反倾销措施核心信息 - 商务部将于2025年10月31日召开猪肉及猪副产品反倾销案听证会 重点讨论倾销、损害及因果关系 [1] - 商务部已于2025年9月5日初步认定原产于欧盟的进口相关产品存在倾销 决定自2025年9月10日起以保证金形式实施临时反倾销措施 [1] - 2024年中国进口猪肉及副产品总量约236万吨 其中从欧盟成员国进口量约112万吨 占比47% [1] 行业影响分析 - 欧盟长期低价倾销相关产品对国内产业造成冲击 [1] - 反倾销措施落实后进口成本增加将影响进口量 其对国内市场的供应压力有望减少 [1] - 结合生猪行业反内卷举措的推进 中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升 [1] 相关公司动态 - 牧原股份2025年上半年生猪屠宰量1141.48万头 同比增长110.87% 产能利用率达78.72% 屠宰经营情况较去年同期显著改善 [2] - 正虹科技主营业务为饲料产品、生猪养殖及饲料原料销售 公司正按照特定标准进行优质盈利资产的整合 [2]

听证会基本信息 - 商务部贸易救济调查局将于2025年10月31日星期五9:00在北京市东长安街2号商务部1号楼8层会议室举行听证会 [1] - 听证会内容聚焦于相关猪肉及猪副产品反倾销案初步裁定中的倾销 损害及二者之间因果关系 [1] - 除初步裁定中的倾销 损害及因果关系外 其他事项不作为本次听证会内容 [1]

欧盟反倾销终裁结果 - 欧盟委员会对原产于中国的钢制履带板作出反倾销肯定性终裁 [1] - 裁定反倾销税率为62.5% [1] 涉案产品范围 - 涉案产品为钢制履带板，最大长度为3000毫米，无论是否附有橡胶垫，无论是否组装在履带链上 [1] - 产品涉及欧盟CN编码8426、8429、8430项下机器上使用的钢制履带板以及编码8428项下的传送带 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 嘉澳环保公司及其生物航煤（SaaS）、一代生物柴油、二代生物柴油（HVO）业务 [2][3] * 生物燃料行业，特别是欧洲和中国的市场动态 [2][7] 核心观点和论据 **嘉澳环保2025年第三季度财务与运营表现** * 2025年第三季度归母净利润为5300万元，其中主业（一代生物柴油）亏损4000万元，控股50%的生物航煤业务贡献净利润9000万元，扣除主业亏损后整体净利润为5000万元 [3] * 三季度生物航煤销量达10.5万吨，因6月延期出货1.5万吨至7月，7-9月平均月出货量约3万吨 [2][4] * 生物航煤价格逐月上涨，7月为11500元/吨，9月涨至15000元/吨以上，10月预计达17000元/吨（约2500美元） [2][4][5] * 一代生物柴油业务亏损主因订单不稳定、开停频繁导致费用高，且资金集中于连云港项目和原料采购限制了生产 [6] * 三季度销售1万吨二代生物柴油（HVO），为早期库存未产生盈利或亏损 [3] **生物航煤（SaaS）市场供需与价格展望** * SaaS价格上涨原因包括市场供给不足（欧洲产能无法启动或项目被取消，如BP和壳牌在鹿特丹的项目）以及需求保持强劲 [7] * 中国二代生物柴油因反倾销问题不具备生产优势，加剧了供需失衡 [7] * 预计2026年第一季度价格将保持较高水平，第四季度和明年第一季度价格波动不大，但二三季度走势待观察 [8] * 海科化工30万吨产能对市场有影响，中国应抓住欧洲项目搁置的窗口期扩大供给，以避免未来反倾销风险 [9] **公司战略与项目进展** * 公司与BP签订长期合作协议，供应量固定，价格随行就市，此合作模式是BP股权投资的重要原因 [13] * 中航油进行股权投资同样旨在确保长期稳定供应，因航空燃料对安全性要求极高 [14] * 公司计划提高盈利能力提升的连云港佳奥的股权比例（当前持股约50%至53%） [15] * 二期项目进展取决于国内"十五规划"政策，若2026年启动建设，预计2027年投产 [9] * 二期项目投资额预计远低于一期（一期投资约27-28亿元，二期可能只需一半或更少），因公共配套设施和土建已在一期完成，单位折旧费用将显著降低 [10][11] 其他重要内容 * 大福产品定价采用均价概念，价格存在滞后性，本月业绩在下个月体现，例如9月和10月均价接近2500美元反映在10月订单中 [16] * 国内生物航煤价格可能采取指导性定价以稳定生产，而国外市场更倾向于市场化定价 [12] * 预期四季度低碳政策如B24（24%的生物柴油混合）有望改善一代生物柴油业务的亏损 [6] * 海外厂商如奈斯特在四季度的检修对价格冲击不会很大 [9]

中国反制措施 - 中国交通运输部对美国籍船舶收取同等性质的特别港口费，作为对美方行为的对等反制[1] - 商务部将韩国韩华海洋在美国的子公司列入“黑名单”，因其参与配合美国对中国船舶行业的“反补贴调查”[3] - 中国对自美国进口的所有商品统一加征34%的关税，税率创下新高且覆盖范围扩展至所有美国商品[5][6] 反制策略特点 - 中国反应节奏紧凑，几乎与美方行动同步，传递出不接受单边操作的明确信号[1] - 制裁目标选择体现精准打击思路，针对在美中关系中扮演“协作工具”的第三方企业，旨在形成局部实质威慑[3] - 反制措施严格遵循《中华人民共和国反倾销条例》等法规，符合世界贸易组织规则，与美国滥用“国家安全”概念形成对比[5][9] 关键领域行动 - 中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，凸显在战略性关键资源供应链上的地位[6] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查，初步证据显示其加权平均倾销幅度达数百个百分点[13] - 中国是全球最大的模拟芯片单一市场，但自给率较低，调查是为防止本土产业受不公平竞争损害的必要举措[13] 行业与市场影响 - 计算机电子、服装纺织、家具等对美依赖度高的行业受到冲击较大[13] - 医疗设备、汽车、机械设备等进口领域面临涨价压力，将加速这些领域的国产替代进程[13] - 中国企业进一步减少在半导体、高端装备等领域对美技术依赖，并通过市场多元化策略将出口向东盟、中东、拉美等地区转移[13] 宏观策略与全球影响 - 中国坚持开放与反制并重，签署《区域全面经济伙伴关系协定》并主动对接国际高标准经贸规则[10][11] - 美国单边关税政策违背最惠国待遇原则，其加征的关税水平远高于向世界贸易组织承诺的约束关税水平[9][15] - 中美贸易博弈将重塑全球经贸格局，世界贸易组织已指出美国关税政策导致全球贸易前景恶化[15][16]

报告行业投资评级 - 工业硅维持区间震荡格局 [1] - 多晶硅推荐回调继续买入 [2] 报告的核心观点 - 2025年9月29日印度商工部对原产或进口自中国太阳能电池作出反倾销肯定性终裁，建议对中国涉案产品征3年反倾销税，晶科集团和天合集团税率为0，爱光集团和非抽样合作生产商税率为23%，中国其他生产商税率为30% [2] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8605元/吨，成交量209588手，持仓量131649手；多晶硅PS2511收盘价52575元/吨，成交量266129手，持仓量78885手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差25元/吨，买近月抛连一跨期成本44.1元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -20元/吨 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有变化，如对标华东Si5530为 +745元/吨；多晶硅对标N型复投现货升贴水为 +1385元/吨 [2] - 新疆99硅价格8750元/吨，云南地区Si4210价格9950元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52750元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 -2699.5元/吨，云南新标553为 -3638元/吨；多晶硅企业利润为 -14元/千克 [2] - 工业硅社会库存56.2万吨，企业库存16.8万吨，行业库存73.0万吨，期货仓单库存25.1万吨；多晶硅厂家库存25.3万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石320元/吨，洗精煤宁夏地区1140元/吨等；多晶硅相关产品如三氯氢硅3375元/吨 [2] - 光伏产品价格方面，硅片（N型 - 210mm）1.7元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.315元/瓦等 [2] - 有机硅DMC价格11300元/吨，利润 -830元/吨；铝合金ADC12价格21050元/吨，再生铝企业利润130元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][8][9] - 有色金属中铜建议逢低持多，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金逢低买入，白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，纯碱 01 合约空头思路，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA 震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需关注各品种的基本面变化和市场动态，谨慎做出投资决策 各目录总结 全球主要市场表现 - 上证综指 3889.50，跌 0.19%；深圳成指 13231.47，跌 0.93%；沪深 300 4593.98，跌 0.50%等，不同市场指标有涨有跌 [2] 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，10 月 13 日 A 股低开高走，全市场成交 2.37 万亿，预计震荡运行 [5] - 国债保持观望，国债期货集体反弹，后续债市或围绕中美博弈展开，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，受降雨和需求影响，坑口价格分化，提前供暖带来需求预期 [8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡下行，估值偏低，关注 10 月需求，RB2601 关注 3000 附近做多机会 [8] - 玻璃观望，部分企业涨价，出货受限，库存回升，预计盘面易涨难跌，关注沙河产线变动 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，受中美贸易紧张影响，预计短期震荡偏弱后回稳，建议逢低持多 [11] - 铝中性，几内亚矿价下降，产能稳中有增，需求旺季将上升，建议低位布局多单 [13] - 镍中性，印尼政策调整影响供给，中长期过剩，建议观望或逢高持空 [17][18] - 锡中性，供应偏紧，消费回暖，建议区间交易，参考沪锡 11 合约 26 - 29 万元/吨 [18] - 白银和黄金中性，受美国经济数据和降息预期影响，预计震荡运行，建议回调后建仓 [19][20] 能源化工 - PVC 中性，供应高位，需求承压，预计震荡偏弱，01 暂关注 4850 压力 [21][22] - 烧碱中性，宏观有预期，供应高库存，需求有增加，预计震荡，01 关注 2380 - 2530 [23][24] - 苯乙烯中性，成本利润不佳，库存高，预计偏弱震荡，关注 6600 - 6900 [24][25] - 橡胶中性，库存去化，供应增长预期强，预计震荡，关注 15000 支撑 [26][27] - 尿素中性，供应增加，需求分散，库存累库，预计震荡，关注复合肥开工等 [28] - 甲醇中性，供应恢复，需求有支撑，预计震荡 [29][30] - 聚烯烃中性，供应有压力，需求开工弱，预计震荡，L2601 关注 6900 支撑，PP2601 关注 6600 支撑 [30][31] - 纯碱 01 合约空头思路，供给充裕，需求平淡，预计盘面走弱 [32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱偏空，全球棉花供需有调整，中美关系不确定，预期偏空 [33][34] - PTA 窄幅震荡，原油走势弱，供需累库，关注 4500 - 4750 区间 [34][35] - 苹果中性，产区晚富士上市推迟，质量下降，预期价格震荡偏强 [35][36] - 红枣中性，主销区购销平缓，新季红枣下树在即，预计震荡偏强 [36] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期偏弱震荡，中长期供应高位，11 月建议空单减仓，01、03、05 长线偏空 [38][39] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力大，11 合约空单部分止盈，12、01 等待反弹套保 [40][41] - 玉米区间震荡，新作上市缓解供应，短期偏弱，中长期需求稳中偏弱，主力 11 合约偏空，关注 2200 压力 [42][43] - 豆粕低位震荡，美豆收割上市和出口偏缓，国内进口预期充分交易，关注 M2601 合约 2900 - 2930 支撑 [44][45] - 油脂回调有限，受多种利空因素压制，但仍有反弹可能，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，回调结束后做多 [45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡企稳日涨幅0.19%，量缩仓增，供应收缩但高库存利好不强，需求疲弱，基本面无实质改善，钢价易承压，关注节后需求恢复情况 [4] - 热轧卷板主力期价震荡走高日涨幅0.37%，量缩仓增，假期钢厂生产趋稳，供应压力大，需求弱，基本面弱势，库存增加，价格承压，关注节后需求表现 [4] - 铁矿石主力期价走强日涨幅0.96%，量仓扩大，假期海外市场氛围暖支撑矿价，但供应重回高位，需求料趋弱，基本面矛盾累积，预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [4] 产业动态 - 世贸组织因全球经济复苏乏力和美国关税政策等，将2026年全球货物贸易增长预期下调至0.5%，2025 - 2026年全球服务出口增速也将下降 [6] - 2025年9月我国重卡市场销售约10.5万辆，环比8月涨15%，同比大增约82%，4 - 9月平均增速达39% [7] - 2025年1 - 9月国外对中国钢铁产品发起超120起反倾销、反补贴调查或裁决，涉案品种众多 [8] 现货市场 - 展示了螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价及主要品种价差，还有61.5% PB粉、唐山铁精粉等价格及海运费、SGX掉期、普氏指数等情况 [9] 期货市场 - 给出螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格，包括收盘价、涨跌幅、最高价、最低价、成交量、量差、持仓量、仓差等信息 [11] 相关图表 钢材库存 - 有螺纹钢库存周度变化、库存总量（钢厂 + 社库），热轧卷板库存周度变化、库存总量（钢厂 + 社库）等图表 [14][16][19][25] 铁矿石库存 - 包含全国45港铁矿石库存、库存环比变化、季节性情况，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等图表 [21][22][26][28] 钢厂生产情况 - 有247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比，87家独立电炉开工率，75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等图表 [28][30][34] 后市研判 - 螺纹钢假期现货价格持稳，供需格局边际改善但供应低位平稳、库存压力大，需求虽有改善但旺季空间不足，钢价易承压，关注节后需求恢复 [35] - 热轧卷板假期现货价格持稳，供需格局走弱，供应压力大，需求韧性趋弱，基本面弱势，价格承压，关注节后需求表现 [35] - 铁矿石假期SGX掉期和现货价格上涨，节前供需格局走弱，需求支撑但补库利好弱，供应重回高位，预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [36]

美国对华纸浆模塑产品反倾销反补贴调查最终裁决 - 美国商务部于2025年9月25日做出对华纸浆模塑产品反倾销反补贴调查的最终裁决 [2] - 大成律师事务所代理的中国对美TMFP出口量第二大企业广西福斯派环保科技有限公司获得反补贴税率7.56% [2] - 该税率远低于同行业主要竞争对手税率97.82%、全行业平均税率62.66%以及美国商务部确定的惩罚性税率319.92% [2] - 合并计算反倾销税率后，大成客户获得全国最低税率，是主要竞争对手税率的近1/8、全行业平均税率的1/5、惩罚性税率的1/14 [2] 美国对越南纸浆模塑产品反倾销反补贴调查结果 - 在美国对越南纸浆模塑产品的调查中，仅有两家企业获得反倾销1.38%、反补贴5.06%，合计6.44%的税率 [3] - 其中一家是由孙磊律师团队代理的中国在越南投资企业Ningbo Changya Plastic (Vietnam) Co,Ltd和Changya Newmaterial Technology Co, Ltd [3] - 其他所有越南企业的税率均在217.33%至412.97%之间 [3] 美国对华纸盘产品反倾销反补贴调查进展 - 在美国对华纸盘产品的调查中，大成团队代理中国最大纸盘对美出口企业取得了反倾销初裁0税率 [8] - 针对美国商务部在终裁中对中国企业适用不利事实推定规则的行为，团队已向美国国际贸易法院提起行政诉讼 [8] - 美国国际贸易法院已根据律师团队主张下发禁令，要求美国海关停止按基于AFA规则确定的税率对客户出口产品清关 [8] 当前案件状态与后续行动 - 美国对华纸浆模塑产品反倾销反补贴调查已进入产业损害终裁的调查阶段 [8] - 孙磊律师团队将代表客户密切跟进程序进展，以维护中国纸浆模塑行业企业的对美出口市场和竞争利益 [8]

反倾销措施核心内容 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施，征收15.6%至62.4%的保证金 [1] - 该措施预计在未来至少6个月内有效，为国内市场提供调整窗口 [1] 欧盟猪肉进口影响 - 中国是欧盟猪肉最大出口市场，2024年欧盟对华猪肉出口量占其总出口的47%，价值40亿欧元 [2] - 反倾销措施预计将使欧盟对华猪肉出口量在2025年下降30%至50% [2] - 以西班牙为例，2023年其对华出口猪肉56万吨，占其出口总量两成以上 [2] 国内市场空间变化 - 2024年1-7月，中国猪肉与猪副产品进口量分别为62.64万吨和71.92万吨 [5] - 反倾销措施有望为中国猪肉产业腾出每年80亿至100亿元人民币的市场空间 [5] - 欧盟猪肉副产品到岸价往往仅为国内价格的60%左右，严重挤压本土企业利润空间 [6] 国内行业现状 - 截至2025年9月16日，瘦肉型白条猪肉均价跌破17元/公斤，创年内新低，同比跌幅超过三成 [6] - 国内生猪产能处于相对高位，养殖端亏损面扩大，屠宰企业库存高企 [6] 行业发展机遇与方向 - 未来半年关键期为国内养殖企业提供喘息机会，便于安排生产计划与优化养殖结构 [6] - 行业需从品种改良、饲养管理和成本控制入手，推进标准化、规模化养殖以提升竞争力 [7] - 屠宰与加工企业需加强冷链建设、优化产品结构，提高分割品与深加工产品比例 [7] - 预计到2026年，中国猪副产品自给率将提升至85% [9]