报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 息差降幅扩大使营收放缓，拨备计提压力提升拖累业绩表现；主动核销处置下不良率整体平稳，但小微零售等有风险隐忧，拨备覆盖率延续回落；对公支撑信贷投放提速，增速领先大行；资产定价承压使息差延续回落，全年稳息差需关注负债端成本改善成效；一季报邮储银行风险仍在消化阶段，但资产质量整体扰动或有限，注资落地有助于增提拨备，期待重现稳拨备、提盈利趋势，下调息差和2025年盈利预测，新增2026 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 邮储银行2025年一季报显示，1Q25营收893.6亿元，同比降0.1%，归母净利润252.5亿元，同比降2.6%；1Q25不良率季环比升1bp至0.91%，拨备覆盖率季环比降20pct至266% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|342,507.00|348,775.00|351,263.09|363,743.76|386,262.79| |营业总收入同比增长率（%）|2.25|1.83|0.71|3.55|6.19| |资产减值损失（百万元）|26,171.00|28,445.00|29,166.18|30,917.26|39,927.68| |资产减值损失同比增长率（%）|(25.96)|8.69|2.54|6.00|29.14| |归母净利润（百万元）|86,270.00|86,479.00|87,732.92|91,377.80|97,515.45| |归母净利润同比增长率（%）|1.23|0.24|1.45|4.15|6.72| |每股收益（元/股）|0.82|0.81|0.82|0.86|0.92| |ROE（%）|11.02|9.93|9.49|9.27|9.28| |不良贷款率（%）|0.83|0.90|0.90|0.90|0.89| |拨备覆盖率（%）|347.57|286.15|261.85|251.87|259.28| |市盈率|6.27|6.34|6.24|5.97|5.57| |市净率|0.65|0.61|0.57|0.54|0.50| [5] 点评 - 营收与业绩：息差降幅扩大使营收放缓，拨备计提压力提升拖累业绩，1Q25营收同比降0.1%，归母净利润同比降2.6%；息差延续承压，规模扩张难对冲，1Q25利息净收入同比降3.8%；适度兑现浮盈叠加中收回暖，非息收入提速，1Q25非息收入同比增14.8%；信用成本上行，拨备负贡献业绩11.4pct，成本收入比回落贡献业绩增速至6.6pct [6] - 资产质量：主动核销处置下不良率整体平稳，但小微零售等有风险隐忧，1Q25不良率季环比升1bp至0.91%，关注率、逾期率季环比分别升12/4bps至1.07%/1.23%；不良生成提速叠加大力处置消耗存量拨备资源，1Q25拨备覆盖率季环比降20pct至266% [6] - 信贷投放：对公支撑信贷投放提速，增速领先大行，1Q25贷款同比增速较4Q24升0.4pct至9.8%，单季新增贷款4430亿，同比多增约698亿；对公新增3620亿，同比多增941亿，投向新兴科技、绿色及普惠；零售贷款新增678亿，同比少增约1000亿，但去年三季度以来稳步修复；票据贴现单季新增132亿，低基数下同比多增789亿 [6] - 息差情况：资产定价承压使息差延续回落，全年稳息差需关注负债端成本改善成效，1Q25净息差1.71%，季环比回落8bps，同比降21bps；1Q25资产收益率季环比降21bps至2.96%，付息负债成本率季环比降10bps至1.28% [6] - 投资分析意见：一季报邮储银行风险仍在消化阶段，但资产质量整体扰动或有限，注资落地有助于增提拨备，期待重现稳拨备、提盈利趋势；下调息差和2025年盈利预测，新增2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为1.45%/4.15%/6.72%，当前股价对应2025年PB为0.57倍，对应2025年股息率5.1%，维持“买入”评级 [6] 上市银行估值比较 |上市银行|代码|收盘价（元）|自由流通市值（亿元）|P/E(X)（25E）|P/E(X)（26E）|P/B(X)（25E）|P/B(X)（26E）|ROAE（25E）|ROAE（26E）|ROAA（25E）|ROAA（26E）|股息收益率（25E）|股息收益率（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |工商银行|601398.SH|7.01|2,427|6.94|6.59|0.64|0.60|9.6%|9.4%|0.74%|0.71%|4.4%|4.5%| |建设银行|601939.SH|9.06|626|7.00|6.78|0.67|0.63|9.9%|9.5%|0.80%|0.78%|4.4%|4.4%| |农业银行|601288.SH|5.42|1,719|6.85|6.48|0.68|0.64|10.3%|10.2%|0.66%|0.63%|4.5%|4.7%| |中国银行|601988.SH|5.53|1,215|7.12|6.75|0.63|0.60|9.2%|9.1%|0.71%|0.70%|4.4%|4.5%| |邮储银行|601658.SH|5.12|529|6.24|5.97|0.57|0.54|9.5%|9.3%|0.49%|0.47%|5.1%|5.2%| |...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...| |A股板块平均| - | - | - |6.29|5.99|0.63|0.58|10.4%|10.1%|0.80%|0.77%|4.6%|4.8%| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度建行营收利润客观承压，但相对真实反映盈利情况，更悲观的负向边际有限；注资落地后资本压力缓解有助于提振可持续支持实体能力，凸显国有大行稳健的基本面优势和高股息属性 [7] - 下调2025年盈利增速预测，调低息差判断和非息收入判断，新增2026 - 2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为 - 1.4%、3.1%、4.7%（原预测2025年为6.1%） [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 建设银行披露2025年一季报，1Q25实现营收1901亿元，同比下滑5.4%，实现归母净利润834亿元，同比下滑4%；1Q25不良率季度环比下降1bp至1.33%，拨备覆盖率季度环比上升3.2pct至237% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|769,736.00|750,151.00|730,754.18|749,510.00|791,408.14| |营业总收入同比增长率（%）|(1.79)|(2.54)|(2.59)|2.57|5.59| |资产减值损失（百万元）|137,237.00|120,998.00|120,829.13|132,823.91|152,005.25| |资产减值损失同比增长率（%）|(11.47)|(11.83)|(0.14)|9.93|14.44| |归母净利润（百万元）|332,653.00|335,577.00|330,771.38|340,971.40|356,999.37| |归母净利润同比增长率（%）|2.44|0.88|(1.43)|3.08|4.70| |每股收益（元/股）|1.31|1.31|1.29|1.34|1.40| |ROE（%）|11.56|10.75|9.89|9.53|9.34| |不良贷款率（%）|1.37|1.34|1.32|1.30|1.28| |拨备覆盖率（%）|239.85|233.60|228.93|225.19|223.86| |市盈率|7.14|7.12|7.23|7.01|6.69| |市净率|0.79|0.74|0.69|0.65|0.60|[6] 一季度营收利润情况 - 一季度营收利润双双下滑更真实反映现阶段息差压力和债市相关非息收入的阶段性扰动，1Q25营收同比下滑5.4%（2024年为下滑2.5%），归母净利润同比下滑4%（2024年为增长0.9%） [7] - 驱动因子包括息差同比下行仍是营收最大拖累，规模增速放缓对营收支撑趋弱；中收磨底叠加债券公允价值净亏损拖累，非息收入同比下行；所得税费用下行反哺利润；继续增提拨备夯实资产质量平稳基础 [7] 贷款情况 - 1Q25贷款同比增长8%（4Q24为8.3%），单季新增贷款1.17万亿，同比基本持平 [7] - 对公新增约1.18万亿，同比少增约2000亿，新增投放主要向科技、绿色、普惠等倾斜（合计新增1.37万亿）；零售贷款新增1660亿，同比多增约400亿，增量自去年下半年以来呈现逐步改善趋势；单季压降票据超1600亿 [7] 息差情况 - 1Q25息差1.41%，同比下降16bps，季度环比下降6bps [7] - 资产定价下行压力趋势难改，1Q25生息资产收益率已降至3%以下，季度环比下降超20bps，较2024全年下降超30bps；成本端延续改善，1Q25付息负债成本率季度环比下降13bps至1.59%，较2024全年下降超25bps [7] 资产质量情况 - 1Q25不良率季度环比下降1bp至1.33%，测算加回核销回收后年化不良生成率0.48%（2023/2024分别为0.57%/0.6%） [7] - 1Q25拨备覆盖率季度环比抬升3pct至237%，较年初基本平稳 [7] 上市银行估值比较 |上市银行|代码|收盘价（元）|自由流通市值（亿元）|P/E(X)（25E）|P/E(X)（26E）|P/B(X)（25E）|P/B(X)（26E）|ROAE（25E）|ROAE（26E）|ROAA（25E）|ROAA（26E）|股息收益率（25E）|股息收益率（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |工商银行|601398.SH|7.27|2,517|7.19|6.84|0.67|0.62|9.6%|9.4%|0.74%|0.71%|4.2%|4.3%| |建设银行|601939.SH|9.36|647|7.23|7.01|0.69|0.65|9.9%|9.5%|0.80%|0.78%|4.3%|4.2%| |农业银行|601288.SH|5.59|1,773|7.06|6.68|0.70|0.66|10.3%|10.2%|0.66%|0.63%|4.3%|4.6%| |中国银行|601988.SH|5.70|1,252|7.34|6.96|0.65|0.61|9.2%|9.1%|0.71%|0.70%|4.3%|4.4%| |邮储银行|601658.SH|5.35|553|6.52|6.34|0.60|0.56|9.5%|9.1%|0.49%|0.46%|4.9%|5.0%| |招商银行|600036.SH|42.00|5,136|7.35|7.13|0.93|0.85|13.2%|12.5%|1.20%|1.15%|4.8%|4.8%| |中信银行|601998.SH|7.20|354|6.00|5.67|0.55|0.51|9.4%|9.3%|0.74%|0.73%|5.0%|5.1%| |民生银行|600016.SH|3.97|890|5.31|5.12|0.30|0.29|5.9%|5.8%|0.47%|0.47%|4.8%|5.7%| |浦发银行|600000.SH|10.83|1,423|7.08|6.34|0.47|0.46|6.7%|7.4%|0.52%|0.54%|3.8%|4.3%| |兴业银行|601166.SH|21.02|3,395|5.88|5.60|0.53|0.50|9.4%|9.2%|0.73%|0.72%|5.0%|5.1%| |光大银行|601818.SH|3.89|624|6.01|5.71|0.45|0.43|7.7%|7.7%|0.62%|0.63%|4.9%|5.0%| |华夏银行|600015.SH|7.95|405|6.35|7.03|0.40|0.39|6.5%|5.6%|0.50%|0.44%|5.1%|3.9%| |平安银行|000001.SZ|10.98|896|5.16|5.13|0.47|0.44|9.4%|8.9%|0.75%|0.72%|5.5%|5.5%| |南京银行|601009.SH|10.53|585|5.64|5.14|0.67|0.62|12.5%|12.5%|0.80%|0.79%|5.5%|5.9%| |宁波银行|002142.SZ|24.25|820|5.80|5.40|0.70|0.63|12.6%|12.3%|0.86%|0.81%|3.7%|3.9%| |江苏银行|600919.SH|10.37|1,543|5.74|5.24|0.73|0.65|13.4%|13.2%|0.87%|0.85%|5.0%|5.5%| |上海银行|601229.SH|10.56|971|5.71|5.66|0.58|0.55|10.7%|10.0%|0.81%|0.77%|4.7%|5.5%| |杭州银行|600926.SH|14.81|555|4.96|4.36|0.75|0.66|16.1%|16.0%|0.88%|0.89%|4.3%|4.7%| |苏州银行|002966.SZ|8.24|310|7.08|6.54|0.71|0.66|10.9%|10.5%|0.77%|0.74%|4.5%|4.8%| |成都银行|601838.SH|17.26|384|5.49|5.06|0.81|0.73|15.7%|15.1%|1.02%|0.97%|5.2%|5.5%| |重庆银行|601963.SH|10.73|66|7.19|6.60|0.64|0.60|9.2%|9.4%|0.66%|0.64%|3.9%|4.2%| |厦门银行|601187.SH|5.92|70|5.81|5.88|0.57|0.53|10.1%|9.3%|0.74%|0.70%|5.2%|6.0%| |无锡银行|600908.SH|5.61|86|5.52|5.22|0.53|0.49|10.1%|9.8%|0.87%|0.83%|4.1%|4.2%| |常熟银行|601128.SH|7.40|189|5.31|4.69|0.70|0.62|13.8%|14.0%|1.16%|1.17%|3.4%|3.4%| |江阴银行|002807.SZ|4.42|102|5.11|4.83|0.54|0.50|11.0%|10.7%|1.01%|0.99%|4.5%|4.7%| |苏农银行|603323.SH|5.24|83|3.48|3.18|0.47|0.42|14.3%|13.9%|1.22%|1.19%|3.4%|4.9%| |张家港行|002839.SZ|4.23|82|5.73|5.42|0.54|0.51|9.8%|9.7%|0.83%|0.81%|4.7%|4.8%| |瑞丰银行|601528.SH|5.23|86|4.88|4.42|0.50|0.45|10.6%|10.7%|0.92%|0.91%|3.8%|4.2%| |紫金银行|601860.SH|2.74|75|6.97|6.84|0.45|0.40|6.8%|6.2%|0.50%|0.45%|3.6%|3.2%| |沪农商行|601825.SH|8.76|483|6.81|6.58|0.64|0.60|9.7%|9.4%|0.83%|0.80%|4.9%|5.0%| |渝农商行|601077.SH|6.90|407|6.52|6.14|0.59|0.55|9.3%|9.3%|0.79%|0.77%|4.4%|4.7%| |A股板块平均| - | - | - |6.43|6.13|0.64|0.60|10.4%|10.1%|0.80%|0.77%|4.5%|4.7%|[15]

公司1Q25业绩 - 1Q25净利润同比+1.4%，拨备前利润同比-4.5%，营业收入同比-1.0%，业绩符合预期 [1] - 净利润增速较2024年提升0.4ppt，主要因信用成本下降带动资产减值损失同比减少13.5% [2] - 利息净收入同比+2.5%，但增速较2024年下降1.0ppt，受一季度息差重定价压力影响 [2] - 其他非息收入同比-10.6%，较2024年降幅扩大15.8ppt，主因债券及权益市场波动加剧 [2] 资产与信贷增长 - 1Q25总资产同比+7.4%，信贷同比+8.7%，增速较2024年分别提升1.4ppt/1.2ppt [2] - 重点领域信贷增速分化：科技金融+11.3%、养老产业+13.8%、节能降碳企业+7.5%、普惠小微+5.9% [2] - 公司预计2025年人民币信贷增幅与2024年持平，结构上侧重五篇大文章领域并提升零售信贷占比 [2] 资产质量 - 1Q25末不良率1.30%，环比下降1bp；关注类贷款占比1.52%，环比降5bp；逾期贷款占比1.38%持平 [3] - 拨备覆盖率200.4%，环比小幅下降1.5ppt，风险抵补能力仍较强 [3] - 零售贷款不良率1.18%，较去年末上升10bp；关注类/逾期类占比分别上升1bp/6bp至1.52%/2.20% [3] - 公司计划优化信贷结构应对关税政策不确定性影响，增加内需类产业支持并动态调整授信策略 [3] 估值与目标价 - A股目标价9.72元对应0.7倍2025年P/B，较现价有28.4%上行空间 [4] - H股目标价7.93港元对应0.5倍2025年P/B，较现价有16.4%上行空间 [4] - 当前A股/H股估值分别为0.5倍/0.5倍2025年P/B和0.5倍/0.4倍2026年P/B [4]

杭州银行2025年一季度业绩表现 - 公司实现营业收入99.8亿，同比增长2.2%，归母净利润60.2亿，同比增长17.3%，年化加权平均ROE为20.6%，同比提升0.64pct [4] - 净利息收入同比增速6.8%，非息收入同比增速-5.4%，较2024年分别变动+2.4pct、-25.6pct [5] - 规模扩张和拨备分别拉动业绩增速20pct、17.4pct，息差负向拖累收窄，非息收入由正转负拖累3.5pct [5] 信贷投放与资产结构 - 生息资产、贷款同比增速分别为15.9%、14.3%，贷款占生息资产比重提升0.5pct至44.9% [6] - 1Q信贷增量577亿，同比少增60亿，占生息资产增量54.2%，新增贷款主要投向对公领域（单季增量616亿），零售贷款单季减少39亿 [6][7] - 对公贷款（含贴现）、零售贷款同比增速分别为18.2%、6.1%，公司预计2025年信贷投放增量将高于2024年 [7] 存款与负债结构 - 付息负债余额同比增速15.1%，存款同比多增78亿，占付息负债比重提升0.6pct至66.6% [8] - 对公、零售存款同比增速分别为19.8%、29.3%，零售存款占比略升0.1pct至23.7% [8] - 活期存款占比较年初提升0.8pct至40.8%，定期化态势边际改善 [8] 资产质量与拨备 - 不良贷款率稳定在0.76%，关注率0.54%，较年初略降1bp，逾期90天以上贷款占不良贷款的60.4% [9] - 拨备覆盖率530.1%，较年初下降11.4pct，拨贷比4.04%，较年初下降7bp [9] 资本充足率与可转债 - 核心一级/一级/资本充足率分别为9.01%/11.34%/14.05%，较上年末分别提升16bp/30bp/25bp [10] - 杭银转债未转股余额96.94亿，转股价11.35元/股，当前股价14.69元/股接近强赎价14.76元/股 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 一季度业绩略弱于预期，银行不大幅依赖拨备转而向经营要效益，维持 5%以上利润增速是更稳健可持续的策略 [7] - 以区域发展带来对公信贷增长为支撑，银行稳固营收基本盘，向经营要效益实现业绩可持续成长，转债摊薄落地后，期待再现 15%以上同业领先的 ROE 表现 [10] 各部分总结 财务数据及业绩表现 - 2024/1Q25 成都银行实现营收 230 亿元/58 亿元，同比增长 5.9%/3.2%，实现归母净利润 129 亿元/30 亿元，同比增长 10.2%/5.6% [5] - 1Q25 不良率季度环比持平 0.66%，拨备覆盖率季度环比下降 23pct 至 456% [5] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增速分别为 5.9%、9.1%、11.5%（原 2025 - 2026 年预测为 10.4%、11.2%） [10] 业绩驱动因子 - 利息净收入巩固营收基本盘，2024 年/1Q25 利息净收入分别增长 4.6%/3.7%，贡献营收增速 3.7pct/3.1pct [7] - 同期未大幅兑现债市收益，非息收入未大起大落，2024 年/1Q25 非息收入分别增长 12%/0.5% [7] - 拨备反哺减弱，成本节约贡献业绩增长，2024/1Q25 成本收入比同比下降分别贡献利润增速 1.5pct/0.3pct；拨备反哺对利润增速的贡献则逐步减弱至 2.1pct/1.9pct [7] 财报关注点 - ROE 维持 15%以上是管理层现阶段主要经营目标之一，短期受转债转股摊薄影响 ROE 阶段性回落，1Q25 年化 ROE 同比下降 2.3pct 至 14.8% [7] - 对公投放依然强劲，高基数下增速有所回落，1Q25 贷款增速 16.9%，其中对公增速约 18%（4Q24 约 20%、1Q24 为超 30%） [7] - 息差延续回落，2024 年息差 1.66%（同比下降 15bps），测算 1Q25 息差 1.58%，同比下降 15bps，季度环比下降 6bps [7] - 不良率维持行业最优水平，拨备覆盖率延续高位，1Q25 不良率低位持平 0.66%，对公、零售不良率均稳定维持 1%以下，估算加回核销回收后年化不良生成率仅约 0.2% [7] 信贷增长情况 - 4Q24 成都银行贷款同比增长 18.7%，2024 全年新增贷款 1169 亿，同比小幅少增 200 亿，少增主要源自对公端 [7] - 零售实现平稳改善，2024 年新增零售 154 亿，其中 2H24 新增 113 亿，按揭/消费/经营贷分别新增 80 亿/22 亿/11 亿 [7] - 1Q25 贷款增速维持近 17%，其中对公贷款增速约 18%，单季新增贷款约 650 亿，其中超 9 成投向对公，增量同比基本持平；零售延续平稳增长，1Q25 新增零售 23 亿（2024 年同期为新增 10 亿） [7] 息差与不良情况 - 2024 年成都银行息差 1.66%，同比下降 15bps，测算 1Q25 息差 1.58%，季度环比下降 6bps，同比下降 15bps [10] - 2025 年成都银行存款成本下降或相较 2024 年更明显，稳息差需关注负债成本改善成效 [10] - 4Q24/1Q25 成都银行不良率均低位持平 0.66%，前瞻指标 1Q25 关注率仅约 0.4%，2024 年末逾期率约 0.7%，较 1H24 下降 20bps [10] - 2024 年、1Q25 年化加回核销回收后不良生成率分别约 0.23%和 0.24% [10] 投资分析意见 - 基于审慎考虑小幅下修 2025 - 2026 年盈利增速预测，上调信用成本，新增 2027 年盈利增速预测 [10] - 当前股价对应 2025 年 PB 为 0.83 倍，维持“买入”评级 [10] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，成都银行 2024A/E 的 P/E 为 5.98，2025E 为 5.64；2024A/E 的 P/B 为 0.94，2025E 为 0.83；2024A/E 的 ROAE 为 17.8%，2025E 为 15.7%；2024A/E 的 ROAA 为 1.10%，2025E 为 1.02%；2024A/E 的股息收益率为 4.5%，2025E 为 5.0% [19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 成都银行营收增速略降但业绩维持较强韧性，规模稳步扩张，息差降幅同比收窄，资产质量优异，风险抵补能力较强，结合年报及一季报信息调整盈利预测后维持“增持”评级 [4][8][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月28日成都银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年营收230亿、归母净利润129亿，加权平均净资产收益率17.8%；1Q25营收58亿、归母净利润30亿，年化加权平均净资产收益率14.8% [3] 点评 - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.9%/3.2%、7.1%/3.6%、10.2%/5.6%，净利息收入、非息收入增速分别为4.6%/3.7%、11.7%/0.5%；1Q25规模为主要贡献分项，息差降幅趋缓拖累减轻，扩表节奏放缓、非息增长降速贡献减弱 [4] 规模扩张 - 1Q25末生息资产、贷款同比增速10.7%、16.9%，2024年全年新增贷款1169亿，1Q25单季新增649亿；对公（含贴现）、零售贷款1Q25单季分别新增626、23亿；行业投向聚焦传统领域并开拓重点领域 [5] - 非信贷类资产中金融投资、同业资产1Q25单季分别新增198、 - 22亿，二者合计占生息资产比重较上年末降1pct至35.3% [6] 存款情况 - 1Q25末付息负债、存款同比增速12.6%、15.4%，单季存款新增784亿；活期、定期存款分别新增407、417亿，定期占存款比重季末降1.2pct至67%；市场类负债中应付债券、金融同业负债分别新增 - 195、224亿，二者合计占付息负债比重22%，较上年末降1.3pct [7] 息差表现 - 2024年NIM为1.66%，较年中、2023年分别降0bp、15bp；2024年生息资产、贷款收益率分别为3.84%、4.36%，付息负债、存款成本率2.22%、2.16%；2024年净息差较2023年下行18bp，1Q25较2024年下行5bp，降幅同比收窄7bp [8] 非息收入 - 1Q25非息收入10亿（YoY + 0.5%），占营收比重17.4%，较2024年降2.3pct；净手续费及佣金净收入1.1亿（YoY - 32.4%），净其他非息收入9亿（YoY + 6.8%） [9] 资产质量 - 2024年末不良率、关注率分别为0.66%、0.43%，1Q25末分别为0.66%、0.41%；1Q25季内信用减值损失8.6亿，同比少增0.3亿；季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.01%、456%，较年初分别降15bp、23pct [10] 资本情况 - 1Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为8.8%、9.5%、13.5%，较年初分别降22bp、26bp、43bp；季末风险加权资产增速16.1%，较年初提升5pct；2月6日可转债摘牌，80亿可转债累计转股79.95亿，转股后总股本增厚至42.4亿股 [11] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为3.16、3.27元，新增2027年EPS预测为3.35元，当前股价对应2025 - 2027年PB估值分别为0.84、0.76、0.69倍，对应PE估值分别为5.61、5.42、5.3倍，维持“增持”评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 29.57 元，当前价 24.96 元 [3] 报告的核心观点 - 宁波银行营收在净利息收入支撑下增速平稳，拨备计提审慎，业绩总体保持稳定增长，资产质量保持平稳优异；长期看，基本面扎实稳健，企业客户经营能力继续强化，区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，继续看好其长期价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025 年 Q1 实现营业收入 184.95 亿元，同比+5.63%；归母净利润 74.17 亿元，同比+5.76%；不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 18.8pct 至 370.54% [2] - 预计 2025E - 2027E 净利润增速为 6.4%/8.3%/7.8%（前值 7.2%/10.7%/11.6%），当前股价对应 25E PB 0.76X，给予 2025 年目标 PB 0.90X [7] 营收与利润 - 核心营收增长强劲，Q1 利息净收入同比增长 11.59%至 128.35 亿元，仍是营收增长主要驱动力，但增速较 2024 年全年的 17.3%有所回落 [7] - 非息收入增长仍有承压，中收降幅收窄；手续费及佣金净收入同比微降 1.32%至 14.17 亿元，降幅较 2024 年全年（-19.3%）显著收窄；投资收益同比大幅增长 26.3%至 49.92 亿元，但公允价值变动损益录得 -14.86 亿元，对单季非息收入形成较大拖累；汇兑损益受益于外汇业务增加，由负转正贡献 6.12 亿元 [7] - 成本管控效果显著，拨备前利润增速实现双位数增长；一季度成本收入比为 29.07%，较去年同期的 31.53%下降 2.46 个百分点；拨备前利润增速同比+10%；出于审慎的拨备计提原则，信用减值损失同比+26.47%，导致净利润增速趋缓，同比增 5.76% [7] 存贷规模 - 资产端：1Q25 末总资产达 3.40 万亿元，较年初增长 8.67%；贷款及垫款总额 1.64 万亿元，较年初增长 11.12%；对公贷款是主要驱动力，单季新增 1405 亿，较年初大幅增长 17.08%至 9631 亿元；个人贷款则较年初微降 0.85%至 5530 亿元；票据贴现较年初增长 29.67%，单季新增 284 亿 [7] - 负债端：存款保持高增，1Q25 末存款总额 2.18 万亿元，较年初大幅增长 18.86%；其中公司存款增长强劲，较年初增长 21.74%至 1.63 万亿元；个人存款较年初增长 11.03% [7] 息差情况 - 1Q25 年化净息差为 1.80%，较 2024 年末的 1.86%下降 6bp；年化净利差为 1.82%，较 2024 年末的 1.91%下降 9bp；息差环比收窄预计主要受资产端定价下行影响，资产端收益率环比下降 24bps 至 3.63%，负债端成本管控起到一定对冲作用，计息负债付息率环比下降 16bps 至 1.81% [7] 资产质量 - 1Q25 不良贷款率维持在 0.76%的低位，与年初持平；拨备覆盖率为 370.54%，较年初下降 18.81 个百分点，拨贷比为 2.81%，较年初下降 16bp；测算的单季年化不良净生成率 1.14%，同比下降 14bp，但环比微升 5bp；关注类贷款占比为 1.00%，较年初下降 3bp，潜在风险压力有所缓解 [7]

报告公司投资评级 - 维持青岛银行“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年一季度青岛银行营收和归母净利润同比增长，加权平均净资产收益率提高，资产负债规模增速提升，净息差逆势增长，不良率下降，资产质量向好，预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98% [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月28日晚青岛银行发布2025年一季报，一季度实现营业收入40.47亿元，同比增长9.69%；归母净利润12.58亿元，同比增长16.42%；加权平均净资产收益率13.23%，比上年提高1.72pct [2] 点评 - 资产负债规模增速再提升，公贷支撑贷款增长，截至2025Q1末资产总额突破7000亿元，同比增长14.46%，贷款总额3591亿元，同比增长13.27%，负债总额6672亿元，同比增长14.76%，一季度贷款、存款增加额超上年同期且占比提高 [3] - 净息差逆势提升，营收增速较上年再提升，2025年一季度营业收入40.47亿元，同比增长9.69%，主要因利息净收入Q1同比增长11.97%，非息收入中投资净收益高增188.64%，净息差1.77%，较2024年提升3BP [3] - 不良率下降1bp，资产质量进一步向好，截至2025Q1末不良贷款率1.13%，较2024年末下降1BP，拨备覆盖率251.39%，较2024年末提升10.17pct，2025Q1末核心一级资本充足率等有所下降，但资本使用效能提升 [3] 盈利预测与投资评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025 - 2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元，维持“买入”评级 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|12,472.28|13,497.53|14,601.15|16,052.25|17,936.86| |增长率YoY %|7.11|8.22|8.18|9.94|11.74| |归属母公司净利润(百万元)|3,548.60|4,264.12|5,095.78|6,039.35|7,246.00| |增长率YoY%|15.11|20.16|19.50|18.52|19.98| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |市盈率P/E(倍)|5.00|5.30|5.23|4.41|3.68| |市净率P/B(倍)|0.54|0.60|0.60|0.54|0.49|[6] 资产负债表与利润表等 - 展示了2023A - 2027E会计年度的资产负债表、利润表、盈利及杜邦分析、业绩增长率、基本指标、驱动性因素、资本状况等多方面财务数据 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 受同期确认房产处置一次性收入高基数影响，一季度营收下滑，利润维持平稳正增；伴随影响逐步摊薄，一季报或为全年营收低点，但利息净收入降幅扩大，尚未能有效支撑营收；资产质量延续平稳较优水平，拨备反哺稳业绩表现仍有空间；资本相对充足支撑分红率稳中有升，股息优势突出 [7] - 息差依然承压，但存款成本或下行提速，缓释定价下降压力；审慎风控下，资产质量保持平稳较优水平；逐步消化营收基数压力后，全年业绩有望保持平稳，相对充足的资本赋予分红率稳步提升空间，凸显高股息优势 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业总收入分别为264.14亿、266.41亿、263.87亿、273.00亿、287.96亿元，同比增长率分别为3.07%、0.86%、-0.95%、3.46%、5.48% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为121.42亿、122.88亿、124.01亿、128.46亿、133.81亿元，同比增长率分别为10.64%、1.20%、0.92%、3.59%、4.16% [6] - 2023 - 2027E不良贷款率分别为0.97%、0.97%、0.96%、0.95%、0.95%，拨备覆盖率分别为404.98%、352.35%、311.51%、303.81%、303.58% [6] 营收与利润分析 - 2024/1Q25沪农商行营收分别同比增长0.9%、下滑7.4%，归母净利润分别同比增长1.2%、0.3%，扣非后1Q25营收、归母净利润分别同比持平、增长12.6% [7] - 量难补价利息净收入压力仍存，2024/1Q25利息净收入同比下滑2.9%/5.6%，拖累营收2.2pct/4pct，其中息差收窄分别拖累7.7pct/7.9pct [7] - 非息收入中资产处置收益高基数拖累营收，2024非息收入增长14%，贡献营收增速3.1pct；1Q25非息收入下滑12%，拖累营收增速3.4pct，其中同期处置房产的收入高基数拖累7.1pct [7] - 拨备反哺支撑利润正增，分别贡献2024/1Q25利润增速4.2pct/7.8pct [7] 信贷情况 - 4Q24/1Q25贷款增速低位稳定6.1%/6.6%，2025全年信贷增速预计维持约6% [7] - 2024年新增贷款近440亿，同比多增约30亿；1Q25新增贷款近160亿，同比多增约40亿，结构上主要由对公贡献（新增超140亿，同比多增近80亿） [7] - 分行业来看，主要投向科技、绿色、普惠等重点领域（合计贡献1Q25新增贷款超7成） [7] 息差与资产质量 - 2024年沪农商行息差1.50%，同比下降16bps，测算1Q25息差1.40%，同比仍下降约17bps，但季度环比基本持平 [10] - 贷款定价下行是息差承压主因，2H24贷款利率降至3.64%，环比1H24下降29bps；存款成本现回落，2H24存款成本1.74%，环比1H24下降9bps，较2023年已累计下降超20bps [10] - 4Q24/1Q25沪农商行不良率均环比持平0.97%，2024年末逾期率较1H24上升14bps至1.45%；关注率较1H24上升5bps至1.28%，1Q25进一步上升至1.49% [10] - 测算2024年加回核销回收后不良生成率0.66%，1Q25则回落至0.46%；1Q25拨备覆盖率较年初下降13pct至339%，仍保持较好水平 [10] 投资分析意见 - 逐步消化营收基数压力后，全年业绩有望保持平稳，相对充足的资本赋予分红率稳步提升空间，凸显高股息优势，维持“买入”评级 [10] - 基于审慎考量调低2025 - 2026年盈利增速预测，调低息差判断，新增2027年盈利增速预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别0.9%、3.6%、4.2% [10]

公司背景与区域分布 - 北京银行前身为1996年由90家城市信用社组建的北京城市合作银行，历经1998年、2004年两次更名后确立现名，2005年引入荷兰国际集团作为第一大股东，2007年在上交所上市[2] - 经营网络覆盖北京、天津、上海等十余个中心城市及香港、荷兰，但业务仍高度集中于京津冀及环渤海地区，2024年该区域贡献77.05%营业收入和85.66%利润总额[3][4] - 2024年京津冀及环渤海地区资产总额达3.08万亿元，占全行资产的72.9%，长三角地区资产占比15.1%[4] 财务表现与同业对比 - 2024年总资产4.22万亿元同比增长12.61%，营收699.17亿元同比增长4.81%，归母净利润258.31亿元同比仅增0.81%[5] - 总资产规模保持城商行首位，但净利润被江苏银行（2022年超越）和宁波银行（2024年271.27亿元）反超，退居行业第三[9][10] - 净息差1.47%显著低于江苏银行和宁波银行的1.86%，贷款平均收益率3.94%也落后于两者的4.77%-4.84%[14][16] 资产质量与经营效率 - 不良贷款率1.31%较2023年下降1BP，拨备覆盖率208.75%，但均劣于江苏银行（不良率0.89%/拨备350.1%）和宁波银行（不良率0.76%/拨备389.35%）[17] - 计提拨备占营收比达28.75%，高于江苏银行22.74%和宁波银行16.03%，高拨备侵蚀利润增速[17][18] - 存款成本1.85%虽低于同业，但贷款收益率劣势导致净息差在可比银行中处于末位[16] 行业地位与竞争格局 - 城商行"一哥"地位被江苏银行取代，净利润排名滑落至第三，与头部同业差距持续扩大[9][10][19] - 在国有大行和股份行对比中，净息差低于工商银行1.41%、建设银行1.51%等主要竞争对手[16] - 业务区域集中度高，非京津冀地区盈利能力较弱，长三角地区利润贡献仅占5.9%[3][4]