21世纪经济报道记者吴斌上海报道 为了夺回市场份额，惩罚超额生产的成员国，欧佩克+同意7月份增产41.1万桶/日，连续三个月大幅增 产。 在欧佩克+会议前，哈萨克斯坦特地表示不会削减产量，在欧佩克+内部引发了激烈讨论，一度引发市 场对更大幅度增产的担忧。哈萨克斯坦长期以来一直超出其配额进行生产，日产量持续超标数十万桶， 这一行为激怒了其他成员国。 一方面，欧佩克+增产的举动反映了沙特希望惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等生产过剩的成员国；另一方 面，增产也是为了收复被美国页岩油生产商和其他竞争对手抢走的市场份额。 事实上，欧佩克在全球石油市场的主导地位已经被大幅削弱，产量份额从十年前的约40%降至今年的不 到25%，而美国份额则从14%上升至约20%。 欧佩克+增产并不意外，但奇怪的是，国际油价却不跌反涨。6月2日，布伦特原油期货收高2.95%。美 国原油上涨2.85%，报62.52美元/桶，盘中一度暴涨逾5%。 尽管油价意外暴涨，但在供应过剩阴霾下，市场仍忧心忡忡：油价大涨的势头会否"昙花一现"？"漫长 的增产期"？ 欧佩克+会议上，包括俄罗斯在内的部分成员国对此次增产表示反对，一些国家甚至游说暂停7月份的 增产计划 ...

半导体产业并购整合 - 半导体产业并购整合热度高但重量级并购不多 核心痛点在于上市公司合并的驱动力和利益关系未明确 以及非上市公司创始人或老股东的预期兑现问题[1] - 中微公司董事长尹志尧提出创新性"阶梯型溢价"并购策略 即上市公司收购非上市公司时不一次性支付全部溢价 而是根据被收购方未来3-5年业绩目标达成情况支付后续溢价[3] - "阶梯型溢价"策略通过"先验证 后付费"模式降低技术整合和人才流失风险 将支付与协同效应和长期价值创造绑定[13][15] 中国半导体设备市场发展 - 2017-2022年全球半导体设备市场规模从500亿美元增长至1000亿美元 中国半导体设备市场增长五倍达250亿美元[3] - 预计2024年底中国半导体设备市场占全球比例将逼近40%[4] - 中国半导体设备行业从"量的替代"转向"高品质追求" 聚焦高端制程和关键"卡脖子"环节如光刻 薄膜沉积 量测设备[7] 半导体设备行业现状与挑战 - 半导体设备行业经历深刻转型 呈现"刻蚀沉积领跑 涂胶显影紧随 光刻全力攻坚"格局 电子束量检测和离子注入设备是亟待突破的难点[14] - 平台化战略成为头部厂商共同方向 可降低客户采购验证复杂度 提升研发效率 北方华创以16 9亿元收购芯源微9 49%股份并计划进一步增持[14][15] - 2018-2024年投入的逾6万亿创投资金进入退出窗口期 形成"万亿创投堰塞湖" 对赌协议潜在风险暴露[8] 政策与资本环境 - 国务院 证监会发布新"国九条"和"并购六条" 将"活跃并购重组市场"纳入顶层设计 简化审批流程 鼓励产业整合[8] - 地方政府建立容错机制 允许国资基金通过并购微利或亏损项目退出且免于追责[9] - 创投基金存续期与芯片企业成长周期不匹配 市场遇冷导致估值回调 早期投资人面临亏损风险 创业者与投资人关系从合作转向潜在对立[10][11] 并购策略与行业趋势 - "阶梯型溢价"策略通过里程碑触发支付机制 为中国企业提供风险可控 激励相容的整合工具 有效破解并购后人才流失和整合失败问题[17] - 该策略强制将被收购方利益与中国企业平台化目标绑定 推动碎片化技术资产融合 促成"单点突破"向"系统能力"质变[17] - 中微公司等企业通过平台协同效应显著放大国产设备市场竞争力 为全链条自主化提供可复制战略路径[18]

原油市场动态 - 原油价格在周初出现强势拉升现象 可能改变6月市场预期走势 [1] - 欧佩克+原油出口量不升反降 实际供应与市场预期存在偏差 [1] - 地缘政治因素短期内推高原油溢价 为多头创造新一轮机会 [1] 市场交易策略 - 需重点关注原油最佳入场时机的识别方法 [1] 宏观政策影响 - 关税政策变动再度引发市场波动 风险资产面临不对称风险 [1] - 当前市场对宏观信息的解读存在明显差异 [1]

港股市场IPO活跃度 - 截至5月30日已有28家企业成功赴港上市 总募资规模达773.2亿港元 [1] - A股上市公司占比显著 包括宁德时代、恒瑞医药等 部分企业实现"A+H"同步上市 [1] 港股市场表现优势 - 恒生指数年内涨幅近17% 恒生科技指数涨幅超15% 领涨全球主要股市 [1] - 港股汇聚科技、消费、金融等优质龙头企业 满足全球资本配置需求 [2] - 即便经历近50%反弹 港股仍是全球最具估值吸引力的市场之一 [2] 企业赴港上市动因 - 港股市场赚钱效应显著 全球资金持续流入 推动优质企业获得更高估值溢价 [1] - 宁德时代与恒瑞医药港股股价表现强劲 较A股出现溢价 反映外资青睐中国核心资产 [1] - 港股作为国际化平台 帮助企业拓展海外融资渠道 加速全球化布局 [1] 投资者结构优化 - "A+H"双重上市吸引全球资本 改善股东结构 提升估值水平与专业化程度 [2] - 成熟机构投资者占比提高 显著改善市场定价效率 奠定股价长期稳定基础 [2] 市场良性循环 - IPO募资规模与二级市场表现同步提升 形成正向循环 [2] - 赚钱效应吸引更多优质企业赴港上市 持续增强港股竞争力与长期投资价值 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对TikTok Shop欧美站点（美国和英国）2024年2月 - 2025年2月宠物品类市场进行分析，涵盖大盘情况、营销方式、细分品类价格与销售、店铺表现及热销单品等，为卖家提供市场策略参考，如美国聚焦品质升级抢占高溢价市场，英国考虑低价或优质产品策略 [10][21][49] 根据相关目录分别进行总结 美国市场 美国市场 - Top 10品类大盘情况 - 虽受禁令冲击月度有回落，但近一年GMV总额约180亿美金领跑市场，TOP10占比约74%，宠物品类未进入TOP10 [10] 美国市场 - 宠物品类营销方式 - 宠物品类GMV随黑五大促销售企高，峰值近1200百万，GMV及销量主流营销为带货视频，占比超9成 [13] 美国市场 - 宠物品类价格与销售 - 宠物二级细分品类价格聚集在大于100美元梯队，数量成交主要集中在10 - 20美元 [18] - 美国站宠物品类细分市场TOP3为猫狗护理、猫狗砂、猫狗配件，成交GMV合计超6000万美元，占整体TOP10金额的70%，建议聚焦品质升级策略抢占高溢价细分市场；销售数量上狗猫护理、狗猫配件、狗猫家居成交最多约170万件，10 - 30美元平价产品及50 - 100美元产品成交量较高 [21] 美国市场 - 宠物品类店铺情况 - 宠物品类店铺无寡头，GMV Top10门槛值仅为20万美元，高价产品成交活跃，高于50美元小店占7成，TOP10小店无寡头处于市场培育期，商品策略聚焦价格兑现较高 [22] - 产品销量基本与销售额成正比，集中在1万销量左右；TOP10店铺多为产品聚焦类小店，产品数量在30个以下的占7成；TOP10店铺约7成价格超过50元 [23][24] 美国市场 - 宠物品类小店情况 - 宠物品类热销TOP1店铺Muddy Mat为聚焦型小店，凭借宠物防泥垫爆品带动销量占据榜首，主要通过达人带货销售，89%销量来自达人带货，达人主要为细分领域新晋达人 [26][28] 美国市场 - 宠物品类2025年热销单品 - 如Meowant的猫狗美容套件、PetPivot US的宠物狗美容器等 [31] 英国市场 英国市场 - Top 10品类大盘情况 - 宠物品类GMV未进入TOP10门槛，占比较少仅占GMV1%，女士服装GMV领先 [37] 英国市场 - 宠物品类营销方式 - 宠物品类GMV稳定增长，峰值约70万美元，营销方式主要为带货视频，达人带货逐渐减少 [41] 英国市场 - 宠物品类价格与销售 - 宠物二级细分品类价格聚集在20 - 30美元梯队，数量成交主要集中在10美元以下 [46] - 英国站宠物品类细分市场主要为狗粮猫粮、猫狗护理、猫狗配件等，成交GMV占整体TOP10金额的67%，TOP3成交品类GMV成交集中在30美元以下占整体成交价格的80%以上，处于平价竞争阶段；狗猫家具价格兑现度较高，50美元以上GMV占比达30%以上；销售数量上狗粮猫粮、狗猫配件、狗猫护理成交最多接近50万件，占整体成交量的72%，10美元平价产品最受欢迎 [49] 英国市场 - 宠物品类店铺情况 - 宠物品类GMV TOP10店铺门槛在2万美元，商品均价集中在10 - 20美元，TOP10小店未出现寡头，市场较新，价格梯队集中但产品为广度策略 [50] - 产品销量基本与销售额成正比，销售量较少集中在5000以下；产品策略为广铺货策略，店铺商品数量大于100的占8成；TOP店铺均价相对集中，价格集中在10 - 20美元最多，占比超过8成，最高均价实现的店铺仅为31.24元 [51] 英国市场 - 宠物品类2025年热销单品 - 如Groomi Pet Care的宠物毛刷、Herbal Dog Company Official的狗狗膳食补充零食等 [54]

地缘政治与供应风险 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯空军基地为油市重新引入供应风险因素 [2] - 地缘政治紧张局势部分抵消了OPEC+增产41.1万桶/日的消息 [2] - 乌克兰袭击被部分媒体称为"俄罗斯的珍珠港"，推动油价短期上行 [6] OPEC+增产动态 - OPEC+宣布7月增产41.1万桶/日，加速撤销此前220万桶/日的自愿减产 [2] - 截至7月，OPEC+将重新投放137万桶/日原油，反映对成员国超产的不满 [3] - 沙特与俄罗斯在增产问题上存在分歧：沙特主张加快增产，俄罗斯担忧需求不足 [3] - 最终妥协方案为7月起增产41.1万桶/日，紧张局势未进一步升级 [4] 市场结构与价格走势 - 法国兴业银行预计布伦特原油期货曲线将出现完整升水结构，暗示供应过剩 [4] - 布伦特原油空头仓位创去年10月以来新高，显示市场已提前消化OPEC+利空 [5] - 当前油价反弹被视作"情绪缓解性反弹"，投资经理调高库存估值而非投入新资本 [6] - 地缘政治危机套利走势通常不会持久，市场处于"油桶与炸弹的平衡游戏" [7] 需求与供应前景 - 全球原油供应增加叠加需求担忧，年初以来油价持续承压 [5] - 中东胡塞武装对石油运输路线威胁减弱，俄罗斯出口受制裁影响有限 [7] - 经济不确定性加剧可能在三季度冲击石油需求，叠加沙特潜在增产，市场动能偏空 [7][8]

AH股溢价率排行 - 东北电气(00042)以1020.33%的AH溢价率位居榜首，H股股价0.241港元对应A股2.25元 [1][2] - 安德利果汁(02218)和晨鸣纸业(01812)分别以341.81%和263.08%的溢价率位列第二、第三名 [1][2] - 宁德时代(03750)是唯一呈现负溢价(-1.48%)的公司，H股307港元较A股252.51元存在折价 [1][2] - 招商银行(03968)和比亚迪股份(01211)溢价率最低，分别为6.19%和6.45% [1][2] - 前十大高溢价股中，弘业期货(03678)和复旦张江(01349)溢价率均超过230% [2] AH股偏离值分析 - 安德利果汁(02218)偏离值达44.30%，显示当前溢价率较30日均值显著扩大 [1][2] - 东北电气(00042)和青岛银行(03866)偏离值分别为39.74%和11.69%，位列第二、第三 [1][2] - 浙江世宝(01057)偏离值-77.86%为最低，显示其溢价率较历史均值大幅收窄 [3] - 中船防务(00317)和君实生物(01877)偏离值分别为-38.64%和-32.19%，溢价率收缩明显 [3] - 中芯国际(00981)呈现7.67%正偏离，当前144.30%溢价率高于历史水平 [3] 重点个股价格对比 - 安德利果汁H股16港元对应A股59.02元，价差达43.02元 [2] - 晨鸣纸业H股0.65港元对应A股1.97元，绝对价差1.32元 [2] - 比亚迪H股400.6港元较A股356元溢价幅度仅6.45% [2] - 青岛啤酒H股55.1港元对应A股76.84元，溢价率67.04% [3] - 中石化油服(01033)H股0.63港元较A股1.9元存在261.9%溢价 [2]

【国际原油】 WTI7 月收跌 0.15 美元/桶，跌幅 0.25%，报 60.79 美元/桶；布伦特 7 月原油期货收跌 0.25 美 元/桶，跌幅 0.39%，报 63.90 美元/桶。 原油：地缘溢价提升，多单、正套轻仓持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 9. 欧佩克+声明：八个成员国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利 亚和阿曼）将在七月份增产 41.1 万桶/日。根据不断变化的市场情况，逐步增加的产量可能会暂停 或逆转。他们还确认，将全额补偿自 2024 年 1 月以来的任何过剩产量。 10. 美联储洛根：尽管存在不确定性，整体经济仍然具有韧性。通胀仍然略高于目标水平。如果关 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 研 究 所 1. 金十数据 6 月 2 日讯，特朗普政府希望将储藏的 100 万桶柴油投放市场，称这一旨在为东北地 区提供紧急家庭取暖油供应的储备从未达到预期目的。根据美国能源部最近公布的预算细节， 出售和关闭东北地区家庭取暖油储备将产生 1 亿美元 ...

日本市场 - 日本政府为降米价，目标将5公斤大米价格降至2000日元，比最新米价低47%，或使通胀水平大幅回落[5] - 5月海外投资者净卖出日债超1万亿日元，截至5月23日连续四周净卖出，合计1.6万亿日元[4][7] - 截至5月30日，日元投机净多头持仓降至16.4万份，连续五周下降，较5月初峰值降8.4%[10] 美国市场 - 4月美国经济领先指标同比降至 -4%，触及去年10月以来最低，较1月峰值低 -1.3%，关税冲击或低于预期[13] - 截至5月，美国商业银行贷款同比升至3.9%，工商企业贷款同比升至2.4%，信贷增速回升或支撑企业产出、削弱失业率上行压力[16] 中国市场 - 截至5月30日，沪深300指数权益风险溢价为5.8%，高于16年平均值以上1倍标准差，估值抬升[19] - 截至5月30日，中国10年期国债远期套利回报为15个基点，比2016年12月高45个基点[22] - 截至5月30日，3个月美元兑日元互换基差为 -25个基点，Libor - OIS利差为52.9个基点，离岸美元融资环境宽松[25] - 截至5月30日，铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离收窄[28] - 截至5月30日，国内股票与债券总回报之比为23.3，低于过去16年平均值，中长期股票吸引力增强[30]

美债收益率状况 - 20年期美债收益率一度低于30年期美债收益率，幅度不到1个基点，接近四年来的最高水平 [1] - 20年期美债收益率中午上涨约5个基点至4 99%左右，几乎与30年期美债收益率持平 [1] - 美债收益率曲线持续趋陡，交易员要求更高回报才愿意持有长期债券，导致20年期美债相较30年期更具吸引力 [1] 美债供需与政策影响 - 美国国会就减税进行的谈判引发市场担忧特朗普政策可能导致已处于高位的财政赤字进一步恶化，长期国债压力增大 [1] - 美国财政部已将20年期美债的季度发行规模从2021年的峰值750亿美元削减至目前的420亿美元，缓解供需失衡问题 [1] - 前美国财政部长姆努钦表示应停止发行20年期美债以节省纳税人资金，因其发行成本较高 [1] 投资者行为与市场预期 - 20年期和30年期美债收益率走势凸显投资者正在远离长期债券 [2] - 部分投资者猜测美国财政部可能缩减30年期债券的发行规模 [2] - 道明证券美国利率主管指出期限溢价上升及外国投资者撤离预期导致长期债券表现不佳 [1]