黄金价格走势 - 4月30日欧市盘中伦敦金价格小幅下跌至3311.14美元/盎司，跌幅0.18% [1] - 日内操作建议以低多看涨反弹为主，因晚间重磅数据预计利好金价 [1] - 黄金走势维持宽幅震荡，下方支撑关注3300美元及3268美元，上方压力关注3322美元及3348美元 [3] 宏观经济数据与事件 - 日内将迎来美国4月ADP就业人数、美国第一季度实际GDP年化季率初值、美国3月核心PCE物价指数年率等重磅数据 [1] - 消费者信心指数在4月份降至86，较前值下降7.9，为近五年最低水平 [2] - 衡量未来六个月情况的预期指数大跌至54.4，下降12.5，为2011年10月以来最低水平，读数与经济衰退相符 [2] 市场情绪与驱动因素 - 市场对贸易战缓和的预期限制了黄金反弹，而关税政策不确定性与经济衰退担忧则吸引逢低买盘支撑金价 [3] - 消费者对未来商业状况、就业前景和收入的预期子指标均急剧恶化，反映出普遍的悲观情绪 [2] - 总体信心调查处于疫情爆发以来未见过的水平 [2]

公司业绩与展望 - 公司2024年第一季度业绩表现强劲 [1] - 由于外部不确定性 公司未上调全年营收和经营利润预期 [1] 经营环境与挑战 - 美方关税政策的不确定性对公司决策造成直接影响 [1] - 公司目前几乎无法在美国本土实现生产 产品主要产地集中于亚洲国家 [1] - 预计新增关税将导致公司在美市场的所有产品成本上升 [1]

外资对美投资趋势 - 美国政府关税政策的不确定性，尤其是多次政策反复，使得重仓美国资产的外国投资者产生顾虑 [1] - 美联储独立性受到质疑，进一步加剧外资对美投资的担忧 [1] - 外资可能削减对美投资，并转向非美资产，尤其是在配置新资金时 [1] 美元走势影响 - 外资对美国资产敞口的货币对冲比率可能上升 [1] - 外资削减对美投资和货币对冲比率上升都可能继续拖累美元 [1]

文章核心观点 - 德州仪器和意法半导体两大芯片巨头一季度业绩显示行业出现复苏迹象 两家公司对第二季度营收的预测均超出华尔街预期 [3][7] - 行业复苏主要由周期性需求推动 尤其是在工业和汽车市场 但全球贸易关税政策的不确定性仍是潜在挑战 [5][7] 德州仪器业绩与展望 - 第二季度营收预测范围为41.7亿美元至45.3亿美元 远超华尔街平均预期的41.2亿美元 [3] - 越来越多的证据表明所有渠道和地区的工业市场正在复苏 公司认为这是真正的复苏而非仅与关税有关 [3] - 公司面临来自美国和中国的关税威胁 中国客户在第一季度贡献了约20%的收入 [5] - 公司努力确保客户获得在关税影响最低地区生产的芯片 其国际生产网络具备快速扩张能力 [5] - 公司股价截至周三收盘已下跌19% [5] 意法半导体业绩与展望 - 公司称第一季度业绩是今年的最低点 第二季度预计营收为27.1亿美元 高于分析师预期的26.2亿美元 但较去年同期下降16.2% [7] - 第一季度营业收入同比暴跌99.5% 营收为25.2亿美元 符合公司自身预期 [7] - 公司未提供全年业绩指引 因市场前景不明朗且客户库存调整持续 [7] - 第一季度库存进一步上升 达到可销售167天 而上季度末为122天 [7] - 公司专注于其可控事项 包括不断创新和改进产品与技术组合的竞争力 [7]

当地时间周三， 美联储发布了全国经济形势调查报告——褐皮书 。报告指出，国际贸易政策的不确定性，正导 致美国多地的经济前景显著恶化。其影响已经开始体现在了实际经济活动中，例如消费者的提前抢购，国际旅 客数量的下滑等。 美联储发布的褐皮书是美国12家地区联储的银行行长与当地企业、社区领袖交流后收集到经济状况，它有着实地、实 时的特征，因此也备受关注。当地时间周三公布的最新褐皮书显示出，现在国际贸易政策的不确定性在美国各地报告 中普遍存在，并且随着不确定性的增加，多个地区的经济前景显著恶化。 这种对于关税政策的担忧情绪通过报告的用词数量就能感受得到。此次报告中， "关税"一词出现的次数高达107次 ，是3月份报告中49次的两倍还多，也显著高于特朗普第一任期期间，即2018年至2020年左右的水平。 1650亿元、500亿元、710亿元！今天发行 关税的影响已经开始体现在了经济活动中。 其中一个受到关注的现象是多个地区都提到汽车销售出现了明显增长 ，分 析认为这是消费者赶在关税政策生效前开始的一轮抢购潮。而褐皮书报告还指出，如果剔除汽车消费，与上一份褐皮书 相比， 实际上美国消费者支出是有所下降的 。 另一个受到关 ...

2025年第一季度美国企业内部人士股票抛售概况 - 2025年第一季度美国企业内部人士股票抛售总价值为155亿美元，涉及3867名抛售者 [3] - 与2024年第一季度相比，抛售规模下降，2024年第一季度有4702名内部人士抛售了价值281亿美元的股票 [3] - 抛售金额分布更为平均，有10名抛售者出售的股票价值超过38亿美元 [3] 主要内部人士抛售详情 - 马克・扎克伯格通过陈-扎克伯格倡议及其基金会出售110万股Meta Platforms股票，价值7.33亿美元，抛售发生在1月和2月，股价在600美元以上 [1][3] - 萨弗拉・卡茨出售380万股甲骨文股票，价值7.05亿美元，抛售时股价超过180美元，此后股价下跌超过30% [2][4][5] - 杰米・戴蒙出售价值约2.34亿美元的摩根大通股票，此后在第二季度继续抛售，使其年内抛售总价值超过2.5亿美元 [2][11] - 尼科什・阿罗拉根据10b5-1计划出售236万股Palo Alto Networks股票，价值4.32亿美元，年内抛售总价值已超过5.65亿美元 [6] - 马克斯・德・格罗恩出售550万股Nutanix股票，价值4.10亿美元，自出售以来公司股价下跌20% [7] - 查克・戴维斯出售437万股Axis Capital股票，价值4.00亿美元 [8] - 斯蒂芬・科恩根据10b5-1计划出售406万股Palantir股票，价值3.37亿美元，公司股价今年上涨24% [9][10] - 埃里克・莱夫科夫斯基出售405万股Tempus AI股票，价值2.31亿美元，公司股价自6月上市后上涨超过9% [12] - 泰德・萨兰多斯根据10b5-1计划出售199,063股Netflix股票，价值1.95亿美元 [13] - 特拉维斯・博尔斯马出售250万股Dutch Bros股票，价值1.90亿美元 [14][15] 市场背景与股价表现 - 第一季度市场波动剧烈，特朗普关税政策的不确定性引发抛售，导致全球股市市值蒸发数万亿美元 [2] - Meta Platforms股价自内部人士抛售后已下跌32% [1] - 甲骨文股价自内部人士抛售后下跌超过30% [2][5] - Nutanix股价在贝恩资本票据转换至股票出售期间上涨超过56%，但出售后下跌20% [7] - Palantir股价从1月中旬到2月中旬几乎翻倍，今年迄今上涨24% [10] - Tempus AI股价自6月上市后上涨超过9% [12]

美联储与市场动荡 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔矛盾激化加剧市场紧张情绪 [2] - 美股三大指数全线下挫 道指、纳指周跌幅超2.6% 标普500周跌1.5% [3] - 白宫证实特朗普团队研究解雇鲍威尔 市场尚未定价此风险 [4] - 高盛预测若美联储屈服政治压力大幅降息 或引发美元信心崩塌和金价飙升 [4] - 野村证券警告特朗普对美联储的批评可能延迟降息 推高通胀预期并导致美债市场不稳定 [5] 经济数据与关税影响 - 美联储褐皮书将公布 揭示政策不确定性对企业决策的影响 [2][5] - 美国、欧元区、英国下周同步公布4月制造业与服务业PMI初值 反映关税冲击 [7][8] - 美国制造业PMI投入价格指数3月升至近两年高位 4月或进一步走高 [9][10] - 丹麦银行指出贸易不确定性或已压制新订单 PMI报告至关重要 [11] - 欧元区PMI初值将评估特朗普关税对欧洲增长的潜在冲击 重点关注新出口订单 [11] - 英国PMI受美国征税情绪影响 但服务出口免关税使直接冲击有限 [13] 财报季与科技巨头表现 - 特斯拉、谷歌等巨头财报将考验美股市场 特斯拉或推迟低价车型发布 [14][15][16] - 谷歌财报需关注广告支出与AI算力资本开支细节 [16] - 美股科技"七巨头"遭抛售 谷歌年内跌超20% 特斯拉暴跌40% [17] - 波音、英特尔、百事可乐等公司下周公布季报 [17]

文章核心观点 公司高管强调积极管理和应对不确定环境能力 并采取策略保持韧性 同时了解企业主对关税看法及影响 [1][2] 公司策略 - 追求多种策略保持韧性 包括多元化全国贷款发起平台、投资东南分行和商业支付、设置信用集中度限制 [2] - 采取积极措施管理信用风险 拥有多元化手续费收入来源 日常管理“最大化选择权” [3] 企业主观点 - 企业主对宣布的关税幅度感到惊讶 对关税走向看法不一 一半视为谈判策略 一半担心高关税持续 [4] - 几乎所有企业主表示需提价抵消关税成本 因利润空间吸收成本能力有限 [5] - 有国内供应链的企业主称若关税持续 将面临海外市场销量损失 需提价以覆盖运营成本 [6]

全球智能手机市场表现 - 2025年Q1全球智能手机出货量同比增长3%，主要得益于中国、拉丁美洲和东南亚等市场的推动 [1][6] - 增速未达此前6%的预期，主要由于季度末关税政策不确定性和厂商库存策略谨慎 [3] - 市场不确定性可能影响未来走势，2025年全年增速预测从4%下调，甚至可能出现零增长或负增长 [3] 五大品牌市场份额及表现 - Samsung以61百万台出货量（同比+1%）微弱领先Apple，重夺市场首位，主要得益于Galaxy S25系列和中低端A系列更新 [7][9] - Apple出货量58百万台（同比+14%），实际销量位居第一，创下历年Q1最佳纪录，iPhone 16e新品和新兴市场两位数增长推动表现 [7][9] - 小米同比+2%稳居第三，中国本土市场零售渠道和产品线扩张是主因 [9] - OPPO和vivo分别以24百万台（同比-5%）和23百万台（同比+8%）位列第四、第五，中端机型表现和中国政府补贴政策是驱动因素 [7][9] - 华为增速领跑行业，凭借中国市场强劲表现成为增长最快品牌 [6][9] 区域市场动态 - 中国、拉丁美洲和东南亚是Q1增长主要推动力 [1][6] - Apple在亚太、拉美和中东非洲等新兴市场实现两位数增长 [9] - 华为占据中国市场榜首地位，政府补贴政策是重要助力 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][34] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入和归母净利润快速增长，盈利能力稳定，年度现金分红占当年净利润比例提升 [1][8] - 销量快速增长，均价小幅增长，其中下半年小幅下滑；前五大客户占比下降，新客户订单快速增长 [2][13] - ROE保持较高水平，营运资金周转稳定，资本开支增加，新工厂积极投产；四季度产能瓶颈、新工厂刚刚投产，公司增长放缓，毛利率下降 [17][20] - 疫情后连续多年报告研究的具体公司表现好于同行，市场份额及客户份额持续提升 [27][29] - 看好报告研究的具体公司的经营韧性，维持盈利预测和合理估值区间 [3][34] 各部分总结 收入利润情况 - 2024年公司收入240.06亿元，同比+19.35%，归母净利润同比增长20.00%至38.40亿元；盈利能力稳定，毛利率同比+1.2pct，经营利润率同比+0.5pct，归母净利率同比+0.1pct；年度现金分红占当年净利润比例提升至预计约70% [1][8] - 预计2025 - 2027年净利润分别为43.0/50.0/57.5亿元，同比+12.1%/16.1%/14.9% [3][34] 量价与客户结构 - 全年销售运动鞋2.23亿双，同比+17.5%；单价约为107.3元人民币，同比+1.6%，上下半年销量分别同比+18.7%/16.5%，均价分别同比+4.9%/-1.1% [2][13] - 前五大客户合计收入占比为79%，同比下降3个百分点；2024年与Adidas开始合作，并于9月开始量产出货 [2][13] 财务指标与运营情况 - 2024年ROE为22.0%，同比提升0.8个百分点；存货/应收/应付周转天数同比变化-3/-1/4天；资本开支17.00亿元，用于产能建设 [17] - 四季度收入同比增长11.9%至65亿元，归母净利润同比增长9.2%至10亿元，毛利率同比-2.3百分点至24.1%；销售运动鞋0.60亿双，同比+11.7%，单价约为107.5元，同比+0.2% [20] 行业对比情况 - 对比品牌，报告研究的具体公司收入表现好于主要客户，若耐克复苏有望进一步受益，新切入阿迪有望贡献较大增量 [27][28] - 对比同行，报告研究的具体公司增速领先份额持续提升，2022 - 2024年其他运动鞋代工头部同行裕元（制造业）和丰泰收入复合增速分别是-4.8%/-4.5%，而报告研究的具体公司复合增速达8.0% [29] 投资建议 - 维持73.1 - 79.5元的合理估值区间，对应2025年20 - 22x PE，维持“优于大市”评级 [3][5][34] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,114|24,006|27,692|31,943|36,453| |(+/-%)|-2.2%|19.4%|15.35%|15.4%|14.1%| |净利润(百万元)|3200|3840|4304|5002|5746| |(+/-%)|-0.9%|20.0%|12.1%|16.2%|14.9%| |每股收益（元）|2.74|3.29|3.69|4.29|4.92| |EBIT Margin|20.4%|20.6%|20.1%|20.2%|20.3%| |净资产收益率（ROE）|21.2%|22.0%|22.0%|22.6%|23.0%| |市盈率（PE）|20.5|17.1|15.2|13.1|11.4| |EV/EBITDA|14.6|12.7|11.7|10.1|8.9| |市净率（PB）|4.34|3.76|3.35|2.97|2.63|[4][35]