股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.00%至26.42元/股 成交额3.32亿元 换手率1.69% 总市值208.21亿元 [1] - 主力资金净流出5312.24万元 特大单净卖出2754.31万元（买入2948.17万元占比8.88% 卖出5702.48万元占比17.18%） [1] - 年内股价累计上涨50.97% 近5日/20日/60日分别变动-5.64%/0.96%/11.71% 年内3次登上龙虎榜 [1] 资金结构与股东变化 - 股东户数达14.12万户 较上期大幅增加114.48% 人均流通股5199股减少53.37% [2] - 香港中央结算增持52.38万股至563.98万股 南方中证1000ETF增持91.39万股至511.36万股 [3] - 华宝金融科技ETF增持34.74万股至477.05万股 广发价值优势混合新进持股359万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.52亿元 同比下降11.12% 归母净利润2.29亿元 同比下降45.33% [2] - 支付业务收入占比89.70% 科技服务业务占比4.91% 其他业务占比5.39% [1] - A股上市后累计派现24.58亿元 近三年累计分红8.78亿元 [3] 行业属性与业务定位 - 属于非银金融-多元金融-金融信息服务行业 涵盖电子支付/互联网金融/蚂蚁金服概念等板块 [2] - 主营业务为小微企业收单服务与个人支付服务 并提供第三方支付增值服务 [1] - 注册地址北京市海淀区 成立于2005年1月6日 2019年4月25日上市 [1]

行业格局演变 - B2C跨境电商支付市场已成为竞争红海，非银跨境支付服务商正转向小额B2B外贸交易领域寻求增量[1] - 传统银行在B2B外贸支付服务中重心偏向大型客户，为服务中小微企业的非银支付服务商创造了市场机会[1][7] 外贸市场结构性变化 - 中国外贸企业对美国市场依赖度下降，从XTransfer数据看，其对美外贸收款量占比从2018年的22%降至2025年6月的8.6%[2] - 外贸重心转向新兴市场，2025年7月XTransfer PMI显示非洲、金砖国家、欧盟、拉美、东南亚等区域成为重点出口地，非洲出口PMI录得最高[3] - 民营企业成为外贸关键力量，2025年1-7月民营企业出口总值达9.8万亿元，同比实现两位数增长[6] 出口产业新动能 - 以锂电池、新能源汽车、太阳能电池为代表的"新三样"出口订单指数和价格指数明显高于大盘，出口目的地呈现多元化趋势[3] - 东南亚已成为"新三样"重要出口目的地，对越南、泰国和马来西亚等国电动汽车和电池出口增长明显，欧洲市场同样火热[3] - 拉美和非洲基建需求大，带动建材等产品出口，例如福建瓷砖出口商对秘鲁、哥伦比亚、智利等国的出口量每年递增[3] 中小微企业支付痛点 - 传统跨境支付方式在新兴市场面临手续费高昂、到账时间长问题，部分市场因基础设施不完善、美元储备短缺导致资金回收困难[7] - 具体案例显示，通过传统银行收款到账需5-7个工作日，部分国家如秘鲁、菲律宾、柬埔寨的审核流程长达一个月[7] - 中小微企业因交易规模小、频次高，难以获得传统银行高效服务，例如香港离岸账户收款需频繁跨境处理，效率低下[7] 非银支付服务商解决方案 - 非银支付服务商通过优化手续费和到账速度获得客户认可，案例显示企业转向XTransfer后成本降低、效率提升[8] - 服务商着力构建新兴市场本地化金融网络，使中国供应商能像本地账户一样收款，无需开立海外主体，直接收取本地货币[13] - 大数据和AI技术提升合规效能，例如通过全网数据搜索和多语言分析，输出客户行业、年交易量等结构化数据以辅助风控[14] B2B支付业务挑战 - B2B外贸支付相比B2C更复杂，面临本地收款门槛高、基础设施不完善、合规环境复杂、支付习惯差异等难题[11] - 反洗钱风控难度高，因B2B贸易模式多样、参与角色复杂、信息链条难打通，且交易数据碎片化、伪造风险高[13] - 部分发展中国家网络条件差，服务商需优化App安装包尺寸和网络访问方案，解决短信验证码接收等技术问题[13]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指高开0.04% 深证成指低开0.09% 创业板指低开0.18% [1] 贵金属板块 - 板块继续活跃 白银有色实现2连板 湖南白银与西部黄金涨幅超5% [1] - 国际金价创新高 现货白银价格创近14年来新高 [1] 工业母机概念 - 概念股高开 华东数控与博杰股份涨停 [1] - 两部门印发《工业母机高质量标准体系建设方案》推动行业发展 [1] 跨境支付概念 - 概念股盘初走低 亚信安全与润和软件跌幅超4% [1]

行业整体业绩表现 - 8家上市系支付机构2025年上半年累计营收92.68亿元 其中3家实现营收和净利润双增长 5家营收同比下滑[1] - 行业面临国内存量市场竞争激烈 交易规模增长陷瓶颈 利润空间被压缩[1] 机构具体财务数据 - 移卡营收16.42亿元同比增长4% 期内利润4137万元同比增长27%[3] - 国通星驿营收14.12亿元同比增长9.1% 净利润3.18亿元同比增长21.4%[3] - 连连数字营收7.83亿元同比增长26.8% 期内利润15.11亿元同比大涨531.9% 主要因经营性利润增长85%及股权处置收益近16亿元[3] - 拉卡拉营收26.5亿元同比下降11.1% 净利润2.3亿元同比下降45.3%[3] - 嘉联支付营收9.49亿元同比下降12.9% 净利润8850万元同比下降65.6%[3] - 随行付支付业务营收8.01亿港元同比下降10% 亏损8333万港元[3] - 海科融通营收7.25亿元 亏损0.95亿元但同比减亏0.37亿元[4] - 合利宝营收3.74亿元同比下降40%[4] 收单业务表现 - 拉卡拉支付交易金额1.96万亿元同比下降9.2% 其中银行卡交易1.3万亿元降12.2% 扫码交易0.66万亿元降2.6%[6] - 嘉联支付收单及增值业务收入与毛利率同比下降[6] - 连连数字境内支付业务总支付额1.9万亿元同比增长27.6% 收入2.11亿元增长24.6%[6] - 国通星驿支付服务交易规模约1.05万亿元 扫码交易笔数增63% 金额增38%[6] 业务转型与创新 - 支付机构围绕支付+SaaS和支付+AI寻找第二增长曲线[7] - 拉卡拉推出商户AI钱包 将高频服务升级为AI智能体[7] - 机构深挖垂直场景 通过支付+解决方案挖掘商户综合价值[8] - 行业加速向支付+金融+科技综合服务转型 依托区块链和AI技术重塑格局[8] 跨境业务发展 - 拉卡拉跨境支付交易金额371亿元同比增长73.5% 服务客户超16万家增70.4%[9] - 新国都跨境支付二季度商户数和交易金额环比分别增169%和272%[9] - 合利宝跨境支付交易量约825亿元同比增长159%[9] - 连连数字全球支付交易总额1985亿元增94% 收入4.7亿元增27%[10] - 新大陆在香港和美国设立子公司 已获MSB牌照[9] - 移卡获得美国MSB联邦支付牌照和亚利桑那州MTL州级支付牌照[9] 出海挑战与机遇 - 跨境支付费率远高于国内 新兴市场数字化支付需求兴起[10] - 高阳科技关注稳定币在跨境支付领域的革命性潜力[10] - 海外业务面临本地团队建设挑战 合规监管要求复杂多变 本地化运营难度大[11] - 头部机构已占据跨境出口电商市场 新机构需时间积累牌照资源和开发新市场[11]

核心观点 - 上市支付机构2025年上半年业绩分化明显 8家机构总营收92.68亿元 其中3家实现营收与净利润双增长 5家营收出现下滑 跨境业务成为行业普遍增长亮点[1][3][9] 业绩表现 - 8家支付机构上半年累计营收92.68亿元 其中移卡营收16.42亿元(同比+4%) 净利润0.41亿元(同比+27%) 国通星驿营收14.12亿元(同比+9.1%) 净利润3.18亿元(同比+21.4%) 连连数字营收7.83亿元(同比+26.8%) 净利润15.11亿元(同比+531.9%) 主要受益于16亿元股权处置收益[1][2][3] - 拉卡拉营收26.5亿元(同比-11.1%) 净利润2.3亿元(同比-45.3%) 嘉联支付营收9.49亿元(同比-12.4%) 净利润0.885亿元(同比-65.6%) 随行付营收8.01亿港元(同比-10%) 亏损0.83亿港元 海科融通营收7.25亿元(同比-0.5%) 亏损0.95亿元(同比少亏0.37亿元) 合利宝营收3.74亿元(同比-40%)[2][3][4] 行业竞争格局 - 国内支付市场趋于饱和 套现监管收紧导致机构向"真商"转型 商户争夺加剧引发价格战 费率持续压缩 叠加消费复苏疲软 交易规模增长停滞[5] - 收单规模整体缩水 拉卡拉支付交易金额1.96万亿元(同比-9.2%) 其中银行卡交易1.30万亿元(同比-12.2%) 扫码交易0.66万亿元(同比-2.6%) 嘉联支付收单业务收入与毛利率同比下降[6] - 部分机构交易规模逆势增长 连连数字境内支付总额1.9万亿元(同比+27.6%) 国通星驿支付服务交易规模1.05万亿元 扫码交易笔数同比增长超63% 金额增长超38%[6] 业务转型与创新 - 支付机构围绕"支付+SaaS""支付+AI"寻找第二增长曲线 拉卡拉推出商户AI钱包 将账单查询、设备答疑等高频服务升级为AI智能体[7] - 行业深挖垂直场景 通过"支付+"解决方案挖掘商户综合价值 未来将向支付+金融+科技综合服务转型 依托区块链、AI等技术重塑行业格局[7][8] 跨境业务发展 - 跨境业务呈现高速增长态势 拉卡拉跨境支付交易金额371亿元(同比+73.5%) 服务客户超16万家(同比+70.4%) 新国都跨境支付二季度商户数环比增长169% 交易金额环比增长272% 合利宝跨境交易量约825亿元(同比+159%)[9][10] - 连连数字全球支付交易总额1985亿元(同比+94%) 总收入4.7亿元(同比+27%) 服务边界从B2C拓展至B2B及服贸业务 并积极开拓东南亚、中东及拉美等新兴市场[10] - 跨境支付费率远高于国内 新兴市场数字化支付需求兴起 高阳科技关注稳定币在跨境支付领域的革命性潜力[11] 出海挑战 - 海外业务面临本地团队建设挑战 本土化运营效率提升需要较长周期 各国在数据安全、隐私保护等领域的法律法规复杂多变[12] - 跨境出口电商市场已被头部机构占据 新机构需时间积累牌照资源 开发新市场难度较大 短期内难成普遍性新增长点[12]

行业整体业绩表现 - 8家上市系支付机构2025年上半年营收累计92.68亿元 其中3家营收和净利润同比双增 5家营收出现不同程度下滑 [1] - 行业面临国内存量市场竞争加剧 交易规模增长陷瓶颈 利润空间被压缩 跨境业务成为普遍扩张方向 [1] 各公司财务数据对比 - 拉卡拉营收26.5亿元同比下降11.1% 净利润2.3亿元同比下降45.3% 保持行业龙头地位但业绩下滑 [2][3] - 移卡营收16.42亿元同比增长4% 净利润0.41亿元同比增长27% 实现双增长 [2][3] - 连连数字营收7.83亿元同比增长26.8% 净利润15.11亿元同比暴涨531.9% 主要受益于16亿元股权处置收益 [2][3] - 国通星驿营收14.12亿元同比增长9.1% 净利润3.18亿元同比增长21.4% 表现稳健 [2][3] - 嘉联支付营收9.49亿元同比下降12.4% 净利润0.885亿元同比下降65.6% 出现双降 [2][3] - 海科融通营收7.25亿元同比下降0.5% 亏损0.95亿元但同比少亏0.37亿元 [2][4] - 合利宝营收3.74亿元同比下降40% 净利润0.58亿元（去年同期仅460万元） [2][4] - 随行付支付业务营收8.01亿港元同比下降10% 亏损0.83亿港元 [2][3] 国内业务挑战 - 收单规模整体缩水 拉卡拉支付交易金额1.96万亿元同比下降9.2% 其中银行卡交易降12.2% 扫码交易降2.6% [6] - 行业面临价格战导致费率压缩 商户活跃度不足 消费复苏疲软 合规成本上升等多重压力 [5] - 部分机构通过加大营销投入提升获客能力 如国通星驿月流水50万元以上商户占比较2024年末提升近8个百分点 [7] 转型与创新方向 - 支付机构围绕"支付+SaaS"和"支付+AI"寻找第二增长曲线 如拉卡拉推出商户AI钱包重构服务模式 [7] - 行业向支付+金融+科技综合服务转型 依托区块链、AI等技术构建新型支付服务体系 [8] - 深挖垂直场景成为趋势 通过支付+解决方案挖掘商户综合价值 [8] 跨境业务发展 - 跨境业务呈现普遍增长态势 拉卡拉跨境支付交易金额371亿元同比增长73.5% [9] - 新国都跨境支付业务二季度商户数量和交易金额环比分别增长169%和272% [10] - 合利宝跨境支付交易量约825亿元同比增长约159% [10] - 连连数字全球支付交易总额1985亿元同比增长94% 收入4.7亿元同比增长27% [10] - 机构加速海外牌照布局 如新大陆获批美国MSB牌照 移卡获得亚利桑那州MTL支付牌照 [10] 出海挑战 - 海外业务面临本地团队建设难度大 监管合规要求复杂 资源协同效率低等挑战 [12] - 跨境出口电商市场已被头部机构占据 新进入者需要时间积累牌照资源和市场经验 [12] - 尽管海外业务潜力巨大 短期内难成普遍性新增长点 [12]

财务表现 - 上半年营业收入52.75亿元，同比增长12.07% [2] AI技术应用 - AI金融领域：数字财管软件获广州农商行等区域性银行订单，征信大数据业务在新增项目和覆盖区域实现突破 [3] - AI政务领域：智慧城市大脑等产品在广州从化、花都等8个地区落地应用 [3] - AI交通领域：签署河南中天一体化收费项目及大模型应用开发服务器采购合同，智慧出行设备在国际航空枢纽试点 [3] 大模型与AI Agent - 望道大模型具备4类通用AI能力和60余种行业特色技能，应用于广州空铁融合示范区等项目 [4] - 悟道知识中台支撑智能问数/问政等AI Agent应用，在市区级政府部门和省级交通集团落地 [4] 机器人业务 - 移动超柜机器人正与国有大行推进试点合作 [5] - 巡检机器人应用于广州人工智能算力中心和公司数据中心 [5] - 智能警用机器人集成10余项技术，实现安防巡逻和数据实时回传分析 [5] 算力板块（广电五舟） - 签约网安基地、气象服务、党政机关信创等项目，中标南网大数据服务器采购 [6] - 发布国内首款泵驱两相冷板式液冷产品 [6] - 获华为数据通信金牌白牌认证，合作扩展至全栈式ICT服务 [6] - 入驻广电运通数据产业园，推进人工智能等领域技术协同 [6] 支付业务（中金支付） - 覆盖移动支付、对公支付等4大领域，提供"支付+"全链路解决方案 [6] - 跨境支付业务处于培育阶段，总部迁址广州对接粤港澳大湾区资源 [6] 海外轨交业务 - 聚焦东南亚、中东、拉美三大区域，输出现金模块与生物识别技术 [7] - 依托国内交通解决方案经验，拓展零售、支付等高潜力市场 [7]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价上涨2.16%至14.64元/股 成交金额5.65亿元 换手率1.57% 总市值363.57亿元 [1] - 主力资金净流出3146.16万元 特大单买卖占比分别为8.55%和8.50% 大单买卖占比分别为22.07%和27.70% [1] - 年内股价累计上涨27.75% 近5日/20日/60日分别变动-1.48%/10.32%/16.01% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近2月26日净买入1.90亿元 买卖总额占比分别为18.58%和10.75% [1] 公司基本情况 - 主营业务构成：智能设备48.34% 运维服务及其他38.95% 软件开发及服务12.71% [2] - 行业人工智能解决方案提供商 所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 [2] - 概念板块涵盖跨境支付、数字货币、区块链、证金汇金、国资云等 [2] - 股东户数11.69万户 较上期增加3.01% 人均流通股21235股减少2.92% [2] 财务与分红数据 - 2025年上半年营业收入52.75亿元同比增长12.07% 归母净利润4.66亿元同比减少6.49% [2] - A股上市后累计派现48.86亿元 近三年累计分红14.90亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股3042.60万股（第三大股东）较上期减少1929.73万股 [3] - 南方中证500ETF持股1852.47万股（第四大股东）较上期增加255.62万股 [3] - 易方达中证人工智能ETF持股1065.48万股（第九大股东）较上期增加14.60万股 [3] - 华宝中证金融科技ETF持股1042.30万股（第十大股东）较上期增加40.99万股 [3]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价25.23元/股 较前上涨2.02% 总市值218.83亿元 成交额5.37亿元 换手率2.55% [1] - 主力资金净流出2867.61万元 特大单买入占比6.22%卖出占比9.79% 大单买入占比21.36%卖出占比23.13% [1] - 年内累计涨幅达152.65% 近5日下跌6.69% 近20日上涨25.46% 近60日上涨72.57% [1] - 年内10次登上龙虎榜 最近8月22日净买入472.31万元 买入总额5.11亿元占比11.61% 卖出总额5.06亿元占比11.50% [1] 公司基本面 - 主营业务为向银行等金融机构提供信息技术服务与业务流程外包 收入构成：软件开发及服务33.73% 金融科技解决方案30.03% 智慧客服及营销19.58% 数智化运营13.95% 人工智能及大数据产品2.71% [2] - 2025年上半年营业收入23.61亿元 同比增长5.22% 归母净利润1.19亿元 同比微降0.91% [2] - A股上市后累计分红3.18亿元 近三年累计派现2.61亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数11.59万户 较上期增加33.81% 人均流通股7275股 较上期减少25.27% [2] - 香港中央结算持股414.97万股（第五大股东） 较上期减少138.82万股 [3] - 中证1000ETF系列产品增持明显：南方中证1000ETF持股325.64万股（第六大）增93.66万股 华夏中证1000ETF新进188.80万股（第九大） 广发中证1000ETF新进152.09万股（第十大） [3] - 华宝金融科技ETF持股300.05万股（第七大） 增45.58万股 [3] - 招商优势企业混合A、景顺长城品质长青混合A、华安媒体互联网混合A退出十大股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [2] - 概念板块涵盖跨境支付 数字货币 互联金融 区块链 金融科技等领域 [2]

全球跨境支付市场概况 - 2024年全球跨境支付市场规模达2125.5亿美元 预计2030年增长至3207.3亿美元 年均复合增长率7.1% [5] - 传统跨境支付存在效率低、成本高、易被政治化问题 地缘博弈加剧背景下新兴结算方式加速涌现 [27][34] 传统跨境支付体系运作机制 - 跨境支付依赖中间行充当桥梁 大型跨国银行如花旗、摩根大通提供清算网络并收取费用 [12] - SWIFT覆盖200多个国家和地区 服务超1.1万家机构 负责银行间信息传递但不参与资金清算 [19] - CHIPS日均处理1.8万亿美元支付 占全球美元交易额95% 承担实际资金划转功能 [19] - 汇率波动带来额外成本 银行通过锁汇服务和外汇期货工具帮助企业规避风险 [24][25] 新兴支付方式发展 - 加密货币实现点对点跨境转账 具备去中介化优势但存在价格波动和法律保障缺失问题 [35] - 数字人民币跨境支付通过mBridge项目实现秒级清算 显著降低时间与手续费成本 [45] - 香港通过《稳定币条例》 京东、阿里等企业计划发行离岸人民币稳定币 目标降低支付成本90% [45] 人民币跨境支付系统建设 - CIPS系统集支付清算于一体 较SWIFT路径简化流程 支持直接人民币结算 [39][40] - CIPS 2.0实现秒级到账 跨境支付成本降低近90% 首笔1.2亿元交易7.2秒完成跨境转移 [41] - 截至2025年5月 CIPS直接参与者达174家 覆盖100多个国家和地区 累计处理业务175.5万亿元 [43] - 东盟计划2025年90%贸易使用数字人民币 沙特阿美原油合约65%以数字人民币计价 [41] 政策与基础设施支持 - 中国人民银行推动CIPS迭代升级 发布《跨境金融便利化行动方案》优化人民币跨境投融资环境 [44] - 多边央行数字货币桥项目实现实时高效清算 记录不可更改特性提升支付安全性 [45]