报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月3日，央行公开市场净回笼，资金面稳中偏松，债市窄幅震荡，利率债收益率多数上行，万科多只债券下跌，转债市场随股市下行；海外方面，美国11月ADP意外下滑，主要期限美债收益率全线下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 国务院进行第十七次专题学习，李强强调释放城乡融合发展内需潜力 [3] - 财政部将于12月10日在香港发行70亿元人民币国债 [3] - 11月中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点 [4] - 文旅部和民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》 [4] 国际要闻 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小型企业成裁员重灾区，期货交易员预计美联储再次降息25个基点概率接近90% [6] - 11月美国服务业活动扩张速度创九个月最快，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点 [7] 大宗商品 - 12月3日，国际原油期货价格转涨，国际天然气价格转涨 [8] 资金面 公开市场操作 - 12月3日，央行开展793亿元7天逆回购操作，利率1.40%，当日有2133亿元逆回购到期，净回笼1340亿元 [10] 资金利率 - 12月3日，月初资金面稳中偏宽，DR001上行0.19bp至1.299%，DR007下行0.01bp至1.441% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月3日，债市窄幅震荡，利率债收益率多数上行，30年超长券弱势明显，10年期国债活跃券250016收益率上行0.15bp至1.8375%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.00bp至1.9180% [15] - 债券招标情况：25贴现国债75、25贴现国债76、25农发31（增16）、25农发30（增3）进行招标，各有中标收益率、全场倍数和边际倍数 [19] 信用债 - 二级市场成交异动：12月3日，5只债券成交价格偏离幅度超10%，“H0中南02”跌超96%，多只万科债券下跌，“23万科01”涨超12% [19] - 信用债事件：融侨集团子公司未偿还4000万元光大银行债务，友阿股份调整“20湘友谊阿波罗ZR001”兑付时间 [20] 可转债 - 权益及转债指数：12月3日，A股震荡下挫，三大股指收跌，转债市场跟随权益市场下行，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.21%、0.16%、0.27% [22] - 转债跟踪：金轮天地控股拟延长债务重组计划截止日期，陕西秦汉集团信贷逾期，开滦集团取消发行债券，长春轨道交通调整发行金额，惠誉下调万科评级，贵州百灵实控人被立案 [24] 海外债市 - 美债市场：12月3日，各期限美债收益率普遍下行，2/10年期美债收益率利差收窄，5/30年期美债收益率利差扩大，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率不变 [26] - 欧债市场：12月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国、法国、西班牙保持不变，意大利、英国下行 [29] - 中资美元债每日价格变动：截至12月3日收盘，部分中资美元债有涨有跌 [31]

城市更新政策体系持续完善 - 2025年以来，从中央到地方城市更新政策密集发力，形成了多层次、多维度的政策体系，顶层设计得到强化，工作推进机制更加完善 [1][5] - 2025年5月，中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，系统部署了目标任务与保障措施，确立了城市更新的总体框架 [3] - 2025年7月，中央城市工作会议将高质量开展城市更新列为重点任务；8月，《关于推动城市高质量发展的意见》进一步细化实施路径，要求科学制定专项规划，一体化推进城市体检和更新 [4] - 2025年11月，住房城乡建设部召开全国城市更新工作推进会，强调城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动，要求着力在规划、资金、运营、治理4个方面下功夫 [4] - 地方支持政策密集出台，例如天津市审议通过《城市更新条例》，重庆市出台《持续推进城市更新三年行动计划（2025—2027年）》，为更新工作绘制“路线图” [5] 资金支持机制创新突破 - 资金需求量大、筹集渠道有限、回报周期长是城市更新推进的主要难题，目前正通过多种创新机制探索突破 [6] - 2025年4月，财政部、住建部联合发文，明确通过竞争性选拔对20个城市给予中央财政定额补助，支持重点样板项目和更新机制项目 [6] - 中央财政计划未来几年补助超过200亿元，支持入选的20个城市实施城市更新行动，探索建立可持续机制 [6] - 2025年12月，国家发展改革委印发新版基础设施REITs项目行业范围清单，将城市更新设施纳入其中，为城市更新拓宽了长期低成本融资渠道 [6][7] - REITs政策被视为资金筹集机制的创新，能提升社会资本参与度和项目运营效率，构建“投资—建设—运营—退出—再投资”的良性循环，特别有利于“城市更新+租赁住房”模式 [7] - 除REITs外，专项债券、PPP模式、政策性银行贷款、商业银行发行城市更新主题ABS及“城市更新贷”等特色金融产品也是可探索的金融支持方式 [7][10] 用地保障政策探索创新 - 地方实践积极寻求用地政策突破，以激励市场主体参与 [8] - 例如重庆市在要素市场化配置改革试点中提出，对包含增加公共服务功能的城市更新项目，在条件允许下可按现状建筑面积或原批准计容建筑面积15%左右比例给予建筑面积支持 [8] - 该举措在提升居住品质的同时激励市场主体参与，为其他城市提供参考，探索“增容”奖励有望成为破局的关键抓手之一 [8] 与房地产发展的联动强化 - 城市更新被明确与稳楼市、推动房地产高质量发展相结合 [1][9] - 2025年12月3日国务院专题学习提到，要把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [1][8] - 城市更新与稳楼市的结合点包括扎实推进好房子建设，有利于提升居住品质和房屋价值，稳定市场预期，并直接释放住房需求，带动市场活跃度提升 [9] - 2024年以来全国已有超130地出台或优化房票安置政策，一线城市相继跟进，例如广州黄埔区自去年4月落地房票后，截至2025年11月末累计通过房票认购商品房超4400套；上海嘉定区截至11月23日核发房票463张，预定房源412套 [9] - 2026年政策趋势之一将是建立城市更新与房地产市场健康发展的联动机制，通过更新项目带动房地产供给侧结构性改革，重点支持“好房子”建设和房地产高质量发展 [10] 未来政策趋势展望 - 专家认为，随着政策体系不断完善，城市更新将成为新型城镇化建设的重要引擎 [1] - 2026年城市更新政策将更加注重系统性、协同性和可持续性，通过制度创新破解资金压力大、协调难度高等挑战 [1][9] - 具体趋势包括：第一，出台整合性政策框架，实现“安全+民生+经济”多目标协同推进；第二，建立城市更新与房地产联动机制；第三，金融支持政策创新，如扩大城市更新专项债券规模、深化REITs试点、开发特色金融产品等 [10] - “十五五”规划建议明确，坚持城市内涵式发展，大力实施城市更新，建设现代化人民城市 [9]

新型城镇化的战略定位与核心内涵 - 新型城镇化的核心是以人为本，本质是唯人为贵的城镇化，旨在将人置于城镇化的中心议题[1][6] - 该战略是关系中国式现代化全局的重要战略抓手，旨在充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力[2] - 战略定位与“投资于人”的积极财政政策交相呼应，为投资于人的财政政策、社会政策等提供了极具战略耐心的应用场景[4] 城镇化发展理念的演变 - 当前战略标志着对城镇化的认知从“见物”到“见人”的一次跃迁[2] - 过去数十年的城镇化以“见物”的基础设施建设为主，催化了经济奇迹[3] - 新型城镇化要求摆脱对传统“见物”路径的依赖，避免将发展绑在旧轨道上，而是服务于以人为本，激发居民参与感[4] 新型城镇化的经济目标与挑战 - 根本目标是解决中国经济深层的结构性矛盾，即内需不足和有效需求不足问题[5] - 城市建设的目的是为了活跃“市”，若城镇化汇聚不起市场热气，则无法发挥应有作用[2][3] - 战略实施需围绕全国统一大市场展开，解放所有要素资源[5] 战略实施的关键路径与行业影响 - 需推进人口户籍制度改革，为人口的全国流动和自由迁徙进一步打破制度障碍[5] - 需正视公共服务长期缺位的问题，完善社会保障福利体系，推进公共服务均等化，以提供未来安全感并促进消费[5][6] - 必要的旧城改造和城市更新工作必须基于城镇居民需求的轻重缓急来强化以人为本的特性[4] - 要求各级城市经营者转变思想和执政理念，将新型城镇化视为一个开放答案，实现各美其美[5]

新型城镇化的战略定位与内需潜力 - 新型城镇化是“十五五”时期扩大内需的重要抓手，旨在充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力 [2] - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，展望“十五五”时期，其发展空间仍然很大 [4][6] - 据测算，中国城镇化率每提高1个百分点，每年可新增2000多亿元消费需求，拉动万亿规模新增投资需求 [4] 城镇化发展现状与目标 - 中国城镇化已进入快速发展阶段后期，增速将放缓，但仍有提升空间 [3] - “十四五”以来，中国常住人口城镇化率从63.89%提高到67% [4] - 《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》目标：经过5年努力，常住人口城镇化率提升至接近70% [4] - 中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效为主的阶段 [6] 核心任务：农业转移人口市民化 - 要科学有序推进农业转移人口市民化，解决其就业、社保、安居、子女教育等问题 [7] - 尚有1.7亿进城农民工及其随迁家属未落户城镇，当务之急是推进这部分人群市民化 [7] - 对城镇化率低且人口规模大的地区，实施潜力地区城镇化水平提升行动 [7] - 对城镇化率较高且人口持续集聚的地区，实施现代化都市圈培育行动 [7] - 应完善中央财政农业转移人口市民化奖励资金制度，鼓励人口净流入省份建立省级奖励机制 [8] 核心任务：城市更新行动 - 要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [1][8] - 城市更新将创造巨大的投资需求，例如“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [8] - 国家发改委首次将城市更新设施作为独立行业门类纳入基础设施REITs发行范围，涵盖老旧街区、老旧厂区更新改造等项目 [9] - REITs为城市更新项目提供社会资本“退出通道”，有助于形成“投—融—管—退”闭环，持续提升资产价值 [9] 总体实施路径 - 新型城镇化是系统工程，重点任务包括：因地制宜实施新型城镇化规划、科学有序推进农业转移人口市民化、深入实施城市更新行动、着力破解城乡二元结构 [2][7] - 要坚持以规划为引领，优化“人、产、城”布局，并根据不同城市情况实施分类指导 [7] - 要着力破解城乡二元结构，推动城乡要素双向流动，加强城乡基础设施联通、产业对接，推进基本公共服务均等化 [8]

国内政策与宏观数据 - 国务院总理李强强调深入推进以人为本的新型城镇化，以充分释放城乡融合发展的巨大内需潜力[2] - 财政部将于12月10日在香港发行规模为70亿元人民币的国债[2] - 11月中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点，业务总量指数环比回升0.2个百分点至50.9%[2] - 文化和旅游部与中国民用航空局联合印发行动方案，目标到2027年实现文旅与民航业更深层次、更大范围、更高质量的融合[3] 资金与公开市场 - 央行12月3日开展793亿元7天逆回购操作，因有2133亿元逆回购到期，单日实现净回笼1340亿元[7] - 资金面稳中偏宽，DR001利率为1.299%，较前一交易日上行0.19个基点，DR007利率为1.441%，下行0.01个基点[8] 利率债市场 - 债市窄幅震荡，利率债收益率多数上行，30年期超长债收益率上行明显[1][10] - 截至12月3日20:00，10年期国债活跃券250016收益率上行0.15个基点至1.8375%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.00个基点至1.9180%[10] - 30年期国债2500006收益率上行3.10个基点至2.2360%[11] 信用债市场 - 万科多只债券价格下跌，“22万科MTN005”跌超27%，“23万科MTN001”跌超13%，“23万科MTN002”跌超11%[13] - 惠誉将万科及万科香港的主体评级“CCC-”列入负面观察名单，并下调万科香港票据评级至“CC”[1][14] - 融侨集团公告其子公司福建融装未能如期偿还4000万元光大银行债务，该债务由融侨集团提供连带责任保证担保[1][14] - 友阿股份再次调整“20湘友谊阿波罗ZR001”兑付时间，剩余本金4.59亿元将于12月26日兑付[14] - 陕西秦汉集团公告，截至10月28日，公司未结清信贷中逾期金额合计18.37亿元，其中本金17.44亿元[14] - 开滦集团取消发行“25开滦MTN006”，长春轨道交通取消发行“25长春轨交MTN004B”[14] 可转债与权益市场 - A股主要指数下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.51%、0.78%、1.12%，全天成交额1.68万亿元[15] - 转债市场主要指数跟随下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.21%、0.16%、0.27%，市场成交额541.10亿元，较前一交易日放量72.54亿元[15] - 401支可转债中，249支下跌，140支上涨，其中国城转债跌逾8%，大中转债跌逾6%[15] - 能辉转债公告将提前赎回，沪工转债、首华转债公告将满足提前赎回条件[17] 海外经济与债市 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万人[4] - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月新高，服务及材料支付价格指数涨幅降至七个月来最慢[5] - 主要期限美债收益率全线下行，2年期美债收益率下行2个基点至3.49%，10年期美债收益率下行3个基点至4.06%[18] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，意大利、英国10年期国债收益率分别下行2个基点和1个基点[20] 大宗商品 - 12月3日，WTI 1月原油期货收涨0.53%至58.95美元/桶，布伦特2月原油期货收涨0.35%至62.67美元/桶[6] - COMEX黄金期货涨0.44%至4239.30美元/盎司，NYMEX天然气价格收涨3.83%至5.010美元/盎司[6] 中资美元债 - 12月3日，部分中资美元债价格出现显著波动，携程集团债券日涨幅达5.1%，而当代置业债券日跌幅达10.3%[16]

公司概况与核心吸引力 - 辛庄村是北京市“百村示范、千村振兴”工程的首批示范村之一，正绘制村美、民富、业兴、人和的乡村全面振兴新画卷[5] - 村庄周末日均客流破万，单日客流峰值高达2.3万人次，已成为“创客村”与“网红村”，被网友称为“京郊小大理”[5][8] - 村庄常住人口1883人，其中户籍老村民1014人，创客和陪读家长等外来新村民共869人，新村民为村庄注入了核心活力[7] 产业发展与业态布局 - 村庄北部有草莓产业园，草莓产业是做强“昌平草莓”国家地理标志品牌、实现产业“富”村的关键一步[6][10] - 村庄核心商业带为长490米的创客街，串联起东市和西市，街道两旁及周边聚集了100多家特色小店[7] - 东市“田野东市”由荒地改造而成，集零碳公园、森林剧场、向日葵花海于一体，周末举办“落日音乐会”[7] - 西市“烟火西市”是汇聚众多手作匠人的木屋区，提供软陶、织布等手艺体验及各种小吃[7] - 村内创客墙展示了80位创客，经营业态涵盖民宿、烘焙、扎染、文创等几十种，形成了农文商旅多元融合的新业态[7][10] 发展历程与关键驱动因素 - 发展可总结为五步：草莓产业“富”村、教育引入“活”村、垃圾分类“美”村、创客人才“兴”村、“百千工程”“强”村[10] - 2012年，村庄放弃塑钢厂，选择引入创新型民办教育机构“向上学校”，吸引了全国众多观念前沿的家长前来陪读，形成了首批创客群体，实现了“一村涵养一学校，一校激活一村庄”[8] - 2016年，在7名学生家长倡议下，全村通过32场培训会，历时4个多月率先推行垃圾分类，极大改善了村庄环境[8] - 新村民的到来为村庄带来了超过1.2亿元的社会资本投资，并通过租金、就业、农产品销售等方式带来显著经济效益[9] 运营模式与政策支持 - 在北京市“百千工程”政策推动下，村庄实施了创客街风貌提升、零碳公园建设、弱电入地等项目以提升风貌和人居环境[10] - 建立了“村委会+运营公司+创客联盟+服务中心”四位一体的协同治理架构，形成了“资金下乡、活力进村”的良性循环[10] - 区镇村领导多次到店调研，帮助创客解决实际问题并在宣传上提供支持，创客也通过制作路牌、教授手艺等方式回馈社区，形成了新老村民共同成长的良性互动[12]

文章核心观点 - 大连金普新区通过党建引领构建新型城乡融合发展格局 探索以城带乡、以工促农、以企助力的新路径 目标是构建工农互促、城乡互补、国企赋能、协调发展、共同繁荣的新型城乡格局 [1] 组织架构与资源整合 - 建立纵向组织体系 由组织部门牵头 街道党工委推动 村社联建 从区级层面确定18个党组织作为初始成员单位 组织57家不同领域党组织参与赋能 [1] - 依托党建“联合体”建立召集人负责制 从成员单位的村、社区和国企党组织负责人中推选产生3名常设召集人 定期组织协调推进会等双向互动交流活动 [1] - 打造“党委搭台、村社主导、国企助力、系统赋能”的城乡融合发展平台 整合城区优质教育、医疗、文化等公共服务资源 [1] 具体项目与实施成果 - 形成6个党建项目 包括“家校社协同育人教联体”和“‘医’心向党、‘医’路同行”等 通过结对帮扶、送教下乡、远程医疗等形式向农村延伸覆盖 [1] - 实施组织联建、产业联合、文体联动等6类12个共建项目 构建全区189个村和179个社区的资源共享圈 [2] - 配套推出“直播团购+产地直供”模式 通过党员骨干和网格员精准对接 实现线上销量达十余万斤 销售额260余万元 [2]

文章核心观点 - 国务院专题学习强调深入推进以人为本的新型城镇化以释放内需潜力并构建城乡融合发展新格局 新型城镇化被视为扩大内需、促进产业升级和做强国内大循环的重要载体 [1] - 中国城镇化进入从快速增长期转向稳定发展期、从增量扩张转向存量提质增效的新阶段 需深刻认识阶段性趋势性特征以增强工作针对性 [2] - 新型城镇化是一项系统工程 需通过规划引领、农业转移人口市民化、城市更新行动及破解城乡二元结构等多方面协同推进 [2] 政策方向与战略定位 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 需从中国式现代化全局高度把握其使命任务并摆在战略位置抓实抓好 [1] - 展望“十五五”时期 新型城镇化发展空间仍然很大 [1] - 需因地制宜实施好新型城镇化规划 坚持以规划为引领 进一步优化“人、产、城”布局 并根据不同城市情况实施分类指导 [2] 城镇化发展阶段与特征 - 中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期 [2] - 城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [2] - 人口结构、城镇体系、城乡格局等都在发生深刻变化 人工智能等新技术的应用也对城市发展、治理带来新的机遇和挑战 [2] 核心工作重点与举措 - 科学有序推进农业转移人口市民化 采取更有力度、更具针对性的举措 解决好农业转移人口的就业、社保、安居、子女教育等问题 [2] - 深入实施城市更新行动 把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来 扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [2] - 着力破解城乡二元结构 推动城乡要素双向流动 加强城乡基础设施联通、产业对接 推进基本公共服务均等化 促进城乡融合发展 [2]

新型城镇化战略定位与目标 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [2] - 新型城镇化发展空间仍然很大 展望“十五五”时期仍有巨大潜力 [2] - 需从中国式现代化全局高度把握其使命任务 实现人的全面发展、城市品质提升和产业聚集升级互动并进 [2] 城镇化发展的阶段性特征 - 中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期 [3] - 城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [3] - 人口结构、城镇体系、城乡格局等正在发生深刻变化 [3] - 人工智能等新技术的应用对城市发展与治理带来新机遇和挑战 [3] 新型城镇化工作的实施路径 - 需因地制宜实施规划 以规划为引领优化“人、产、城”布局 并对不同城市实施分类指导 [3] - 要科学有序推进农业转移人口市民化 解决其就业、社保、安居、子女教育等问题 [3] - 需深入实施城市更新行动 将其与消除安全隐患、稳楼市等工作结合 扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [3] - 需着力破解城乡二元结构 推动城乡要素双向流动 加强基础设施联通与产业对接 推进基本公共服务均等化 [4]

新型城镇化战略定位与目标 - 新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [1] - 深入推进新型城镇化旨在充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力 [1] - 展望“十五五”时期，新型城镇化发展空间仍然很大，需从中国式现代化全局高度把握其使命任务 [1] 城镇化发展的阶段性特征 - 中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期 [2] - 城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [2] - 人口结构、城镇体系、城乡格局等正在发生深刻变化 [2] - 人工智能等新技术的应用对城市发展与治理带来新机遇和挑战 [2] 新型城镇化工作的核心方向 - 需因地制宜实施新型城镇化规划，以规划为引领，优化“人、产、城”布局，并对不同城市实施分类指导 [2] - 需科学有序推进农业转移人口市民化，着力解决其就业、社保、安居、子女教育等问题 [2] - 需深入实施城市更新行动，将其与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [2] - 需着力破解城乡二元结构，推动城乡要素双向流动，加强基础设施联通、产业对接，推进基本公共服务均等化 [2]