文章核心观点 沉寂近两年后香港IPO市场强势回暖，在多重利好推动下港交所迎来“递表潮”与募资高峰，A股龙头加速赴港上市，港交所Q1业绩创新高，投资者、机构和企业将受益，连锁消费品牌崛起成港股新亮点，这或是中国企业全球化与资本市场新格局下的战略大迁徙 [1][3][14] A股龙头加速“转场” - 4月有1家A股公司在港招股，11家更新或首次递表，涵盖多赛道，是A股融资渠道收紧与港股估值修复双重作用下的理性选择 [4] - 宁德时代4月10日通过港交所上市聆讯，计划最早5月6日启动簿记建档，募资金额50亿美元（约390亿港元），将成2021年快手上市以来香港最大IPO [6] 港交所Q1业绩创新高 - 一季度17家公司上市，集资额187亿港元，同比增长近四倍，港股通每日平均成交金额1099亿港元，创历史新高，是去年同期三倍以上 [9] - 原因一是国际资本关注中国优质资产，二是香港财政司长支持中概股回流并指示港交所和证监会做好准备 [9] 谁将受益 - 投资者将获更多打新机会和估值修复红利，优质龙头企业有基本面支撑与流动性优势 [10] - 企业赴港上市可融资并实现品牌国际化 [10] - 机构与券商IPO相关业务将全面复苏 [11] 连锁消费品牌的崛起 - “港股三姐妹”泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金表现强劲引发市场重估 [12] - 连锁消费品牌成功因商业模式独特、发展潜力大，也与港交所看好消费行业有关 [13] - 赴港上市助连锁消费品牌融资和品牌国际化，在港交所支持下可提升市场份额和影响力 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度香港交易所营收及盈利创历季新高，未来内地刺激政策和国际市场降息将注入新活力，中概股回流有望带来新交易增量，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本12.68亿股，总市值4320.79亿港元，一年最低/最高为218.4/397.8港元，近3月换手率85.4% [1] 收益表现 - 1个月相对收益2.6%、绝对收益 -2.1%；3个月相对收益5.1%、绝对收益14.4%；1年相对收益15.4%、绝对收益40.0% [3] 2025年一季度业绩情况 - 总收入68.6亿港币，同比+31.8%，季环比+7.5%；主要业务收入63.2亿港币，同比+35.6%，季环比+5.0%；归母净利润40.8亿港币，同比+37.3%，季环比+7.9%；EBITDA利润率78%，同比+6pct，季环比+3pct [4] 业绩点评 - 交投活跃度提升推动营收及盈利创新高，交易费等合计收入41.3亿港币，占比60.2%，同比+58.7%，季环比+10.2%；投资收益净额13.3亿港币，占比19.4%，同比 -0.7%，季环比+11.2%；联交所上市费收入4.1亿港币，占比6.0%，同比+11.8%，季环比+1.7% [5] 市场成交主要数据 - 联交所股本证券日平均交易额2254亿港元，同比+153.0%，季环比+31.4%；衍生品市场日平均交易额173亿港元，同比+68.0%，季环比+12.3%；北向交易及南向交易的日成交金额分别为1911亿人民币及1099亿港元，分别同比+43.7%/+254.5%，季环比 -17.3%/+40.7%；期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比/环比分别增长5.4%/3.6%至90.1万张；债券北向通每日成交额同比/环比分别增长2.4%/33.8%至463亿人民币 [6] 新股上市情况 - 2025年一季度新上市公司17家，同比+41.7%；共募集资金187亿港元，同比+289.6%；截止25Q1末，共有120例上市申请正在排队，较24年末提升42.9% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|20,516|22,374|25,318|26,600|28,139| |营业收入增长率|11.2%|9.1%|13.2%|5.1%|5.8%| |归母净利润（百万港元）|11,862|13,050|14,995|15,633|16,459| |归母净利润增长率|17.7%|10.0%|14.9%|4.3%|5.3%| |EPS（港元）|9.4|10.3|11.8|12.3|13.0| |ROE（归属母公司）|23.5%|24.8%|27.5%|28.2%|28.8%| |P/E|36.4|33.1|28.8|27.6|26.3| |P/B|8.4|8.0|7.8|7.8|7.4| [9] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、各项费用、营业利润、所得税、少数股东损益、归属母公司净利润等项目预测 [10] - 资产负债表涵盖资产总计、流动资产、非流动资产、负债合计、流动负债、非流动负债、股本、股东权益等项目预测 [11]

港交所2025年第一季度业绩 - 一季度收益达69亿港元，同比上升32%，环比上升7% [1] - 股东应占溢利约为41亿港元，同比上升37%，环比上升8% [1] - 两项指标均创历史季度新高 [1] 股东大会讨论事项 - 决定2025年度继续聘用普华永道为核数师，2026年是否更换仍在商讨 [1] - 拟斥资63亿港元向香港置地购买中环交易广场办公楼物业 [1][2] - 明确表示不会取消实体股东大会，并考虑让内地投资者参与 [2] 物业收购战略意义 - 收购交易广场第一座九层办公楼及相邻区域，用于总部建设 [2] - 香港置地很少出售中环物业，此次收购反映对中国市场的信心 [2] - 港交所在交易广场运营已超过40年，视其为"家" [2] 衍生产品平台投资计划 - 预计投资10亿港元开发领航星衍生产品平台(ODP) [3] - 目的是维持竞争优势，因衍生品市场竞争激烈 [3] - 2025年年中起将在领航星综合现货平台引入新交易后功能 [3] 一季度市场表现 - 衍生产品合约日均成交186.6万张，同比上升24%，环比上升13% [4] - 股本融资总额位居全球第二，新股市场强劲增长 [4] - 股本证券集资额是2024年一季度的近四倍 [4] 中概股回流情况 - 正在处理的新股上市申请达120宗，较去年底的84宗显著增加 [4] - 已建立便利中概股在港双重上市或第二上市的监管框架 [4] - 自2018年以来已有33家中概股回流，总市值占在美中概股约七成 [4]

港股IPO热潮 - 2025年一季度港股新增51家上市申请 其中近四分之一为A股上市公司 截至4月30日共有149家公司在港交所排队IPO 内地企业超100家 [2] - 排队企业包括奇瑞汽车 沪上阿姨 周六福 老乡鸡等消费品牌 以及宁德时代 蓝思科技等寻求"A+H"上市的科技制造企业 [2] - 已提交申请的A股上市公司中 宁德时代总市值超10000亿 恒瑞医药 海天味业市值2000-4000亿 东鹏饮料 蓝思科技等市值超1000亿 [3] 行业分布特征 - 半导体行业集中度高 瀚天天成 隆明宗教 江波龙等3家半导体企业同期申请主板上市 [3] - 消费板块占比显著 包含蜜雪冰城 古茗 遇见小面 沪上阿姨等餐饮品牌 以及周六福 老乡鸡等零售企业 [2][6] - 新能源产业链企业活跃 厦门海辰（新能源发电） 中润光能（电子元件）等企业同步申请上市 [3] 市场表现驱动因素 - 恒生科技指数年内涨幅达26% 恒生指数涨18% 创三年新高 领跑全球主要股指 [4] - 新股认购火爆 蜜雪冰城创下5324倍认购倍数 1.84万亿港元认购金额的纪录 上市后市值一度达1500亿港元 [6] - 2025年已上市19只新股总融资额212亿元 同比2024年增长287% [5] 政策环境优化 - 港股IPO审批时间中位数从2022年61天缩减至28天 效率提升超100% [7] - 证监会与香港推出5项新措施 明确支持内地行业龙头企业赴港上市 [7] - 高市值A股公司可走快速通道 推动宁德时代等企业选择"A+H"模式 [7] 中概股回流预期 - 美国SEC曾将拼多多 京东等120家中概股列入预摘牌名单 近期美媒再次炒作退市风险 [9] - 若中概股被迫从美股退市 香港将成为首选替代上市地 [9] - 当前港股破发率约30% 2024年创五年新低 显示市场波动风险仍存 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 成交量高增驱动港交所 1Q25 总营收、净利润均创同期历史新高，经营效率同比提升 [1] - 上调盈利预测，维持买入评级，市场高活跃+中概股回流预期背景下关注港交所配置价值 [5] 财务数据及盈利预测 营业收入 - 2024 年为 223.74 亿港元，同比增长 9%；2025Q1 为 68.57 亿港元，同比增长 32%；预计 2025E 为 278.36 亿港元，同比增长 24%；2026E 为 288.02 亿港元，同比增长 3%；2027E 为 295.77 亿港元，同比增长 3% [2] 归母净利润 - 2024 年为 130.5 亿港元，同比增长 10%；2025Q1 为 40.77 亿港元，同比增长 37%；预计 2025E 为 164.21 亿港元，同比增长 26%；2026E 为 168.87 亿港元，同比增长 3%；2027E 为 172.36 亿港元，同比增长 2% [2] 每股收益 - 2024 年为 10.29 元/股，2025Q1 为 3.23 元/股，预计 2025E 为 12.95 元/股，2026E 为 13.32 元/股，2027E 为 13.59 元/股 [2] 净资产收益率 - 2024 年为 24.23%，预计 2025E 为 29.20%，2026E 为 28.83%，2027E 为 29.09% [2] 市盈率 - 2024 年为 32.6，预计 2025E 为 25.9，2026E 为 25.2，2027E 为 24.7 [2] 市净率 - 2024 年为 7.9，预计 2025E 为 7.6，2026E 为 7.3，2027E 为 7.2 [2] 市场数据 - 2025 年 04 月 29 日收盘价为 335.40 港币，恒生中国企业指数为 8067.94，52 周最高/最低为 397.80/218.40 港币，H 股市值为 4252.32 亿港币，流通 H 股为 1267.84 百万股，汇率（人民币/港币）为 1.0770 [3] 收入拆分 分部收入同比情况 - 现货 33.0 亿港元，同比增长 75%；股本证券及衍生品 17.2 亿港元，同比增长 9%；商品 7.5 亿港元，同比增长 11%；数据及连接 5.5 亿港元，同比增长 4%；公司项目 5.5 亿港元，同比增长 5% [5] 按收费类型拆分收入及占比 - 交易费 25.3 亿港元，占比 40%；结算及交收费 16.0 亿港元，占比 25%；投资收益 13.3 亿港元，占比 21%；上市费 4.1 亿港元，占比 6%；存托管及代理人服务费 2.3 亿港元，占比 4%；市场数据费 2.8 亿港元，占比 4% [5] 市场活跃度情况 现货 - 4Q24 港股 ADT 2427 亿港元，同比增长 144%，环比增长 30%；其中，南向 1099 亿港元，同比增长 255%，环比增长 41%，贡献港股 ADT 提升至 23%；北向 ADT 1911 亿人民币，同比增长 44%，环比下降 17%，沪深港通贡献交易及结算费 7.57 亿港元，同比增长 78%，占比港交所交易及结算费 18% [5] ETP - 1Q25 ETP ADT 为 394 亿港元，同比增长 197%，1Q25 新增 17 只新 ETP 产品，含全球最大的纳斯达克 100 指数 ETF [5] 衍生品 - 1Q25 衍生品 ADV 186.6 万张，同比增长 24%，环比增长 13% [5] 港股 IPO 情况 - 1Q25 港股市场新增 IPO 17 家，募资 187 亿港元，同比增长 290%，环比下降 41%，股本融资额位居全球第 2；截止 1Q25 末，处理中的 IPO 申请数量为 120 宗 [5] 投资收益情况 总体情况 - 1Q25 港交所投资收益 13.33 亿港元，同比下降 1%，环比增长 11%，净利润贡献度为 33% [5] 分拆情况 - 公司资金：1Q25 公司平均资金为 377 亿港元，同比增长 9%，委外投资收益同比下降 18%，年化投资回报下行至 5.47%；保证金：报告期保证金平均资金 1821 亿港元，规模加权收益率 1.52%；结算所基金：报告期保证金平均资金 275 亿元，规模加权收益率 1.88% [5] 合并利润表 收入及收益 - 交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费等各项收入及收益在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6] 支出 - 职工薪酬、其他支出等营业支出在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6] 利润 - EBITDA、税前利润、净利润、归母净利润等在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6]

智通财经4月30日早间新闻精选 1、习近平29日在上海考察时强调，上海承担着建设国际科技创新中心的历史使命，要抢抓机遇，以服 务国家战略为牵引，不断增强科技创新策源功能和高端产业引领功能，加快建成具有全球影响力的科技 创新高地。 2、据《南华早报》报道，江苏省和浙江省的部分制造商已接到沃尔玛等美国主要零售商的通知，要求 其近日恢复发货。据报道，周一宁波一家大型文具和办公用品出口商收到沃尔玛的通知，恢复对美国的 正常发货。该公司表示，新进口关税的成本将由美国客户承担。 3、针对全球最新变化，港交所与香港证监会已根据特区政府的指示做好准备，并已与部分相关企业接 触。若仍未在香港市场上市的"中概股"希望回流，会为其香港上市提供适当的指引与协助。 4、新华保险公告，拟与中国人寿合计出资200亿元认购私募基金份额，投资于中证A500指数成分股中 符合条件的大型上市公司A+H股。 5、48家券商及上市主体已悉数披露一季报，其中26家今年一季度归母净利同比增速超过50%。 6、浪潮信息一季度净利润同比增长53%；长江电力一季度净利润同比增长30.56%；美的集团第一季度 净利润同比增长38.02%，拟分拆安得智联至香港联交 ...

海外市场动态 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.75%，标普500涨0.58%，纳指涨0.55%，标普创三年来最长六连涨[1] - 特斯拉因关税行政令收涨超2%，通用汽车盘初跌4%后跌幅收窄[2] - 中概股指数回落0.3%，小鹏汽车跌超6%，蔚来跌超1%[2] - 美债收益率创三周新低，离岸人民币涨破7.26创三周新高[3] - 黄金跌超1%，原油两连跌收创两周新低盘中跌3%[4] 人工智能领域 - 阿里发布Qwen 3后，马斯克宣布下周推出Grok 3.5，Meta推出独立AI应用挑战ChatGPT[5] - 习近平调研上海"模速空间"强调加快AI发展，要求上海在治理和产业孵化上走在前列[7] - 腾讯重组混元大模型团队，加码算力、算法和数据三大板块投入[11] - IDC预测中国AI市场规模2028年突破1000亿美元，全球生成式AI规模2032年达940.3亿美元[11][12] 中概股与港股 - 港交所与香港证监会接触中概股企业，拟为回流提供指引，390家在美中概股总市值超9200亿美元[8][12] - 符合双重主要上市或第二上市条件的中概股34家，回流或带来50亿港元日均交易额增量[13] 行业政策与数据 - 农业农村部要求2030年养殖业豆粕用量占比降至10%，控制能繁母猪存栏量[8] - 交通运输部预测五一跨区域人员流动量将创历史新高[9] - 国家数据局推动数据要素与AI结合，要求建设高质量数据集[14][16] 上市公司业绩 - 工业富联Q1净利52.31亿元同比增24.99%，AI服务器收入增超50%[19] - 盛美上海Q1净利2.46亿元同比增207.21%，受益半导体需求复苏[19] - 贵州茅台Q1净利268.47亿元同比增11.56%[23] - 隆基绿能、通威股份、天合光能Q1分别亏损14.36亿、25.93亿、13.2亿元[23] 资本运作与回购 - 中国中铁拟8亿-16亿元回购股份，潍柴动力拟5亿-10亿元回购并注销[22] - 中泰证券拟3亿-5亿元回购，亿田智能子公司签署算力集群合作协议[22] 创新技术突破 - 中科院研发柔性微电极植入机器人CyberSense，支持脑机接口研究[13] - 中信建投指出脑机接口医疗应用获政策支持，医保立项加速商业化[15] 市场热点题材 - 机器人概念股表现强势，新潮新材、雷迪克等6只个股涨幅超15%[24] - 医美、三胎概念股锦波生物、润本股份等创历史新高[24] 解禁信息 - 4月30日皓元医药、宝丽迪、沃尔德解禁市值居前，分别达1.78亿、1.72亿、1.6亿元[25]

文章核心观点 中概股回流已成大趋势，港交所为此做准备并提供指引协助，香港推进上市制度检讨，港股市场回暖，虽短期受冲击但长期有能力承接美股流动性，中概股回流对港股挑战与机遇并存，还给出相关概念股 [1][2][3][4] 中概股回流情况 - 香港特区政府指示港交所与香港证监会做好准备迎接中概股回流，为未在港上市中概股提供指引协助，具体措施依情况调整 [1] - 自2018年上市制度改革截至2025年3月底，已有33家中概股发行人回流香港 [1] - 当前中概股回流香港趋势加速，在中美关税摩擦升级背景下，香港成中概股首选地，中概股近期在港交所表现活跃 [4] 香港市场情况 - 香港特区政府和监管机构建构实时监控机制，密切监察市场变化，有工具应付异常情况防范系统性风险 [2] - 香港证监会和港交所推进全面上市制度检讨，包括审视上市要求等内容 [2] - 港股IPO市场自2024年下半年以来持续回暖，2025年第一季度，港交所15只新股上市，累计集资182亿港元，分别同比增加25%及287%，上市申请和处理中申请个案较去年同期增加 [2] - 多数投行认为，虽短期受冲击，但长期香港市场有能力承接并替代美股流动性，关键在于内地监管机构放宽两地上市公司纳入南下资金渠道，南向资金成稳定港股流动性重要力量，今年一季度南向资金累计净流入量超3000亿元 [3] - 约120只中概股在美国上市交易，23家是MSCI中国相关指数重要成分股，其中19家已完成两地上市并在港股活跃交易，若在美股退市，其在港交易身份成估值锚点保障市场稳定性 [3] - 中概股回流对港股挑战与机遇并存，将增加港交所上市数量和交易量，提升其国际金融中心地位 [4] 相关概念股情况 - 香港交易所作为中概股回流主要平台，提供二次或双重主要上市渠道，受益于上市费用等增长，巩固全球融资中心竞争力 [5][6] - 耀才证券金融作为香港本地活跃券商，凭借经纪业务优势，受益于中概股回流带来的交易量和投资者活跃度提升，增强佣金及融资收入 [6] - 中信证券凭借全牌照投行优势和跨境资本运作经验，参与中概股回流相关业务，受益于承销保荐收入增长，吸引投资者布局回流标的 [6] - 中金公司凭借丰富经验、强大团队和领先承销份额，成中概股二次及双重主要上市首选服务商，受益于上市费用等增长，2023年港股IPO承销金额和项目数量位列市场第一 [6]

据4月29日证券时报报道，针对全球最新变化，港交所与香港证监会已根据特区政府的指示做好准备， 并已与部分相关企业接触。若仍未在香港市场上市的"中概股"希望回流，会为其香港上市提供适当的指 引与协助。 东吴证券也表示，符合回流标准的中概股近30只，合计市值近2000亿美元，预计该部分将带来约50亿港 币的日均交易额，另外若所有ADR交易额回流预计可额外带来超100亿港币的日均交易额，约占2024年 交易额的10%。 此外，据申万宏源，在传统经纪业务深陷价格战、佣金率持续下行的背景下，券商的国际业务已成为突 围的关键赛道。2024年中资券商国际业务收入普遍实现高速增长，国际业务业绩贡献比重上升。 其中，华泰国际以66.35亿元的国际业务净利润位居榜首，同比增长267%，净利润贡献达43%，其香港 及海外市场的经纪、投行协同发力，成为业绩增长的核心引擎；中信证券国际净利润达到38.13亿元， 同比增长119%；国泰君安金控净利润13.2亿元，同比增长119%。 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 国联民生证券指出，中概股回港上市主要有双重主要上市和第二上市这两种方式，其中双重主要上市需 满足港交所所有上市规则，流程 ...

国际政治与贸易动态 - 特朗普政府放松汽车关税政策以减轻对本土汽车制造商的影响[10] - 美国拟将AI芯片作为贸易谈判新筹码[10] 沃尔玛通知中国供应商恢复出货[10] - 美国务卿暗示若俄乌和谈无进展将退出调解 普京要求控制乌克兰4个地区[3][13] - 巴基斯坦称印度计划在未来24-36小时内发动袭击[3][13] - 加拿大自由党赢得大选但未获多数席位 总理卡尼将与特朗普会面[3][13] 宏观经济数据表现 - 美国3月职位空缺数降至去年9月以来最低水平[13] - 美国4月谘商会消费者信心跌至近五年低点[13] - 美国3月商品贸易逆差扩大至创纪录的1620亿美元[13] - 中国一季度服务进出口总额19741.8亿元 同比增长8.7%[3][13] - 中国新发放个人住房贷款加权平均利率为3.11%[13] 全球金融市场走势 - 美元指数涨0.28%至99.21[3][7] 10年期美债收益率收报4.181%[3] - 现货黄金跌0.81%至3317.25美元/盎司[3][7] 现货白银跌0.69%至32.93美元/盎司[3][7] - WTI原油跌2.84%至59.93美元/桶[4][7] 布伦特原油跌2.48%至63美元/桶[4][7] - 道指涨0.75% 标普500涨0.58% 纳指涨0.55%[4] 特斯拉涨2.1%[4] - 德国DAX30指数涨0.69% 英国富时100涨0.55%[4] 中国资本市场表现 - 恒生指数涨0.16%[5] 恒生科技指数涨0.62%[5] 大市成交额1776.58亿港元[5] - 地平线机器人涨超13%[5] 奈雪的茶涨超8%[5] 小鹏汽车港股跌超4%[5] - 上证指数跌0.05%[6] 深证成指跌0.05%[6] 创业板指跌0.13%[6] - 全市场超3500只个股上涨[6] 成交额超1万亿元[6] - 半导体板块走强 兆易创新涨停[6] 电力板块多股跌停[6] 重点企业动态 - 贵州茅台一季度净利润268.47亿元 同比增长11.56%[13] - 港交所与香港证监会就中概股回流与企业接触[3][13] - 英伟达微涨[4] 阿里巴巴美股涨0.5%[4] 小鹏汽车美股跌6.3%[4] 政策与产业动向 - 中国将开展市场准入壁垒清理整治行动[3][13] - 习近平强调加快建成全球影响力科技创新高地[13] - 商务部回应波音飞机交付问题 指美关税扰乱航空市场[13]