公司基本面分析 - 吉莱微主营功率半导体芯片及器件 晶闸管领域市占率仅5.09% 2024年收入2.56亿元 净利润0.16亿元 规模不足同行捷捷微电的十分之一 远低于扬杰科技60亿级营收 [1] - 业务高度依赖技术成熟的晶闸管与保护器件 主要市场为工业控制和消费电子等红海领域 光伏应用领域收入暴跌60% 医疗设备领域萎缩10% 抗风险能力薄弱 [1] - 2024年净利润1560万元 但交易方承诺2025年将增长至2600万元(增幅66.67%) 2028年目标5000万元 缺乏具体客户名单和在手订单支撑 与2021年巅峰期7000万元净利润相比存在透支风险 [1] 交易估值分析 - 综艺股份以2.2亿元现金收购吉莱微45.28%股权 标的公司2024年净资产仅1.98亿元 估值溢价超122% [2] - 交易前夕吉莱微突击启动股份回购 计划从6家机构股东购回21.01%股份 未披露回购对价与增资价格是否存在套利空间 [2] - 审计与评估机构尚未进场 所有财务数据未经审验 交易过程显示仓促与草率 [2] 业务协同性分析 - 综艺股份现有助听器芯片和智能卡等低毛利业务 与吉莱微功率半导体技术路线截然不同 [2] - 回复函中强调"产业链整合"但缺乏具体技术嫁接方案 无客户资源共享计划 协同效应存疑 [2]

公司股价异常波动 - 公司股价在7月14日、7月15日出现异常波动，期间控股股东一致行动人温州一马减持26.2万股股份 [1] - 7月16日公司股价收跌6.16%，报28.05元/股 [1] - 2025年6月以来温州一马已进行多次减持，包括6月4日至6月6日减持0.56%股份，6月13日至6月19日减持0.54%股份 [6] 公司业绩表现 - 公司营业收入连续下滑，2022年17.19亿元，2023年13.36亿元，2024年10.49亿元 [2] - 扣非净利润持续下降，2022年1.7亿元，2023年0.67亿元，2024年0.18亿元，2025年上半年预计亏损0.37亿元至0.42亿元 [2] - 公司股价长期低迷，2021年年中达到45.91元/股历史高点后震荡走低，2025年上半年基本维持在12元/股上下 [2] 稳定币概念影响 - 2025年6月以来国内外稳定币相关政策消息推动A股稳定币指数单月涨幅超过40% [2] - 公司最初在5月30日明确表示不涉及稳定币相关业务，但五天后口风转变，提及数字人民币生态建设 [4][5] - 6月10日公司强调积极探索数字货币桥落地场景、智能合约设计、跨境结算优化等技术研发 [5] - 公司股价从6月5日14.16元/股暴涨至7月15日29.89元/股阶段性高点 [5] 股东减持与市场风险 - 控股股东温州一马在5月9日披露减持计划，随后在股价上涨期间持续减持 [6] - 公司公告提示数字人民币相关项目存在新技术研发及商业应用不达预期的风险 [6]

公司调研纪要 - 复旦微电整体经营情况稳定 不同产线表现各异 安全与识别产品线中智能卡业务因金融卡 社保卡需求下降及竞争激烈导致收入下滑 但NFC相关芯片和RFID类产品在新兴领域取得进展 [1] - 存储产品线与行业情况同频 消费类产品价格低位徘徊 MCU产品在车规和白电领域拓展顺利 FPG产品线受高可靠市场带动销售增长 [1] - 公司在FPGA方向积极推进更高集成度的异构融合形态发展 形成面向多类应用场景的算力平台 新一代制程FPG应用情况较好 [1] - 公司通过优化供应链和测试方案降低成本 关注存货消化 降低存货水位 应收款客户信用状况良好 [1] - 非高可靠产品在RFID 安全芯片等领域表现亮眼 新团队上任后推进系统性设计和优化研发工作方法论 强化产品管理部门统筹职能 [1] - 公司在供应链建设方面取得进展 部分FPG产品预计今年下半年在国内工艺平台上实现供货 [1] 机构背景 - 睿扬投资成立于2017年1月 主要开展投资于二级市场的私募证券投资基金业务 资产管理规模约100亿 基金经理平均从业年限超过10年 [2] - 公司荣获多项行业奖项 包括金牛奖 金阳光奖 金长江奖 英华奖和金鼎奖的全满贯 旗下基金产品历史业绩表现优异 如睿扬精选2号2019收益106 99% 2020收益64 42% 2021收益32 10% [3]

中国IPO市场复苏 - 2025年上半年A股与港股合计新增上市公司94家，其中A股51家，首发募资373.55亿元，新股数量同比增16%，融资总额同比增15% [1] - 山东贡献3家上市公司：威高血净（A股）、新恒汇（A股）、南山铝业国际（港股），另有8家企业向港交所递交申请 [1] 威高血净上市表现 - 5月19日登陆上交所主板，发行价26.5元/股，募资10.9亿元，首日收盘价41.41元/股，较发行价涨56.26%，市值达170.36亿元 [2] - 国内血液净化领域龙头，产品覆盖透析器、透析管路等全流程解决方案，2024年透析器销量3874.88万支，收入18.38亿元，占总营收52.01% [3] - 2022-2024年营收复合增长率2.56%至36.04亿元，净利润复合增长率19.45%至4.49亿元，研发投入占比4.76% [3] 新恒汇业务与财务 - 6月20日登陆创业板，发行价12.8元/股，募资7.67亿元，全球智能卡封装材料市占率30% [5] - 2021-2023年营收复合增长率18.28%至7.67亿元，净利润从1亿元增至1.53亿元，2024年上半年营收4.14亿元，智能卡业务占比70.72% [6] - 实控人虞仁荣持股31.94%，为韦尔股份实控人，2024胡润百富榜财富425亿元 [6] 南山铝业国际港股上市 - 依托母公司南山铝业供应链，专注航空板材出口，首日收盘价25.25港元，较发行价26.6港元跌5.08%，但6月底累计涨28.57% [9] - 2021-2023年收入从1.73亿美元增至6.78亿美元，净利润从3971万美元增至1.74亿美元，2024年前9个月净利润2.66亿美元 [10] - 募资22.21亿港元用于印尼氧化铝产能扩建，目标400万吨年产能 [10] 山东企业港股布局 - 歌尔微电子、天岳先进等8家企业已递交港交所申请，天岳先进拟募资扩产8英寸碳化硅衬底 [10] - 酷特智能、玲珑轮胎等公布赴港计划 [11] 玉龙股份主动退市 - 5月27日摘牌，为2025年首例主动退市案例，控股股东提供13.2元/股现金选择权，需支付约73亿元 [13] - 2024年前三季度营收13亿元但现金流净额-22.71亿元，资金链危机显著 [13]

市场表现 - 恒生指数7月9日下跌1.06%至23892.32点，品创控股(08066.HK)逆势上涨20.97%至0.75港元/股，成交254.18万股，金额177.29万港元 [1] - 品创控股最近一个月累计涨幅157.26%，年初至今累计涨幅629.41%，显著跑赢恒生指数20.38%的涨幅 [1] - 公司市盈率(TTM)达794.36倍，远高于资讯科技器材行业平均值55.17倍和中值3.26倍，在行业中排名第31位 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入5517.7万元，同比减少24.68%；归母净利润41.95万元，同比大幅下降89.55% [1] - 毛利率36.91%，资产负债率47.62% [1] 业务构成 - 公司为香港上市综合企业，主营业务包括智能卡制造、投资服务和资源回收三大板块 [2] - 全资子公司金达制卡拥有15年专业经验，深圳和北京工厂年产能超4亿张智能卡，涵盖接触式/非接触式/双介面卡 [2] - 集成电路封装测试产能即将达年产5亿张，拥有完整产业链设备和技术团队 [2] - 中国品创能源从事废汽车贸易及拆解厂建设，通过金融支持附属公司扩张 [2] 行业对比 - 可比公司市盈率：长虹佳华3.26倍、SIS INT'L 3.47倍、南方通信4.83倍、环联连讯4.91倍、普天通信5.57倍 [1]

淄博新增A股上市公司 - 新恒汇(301678 SZ)于6月20日在深交所创业板上市，成为山东今年第二家新增A股上市公司，也是淄博首家[2] - 公司主营业务为集成电路领域，包括智能卡业务(2024年占比69.28%)、蚀刻引线框架业务和物联网eSIM芯片封测业务[2] - 2022-2024年营业收入分别为6.84亿元、7.67亿元和8.42亿元，三年复合增长率10.97%；归母净利润分别为1.1亿元、1.52亿元和1.86亿元[2] - 本次IPO发行5988.8867万股，发行价12.80元/股，募集资金7.67亿元，首日收盘价42.12元/股，涨幅229.06%，总市值达100.90亿元[3] 山东IPO审核动态 - 6月山东在审IPO企业中有13家更新审核状态，其中4家为已受理，4家为已问询，2家为已回复[4] - 祺龙海洋(874392 BJ)审核状态为中止审查，信通电子(001388 SZ)已发行并于7月上市[5] - 海湾化学撤回发行上市申请，上交所终止其审核，该公司原计划募集30亿元用于产能扩张及技术升级[6] - 截至6月末，山东IPO排队在审企业共计16家，分布在深交所主板(1家)、科创板(1家)、上交所主板(2家)、创业板(3家)和北交所(9家)[6] 再融资审核情况 - 6月有5家鲁企更新再融资审核状态，其中威马股份(430732 NQ)、康派斯(872836 NQ)和奔月生物(873255 NQ)增发状态为已受理[7] - 中泰证券(600918 SH)增发状态为已问询，东岳机械(838849 NQ)增发已通过审核[7] 山东A股市场概况 - 截至6月末，山东A股上市公司共309家，其中沪深主板199家、科创板68家、创业板22家、北证20家[8] - 城市分布方面，青岛65家最多，其次为烟台51家、济南46家、淄博34家、潍坊30家[8] - 全省A股上市公司总市值达38445.71亿元，烟台(8183.91亿元)、青岛(8040.13亿元)和济南(6963.65亿元)位列前三[10] - 6月烟台总市值反超青岛，淄博(2148.52亿元)反超济宁(1888.26亿元)[13] 鲁股市值及股价表现 - 山东市值前十上市公司总市值13154.85亿元，7家超千亿，海尔智家(2136.52亿元)、万华化学(1703.63亿元)和中际旭创(1620.68亿元)位列前三[13] - 6月222只鲁股上涨，85只下跌，泰和科技(300801 SZ)以76.05%涨幅领涨，山东墨龙(002490 SZ)涨61.42%[18] - 跌幅最大的是退市鹏博(600804 SH)跌77.42%，中程退(300208 SZ)跌69.77%，安德利(605198 SH)跌超30%[20]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括国金证券、东北证券等多家机构 [1] - 活动时间为2025年6月26日，地点在深圳市南山区公司会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事长、总经理冯学裕等 [1] 业务增长驱动板块 - 上半年业务增长得益于半导体封装材料业务增长和智能卡一站式服务订单增加 [1] 智能卡业务情况 - 下设四大生产基地，位于深圳龙岗、印度尼西亚雅加达、印度新德里和宁波慈溪 [1] - 2024年营业收入3.60亿元，智能卡业务是主要收入来源，产品应用于多领域 [1] - 海外生产基地产能利用率达70%-90%，外销业务占比长期超60% [2] - 国内持续深化与四大运营商合作，拓展超级SIM卡创新应用场景 [2] - 维持现有产能规模，重点推进产能效率优化与产业链整合升级 [2] 半导体封装材料业务情况 - 核心客户为国内知名功率半导体封装企业，正拓展海外大型封装集团 [2] - 已实现引线框架和散热铜针底座自主设计与量产，满足多种封装应用需求 [2] - 2024年销售收入同比增长467.80%，2025年一季度同比增幅攀升至236.78% [4] - 未来重点推进高导热铜针式散热底板等产品产业化落地，拓展头部客户及工装配套供应链体系 [2] 液冷业务情况 - 应用于AI服务器、高性能计算等领域，正向储能系统、新能源汽车等领域拓展 [4] - 采用自研高性能制造工艺，在结构一体化、导热效率与耐压性能方面有优势 [4] - 产品完成多轮技术验证，通过部分客户样品测试认证，正在进行首批产品生产交付 [5] - 未来五年全球液冷市场规模将保持年均20%以上高速增长 [5] 智慧安全业务情况 - 安全防护栏项目聚焦高铁站台应用场景，采用“站台长度计价”商业模式 [6] - 新一代产品在安全性与防夹伤性能上有显著突破 [6] 超级SIM卡业务情况 - 以手机SIM载体为基础，实现无感通行，提升旅客通行效率和出行体验 [7] - 处于试点与应用阶段，商业盈利模式涵盖卡销售、套餐分成、增值服务等 [7] - 与国内主要运营商建立稳定合作关系，推动在更多垂直场景应用落地 [7] 公司未来发展规划 - 优化产品结构，巩固智能卡业务，拓展半导体封装材料、数字与能源热管理及智慧安全等新兴业务 [8] - 关注产业链上下游并购机会，谨慎决策 [8] - 根据业务拓展需要审慎评估融资计划，有重大融资活动将及时披露 [8] 风险提示 - 新业务新产品开发存在技术、市场和应用验证周期风险 [8]

公司基本情况 - 投资者关系活动为特定对象调研，参与人员包括 20 家机构及研究员和公司 5 人 [1] - 活动时间为 2025 年 6 月 26 日 10:00，地点在公司会议室，形式为现场调研 [1] 行业趋势与公司业务前景 - 随着全球数字化进程加速和各国监管框架完善，稳定币应用场景有望加速落地，公司将探索其在多领域的应用 [1] - 预计到 2030 年全球智能卡市场销售额年复合增长率为 3.5%，到 2032 年中国数字经济规模将超 100 万亿元，智能卡和数字身份安全行业潜力大 [2] 公司业务现状 - 主要业务为智能卡和数字身份安全业务，拥有全球 5 个产业基地，覆盖 60 多个国家和地区的 800 多家客户，在多领域处于行业领先 [1] - 已设立 5 家海外子公司和 3 个海外生产基地，业务覆盖东南亚、中东、欧洲等地区 [3] 公司发展战略 - 以“优存量、拓增量”为主线，巩固智能卡主产业优势，做强系统平台软件、新域新质行业应用和物联智能终端 [2] - 响应“一带一路”战略，深化“双循环双支柱”格局，强化南美、非洲等新兴市场渗透，优化海外产品结构 [3] - 根据战略发展需要，通过产融结合推进外延式发展，挖掘数字经济领域优质标的，寻求产业链并购整合机会 [5][6] 公司盈利情况 - 贯彻“一巩固三做强”，开展“降本增效”行动，多重因素驱动提升盈利水平，未来将持续拓新升级增强竞争力 [4]

公司上市表现 - C新恒汇（301678）上市首日上涨229.06%，换手率达78.32%，成交额为16.12亿元 [2] - 上市首日融资买入额为5464.48万元，占全天交易额的3.39%，最新融资余额为4717.33万元，占流通市值的2.46% [2] - 主力资金净流入4.51亿元，其中特大单净流入1.94亿元，大单净流入2.57亿元 [3] 龙虎榜交易数据 - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交1.30亿元，买入成交9745.68万元，卖出成交3292.79万元，合计净买入6452.89万元 [3] - 1家机构专用席位净卖出548.40万元 [3] 主营业务 - 公司主营业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务 [3] 近期新股融资融券对比 - C新恒汇上市首日融资余额4717.33万元，占流通市值比例2.46%，无融券余额 [3] - 同期上市新股C华之杰融资余额3532.07万元，占流通市值3.35% [3] - 海阳科技上市首日涨幅386.70%，融资余额4790.03万元，占流通市值2.41% [3] - 影石创新融资余额47639.58万元，占流通市值8.82%，为表中最高 [3] 其他新股表现 - 江南新材上市首日涨幅606.83%，融资余额11832.28万元，占流通市值5.55% [5] - 浙江华远上市首日涨幅389.02%，融资余额3330.96万元，占流通市值2.31% [4] - 中国瑞林上市首日涨幅386.84%，融资余额4506.17万元，占流通市值1.85% [4]

上市概况 - 新恒汇电子股份有限公司于深交所创业板上市 收盘价42 12元 涨幅229 06% 成交额16 12亿元 振幅63 91% 换手率78 32% 总市值100 90亿元 [1] - 公司主营业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务 [1] - 虞仁荣直接持股31 41% 通过冯源绘芯间接持股0 53% 合计31 94% 任志军直接持股16 21% 通过共青城志林堂间接持股3 10% 合计19 31% [1] 客户与销售 - 紫光同芯为第一大客户 报告期销售收入占比分别为34 31%、19 04%、14 68%、17 74% 智能卡模块毛利率高于同类产品平均水平 [2] - 2022年6月紫光同芯预付3600万元保证金 任志军曾担任紫光同芯母公司紫光国微副董事长、总裁 [2] 控制权与财务 - 虞仁荣、任志军为控股股东及共同实际控制人 2018年任志军受让股权资金11625万元来源于虞仁荣借款 2021年签署《一致行动人协议》约定意见不一致时以任志军意见为准 [3] - 报告期内存在为虞仁荣、任志军拆借资金等财务内控不规范情形 [3] 主营业务表现 - 主营业务收入主要来自智能卡、蚀刻引线框架、物联网eSIM芯片封测 报告期收入分别为41001 63万元、38054 26万元、53168 96万元、28007 91万元 毛利率分别为35 27%、30 56%、33 76%、29 18% [4] - 2022年1-6月蚀刻引线框架毛利率-20 73% 物联网eSIM芯片毛利率-31 85% [4] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为68380 71万元、76672 61万元、84207 24万元 净利润分别为11107 45万元、15333 14万元、18598 51万元 [8] - 2024年营业收入较2022年增长23 14% 净利润增长67 44% [9] - 2025年1-3月营业收入24061 62万元 同比增长24 71% 归母净利润5131 65万元 同比下降2 26% [9] 募集资金 - 公开发行股票5988 8867万股 占发行后股份25 00% 发行价12 80元/股 募集资金总额76657 75万元 净额68196 58万元 比原计划多16333 45万元 [5][6] - 发行费用8461 17万元 其中保荐及承销费用5873 57万元 [8] 业绩预测 - 2025年1-6月预计营业收入43000 00万元至46500 00万元 同比增长3 80%至12 25% 归母净利润10180 00万元至10950 00万元 同比增长0 78%至8 40% [10] - 2025全年预计营业收入95622 26万元 同比增长13 56% 预计净利润19546 94万元 同比增长5 10% [10]