报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国稳定币立法或巩固美元霸主地位，中国探索破局，以香港试点强化人民币跨境支付，但推动人民币国际化需进行打破通缩、监管透明、资本流动的改革 [1] - 央行对虚拟货币态度转变，人民币稳定币有前景但发展受限，香港是人民币稳定币试验田，稳定币是促进跨境交易的法币工具 [1][2][8] - 人民币国际化进程过去三年受挫，份额从2022年初的2.8%降至2024年底的2.2%，提升人民币国际化关键在于恢复全球对中国增长的信心，需进行结构性改革 [9] 根据相关目录分别进行总结 中国关注稳定币的原因 - 美国参议院通过稳定币法案，若在众议院通过，占据99%市场份额的美元稳定币将成美金代币，可接入国际支付系统，推升美国国债需求，巩固美元霸主地位 [1] - 稳定币是现有法定货币新流通渠道，以低成本、“支付即结算”能力延伸美元触角，忽略该趋势中国或在数字基础设施竞赛中落后 [1] 央行对虚拟货币态度转变 - 2021年9月央行全面禁止境内虚拟货币交易与结算，本周潘行长讲话标志态度转变，提出国际货币体系应多极化，强调跨境支付体系多元化 [2] - 传统跨境支付体系存在低效、易受地缘政治影响等问题，央行数字货币、稳定币在新兴技术推动下重塑传统支付体系 [2] 人民币稳定币的前景和限制 - 跨境数字人民币交易主要通过mbridge项目结算，规模小，仅涉及五家央行，BIS退出或减缓其发展 [2] - 人民币稳定币交易有去中心化、便捷、高效等优点，可成为跨境结算系统补充工具，但发展受境内流通交易限制、资本管控及全球投资者接纳度影响 [2] 香港稳定币立法及人民币稳定币试验田 - 香港是全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区，《稳定币法案》8月1日生效，要求稳定币有百分百同币种优质储备资产支撑 [8] - 香港先推广美元及港币稳定币，再发行离岸人民币稳定币，约1万亿离岸人民币支持下，可测试其跨境结算应用，增加离岸人民币使用将提振底层人民币资产需求 [8] 稳定币的本质及人民币国际化的关键 - 稳定币是促进跨境交易的法币工具，人民币稳定币发展可视为中国跨境人民币结算基础设施潜在组成部分 [8] - 人民币国际化进程受挫，主要因中国面临债务、通缩及人口挑战，资本流出增加抵消贸易中人民币使用增加的积极作用 [9] - 提升人民币国际化需恢复全球对中国增长的信心，进行社会福利改革、债务重组、税制改革及营造有利监管环境等结构性改革 [9]

美国经济与政策 - 美国GDP增速被美联储下调至1.4% 通胀预期飙升至3% 失业率持续上升 [1] - 美联储年内第四次维持利率不变 保持在4.25%-4.5%区间 [3] - 美国30年期国债收益率突破5% 财政部发债成本大幅上升 [3] - 穆迪将美国信用评级从AAA降至Aa1 美债收益率进一步上涨 [7] 中美贸易与金融博弈 - 美国对中国商品加征125%关税 中国企业利润预期下调 零售数据大幅下滑 [3] - 中国持续减持美债 4月抛售82亿美元 持仓降至7570亿美元创16年新低 [3] - 过去一年中国累计抛售4000亿人民币美债 日本英国跟随减持 [4] - 中国调整外汇储备结构 黄金占比从3%提升至6% 增加欧元和人民币跨境支付 [4] 中国战略布局 - 中国控制全球90%稀土加工 实施出口管制影响美国汽车和军工企业 [6] - 中国企业降低乙烷进口依赖度 从80%降至35% [6] - 中国与哈萨克斯坦签署45亿美元能源基建协议 包括天然气管道和铁路升级 [6] - 中国企业获得乌兹别克斯坦铜矿开采权 切断西方公司供应链 [6] 国际金融体系变革 - 上合组织通过决议建立独立于SWIFT的区域支付系统 [6] - 哈萨克斯坦外汇储备中人民币占比从2%飙升至15% [6] - 全球经济格局重构 美元霸权信任度加速崩塌 [7][9]

人民币国际化进程加速 - 美国出台"对等关税"举措后，境外机构对人民币使用热情升温，非洲金融机构主动讨论人民币应用 [2] - 中资企业海外投资建厂推动产业链多元化布局时，更愿使用人民币进行ODI（境外投资备案），带动跨境投资需求持续加大 [3] - 银行相关产品的人民币占比越来越高，渣打银行与非洲分支机构讨论如何满足中资企业在非洲的人民币投融资需求 [3] 人民币跨境使用优势 - 人民币在跨境贸易使用可加强全球企业运营效率与成本管理，尤其帮助中资企业减轻汇率波动影响，降低结算成本与提升资金效率 [3] - 人民币正从贸易结算货币向国际贸易融资货币、信贷货币、储备货币等多重角色加速"进阶" [3] - 数字人民币基于区块链技术实现可追踪性，与贸易融资所需的供应链信息穿透相契合，有助于提升银行信贷风险管控与反洗钱合规操作 [8] 人民币国际地位提升数据 - 截至2024年底，人民币跻身全球第三大贸易融资货币，跨境收付额达64.1万亿元，同比增长23% [4] - 已有逾80个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备 [9] - 人民币在全球外汇储备占比不超过3%，相比中国在全球贸易规模份额存在明显差距，意味着巨大提升空间 [9] 人民币作为储备货币的吸引力 - 中国国债与全球债券相关性较低，是海外央行分散资产组合风险的有益选择 [5] - 渣打银行与海外央行分享中国国债市场资讯与投资经验，帮助其将更多人民币纳入外汇储备 [9][10] - 伦敦清算所开始接受以欧元及美元计价的中国国债作为合资格非现金抵押品，提升人民币资产变现能力 [12] 人民币流动性挑战与解决方案 - 海外市场人民币流动性相对较低，国际性银行更严格管理人民币头寸 [11] - 渣打银行调拨境外人民币头寸向东盟、非洲、中东分支机构提供流动性支持 [11] - 香港金管局推出1000亿元人民币贸易融资流动性支持措施，增加境外市场人民币供给 [7] - 中国相关部门需搭建更完善的人民币跨境使用基础设施，支持非工作时区海外市场结算需求 [12]

人民币与美元的货币较量 - 人民币在2025年上半年顶住西方金融机构预测的贬值压力 未出现预期中的大幅贬值 反而开始稳步反击 [1] - 西方资本在1月和4月发动两波做空行动 分别导致人民币汇率跌至7 36和7 37 但央行通过发行离岸票据等措施成功稳定汇率 [3][4] - 同期亚洲其他货币如韩元 日元和新台币出现较大幅度贬值 人民币表现相对稳健 [4] 央行的应对策略 - 央行在1月通过发行离岸人民币央行票据稳定市场预期 成功应对第一波做空 [3] - 4月面对特朗普"对等关税"政策引发的汇率下跌 央行再次出手 几天内将汇率拉回7 3以内 [4] - 6月陆家嘴论坛宣布八项金融开放新举措 包括建立"数字人民币国际运营中心" 推动人民币进入国际结算体系 [6] 数字人民币的国际化突破 - 数字人民币从国内试点转向国际结算 参与跨境支付竞争 成为国家级金融工具 [6] - 新举措旨在解决人民币国际化中的支付结算不便利和跨境流通效率低两大核心问题 [8] - 数字人民币通过绕开传统系统 提供更高效率和更低成本的跨境支付解决方案 [8] 美元面临的挑战 - 美联储迟迟不降息导致美债被抛售 美元指数下跌 [6] - 中美贸易战升级使美国金融战线收缩 为人民币创造反击机会 [6]

金融开放政策 - 金融监管总局局长李云泽宣布多项金融开放政策，包括在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点和发展自贸离岸债等8项举措 [2] - 央行行长潘功胜宣布八项金融开放政策，包括研究推进人民币外汇期货交易 [3] - 央行副行长朱鹤新表示将建立健全"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的外汇管理体制机制，近期将新发放一批QDII投资额度 [7][8] 外资机构在华发展 - 全球前五十大银行有42家在华设有机构，40家最大保险公司近半数已进入中国 [1] - 八成全国性银行通过引入境外战略投资者提升了公司治理效能和经营管理水平 [1] - 外资银行和保险机构总资产超过7万亿元，外资保险公司保费占国内市场份额从2013年4%提升至目前9% [5] - 外资银行衍生品业务国内市场占比近五分之一 [5] 外资机构投资案例 - 橡树资本在大中华地区投资总额突破470亿元人民币 [1] - 花旗集团高管表示中国企业投资的跨国公司3/4与其有合作关系，中国是其重要网络和未来增长战略之地 [2] - 花旗集团高管认为中国资本市场成就有目共睹，非常乐意继续支持中国资本市场发展 [3] 资本市场互联互通 - 沪伦通2019年正式启动，实现中英资本市场双向开放 [4] - 上海证券交易所理事长邱勇表示上交所开创了沪港通和沪伦通，一个"请进来"、一个"走出去" [6] - 港交所行政总裁陈翊庭认为外资参与中国股债资产比例较低，未来增长空间广阔 [6] 人民币国际化 - 业内人士认为推出人民币外汇期货交易有助于掌握人民币汇率全球定价权，是人民币国际化重要一步 [3] - 花旗高管认为人民币国际化"非常有希望"，中国正在采取正确方向的改革举措 [3] - 央行副行长朱鹤新表示将统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放 [7] 中国金融业发展前景 - 中国消费需求扩容升级，金融服务空间巨大 [5] - 科技金融蓝海宽广，绿色金融动能强劲，养老金融大有可为 [5] - 港交所行政总裁陈翊庭表示中国已是世界第二大资本市场，需要打造多层次市场体系 [6]

全球货币支付市场格局 - 2024年5月人民币支付份额骤降至2.89% 跌破3%大关 排名滑落至全球第六 被加元反超 [1] - 美元支付占比高达48.46% 稳居全球第一 欧元以23.5%位居第二 环比上涨1.4个百分点 [1] - 英镑占比7.1%位列第四 日元和加元分别以3.7%和3.11%位列第五和第七 [1] 人民币支付份额波动分析 - 人民币支付份额2024年7月曾达历史峰值4.74% 但之后震荡下行 10月跌破3%至2.9% 11月回升至3.75% [2] - 5月份份额下降属于正常波动 不能简单解读为国际化进程受阻 全年呈现波动运行特征 [2] - 中美关税取消对人民币支付份额无直接影响 因对美出口主要采用美元结算 [2] 人民币跨境支付系统发展 - CIPS系统2024年处理跨境支付业务达175万亿人民币 同比暴涨43% [5] - CIPS拥有180家直接参与者和1500多家间接参与者 覆盖全球180多个国家 [5] - 超过50%人民币结算量来自中国内地 香港和东盟地区 [5] 人民币国际化前景 - 人民币国际化仍面临挑战 与美元欧元存在巨大差距 但发展潜力不容忽视 [7] - CIPS系统崛起和人民币互换协议拓展为国际化提供新动力 [7] - 人民币结算渠道多元化是支付份额波动的因素之一 [7]

高层调研核心方向 - **经济领域**：重点关注基建（江苏南京北站项目要求高标准推进）、消费品"以旧换新"效果（博西家电案例）、外贸（中亚国家经贸合作细节询问），并强调经济大省需"挑大梁"（江苏GDP贡献要求）[2][11][12] - **产业升级**：聚焦科技与新质生产力，调研涉及工程机械（江苏汇智创新中心）、人工智能/清洁能源（南京原子制造研究所）、纳米科技（粤港澳大湾区研究院）及平台经济监管（互联网货运平台乱象整治）[2][11][13] - **区域发展**：山东外经贸企业接单与技术创新（何立峰调研）、广东产业创新（宝钢湛江与巴斯夫基地）及东西部协作（山西/甘肃/宁夏脱贫攻坚）[2][3][13] 陆家嘴论坛政策亮点 - **人民币国际化**：推出离岸贸易金融服务试点（临港新片区）、发展自贸离岸债、设立数字人民币国际运营中心，并推动IMF份额调整以提升新兴经济体地位[5][15][17] - **金融支持科技**：科创板增设科创成长层并重启未盈利企业上市，首批2只数据中心REITs获批，支持科技企业利用数据资产证券化[5][18][20] - **对外开放**：QFII可交易期货期权品种将扩至100个，推动液化天然气期货期权上市，上海优先落地金融开放项目（如跨境银团贷款试点）[6][19][21] 中国-中亚峰会成果 - **合作框架**：签署12份文件涵盖绿色矿产/贸易畅通/互联互通等领域，友城数量突破100对，2025-2026年定为"中国中亚合作高质量发展年"[9][10] - **安全与人文**：六国签署永久睦邻友好条约，共建和平安全格局，加强人文交流（如便利化人员往来）[9] 上海国际金融中心建设 - **金融机构集聚**：吸引境内外法人机构及分支机构，培育金融控股公司，推动国际金融组织落户[20][21] - **基础设施创新**：构建离岸金融体系，深化航运保险/再保险业务，探索碳金融定价权竞争[20][21] - **监管配套**：支持金融创新试点尽职免责机制，拟设立金融监管总局数据分中心[21]

上海临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点 - 核心突破在于三维创新：账户与支付体系革新、国家级真实性核查平台提级、税收与服务生态闭环构建 [1] - 设立离岸贸易专用账户（FTT账户），实现跨境资金"秒级调拨"，2025年目标资金周转率较传统账户提升3倍 [1] - 数字人民币跨境结算目标2026年覆盖80%离岸贸易场景，通过"数字人民币离岸钱包"完成支付 [1] - 推行"贸易单证区块链存证"，将20项纸质单据压缩至3项电子凭证，核验时间从多个工作日缩短至分秒级 [1] 国家级离岸贸易真实性核查平台 - 整合外汇局、海关、税务等6大系统，构建国家级区块链平台，核查准确率从82%提升至99% [2] - 平台嵌入"风险热力图"，对高风险交易自动触发强化尽职调查，同步对接CIPS系统实现跨境资金全流程追溯 [2] 税收与服务生态闭环 - 实施"所得税五免五减半"、离岸人民币结算业务免征增值税 [2] - 推出离岸贸易专项融资（额度提升至交易金额90%），试点人民币与非自由兑换货币的远期期权对冲工具 [2] 上海自贸离岸债发展 - 2025年底前出台《上海自贸离岸债管理条例》，明确"境内注册、跨境运作"属性 [3] - FT账户新增自由兑换货币至19种，与越南、埃及等国签订"货币互换+清算"协议 [3] - 2026年落地数字人民币离岸债管理平台，结算周期从T+2缩短至T+0.5，跨境成本降低30% [3] - 区块链技术将利息支付与违约处置周期从14个月缩短至6个月 [3] 人民币离岸债定价与生态 - 联合中国香港、新加坡构建"人民币离岸债收益率曲线"，2030年目标成为"一带一路"融资核心定价基准 [4] - 对境外投资者实施利息收入免税政策，2026年推出人民币离岸债期货及期权产品 [4] 账户体系与实体企业激励 - 合并OSA、FT、NRA账户为"新FT账户"，2026年非居民账户渗透率从5.9%提升至45% [4] - 央企、国企在"一带一路"项目中人民币支付比例≥50%，使用人民币结算企业享受5%出口退税 [5] 全球服务能力与区域布局 - 2027年建成全球人民币离岸清算中心（日均清算量5万亿元） [6] - 境外在中国香港、新加坡设立服务站，2026年境外人民币存款规模达5万亿元 [6] - CIPS升级为"结算+资产托管"平台，2025年境外机构托管债券规模达5万亿元 [6] - 沪港通结算周期统一为T+1，结算失败率降至0.03% [6] 上海离岸金融发展目标 - 短期（2026年）建成数字人民币离岸交易中心 [7] - 中期（2028年）进入全球离岸金融中心前十 [7] - 长期（2030年）形成以人民币为核心的全球离岸资产配置中心 [7]

跨境贸易面临的挑战 - 全球经济复苏步履蹒跚、地缘政治冲突持续升温导致跨境贸易经历前所未有的深度震荡 [1] - 汇率波动、贸易壁垒成为外贸企业发展道路上的主要障碍 [1] - 汇率市场剧烈波动，贸易保护主义浪潮此起彼伏，给企业稳定发展带来巨大压力 [1] 兴化农商银行的应对措施 - 举办"跨境兴商 本币护航"跨境人民币专题业务培训活动，30家外贸企业代表参与 [1] - 通过专业视角解读跨境人民币政策，结合实战案例剖析，为企业量身定制发展策略 [1] - 持续深耕跨境金融领域，强化政策解读、优化产品服务、深化银企合作 [2] 跨境人民币业务的优势 - 降低结算成本、规避汇率风险、简化交易流程 [2] - 重点解读最新惠企政策，引入多个真实服务案例展示实际应用效果 [2] - 提升人民币国际化服务水平，为企业"走出去"保驾护航 [2] 出口信用保险的作用 - 中国信保作为国内唯一政策性保险机构，保障企业收汇安全 [2] - 介绍产品功能、服务模式及近年理赔情况，提升企业风险管理水平 [2]

全球货币体系重构 - 特朗普关税政策反复凸显美元面临的"特里芬难题"，全球金融货币秩序新一轮重构拉开序幕，美元资产中期仍面临再平衡压力 [1] - 美元稳定币本质是美国政府对新兴加密货币"再中心化"的努力，又是对传统美元"去中心化"的默许与妥协 [3] - 美元稳定币推出的意图是稳定美元在加密货币与资产领域的主导地位 [5] 美元信用与数字货币 - 美元信用面临挑战，美元稳定币未必稳定，继续战略看好比特币等去中心化数字货币和多元化稳定币的中期发展空间 [6] - 美元稳定币的背后依然是"美元信用" [6] 人民币国际化 - 贸易结算、货币互换流动性、离岸债券融资、香港等离岸金融市场建设是未来人民币国际化的重要方向 [8] - 香港作为全球最大人民币离岸市场，其核心价值在于提供高质量的人民币底层资产，战略地位正在提升 [8] - 相比于中国GDP与贸易量占全球比重来看，人民币国际化程度仍有较大提升空间 [9] 资产配置策略 - 战略配置方面，重视非美资产、黄金、比特币等另类资产的重估机会 [10] - 历史上美元贬值期间，大类资产表现有一定规律 [10] - 战术配置层面，未来3-6个月，标配权益、低配原油与美债，超配黄金；未来6-12个月，全球权益与铜等风险资产或再度出现趋势性机会 [10] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低，依然有较大的提升空间，而美股配置分位数位于高位，仍有下降空间 [10]