2025年A股市场整体表现 - 2025年A股市场总市值从年初的92.97万亿元增至年底的115.86万亿元，增幅近25% [8][9] - 在统计的5176只个股中，有4153只年内股价收涨，占比80%，远高于2024年的53% [2] - 年内收跌个股数量为1019只，占比仅20%，不到去年的一半 [10] 翻倍股与牛股特征 - 2025年A股市场产生528只翻倍股，数量是2024年（125只）的4倍多 [1][2] - 其中，124只个股涨幅超2倍，6只个股超5倍 [1][2] - 区间涨幅最高的两只个股为上纬新材和天普股份，涨幅分别达15.6倍和13.42倍，是年内唯二的十倍股 [2] - 按区间最高涨幅计算，A股年内诞生过4只十倍股，还包括菲林格尔和舒泰神 [2] - 涨幅居前的牛股呈现两大特点：或是AI概念股，或是并购概念股 [1][3] AI概念股表现 - AI概念股是牛股集中地之一，例如胜宏科技（全球AI PCB龙头）和鼎泰高科（PCB钻针龙头）均受益于AI行情驱动 [3] - 胜宏科技、新易盛、中际旭创是少数市值超千亿的涨幅靠前个股 [8] - 工业富联总市值从年初的4200亿升至年末约1.3万亿，受益于AI服务器需求爆发式增长 [8] 并购概念股表现与模式 - 上纬新材、天普股份、菲林格尔、品茗科技均为“一级收二级”的并购概念股 [3] - 智元机器人收购上纬新材采用“协议转让+放弃表决权+部分要约收购”模式，成为样本 [3] - 中昊芯英收购天普股份采用“协议转让+增资+全面要约收购”模式，触发了全面要约收购条款 [4] - 被收购方股价大幅上涨，如上纬新材从约7元/股拉升至约110元/股，天普股份从约26元/股升至约180元/股 [4] - 政策层面，2024年9月证监会发布“并购六条”，旨在激活并购重组市场 [3] 低价股市场表现 - 万得低价股指数年内上涨28.53%，跑赢了万得全A指数（上涨28.07%） [6] - A股上市公司平均股价从年初的20元/股升至最新的26.8元/股 [6] - 截至12月27日，股价低于3元的个股有116只，低于5元的个股有438只，分别较年初减少64只和228只 [6] - 部分低价股年内股价翻番，如海峡创新和平潭发展，年初股价约2.9元/股，目前分别达17.15元/股和14.84元/股 [6] - 不足3元的低价股超九成来自主板，扎堆房地产、建筑、建材、化工、钢铁等行业 [7] 市值与涨停板分析 - “万亿市值俱乐部”股票从去年底的8只增至12只，新增工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行 [8] - 万亿市值股票中，仅贵州茅台和中国移动年内收跌，贵州茅台总市值从去年初的近2.17万亿缩水至今年底的1.77万亿 [8] - 2025年5176只个股合计收获15328个涨停板，平均每只股票约有3次涨停机会 [9] - 同洲电子年内获得45个涨停板，为最多 [9] 跌幅靠前个股 - 区间跌幅靠前的股票包括仕净科技、龙大美食、华星创业、康乐卫士、无线传媒，年内跌幅均在40%以上 [10]

公司事件与投资动态 - 投资机构Cruiser Capital Advisors, LLC于2025年第三季度新建仓TIC Solutions股票 截至2025年9月30日 持有207,607股 价值约276万美元 占其可报告美国股票资产的2.76% 并使其成为该基金的第八大持仓 [2][3][6] - 此次建仓后 该基金总计持有57个股票仓位 [2][3] - Cruiser Capital专注于金融和工业领域 其大规模新建仓表明对TIC Solutions持看涨观点 [9] 公司财务与市场数据 - 截至2025年11月14日收盘 公司股价为10.28美元 市值为21.6亿美元 [4] - 公司过去十二个月(TTM)营收为12.8亿美元 净亏损为5554万美元 [4] - 公司预测2025年销售额将达到15亿美元 这将超过2024年创纪录的11亿美元营收 [10] 公司业务与战略 - TIC Solutions是一家专业的测试、检验、认证和合规服务提供商 在美国和加拿大提供无损检测、检验、工程和实验室测试服务 [1][8] - 公司业务模式以服务为基础 专注于技术专长和法规遵从 服务于工业、基础设施和商业客户 重点保障安全和质量 [5][8] - 公司通过全面的服务产品和长期的客户关系保持竞争优势 [5] 公司近期重大发展 - 公司于2025年9月底完成了与NV5的合并 并从Acuren更名为TIC Solutions [10] - 合并完成后 公司股票在2025年9月29日飙升至52周高点14.94美元 [10] - 目前股价已从52周高点回落 [10]

国内并购事件 - 优必选拟以16.65亿元人民币收购锋龙股份，交易完成后将合计持有锋龙股份43.01%的股权，成为其控股股东，公司实控人变更为优必选创始人周剑 [1] - 锋龙股份主营业务为园林机械零部件及汽车零部件的研发、生产和销售 [1] - 三亚峦茂以22.65亿元人民币收购上海金茂持有的三亚旅业100%股权 [2] - 三亚旅业旗下核心资产为金茂三亚亚龙湾丽思卡尔顿酒店，该酒店为五星级，拥有446间客房 [2] 国外并购事件 - 英国石油公司以约60亿美元的价格，将其旗下润滑油品牌嘉实多65%的股权出售给美国投资公司Stonepeak [2] - 此次交易对嘉实多的整体估值高达101亿美元 [2] - 嘉实多成立于1899年，是英国知名润滑油品牌，主要销售工业和汽车润滑油、润滑脂等产品 [2] - 该交易被描述为英国石油公司近年来规模最大且最为成功的资产处置之一 [2]

公司发展战略与并购逻辑 - 公司坚持围绕主业推进并购，遵循“不偏离主业、形成协同效应”的核心逻辑 [1] - 对于符合战略的优质标的，公司将持续推进合作 [1] 资本运作与资金状况 - 公司目前资金状况可控，能够支撑现有研发及业务需求 [1] - 若后续创新药项目推进至中后期导致资金需求扩大，不排除采用再融资手段 [1] - 关于港股上市，公司目前尚未有相关规划，但会结合业务发展和资本市场环境综合评估 [1] 市场地位与流动性 - 公司已调入沪股通，将进一步优化股权结构、提升股票流动性 [1]

文章核心观点 - 2025年全球资本市场以“疯狂独角兽”为标志，多家头部独角兽企业估值飙升，并积极寻求通过并购与IPO退出，为2026年IPO市场的爆发积蓄能量 [1][2][20] - 人工智能（AI）领域是2025年私募融资的绝对主流，其募资额占全球独角兽募资额近一半，大模型公司募资规模最大 [14] - 2026年全球IPO市场预计将更加精彩，受SpaceX、Anthropic、OpenAI等超级独角兽上市预期驱动，融资规模有望再创新高，香港与美国将成为主要上市目的地 [18][19] 头部独角兽估值飙升与IPO预期 - 字节跳动因TikTok美国分拆传闻，估值可能从约4,000亿美元升至5,000亿美元 [2] - SpaceX上市估值或从当前的4,000亿美元倍增至8,000亿美元 [2] - Anthropic目标估值或为3,000亿美元，其目前估值为1,830亿美元 [2] - OpenAI正洽谈千亿美元融资，交易后估值或达8,300亿美元，而一年前其估值仅1,570亿美元 [2] - 2025年末估值排名：OpenAI估值或达5,000亿美元，字节跳动或为4,800亿美元，SpaceX或为4,000亿美元，蚂蚁集团约1,500亿美元，xAI估值从约300亿美元飙升至500亿美元 [17] 全球独角兽退出趋势：并购与IPO反弹 - 随着美联储进入降息周期，2025年独角兽退出案例数量明显上升，IPO与并购成为主导力量 [3][4] - 2025年大型科技公司为增强AI能力进行战略性收购，例如Meta以百亿美元收购Scale AI的49%股权 [6] - 2025年大型并购交易或有36宗，例如谷歌以320亿美元收购网安公司Wiz [6] - 2025年独角兽的并购交易总额或达670亿美元，明显高于过去几年 [6] - 2025年共有40只独角兽通过传统IPO上市，另有2家通过SPAC或借壳上市，今年IPO的独角兽估值总额或达2,070亿美元，为2021年以来最高 [8] 全球主要资本市场IPO表现 - 美股是巨型独角兽IPO首选，2025年首发募资规模最大的为CoreWeave，募资15亿美元；其次为Klarna，融资13.72亿美元；第三为Chime，融资约8.64亿美元 [10] - CoreWeave和Klarna上市后估值较上市前增长，但Chime上市后估值显著下滑 [10] - 港股市场在2025年恢复活力，吸引特专科技公司上市，例如希迪智驾已完成上市，壁仞科技、英矽智能等即将上市 [12][13] - A股市场“硬科技”领域标的受关注，例如国产芯片股摩尔线程-U和沐曦-U上市后市值飙升若干倍 [13] AI领域融资占据主导地位 - 2025年全球独角兽募资额中，AI占了接近一半，显著高于2024年的34% [14] - 2025年合共有2,023亿美元资金投入AI产业，按年上升75% [14] - 大模型公司募资规模最大，或占全球AI募资额的40%，合共达到800亿美元，而上年这一金额约为310亿美元，占AI总募资额的27% [14] - 两家大模型公司OpenAI和Anthropic今年以来占了全球风投投资的14% [15] - 2025年私募股权基金和风投重新主导AI初创企业融资，例如软银向OpenAI投资400亿美元，成为最大宗交易 [16] - 大型科技公司今年的投资规模虽有所增加，但较私募股权基金和风投仍有所逊色 [16] 2026年市场展望 - 2026年全球IPO市场核心驱动力来自一批超级独角兽的上市预期，包括SpaceX、Anthropic和OpenAI [18] - 仅SpaceX一家的上市募资额就有望突破千亿美元级别 [18] - 香港与美国将成为巨头主要上市目的地：香港有望吸引壁仞科技、MiniMax和智谱华章等企业；美国继续成为AI、航空航天等领域超级独角兽的首选上市地 [19] - AI垂直场景企业、硬科技赛道优质企业将成为2026年IPO市场重要增量 [19]

公司核心动向与背景 - A股上市四年后，母婴零售巨头孩子王启动赴港IPO [1] - 公司创始人汪建国是资本运作老手，其资本版图依托五星控股与星纳赫资本，实际控制企业1434家，星纳赫资本管理规模超百亿 [22] - 汪建国已进入资本布局收获期，旗下汇通达网络和孩子王均已上市，其个人财富曾以200亿元身家登上胡润榜 [23] 主营业务困境 - 公司面临收入萎缩、盈利下滑、会员体系失灵的多重困境 [3] - 2020年至2023年，公司净利润持续下滑，同比降幅分别为48.44%、39.44%、13.92% [5] - 净利率从2020年的4.68%一路降至2024年的1.38% [5] - 产品构成过度依赖低毛利奶粉业务，2024年奶粉收入50.67亿元，占总营收比重54.3%，奶粉成本41.11亿元，占营业总成本比重62.67% [6] - 奶粉毛利率呈下滑趋势，从2024年的18.87%降至2025年上半年的17.21%，减少1.38个百分点 [6] - 公司采用大店直营模式，全国拥有1143家品牌门店，直营门店占比近九成，门店面积巨大，管理复杂 [6] - 店均年收入从2018年的2414.92万元锐减至2024年的1248.46万元，近乎腰斩 [7] - 2024年直营店均收入1248.5万元，同比下降4.31%；门店坪效5533.29元/平米，同比下降3.17% [7] - 会员制正在失灵，累计注册会员近亿，但活跃会员仅约一成，高级会员费相关的合约负债持续下滑，从2022年的1.3亿元降至2025年前三季度的4633.4万元 [7][8] - 线上渠道崛起带来压力，2024年母婴商品线上销售收入37.14亿元，占总收入45.52% [8] - 公司口碑有待提高，在黑猫投诉平台有超1100条投诉，且多次因销售不合格商品被监管部门处罚 [9] 行业环境变化 - 母婴线下门店数量大幅减少，2019年约为25万家，2020年至2023年关店比例达40%，现阶段总数在17万-18万家左右 [4] 对外并购策略与标的 - 自2023年起，公司提出“扩品类、扩赛道、扩业态”，并开始频繁对外并购 [3][9] - 2023年6月至2024年12月，合计斥资16亿元收购乐友国际100%股权，估值较账面值增值率超227% [9] - 乐友国际是母婴童连锁零售龙头，截至2022年末共有693家门店，主要分布在北方市场 [10][11] - 乐友国际业绩承诺为2023年、2024年及2025年税后净利润分别不低于8106.38万元、1.00亿元、1.18亿元，前两年擦边完成，2025年上半年净利润3369.88万元，仅完成全年目标的28.56% [11] - 2024年12月，以1.62亿元现金收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，进入美妆赛道，收购后至2025年前三季度贡献收入4962.40万元、利润657.30万元 [12] - 2025年7月，以16.5亿元收购珠海市丝域实业发展有限公司65%股权，切入头皮护理赛道 [12] - 对丝域实业的收购定价遭广泛质疑，评估值较账面值2.56亿元增值583.35%，交易价溢价545% [13][14] - 丝域实业是连锁养发服务品牌龙头，截至2024年末拥有2503家门店，会员超200万，毛利率稳定在66%左右，2024年营收7.23亿元，归母净利润1.81亿元，净利率高达25% [15][16] - 丝域实业所在行业格局分散，存在“规模不经济”挑战，收购后至2025年前三季度为公司带来收入1.69亿元，占总收入比重2.3% [16][17] - 丝域实业负债率高企，截至2025年3月资产负债率69.8%，负债总额5.99亿元 [18] 并购带来的财务影响与风险 - 一系列收购使公司商誉大幅增加，截至2025年9月末商誉价值增至19.32亿元，其中乐友国际形成商誉7.82亿元、幸研生物形成1.2亿元、丝域实业带来超10亿元 [19] - 对丝域实业的收购未设置常规业绩对赌条款 [19] - 并购导致公司财务压力倍增，长期借款激增，截至2025年第三季度末长期借款20.44亿元，同比大幅增长125.35% [20] - 公司还有1.5亿元的短期借款及9.49亿元的一年内到期的非流动负债，账面货币资金为12.62亿元 [20] - 收购资金筹措手法激进，包括变更可转债资金用途、利用被收购资产质押获取并购贷款等 [20][24] - 2024年公司还以4.9亿元收购了由汪建国实控的星仁力旗下房产，该关联收购曾遭非议 [24] - 在业绩下滑背景下，2024年公司三位执行董事年薪均超百万 [24]

数据显示，截至12月24日，沪市已有1866家公司召开了三季度业绩说明会，占预约数量的99%，占全沪 市公司家数的80%以上。从近期交流内容看，新质生产力成为沪市公司讨论最多的主题之一，多个行业 正出现以技术驱动的新市场、新机遇。随着AI大模型走向成熟、各类应用广泛落地，多家上市公司对 市场表达了乐观的态度。例如，算力方面，"公司看到客户对于AI算力需求十分强劲，由于云服务商都 在提高资本支出，AI服务器的整体出货量也有望优于先前预期。"工业富联在业绩说明会上表示。同 时，一批有转型升级或者产业链整合需求的公司正计划通过并购、开辟业务"新战场"等方式，努力打造 产业平台或者"第二增长曲线"，多家沪市企业已在召开说明会、接受调研时透露了转型升级方向或者明 确了并购的战略定位。并购作为同转型升级高度挂钩的词汇，也频繁出现在近期的沟通交流中。新兴产 业上市公司的整合意愿也颇为强烈。（中证报） ...

公司未来并购策略 - 公司未来并购工作的具体方式将视并购标的资产规模、与交易对方的商谈结果等情况而定 [1] - 若采用发行股份购买资产的方式进行并购，公司将充分考虑并购后能否增强公司盈利能力和增厚股东权益，以保护投资者利益 [1]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件67个，较上周增加10个，其中32个事件披露金额，总融资规模为41.85亿元人民币，平均融资金额为1.31亿元人民币 [7] 行业分布 - 从融资事件数量看，智能制造、医疗健康、人工智能领域最活跃，分别有13个、12个和10个融资事件 [8] - 从已披露融资规模看，医疗健康行业最高，融资总规模约为9.30亿元人民币，其中抗肿瘤药物研发商「康源博创」获近2.5亿人民币B轮融资 [8] - 区块链行业已披露融资总额为7.67亿元人民币，其中稳定币支付服务商「RedotPay」获1.07亿美元（约合7.67亿人民币）B轮融资，该公司用户已超500万，总支付交易额达100亿美元 [10] 地区分布 - 获投企业地区主要集中在江苏、广东、北京，分别披露17个、14个和10个融资事件 [13] - 上海地区8起融资事件中，4起共融资11.43亿元人民币 [16] - 广东地区14起融资事件中，6起共融资7.15亿元人民币 [16] - 北京地区10起融资事件中，5起共融资6.30亿元人民币 [16] - 江苏地区17起融资事件中，8起共融资5.70亿元人民币 [16] 阶段分布 - 从阶段分布看，早期融资事件47个、成长期18个、后期2个 [17] 本周国内大额融资事件 - 未提供具体事件列表，但前文提及医疗健康与区块链行业有大额融资 [19][20] 本周海外大额融资事件及新晋独角兽 - 美国AI大数据软件提供商Databricks完成E+轮4亿美元融资 [23][24] - 美国AI数据安全平台研发商Cyera完成B轮3.3亿美元融资 [23][24] - 瑞典AI编程技术研发商Lovable完成D轮3亿美元融资 [23][24] - 美国便携式核燃料研发商Radiant完成B+轮2.5亿美元融资 [24] - 美国AI汽车保险服务提供商获D轮1亿美元融资，估值13亿美元 [25] - 美国AI医药技术开发商Chai Discovery获B轮1.3亿美元融资，估值12亿美元 [25] - 美国联名信用卡提供商Imprint获D轮1.5亿美元融资，估值12亿美元 [27] 本周国内一级市场活跃机构 - 光谷产业投资、红杉中国、啟赋资本在本周较为活跃，分别有3个、2个和2个投资事件 [29] 本周国内IPO公司 - 本周重点监测到国内IPO公司共8家，最新市值最高为「沐曦」2863.12亿人民币 [32] - 8家上市公司中，有7家曾获VC/PE或CVC投资 [32] - 「沐曦」曾获红杉中国、IDG资本、经纬创投投资 [32] - 「优迅」发行价51.66人民币，最新市值184.56亿人民币，曾获建信信托、盈富泰克、远致创投投资 [32][34] - 「果下科技」发行价20.10港元，最新市值188.78亿港元，曾获凯博资本、宁乾投资投资 [32][34] - 「昂瑞微」发行价83.06人民币，最新市值169.65亿人民币 [34] - 「HashKey」发行价6.68港元，最新市值160.66亿港元 [35] - 「希迪智驾」发行价263.00港元，最新市值99.40亿港元 [35] 本周国内并购事件 - 本周国内披露已完成并购事件13个，较上周减少2个，分布在能源电力、智能制造、大数据行业 [38] - 安阳钢铁集团以8.37亿人民币收购球墨铸造商永通球墨78.14%股份 [38]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，中金公司H股股价上涨4.01%，报20.22港元，成交额达4.06亿港元 [1] - 小摩预期中金H股短期内表现可能跑赢中金A股，主要因预期A股市场可能出现买入东兴证券及信达证券、沽空中金A股的套利行为 [1] - 小摩继续将中金H股列为中资券商板块的首选股，并预期其可能跑赢同业 [1] 行业与市场环境 - 自11月19日至今，小摩覆盖的H股券商股股价平均上升0.2%，而同期恒生指数下跌约1% [1] - 香港新股市场回暖，加上更有利的市场环境，应对未来12个月的费类收入及投资收入构成利好 [1] - 潜在的并购消息及市场消息都可能成为左右未来12个月股价表现的因素 [1] 公司并购计划 - 中金公司宣布计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 [1] - 根据拟议换股比例及最新收市价计算，小摩预期在A股市场可能出现相关套利行为 [1] 估值预期 - 小摩预期中金H股的市账率将趋向均值 [1]