财务表现 - 公司第二季度实现营收1159.6亿元人民币，同比增长30.5%，连续3个季度突破千亿 [1] - 调整后净利润108.3亿元人民币，同比增长75.4%，创历史新高 [1] - 营业利润134.4亿元人民币，超出预估104.3亿元人民币 [1] - 研发支出77.6亿元人民币，同比增长41.2%，超出预估71.8亿元人民币 [1] - 毛利率26.1亿元人民币，同比增长41.9% [2] - 经营利润13.44亿元人民币，同比增长128.2% [2] - 除所得税前利润14.4亿元人民币，同比增长115.6% [2] - 期间利润11.87亿元人民币，同比增长134.2% [2] 智能手机业务 - 手机×AIoT分部收入947亿元，同比增长14.8%，分部毛利率21.6%，同比增长0.5个百分点 [2] - 智能手机业务收入455亿元，同比下滑2.1%，毛利率从12.1%降至11.5% [2] - 智能手机出货量4240万台，微增0.6% [2] - 国内市场新机激活量1150万台，市场份额16.8%，排名第一 [3] - 国际市场出货量连续8个季度同比增长，在60个国家和地区排名前三 [3] - 东南亚地区市占率18.9%排名第一，欧洲地区23.4%排名第二 [3] - 中东和拉美市占率分别为18.7%和19.6%排名第二，非洲14.4%排名第三 [3] - 智能手机平均销售单价(ASP)下降2.7%至1073.2元 [3] IoT与生活消费产品 - IoT与生活消费产品业务收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率提升至22.5% [4] - 智能大家电(空调、冰箱、洗衣机)收入同比增长66.2% [4] - 空调产品出货量超540万台创历史新高，同比增长超60% [4] - 冰箱产品出货量超79万台，同比增长超25% [4] - 洗衣机产品出货量超60万台，同比增长超45% [4] 互联网服务 - 互联网服务收入91亿元，同比增长10.1%，毛利率从78.3%微降至75.4% [4] - 境外互联网收入增长提速 [4] - 全球月活跃用户数达7.31亿，中国大陆月活跃用户1.85亿 [4] - AIoT平台连接的IoT设备数达9.89亿，均创历史新高 [4] 智能电动汽车及创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元，同比暴增233.9% [4] - 汽车业务收入206亿元，其他相关业务收入6亿元 [4] - 该分部毛利率26.4%，远高于去年同期的15.4% [4] - 汽车交付量8.13万辆，同比增长197.7% [5] - 该分部亏损3亿元，预计下半年实现盈利 [5]

财务表现 - 2025年第二季度总收入达1,160亿元，创历史新高，同比增长30.5% [2] - 经调整净利润为108亿元，创历史新高，同比增长75.4% [2] - 手机×AIoT分部收入为947亿元，同比增长14.8% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为213亿元，其中智能电动汽车收入为206亿元，其他相关业务收入为6亿元，均创历史新高 [2] 智能电动汽车业务 - 二季度共交付81,302辆新车，创历史新高 [2] - 首款SUV产品Xiaomi YU7系列于2025年6月正式发布，定位豪华高性能SUV，起售价分别为25.35万元、27.99万元和32.99万元 [2] - Xiaomi YU7系列开售18小时锁单量突破240,000台 [2] AI技术应用 - 运用AI为Xiaomi YU7系列智能座舱赋能，车外小爱语音、多模态交互能力和语音车控等功能获用户好评 [3] - 2025年6月发布第一代小米AI眼镜，内置超级小爱，提供多模态智能交互能力，包括11种语言实时翻译、拍照翻译、语音控制等功能 [3]

财务表现 - 第二季度营收达1160亿元人民币 同比增长30.5% 高于市场预期的1150亿元 [1] - 净利润同比翻倍至119亿元 经调整净利润108亿元创历史新高 同比增长75.4% [1] - 每股收益0.45元 较上年同期0.20元显著提升 [1] - 整体毛利率同比扩大至22.5% 主要受益于电动车规模效应及IoT产品组合优化 [2] 智能电动汽车业务 - 第二季度交付新车81,302辆 累计上半年交付量突破15.7万辆 [1] - 智能电动汽车收入达206亿元 汽车及AI等创新业务整体收入为213亿元 [1] - YU7运动型多用途车自6月底上市以来需求旺盛 交付等待期已超过一年 [1] - 汽车业务有望在今年下半年实现盈利 [1] - 过去一年市值增加约1200亿美元 估值水平高于比亚迪及三星电子 [2] 智能手机业务 - 智能手机板块收入455亿元 毛利率11.5% [1] - 全球出货量4240万台 同比增长0.6% 连续第八个季度保持正增长但增速明显放缓 [1] - 面对消费疲软 与苹果、华为等竞争对手采取降价促销令利润空间承压 [1] 物联网与互联网服务 - AIoT平台已连接设备数达9.89亿台 同比增长20.3% [2] - IoT业务在白电市场份额扩张及政府补贴推动下 季度收入实现30%至40%的增长 [2] - 互联网服务收入91亿元 同比增长10.1% 毛利率高达75.4% [2] 研发投入与技术创新 - 第二季度研发开支78亿元 同比增长41.2% [2] - 研发人员规模增至22,641人 刷新历史新高 [2] - 发布3纳米制程Xring O1芯片 计划未来十年投入70亿美元推动芯片与AI战略 [2] 市场与监管 - 尽管3月发生过涉及SU7车型的自动驾驶事故 但公司已在监管趋严背景下重新赢得市场信心 [2]

财务业绩 - 2025年第二季度收入1159.56亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2% [1] - 2025年第二季度毛利261.01亿元，同比增长41.9%，环比增长2.7% [1] - 2025年第二季度经调整净利润108.31亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5% [1] - 2025年上半年收入2272.49亿元，同比增长38.2%，毛利515.07亿元，同比增长46.2% [1] - 2025年上半年经调整净利润215.06亿元，同比增长69.8% [1] 业务分部表现 - "手机×AIoT"分部2025年第二季度收入947亿元，同比增长14.8% [1] - "智能电动汽车及AI等创新业务"分部2025年第二季度收入213亿元 [1] - 2025年第二季度智能手机出货量4240万台，同比增长0.6% [2] - 2025年第二季度智能电动汽车交付量81,302辆 [2] 市场份额与用户生态 - 2025年第二季度全球智能手机市场份额14.7%，连续20个季度排名前三 [2] - 2025年6月全球月活跃用户数7.312亿，同比增长8.2% [2] - AIoT平台已连接设备数9.89亿，同比增长20.3% [2] - 2025年第二季度中国大陆智能手机线下渠道市占率12.2%，同比提升1.8个百分点 [3] 高端化战略进展 - 2025年第二季度高端智能手机销量占比27.6%，同比提升5.5个百分点 [3] - 中国大陆4000-5000元价位段智能手机市占率24.7%，同比提升4.5个百分点 [3] - 中国大陆5000-6000元价位段智能手机市占率15.4%，同比提升6.5个百分点 [3] 研发与新零售 - 2025年第二季度研发开支78亿元，同比增长41.2% [2] - 截至2025年6月30日研发人员22,641人 [2] - 2025年第二季度中国大陆净增小米之家超1700家，总店数超17,000家 [3] - 境外新零售门店数约200家 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收实现高增长[1] - 盈利能力显著增强[1] 产品与技术布局 - 旗舰芯片RK3588与次新芯片RK3576持续发挥龙头作用[1] - 发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署[1] - 推进RK3572 RV1103C RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求[1] - 着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668 采用先进制程和差异化定位[1] 市场与应用领域 - AIoT市场保持稳健增长[1] - 产品覆盖汽车座舱 家居 教育 办公与工业智能制造等场景[1] - 在汽车电子 机器人 机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机[1] - 多条AIoT产品线在下游市场占有率稳步攀升[1] 公司竞争优势 - 作为国内SoC行业领军企业具备竞争优势[1] - 凭借高算力芯片卓越性能开拓崭新增长点[1] - AIoT矩阵和生态共振[1]

公司业绩表现 - 25H1营收实现高增长，盈利能力显著增强 [2] - 旗舰产品保持稳健增长势头 [2] 产品与技术布局 - 新发布NPU芯片积极拓展端侧AI应用场景 [2] - 产品线持续更新迭代，加速全场景AIoT芯片布局 [2] 市场评级 - 东吴证券给予瑞芯微买入评级 [2]

核心观点 - 东吴证券给予瑞芯微买入评级 公司2025年上半年营收和利润实现高速增长 旗舰产品稳健放量 新发布端侧AI协处理器拓展应用场景 全系列AIoT芯片布局加速[1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收20.46亿元 同比增长63.85% 毛利率42.29% 同比上升6.38个百分点 归母净利润5.31亿元 同比增长190.61%[2] - 第二季度单季营收11.61亿元 同比增长64.54% 环比增长31.18% 毛利率43.32% 同比增长6.46个百分点 环比增长2.37个百分点 销售净利率27.71% 同比增长11.39个百分点 环比增长4.04个百分点[2] 产品进展 - 旗舰产品RK3588与次新RK3576继续发挥龙头作用 同时发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署 覆盖汽车座舱、家居、教育、办公与工业智能制造等场景[2] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU、3TOPs自研NPU及独立AI-ISP 已面向IPC、车载、工业相机等量产应用[3] - 发布音频产品RK2116 形成与RK2118的高低配组合 完善车载与智能音频方案[3] - 推进RK3572、RV1103C、RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求 并着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668[3] 盈利预测 - 东吴证券略微调整2025-2027年营业收入预期至43.71/55.58/69.62亿元 略微上调归母净利润预期至10.6/14.5/18.7亿元[3] - 东北证券预测2025年度归属净利润为8.73亿元 根据现价换算的预测PE为85.69[4] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级 买入评级9家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为175.11元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务数据 - 25H1营收20.46亿元(yoy+63.85%)，归母净利润5.31亿元(yoy+190.61%) [8] - 25Q2单季营收11.61亿元(yoy+64.54%，qoq+31.18%)，毛利率43.32%(同比+6.46pcts，环比+2.37pcts) [8] - 2025E-2027E营收预测43.71/55.58/69.62亿元，归母净利润10.6/14.5/18.7亿元 [8][9] - 2025E毛利率40.60%，归母净利率24.31% [9] 产品与技术进展 - 旗舰RK3588与RK3576持续领跑AIoT市场，新发布端侧算力协处理器RK182X支持3B-7B规模LLM/VLM部署 [8] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU+3TOPs NPU+独立AI-ISP，覆盖IPC/车载/工业相机场景 [8] - 音频产品RK2116与RK2118形成高低配组合，完善车载与智能音频方案 [8] - 推进RK3572/RV1103C/RK3668等中高端产品研发，布局多层次算力需求 [8] 市场与战略 - AIoT市场稳健增长，公司通过全场景芯片矩阵拓展汽车电子/机器人/机器视觉等新兴领域 [8] - 2025H1存货10.82亿元(同比+38%)，反映备货积极应对下游需求 [9] - 经营性现金流25E达8.52亿元，研发费用6.21亿元(占营收14.2%) [9] 估值指标 - 当前股价179.10元，对应2025E P/E 70.92倍，P/B 18.46倍 [1][6][9] - 2025E ROE 26.03%，ROIC 26.27% [9] - 流通市值753.31亿元，总市值753.52亿元 [6]

财务表现 - 营业收入20.46亿元，同比增长63.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.31亿元，同比增长190.61% [1] - 扣除非经常性损益净利润5.16亿元，同比增长191.63% [1] - 基本每股收益1.27元 [1] 业务驱动因素 - AIoT产品长期战略布局优势显著 [1] - 旗舰产品RK3588及次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1] - 汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1] - AI在端侧应用发展需求成为核心增长动力 [1]

核心业务与产品定位 - 公司生产的高性能音频产品通过设备互联实现在较大空间内的高品质音视频播放 提供高质量逼真视听体验 [2] - 创新音频和AIoT智能产品结合"内容+交互+硬件" 主要应用于儿童教育场景 通过声音交互实现独立探索 [2] 市场应用场景 - 产品应用场景广泛 涵盖消费者居家娱乐及教育医疗零售娱乐餐饮办公等商用领域 [2] - 儿童教育类产品在欧美市场获得广泛好评 [2]