现金流ETF表现 - 一年期存款利率跌破1% 高股息资产集体反弹 红利加强版现金流ETF（159399）涨1% [1] - 截至5月20日 该ETF规模近36亿元 位居同类第一 [1] - 现金流ETF以自由现金流作为选股因子 紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 剔除金融和地产行业 优选自由现金流率最高的50只股票 [1] 指数历史表现 - 富时中国A股自由现金流聚焦指数2014-2024年十年间年化收益约20% 远超沪深300和中证红利指数同期表现 [1] - 该指数从2019年开始连续6年实现正收益 [1] - 现金流ETF（159399）合同约定可月月评估分红 截至2025年5月已宣布分红3次 [1] 低利率环境分析 - 低利率宽货币环境下 自由现金流充足的公司估值抬升将强于自由现金流较弱的公司 [2] - 高自由现金流回报率在低利率环境下具备投资性价比 [2] - 信用收紧环境中 成长性公司融资扩张受限 冲击最大 而具备内生性自由现金流创造能力的优质企业更具韧性 [2]

2024年，中国资本市场迎来指数基金的"黄金年代"——Wind数据显示，截至2024年末，指数型产品规模较前一年激增69.57%，其中全市场 ETF总规模在这一年突破3万亿元后，又在2025年4月站上4万亿关口。这场无声的"被动投资革命"正以每年超万亿的增速重塑财富管理版图。 2025年5月7日，当证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》正式落地，明确"对ETF实施5日极速注册"的政策导向，强调"大力发展各类 场内外指数基金"时，这场变革又再次迎来制度层面的强力助推。 天弘基金8只ETF集体"改名" 在指数化投资浪潮中，头部机构的战略动作尤为值得关注。 5月12日，天弘基金宣布旗下8只ETF变更场内简称，天弘基金表示，更名后的ETF简称将更加突出核心指数特征、完善资产类别和品牌标 识，有助于提升投资者的筛选和决策效率。这次细微的调整，预示着ETF赛道正从"跑马圈地"转向"精耕细作"的新竞争维度。 这种用户思维在国泰海通证券的评级中得到验证：截至2025年一季度，天弘基金参评的35只成立满3年的指数基金，全部获得三年期四星及 以上评级，其中27只产品荣膺五星评级，综合排名位居行业第六。 回溯其ETF发展历程，天 ...

现金流ETF（159399）：聚焦大中市值，月月评估分红 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金 流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为投资者筛选出了一批A股市 场中的"现金牛"企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 从指数历史走势来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数在2014-2024年十余年的时间年化收益约20%， 远超沪深300和中证红利指数同期表现，并且从2019年开始连续6年实现正收益。 消息面上，5月20日，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行下调人民币存 款利率，一年期定期存款利率下破1%。 除国有六大行外，股份制银行招商银行也在今日下调了人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至 0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、 0.95%、1.05%；定期整存整取三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。 从宏观环境来看，国内降息降准落地，无风险收益率下行背景下，红利资产高股息率受市场青睐，或存 ...

公司战略转型 - 兴业基金从固收业务向指数业务拓展，顺应债券收益率下行和权益投资需求增长的趋势[1] - 公司将指数业务提升至战略高度，举全公司之力支持，包括权益投研、市场、渠道、机构、互联网金融等团队协同[5] - 作为兴业银行控股子公司，兴业基金承担发展指数投资业务重任，将在兴业ETF生态圈建设中发挥重要作用[4] 产品布局与规划 - 2024年已新发兴业上证180ETF和兴业中证A500ETF，并储备科创板、人工智能、科技优势成长50策略等系列指数产品[2] - 产品布局遵循从宽基到策略再到行业主题的思路，选择策略可解释度高、波动率较小的指数产品[2] - 在科技主题方向上报中证科技优势成长50策略指数产品，属于Smart Beta指数，旨在跑赢市场同类产品[6] 差异化竞争策略 - 利用母行渠道优势，针对风险偏好较低的银行客户设计长期配置型产品[2] - 在指数合作研发、客户结构等具备禀赋的方向上打造差异化产品[2] - 依托兴业银行资源优势，在市场推广、渠道建设等环节形成联动发展合力[4] 行业趋势与机遇 - 行业从单纯追求产品锐度转向重视投资者回撤风险和持有体验[3] - 红利、自由现金流、股债配比等低波策略指数受到市场关注[3] - Smart Beta指数产品供给相对稀缺，被视为未来发展重要方向[6] 投资者服务理念 - 以提高投资者持有体验为重要导向，强调责任意识[6] - 通过持续有效的投资者教育传递投资知识，普惠金融[6] - 产品设计注重长期收益与持有体验，打造指数投资新业态[1]

报告核心观点 - 周内影响市场最大的两个要素为中美贸易谈判以及公募新规，新规核心在于强化权益投资导向与长期绩效评价，是权益市场中长期制度红利，利于长期资金流入 [1] 周内两大影响要素之如何解读本次中美贸易谈判结果 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，当前美国对中国额外征收30%关税，中国对美国只保留额外征收10%，美国保留24%的额外空间（延后90天）作为后续谈判筹码 [10] - 谈判超预期是因美国诉求强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家获取利益，谈成时间比关税幅度更超预期 [10] - 中美后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [11] - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，后续特朗普2.0内容包括关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率最高一档，预计30 - 50% [11] - A股内生性盈利底不晚于三季度到达，当前政策核心是推出既定政策，新储备政策推出时点或在二季度后期到三季度前期，中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，建议“坚定政策信心，降低斜率预期” [12] 公募新规8问8答 公募行业改革为何强调“存量优先” - 过去行业偏好“新发导向”，《方案》推动认申购费与销售服务费调降、引入浮动费率机制，将投资者持有体验纳入考核，机构需重视存量产品持续表现与投资者盈亏反馈，提升“持营能力” [14] 浮动费率机制如何影响主动权益类基金的设计和考核 - 浮动费率推动产品设计以“清晰赛道 + 真实α”取胜，2022 - 2024年跑输基准10%以上的主动权益基金比例一度达64%，监管意图是压缩这类低效存量 [15] 中小基金公司如何在改革中实现差异化突围 - 头部基金公司通过“低费率指数 + 高α浮动费率”双轨运作推动平台化与数字化转型，中小公司需走“精品策略”路径，聚焦细分赛道、提升投研效能，并通过员工持股等机制提升团队稳定性 [16] 指数产品是否将成为新的发展方向 - 行动方案对ETF注册开绿灯，5个工作日内完成注册，鼓励发展Smart Beta、低波动、主题型宽基指数基金，指数增强策略有望成为重要补充 [17] 分类评价机制将如何改变代销机构的业务模型 - 分类评价机制落地后，代销机构需关注“客户持有时长”“盈亏比”“定投活跃度”等指标，重建考核体系与内部激励模型，券商系渠道因研究与投顾能力更强具备先发优势 [18] 主动权益基金面临哪些风险调整压力 - 监管强化业绩基准约束，风格漂移受限，考核侧重长期，绩效不稳定的主动权益策略短期主题轮动难复制过往超额，费用驱动型高波动行业的风格投机化明显的板块或面临赎回压力 [19] - 绩效显著跑输者或战略性调仓向类指增产品靠拢，三年复合年化回报持续跑输5%以上的产品应作为调仓评估重点目标，建议基于“对标基准下的相对收益”框架，动态下调低效权益产品配置权重 [19] - 业绩偏离基准超10%的基金中规模分层特征显著，规模低于10亿元的占比达67.1%，形成“长尾风险带”，100亿元规模以上基金占比趋近于零，业绩持续偏离的中小型基金是组合优化主要调整对象 [20] - 基金业绩呈“中间大、两头小”分布，0% - 5%及5% - 10%中游收益率区间基金产品合计占比达70%，超过10%收益的产品仅占14%，低于 - 10%的基金仅占7% [20][21] - 普通型股票基金业绩两极分化，收益率超过10%的高光基金占比达15%，稳健型产品（0 - 5%收益率区间）占比达36%，跌幅超过10%的基金占比达19%，尾部风险区域（ - 10% - 5%）整体占比达24%，建议基于“基准相对收益”框架调整产品配置结构 [25] - 偏股混合型基金低于业绩基准风险相对可控，三年期业绩表现处于0% - 5%区间的基金占比高达40%，5% - 10%区间的基金数量紧随其后，占比达32%，两者合计占比超七成，业绩表现低于 - 5%的基金产品总量仅占约10%，其中表现最差（< - 10%）的基金仅占7% [29] - 主动权益投资风格向“基准收敛”演变，主动基金投资风格逐步向沪深300等主流基准靠拢，部分基金经理或被动提高指数成分股权重，阶段性推动市场结构偏向大盘风格 [32] 新规是否影响行业配置结构？哪些板块可能受益 - 银行、非银金融、公用事业、建筑装饰等行业当前存在明显低配，若严格对标基准，未来有望获得边际增配，结合25/5/13方案下的总市值口径测算，相关行业的潜在增量配置资金或将占其当前总市值的0.5 - 3.3个百分点不等 [36] 改革将如何影响机构投资行为及A股市场结构 - 长周期投资收益考核下，机构更注重组合管理，从“重规模”转向“重回报”，扭转投资思路，从追求短期波动到长期稳健，持仓长期稳定、换手率降低，基金净值短期波动或缩小，降低机构投资行为对市场的短期影响 [39] - 调整机构投资行为可减少其对市场的短期波动，提高A股在国际金融市场的配置性价比，推动中长期资金入市 [39] 行业投资建议 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差 [40] - 行业配置“4 + 1”建议：“内循环”内需消费（服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售）；科技成长自主可控 + 军工（AI +、机器人、半导体、信创、军工）；成本改善驱动（养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属）；出海结构性机会（中欧贸易关系缓和相关品种及小品类出海）；中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化的高股息） [3][40]

今日，A股市场大幅下探，科技股跌幅靠前，红利加强版——现金流ETF（159399）抗跌属性明 显，盘中跌0.3%，成交额超1.3亿元。 现金流ETF是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密 跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为 投资者筛选出了一批 A 股市场中的 "现金牛" 企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 （责任编辑：张晓波 ） 指数历史走势来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数在2014-2024年十余年的时间年化受益约 20%，远超沪深300和中证红利指数同期表现，并且从2019年开始连续6年实现正收益。值得关注的是， 在市场下跌的2022年，现金流指数逆势涨超5%，抗跌属性明显。 国泰海通证券表示，全球金融风波、 增长预期下调，投资人承担风险的意愿将出现降低，不确定性的定价环境中确定性的供给将成为关键。 全球经贸局势趋于复杂，稳定现金流板块防御价值凸显。 值得关注的是，现金流ETF（159399）合同约定可月月评估分红。截止2025年5月份，已经宣布分 红3次，有望帮助投资者实现落袋为安，改善投资者投资体验。 注：市场观点 ...

行业政策与改革 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩比较基准的约束力，将其作为衡量产品表现、定义基金定位的重要标尺 [1] - 方案明确业绩比较基准的设定、修改、披露及纠偏机制，对基金公司选用基准行为实施严格监管 [3] - 对3年以上业绩低于基准超10个百分点的基金经理将降低绩效薪酬，显著超基准的可适度提高薪酬 [3] - 行业新增"基准为锚"作为第五大基础制度支柱，与原有四大支柱共同稳固行业发展 [3] 行业现状与问题 - 主动权益类基金表现不佳：近1年2532只基金(占59 7%)未跑赢基准，947只跑输超10个百分点 近3年2966只未跑赢基准，1980只(46 7%)跑输超10个百分点 [2] - 考核体系过度依赖全市场排名导致基金经理风格漂移和行业"抱团现象" [2] - 过往业绩比较基准设定随意，缺乏行业标准，主动权益类基金普遍忽视跟踪误差 [6] - 今年以来50只基金修改业绩比较基准，是去年同期的2 6倍 [5] 行业影响与变化 - 基金经理考核压力加大，需调整投资方法论并强化风险控制 [8] - 预计基金经理将降低行业集中度，提升研究和个股挖掘能力 [8] - 主动管理空间可能被压缩，投资同质化风险上升 [8] - ETF等被动型基金和风格稳定的主动管理型基金或成主流 [8] - 基金公司加速学习政策导向，优化考核方案 [5][7] 产品生态优化 - 业绩比较基准需完善制定与调整机制，需多部门共同确认 [6] - 未来或更多采用"Smart Beta"指数作为业绩标尺 [6] - 产品发行将更贴近业绩比较基准，减少风格漂移 [7] - 基金投资范围与策略透明度提升，有利于"货要对板" [6]

理财产品权益配置策略 - 理财公司入市需将客户画像、产品定位和投资运作相匹配，但当前存在短期制约 [3] - 纯固收理财难以分享企业资产增值红利，需引入股东权益如可转债对冲信用债风险 [3] - 权益投资需关注三点：保持安全边际、选择优质企业现金流、高频再平衡以应对负债久期短的特点 [4] 多资产多策略投资逻辑 - 绝对收益目标需构建风险中性组合，单一线性资产易受贴现率波动影响 [4] - 多资产本质是多因子组合，需通过风险平价策略和smart beta挖掘低波动因子实现长期复利优势 [5] - 多策略灵活性类似烹饪方法多样化，需根据市场环境调整策略组合 [5] 全球市场环境与投资应对 - 年初全球市场震荡加剧，美国股债商汇齐跌，中国资产稳健，"东升西落"叙事主导市场 [6] - 黄金表现突出，反映全球债务扩张乏力与企业盈利稀缺，地缘政治风险上升 [6] - 建议在不确定性中捕捉反脆弱性交易机会，但需警惕宏观叙事转变带来的反身性效应 [6] 理财公司产品设计与投资者建议 - 高波动环境下需结合线性与非线性工具改造投资组合现金流，依赖衍生工具进行风险再配置 [7] - 理财产品需严格匹配客户需求，制定合理业绩基准和风险偏好以稳定参照系 [7] - 投资者应根据风险偏好配置产品：低风险客户选择固收类或现金管理类，高风险客户可通过长期限"固收+"布局含权资产 [7]

财务数据和关键指标变化 - 本季度管理资产为14亿美元，运营收入为210万美元，净利润亏损83.2万美元，合每股亏损3美分，较上一财年同期净亏损3.5万美元，不利变化34.7万美元 [64][67] - 本季度运营收入较去年同期减少49万美元，降幅19%，主要因管理资产减少，特别是JET ETF [65] - 本季度运营费用为300万美元，较去年同期减少8.5万美元，降幅3%，主要因牙科和行政费用减少28.1万美元，降幅16%，但广告费用减少14.6万美元部分抵消了G&A的减少 [66] - 本季度运营亏损89.3万美元，较去年同期不利变化40.5万美元；其他收入增加12万美元，主要因股权证券净实现和未实现损失从去年同期的231美元变为本季度的5万美元，有利变化10.8万美元 [66] - 截至2025年3月31日的三个月，公司回购了187,987 + 8股股票，花费约45.4万美元 [49] - 公司自2007年6月起每月支付股息，当前收益率约为4.13%，总股东收益率为10.53% [50][53] - 公司净营运资金为3750万美元，流动比率为21.7:1 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - JET ETF管理资产减少，对公司运营收入产生负面影响 [65] - 公司对High Digital的投资从1500万美元降至230万美元，剩余资金将重新投入比特币生态系统 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 70%的时间里，黄金和标准普尔指数在十天内涨跌1%，波动幅度在±3%以内；与2008年之前相比，黄金每日波动率和黄金股增长波动率均发生变化 [7] - 公司GROW的波动率与标准普尔500指数和黄金相近，低于道琼斯美国资产管理公司指数 [8] - 今年以来，WAR ETF在不断上升的地缘政治风险中保持稳定，而整体市场波动加剧 [28] - 本世纪以来，黄金年均价格上涨的时间占比达84%，表现优于标准普尔500指数 [29] - 印度和中国的货币供应量M2增长近10%，利好黄金市场 [32] - 黄金矿业股价格创下多年新高，但最大的黄金股票ETF却出现赎回现象 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用量子心理策略创建主题Smart Beta 2.0产品，通过严格的回溯测试和季度投资组合再平衡来执行策略，重点关注动量因素和深度价值折扣 [13][14] - 公司将继续扩大和发展Smart Beta 2.0产品，同时增加对比特币生态系统的投资，看好Hive的增长机会 [16][17] - 公司认为航空业将从周期性行业转变为增长型行业，其具有强大的定价能力和市场需求 [18][23] - 公司推出的WAR ETF在网络安全和军事领域的AI应用方面表现出色，有望受益于地缘政治风险的上升 [27] - 公司看好黄金市场的长期趋势，认为黄金将成为金融避风港，其黄金基金有望获得更多资金流入 [30][40] - 公司通过股票回购和分红来提高股东价值，同时持续投资于研发以开发新的主题产品 [48][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场存在对航空业和黄金股的悲观情绪，但随着行业基本面的改善，这些情绪将逐渐消散 [18][40] - 公司相信其投资策略将在长期内取得成功，尽管短期内可能受到市场波动和关税战的影响 [44][57] - 公司预计随着Basel III的实施，银行对实物黄金的需求将增加，从而推动黄金价格上涨 [32][34] - 公司认为比特币的采用将继续增长，政治环境的变化将为比特币生态系统带来更多机会 [58] 其他重要信息 - 公司在YouTube和TikTok上分享市场见解，参加多个行业会议，并通过Frank Talk博客扩大第三方分发 [69][71][72] - 公司鼓励投资者关注其社交媒体账号，以获取最新的市场信息和公司动态 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司管理资产为14亿美元，运营收入为210万美元，净亏损38.2万美元 [65] - 本季度运营收入较去年同期减少49万美元，降幅19%，主要因管理资产减少，特别是JET ETF [66] - 本季度运营费用为300万美元，较去年同期减少8.5万美元，降幅3%，主要因牙科和行政费用减少28.1万美元，降幅16%，广告费用减少14.6万美元 [67] - 本季度运营亏损89.3万美元，较去年同期不利变化40.5万美元；其他收入增加12万美元，净实现和未实现股权证券损失为5万美元，较去年同期有利变化10.8万美元 [67] - 本季度税后净亏损83.2万美元，即每股3美分，较2024财年同期不利变化34.7万美元 [68] - 公司净营运资金为3750万美元，流动比率为21.7:1 [69] 各条业务线数据和关键指标变化 - JET ETF资产减少，导致公司运营收入下降 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 70%的时间里，黄金和标准普尔指数涨跌1%，10天内涨跌±3%；过去黄金日波动率大于标准普尔指数，黄金股增长波动率更大，且波动率为3:1 [7] - 公司GROW的波动率与标准普尔500指数和黄金相近，低于道琼斯美国资产管理公司指数 [8] - 2021年比特币热潮时，公司股票波动与比特币相关，如今情况改变 [8] - 迈克尔·赛勒的ETF交易活跃，波动率大于比特币 [11] - 本季度油价下跌，航空公司盈利能力增强，但市场对航空业仍缺乏热情 [36] - 黄金价格在特朗普对墨西哥和加拿大采取行动后突破50日移动平均线，创历史新高 [38] - 黄金矿业股表现优于实物黄金，且交易价格处于多年高位，自由现金流高 [43] - 纽约ARCA黄金矿业指数与标准普尔500指数的比率显示，黄金矿业股相对于标准普尔500指数被严重低估 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用智能贝塔2.0策略创建主题产品，通过严格回测，每季度重新平衡投资组合，关注动量因素和深度价值折扣 [13][14] - 公司计划增加对加密货币生态系统的投资，包括比特币ETF、比特币和Hive股票 [17][27] - 公司将继续进行股票回购，以提升股东价值 [49] - 公司将继续投资于智能贝塔2.0主题的研发 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为航空业将从周期性业务转变为增长型业务，因旅游需求旺盛、定价能力强和人工智能应用 [18][19] - 公司对黄金市场持乐观态度，认为黄金价格将继续上涨，有望在特朗普任期结束前达到6000美元，因现代货币理论、央行购买和巴塞尔协议III的影响 [30][35] - 公司认为尽管市场对航空和黄金行业缺乏热情，但公司产品具有长期增长潜力，将度过当前困境 [45][63] 其他重要信息 - 公司在YouTube和TikTok上分享市场见解，参加财富管理边缘会议和规则自然资源研讨会 [69][71] - 公司Frank Talk博客在Substack上扩大分发，拥有约2000万月活跃订阅者 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。