月进出口额为4036.2亿元，同比下降1.3%，中断了6、7、8月连续增长的趋势，但相比2023年9月进出口和出口同比降幅分别为4.2%和13.4%，整体降幅已显著收窄 [1] - 单月进口额1599.9亿元，同比增长4.4%，单月进口同比已连续8个月保持增长 [1] - 近5年深圳进出口年均复合增速达到10.2%，高出全国整体水平2.1个百分点，2024年进出口总额时隔9年重回内地城市首位，对全国外贸增长贡献超过30% [4] 贸易方式结构 - 一般贸易是主要贸易方式，前三季度进出口额1.81万亿元，占进出口总值的53.8% [2] - 保税物流进出口额9024.3亿元，同比增长8.7%，占比26.8% [2] - 加工贸易进出口额6356.4亿元，同比增长2.1% [2] 企业类型表现 - 民营企业是外贸主力，前三季度进出口额2.32万亿元，占比68.9% [2] - 外商投资企业进出口额9268.8亿元，同比增长12.7%，占比27.6% [2] - 国有企业进出口额1176亿元 [2] 主要贸易伙伴 - 对前十大贸易伙伴合计进出口额2.63万亿元，同比增长2.2%，占比78.3% [2] - 对香港地区、台湾地区、欧盟、韩国、日本、墨西哥进出口分别增长8.6%、16.2%、2.4%、8.2%、17.3%、1.6% [2] 出口产品结构 - 机电产品是主要出口品类，前三季度出口额1.54万亿元，同比增长4.5%，占出口总值的75.7% [2] - 传统电子信息产品中，电脑及其零部件出口2366.5亿元，同比增长10.6%，音视频设备及其零件出口675.3亿元，增长6.3%，集成电路出口1794.3亿元，大幅增长40.3% [3] - 新兴产业产品中，锂电池、3D打印机、医疗器械出口分别增长36.6%、14%、5.3% [4] 进口产品结构 - 机电产品是主要进口品类，前三季度进口额1.08万亿元，同比增长10.7%，占进口总值的81.4% [4] - 进口集成电路5917.5亿元，增长17.7%，进口以显卡、服务器为主的电脑零部件2229.6亿元，增长24.3% [4] - 进口农产品752.3亿元，增长9.3%，占比5.7%，其中粮食进口增长117.6%，食用水产品进口增长34.2% [4]

稳：夯实基础与提升价值 - 沪市公司上半年归母净利润2.39万亿元，实现正增长 [1][2] - 新兴产业如电子、通信、医药生物、轨交设备营收增速达7.5%，消费行业如食品饮料、家用电器营收增速达12% [2] - 超过60%的沪市公司开展“提质增效重回报”专项行动，400多家公司宣告中期分红，总金额5552亿元创历史新高 [2] - 沪市公司披露回购、增持计划金额超千亿元，已实施500亿元 [2] - 修订《股票上市规则》等以规范独董、审计委员会履职，并发布《可持续发展报告编制指南》以提升治理水平 [2] 进：创新驱动与转型升级 - 科创板公司上半年研发投入841亿元，超过其净利润的2.8倍 [3] - 传统产业如钢铁、机械通过技术创新，净利润分别提升235%和21% [3] - 沪市上市公司披露资产重组602单，其中重大资产重组76单，较上年分别增长19%和117% [3] - 培育六大战略性新兴板块，并加速布局人工智能、量子信息等未来行业 [3] 投融资端协调发展 - 沪市ETF规模从2020年不足万亿元增长至目前超过4万亿元 [4] - 今年以来累计发布指数272条，为中长期资金入市提供产品支撑 [4] - 交易所走访机构投资者百余次，通过深入了解需求以提升中长期资金入市意愿 [4] - 完善ETF产品谱系，加大中低波动产品创新，推动投资工具多元化 [4]

上市公司质量提升总体成效 - 截至今年9月底，上市公司合计5444家，较《意见》出台前增长34.22% [1] - 截至今年9月底，上市公司总市值达到106.03万亿元，较《意见》出台前增长46.92% [1] - 目前A股科技板块市值占比超过四分之一，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [1] 公司治理与制度完善 - 证监会两次修订信息披露管理办法，并修订《上市公司章程指引》《上市公司股东会规则》等制度规则 [2][3] - 2023年启动独立董事制度改革，发布《上市公司独立董事管理办法》 [2] - 2024年5月证监会制定《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，将大股东减持与股价破发、破净及分红挂钩 [3] - 2024年至2025年上半年，证监会对130名财务造假责任人员采取证券市场禁入措施 [9][10] 市场结构优化与进出通道 - 新上市企业中九成以上都是科技企业或科技含量较高的企业，战略性新兴产业公司数量占比已超过一半 [6] - 2021年至2025年9月底，强制退市公司数量合计178家，超退市改革之前的2倍 [6] - 自去年“并购六条”出台以来，上市公司累计披露资产重组超2100单，其中重大资产重组230余单 [7] 研发投入与投资者回报 - 今年上半年，上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，整体研发强度2.33% [7] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% [7] - 近5年A股上市公司现金分红达10万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的两倍 [7] - 近5年实施股份回购5500亿元，处于历史最高水平 [7] 监管执法与违法惩防 - 2024年证监会依法从严打击35起资金占用类案件，并将资金占用纳入退市指标 [9] - 自去年以来至今年9月底，证监会责令8家公司实质性整改，合计清收占用资金80亿元 [9] - 2025年以来，8起财务造假案件涉及的32名责任人被刑事追责 [10]

【Emma Claire Thornton | FT 财经 2025年9月25日纽约华尔街采访报道】——美国经济再次展现出超出市场预期的韧性。美国商务部经济分析局（BEA）公 布的数据显示，2025年第二季度实际 GDP 年化增长率修正为 3.8%，高于此前的 3.3% 预期。这一增速为 2023 年第三季度以来的最佳表现。与此同时，名义 GDP 同期增长约 6.0%，反映出经济活动在价格与实际层面上的双重扩张。 在接受 FT 独家专访时，旅美经济学家、专注新兴产业金融的向凌云教授表示，这份数据"不是一场偶然的狂飙，而是消费韧性、政策结构性变化与时间窗 口叠加作用的结果"。 "美联储的空间被重新打开，"向凌云分析道，"但住房和服务价格仍然高企，央行更可能选择'谨慎而渐进'的宽松路径，而不是一次性的激进转向。" 对全球企业的启示 作为长期研究新兴产业与金融创新的学者，向凌云强调，美国经济的"时间敏感型优势"（time-sensitive execution）正在形成新的比较优势——能在最短时间 内把研发成果推向市场的企业，将在这一周期获得超常回报。 "对全球企业来说，这既是挑战，也是契机。"他指出，关税与供应链 ...

在全球科技竞争与产业变革加速交织的背景下，科技创新与产业创新的深度融合，已然成为推动区域经 济高质量发展的核心命题。2025年《政府工作报告》强调"推动科技创新和产业创新融合发展"。习近平 总书记在参加全国两会江苏代表团审议时，要求江苏"在推动科技创新和产业创新融合上打头阵"。 对江苏而言，实现创新链和产业链的无缝对接，正是推动制造业智能化转型、向全球产业链中高端攀升 的关键抓手。在江苏产业升级进程正稳步推进的过程中，融合型人才稀缺的问题逐渐显现。具体表现为 智能制造领域，跨学科能力缺口制约了产线效率；新兴产业领域，复合型人才供给不足影响创新速度； 传统产业领域，技能复合度低导致设备利用率不足。而建立以企业为主导的融合型人才培育机制，对推 进科技创新与产业创新融合至关重要。 融合型人才培育的现实挑战 融合型人才培育普遍面临诸多挑战。一方面，在当前发展环境中，体制机制方面的一些壁垒，在一定程 度上影响了企业作用的充分发挥。比如，部分政策在职责划分上存在交叉导致落地困难，高校教师到企 业兼职的审批流程较多，企业在评价权能方面的话语权相对有限。另一方面，产教融合生态有待加强。 教育供给与产业需求时空错配，高校新兴专 ...