经济数据 - 美国近周初请失业金人数22.7万人，较前值减少0.2万人，好于预期23万人，四周移动均值23.15万人；截至5月10日当周续请失业金人数190.3万，弱于预期和前值，四周移动均值188.75万[3][7][8][9] - 截至5月17日周度红皮书商业零售销售同比5.4%，低于前值5.8%，4周移动均值6.1%，显示消费有韧性[3][7][11] - 纽约联储周度经济指数1.90%，13周移动均值2.35%，相比一季度末下降；亚特兰大联储GDPNow模型预测二季度经济环比增长2.4%[3][13][14][16] 市场情绪 - 美国经济政策不确定性指数（EPU）周移动均值459，特朗普建议6月1日起对欧盟征50%关税推高该指数[3][16][18] - 恐惧与贪婪指数全周维持在“贪婪”区间，收报64点[3][16][20] 市场表现 - 全球权益市场周涨 -1.4%，新兴市场（ -0.1%）>发达市场（ -1.6%），黄金周涨5.3%，BITCOIN涨3.8%[3][22] - 标普500周涨 -2.6%，科技七巨头周涨 -2.8%，金龙指数周涨 -2.6%；风格上大盘价值优于小盘价值，大盘成长优于小盘成长[3][23] 行业与个股 - 美股36个二级行业中6个上涨，30个下跌，煤炭Ⅱ、有色金属涨幅较大，19个跑赢标普500指数[25] - 标普500成份股周上涨个股68只，占比14%，涨幅靠前的有GE VERNOVA、达乐等[27] 估值与策略 - 标普500PE(TTM)当前26倍，略高于十年均值24.5倍，十年分位数75.7%；美股11大板块中，房地产、信息技术十年PE(TTM)估值分位数约89%最高，公共事业38%最低[3][34] - 经济衰退可能性小，大盘估值不贵，回调提供介入机会，建议采取杠铃型策略，配置黄金ETF（GLD）和ARK Innovation ETF(ARKK)[3]

全球市场表现 - 美股三大股指集体下挫，标普500全周累跌2.61%，道指跌2.47%，纳斯达克指数跌2.47%，罗素2000指数跌3.47% [1] - 科技股"七巨头"全线下跌，苹果股价受关税政策影响全周大跌7.57%，特斯拉和英伟达均跌超3%，谷歌A逆势上涨1.37% [1] - 亚太市场普遍下跌，日经225指数全周跌1.57%，印度SENSEX30指数跌0.74%，韩国综合指数跌1.32% [1] - 欧股多数下挫，欧洲STOXX 600指数跌0.75%，德国DAX指数跌0.58%，法国CAC 40指数跌1.93%，英国富时100指数微涨0.38% [1] 外汇与大宗商品 - 美元指数大幅下挫1.84%，非美货币走强，英镑兑美元累涨1.96%，欧元兑美元涨1.79%，日元兑美元涨2.11% [2] - 避险情绪推动金价走强，现货黄金全周累涨4.83%，纽约金主力期货合约涨5.35% [2] - 国际油价小幅收跌，WTI原油全周跌0.34%，布伦特原油跌0.58% [2] 航运市场 - 中美海运、空运市场快速复苏，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨7.2% [3] - 集运指数（欧线）期货主力合约价格全周累计上涨31.02%，几乎抹平年初迄今跌幅 [3] 英伟达财报前瞻 - 英伟达2026财年第一财季营收预计同比增66%至433亿美元，调整后每股收益同比增44%至0.88美元 [5][6] - 数据中心部门营收预计达380~400亿美元，同比增速77%，环比增速2.36% [6] - 过去八个季度财报公布后次日股价平均波动幅度为11.3% [7] 债券市场动态 - 日本国债标售遇冷导致长端国债利率飙升，市场担忧重演去年8月初的剧烈波动 [8] - 美国国债发行遇冷，5-6月为美债到期高峰，债务上限解决后财政部需补充TGA账户资金 [8] - 日本央行面临两难局面，推进量化紧缩可能引发债市波动，放弃紧缩则可能加剧通胀压力 [9]

关税政策对家居行业的影响 - 美国政府加征关税导致美国进口家居成品的企业和依赖进口零配件及原材料的家居生产商均受到冲击 [1] - 美国第一季度家具及家居用品进口额超过100亿美元，加征关税使家居品牌面临成本上涨压力 [1] - 意大利灯饰和家居品牌加斯帕雷·阿萨罗设计公司因新增10%关税，被迫将成本转嫁给消费者 [1] 企业应对策略 - 加拿大多伦多的室内设计公司霍利斯与莫里斯公司因80%营收依赖美国市场，今年首次拓展欧洲市场以应对关税影响 [1] - 日本可丽木酷家具公司刚进入美国市场，需面对关税政策不确定性，通过本地合作伙伴进行营销 [2] - 美国灯饰设计和制造企业朱尼珀设计集团公司从中国进口电源装置和零部件，因美国缺乏供应商 [2] 本土生产与供应链挑战 - 美国家居行业定制化趋势推动本土生产增加，但零配件仍依赖进口，加征关税损害本土行业 [2] - 美国北卡罗来纳州HBF纺织品公司生产使用的金属部件来自加拿大，纺织品来自欧洲，关税直接影响生产 [2] - 芝加哥家具企业拉卡瓦公司从加拿大进口木材、中国进口配件，业务受关税冲击，库存减少后需重新订购 [2] 政策不确定性带来的困扰 - 康涅狄格州赫勒公司配件来自中国，因政策规则不明确导致无法决策，严重影响商业运营 [2] - 行业普遍反映无法预测关税政策变化，导致经营计划难以制定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价先升后降，市场消化中美休战利好情绪，担忧关税上调与贸易政策不确定性拖累全球经济；国内央行降准降息落地，4月社融平稳增长；基本面上海外矿山产能持续，国内精铜紧平衡转向边际宽松，库存低位反弹，预计铜价维持高位震荡回落态势，关注全球贸易格局演变 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜5月16日价格9440美元/吨，较5月9日涨1美元，涨幅0.01%；COMEX铜5月16日价格459.15美分/磅，较5月9日跌6.25美分，跌幅1.34%；SHFE铜5月16日价格78140元/吨，较5月9日涨690元，涨幅0.89%；国际铜5月16日价格69350元/吨，较5月9日涨600元，涨幅0.87%；沪伦比值升至8.28；LME现货升贴水降至31.45美元/吨，跌幅36.06%；上海现货升贴水升至445元/吨 [3] - 截至5月16日，LME库存降至179375吨，降幅6.47%；COMEX库存升至169664短吨，涨幅5.87%；SHFE库存升至108124吨，涨幅34%；上海保税区库存降至71500吨，降幅20.99%；总库存升至528663吨，涨幅1.04% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价先升后降，因中美贸易休战提振后市场消化利好，90天后关税政策不确定，美联储鹰派立场致市场担忧滞涨及供应链扰动；国内4月社融倾向政府债券但负剪刀差扩大，央行政策利好释放；基本面现货TC负值维持-40美金，全球库存低位反弹，洋山铜仓单溢价高企，盘面近月B结构收窄 [2][7] - 库存方面，截至5月16日全球库存降至52.8万吨后低位反弹，LME铜库存减少1.24万吨，LME0 - 3转向B结构，注销仓单比例降至40.8%；上期所库存增加2.7万吨；保税区库存下降1.9万吨，洋山铜提单溢维持100美金上方，COMEX美铜溢价维持700美元/吨，海外可交割货源偏紧，LME仓单中俄铜占比超50%，COMEX显性库存升至17万吨，沪伦比值升至8.28因人民币上周小幅贬值 [7][8] - 宏观方面，中美经贸会谈发表联合声明，保留10%较低关税，美方暂停加征24%关税90天，中方暂停或取消非关税反制措施，双方建立对话机制；预计2025年全球经济增速放缓至2.4%；国内4月社融增量1.16万亿，同比增加1.22万亿，前四个月累计增量16.34万亿，同比多增3.61万亿，4月末社融规模存量达424万亿，同比增长8.7% [8] - 供需方面，本周现货TC维持-43美金/吨，秘鲁安塔米纳铜矿矿难及巴拿马总统拒绝新协议使全球矿端长期供应趋紧；国内精铜产能利用率高位运行，5月中旬进口货源回落，非洲港口阻塞影响解除；需求上，电网投资项目开工，4月线缆企业开工率回升至81.3%，拉动精铜制杆开工率恢复至75%，光伏抢装结束，风电负增速，新能源汽车产销增速强劲，传统行业旺季显现，新兴产业（除光伏外）用铜增速平稳；国内社库低位反弹至13万吨，近月B结构收窄 [9] 行业要闻 - 嘉能可一季度铜产量16.8万吨，同比减少30%，其中Collahuasi项目权益铜产量3.53万吨，同比减少45.44%，环比减少37.08%；Antamina项目权益铜产量3.28万吨，同比减少8.64%，环比增加4.79%；维持2025年指导产量85 - 91万吨 [11] - MMG一季度铜产量11.8万吨，同比增长76%，其中LasBambas铜产量9.57万吨，同比增加71%，环比减少10%；Kinsevere生产1.16万吨电解铜，同比增长19%，环比增长12%；上调2025年指导产量46.6 - 52.2万吨 [12] - 第一量子矿业公司称关闭的巴拿马铜矿若运营将为巴拿马贡献超17亿美元，此前巴拿马总统拒绝提供新采矿合同，提出“真正的伙伴关系” [13] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费最高升至750 - 950元/吨，较上周上调200元/吨，受现货高升水和旺季订单增长影响，加工费重心上移，但铜价78000上方终端消费疲软；华东市场成交一般，华南地区长单提货进度尚可，零单成交多在100吨以下；预计5月下旬精铜制杆企业开工有序复苏 [14] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存等18个图表，展示铜市场多方面数据走势，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [15][16][21]

核心观点 - 日本央行审议委员中村豊明指出，美国关税政策为全球经济环境带来了更大的不确定性，这一政策动向可能对日本经济构成严重挑战 [1] 政策与宏观经济影响 - 美国关税政策是当前全球经济不确定性的主要来源之一 [1] - 该政策可能对日本经济产生严重的负面影响 [1]

近期，中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识。美国多家企业迅速启动"抢运模式"，试 图在窗口期内完成补库存。美国桌面游戏出版商斯通迈耶游戏公司就是其中之一。斯通迈耶游戏公司联 合创始人兼总裁斯特格迈尔表示，虽然目前迎来了暂时的"窗口期"，但美国关税政策的不确定性、运输 价格以及库存保障仍是他们面临的最大问题。(央视新闻) ...

机构投资者持仓变动 - 美国股票持有比例降至2023年5月起的约2年最低水平 [1] - 美股超配投资者比率减去低配比率为负38% [1] - 机构投资者仅在欧洲地区增加资产配置 [1] 资金流动驱动因素 - 关税政策不确定性及经济隐忧促使资金从美国转移至欧洲等其他地区 [1] - 美国对等关税政策终点未现导致资金分散化趋势 [1] - 欧洲股票成为资金分散配置的主要目标 [1]

美国2025年第一季度经济表现与衰退风险 - 2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3% [1] - 美国3月份商品进口额大幅增长，贸易逆差扩大至创纪录水平，进一步佐证了第一季度经济萎缩的状况 [1] - 如果美国经济二季度再度萎缩，就将正式进入技术性衰退 [1] 经济增长面临的挑战与政策影响 - 维持2024年美国2.7%的GDP增速已极具挑战，该增速主要基于劳动市场参与率、投资及能源生产的显著改善以及财政政策支持 [1] - 重大政策转向（特别是关税政策）所引发的持续不确定性，正使美国经济衰退风险显著攀升 [1] - 根据当前估值模型，实际关税税率每上升1个百分点，经济增长将受到0.1个百分点的冲击 [1] 市场信心疲弱及其传导效应 - 政策不确定性（特别是关税）正持续削弱美国市场信心，市场信心疲弱本身就会引致延迟投资决策从而抑制经济增长 [2] - 投资延滞不仅遏抑当前经济表现，更会削弱经济体的未来产能潜力 [2] - 政策不确定性也对美国家庭的信心带来影响，历史经验表明，当情绪陷入低迷时，消费水平也会紧随其后下降 [2] 通胀预期与劳动力市场担忧 - 市场信心疲弱体现在诸多数据指标中，例如由于关税上调以及对失业的担忧，通胀预期会出现变化 [2] - 失业担忧可能与美国政府效率部（DOGE）的裁员计划有关，据估计，每1个公共部门工作岗位与私营部门的0.7个工作岗位相关联 [2] - 尽管DOGE裁员计划对整体就业情况的直接影响可能相当有限，但其引发的市场情绪所带来的间接影响可能产生更大冲击 [2] - 即使劳动力市场自身没有出现显著疲软，但人们对劳动力市场日益增长的担忧也可能导致家庭消费的收缩 [2]

市场表现 - 美股连续第二个交易日走低 道琼斯工业指数下跌0 95%至40829 00点 标普500指数下跌0 77%至5606 90点 纳斯达克指数下跌0 87%至17689 66点 [4] - 医疗保健股下跌2 8% 为标普500指数表现最差板块 礼来下跌5 6% 莫德纳下跌12 3% 是对指数最大拖累 [4] - 自4月2日第一轮关税宣布以来 标普500指数最初下跌近15% 随后企稳并短暂回升至关税宣布前水平 [4] 贸易政策 - 特朗普表示将在未来两周内审查潜在贸易协议 与财长贝森特"本周可能宣布协议"的表态不一致 加剧市场不确定性 [1][3] - 3月美国贸易逆差达创纪录的1405亿美元 因企业在关税宣布前增加商品进口 [4] - 特朗普拟在未来两周宣布对药品征收关税 导致依赖进口药品的医疗保健公司股价大幅下跌 [5] 货币政策 - 美联储开始为期两天的会议 市场普遍预期将维持利率不变 [6] - 市场预计7月会议降息至少25个基点的概率接近80% 反映对经济前景的担忧 [6] - 美联储官员表示将保持政策耐心 等待关税影响在经济数据中显现后再调整政策 [6] 行业影响 - 医疗保健行业受关税政策冲击显著 特别是进口药品依赖型企业 [5] - 关税不确定性导致消费者信心恶化 多家公司撤回财务指引 [5]

周三（北京时间5月7日），现货黄金交投于3391美元附近，周二金价上涨近3%，重回3400美元附近， 升至两周高点。ETO外汇分析这一上涨主要受到假期后市场购买和对美国可能对进口药品征收关税的担 忧支撑，同时投资者也在等待美联储政策会议的结果。现货黄金上涨2.4%，至每盎司3413.29美元，为4 月22日创下每盎司3500.05美元的历史新高以来的最高水平。美国黄金期货结算价上涨3%，至3422.8美 元。 关税政策的不确定性 美国总统特朗普周一表示，他计划在未来两周内宣布对药品征收新关税。此前，周日早些时候，他还宣 布对海外制作的电影征收100%的关税。这些关税政策的不确定性增加了市场的避险情绪，推动了黄金 价格的上涨。投资者担心，关税政策可能会引发贸易摩擦，进而影响全球经济的稳定。 除了黄金，其他贵金属也表现出不同程度的上涨。现货白银上涨1.9%，至每盎司33.1美元；铂金上涨约 2.4%，至982.52美元；钯金上涨3.1%，至971.27美元。这些贵金属的上涨反映了市场对避险资产的整体 需求增加。 黄金市场的未来展望 黄金价格的上涨反映了市场对关税政策不确定性和美联储政策预期的双重推动。投资者在当前 ...