极氪私有化交易 - 吉利汽车计划收购极氪全部已发行股份 实现完全合并和私有化 并从纽交所退市 吉利汽车目前持有极氪约65.7%股份 [1] - 收购价格为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元 较最后交易日收市价溢价约13.6% 较最后30个交易日成交量加权平均价格溢价20% [2] - 私有化资金来源包括吉利汽车发行新股 现金储备及债务融资 极氪美股盘前大涨超11%至25.1美元 接近私有化作价25.66美元 [3] 吉利汽车战略整合 - 此次合并是落实《台州宣言》的重要步骤 旨在聚焦汽车主业 提升资源利用效率 深化品牌协同 [1] - 吉利汽车旗下将形成极氪 领克 吉利银河和中国星四大品牌 分别定位全球豪华科技品牌 全球新能源高端品牌和全球主流品牌 [4] - 各品牌将在技术 产品 供应链 制造 营销与服务及国际市场拓展等方面强化协同 提高技术创新实力并激发规模效应 [5] 中概股回流背景 - 极氪私有化发生在中美关税摩擦背景下 成为市场热议中概股回流话题后的"第一股" [6] - 中国证监会主席吴清表示将创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市 [1][6] - 高盛推算有27家中概股符合回流香港上市要求 总市值达1.4万亿港元 包括拼多多 满帮 富途等头部企业 [7]

极氪私有化交易概述 - 吉利汽车计划收购其尚未持有的极氪全部股份，实现极氪与吉利汽车的完全合并及私有化，并从纽交所退市 [1] - 吉利汽车目前持有极氪约65.7%的股份 [1] - 建议购买价为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元 [3] 交易定价与市场反应 - 私有化价格较极氪美国存托股票最后交易日收市价溢价约13.6% [3] - 私有化价格较极氪美国存托股票最后30个交易日成交量加权平均价格溢价20% [3] - 受交易消息影响，极氪美股盘前大涨超11%至25.1美元，接近私有化作价 [4] 交易背景与战略意图 - 此次交易是进一步落实《台州宣言》，旨在聚焦汽车主业、提升资源利用效率及深化品牌协同 [1] - 交易发生在极氪于2024年5月10日纽交所挂牌上市后不到一年 [4] - 整合动作是面对激烈市场竞争和复杂经济环境，推动汽车业务整合，回归“一个吉利”战略的一部分 [4] 品牌整合与协同效应 - 极氪并入后，吉利汽车旗下将拥有极氪、领克、吉利银河、中国星四大品牌，定位分别为全球豪华科技品牌、全球新能源高端品牌和全球主流品牌 [5] - 各品牌将在技术、产品、供应链、制造、营销与服务及国际市场拓展等方面强化协同，以提高技术创新实力并激发规模效应 [5] - 此前吉利已进行一系列整合，包括吉利几何、翼真和雷达并入吉利银河，领克并入极氪成立极氪科技集团，以及电池业务整合成立吉曜通行电池产业集团 [5] 中概股回流行业背景 - 极氪私有化是市场热议中概股回流话题后的“第一股”，背景是中美关税摩擦 [1][7] - 中国证监会主席吴清表示将创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市 [1][7] - 高盛推算有27家中概股符合回流香港上市要求，总市值达1.4万亿港元，其中包括极氪 [8]

交易核心条款 - 吉利汽车计划收购其尚未持有的极氪全部股份，实现完全合并，交易完成后极氪将从纽交所退市并私有化 [1] - 收购对价为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元 [2] - 收购价较极氪最后交易日纽交所收市价溢价约13.6%，较最后30个交易日成交量加权平均价溢价20% [2] - 私有化资金来源包括吉利汽车拟发行新股、现金储备及债务融资 [3] 交易背景与战略意图 - 此次合并是进一步落实《台州宣言》，旨在聚焦汽车主业、提升资源利用效率和深化品牌协同 [1] - 公司表示将审时度势，持续推动汽车业务整合，回归一个吉利，同时保持与国际资本市场的沟通 [3] - 极氪于2024年5月10日在纽交所上市，此次私有化距离其上市时间不到一年 [3] 品牌与业务整合 - 交易完成后，吉利汽车旗下将拥有极氪、领克、吉利银河和中国星四大品牌 [4] - 各品牌定位清晰，极氪为全球豪华科技品牌，领克为全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星为全球主流品牌 [4] - 公司计划在各品牌间强化技术、产品、供应链、制造、营销及国际市场拓展等方面的协同，以提高创新实力和激发规模效应 [4] - 自去年发布《台州宣言》以来，公司整合动作频频，涉及多个子品牌和电池业务的整合 [3] 行业与市场环境 - 此次私有化发生在中美关税摩擦的背景下，是市场热议中概股回流话题后的"第一股" [1][5] - 中国证监会主席吴清表示将创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市 [1][6] - 高盛推算有27家中概股符合回流香港上市要求，总市值达1.4万亿港元，极氪位列其中 [6] - 香港财政司司长陈茂波表示已指示相关部门做好准备，让香港成为中概股回流的首选上市地 [5]

中概股回流趋势 - 中概股"回流潮"正在给内地投行带来更多增量空间 [1] - 证监会和香港有关部门出台政策支持中概股以香港作为重要回流上市地 [1] - 目前美股市值不低于百亿元且未在港上市的中概股共19家 总市值超1.5万亿元 其中拼多多市值接近万亿 [1] 中信证券业务布局 - 中信证券投行委计划调配内地人员赴港负责港股投行业务 通过内部竞聘形式进行 [1] - 市场关注中信证券能否承接中概股回流带来的业务机会 [2] 监管动态 - 证监会主席吴清表示将加强跨境监管合作 支持优质中概股回归内地和香港市场 [1] - 港交所与香港证监会已接触部分企业 将为回流中概股提供上市指引与协助 [1]

资本市场对外开放举措 - 证监会将推进资本市场高水平对外开放，进一步完善对外开放格局，稳步推进一系列务实举措 [1] - 对外开放是中国基本国策，也是资本市场高质量发展的必然要求 [1] 机构开放 - 持续扩大机构开放，优化合格境外机构投资者准入服务 [1] - 支持符合条件的外资机构申请证券基金投资咨询业务资格 [1] - 鼓励境外机构投资境内人民币基金 [1] 产品供给 - 推进期货期权向合格境外投资者开放 [1] - 支持境内外期货交易所扩大商品期货结算价授权合作 [1] - 深化交易所债券市场对外开放，将REITs纳入沪深港通标的 [1] 市场开放 - 梳理优化境外上市备案机制、流程和相关要素，提高备案质效 [1] - 大力支持上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位 [1] - 稳步推进人民币股票交易柜台纳入港股通，支持在港推出跨境投资和风险管理产品 [1] 跨境监管合作 - 加强双多边跨境监管合作，塑造稳定、透明、可预期的监管环境 [2] - 加强证券监管、审计监管合作，维护企业在境外市场的正当利益 [2] - 支持优质中概股回归内地和香港市场，保护投资者合法权益 [2]

文章核心观点 沉寂近两年后香港IPO市场强势回暖，在多重利好推动下港交所迎来“递表潮”与募资高峰，A股龙头加速赴港上市，港交所Q1业绩创新高，投资者、机构和企业将受益，连锁消费品牌崛起成港股新亮点，这或是中国企业全球化与资本市场新格局下的战略大迁徙 [1][3][14] A股龙头加速“转场” - 4月有1家A股公司在港招股，11家更新或首次递表，涵盖多赛道，是A股融资渠道收紧与港股估值修复双重作用下的理性选择 [4] - 宁德时代4月10日通过港交所上市聆讯，计划最早5月6日启动簿记建档，募资金额50亿美元（约390亿港元），将成2021年快手上市以来香港最大IPO [6] 港交所Q1业绩创新高 - 一季度17家公司上市，集资额187亿港元，同比增长近四倍，港股通每日平均成交金额1099亿港元，创历史新高，是去年同期三倍以上 [9] - 原因一是国际资本关注中国优质资产，二是香港财政司长支持中概股回流并指示港交所和证监会做好准备 [9] 谁将受益 - 投资者将获更多打新机会和估值修复红利，优质龙头企业有基本面支撑与流动性优势 [10] - 企业赴港上市可融资并实现品牌国际化 [10] - 机构与券商IPO相关业务将全面复苏 [11] 连锁消费品牌的崛起 - “港股三姐妹”泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金表现强劲引发市场重估 [12] - 连锁消费品牌成功因商业模式独特、发展潜力大，也与港交所看好消费行业有关 [13] - 赴港上市助连锁消费品牌融资和品牌国际化，在港交所支持下可提升市场份额和影响力 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度香港交易所营收及盈利创历季新高，未来内地刺激政策和国际市场降息将注入新活力，中概股回流有望带来新交易增量，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本12.68亿股，总市值4320.79亿港元，一年最低/最高为218.4/397.8港元，近3月换手率85.4% [1] 收益表现 - 1个月相对收益2.6%、绝对收益 -2.1%；3个月相对收益5.1%、绝对收益14.4%；1年相对收益15.4%、绝对收益40.0% [3] 2025年一季度业绩情况 - 总收入68.6亿港币，同比+31.8%，季环比+7.5%；主要业务收入63.2亿港币，同比+35.6%，季环比+5.0%；归母净利润40.8亿港币，同比+37.3%，季环比+7.9%；EBITDA利润率78%，同比+6pct，季环比+3pct [4] 业绩点评 - 交投活跃度提升推动营收及盈利创新高，交易费等合计收入41.3亿港币，占比60.2%，同比+58.7%，季环比+10.2%；投资收益净额13.3亿港币，占比19.4%，同比 -0.7%，季环比+11.2%；联交所上市费收入4.1亿港币，占比6.0%，同比+11.8%，季环比+1.7% [5] 市场成交主要数据 - 联交所股本证券日平均交易额2254亿港元，同比+153.0%，季环比+31.4%；衍生品市场日平均交易额173亿港元，同比+68.0%，季环比+12.3%；北向交易及南向交易的日成交金额分别为1911亿人民币及1099亿港元，分别同比+43.7%/+254.5%，季环比 -17.3%/+40.7%；期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比/环比分别增长5.4%/3.6%至90.1万张；债券北向通每日成交额同比/环比分别增长2.4%/33.8%至463亿人民币 [6] 新股上市情况 - 2025年一季度新上市公司17家，同比+41.7%；共募集资金187亿港元，同比+289.6%；截止25Q1末，共有120例上市申请正在排队，较24年末提升42.9% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|20,516|22,374|25,318|26,600|28,139| |营业收入增长率|11.2%|9.1%|13.2%|5.1%|5.8%| |归母净利润（百万港元）|11,862|13,050|14,995|15,633|16,459| |归母净利润增长率|17.7%|10.0%|14.9%|4.3%|5.3%| |EPS（港元）|9.4|10.3|11.8|12.3|13.0| |ROE（归属母公司）|23.5%|24.8%|27.5%|28.2%|28.8%| |P/E|36.4|33.1|28.8|27.6|26.3| |P/B|8.4|8.0|7.8|7.8|7.4| [9] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、各项费用、营业利润、所得税、少数股东损益、归属母公司净利润等项目预测 [10] - 资产负债表涵盖资产总计、流动资产、非流动资产、负债合计、流动负债、非流动负债、股本、股东权益等项目预测 [11]

港交所2025年第一季度业绩 - 一季度收益达69亿港元，同比上升32%，环比上升7% [1] - 股东应占溢利约为41亿港元，同比上升37%，环比上升8% [1] - 两项指标均创历史季度新高 [1] 股东大会讨论事项 - 决定2025年度继续聘用普华永道为核数师，2026年是否更换仍在商讨 [1] - 拟斥资63亿港元向香港置地购买中环交易广场办公楼物业 [1][2] - 明确表示不会取消实体股东大会，并考虑让内地投资者参与 [2] 物业收购战略意义 - 收购交易广场第一座九层办公楼及相邻区域，用于总部建设 [2] - 香港置地很少出售中环物业，此次收购反映对中国市场的信心 [2] - 港交所在交易广场运营已超过40年，视其为"家" [2] 衍生产品平台投资计划 - 预计投资10亿港元开发领航星衍生产品平台(ODP) [3] - 目的是维持竞争优势，因衍生品市场竞争激烈 [3] - 2025年年中起将在领航星综合现货平台引入新交易后功能 [3] 一季度市场表现 - 衍生产品合约日均成交186.6万张，同比上升24%，环比上升13% [4] - 股本融资总额位居全球第二，新股市场强劲增长 [4] - 股本证券集资额是2024年一季度的近四倍 [4] 中概股回流情况 - 正在处理的新股上市申请达120宗，较去年底的84宗显著增加 [4] - 已建立便利中概股在港双重上市或第二上市的监管框架 [4] - 自2018年以来已有33家中概股回流，总市值占在美中概股约七成 [4]

港股IPO热潮 - 2025年一季度港股新增51家上市申请 其中近四分之一为A股上市公司 截至4月30日共有149家公司在港交所排队IPO 内地企业超100家 [2] - 排队企业包括奇瑞汽车 沪上阿姨 周六福 老乡鸡等消费品牌 以及宁德时代 蓝思科技等寻求"A+H"上市的科技制造企业 [2] - 已提交申请的A股上市公司中 宁德时代总市值超10000亿 恒瑞医药 海天味业市值2000-4000亿 东鹏饮料 蓝思科技等市值超1000亿 [3] 行业分布特征 - 半导体行业集中度高 瀚天天成 隆明宗教 江波龙等3家半导体企业同期申请主板上市 [3] - 消费板块占比显著 包含蜜雪冰城 古茗 遇见小面 沪上阿姨等餐饮品牌 以及周六福 老乡鸡等零售企业 [2][6] - 新能源产业链企业活跃 厦门海辰（新能源发电） 中润光能（电子元件）等企业同步申请上市 [3] 市场表现驱动因素 - 恒生科技指数年内涨幅达26% 恒生指数涨18% 创三年新高 领跑全球主要股指 [4] - 新股认购火爆 蜜雪冰城创下5324倍认购倍数 1.84万亿港元认购金额的纪录 上市后市值一度达1500亿港元 [6] - 2025年已上市19只新股总融资额212亿元 同比2024年增长287% [5] 政策环境优化 - 港股IPO审批时间中位数从2022年61天缩减至28天 效率提升超100% [7] - 证监会与香港推出5项新措施 明确支持内地行业龙头企业赴港上市 [7] - 高市值A股公司可走快速通道 推动宁德时代等企业选择"A+H"模式 [7] 中概股回流预期 - 美国SEC曾将拼多多 京东等120家中概股列入预摘牌名单 近期美媒再次炒作退市风险 [9] - 若中概股被迫从美股退市 香港将成为首选替代上市地 [9] - 当前港股破发率约30% 2024年创五年新低 显示市场波动风险仍存 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 成交量高增驱动港交所 1Q25 总营收、净利润均创同期历史新高，经营效率同比提升 [1] - 上调盈利预测，维持买入评级，市场高活跃+中概股回流预期背景下关注港交所配置价值 [5] 财务数据及盈利预测 营业收入 - 2024 年为 223.74 亿港元，同比增长 9%；2025Q1 为 68.57 亿港元，同比增长 32%；预计 2025E 为 278.36 亿港元，同比增长 24%；2026E 为 288.02 亿港元，同比增长 3%；2027E 为 295.77 亿港元，同比增长 3% [2] 归母净利润 - 2024 年为 130.5 亿港元，同比增长 10%；2025Q1 为 40.77 亿港元，同比增长 37%；预计 2025E 为 164.21 亿港元，同比增长 26%；2026E 为 168.87 亿港元，同比增长 3%；2027E 为 172.36 亿港元，同比增长 2% [2] 每股收益 - 2024 年为 10.29 元/股，2025Q1 为 3.23 元/股，预计 2025E 为 12.95 元/股，2026E 为 13.32 元/股，2027E 为 13.59 元/股 [2] 净资产收益率 - 2024 年为 24.23%，预计 2025E 为 29.20%，2026E 为 28.83%，2027E 为 29.09% [2] 市盈率 - 2024 年为 32.6，预计 2025E 为 25.9，2026E 为 25.2，2027E 为 24.7 [2] 市净率 - 2024 年为 7.9，预计 2025E 为 7.6，2026E 为 7.3，2027E 为 7.2 [2] 市场数据 - 2025 年 04 月 29 日收盘价为 335.40 港币，恒生中国企业指数为 8067.94，52 周最高/最低为 397.80/218.40 港币，H 股市值为 4252.32 亿港币，流通 H 股为 1267.84 百万股，汇率（人民币/港币）为 1.0770 [3] 收入拆分 分部收入同比情况 - 现货 33.0 亿港元，同比增长 75%；股本证券及衍生品 17.2 亿港元，同比增长 9%；商品 7.5 亿港元，同比增长 11%；数据及连接 5.5 亿港元，同比增长 4%；公司项目 5.5 亿港元，同比增长 5% [5] 按收费类型拆分收入及占比 - 交易费 25.3 亿港元，占比 40%；结算及交收费 16.0 亿港元，占比 25%；投资收益 13.3 亿港元，占比 21%；上市费 4.1 亿港元，占比 6%；存托管及代理人服务费 2.3 亿港元，占比 4%；市场数据费 2.8 亿港元，占比 4% [5] 市场活跃度情况 现货 - 4Q24 港股 ADT 2427 亿港元，同比增长 144%，环比增长 30%；其中，南向 1099 亿港元，同比增长 255%，环比增长 41%，贡献港股 ADT 提升至 23%；北向 ADT 1911 亿人民币，同比增长 44%，环比下降 17%，沪深港通贡献交易及结算费 7.57 亿港元，同比增长 78%，占比港交所交易及结算费 18% [5] ETP - 1Q25 ETP ADT 为 394 亿港元，同比增长 197%，1Q25 新增 17 只新 ETP 产品，含全球最大的纳斯达克 100 指数 ETF [5] 衍生品 - 1Q25 衍生品 ADV 186.6 万张，同比增长 24%，环比增长 13% [5] 港股 IPO 情况 - 1Q25 港股市场新增 IPO 17 家，募资 187 亿港元，同比增长 290%，环比下降 41%，股本融资额位居全球第 2；截止 1Q25 末，处理中的 IPO 申请数量为 120 宗 [5] 投资收益情况 总体情况 - 1Q25 港交所投资收益 13.33 亿港元，同比下降 1%，环比增长 11%，净利润贡献度为 33% [5] 分拆情况 - 公司资金：1Q25 公司平均资金为 377 亿港元，同比增长 9%，委外投资收益同比下降 18%，年化投资回报下行至 5.47%；保证金：报告期保证金平均资金 1821 亿港元，规模加权收益率 1.52%；结算所基金：报告期保证金平均资金 275 亿元，规模加权收益率 1.88% [5] 合并利润表 收入及收益 - 交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费等各项收入及收益在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6] 支出 - 职工薪酬、其他支出等营业支出在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6] 利润 - EBITDA、税前利润、净利润、归母净利润等在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6]