市场表现与估值 - 截至12月12日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-5.28%，表明其近期跑输市场较多，可能意味着存在阶段性布局时机 [1][7][9] - 中证红利指数最新股息率为4.97%，显著高于同期十年期国债到期收益率1.84%，凸显其高股息配置价值 [10][11] - 中证红利指数最新市盈率为8.31倍，其近5年、近10年及指数发布以来的市盈率分位数分别为96.47%、75.69%和52.84% [13] - 从长期表现看，近10年中证红利全收益指数累计上涨101.41%，大幅跑赢同期上涨13.24%的上证指数 [4] 资金流向 - 资金年末增仓高股息迹象显著，截至12月12日，中证红利指数挂钩ETF近一周获资金净流入6.24亿元，近一月净流入18.51亿元 [1][17] - 招商中证红利ETF是资金流入主力，截至12月15日，该ETF近5日净流入3.12亿元，近20日净申购额达8.8亿元 [1][17] 分红情况 - 上市公司中期分红密集，截至12月15日，中证红利指数成份股中有39家公司完成中期派息，合计派息3467亿元 [1][21] - 派息总额超400亿元的成份股包括工商银行、建设银行、农业银行和中国石油，其中工商银行派息504亿元，建设银行派息486亿元 [1][22] 机构观点 - 兴业证券认为岁末年初是掘金红利资产的机遇，年末机构仓位调整及“高低切”可能助力红利行情，且红利风格存在“月历效应”，在4月、5月、11月胜率较高 [2] - 东方财富证券建议短期可以险资偏好的金融、红利板块为底仓，注意外部扰动，并认为微观流动性显著改善阶段可能在春节后，建议耐心伺机布局 [2][24][25]

行业现象概述 - 娱乐行业出现“星三代”集中出道的现象 部分凭借优越的家族基因或自身努力进入行业 部分则因颜值“均值回归”或业务能力不足而引发关于行业“世袭”的讨论 [1][52] 韩子萱 (2014年生) - 著名演员濮存昕的11岁外孙女 其短剧首秀获得外公在微博上的支持并引发公众热议 [3][54] - 公众对其外貌评价一般 被认为与演员任素汐相似 [4][55] - 于2023年12月9日完成首次电视剧拍摄体验 参演作品为《掌上齐眉》 [6][57] - 其母亲濮方(1986年生)虽未出道 但在文化圈发展并经营文化公司 [10][61] - 家族背景：外公濮存昕(1953年生)本身为“星二代” 其父亲苏民(原名濮思洵)曾任北京人民艺术剧院院长 [8][59] 陈大愚 (1989年生) - 喜剧演员陈佩斯之子 表演艺术家陈强之孙 是典型的“星三代” [18][69] - 2007年18岁时赴美学习生物 两年后转赴加拿大学习戏剧 2010年21岁时回国随父学习戏剧 [20][71] - 主要活跃于戏剧舞台 2023年暑期档凭借电影《戏台》获得关注 演技获得认可 [22][73] - 已育有两儿两女 共四名子女 [22][73] 陈飞宇 (2000年生) - 导演陈凯歌与演员陈红之子 导演陈怀皑之孙 被认为是“星三代”中颜值的天花板 [24][25][75][76] - 2010年10岁时客串父亲执导的电影《赵氏孤儿》 [31][82] - 2019年17岁时因家庭综艺片段“阿瑟请坐”成为网络热点 同年参演电影《我和我的祖国》之《白昼流星》单元 [33][84] - 在其父陈凯歌执导的《志愿军》系列电影中戏份较多 但演技被认为有提升空间 [36][87] 谢振轩 (2007年生) - 演员谢霆锋与张柏芝的长子 演员谢贤与狄波拉之孙 自出生即受关注 [39][90] - 出道极早：2010年3岁时演唱电影《长江七号》主题曲 4岁时参演电影《无价之宝》 [43][45][94][96] - 2012年父母离婚后较少公开露面 2023年18岁时被拍到与74岁的奶奶及15岁的弟弟一同活动 [47][98] - 有传闻称其18岁时将赴澳大利亚学习音乐 未来可能以音乐出道 [49][100]

核心观点 - 一场由指数规则驱动的“技术性风暴”即将来临，其中心是近期表现强势的黄金和白银 [2] - 彭博商品指数（BCOM）将于2026年1月进行年度权重再平衡，预计将对黄金和白银期货构成显著的抛售压力，规模足以对短期市场情绪和价格产生实质性影响 [3][4] - 此次再平衡的影响远不止于贵金属，不同指数之间的权重调整差异，将在其他大宗商品上制造出复杂的多空博弈 [13] 贵金属：面临巨量技术性抛压 - 核心驱动因素是均值回归压力：由于黄金和白银在过去连续三年中表现大幅跑赢其他大宗商品，其在BCOM指数中的权重已自然上升至过高水平，跟踪该指数的被动型基金将被迫在再平衡期间卖出黄金和白银期货头寸以使权重回归目标配置 [5] - 抛售规模量化预测：白银预计将遭遇最沉重的抛售，卖盘规模约占其期货市场总未平仓合约的9%，且今年抛售压力比去年更为突出 [6]；黄金抛售规模预计约占其期货市场总未平仓合约的3%，尽管比例低于白银，但绝对抛售金额依然十分可观 [7] - 强制卖出操作将集中在2026年1月8日至14日的BCOM指数展期期间，届时市场可能会经历集中的资金流出 [8] 季节性规律与技术性卖盘的博弈 - 黄金在年底至次年年初存在传统强势季节性规律：过去10年中，黄金价格在每年最后10个交易日至次年前20个交易日期间，平均上涨4.6%，上涨概率高达80%（10次中有8次上涨）[10] - 这种“假日买盘”通常也会传导至白银和铂金 [11] - 由指数再平衡引发的巨大技术性卖盘，将与这一季节性利好形成直接对冲，尽管去年类似的指数抛售并未能阻止季节性上涨趋势，但考虑到今年白银的抛售压力明显更大，需关注这一变量是否会打破历史规律 [12] 其他大宗商品：再平衡影响各异 - 可可成为最大赢家：由于重新被纳入BCOM指数，预计将迎来相当于其总未平仓合约22%的巨量买盘，远超其他农产品 [14] - 能源市场整体影响不大，但天然气将面临相当于其总未平仓合约约3%的卖压 [15] - 工业金属将迎来温和买盘，其中铅获得的买入推动最大，约为其总未平仓合约的3% [16] - 对油市的展望偏向谨慎，预计全球石油供应过剩的局面将在2026年和2027年进一步扩大，给油价带来下行压力 [16] 市场波动与关键窗口期 - 此次再平衡不仅涉及BCOM，还包括标普高盛商品指数（S&P GSCI）家族，且两者调整窗口高度重合（2026年1月8日至15日）[18] - 追踪BCOM的资产规模超过600亿美元，庞大的资金集中调整势必放大市场波动 [19] - 两大指数的调整方向存在显著分歧，例如在可可上，BCOM是巨量买入，而S&P GSCI却是大量卖出，这种分歧可能引发跨指数的套利活动和异常波动 [19] - 2026年1月的第二周将是关键观察期，市场参与者应为年初的波动性加剧、关键商品对的价差变化以及期货近月合约曲线的短期扭曲做好准备 [19]

核心观点 - 一场由彭博商品指数年度权重再平衡引发的“技术性风暴”预计将在2026年1月发生，将对黄金和白银构成显著的集中抛售压力，并影响其他大宗商品[1] - 此次调整的核心驱动因素是均值回归，因黄金和白银连续三年大幅跑赢，导致其在指数中权重过高，跟踪该指数的被动型基金将被迫卖出以回归目标配置[2] - 2026年1月的市场将面临季节性上涨规律与巨大技术性卖盘的多空博弈，且不同指数间的调整分歧可能加剧市场波动[3][8] 指数再平衡事件概述 - 事件：彭博商品指数将于2026年1月进行年度权重再平衡[1] - 时间：调整将集中在2026年1月8日至14日（或15日）的指数展期期间[2][8] - 规模：追踪BCOM指数的资产规模超过600亿美元[8] - 影响：庞大的被动资金集中调整，预计将对短期市场情绪和价格产生实质性影响，并放大市场波动[1][8] 贵金属：面临显著技术性抛压 - **白银**：预计将遭遇最沉重的抛售，卖盘规模约占其期货市场总未平仓合约的**9%**，压力比去年更为突出[5] - **黄金**：抛售规模预计约占其期货市场总未平仓合约的**3%**，尽管比例较低，但因其市场体量庞大，绝对抛售金额依然十分可观[5] - **背景**：因黄金和白银在过去连续三年表现大幅跑赢其他大宗商品，导致其在指数中权重自然上升至过高水平[2] 季节性规律与技术性卖盘的博弈 - **季节性利好**：数据显示，在过去10年中，黄金价格在每年最后10个交易日至次年1月前20个交易日期间，平均上涨**4.6%**，上涨概率高达**80%**（10次中有8次上涨）[3] - **多空对决**：2026年1月，上述季节性上涨规律将与指数再平衡引发的巨大技术性卖盘形成直接对冲[3] - **历史参考**：去年类似的指数抛售并未能阻止季节性上涨趋势，但今年白银的抛售压力明显更大，可能打破历史规律[3] 其他大宗商品：权重调整的复杂影响 - **可可**：成为最大赢家，因重新被纳入BCOM指数，预计将迎来相当于其总未平仓合约**22%**的巨量买盘[6] - **能源**：整体影响不大，但天然气将面临相当于其总未平仓合约约**3%**的卖压[6] - **工业金属**：将迎来温和买盘，其中铅获得的买入推动最大，约为其总未平仓合约的**3%**[6] - **石油市场展望**：报告对油市展望谨慎，预计全球石油供应过剩的局面将在2026年和2027年进一步扩大，给油价带来下行压力[4] 指数分歧与市场波动 - **指数间分歧**：BCOM与标普高盛商品指数的调整方向存在显著分歧，例如在可可品种上，BCOM是巨量买入，而S&P GSCI却是大量卖出[8] - **潜在影响**：这种分歧可能引发跨指数的套利活动和异常波动[8] - **关键窗口期**：2026年1月的第二周是关键观察期，市场需为波动性加剧、关键商品价差变化以及期货曲线短期扭曲做好准备[8] 大宗商品价格预测（摩根大通） - **黄金**：预测价格从2025年第一季度的**2,872美元/盎司**上涨至2027年第四季度的**5,400美元/盎司**[7] - **白银**：预测价格从2025年第一季度的**31.9美元/盎司**上涨至2027年第四季度的**60.0美元/盎司**[7] - **原油（布伦特）**：预测价格从2025年第一季度的**75美元/桶**震荡至2027年第四季度的**57美元/桶**[7] - **铜**：预测价格从2025年第一季度的**9,347美元/吨**上涨至2026年第二季度的**12,500美元/吨**，随后回落[7]

市场整体表现 - 昨日A股市场整体表现低迷，全A指数中上涨1154只，平盘73只，下跌4226只，A股总成交额为13242亿元 [1][15] - 在A股38只宽基指数中，午后北证50指数表现突出，盘中一度上涨超过6%，截至13:30是唯一上涨的指数 [1][14] - 其他主要宽基指数普遍下跌，例如沪深300指数下跌0.46%，创业板指下跌0.12%，中证A50指数下跌0.24% [2][15] 北证50指数异动详情 - 北证50指数（代码899050）当日收盘上涨87.17点，涨幅6.27%，成交额达到169亿元 [2][15] - 截至13:34，北证50成交额约为203.61亿元，虽然较近期日均约100亿元的成交额翻倍，但远低于去年“928行情”后连续每日400亿元的水平 [2][16][17] - 北交所市场呈现普涨格局，285只个股上涨，仅1只个股下跌 [3][17] 北交所市场交易数据 - 近期北交所市场成交额维持在每日约100亿至150亿元区间，例如12月10日成交132.79亿元，12月8日成交151.01亿元 [3][17] - 与科创板相比，北交所成交额规模较小，例如12月10日科创板成交额为1806.91亿元，远超北交所 [3][17] 北交所相关基金情况 - 目前投资北交所的基金仅有11只，且均为两年定期开放型基金，预计开放期在12月8日至12月15日 [4][18] - 规模最大的华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金（014283.OF）截至第三季度规模为10.04亿元，成立以来收益率为4.05% [6][19] - 该华夏基金持有人数约1万人，但本周有4万人在浏览，显示市场关注度较高 [6][19] - 这些北交所基金的投资者以散户为主 [9][22] 领涨北交所个股分析 - 北证50成分股中涨幅居前的个股集中在基本金属、航空航天软件等热门方向，市盈率在100-150倍之间，与科创板同类公司相近，但市值较低 [9][22] - 具体来看，天力复合上涨30.00%，成交额4.43亿元，市盈率131倍，总市值51亿元 [9][22] - 星图测控上涨15.49%，成交额8.42亿元，市盈率149倍，总市值146亿元 [9][22] - 富士达上涨14.29%，成交额5.95亿元，市盈率104倍，总市值74亿元 [9][22] 当前市场投资策略分歧 - 市场存在两种主要投资策略声音：一种是长期价值派，以保险机构为代表，信奉均值回归，例如资金已连续一个月流入下跌的恒生红利低波指数 [10][23] - 另一种是“追涨杀跌”的趋势跟踪派，包括部分量化机构，其依据的研究（如AQR Capital Management报告）认为，长期看“抄底”策略的收益不如“追涨杀跌”或简单持有 [11][12][24][25] - 有观点认为，在新的基金业绩考核规则下，主动型基金可能更倾向于指数化投资并局部追逐热点，以保持业绩不落后 [13][26]

“固收+”产品走红动因 - 供给端推动因素为权益市场走强带动“固收+”产品业绩显著提升 [1] - 需求端推动因素为低利率环境下存款理财产品收益率下行居民在稳健基础上寻求更高收益的需求大幅提升 [1] 基金经理投资理念与策略 - 在各类产品管理上均秉承均值回归的理念交易偏左侧根据市场情绪适当逆向调整仓位 [1] - 操作上量化与主观相结合量化辅助风格及股票筛选核心指标为超跌（反转因子）辅助基本面、技术面等指标不同阶段指标权重主观调整主观负责股票买卖与交易环节 [1] - 以中波“固收+”投资为例设置的权益中枢通常为15%市值维度对标中证1000指数严格控制个股与行业集中度坚持“抄底等待修复”赚估值回归的钱 [2] - 债券部分锚定中债综合指数久期灵活调整当前关注中短端利率债、二级资本债采用逆向投资思路债券涨得越多越降久期 [2] 回撤控制方法 - 回撤控制方式与许多基金经理不同不会在价格跌破安全垫时减仓或砍仓而是在入场时就做好准备在相对低位建仓等待价格上涨兑现 [1] - 对于不同“固收+”产品会设置不同的回撤控制目标 [1] - 整体产品回撤控制目标通常设置在3.5%左右 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点是建议投资者在年末进行投资复盘时，应重视并执行资产配置的再平衡策略，以优化投资组合的风险收益特征，避免因市场波动导致资产配置比例偏离初始目标 [1][2][5] 资产配置再平衡的概念与原理 - 资产再平衡被比喻为年末投资体检中对投资组合的方向盘微调，旨在纠正因市场波动导致的资产配置比例偏离 [2] - 再平衡的原理是定期将各类资产的比例调整回最初设定的目标值，遵循均值回归的朴素原理，例如在股票大涨后卖出部分股票并买入表现较差的债券 [5] - 文章通过一个极简模拟说明：假设期初债券资产占70%，股票资产占30%，在市场波动后股票占比降至15%，通过再平衡买回至30%可能有助于捕捉未来修复收益；若后续股市持续上涨使股票占比升至45%，再平衡卖出至30%则有助于降低组合整体波动风险 [5] 投资者收益分析框架 - 文章提出一个简化分析公式：投资者收益 = α + β - γ，其中α代表选基能力，β代表市场机遇，γ代表投资者自身行为带来的收益损耗 [3] - 重点探讨了γ损耗中的“买入后就束之高阁”的情况，指出由于市场波动，组合内各资产表现不一，会导致初始设定的资产配置比例自然偏离，例如股票大涨会使股票型基金仓位超配 [4] - 因此，买入后不闻不问可能并不妥当，年末有必要重新审视资产配置并进行再平衡 [4][5] 再平衡策略的效果回测 - 以中证A500指数（全收益）代表股票型基金，中证全债指数代表债券型基金进行回测，假设2014年初配置为30%股票和70%债券 [8] - 回测截至2025年12月2日，结果显示相比“买入后不管”策略，定期再平衡能提升回报并降低风险 [8] - “买入后不管”策略累计收益为107.37%，年化收益6.49%，最大回撤-20.21%，年化波动率8.09% [8] - “年度再平衡”策略累计收益提升至116.71%，年化收益6.89%，最大回撤改善至-16.69% [8] - “季度再平衡”策略累计收益进一步提升至118.20%，年化收益6.96%，最大回撤显著改善至-13.95%，年化波动率降至6.42% [8][9] 再平衡的实操指南 - 第一步：回顾自身的投资目标、风险偏好和风险承受能力，明确各类资产的配置目标比例 [11] - 第二步：检查账户配置偏离度，计算每类资产占总资产比例，并与目标比例对比，若偏差超过一定阈值则考虑调整 [11] - 第三步：执行再平衡的两种方式，一是直接调仓（卖出超配、买入低配），二是通过增量资金优先买入低配资产类别 [11] - 第四步：建立再平衡纪律，包括确定再平衡周期（如年度、季度）、设定偏离触发阈值（例如桥水基金在资产权重偏离目标约5%时调仓），并避免因短期市场波动而过度优化 [12][13] 再平衡策略的扩展与应用 - 除了经典的股债资产再平衡，策略也可应用于风格再平衡（如红利与成长风格基金）和地域再平衡（如A股、港股、海外市场基金） [13] - 引用耶鲁基金大卫·斯文森的观点强调：任何再平衡策略，都比什么都不做要好得多，策略成功的关键在于克服人性并坚持执行 [14] - 成熟的投资者往往是有耐心坚持执行简单正确策略的人，年末投资体检中的再平衡环节值得花时间复盘 [16]

文章核心观点 - 2025年A股市场领涨行业为有色金属而非TMT，行业基本面良好支撑股价[1] - 全球大宗商品周期与国内政策周期共振，A股资源品顺周期企业景气度有望修复，2026年大类资源品值得关注[9] 行业表现与驱动因素 - 2025年有色金属行业营收有望实现较好增长，为股价提供基本面支撑[2] - 全球大宗资源品自2020年走过滚动收益率底部，历史周期显示均值回归的力量[4] - 全球海量法币发行量成为全球工业金属价格的重要支撑[6] - 国内“反内卷”政策开启再通胀周期，与全球大周期形成共振[9] 投资机会与产品表现 - 主动权益基金是把握A股资源领域复杂投资机会的途径之一[11] - 上银资源精选基金A类份额自成立以来累计收益率达58.67%，跑赢同期36.68%的业绩比较基准[11][12]

黄金需求的核心驱动力 - 黄金当前需求主要由对冲美元敞口的各国央行主导 这一需求帮助金价稳固在4000美元/盎司上方 [1] - 金价对央行购金行为的敏感度远高于通胀 过去四年中每年的前十个月 各国央行的购金总额和净额均大幅增长 [4] - 全球贸易与安全联盟逐渐瓦解 各国央行正开始用黄金替代部分美元储备 这一转变始于2022年俄乌冲突之后 [6] 央行购金行为与配置水平 - 各国央行的黄金配置仍处于低配状态 当前央行黄金储备占总储备的比例约为25% 而历史平均水平为35% [1][7] - 仅2024年10月一个月 波兰 巴西 乌兹别克斯坦 印度尼西亚 土耳其 中国等多个国家的央行购金量就超过1吨 [7] - 央行购金已造成巨大的供需失衡 黄金供应年增长率为1% 而需求年增长率为2.5% [7] 私人投资组合的黄金配置 - 全球投资组合总额中仅有1%配置于黄金 而上世纪80年代初这一比例接近25% 非货币类投资者的低配情况更为严重 [1][7] - 尽管黄金ETF持仓量近期创下纪录 泰国等地的家庭购金量也有所上升 但整体配置比例仍处历史低位 [7] 黄金的长期趋势与市场环境 - 黄金处于一场持续25年的长期牛市中 2022年起价格开始显著加速上涨 [2] - 在美联储政策 实际利率与通胀均深陷不确定性的背景下 均值回归对黄金有利 [1] - 即便美联储停止降息 货币和通胀风险也已开始向有利于黄金的方向转变 [13] 其他贵金属的表现 - 白银正迎头赶上 黄金价格峰值时曾是白银的100倍 目前约为70倍 [9] - 白银价格从2020年3月疫情封锁前的低点翻倍至当年8月的高点 随后在去年年初前持续走低 特朗普的关税政策促使其价格再次翻倍 [9] - 全球贸易不确定性以及国家安全问题 对大宗商品和工业金属而言是利好 [12]

文章核心观点 - 2026年资产配置策略的核心是锚定盈利、聚焦中游、工具适配，在风险溢价下行、盈利上行、结构分化的三重共振背景下，通过周期共振把握新质生产力等长期趋势性机会，同时以票息策略为底仓，战术上攻守兼备 [1][16] 策略实施的基本规则 - 策略的本质是基于资产特性、风险偏好与市场周期，在收益性、流动性、安全性之间寻求动态平衡的系统化方案 [3] - 策略实施需平衡“谋”与“动”，“谋”要求对未来进行定价，而不仅仅是总结过去常识，需注意产业演化已改变经济形态 [2] - “动”的第一要务是投资纪律，特别是风险处理的纪律性，其次才是收益布局，涉及配置（主导产业）和择时（资产比价、估值等增强因子） [2] 2025年策略回顾 - **风险溢价重构**：中美关税博弈进入均衡阶段，风险溢价从“冲突溢价”转向“修复溢价”，中国资产估值锚因外部约束边际缓和而重置，准平准基金成为风险溢价下行的关键变量 [4] - **产业主线明晰**：AI+作为技术赋能核心贯穿多领域，通过重构生产效率与需求场景形成产业红利链条，聚焦其产业链核心环节能把握结构性收益 [5] - **资金环境支撑**：无风险利率下行打开估值空间，资产荒背景下资金向高确定性、高成长性领域集中，资金成本优势通过杠杆效应放大优质资产收益 [6] - **叙事催化交易**：黄金与AI的哑铃策略是典型范式，分别锚定地缘风险与货币宽松叙事、技术革命与产业升级叙事，形成风险-收益的对冲平衡 [7] - **工具效率升级**：ETF凭借低成本、高流动性、广覆盖特性，成为智能化时代策略落地的核心工具，能高效实现从单一资产到系统配置的转化 [8] 2026年资产配置策略的因子分解 - **风险溢价重构**：中美博弈进入“经济领域聚焦期”，风险扩散边界被系统性压制，地缘溢价扰动弱化，中国资产风险溢价延续下行趋势，准平准基金与制度性开放红利共振夯实资产重估基础 [9][10] - **流动性格局切换**：2026年流动性充裕度或弱于2025年，货币供给从总量宽松转向结构性精准滴灌，中央政府成为加杠杆核心主体，配置逻辑需从“水涨船高”转向“优中选优” [11] - **通胀与盈利共振**：2025年PPI与CPI同步上行成为共识，名义GDP增速抬升打开企业盈利（ROE）空间，盈利修复成为资产定价核心锚，债券市场面临压制，票息策略价值凸显 [12] - **总量弱化与结构强化**：经济总量对资产配置的牵引作用持续减弱，财政政策力度预计大于货币政策，发力侧重民生保障与基础领域补短板，配置重心需转向细分赛道 [13] - **叙事退潮与盈利归核**：相比2025年，2026年叙事交易或大幅弱化，市场定价从“预期透支”回归“盈利兑现”，产业核心驱动力从流动性驱动切换到盈利驱动，业绩确定性成为估值核心依据 [14] - **哑铃策略进化**：2026年配置标的从两极向中间收敛，中游产业成为核心配置方向，因其盈利能力修复与ROE率先回升，契合朱格拉周期复苏初期的产业逻辑 [15] 2026年资产配置结论与具体方向 - **整体配置逻辑**：根植于“风险溢价下行、盈利上行、结构分化”的三重共振，契合“周期共振为锚、战略聚焦新动能、战术攻守兼备”的核心框架 [16] - **中游产业成为核心的三大理由**： - “反内卷”政策持续约束供给，中游投资增速低于需求增速的格局率先形成 [17] - 中游海外收入与盈利占比提升，赋予产业更强的景气独立性，对冲内外需波动风险 [17] - AI全球资本开支扩张与国内科技自立自强形成共振，中游制造率先受益于技术革命赋能 [17] - **具体配置方向**： - 大类资产层面：票息策略打底，权益资产聚焦中游制造与科技赋能赛道 [17] - 行业选择维度：紧扣盈利修复确定性、海外业务占比、技术革新适配度三大维度 [17] - 工具使用：ETF等工具仍为策略实施的高效载体，助力捕捉细分领域结构性机会 [17] - 交易行为：策略实施中需努力淡化叙事交易的羊群效应 [17] 大类资产近期表现（截至2025/12/9） - **贵金属与部分商品表现强劲**：COMEX白银年初以来上涨89.4%，伦敦金上涨59.7%，COMEX黄金上涨51.5%，LME铜上涨33.2% [18] - **部分股指表现突出**：创业板指年初以来上涨49.0%，科创50上涨36.6%，香港恒指上涨28.4%，恒生科技上涨26.7% [18] - **固定收益类资产表现相对平稳**：投资级中资美元债年初以来上涨7.4%，中低等级信用债上涨1.8%，国债下跌0.4% [18] - **部分资产表现疲弱**：焦煤年初以来下跌27.8%，螺纹钢下跌10.6%，美元指数下跌8.6% [18]