宏观经济与政策环境 - 海外经济维持韧性，美国8月标普PMI显著好于预期，美联储主席释放9月降息信号 [1] - 美国总统罢免美联储理事对央行独立性构成挑战，中美瑞典经贸会谈宣布延长关税缓和期，美国已对贸易伙伴执行更高转口关税 [1] - 国内7月经济放缓，消费、投资、地产同步降温，下半年出口面临压力，政策有望加码以应对内需偏弱 [1] - 市场风险偏好改善，融资资金净流入规模明显扩大，新发偏股基金规模回升，ETF由净赎回转为净申购 [11] - 资金需求端压力减小，重要股东净减持规模小幅下降，IPO及再融资规模均有下降 [11] 市场资金流向与趋势 - 主力资金净流入行业前五为半导体、锂电池、新能源汽车、稀土磁材、有色金属 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为国产芯片、国企改革、华为产业链、人工智能、央企改革 [1] - 主力净流入个股前十包括北方稀土、中芯国际、赣锋锂业等 [1] - 市场涨跌分布显示下跌家数4112家，上涨家数1239家，涨停56家，跌停9家 [8] - 短期大盘趋势偏弱，但增量资金入场明显 [7] - 展望2025年10月，增量资金或继续净流入，融资资金、私募基金、产业/主题ETF等有望保持活跃 [11] 科技与半导体行业 - 华为全联接大会披露昇腾AI芯片规划，预计2026年Q1推出昇腾950PR，Q4推出昇腾950DT，2027、2028年Q4分别推出昇腾960、970 [3] - 华为推出灵衢2.0互联协议支撑万卡超节点架构，并开发Atlas 960 SuperCluster等新品，国产算力加速迭代 [3] - A股芯片板块表现强势，中芯国际等龙头股股价创历史新高，外资机构密集调研中国芯片企业 [5] - 外资持续加仓中国资产，看好中国“硬科技”产业，唯捷创芯迎来41家外资机构调研，纳芯微等多股获20家外资调研 [5] - 科技风格表现较好，科创50和创业板指领涨 [11] 资源与周期板块 - 投资社交平台上资源周期品种讨论热度提升，相关细分板块走势向好，多只资源主题基金净值创下新高 [5] - 美联储降息周期来临，流动性宽松对有色金属板块形成利好，国内PPI指数拐点将至，资源品有望成为行情核心上涨品种 [5] - 港股上半年业绩中，原材料行业维持高景气，预计下半年原材料板块将继续保持高景气且预期上修 [3] 港股市场表现 - 港股25H1业绩筑底企稳实现正增长，净利润率及ROE维持阶段高位，经营效率稳健 [3] - 分行业看，科技、医药与原材料高景气支撑业绩，非银行业与部分消费行业业绩向好，但能源、公用事业、地产产业链与多数消费行业仍有压力 [3] - 预计25H2港股业绩增速迎来拐点，医疗保健与科技板块预期上修，能源、必选消费等板块有望迎来业绩反转 [3] 市场指数与技术分析 - 上证指数处于9月横盘震荡区间，若不跌破3750点则仍有上攻机会 [11] - 创业板指数出现A字型下杀走势，已严格“破位”，若继续下行将引发个股抛售 [11]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月10日13:05，上证科创板芯片指数下跌5.68% [1] - 成分股中东芯股份领跌，燕东微、华虹公司、翱捷科技、晶合集成跟跌 [1] - 拉长时间看，截至2025年10月9日，科创芯片ETF近2周累计上涨6.05% [1] - 指数前十大权重股中，中芯国际当日下跌7.81%，芯原股份下跌8.39%，恒玄科技下跌8.37% [4] 科创芯片ETF市场表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达11.4%，成交金额为46.15亿元，市场交投活跃 [2] - 截至2025年10月9日，科创芯片ETF近3年净值上涨164.69%，在指数股票型基金中排名17/1883，居于前0.90% [2] - 该ETF自成立以来最高单月回报为35.07%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为74.17%，上涨月份平均收益率为9.90% [2] 资金流向与规模 - 科创芯片ETF近7天获得连续资金净流入，最高单日净流入11.86亿元，合计净流入36.78亿元 [2] - 该ETF最新规模达419.15亿元，创成立以来新高，位居可比基金第一 [2] - 最新份额达158.74亿份，创近1月新高，位居可比基金第一 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年9月30日，上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比59.69% [2] - 前三大权重股为海光信息、澜起科技、中芯国际 [2] - 权重股包括寒武纪、中微公司、芯原股份、华虹公司、沪硅产业、华海清科、晶晨股份 [2]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.32%，创年内新高，但个股涨跌幅中位数为0.47% [1] - 沪深两市不含ST个股涨停88家，较昨日增加36家；跌停18家，较昨日增加17家 [2] 行业板块特征 - 有色金属行业涨停个股最多，达11家，主要受经济复苏预期及供需改善推动 [3] - 专用设备行业涨停8家，受益于政策支持与需求复苏 [3] - 电源设备行业涨停5家，受政策支持及新能源需求增长推动 [3] 热门概念板块 - 核聚变概念涨停10家，因BEST项目关键技术突破，资金追捧未来能源替代前景 [1][4] - 国产芯片概念涨停10家，受自主可控需求及政策扶持推动 [4] - 黄金概念涨停10家，受国际避险需求上升及美联储降息预期推动金价上涨影响 [1][4] 个股强势表现 - 股价创历史新高的涨停股有15只，包括通富微电、合锻智能、深科技等 [5] - 股价创近一年新高的涨停股有26只，包括江西铜业、永鼎股份、雅克科技等 [6][7] 资金流向分析 - 主力资金净流入金额前5的个股为北方稀土（26.58亿元）、上海电气（11.56亿元）、视觉中国（7.67亿元）、特变电工（6.68亿元）、融发核电（5.87亿元） [8][9] - 主力资金净流入占市值比例前5的个股为常辅股份（10.18%）、灵鸽科技（7.88%）、中洲特材（6.89%）、融发核电（5.63%）、海科新源（5.23%） [9][10] 涨停股其他特征 - 封板资金排名前5的个股包括通富微电、上海电气、北方稀土、合锻智能、江西铜业 [10] - 首板个股79只，2连板个股6只，3连板及以上个股3只 [10] - 连板数前5的个股为天际股份、山子高科（3连板）、冠中生态（3连板）、合锻智能（2连板）、江西铜业（2连板） [10][11]

资本市场政策与改革 - 证监会召开座谈会，以科创板、创业板改革为抓手深化投融资综合改革，旨在提升市场吸引力、包容性和竞争力 [1] - 政策落地后市场信心增强，A股企稳回升，科技板块成为市场主线 [1] 国际贸易与关税 - 美国宣布对进口建材、橱柜、浴室用品、梳妆台及软垫家具征收新关税，税率高达30%-50% [1] - 高关税将削弱相关出口产品价格竞争力，导致订单可能转移至东南亚等地，对美依赖度高的公司出口业务受冲击 [1] - 美国宣布自2025年11月1日起，对所有进口至美国的中型和重型卡车征收25%的关税 [10] - 卡车关税将削弱出口竞争力，作为重要市场的美国实施高关税可能导致订单流失 [12] 能源市场动态 - OPEC+代表表示将考虑在未来三个月每月增加50万桶/日的产量 [3] - 增产可能导致油价下跌，减少石油开采企业利润，对A股石油勘探板块形成压力，但下游航空、物流等行业可能因成本降低受益 [4] - 巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司正耗资100亿美元收购西方石油公司旗下子公司 [5] - 巴菲特的投资被视为行业信心信号，可能提振全球能源板块估值，优质资产收购凸显传统能源价值 [6] 科技与人工智能进展 - 国内大模型厂商智谱发布并开源新一代大模型GLM-4-6，在Agentic Coding等关键能力上大幅提升 [4] - GLM-4-6实现在寒武纪国产芯片FP8+Int4混合量化部署，并可在摩尔线程新一代GPU原生FP8精度稳定运行，大模型技术进步和国产化部署强化科技主线 [4] - AMD与OpenAI达成四年协议，将供应后者数十万个AI芯片，并给予OpenAI持股多达10%的选择权 [14] - 全球AI需求增长提振产业链，A股相关公司可能间接受益，外部合作强化行业景气度 [14] - 苹果公司暂停Vision Pro头显升级计划，转向开发依赖语音交互和AI的智能眼镜，预计具备扬声器、摄像头和语音控制等功能 [8] - Vision Pro暂停可能影响现有供应链订单，但转向智能眼镜预示新机遇，苹果战略调整可能引发供应链分化 [8] 房地产与宏观经济 - 2025年9月，TOP100房企单月实现操盘口径销售金额2528亿元，同比增长0.4%，环比增长22.2% [9] - 房地产行业进入传统旺季，百强房企销售业绩回暖，销售数据改善直接提振板块情绪并带动上下游产业链 [9] - 中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [14] - 央行增持黄金预示避险需求上升，可能推高金价，直接利好黄金生产企业，黄金在低利率环境下吸引力增强 [14]

公司战略定位 - 公司创始人雷军计划投入500亿人民币进行芯片研发 [1] - 公司并非专注于最前沿的光刻机、先进制程或EDA工具等核心技术攻坚 [5] - 公司战略更倾向于在技术路径清晰、供应链成熟后，利用品牌流量和运营效率整合资源推动芯片产品落地 [5] 公司历史模式类比 - 在手机领域，公司是在苹果完成智能手机定义、HTC和三星验证安卓生态后，凭借MIUI系统和电商模式进入性价比赛道实现市场扩张 [5] - 在汽车领域，公司是在特斯拉完成创新试错、新势力探索以及比亚迪打通供应链后，带着流量优势入场 [5] - 公司一贯风格被描述为“整合者”而非“破局者”，善于在“从1到N”阶段规模化商业化 [3][5] 行业阶段与公司角色 - 有观点认为公司入场造芯可能意味着中国芯片产业最艰难的“从0到1”阶段已过 [3] - 当前国产EDA工具已在部分环节实现突破，封装测试等工艺逐步具备自主化能力，供应链基础条件成熟 [5] - 芯片产业既需要华为海思、中芯等企业进行“从0到1”的原始创新攻坚，也需要公司这类玩家实现“从1到N”的规模化商业化 [6][7] 市场评价与潜在影响 - 市场评价认为公司的“稳健打法”能将成熟技术规模化商业化，加速芯片落地应用，对产业是好事 [6] - 公司入场被认为能以流量、品牌和效率优势，将国产芯片技术更快培育成产业并形成商业闭环，反哺技术迭代 [7] - 公司此举展现了国产芯片在“从1到N”阶段的蓬勃生机 [7]

市场概览 - 2025年9月30日A股市场震荡分化上行，科技股维持强势 [1] - 30年期国债期货创阶段新低后反弹收涨 [1] - 商品期货市场分化明显，黄金领涨，焦煤领跌 [1] 股票市场行情 - 上证指数收涨0.52%，报3882.78点；创业板指收平，科创50收涨1.69%，二者盘中均创年内新高 [2] - 全市场成交额约2.20万亿元，较前一交易日略有放量，但较9月25日的2.39万亿元和23日的2.52万亿元高位有所回落 [2] - 回顾三季度，创业板指和科创50指数分别大幅上涨50.40%和49.02%，同期上证指数和万得全A分别上涨12.73%和19.46% [3] - 成长板块延续强势，半导体和锂电设备表现突出，金融等防御性板块承压 [2] - 9月制造业PMI回升0.4个百分点至49.8%，创近6个月新高，推动有色金属板块活跃 [2] 债券市场行情 - 国债期货市场低开高走，10年期主力合约上涨0.17%至107.845元，30年期主力合约上涨0.10%至113.90元 [5] - 资金面整体宽松，7天期Shibor利率下行11.8个基点至1.41%，14天期Shibor利率上行17.5个基点至1.70% [5] - 央行开展2422亿元7天期逆回购操作，对冲2761亿元到期后净回笼339亿元 [5] 商品市场行情 - 南华商品指数下跌0.75%至2539.12点，多数品种承压下行 [6] - 贵金属板块逆势领涨，沪金、沪铜主力合约涨幅均超1% [6] - 能源及黑色系品种回调明显，焦煤、原油、焦炭跌幅居前，分别下跌3.88%、2.99%和2.61% [6] - 黄金、白银近三月涨幅显著，技术面呈持续新高走势 [7] 交易热点与投资逻辑 - 热门品种包括贵金属、人工智能、国产芯片、机器人、大消费和券商，核心逻辑分别为央行增持与美联储降息、全球科技巨头资本开支加速、技术突破与国产替代、产业化趋势加速、人民币升值与风格切换、市场成交活跃 [10] - 权益市场短期或开启震荡，风格可能由“科技领涨”转为“均衡配置”，科技板块内部强逻辑细分品种和红利板块仍有配置价值 [11] - 债市短期有交易压力，但中长期资金面宽松有空间，超长期国债期货配置价值凸显 [11] - 商品市场中贵金属和有色金属因全球流动性宽松有望长期走强，工业品行情更多来自供给端博弈 [11]

核心观点 - 2025年9月30日A股市场震荡分化上行，科技股维持强势，全市场成交额约2.20万亿元[3][6] - 三季度创业板指和科创50指数分别大幅上涨50.40%和49.02%，显著优于上证指数12.73%的涨幅[6] - 短期市场风格或将从“科技领涨”转向“均衡配置”，但科技板块内部强逻辑细分品种仍将有不错表现，红利板块配置价值凸显[12] - 中长期看好A股市场，主因美元降息周期释放全球流动性以及国内经济复苏和科技产业加码[12] 市场行情分析：股票市场 - 节前最后一个交易日A股呈现分化上行格局，上证指数收涨0.52%至3882.78点，科创50收涨1.69%[6] - 成长板块延续强势，金融等防御性板块承压，半导体和锂电设备等科技成长赛道表现突出[6] - 9月成交额整体维持在2万亿元以上，市场流动性充裕，支撑结构性行情展开[6] - 10月节后需关注上市公司三季报披露以及四中全会将于10月20日召开，“十五五”规划相关政策或带来新投资方向[6] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场低开高走，10年期主力合约收盘上涨0.17%至107.845元，30年期主力合约上涨0.10%至113.90元[9] - 资金面偏松，Shibor 7天期利率下行11.8BP至1.41%，央行当日净回笼资金339亿元[9] - 9月制造业PMI环比回升0.4个百分点至49.8%，创近6个月新高，但仍处于收缩区间[9] - 在经济弱修复背景下货币政策难收紧，债市有望筑底后维持震荡偏强走势[9] 市场行情分析：商品市场 - 国内商品期货市场分化显著，南华商品指数下跌0.75%至2539.12点[10] - 贵金属板块逆势领涨，沪金、沪铜主力合约涨幅均超1%；焦煤、原油、焦炭跌幅居前，分别下跌3.88%、2.99%、2.61%[10] - 黑色品种交易核心从政策预期转向政策效果，关注供给收缩后的价格需求支撑[10] - 贵金属趋势确立，美联储降息周期下实际利率下行有望推动黄金定价上移，地缘政治风险进一步支撑价格[10] 交易热点追踪 - 近期热门品种包括贵金属、人工智能、国产芯片、机器人、大消费、券商等，均获“多”评级[11] - 贵金属核心逻辑为央行持续增持与美联储降息；人工智能逻辑为全球科技巨头资本开支加速；国产芯片逻辑为技术突破与国产替代空间大[11] - 权益市场短期或开启震荡，风格转向均衡配置；债市短期有压力但超长期国债期货性价比凸显；商品市场贵金属和有色金属因全球流动性宽松值得长期布局[12]

市场整体表现 - 本月三大指数月线均收涨，创业板指累计涨超12%创三年多新高，科创50指数涨超11%创近四年新高 [1] - 市场热点主要集中在芯片产业链、机器人、储能方向 [1] - 当日沪指涨0.52%，深成指涨0.35%，创业板指涨0.00%，沪深两市成交额2.18万亿 [1] 存储芯片/闪存板块 - 存储概念当日大涨，中电鑫龙、德明利、深科技、江波龙等多股涨停 [4] - 隔夜美股存储个股大涨，闪迪大涨16.87%，西部数据涨9.23%，希捷涨5.35%，美光涨4.22% [4] - CFM闪存市场展望报告预计2025年Q4服务器eSSD涨幅将达10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%~15% [4] - 存储模组大厂威刚宣布停止DDR4报价，NAND闪存控制芯片大厂群联恢复部分报价，价格涨幅约10% [4] - 中信证券认为本轮存储周期上行是“保守预期→北美CSP上调CAPEX+ HDD需求外溢”，景气度上行至少将延续到2026年下半年 [5] - 摩根大通认为DRAM市场正迎来从2024年持续至2027年的定价上行周期，预计到2027年全球存储市场规模将达到近3000亿美元 [6] 有色金属板块 - 有色金属概念继续大涨，博迁新材2连板，精艺股份反包涨停，锡业股份、河钢资源等涨停 [7] - 印尼政府暂停190家违规矿企，关停1000个非法采矿点，严抓锡矿走私，引发锡矿供应担忧 [7] - 沪锡攀升至28万元/吨，伦锡涨至3.55万美元/吨水平，均创4月中旬以来新高 [7] - 浙商证券认为三季度是全年锡基本面最好时刻，缅甸矿石供应有限，LME锡库存位于低位，国内锡业股份冶炼厂停产检修，海内外或形成双紧缺局面 [8] 人工智能大模型板块 - 人工智能大模型概念当日大涨，网达软件、当虹科技等涨停，易点天下大涨超13%，昆仑万维涨7% [9] - DeepSeek宣布官方App、网页端、小程序同步更新为DeepSeek-V3.2-Exp，API价格下调，开发者调用成本将降低50%以上 [9] - OpenAI计划发布新版Sora 2视频生成器，作为独立应用程序推出，可生成最长10秒的视频 [9] - 中银证券表示DeepSeek的蒸馏模型在推理效率方面有显著提升，计算资源和内存使用实现优化 [10] - 国海证券表示多模态大模型迭代催生AI视频生成应用迸发，视频生产成本从传统电影数亿元/部级降至AI生成数元/分钟级 [11] 其他活跃板块 - 国产芯片、固态电池等板块继续活跃 [11] - 机器人概念中，马斯克表示特斯拉正全力推进Optimus人形机器人的规模化生产 [13]

核心观点 - 报告认为A股市场慢牛格局持续，短期维持高位震荡观点，建议综合配置，中长期科技板块仍是主线 [5] - 十月宏观事件预期良好，包括四中全会召开和美国降息预期提升，市场抢筹明显增加 [5] - 全球处于人工智能技术革命带来的产业提升阶段，叠加美联储降息开启全球流动性宽松，科技板块有望带动市场震荡上行 [5] 市场行情分析 股票市场 - 2025年9月29日A股市场整体震荡上行，上证指数涨0.9%报3862.53点，深证成指涨2.05%刷新阶段新高，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69%，科创50涨1.35%，万得全A涨1.37% [5] - A股全天成交2.18万亿元，较上日2.17万亿元小幅放量 [5] - 行业板块多线共振，有色金属、电力设备受政策驱动早盘活跃，非银板块最高涨至6.08%终收报3.84%，煤炭板块下跌0.84%，银行板块下跌0.46% [5] 债券市场 - 国债期货市场整体下跌，30年期主力合约下跌0.47%，10年期下跌0.01%，5年期下跌0.04%，2年期下跌0.02% [8] - 资金面保持稳定但出现分化，隔夜SHIBOR报1.3111%较前一交易日下行0.15BP，14天期上行3.05BP [8] - 人民银行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，实现净投放481亿元 [8] 商品市场 - 商品期货多数下跌，贵金属板块强势，沪银涨3.9%再创新高，沪金涨1.3%，焦炭跌4.2%，焦煤跌5.0%领跌 [8] - 1-8月份规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，钢铁行业同比扭亏为盈实现利润总额837.0亿元，有色行业利润增长12.7%较1-7月份加快5.8个百分点 [8] - 反内卷政策成效初现，市场或走向"情绪退潮、基本面回归"特征 [8] 交易热点追踪 热门品种梳理 - 贵金属：核心逻辑为央行持续增持+美联储降息，关注美联储降息情况及地缘政治风险 [10] - 人工智能：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，关注美国及国内科技龙头企业资本开支和订单 [10] - 国产芯片：核心逻辑为技术突破国产替代空间大，关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展 [10] - 机器人：核心逻辑为产业化趋势加速，关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [10] - 大消费：核心逻辑为人民币升值+市场风格切换，关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [10] - 券商：核心逻辑为成交活跃+存款搬家，关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [10] 核心思路总结 - 权益市场短期或将开启震荡，风格由"科技领涨"转为"均衡配置"，科技板块内部强逻辑细分品种和红利板块有配置价值，中长期持续看好A股市场 [11] - 债市短期有交易压力，但中长期资金面宽松有空间，深度贴水的超长期国债期货性价比凸显 [11] - 商品市场贵金属和有色金属因全球流动性宽松涨价更流畅，工业品行情来自供给端博弈，受政策预期波动放大 [11] 宏观与政策预期 - 四中全会将于10月20日召开，美国十月降息预期提升，截至9月29日美联储10月FOMC会议进一步降息概率为88.7% [5][8] - 美联储开始进入新一轮降息周期，实际利率下行有望推动黄金定价上移 [8] - 伦敦市场金银比约为83.5，2000年以来均值约为68.9，未来仍有望对银价有所带动 [8]

模型发布与技术升级 - DeepSeek于9月29日正式发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，该模型在V3.1-Terminus基础上引入DeepSeek Sparse Attention稀疏注意力机制，针对长文本训练和推理效率进行探索性优化和验证[1] - 9月22日晚DeepSeek线上模型升级至DeepSeek-V3.1-Terminus版本，8月21日发布的DeepSeek-V3.1实现混合推理架构，同时支持思考模式与非思考模式，具备更高思考效率和更强Agent能力[2] - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8参数精度，专门针对即将发布的下一代国产芯片设计[2] 产品服务与市场策略 - DeepSeek官方App、网页端、小程序均已同步更新为DeepSeek-V3.2-Exp，同时API大幅度降价，新价格政策下开发者调用DeepSeek API成本将降低50%以上[1] - 9月29日更早时候，DeepSeek在开源社区平台Huggingface上架DeepSeep V3.2-base页面但很快删除[1] 行业合作与生态建设 - 寒武纪于9月29日晚宣布已同步实现对DeepSeek-V3.2-Exp模型的适配，并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码，开发者可在寒武纪软硬件平台体验新模型[1] - 智谱新模型GLM-4.6也将于近日发布，目前已可通过API接口调用[1] 市场反应与行业影响 - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8参数精度消息公布后，当日DeepSeek概念板块火热，不少国产芯片产业链企业股价大涨[2]