几内亚Axis矿区停产事件 - 几内亚政府收回51份矿业许可，Axis矿区被列入撤销名单，涉及年产能约4000万吨，2024年产量约2300万吨（顺达矿业1300万吨，中电十一局1000万吨）[2] - 该事件引发市场对铝土矿供应担忧，可能导致全年几内亚铝土矿发运增量2500-2800万吨被抹平，供需由过剩转为短缺[2] - 几内亚某其他大型铝土矿矿山探矿权证也被列入撤销名单，显示政府整改范围扩大[2] 铝土矿进口与供应 - 2025年1-4月中国累计进口铝土矿6777万吨，同比增加34.3%，其中78.38%来自几内亚（5312万吨，同比增42.2%）[1] - 中国铝土矿进口依存度高且高度依赖几内亚供应，矿端扰动会导致氧化铝价格剧烈反应[1] - 4月中国铝土矿进口同比增长45%远超预期，当前矿区停产规模难改过剩局面[8] 氧化铝市场表现 - 国内氧化铝主力合约收涨1.55%至3138元/吨，领涨期市[1] - 2025年1-4月国内氧化铝产量2876万吨，同比增长8.7%，但4月环比下滑11.3%[3] - 上周国内氧化铝运行总产能8412万吨/年，环比下降290万吨，开工率77.02%（环比降2.66个百分点）[3] 氧化铝供需与成本 - 南方氧化铝企业检修减产集中，现货货源收紧带动价格反弹[3] - 4-5月铝土矿价格大跌使氧化铝生产成本下降，企业亏损压力减轻，部分停产产能可能复产[3] - 当价格反弹至3100元/吨上方时，或有600万吨以上减产产能意愿恢复生产[4] 机构观点 - 国海良时期货：短期上涨空间有限，关注几内亚矿端供应变化与复产时间[4] - 银河期货：短期价格受铝土矿供应担忧及原料价格提升支撑偏强震荡[5] - 中泰期货：后续政策变动担忧情绪仍然较高[6][7] - 国投期货：关注几内亚影响时间长度及规模会否扩大引发质变[8] - 南华期货：矿端干扰刺激情绪，现货偏紧叠加去库支撑短期价格[9]

氧化铝价格反弹原因 - 氧化铝自历史低位反弹至一个月高位，上周五期价盘中迅速拉升并触及涨停 [2] - 几内亚矿业局对Axis矿区下达停工指令，涉及产能约4000万吨/年，2024年实产2300万吨，恢复时间不明 [3] - 几内亚政府吊销46家矿业公司采矿证，铝土矿供给扰动升级 [3] - 几内亚是全球最大铝土矿生产国之一，2024年产量达1.4亿吨，占中国进口量的69.4% [4] - 几内亚政府撤销多项铝土矿采矿特许权，加强对未启动开采或许可证利用不足的矿区索赔或特许权的回收力度 [4] - 几内亚即将进入雨季（5月至10月），铝土矿发运量通常会因降雨减少 [4] 国内氧化铝企业开工情况 - 全国冶金级氧化铝建成总产能10922万吨/年，运行总产能8412万吨/年，周度开工率环比下调2.66个百分点至77.02% [6] - 广西贵州地区检修减产较为集中，氧化铝开工处于年内低位，检修产能较多，供应压力减弱 [6] - 2025年4月氧化铝企业平均开工率为84.6%，低于3月的86.1%和2月的86.7% [6] - 氧化铝利润从2024年12月的2600元/吨下滑至前期最低83元/吨，近期反弹至280元/吨 [6] - 4月氧化铝产量环比下滑6.17%，氧化铝产量高增长的预期开始出现转变 [6] - 当前氧化铝行业开工依旧在低位，年化产能约8600万吨 [7] 短期走势及影响因素 - 铝土矿扰动叠加供给端收缩，氧化铝市场情绪回暖，有利于价格反弹修复 [8] - 2025年国内将有1140万吨新增氧化铝产能投产，海外印度和印尼预计将有400万吨新增产能 [8] - 氧化铝下游电解铝企业开工率保持在97%的高位，且高开工会持续到9月份 [8] - 需关注几内亚政策的后续进展，是否会进一步扩大采矿证撤销范围 [9] - 需关注国内氧化铝新投产能情况，前期因利润下滑而延迟的项目是否会因价格反弹而加快复产 [9] - 需关注电解铝开工率的变化及其他供应替代情况，如印尼、越南等国的铝土矿供应 [9] - 氧化铝价格大概率底部已见，但行业产能过剩问题仍突出，现货3300附近会有压力 [10]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-20 铝库存暂停去库铝价承压 重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20230元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，长江A00铝现货升贴 水较上一交易日下跌10元/吨至80元/吨；中原A00铝价录得20150元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下 跌10元/吨至-10元/吨；佛山A00铝价录20110元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-50元/ 吨。 铝期货方面：2025-05-19日沪铝主力合约开于20125元/吨，收于20110元/吨，较上一交易日收盘价下跌40元/ 吨，跌幅-0.2%，最高价达20300元/吨，最低价达到20080元/吨。全天交易日成交199900手，较上一交易日增 加63926手，全天交易日持仓201358手，较上一交易日减少2699手。 库存方面，截止2025-05-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.5万吨。截止2025-05-19，LME铝库存393450 吨，较前一交易日减少2000吨。 氧化铝现货价格：2025-05-19 SMM氧化铝山西价格录得3025元/吨，山东价格录得2950元 ...

铝周报 2025 年 5 月 19 日 宏观利好交易充分 铝价再上空间或有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 铝周报 一、交易数据 | | | 上周市场重要数据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 2025/5/9 | 2025/5/16 | 涨跌 | 单位 | | LME 铝 3 个月 | 2418 | 2484.5 | 66.5 ...

SHMET 网讯：氧化铝主力合约早盘小幅低开，收回部分涨幅，但仍稳定在3000关口上方。上周五夜盘开盘，氧化铝主力合约直线拉涨，盘中触及涨 停。 消息面上，周四晚间，政府消息人士向路透社透露，几内亚已撤销46家在该国运营的矿业公司的许可证。一些分析师认为，在这个世界第二大铝土矿生 产国中，这一举措是对大型矿业运营商发出的警告信号。但行业消息人士称，这些公司均非几内亚矿业领域的重要生产商，该国矿业主要由大型国际企业主 导。 周五晚间的最新消息显示，近日几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，Axis矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。 经Mysteel调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包 含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，恢复时间不明。 几内亚矿业与地质部在领英上发布的公告显示，去年几内亚出口了约1.464亿吨铝土矿。据一位分析师称，今年该国主要铝土矿生产商预计将开采超过2 亿吨铝土矿，较去年创纪录的产量增长35%。 正信期货表示，几内亚矿端消息所涉及到的产量占比较大，若证实为真且持续影 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：氧化铝行业、电解铝行业 - **公司**：凯雷集团、广西靖西天桂铝业、广投集团、中铝辽宁项目、印尼南山、印尼锦江、印度国家铝业、韦丹塔、EGA、阿拉丁 纪要提到的核心观点和论据 市场概况与价格波动 - 自去年12月以来，氧化铝现货价格从最高5,850元迅速下跌至最低2,850元，行业经历高利润到低利润再到亏损三阶段，由矿石问题和需求增长推动，后产能高负荷运行、新产能投放，成本压力致部分铝厂减产，利润压缩价格回落[2] - 目前市场热度和关注度高，全行业利润最高达2,600万元，现亏损接近500万元，预计五月亏损或继续，因价格结算低[3][11] - 预计今年氧化铝总供应量9,100万吨，对应电解铝需求4,410万吨，折合氧化铝需求约8,467万吨，非铝消纳量增加使年度过剩超55万吨，整体可控[3][17] 价格反弹因素 - 近期价格反弹因全行业减产决心增强，山西、河南、广西等地企业3月起检修减产；大型央企产业链集团宣布多厂大面积减产，使现货流动性紧张；宏观经济因素如贸易战进展助推大宗商品情绪，氧化铝成资金青睐对象[1][4] 市场供应情况 - 2025年第一周起市场供应逐步快速增加，3月中旬全行业开工水平达9,360万吨创近20年记录，氧化铝电解铝运行比值达2.1，供应过剩致抛售，后减产检修使比值回归2以下，达1.9时又走向过剩[1][5] - 4月减产决心和规模使5月现货供应紧张，新产能投放不及预期加剧该局面，预计下一周现货市场坚挺，6月新结算周期新产能回归将改善提货紧张，缓和交易情绪[3][19] 企业策略与产能波动 - 3月企业通过多销缓解运行压力，4月账面亏损加剧，多数企业选择停产，造成阶段性供应紧张[6] - 3月至5月中旬，南北方超80%企业产能波动，共900万吨，包括160万吨已复产、300万吨长停、440万吨可能6月初回归，受检修周期和市场需求影响[3][12][13] 成本上升原因 - 成本上升主因矿石成本显著增长，2023年起矿石成本从1,460元/吨涨至1,900元/吨，增加500元，国产矿和进口矿、自采矿和外购矿应用比例差异导致成本结构差异[1][7] 几内亚铝土矿影响 - 2024年12月至2025年2月几内亚铝土矿价格超110美元，现货降至70美元左右，因船运周期长，即便现货70美元，实际使用至少7月初或中旬，期货价格难降至2,600元以下[1][8] 未来走势预估 - 短期内价格因现货供应紧张将保持坚挺，6月新结算周期新产能回归改善基本面，交易情绪缓和，进入相对高位整理，需关注几内亚矿权事件对远期供应的不确定性[21] - 4月中下旬开工运行水平8,600多万吨，预计5月回升至8,800 - 8,900万吨，若价格和原材料回升，6月下旬最强可达9,100万吨[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新项目增量：山东新置换项目第三条线100万吨3月投料，因焙烧炉未建好成品未达预期，预计6月增加供应；广西新项目短期难持续，矿石价格波动或带来调配机会；河北大项目目前生产正常，远期不明朗[14] - 非铝需求影响：非铝需求1 - 2月消纳量20万吨，3 - 4月增加一倍，5月预估不变，因结构变化使非铝企业从清库到补库，需求增加[15] - 电解铝行业状况：当前盈利水平高，利润超3,000元/吨，即便氧化铝价格上涨，生产仍稳定，需求面增加[18] - 几内亚矿权事件：引发市场情绪波动，最坏情况几内亚停发货对国内短期运行基数无明显影响，谈判周期长或结果不顺影响远期预期，当地政府希望资源整合优化实现利益最大化[20] - 铝土矿价格与生产意愿：铝土矿价格3,150元左右或促使部分企业提升生产意愿，进口矿价格下行使沿海企业有复产预期，预计均价到3,100元左右，部分常规检修产能约440万吨可能恢复生产，但大型铝产业链集团不宜强预期[22] - 民营铝冶炼厂复产：河南、山西等地民营铝冶炼厂复产意愿高，本周160万吨产能已恢复，未来三周预计440万吨波动产能逐步恢复，总体复产需根据市场价格动态调整[24] - 2025 - 2026年新增产能：2025年仍过剩，新建项目推进，预计新增总产能约1,300万吨；2026年南方在建项目继续推进，增量不明，未来供给端保持增长[25] - 2025与2024年行情对比：2024年因原料供应不确定减产和需求爆发价格大涨，2025年供应增量明显、需求无显著增长，难现极端行情，更多关注成本和利润变化带来的检修减产效应和短期现货错配波动，长期市场趋向稳定[26][27] - 海外氧化铝情况：价格上涨因交易预期前期致市场过剩，印尼南山和锦江供应未达预期，国内市场正向反馈，招标价格提升，是超跌后反弹预期；2025年预计海外供应增量约500万吨，目前仅印尼锦江100万吨形成产量供应[28][29] - 矿区停产影响：停产一个月国内供应预期变化，企业原料多元化引发交易情绪，实质供应周期长，现货均价约2,900元，下周预计3,000 - 3,100元，6月产能回归价格进入该区间形成阻力；停产超一个月，下游氧化铝厂担忧增加，寻找新矿源，引发市场交易情绪升温[30][32] - 氧化铝厂使用矿石时间：预计7月初至7月中使用70美金矿石[31] - 去年EGA事件：未与政府谈妥可能因铝土矿差异，详细原因明天对接活动由相关负责人剖析[33] - 产能评估：基于新产能周期性、检修周期及经验判断，通过调研得出长远供需数据[34] - 停产产能复产周期：停产产能复产周期约十天左右，企业停产会保持基础运行需求，启动较快[35] - 电解铝厂库存：目前处于行业低位水平，因全行业价格下行和供需预判行情回落，企业保持合理安全库存，缺货时多招标采购[36] - 6月产能恢复情况：恢复到3月水平时，未统计大型产业链集团约三百多万吨的战略性停产[37] - 印尼项目进展：印尼锦江4月出成品，因手续问题未出口，现与其他厂合作有望满负荷生产100万吨，第三项子项目预计7月底或8月初全面投产；南山项目预计7月底或8月初投产，印尼六七月预计有200万吨量[38] - 国内产能置换：无明确新开氧化铝置换老旧计划，新沿海新建与内陆老旧高耗能、高成本竞争，新建淘汰部分老旧设备，部分集团因亏损战略性停工[39]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：氧化铝行业、铝行业 - **公司**：山西奥凯达、森泽铝业、信发、魏桥铝电、顺达、11局、中釉、锦江、宾坦南山、印度国家铝业、韦丹塔、国电投 纪要提到的核心观点和论据 氧化铝价格走势及基本面变化 - 近期氧化铝价格从最高5,850元/吨回落至最低2,850元/吨，原因包括行业高开工率、满产超负荷生产、新投产能释放预期、贸易商提前售卖远期现货敞口等。3月市场利润压缩，山西点式检修；4月全行业结算价达2,850元/吨，内陆企业亏损500元/吨，沿海微亏200元/吨，减产潮来临；五一后需求积极及宏观因素激发超跌反弹行情[1][3][4] - 预计未来几个月现货市场成交坚挺，5月25日至6月26日价格坚挺程度或有波动，减产致供应紧张状况仍会出现[17] - 2025年氧化铝市场供需节奏不乐观，新增产能投放量大，若全行业框架稳定在70美元，现货均价预计在2,900 - 3,000元之间运行[3][26][27] 氧化铝供应转变 - 氧化铝行业从供应过剩到偏紧，全行业开工水平从9,360万吨降至8,650万吨，原因是3月底至5月初山西奥凯达、森泽铝业、信发等企业减产，4月下旬国有集团企业调动产能[1][5] 氧化铝生产成本 - 2022 - 2025年全行业生产成本上升，因矿石结构成本波动，国产矿供应紧张使进口矿使用增加，矿石价格从1,460元涨至近2,000元，各区域成本差异显著[6] - 几内亚铝土矿价格降至70美元/吨，山东地区氧化铝成本可降至2,700元左右，山西降至2,900元左右，但运输周期40天，高低价矿石使用时点复杂，市场理解有差异[1][7] 企业减产与复产 - 企业在3月因停产损失大于生产亏损而满负荷生产，4月生产亏损达500元/吨，停产损失300元，减产成为更优选择，全行业包括大型央企减产[10] - 关于复产几百万吨氧化铝的传言不可信，大型产业链集团4月底减产，5月现货需求增加，目前结算价仅反弹100元，若全面复产价格可能回落[11] 铝行业产能波动与新增产能 - 5 - 6月初铝行业产能波动源于440万吨检修产能实施，检修周期15 - 25天，常规检修结束后产能回归，预计5月下旬至6月初产能有回归波动[1][14] - 魏桥铝电和河北地区新增产能预计未来两周陆续释放，非铝需求显著提升，年度消费量达500万吨左右，做供需平衡时需纳入考量[2][15] 非冶金级氧化铝需求 - 非冶金级氧化铝需求今年显著提升，去年年底价格高时抵触高成本原料，今年价格跌至3,000元以下后恢复开工并采购库存，3 - 4月供应贡献大，预计5月需求仍强劲[16] 几内亚相关情况 - 几内亚铝土矿价格下降降低国内氧化铝生产成本，但运输周期长，市场理解有差异[7] - 几内亚政府收回未开启矿山并国有化，影响顺达等公司产量，短期国内储量充足价格波动不大，若持续至三季度可能影响价格，考验国内氧化铝厂原料储备能力[3][21][22] - 几内亚动荡使铝土矿交易心理高涨，未来各方力量权衡博弈仍会显著，当地政府可能加码管控，影响出口公司运营[23][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从几内亚到中国的铝土矿运输航线全程约1.2万海里，需穿越大西洋、绕过好望角等，使用10万吨以上大型船只，运输周期约40天以上[8] - 氧化铝行业利润从高峰时每吨2,600元降至目前净亏损500元，检修和停产企业达20家，900万吨中有160万吨已恢复生产，300万吨仍停工[12][13] - 河北项目三期480万吨装置建设暂停，前两期480万吨已出成品，受行政职能部门和当地政府因素影响[18] - 几内亚矿山开采协议包含矿山建设等细节，企业需带动当地经济发展，但部分矿企未完成基础设施建设，现政府收回未开启矿山并国有化[20] - 顺达公司面临60天谈判周期，需关注后续新闻动态[22] - 铝土矿价格70美元时，山东氧化铝价格约2,700元，山西约2,900元，若现货均价2,980元，氧化铝厂有复产意愿[24] - 大部分企业使用85 - 95美元进口矿，全行业完全成本约3,200元，3,100元能让沿海企业增加现金流[25] - 印尼锦江和宾坦南山项目预计增100万吨产能，冰岛项目预计7月底或8月初出成品，印度国家铝业和韦丹塔等项目预计四季度投产；几内亚国电投120万吨氧化铝线项目完成时间不确定[31] - 氧化铝厂结算价格基于上网均价，每月25号到次月26号计算所有地区均价，长单结算时以下浮20元作为结算成本[36] - 现货价格波动影响当月均价，从而影响最终结算价格，许多铝厂不愿购买高价现货[37] - 框架成本表格未考虑国产矿技术应用，现金成本与完全成本差异因结构复杂在100 - 200元之间，一般情况下差异在150 - 200元[33][34][35] - 氧化铝企业使用套期保值工具保守，90%产量通过长期合同签约保值[3][30]

有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格短期暂稳，山西矿 58/5 的含税报价 700 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿 的到厂含税价格维持 596 元/吨。五一假期间检查组再次入驻山 西地区，节后相关部门加强对矿山检查。受安全环保、资源整合 及品位下降等影响，国内矿整体供应仍呈现紧缺的状态，复产矿 山以及存量矿山的产出稳定性有待观察。进口方面，市场成交处 于僵持阶段，矿石销售出现阶段性困难，几矿（45/3）暂时报价 70 美元/干吨。几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进 一步升级，Axis 矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名 单。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约 4000 万吨/ 年，规模较大令市场对远期矿石供应担忧加剧。到货方面，期内 新到矿石 409.9 万吨，其中新到几内亚资源 324.2 万吨，澳大利 亚资源 80.5 万吨。几内亚至中国的 Cape 船运费小幅下降于 19 美元/吨。 周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 几内亚矿石扰动加剧， 氧化铝期价反弹 [T走ab势le_评R级an：k] 氧化铝：震荡 报 ...

摩根大通：预计2025年下半年铝价平均将达到2325美元/吨。 ...

全球与中国原镁产能及出口情况 - 2024 年全球原镁产量 112 万吨，同比增长 12% [1] - 2024 年中国原镁产能 148.75 万吨，同比增长 9.29%；产量 102.58 万吨，同比增长 24.73%；镁合金产量 39.68 万吨，同比增长 14.95% [1] - 2024 年 1 月 - 12 月中国累计出口各类镁产品 45.98 万吨，比 2023 年的 40.47 万吨增长 13.62% [1] 公司经营情况 - 2024 年公司营业收入 8,982,563,028.12 元，同比上升 17.39%；归属于上市公司股东的净利润 159,628,962.00 元，同比下降 47.91%，受镁价下行影响，镁材料及压铸产品毛利率下降致业绩同比下降 [1][2] 下游镁深加工产品进展 - 2024 年公司方向盘类、CCB 类、座椅类产品数量较 2023 年增长 20%以上，强化与行业头部企业战略合作，实现多款新品业务储备 [3] 镁价与铝价关系 - 镁价低于铝价对镁行业是机遇，利于车中大件、汽车镁合金一体化压铸大件、机器人及建筑模板等应用拓展，可从成本角度推广镁应用 [4] 公司矿石储量 - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁分别持有白云岩矿资源储量 8,864.25 万吨和 57,895 万吨；参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量 131,978.13 万吨 [5] - 甘肃矿业在永登县中梁子石英岩矿保有资源储量 168.89 万吨，永登中梁子南沟石英岩矿保有资源储量 126 万吨 [5]