文章核心观点 - 重庆正通过培育新型消费 推动发展逻辑从追求规模增长转向“新需求定义新供给 新供给激发新需求”的良性循环 以应对挑战并提升城市能级 加速建设国际消费中心城市 [3][5][6] 消费表现与发展目标 - 2025年重庆社会消费品零售总额突破1.66万亿元 同比增长3.1% [3] - 2026年是“十五五”规划开局之年 对重庆全面建设国际消费中心城市至关重要 [3] - 重庆市政府工作报告明确提出坚持内需主导 统筹提振消费和扩大投资 并培育新型消费 [3] 新型消费的战略布局 - 培育新型消费是围绕“需求—供给”在新赛道上展开的系统性落子 旨在破解同质化竞争并塑造独特吸引力 [3] - 消费需求正经历从功能满足向情感满足 从单一购买向链式体验的深刻变迁 [5] - 对新型消费的聚焦是一场从需求侧出发 倒逼供给侧创新 进而重塑城市竞争力的深刻变革 [5] 新业态：银发经济的产业化 - 面对老龄化社会需求 重庆正推动银发经济向产业化发展 [4] - 2025年出台了一揽子惠老政策 如向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 以及居家适老化改造产品“焕新”补贴政策实施方案 [4] - 未来方向是将老龄人口基数转化为对智慧康养 老年文旅 康复辅具等新业态的旺盛需求 [4] 新模式：首发经济与票根经济 - “首发经济”是一种高能级资源吸附模式 国际品牌首店和首发活动的落地是对城市营商环境的“认证” 能高效聚集客流 资金与注意力 创造并引领高端消费需求 [4] - “票根经济”是一种消费协同模式 通过机制创新打破行业壁垒 将消费者的“一次出行”转化为“一串消费” 实现价值的链式增长 [5] 新场景：情绪经济的空间赋能 - “情绪经济”是重庆最具差异化的优势领域 本质是对城市物理与文化空间进行新场景的价值再造 [5] - 重庆独特的“8D魔幻”地形 市井烟火与工业遗址是天然的情感载体 [5] - 通过如观音桥商圈的二次元快闪展 戴家巷的复古酒吧等场景 将城市基因转化为满足年轻人悦己 疗愈 社交需求的情感消费流量密码 [5] 未来深化方向 - 深化“需求—供给”循环 政策激励需更精准作用于新业态 新模式 新场景试点 鼓励企业基于消费洞察进行供给创新并迭代 [6] - 构建“融合—共生”生态 推动“单点突破”升级为“系统共生” 建立跨文旅 商业 交通等领域的合作机制 鼓励文化机构与商业品牌联名 [6] - 筑牢“环境—信任”根基 持续优化入境支付 离境退税“即买即退”等服务以提升国际消费便利度 并通过落实带薪休假 加强消费者权益保护等措施保障消费 [6]

一周新品发布 - 亨氏推出“营养面”新品，包括原味、猪肝菠菜味、牛肉番茄味，选用加拿大红春小麦，富含钙铁锌和多种维生素，不额外添加盐、糖、香精等，采用独立小包装 [4] - 泡泡玛特推出独立甜品品牌「POP BAKERY」，产品包括星星人冰淇淋、SKULLPANDA冰淇淋、DIMOO和LABUBU黄油曲奇、MOLLY巧克力等 [4] - 康师傅合麺上市红烧牛肉面和四川牛肉面两款新品，选用大块原切肉，采用RP技术锁鲜，搭配大片高丽菜和大骨高汤 [4] - 达能Alpro上新植物基代餐饮料「Alpro Meal To Go」，由大豆和燕麦混合制成，每瓶含20克植物蛋白，在德国、法国等地售价3.99欧元 [5] - 麦当劳中国推出多款新春限定产品，并在全国超7700家餐厅推出由非遗灯彩启发的新春特别包装 [6] - 皇家美素佳儿上新适度水解奶粉，采用双酶靶向水解蛋白科技降低致敏性，并添加敏护益生菌HN001、强护益生菌BB12及4倍母源级HMO [6] - 伊利研漾与京东健康合作上新「牛乳燕麦燕窝粥」，每碗添加400mg印尼可溯源燕窝，采用小碗规格包装 [6] - 王老吉推出限量钻石宝石套装，售价1828万人民币，限量3套，罐身为18K金打造，手工镶嵌18202颗天然珍宝 [7] - 蒙牛未来星上新叶黄素蓝莓牛奶，以生牛乳为基础，加入6倍浓缩蓝莓汁，并添加叶黄素、维生素A及不低于13000μg的DHA藻油 [7] - 恒顺推出「香醋可乐」新品，添加恒顺六年陈香醋，外瓶沿袭镇江香醋复古设计 [9] - 均瑶上新「纯实100%NFC椰子水」，原料来自泰国，添加20%丹嫩沙多香椰水，采用NFC无菌灌装，每瓶电解质含量2137mg、含糖量3-5g [13] - 可可满分上新乌梅三豆菊苣饮，0脂肪，乌梅添加量≥5g/L、菊苣根添加量≥1g/L、黑豆/绿豆/赤小豆添加量均≥0.2g/L [27] - 沃集鲜推出4.0纯牛奶广式糖水礼盒，包含牛乳木瓜银耳糖水等三种口味，纯牛奶添加量≥10% [27] - 茶小开推出魔法冻冻茶，添加海藻珍珠珠子，0脂肪，有葡萄乌龙和橙子茉莉两种风味，总果汁含量≥5%，规格400mL/瓶 [27] - 统一推出老坛酸菜即食酸菜包新品，选用芥菜、红辣椒为原料，经两轮乳酸菌发酵制成 [31] - 不二家上新奈可塔果汁软糖，水蜜桃口味添加≥6%阳山水蜜桃NFC原榨果汁，蜜柚口味添加≥6%琯溪白柚原榨果汁，生产不使用色素、防腐剂和浓缩果汁 [32] 新消费行业事件 - MLB官宣演员章若楠成为品牌全新代言人 [11] - 肯德基自1月26日起对外送产品价格进行小幅调整，平均上涨0.8元，堂食价格保持不变 [11] - 抖音电商升级售后机制，新增主动介入协商方案，将部分售后类型从全额退款修改为退货退款包运费，以减少商家损失 [11] - Crocs与乐高集团达成长期全球合作，携手打造创意联名系列 [13] - 百达翡丽将于2月1日起在美国市场下调售价，最大降幅约为8%，同时在其他市场零售价预计上调约4%，高价值款降价幅度约3.4% [13] - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式在港股挂牌上市，成为港股量贩零食第一股，发行价每股236.6港元，公开发售获认购超1500倍，开盘大涨88%，市值超900亿港元 [16] - 泡泡玛特为纪念THE MONSTERS发布十周年，推出十周年系列产品，涵盖手办、MEGA LABUBU、ZIMOMO搪胶毛绒公仔及多款衍生品 [16] - 小菜园通过合资公司开展线上商城、社区即食小店等业务，合资公司注册资本中，小菜园餐饮出资1400万元，邓高科出资500万元，田春永出资100万元 [17] - 奥乐齐在南京连开4店，在华门店数达95家，预计今年一季度末将突破百家 [17] - 瑞幸咖啡与澳网合作，上线联名周边产品，并在上海淮海中路开设澳大利亚网球公开赛联名门店 [27] - 安琪酵母子公司拟投资2.22亿元实施年产1.2万吨酵母制品绿色制造项目，预计2026年8月开工，建设期14个月 [29] - 美团外卖上线一镜到底门店真实性核验功能，要求新入驻商家上传连续无剪辑的视频展示门店实况 [29] - 利乐公司投资6000万欧元（约5亿元人民币）在瑞典新建试点工厂，开发用于无菌纸盒的纸基阻隔技术 [31] - 东方甄选首家线下自营门店已进入装修阶段，未来可能入驻学校开展线下体验 [31] - 法国高级时装品牌Schiaparelli将在香港中环置地广场太子大厦开设亚洲首家沙龙式精品店 [33] - Nike与SKIMS合作推出2026春季系列全套服装系统，包括鞋履、服装和配饰 [34] - 回力旗下子品牌回力1927在上海淮海中路开设全国首家概念旗舰店，打造三层“国潮文化”沉浸探索空间 [36] - 阿迪达斯Originals与陈冠希主理品牌CLOT合作推出2026马年新春系列 [36] - 联合利华签署协议，将其在哥伦比亚和厄瓜多尔的家居护理业务出售给Alicorp公司，交易涵盖Fab、3D、Aromatel和Deja等品牌 [36] - 美国美丽诺羊毛功能性户外品牌Smartwool中国首店在北京来福士中心开业 [38] - Vibram推出马年限定款五指鞋，包含GRASPIFIER和V-RUN两个系列 [38] - 国货护肤品牌HBN母公司深圳护家科技正式向港交所递交上市申请 [40] - 《上城士》IP“上城士会客厅”全国首站登陆深圳万象天地，携手CASETiFY打造漆彩美学沉浸空间 [40] - HOKA ONE ONE全新竞速跑鞋CIELO X1 3.0正式上线 [40] 一周投融资与并购 - 目心智能完成超1亿元人民币的B轮融资 [18] - 安踏体育与Groupe Artémis达成协议，收购PUMA SE 29.06%的股权，现金对价为15亿欧元（约合124亿元人民币） [20] - 焙乐道集团收购美国坚果原料生产商Vör Foods [20] - 牛肉米粉连锁品牌粉传奇完成1亿元人民币A轮融资，由海南万林资本独家投资，资金用于供应链升级、数字化管理及门店拓展 [20] - 蜜雪冰城旗下公司完成对鲜啤福鹿家的收购，目标公司注册资本由约663.1万人民币增至约1353.3万人民币 [20] - 美国电动自行车品牌Rad Power Bikes将以约1320万美元的价格被Life Electric Vehicles Holdings Inc.收购 [22] - ABG集团完成对美国牛仔品牌Guess的私有化交易，收购其知识产权51%的控股权，其余49%由现有股东持有 [22] - 挪瓦咖啡完成数亿元人民币C轮融资，投资方包括君联资本、昇望基金、华映资本、挑战者创投、源星资本、金沙江创投等 [22] - 万洲国际子公司史密斯菲尔德食品公司将以每股102.00美元现金收购热狗品牌Nathan's Famous全部已发行流通股，对应企业价值约4.5亿美元 [25] - 意大利Damiani集团签署协议，收购历峰集团旗下制表品牌名士表的全部股权，交易预计2026年夏季完成 [25]

报告投资评级 - 报告未给出明确的公司投资评级，其核心内容为对新股及次新股板块的整体策略观点和数据分析 [1] 报告核心观点 - 新股次新板块在经历上周休整后，预计震荡活跃周期将继续演绎，资金交投依然活跃，结构性做多热情未显著衰竭 [1][2] - 短期行情将以相对性价比和热点主题为两端进行轮动博弈，建议春节前灵活积极择机，把握主题轮动或高低切换节奏 [2][3] - 具体投资方向：长期关注算力AI、机器人、商业航天等新质生产力主题产业链；阶段性关注创新药、新消费、新型能源等主题行业的轮动布局机会 [3] 新股周度表现总结 - **板块整体表现**：上周（报告发布前一周）沪深新股次新板块平均涨幅为-4.0%，实现正收益的新股占比约13.8% [1][6] - **上市新股首日表现**：上周上市的沪深新股首日平均涨幅为212.2%，首日平均换手率为72.0%，其中科创板公司恒运昌首日涨幅超过300% [5][27][28] - **上市后二级市场表现**：上周上市的沪深新股在首日之后的平均涨幅约为-0.1%，个股走势出现分化 [5][28] - **2025年以来上市新股表现**：截至上周，2025年至今上市的沪深新股上周平均涨幅为-4.0%，北证新股平均涨幅为-4.8% [6][30] - **个股涨跌结构**：涨幅居前的个股集中于周期产业链及电子半导体产业链；跌幅居前的个股集中于小核酸、商业航天等近期热度降温的产业链 [6][31] 新股发行与定价数据 - **上周发行情况**：上周有3只新股进行网上申购，平均发行市盈率为37.7X；其中电科蓝天发行市盈率达56.8X，北芯生命网上申购中签率为0.0326% [5][23][25] - **1月发行定价趋势**：1月科创板新股平均发行市盈率为48.4X，较上月（56.9X）下行；主板新股平均发行市盈率为23.9X，较上月（21.8X）略微抬升 [14] - **1月首日定价趋势**：1月科创创业新股平均首日收盘市盈率为194.9X，较上月（148.4X）上行；主板新股平均首日收盘市盈率为58.9X，较上月（69.9X）回落 [15][18] - **1月首日涨幅**：1月科创创业新股首日平均涨幅为302.8%，较上月（295.8%）略微走高；主板新股首日平均涨幅为133.1%，较上月（205.6%）明显下行 [20] 本周（报告发布当周）新股动态 - **即将上市新股**：本周有4只已完成申购的新股待上市，包括世盟股份、北芯生命等 [4][35] - **待上市新股估值**：待上市的科创板新股（剔除未盈利的北芯生命）发行市盈率为48.8X；待上市的主板新股平均发行市盈率为16.9X [7][35] - **即将申购新股**：本周有2只新股将开启申购，包括1只科创板和1只北证新股，报告建议积极关注 [7][36] - **即将询价新股**：本周暂无新股开启询价 [8][37] 重点个股关注列表 - **短期关注（近端新股）**：报告建议适当关注同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份等 [9][45] - **中期关注（次新股）**：报告建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、合合信息、思看科技、国科天成等个股的投资机会 [9][45] - **部分关注个股财务数据示例**： - 同宇新材：当前PE-TTM为52.75倍，市值71.75亿元，2025年第三季度净利润增速为-6.62% [46] - 悍高集团：当前PE-TTM为40.89倍，市值271.77亿元，2025年第三季度净利润增速为38.07% [49] - 思看科技：当前PE-TTM为95.19倍，市值113.75亿元，2025年第三季度净利润增速为-1.28% [50] - 麦加芯彩：当前PE-TTM为23.47倍，市值55.45亿元，2025年第三季度净利润增速为18.13% [52]

报告行业投资评级 - 报告建议继续超配**固态电池、创新药、新消费**，并关注**游戏**行业 [5] - 报告对多个新兴产业主题给出了明确的综合评级：**固态电池、新消费、创新药**为“超配”；**人形机器人、算力基建、AI应用、游戏**为“中性+”；**商业航天、低空经济、深海经济、军工军售、可控核聚变**为“低配” [5] 报告核心观点 - 报告认为，当前**创新药、固态电池、新消费**的相对位置偏低 [7] - 新兴产业总体呈现“偏强基本面+中性技术面”的特征，绝对位置回落至均值+2倍标准差下方，轮动强度处于中位，拥挤度中等，盈利预期近期震荡 [16] - 报告通过“近期产业‘核心聚焦’”栏目，强调了多个主题的积极进展，认为这些事件标志着相关产业迈入新的发展阶段或商业化拐点 [10] 根据相关目录分别进行总结 主题类别与评级 - **固态电池**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是吉利控股自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证，标志着产业化迈入工程化阶段 [5][10] - **创新药**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件包括国家药监局批准76款创新药上市，覆盖肿瘤等重大疾病领域；以及白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏和MTP口服抑制剂甲磺酸洛美他派胶囊获批上市 [5][10] - **新消费**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是“鸣鸣很忙”成功在香港上市，成为量贩零食第一股 [5][10] - **游戏**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度处于高位，相对位置偏低。关键事件是2026年1月国家新闻出版署发放182款游戏版号（国产177款，进口5款） [5][10] - **人形机器人**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度低位回升。关键事件是北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动运行，年产能5000台，是国内首个全链路人形机器人中试平台 [5][10] - **AI应用**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升。关键事件是腾讯与百度在春节期间撒15亿红包推广AI应用，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [5][10] - **低空经济**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件包括小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单，以及国务院国资委明确将低空经济纳入央企重点布局方向 [5][10] - **算力基建**：综合评级“中性+”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线略高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件是上海智能算力规模同比增长100%，并将适度超前建设智算基础设施 [5] - **商业航天**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度处于高位。关键事件是火箭院建设国内首个商业航天共性试验平台 [5] - **深海经济**：综合评级“低配”，技术面评级“弱”。技术指标显示其120日均线高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [5][10] - **可控核聚变**：综合评级“低配”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [5][10] 主题相对位置与市场表现 - 本周主题整体回调，图表数据显示，自2025年10月29日高点至2026年1月30日，**创新药、固态电池、新消费**的区间涨跌幅为负或接近零，显示其位置偏低；而**商业航天、深海经济、军工军售**等主题区间涨幅较大 [7][8] - 报告定义了四大技术指标用于分析主题：均线（120日均线及±2倍标准差）、个股轮动强度、实际拥挤度、相对位置 [13] 近期产业核心聚焦事件 - **人形机器人**：北京人形机器人创新中心中试验证平台于1月29日启动，年产能5000台，标志着产业从样机迈向量产 [10] - **AI应用**：腾讯元宝与百度文心助手于1月25日春节撒15亿红包，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [10] - **固态电池**：吉利控股于1月22日宣布自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证 [10] - **新消费**：量贩零食品牌“鸣鸣很忙”于1月28日成功在港交所上市 [10] - **创新药**：1月30日，白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏及用于治疗纯合子家族性高胆固醇血症的甲磺酸洛美他派胶囊获NMPA批准上市 [10] - **游戏**：2026年1月26日，国家新闻出版署发放2026年首批游戏版号，共计182个（国产177个，进口5个） [10] - **低空经济**：1月27日，小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单 [10] - **深海经济**：1月29日，“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [10] - **可控核聚变**：1月28日，中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [10] 未来一周重要事件展望 - 2026年2月2日（周一）：亚洲虚拟现实XR产业展览会（AWE Asia 2026）召开 [12] - 2026年2月3日（周二）：2026脑机接口开发者大会召开；AMD发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月4日（周三）：思科举办2026人工智能大会；谷歌母公司发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月5日（周四）：光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会召开 [12] - 2026年2月6日（周五）：2026年春运启动 [12]

文章核心观点 - 湖南省商业正通过发展多元化新业态、打造特色消费场景、创新运营模式，推动消费市场持续升温与提质扩容，为经济发展注入活力 [1][2][5] 行业发展新格局 - 行业呈现“新消费、新场景、新业态”的发展新格局，传统企业通过创新转型与跨界融合探索新增长路径 [1] - 运营模式从满足基本物质需求转向满足精神和情感价值需求，特色化、精准化、场景化成为主流 [2] - 以新业态、新模式、新场景为关键抓手，推动消费提质扩容 [5] 商业新业态与融合案例 - 万家丽商圈汇聚吃、喝、玩、乐、购、住、文化、家居、建材等多元业态，吸引各类优质品牌入驻 [1] - 创新推出“家居+汽车”融合模式，打造名车交易展示中心，吸引多国元首及国际贵宾到访 [1] - 长沙五一商圈提供密室逃脱、剧本杀等多元娱乐方式，小剧场年均演出超千场，丰富夜间文化供给 [2] - 新消费剧场与本地新消费品牌、酒店民宿签约合作，让戏剧融入城市街巷 [2] 未来发展规划与举措 - “十五五”期间将立足超6600万人口的市场优势和消费升级潜力发展商业 [5] - 以“潮趣风尚”创新消费模式，持续推进汽车、家电、家居等大宗消费品以旧换新，扩大绿色、智能产品供给 [5] - 以“湖湘特色”打造消费新场景，建设兼具“烟火气、湖南味、国际范”的高品质商圈、特色街区和夜间经济集聚区 [5] - 推动商旅文体康深度融合，引进培育国际赛事、音乐节、文创市集等品牌活动，持续做优“湘超”“厂BA”等本土IP [5] - 积极发展首发经济，吸引国内外品牌首店、首展、首秀落户湖南 [5] - 引导会员企业在AI应用、低空经济等新赛道布局发力，释放超大规模市场优势 [5] 行业组织作用与成果 - 湖南省商业联合会锚定“强省会”战略，发挥桥梁纽带作用 [3] - 2025年走访会员企业60余家，为企业献计献策200多条，解决实际问题上百件 [3] - 参加省级行业商协会和区域商会组织的会议、活动20余次，组织会员线下交流活动13次，商会负责人参与各类交流互动活动20余次 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级 [1][4][5][6][46][49] 报告的核心观点 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙港股上市，有望长期提振市场对零食板块的关注度 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] * 2026年新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 白酒板块若2026年动销与批价跌幅收窄，则逐渐步入筑底阶段，流动性改善有望推动低估值下的估值小幅修复 [49] 根据相关目录分别进行总结 一、观点更新：茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙于1月28日在港交所挂牌上市 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] 二、数据跟踪：1月飞天茅台批价回暖 （一）白酒重点单品批价跟踪 * 1月29日，贵州茅台飞天整箱、散瓶批价为1610元、1570元，较去年12月31日上涨45元、15元，较去年同期下降645元、650元 [4][7] * 1月29日，五粮液八代普五批价为850元，较去年12月31日持平，较去年同期下降100元 [4][7] * 1月29日，泸州老窖国窖1573批价为850元，较去年12月31日上涨10元，较去年同期下降10元 [4][7] * 1月29日，山西汾酒青花20批价为350元，较去年12月31日持平，较去年同期下降15元 [4][7] * 1月29日，洋河股份M6+批价为540元，较去年12月31日持平，较去年同期下降10元 [4][7] （二）大众品核心原料价格变动总览 * 截至2026年1月28日，原材料成本持续分化，部分包材价格跌幅环比收窄 [16] （三）包材成本：1月部分包材价格同比下行 * 截至1月28日，玻璃价格同比下降19.7%，包膜价格同比下降8.4%，纸箱价格同比下降4.8% [4][17] * 截至1月28日，PET瓶片价格同比上升1.3%，铝材价格同比上升20.3% [4][17] （四）原料成本：1月部分原材料价格同比下行 * 截至1月28日，白糖价格同比下降15.3%，面粉价格同比下降2.4%，猪肉价格同比下降18.1%，葵花籽价格同比下降2.5% [4][27] * 2025年12月大麦进口价格同比下降0.6% [4][27] * 截至1月28日，鹌鹑蛋价格同比上升46.9%，大豆价格同比上升6.9%，棕榈油价格同比上升9.7% [4][27] * 1月22日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下降2.6% [4][41] * 1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比下降13.5%，环比上升1.2% [4][41] 三、行情回顾：1月食品饮料指数实现小幅正收益 （一）行业收益率表现 * 截至2026年1月29日，食品饮料行业涨幅3.0%，相对于Wind全A指数的超额收益为-3.9%，在31个子行业中排名第23 [4][46][47] * 10个子板块中7个上涨，预加工食品、啤酒、白酒涨幅领先，分别为+9.5%、+6.1%、+4.5% [4][46][48] 四、投资建议 * 1月板块内预加工食品、白酒与啤酒涨幅靠前，主要得益于基金持仓处于低位及受益于CPI复苏弹性较大 [4][49] * 展望2026年，新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 建议关注新渠道：下游零食量贩门店如万辰集团、鸣鸣很忙，速冻连锁业态如锅圈；上游供应链如千味央厨、有友食品、劲仔食品 [49] * 建议关注新品类：东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味；C端大健康食品如西麦食品 [49] * 建议关注部分供给出清、需求有望改善的传统消费：乳制品如优然牧业、伊利股份、新乳业；速冻与调味品如安井食品、海天味业 [49] * 白酒板块建议关注贵州茅台、山西汾酒 [4][49]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 核心观点 - 建筑行业集中度加速提升，头部央企依托规模、产业链及政策优势持续挤压中小民企生存空间，部分民企面临生存空间压缩及风险加剧的变局 [2][4] - 园林工程、建筑装饰、工程咨询等细分行业受需求萎缩与竞争加剧双重压制，企业营收趋弱、盈利承压、财务结构恶化，主业遇阻转型需求较强 [2][5][28] - 部分企业正借力低效资产重置、资金禀赋及业务关联等优势，叠加控制权变动预期，依托国家战略方向引领，蓄力向“硬科技”与“新消费”领域战略转型 [2][6][54] - 报告建议通过建立筛选矩阵，对目标细分行业的民营企业进行筛选，并跟踪关注其转型机会 [2][8] 行业现状与民企困境 - 行业集中度持续提升，国有建筑企业新签订单口径市占率从2020年的46.9%升至2024年的51.7%，产值占比从36.3%提至43.1%，但企业数量占比仅微升至6.5%，呈现“量减质增”特征 [4][15] - 基建及固定资产投资增速持续下滑，2025年1-12月基建投资同比下滑1.48%，固定资产投资同比下滑3.80% [4][15] - 央国企融资成本显著低于民企，例如2021-2024年，中国能建融资成本从3.01%降至2.68%，而同期民企城地香江的融资成本从5.38%升至9.69% [19] - 建筑民企面临高杠杆、弱流动性与工程款回收压力，板块整体资产负债率从2020年的73.2%抬升至2024年的76.6%，经营现金流/营业收入从2020年的4.3%波动下滑至2024年的1.33% [23] - 2021-2024年，建筑上市民营企业坏账准备从350.47亿元增至571.24亿元，三年期复合年增长率达17.69%，坏账准备与应收账款比值从27.5%快速升至39.9% [23] 困境子行业筛选与关键支撑因素 - 通过对财务指标对比，筛选出园林建设Ⅲ、建筑装饰Ⅲ、工程咨询Ⅲ三个主业遇阻、转型需求较强的细分行业 [5][28] - **园林建设Ⅲ**：2020-2024年销售毛利率从20.75%跌至1.03%，净资产收益率从0.28%降至-36.70%，三年营收复合增速为-53.25% [31] - **建筑装饰Ⅲ**：2024年营收同比增长低至-17.00%，销售费用率从2020年的2.14%增至2024年的4.49%，总资产周转率从0.579降至0.472 [35] - **工程咨询Ⅲ**：2024年净资产收益率三年增长率达-75.63%，经营现金流净额/营业收入从2020年的12.72%降至2024年的6.05%，应收账款/营业收入从39.27%波动上升至51.05% [39] - 转型的关键支撑因素包括： - **充裕的现金流与授信额度**：可作为撬动转型的杠杆，例如风语筑、华设集团等公司货币资金能覆盖短期债务且未使用授信额度占比较高 [46][47] - **低效资产盘活**：老旧厂房、闲置仓库等可低成本改造切入新基建领域，如江河集团、尤安设计等公司存在投资性房地产减值准备，表明拥有闲置资产 [48][50] - **控制权变动预期**：引入新股东（如国资）可为转型带来资源与资金优势，例如海南华铁引入海南国资控股 [51] 转型方向与方式 - **转型方向**：需紧跟国家战略，主要分为两大方向 [6][54] - **“硬科技”方向**：包括人工智能、低空经济、商业航天、区块链与算力基础设施等，有《全国一体化算力网实施意见》、《推动未来产业创新发展实施意见》等政策支持 [6][54][57] - **“新消费”方向**：涵盖短剧内容、宠物经济、银发经济等，有《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》等政策提供场景补贴与税收减免 [6][54] - **转型方式**：建筑企业常见的转型方法包括 [7][59] - **并购重组**：是最高效直接的方法，自新“国九条”发布后政策支持力度加大，2025年以来上市公司已披露重大资产重组90单、交易金额超2000亿元，分别是去年同期的3.3倍和11.6倍 [59] - **案例**：海南华铁于2024年5月引入海南省国资委旗下海控产投以近20亿元、溢价11%受让14.01%股份成为控股股东 [7][62] - **案例**：2024年中国能建公告收购城地香江控制权，推动其从传统IDC向AIDC（人工智能数据中心）转型 [7][63] - **设立子公司自主研发**：可灵活试错、独立融资，例如上海港湾于2023年8月出资成立伏曦炘空，专注为卫星、无人机等提供空间能源系统 [7][68] - **拓展已有资质及业务**：依托既有资质、技术与客户网络延伸至高景气相邻领域，转型边际成本最低，例如众多工程咨询、设计企业利用原有资质切入低空经济、人工智能相关业务 [7][72][73] - **参与战略联盟**：整合分散的技术、数据与场景资源，实现合作共赢，例如霍普股份参与制定区块链实体资产上链技术规范，华阳国际加入数字化工业软件联盟探索AI审图应用 [7][74][75] 潜在转型标的筛选 - 可通过资金流充裕、授信额度充裕、主营业务表现欠佳、有闲置厂房等低效资产等多个指标建立筛选矩阵 [8] - 建议对长江行业三级行业中分类为园林工程 III、建筑装饰 III、工程咨询 III 及其他专业工程的民营企业进行筛选，并对筛选后得到的企业进行重点跟踪与关注 [8]

险资资产配置新动向：加速掘金港股IPO - 在低利率与“资产荒”双重压力下，保险资金的资产配置出现新动向，加速参与港股IPO基石投资成为重要趋势 [1] - 2026年开年以来，已有泰康人寿、平安人寿、新华资产（香港）、大家人寿等4家险资机构参与了7家港股公司的IPO基石投资，认购金额合计达9.88亿港元，热度创下同期新高 [1] 险资参与港股IPO的具体案例与规模 - 中国最大的休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月28日在港交所上市，发行价236.60港元，募资36.7亿港元，其基石投资者包括泰康人寿，获配1000万美元 [1] - 泰康人寿在2026年开年尤为活跃，先后参与了壁仞科技、智谱、瑞博生物、MINIMAX、兆易创新及鸣鸣很忙共6家公司的港股IPO基石投资，合计出资7.16亿港元 [3] - 其他险资同步发力：平安人寿参与壁仞科技认购约1.17亿港元，新华资产（香港）参与兆易创新认购约0.78亿港元，大家人寿参与豪威集团认购约0.78亿港元 [4] 险资转向港股IPO的原因分析 - 在低利率环境和长期收益下行压力下，险资面临明显的“长期资产荒”，传统固收和非标资产配置空间持续收缩 [4] - 港股IPO尤其是具备稀缺性和成长性的优质标的，为险资提供了难得的长期权益增量资产，同时港股估值处于相对低位，上市制度更为灵活 [4] - 在资本市场估值修复和长周期考核变革的背景下，险资加大权益资产配置，通过参与IPO配售可更高效地购入标的股票并获得更多市场溢价 [5] 险资的投资偏好：聚焦硬科技与新消费 - 险资作为基石投资者所关注的标的明显偏向硬科技和新消费赛道，涵盖汽车、家用电器、半导体及能源储存装置等行业 [6] - 近期赴港IPO的企业，大多集中在高科技、高端装备制造、新能源、新材料、人工智能以及生物医药等符合国家战略导向和产业升级方向的行业 [6] - 科技、新能源、生物医药等领域代表中长期产业升级方向，具备更清晰的成长逻辑，与险资久期长、负债稳定的资金特征高度契合 [6] 投资标的的股价表现与收益 - 从标的公司上市后的股价表现来看，参与认购的险资普遍实现浮盈 [5] - 例如，截至1月29日，鸣鸣很忙报收420港元，较发行价236.6港元大涨77.5%；MINIMAX发行价165港元，当日收盘价为500港元，收益空间十分可观 [5] 未来趋势展望 - 在利率中枢偏低和长期资金入市政策方向未发生根本变化的背景下，险资加大港股权益配置的长期逻辑仍然成立，2026年全年参与港股IPO的趋势有望延续 [9] - 未来险资的参与方式将更趋理性，从“广泛参与”转向“精选布局”，更加聚焦头部企业、核心技术和可验证的盈利路径 [9] - 基石投资有望从阶段性热潮逐步演化为部分险资的常态化、策略化配置工具 [9]

文章核心观点 - 中国消费市场正经历结构性转变，以贵州茅台为代表的传统消费与以泡泡玛特为代表的新消费出现显著“温差”，这揭示了消费春天正在向“新”方向加速转移 [1] - 市场对两家公司股票回购的迥异反应，体现了防御性传统消费逻辑与成长性新消费逻辑的直接碰撞 [3] - 新消费的驱动力已从“人口红利”转向“人心红利”，更注重满足情感价值与自我表达，并展现出强劲的出海势头 [4][5] - 传统消费虽面临周期调整与增长天花板挑战，但部分龙头公司经历深度调整后，配置价值逐渐显现 [6] - 新消费的“悦己”驱动模式面临需求可持续性的终极考验，需锤炼成穿越经济周期的刚性需求 [8] 新老消费市场表现与回购反应 - 贵州茅台在2025年底宣布启动回购，计划6个月内斥资15亿至30亿元，但完成首次1.2亿元回购后，股价一度连跌9日 [1] - 泡泡玛特在2026年1月19日和21日斥资3.5亿港元回购股份，随即推动股价周涨幅超23%，市值一周内激增近600亿港元 [1] - 市场将茅台的回购视为行业调整期的防御性举措，而将泡泡玛特的回购解读为成长型公司对自身前景的强势背书 [3] - 1月29日，贵州茅台股价罕见大涨8.6%，重回1400元上方，带动其他白酒股拉升，市场开始关注新老消费温差缩小的可能性 [3] 传统消费面临的挑战与调整 - 以白酒为代表的传统消费股与宏观经济、特别是地产周期高度绑定，随着房地产进入深度调整期，旧逻辑正受考验 [3] - 2025年白酒行业表现被称为“十年最差成绩单”，传统消费复苏需经历痛苦的去库存和价格体系重建过程 [3] - 对于依赖国内人口基数的传统消费品牌，当市场渗透率达到临界点后，增长天花板清晰可见 [4] - 不具备出海能力的传统消费企业，正面临增长停滞的困境 [5] 新消费的驱动力与增长特征 - 新消费的核心驱动力已从“人口红利”转向“人心红利”，满足的是情感价值、身份认同和自我表达，代表公司包括泡泡玛特、安踏、李宁、老铺黄金等 [4] - 新消费企业凭借自身创新创造结构性机会，不再仅仅依赖宏观经济托举 [4] - 在资本市场形成鲜明估值分化：港股通消费指数（涵盖潮玩、运动服饰、茶饮等）2025年累计上涨约20%，而上证消费指数（集中于白酒、汽车、医药等）2025年累计下跌近8% [4] - 新消费在出海方面展现出强劲势头，是打破增长天花板的最佳途径 [5] 出海战略与全球化进展 - 泡泡玛特2025年三季度海外营收取得3.7倍的爆发式增长 [5] - 截至2025年6月底，泡泡玛特在全球18个国家开设了共571家门店，其中线下门店新增40家，机器人商店新增105台 [5] - 安踏通过收购完成全球化布局，李宁在东南亚市场快速扩张 [5] - 出海不仅是市场地理的拓展，更是商业模式和品牌价值的验证 [5] 传统消费的现存价值与积极变化 - 茅台、格力、伊利等传统消费龙头依然拥有稳固的行业地位、成熟的渠道网络和稳定的现金流 [6] - 经历深度调整后，传统消费龙头估值进入历史低位区间，配置价值逐渐显现，更适合追求稳定收益的投资者 [6] - 贵州茅台近期开始在i茅台App直销飞天茅台酒，被市场人士认为至少基本解决了假酒问题和价格高企问题，有望释放巨大购买力 [6] 新消费面临的挑战与估值特点 - 新消费企业面临独特挑战：泡泡玛特需不断证明其IP创造和运营的可持续性；安踏需消化并购品牌并实现协同效应；李宁需维持国潮热度并突破产品创新 [6] - 部分新消费企业在市场高度乐观预期下估值处于较高位置，任何增长放缓的信号都可能引发剧烈调整 [7] - 投资逻辑体现在估值方法上：传统消费主要看市盈率、市净率和股息率，而新消费则需结合用户增长、IP生命周期、全球化进展等多维度评估 [5] 新消费的终极命题：需求可持续性 - “悦己消费”的繁荣高度依赖消费者的情绪支付意愿和个体可自由支配的稳定收入 [8] - 宏观经济晦暗不明之际，非刚性的“悦己”支出往往是最先被审视的部分，市场对新消费公司的估值犹豫部分源于对此需求持续性的担忧 [8] - 新消费的终极命题在于，能否将“悦己”这种情感共鸣，锤炼成一种穿越经济周期的刚性需求 [8]

文章核心观点 - 2026年1月，以成都及四川地区为核心，密集备案和成立了一批聚焦未来产业与战略性新兴产业的股权投资基金，涉及低空经济、量子科技、人工智能、先进制造等多个前沿领域 [1] - 基金设立呈现多级资本协同的特征，国家级资本（如全国社保基金、央企）、省级与市级国有资本、区县级资本以及市场化专业投资机构共同参与，形成强大合力 [1] - 基金设立的核心目的是“以投促引、产业建圈强链”，通过资本手段吸引优质项目、补全产业链条、推动科技创新与产业创新深度融合，培育新质生产力 [1][4][6] 基金设立与资本协同 - 四川社保科创股权投资基金完成备案，规模高达200亿元人民币，是全国社会保障基金理事会等“长钱”、“耐心资本”入川的标志性事件 [1][4] - 成都市未来产业基金与6家央企下属基金达成合作，包括建投投资、诚通科创、南方德茂资本、建信金投、国机投资、国新国同等，体现了国家级产业资本与地方资本的协同 [1] - 省级创投机构与锦江区下属兴锦产投共同出资，成立了四川省首支规模达10亿元的量子科技产业基金，填补了省内该领域专项产业基金的空白 [1][11] - 区县级层面，金牛区正组建总规模200亿元的新基金矩阵，简阳市则有多只基金落地，显示区县依据自身特色产业禀赋（如金牛的航空航天、人工智能，简阳的临空经济）在基金组建上积极行动 [1][6][9] 重点产业基金详情：低空经济 - 四川九洲低空经济股权投资基金完成备案，由四川九洲空管科技有限责任公司等出资设立，旨在深化公司在低空经济领域的战略布局，投资产业链上下游高科技企业 [1][3] - 四川兴蜀启航低空经济股权投资基金登记成立，出资额17亿元人民币，出资方包括四川省先进制造投资引导基金、成渝地区双城经济圈发展基金等多级国资及市场化机构 [10] - 简阳交子满园未来产业发展基金也将航空航天低空经济列为九大重点投资领域之一 [9] 重点产业基金详情：科技创新与先进制造 - 成都技转知常创业投资合伙企业完成备案，合伙人包括成都高新区创科投天使基金等，将围绕先进装备领域打造投资布局 [1][2] - 四川社保科创股权投资基金（200亿元）重点投向人工智能、低空经济、生物医药、软件和信息服务等省内“15+N”重点产业链上的科技项目 [4] - 简阳交子千帆企航股权投资基金聚焦航空航天、先进制造、人工智能机器人、新能源新材料、生物医药大健康等特色先导产业 [6][7] - 成都雄州振兴产业发展股权投资基金成立，出资额15亿人民币，由成都交子城创基金、简阳融城国投等共同出资 [11] 重点产业基金详情：新消费与其他产业 - 成都峰尚新消费创业投资合伙企业完成备案，核心投资方向为消费品牌升级、消费科技创新、新供应链业态、文化创意融合四大赛道 [1][5] - 成都市金牛区交子高质量产业发展创业投资基金重点投向航空航天、轨道交通、人工智能、文商体旅等产业及科创型、专精特新企业 [6] - 成都市简阳交子满园未来产业发展基金合伙企业完成工商注册，远期目标规模50亿元、首期规模10亿元，重点投向电子信息、先进制造、新能源新材料等九大领域 [9]