纪要涉及的行业和公司 行业：全球货币、稳定币、黄金、美元、美债 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球货币变局及稳定币的产生** - 核心观点：稳定币是全球货币变局下催生的产物，是长期趋势 [2][3] - 论据：过去几十年全球纸币大幅发行，去中心化趋势明显；全球贸易和货币体系变化，各国信任程度改变，美元体系面临信用下降风险，对新型货币形式依赖提高 [2][3] 2. **货币的本质和稳定币的理解** - 核心观点：货币是人类社会共识的记账符号，稳定币是区块链上的货币基金份额，99%绑定美元 [4][7][9] - 论据：货币本质是记录劳动成果，关键是形成社会共识，稳定币靠法定货币信用背书，发行方用美元配置短债资产，类似货币基金但有不同 [4][6][7][8] 3. **稳定币对全球货币体系和资产价格的影响** - 核心观点：增强美元主导地位，对其他货币有冲击，对美国短债和长债影响有限 [10][11][12][13] - 论据：稳定币将美元主导地位拓展到区块链；发展中国家可间接持有美元稳定币；短债利率主要由美联储调控，长债需求受稳定币影响小，且无法缓解长端利率压力 [10][11][12][13][28] 4. **稳定币的类型和市场情况** - 核心观点：稳定币分为链下资产抵押型、链上资产抵押型和算法型；市场规模有增长空间，超99%是美元稳定币 [17][18][20] - 论据：不同类型稳定币有不同的抵押物和价格形成机制；2020年市场规模开始放量，总市值约2450亿美元，占新型货币市场约7% [17][18][20] 5. **稳定币市场增长的驱动力** - 核心观点：加密货币市场扩容、交易需求增长、新兴经济体通胀和货币贬值、政策推动是稳定币市场增长的驱动力 [22][23][24][25] - 论据：稳定币是数字世界计价和结算工具，交易需求超越VISA系统；新兴经济体稳定币购买量增加；美国和香港的监管政策有助于增强社会共识和带动资金入场 [22][23][24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 团队推出全球货币变局系列专题，分析了货币本质、进化历史、黄金定价框架和数量化模型 [1] 2. 稳定币的误解：不是弱化美元，发行取决于对标法定货币的接受程度和信用程度 [14][15] 3. USDC储备资产主要由美国短债、政府回扣协议和现金存款组成，约40%是短期美债；USDT约60%多配置美国短债，且两者债券久期短 [21] 4. 香港稳定币条例草案定位稳定币为支付工具，包容度高，目的是增强香港作为国际金融中心和数字世界枢纽的竞争力 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业、稀土行业、汽车行业、钢铁行业、光伏行业 - **公司**：东方财富证券、北方稀土、中国稀土 纪要提到的核心观点和论据 稳定币行业 - **核心观点**：稳定币行情有望持续，是值得关注的投资主线，且行业存在投资机会 - **论据**：7月10日国会党委召开学习会，提升上海国际金融和贸易中心地位，探索数字金融领域潜力，推动其与实体经济融合；一个月前开始推荐稳定币，上周在上海与客户交流发现大家对稳定币行业关注度高且学习热情高涨；稳定币在中国主要作为支付结算工具，对维护国家金融贸易和结算安全重要，也是沟通数字与现实世界的桥梁；8月1号香港稳定币法律生效，上周东方财富证券拿到稳定币交易牌照，社科院国家金融发展实验室强调离岸人民币稳定币可试点 [1][2][3][4] 稀土行业 - **核心观点**：稀土价格持续回升，行业格局将改变，当前值得投资 - **论据**：7月10号北方稀土的合作使市场对稀土供给依赖提升；境内稀土价格向境外价格三倍左右的中低价差靠拢，涨价带来价格回升转化为稀土公司及持财产品毛利；国家通过稀土配额和管控实现行业优化；美国国防部参股稀土公司促进生产回流，但海外稀土成本高、推进节奏和力度低于国内 [7][8][9][10] 反内卷问题 - **核心观点**：当前存在企业和地方政府层面的内卷问题，需国家出台政策和加强产业链重组解决 - **论据**：企业层面如淘宝、京东外卖大战和汽车行业价格战、盘剥上下游供应商等行为属于内卷；地方政府为GDP排名和官员升迁进行招商引资，不考虑企业投资不赚钱问题，导致产能过剩，形成囚徒困境；国家需出台更多政策和加大产业链重组力度，提升质量标准，执行力度也会加大 [11][12][13][14][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 香港稳定币法律8月1号生效后，将重点推进数字资产2.0版本立法和起草工作，股票代币化发行（STO）将进入新阶段，券商将线上链下同时推进股票发行，股票减短和交易规则会改变 [4][5][6] - 8月1号临近，美国对多国敲诈高额关税，在东南亚有产能的公司面临压力，市场进入特定阶段 [19]

大家好欢迎来到华安基金直播间我是今天的主持人周洪浩那么今天呢我们的黄金一点通栏目就聚焦半年度的策略展望首先呢我们还是非常荣幸的邀请到了华安基金的首席指数投资官许志燕许博士来与大家分享好的各位投资者大家好再次回到咱们黄金一点通的栏目今天也正式 6月中上旬我们也是看看下半年黄金的投资机会给市场的一些配置情况好的感谢许博士那么我们的黄金一点通栏目目前依然还是以美双周的形式固定时间和大家见面从黄金投资出发解析全球宏观配置与资产的一个配置机会 那么第一个问题我们首先关注到了国际金价应该说从四月份以来是一度触及了三千五百美元的一个最高点随后受到了一个海外的关税政策反复影响的变化金价在整个五月份应该呈现了一个波动加大的一个格局最终是五月份整体的一个金价收平 进入6月份以来短期来看又出现了一波小的上涨而且我们从一个年初以来的表现来看也关注到黄金是全球大类资产表现最优异的一个资产所以想首先请许博简单的给我们回顾一下年初以来包括近期的一个黄金回调背后整体的逻辑和波动的原因好的回到咱们的金价大家都非常关心近期的金价波动还是有所加大 从上一次的谈判到现在也隔了两三个星期再次在英国正在谈判大的趋势大家觉得还是应该会谈的有一定的积极进展 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融科技、数字资产、跨境支付 - **公司**：金北方、长亮科技、恒生电子、新国度、朗星科技、杰顺科技 纪要提到的核心观点和论据 - **市场行情特征**：2025年市场主要矛盾在于AI应用未系统性迎来景气度投资，市场进入偏主题投资范式，在AI应用进入景气度投资阶段前，主题投资特征将延续[2][3] - **主题投资分类**：分为产业性和事件性主题投资，产业性是投资重点，2025年以来产业类主题有人形机器人、可控核聚变、新消费等，事件类有苏超主题[4] - **稳定币投资机会**：未来会反复，后续催化剂密集重磅，包括8月1日中国香港立法会稳定币条例实施后大厂牌照申请和业务布局推进，海外相关情况；稳定币基础架构相关区块链技术和发行支持公司、数据钱包和安全认证及支付跨境结算相关公司、与稳定币逻辑相似的现实世界资产代币化公司有望受益[6][7] - **公司推荐理由** - **金北方**：银行IT上市公司中IT服务和软件开发收入规模体量最大，上周在稳定币和虚拟资产布局深入，与国富量子合作开展多方面业务，有望挖掘数字资产价值链[10][11][12] - **长亮科技**：在海外有子公司和人员布局，有虚拟资产交易和数字货币系统建设经验，参与香港沙盒试点金融机构和渣打系统建设；股东方包括腾讯，有望与腾讯开展稳定币相关合作[14][15] - **恒生电子**：很早就开展香港业务，收购Iris公司[15] - **新国度**：在境外快捐支付及境外本地收单业务布局好，收单产品商户渠道覆盖多国，建设了全球支付清仓网络和服务能力[16] - **朗星科技和杰顺科技**：有聚合资产，可有效参与RWA[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2018 - 19年全球推进法定数字货币、2020年国内数字人民币带来建设和运营需求，以及国际不稳定背景下的跨境支付行情，稳定币与这些方向相关[8] - 稳定币主要在海外或大陆以外地区推进政策，可关注在香港及海外有布局或正要深入布局的金融IT公司[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业（包括火电、水电、燃气等细分领域） - **公司**：佳泽新能、龙液电力、华银竞控、预能、金能电力、大唐发电、华能国际、向火燃、向远达厂电、广和电力、深能、厂电、穿头、华电A、华南A、天能电力、华电AAH、华南AAH、能源港股、芯片绿能港股、浮能股份、华登国际 [2][8][19] 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业表现与市场偏好** - 近期水文数据偏弱，三峡年初入库同比下滑2%，景行一级阳光江年初至今增长11.2%，阳光江开始蓄水致二摊入库流量下滑 [1] - 港股佳泽新能、龙液电力表现良好，火电公司如华银竞控等涨幅靠前，燃气和水电公司如向火燃等跌幅靠前，市场对本地资产偏好不强 [2] 2. **电力板块配置情况** - 电力板块处于低配状态，截至一季度配置比例降至0.87%，较过去打三折，主要源于对ETF信心不足，但一季报显示火电和水电ETF向上，带动公用事业具备投资价值 [3] - 年初以来电力在红利板块表现突出，若从低配红利变为评配或受重视，相对价值将更突出 [4] - 4月以来公用事业低配情况缓解，配置比例上升，带动板块行情改善 [18] 3. **火电行情** - 火电业绩不止于Q2，可能延续至Q3及全年，当前煤价低位或带动全年煤炭均价增速下修，现货煤价同比跌227元，长协煤价跌22元 [4][5] 4. **电价与利润构成** - 预计稳定性分红提高，符合公用事业化逻辑 - 火电形成容量加辅助服务提供主要利润来源、电量电价打平煤炭成本的平衡模式，容量电价对利润构成占比约80%，辅助服务约占10%多 [6][7] 5. **政策相关** - 山东给存量项目的机制电价给到两个标杆基准价，超出市场预期，存量项目保障利用小时占比可能在80% - 85%，保障周期约8 - 12年 [9] - 合约电价、补贴发放、绿色交易三维政策今年有落地可能，带来绿电短期和长期投资机会 [14] 6. **组合建议** - 独立资产的稳健防御组合：深能、厂电、穿头 - 弹性火电的防守反击组合：华电AAH、华南AAH、天能电力 - 政策驱动下的绿电进攻组合：高ROE、GPB的能源港股、芯片绿能港股、浮能股份 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中证三百和中证八百指数中公用事业权重分别为3.72和3.46，与持仓情况相比电力板块显著低配，绝大部分公司持仓占比在0.1% - 0.2% [16][17] - 新增绿电项目按合约电价推演，ROE相对稳定，对整体影响不大 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产行业中的券商、银行、保险等细分行业，以及公募基金行业 - **公司**：国泰、海通、长江、华泰、中信、招商、中金、民生等券商公司 纪要提到的核心观点和论据 政策解读 - **推动公募基金高质量发展行动方案重要**：该方案包含众多管理办法和政策，对行业和市场影响大，关系财富管理产业链参与者业务发展[2][3] - **文章关注点**：一是提到进一步提高市场成交额、提升换手率是市场企稳上行必要条件；二是再度提到大力推动中长期资金入市形成良性循环[2][3] - **行动方案影响方面**： - **业绩比较基准**：制定相关监管指引，不能随意调整，基金业绩考核与之比较[4] - **降低基金投资者成本**：出台公募基金销售费用管理规定，合理调降认申购费和销售服务费，对券商短期业绩和未来业务模式影响大[4] - **改革基金公司绩效考核机制**：基金收益指标涵盖产品业绩和投资者盈亏占比，绑定经营管理人和投资者利益[4] - **提升公募基金权益投资规模及占比**：权益类产品尤其是指数基金加快扩容，投资往被动化转型[5] 券商一季度业绩及观点 - **业绩表现**：营收增长19%，净利润增长78%。自营业务增长45.5%最快，其次是经纪业务增长43%，信用业务增长11.5%，资管下降6.9%，投行业务下降1.1%[14] - **业绩原因**：去年一季度是券商业绩最低点，此后逐步走高，今年一季度增速最快，后续增速将放缓但保持增长[15] - **业务占比**：经纪、投行、资管、信用、自营收入一季度占比分别为28.6%、5.8%、8.9%、6.9%、42.5%，经纪和自营业务占比大幅提升，投行业务占比降幅明显[15] - **盈利能力**：年化ROE达到8%，同比提升3.24个百分点，整体盈利能力明显改善，部分券商如国泰、海通ROE增幅大[16] - **杠杆率**：行业平均杠杆率3.83倍，同比下降0.13，部分头部券商杠杆率小幅下降但仍处较高水平[16] 各业务表现 - **经纪业务**：一季度同比增长43%，得益于市场交易活跃，两市股票成交额累计同比增长65.8%，日均成交额近1.5万亿，同比增长68.7%，新发基金业务无负面影响，代买收入弥补席位租赁下降[17] - **投行业务**：股权融资规模同比增长41%，主要来自增发规模增长，IPO规模降幅大，上市券商投行业务收入同比降1.1%，降幅收窄，部分头部券商如中信、招商等表现较好[18] - **资管业务**：一季度券商资管收入101.3亿元，同比下降7%[18] - **信用业务**：融出资金规模同比增长27%，买入返售同比下降10%，股票质押规模压降[19] - **自营业务**：对一季度业绩贡献最大，同比增长45.5%，交易性金融资产规模同比增长9.4%，保持扩表节奏[19] 券商展望及投资建议 - **政策层面**：持续稳定和活跃资本市场政策呵护下，市场交投将保持活跃，支撑券商业绩和估值修复[20] - **代销业务**：传统代销业务收入面临压力，买方投顾转型早的券商有优势[21] - **估值角度**：目前券商板块PB为1.3倍，处于近10年29%分位，安全边际高，ROE明显回升，配置价值高[21] - **投资建议**：维持行业增持评级，关注综合实力强的头部券商，以及受公募销售费率改革影响推动转型的券商[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **非银板块特征**：受市场情绪影响大，短期快速上涨持续性有限，快速上涨调整后的配置机会更值得关注[7] - **美国公募基金降费历程**：1980年开始持续下行，销售费率最先下降且降幅大，1980 - 1997年加权平均费率从2.3%降至1.4%，降幅38%，目前预计在0.5% - 0.6%左右。免佣基金出现打破卖方销售模式，基金销售机构向买方投顾模式转型，ETF受青睐，未来ETF扩容趋势将持续[8][9][10][11][12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币、加密货币、区块链 - **公司**：泰达公司、Circle、英伟达、AMD、微策略 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币市场格局**：挂钩美元的稳定币是主流，USDT和USDC占稳定币总市值的86%，截止2025年5月29日，泰达币总市值达1528亿美元，价格稳定在1美元附近；全球法币支付体系中美元占比仅40%多，未来欧元、人民币、日元稳定币大有可为 [3][4] - **稳定币监管动态**：5月19日和5月22日，美国和中国香港分别高票通过稳定币法案，稳定币被正式纳入监管；美国采取注册制度，担保资产要求更具体，包括美元现金、通知存款、93天内到期美国短期国债等，中国香港暂时无如此具体资产要求；其他国家和地区对加密货币态度分化大，中国大陆监管最严格，2013年禁止金融机构参与比特币交易，2017年禁止代币发行并关闭国内加密货币交易所 [2][4][5] - **稳定币机制剖析**：稳定币机制分为中心化、去中心化、算法稳定币三类，USDT和USDC是中心化稳定币，通过中心化结算公司存入美元现金或等价物发行代币；2022年LUNA崩盘，其采用去中心化算法机制，因收益率下调和美联储加息导致资金流失、价格暴跌 [6][7][8] - **美元稳定币后续展望**：持有USDT和USDC有支付、投资等好处，但目前市值较小；美国监管环境相对支持加密货币发展，特朗普多次公开支持，加密货币资助的国会议员获胜会反过来支持其发展；USDC发行方Circle在CCTP上进行金融创新，增强了USDC流动性 [9][11][12] - **数字人民币未来展望**：随着中国制造业崛起，人民币国际化大有可为，中国制造业增加值占全球28.8%，超过美日德韩总和，但人民币支付比例未匹配制造业实力；人民币国际化是中国重要战略，庞大外汇储备投资一带一路沿线国家，增加人民币使用场景，提升国际信用 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **加密货币产业链**：涉及上游区块链挖掘、中游交易、下游服务，涵盖硬件设施、钱包支付、投资等多个方面；美国监管环境支持，中下游企业业绩释放预期不明确，仍处于概念孵化和主题投资阶段 [11][13] - **货币历史演变**：过去600多年，世界货币经历从葡萄牙和西班牙金银币到英镑再到美元的历史，美元成为储备货币源于当时美国具备援助世界的能力和信用价值、购买力 [16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可共和机院板块、电子行业、无人驾驶行业、创新药行业、重组概念、AI眼镜行业、光刻胶行业、军工行业 - **公司**：王子星材、疯货电子、华大九天、概伦电子、英伟达、特斯拉、景嘉微、台积电、空大电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **可共和机院板块**：该板块有游资打出标杆，资金深度接入，有较好的运作机会，王子星材走势较强，是双动量双击加上情绪模式的好机会 [1] 2. **市场指数**：最强指数是北证50；全A市场主动买入需求读数低，除非市场跌透；微盘股指数创新高，与其他指数和市场经济周期背离，后续补跌可能性大 [2][3] 3. **EDA行业**：EDA是上游领域，若断供国内在成熟制程如模拟方面有一定应对能力；国内主要有华大九天、概伦电子等企业；概伦电子海外营收占比不到30%，华大九天在模拟电路设计流程工具方面较全，国内市场率约6%；概伦电子能做3纳米，华大九天模拟能做5纳米工艺数字工具是7纳米，目标2027年实现28纳米全流程自主 [4][5][6] 4. **科技股板块**：近两个月科技股大科技风格走弱，去年底机构在电子方面重仓比重排名第一，超配程度高，近期机构调仓导致板块下跌，节后有修复可能 [6] 5. **无人驾驶行业**：近期一直在炒作，先炒小场景如无人物流车、无人环保车，后扩散；有政策支持（上海北京L3级别政策法规突破）、技术迭代（激光雷达成本下降）和商业化场景（百度萝卜快跑实现盈亏平衡）等催化因素；炒作新主题需考虑个股位置、题材想象空间和覆盖个股数量等因素 [7][8][9] 6. **创新药行业**：行业已走入趋势，可用双动量判断趋势力道；投资策略是回撤买入，不追高；机构资金加仓，公司产品商业化前景乐观 [10][11] 7. **重组概念**：后续还会炒作，会有典型案例和推广，资金开始回补 [12] 8. **AI眼镜行业**：景嘉微产品力较差，降低预期 [12] 9. **光刻胶行业**：光刻胶原料有并购情况，英美特资产继续注入概率高 [13] 10. **军工行业**：军工后续会开始表现，空大电子机构砸盘，有支撑位需守住 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 直播间针对王子星材、疯货电子等相关产品有特定折扣活动，可扫码参与 [2] - 边缘别作节后有升级活动，是活动窗口期，有需求可抓紧 [15]

纪要涉及的行业或公司 行业：虚拟资产、互联网券商 公司：蚂蚁国际、药材证券、富途、老虎、OKX、OSL、BC科技 纪要提到的核心观点和论据 蚂蚁链相关 核心观点：蚂蚁链在整个链条上从市场空间和发展趋势来看是最大的，推荐关注药材物源 [1][5] 论据：蚂蚁链具备区块链能力和生态能力，蚂蚁国际在海外有阿里培、Wordpress等生态；药材证券对于蚂蚁海外的材质管理很重要，虽还在邀约收购过程中，但在集权程度等方面有优势 [1][2][3] 国内互联网巨头暗线 核心观点：有跨境支付能力和2C场景能力的国内互联网巨头在虚拟资产和稳定币方向悄悄发力，可沿着此方向寻找合作方 [6] 论据：传统互联网公司国内巨头因未公告或员工化，其在该领域的动作处于暗线状态，但方向确定 传统币圈与传统经济中心融合 核心观点：传统币圈资产有重新回到传统经济中心的可能，可重新梳理相关公司 [7][11] 论据：香港法律政策不断完善，一些传统币圈大佬从公开层面开始回溯到金融圈，如4月22号老虎神拳公告持有老虎股份；像OSL通过返照或收购等方式发展 [9][10] 互联网券商 核心观点：建议重点关注富途、老虎等互联网券商 [12] 论据：这些券商在全球各地拿牌照，具备互联网能力和人群生态效应，平台上有两千多万风险偏好高、愿意参与交易的人群，基本面业绩好 [13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 8月1号牌照生效后可在官网查看申请牌照清单，沙盒的几家以及互联网圈有两家比较笃定能拿到牌照，其他申请方在能力和资源上欠缺 [16][17]

币界网7月15日讯，在加密货币市场风起云涌的今天，"炒币"已成为全球投资者热议的焦点，近期从稳 定币联盟的扩张到美国监管政策的推进正将数字资产交易推向新高度。OKX交易所加入 GlobalDollarNetwork（GDN），支持USDG稳定币；美联储等机构发布加密资产蓝皮书；Vanguard高管 批评比特币"不适合长期投资"，却间接支持相关企业。这一切凸显了市场的投机本质与监管挑战。在这 一背景下，XBIT去中心化交易所平台以其创新模式脱颖而出，为用户提供免KYC、无账户冻结、无交 易审核的服务，用户自持私钥，资产掌控权完全归属个人。 图片来源：币界网 Vanguard的警示并非空穴来风。历史数据显示，加密货币市场在2022年暴跌中蒸发数万亿美元，散户投 资者损失惨重。当前比特币价格波动率仍高达60%，远高于传统资产。但这也正是炒币的魅力所在：高 回报潜力吸引着全球玩家。美国监管动态加剧了这一趋势——《GENIUS法案》若通过，将简化稳定币 发行，降低入市门槛，可能引发新一轮投机热潮。然而，美联储的蓝皮书警告银行需谨慎管理加密敞 口，避免系统性风险。这种监管"松绑"与"收紧"的拉锯，为炒币者创造了机会与挑战 ...