华为汽车业务发展历程 - 2019年5月成立智能汽车解决方案事业部正式进军汽车领域 [2] - 与赛力斯合作打造首个智能汽车品牌"问界"后扩展至奇瑞、北汽、江淮、长安、广汽等合作伙伴 [2] - 形成三大合作模式：零部件供应模式、Hi模式（全栈智能汽车解决方案）、鸿蒙智行模式（原智选车模式） [2] - 业务架构分为车BU业务（零部件供应与Hi模式）和终端BG旗下的鸿蒙智行业务 [2] 合作伙伴与市场覆盖 - 中国八大国有车企（长安、东风、北汽、广汽、上汽、江淮、奇瑞、一汽）已全部与华为合作 [1][3] - 德系豪华品牌奥迪Q6L e-tron搭载乾崑智驾 宝马和奔驰接入鸿蒙生态 [3] - 日系厂商日产和丰田通过合资企业与华为展开合作 [3] - 比亚迪方程豹豹8成为首款搭载华为智驾的车型 [3] 鸿蒙智行业务进展 - 累计交付突破90万台 其中问界品牌累计交付75万台（问界M9交付22.6万台 问界M8交付8万台） [5] - 智界R7/S7累计交付11万台 尊界S800上市87天大定突破1.2万台 [5] - 产品矩阵覆盖十几万到上百万全价位段 包含SUV、MPV、轿车、旅行车等车型 [5] - 将于2024年9月发布享界S9T旅行车和尚界H5（预售价16.98万元起） [5] 技术成果与商业化 - 乾崑智驾系统搭载量突破100万辆 [6] - 与奇瑞投入超百亿专项资金和超5000名研发人力共同打造智界品牌 [5] - 华为智能汽车解决方案涵盖乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车控及乾崑车云服务等全栈技术 [3] 行业竞争格局影响 - 汽车行业形成传统车企、比亚迪、"蔚小理"新势力和华为等多方竞争格局 [7] - 未来竞争将演变为华为、比亚迪、造车新势力等智能汽车生态圈之间的竞争 [8] - 在40万元以上高端汽车市场 鸿蒙智行占比最大 对奥迪、宝马、奔驰等豪华品牌形成挤压 [9] - 华为技术帮助国内车企缩小与国际品牌差距 减少对国外技术依赖 [8] 战略定位与发展前景 - 目标成为全球汽车智能化领域的"安卓式"平台提供商 主导智能座舱和自动驾驶标准 [9] - 通过技术生态赋能推动中国汽车品牌在全球市场崛起 重塑豪车市场格局 [9] - 业务模式多样 涵盖通信、芯片、智能驾驶等技术优势 [6]

核心财务表现 - 2025Q2实现营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85% [3][4][11] - 2025H1实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13% [3][11] - 2025Q2毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct，净利率3.2%，环比+0.4pct [4][17] - 2025H1汽车安全系统收入189.77亿元，毛利率15.93%，同比+1.99pct，汽车电子系统收入83.56亿元，毛利率21.54%，同比+2.17pct [4][11] - 2025H1国内地区收入76.57亿元，同比+26.54%，毛利率19.34%，国外地区收入225.42亿元，同比+8.12%，毛利率17.81%，同比+3.03pct [12] 业务订单情况 - 全球新获订单生命周期总金额达393亿元（含7月汽车安全业务订单），上半年新能源汽车相关新订单占比超66% [6][41] - 2025H1新获定点项目全生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元 [6][41] - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力，订单占比持续提升 [6][41] 汽车电子业务进展 - 智能驾驶领域首次突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元，预计2026年开始量产 [6][47] - 智能座舱领域成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，并全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+ [6][45] - 智能网联领域为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产 [7][51] - 新能源管理领域基于800V高压快充先发优势，持续推进功率电子产品创新，并开启1000V及以上技术研发 [33][52] 机器人业务布局 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，全面布局人形机器人领域 [8][65][67] - 为国内外客户提供机器人大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及软硬件一体化解决方案 [8][67] - 与智元机器人签署战略合作协议，客户包括海外机器人头部企业、智元机器人、银河通用等 [69] 研发与技术创新 - 2025H1研发费用率同比+1.4pct，主要因加大智能电动汽车及人形机器人领域研发投入 [20] - 推出基于"中央计算+区域控制"架构的域融合控制器、区域控制器（ZCU）等创新产品 [45][48] - 战略投资智能辅助驾驶芯片公司新芯航途，基于其芯片平台开发高阶智能辅助驾驶域控制器 [47] 全球化与客户拓展 - 依托全球化布局优势，赋能海外车企智能电动化转型及中国车企出海 [59][60] - 2025H1进一步获得海外车企汽车智能解决方案订单，并与多家海外客户就车身域产品、智能驾驶域控等开展前期合作 [62] - 汽车安全业务支持中国车企出海，已获得国内主机厂的多个海外本土化业务订单 [62]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心财务表现 - 2025年上半年营收55.02亿元 同比增长9.70% 归母净利润3.30亿元 同比下降15.11% 剔除股份支付费用后归母净利润3.83亿元 同比下降1.62% [1][2] - 2024年营收105.01亿元 同比增长16.8% 归母净利润6.71亿元 同比增长30.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.52/9.66/11.77亿元 对应PE 25/19/16倍 [1][8] - 2024年ROE 10.1% 预计2027年提升至12.6% [1] 主营业务表现 - 工具和家电业务收入43.77亿元 同比增长16.15% 毛利率22.22% 同比下降1.98个百分点 [2] - 工具板块收入20.79亿元 同比增长5.67% 家电板块收入22.98亿元 同比增长27.60% [2] - 数字能源与智能汽车业务收入8.48亿元 同比下降16.98% 毛利率22.77% 同比提升1.09个百分点 [3] - 智能汽车业务收入2.60亿元 同比增长86.03% 数字能源收入5.88亿元 同比下降33.30% [3] 新兴业务进展 - 机器人业务收入2.77亿元 同比增长22.72% 毛利率26.95% 同比下降1.96个百分点 [3] - 激光雷达电机实现规模化放量 在核心客户中份额稳定 [3] - 人形机器人领域空心杯电机及执行器组件获头部厂商批量订单 [3] - 服务机器人聚焦家庭和商业场景 工业机器人突破高精度与可靠性 [3] 技术优势与转型 - 具备硬件设计+底层软件+云服务+AI算法全栈技术能力 [2] - 拥有全系列智能控制器研发设计能力 [2] - 正从"功能实现"向"场景化、智能化解决方案"提供商转型 [2] 估值与市场表现 - 当前股价14.92元 总市值186.03亿元 [4] - 近3月日均成交额4.77亿元 [4] - 2025年8月股价相对沪深300指数超额收益显著 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年二季度利润同环比下降 归因于国内新能源汽车市场"价格战"及终端降价策略影响单车利润和毛利率 [6] - 出海业务表现亮眼 海外收入占比提升且毛利率高于国内市场 [6] - 研发投入持续加大 支撑智能驾驶及技术创新领域领先优势 [6] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入3712.8亿元 同比增长23.3% [6] - 上半年归母净利润155.1亿元 同比增长13.8% [6] - 二季度营业收入2009.2亿元 同比增长14.0% 环比增长17.9% [6] - 二季度归母净利润63.6亿元 同比下降29.9% 环比下降30.6% [6] - 二季度整体毛利率16.3% 同比下滑2.4个百分点 环比下滑3.8个百分点 [6] - 二季度单车毛利25728元 环比减少6107元 [6] - 研发费用率7.7% 环比增长0.7个百分点 [6] 业务进展 - 1-7月新能源出口销量54.5万辆 同比增长133.5% [6] - 上半年海外收入1353.6亿元 同比增长50.5% 占总收入36.5% [6] - 海外业务毛利率19.8% 高于国内水平 [6] - 全球布局超112个国家和地区 在意大利等多国新能源销量第一 [6] - 8艘滚装船中7艘已投入运营 自建运力提升 [6] 研发与创新 - 上半年研发投入309亿元 同比增长53% 接近净利润两倍 [6] - 技术覆盖天神之眼辅助驾驶系统 兆瓦闪充平台及车载无人机系统 [6] - 全球汽车技术中国专利授权量位列榜首 [6] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为476.44/611.70/733.81亿元 [6] - 对应PE分别为20.99/16.35/13.63倍 [6][8]

股价表现 - 9月2日盘中上涨2.02%至146.80元/股，成交30.82亿元，换手率1.41%，总市值2397.78亿元 [1] - 主力资金净流出1828.82万元，特大单买卖占比分别为17.25%和17.59%，大单买卖占比分别为28.77%和29.02% [1] - 今年以来股价累计上涨10.86%，近5日/20日/60日分别上涨9.09%、14.90%和10.28% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入624.02亿元，同比减少4.06%，归母净利润29.41亿元，同比增长81.03% [2] - A股上市后累计派现26.96亿元，近三年累计派现20.84亿元 [3] - 汽车整车业务收入占比94.72%，汽车零部件及其他占比5.28% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数17.75万户，较上期减少20.44%，人均流通股8505股，较上期增加25.68% [2] - 香港中央结算有限公司持股5483.17万股（第四大股东），较上期增加1394.71万股 [3] - 三大ETF持仓显著增加：华夏上证50ETF增持223.49万股至1604.61万股，华泰柏瑞沪深300ETF增持226.62万股至1458.62万股，易方达沪深300ETF增持171.27万股至1039.27万股 [3] 公司概况 - 公司位于重庆市，成立于2007年5月11日，2016年6月15日上市 [2] - 主营业务为汽车整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务 [2] - 所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车，概念板块包括智能汽车、固态电池、整车、百元股、华为汽车等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价下跌2.01%至31.25元/股 总市值1315.29亿元 成交额17.11亿元 换手率1.46% [1] - 主力资金净流出1.64亿元 特大单买卖占比分别为9.02%和17.74% 大单买卖占比分别为24.48%和25.33% [1] - 年内股价累计上涨34.35% 近5/20/60日分别上涨1.92%/16.08%/20.52% 年内两次登上龙虎榜 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1994年9月10日 2005年6月7日上市 总部位于浙江绍兴及香港湾仔 [2] - 主营业务分为制冷空调电器零部件(63.88%)和汽车零部件(36.12%)两大板块 [2] - 制冷业务主要产品包括四通换向阀/电子膨胀阀等 汽车业务聚焦热管理领域产品 [2] - 所属申万行业为家用电器-家电零部件 概念板块涵盖智能汽车/储能等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入162.63亿元 同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元 同比增长39.31% [3] - A股上市后累计派现83.21亿元 近三年累计分红34.94亿元 [4] - 股东户数25.80万户 较上期增加4.15% 人均流通股14,231股 减少3.97% [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1.76亿股(第四大股东) 较上期减少1646.78万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3978.53万股(第五大) 增加315.10万股 [4] - 易方达/华夏/嘉实沪深300ETF分别持股2843.68/2085.34/1797.22万股 均出现增持 [4] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A退出十大流通股东 [4]

行业整体表现 - 8月狭义乘用车零售量预计194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% [1][2] - 8月新能源零售预计110万辆 渗透率达56.7% [1][2] - 8月1-24日新能源乘用车零售72.7万辆 同比增长6% 环比增长7% 渗透率53.0% [1][3] - 1-8月新能源累计零售718.2万辆 同比增长27% [1][3] - 1-8月乘用车累计零售1403.1万辆 同比增长10% [3] 细分领域动态 - 极氪9X高端SUV开启预售 起售价47.99万元 [2] - 鸿蒙尚界H5开启预售 起售价16.98万元 [2] - 新能源重卡7月实销1.66万辆 同比增长151.6% [5] - 1-7月新能源重卡累计销售9.59万辆 同比增长179.3% [5] - 问界M8纯电版上市 新款M7将于9月23日发布 [4] - 智能汽车大会2025聚焦产业新机遇与技术突破 [4] 技术创新进展 - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor 支持多AI工作流实时交互 [2][6] - 机器人行业进入快速发展阶段 [2][6] 投资关注方向 - 乘用车领域关注智能化与出海龙头车企 [2] - 智能汽车领域关注具备技术优势的零部件企业 [2] - 机器人领域关注有产能和技术迭代能力的零部件企业 [2] - 重卡领域关注非俄市场需求增长机遇 [2] - 两轮车领域关注电摩头部品牌及大排量出海企业 [2] 相关标的企业 - 乘用车：比亚迪/吉利汽车/小鹏汽车/理想汽车/长安汽车/零跑汽车 [3] - 新能源车：比亚迪/吉利汽车/新泉股份/星宇股份/多利科技/川环科技/无锡振华 [3] - 智能汽车整车：赛力斯/小鹏汽车/理想汽车 [4] - 智能汽车零部件：禾赛科技/速腾聚创/地平线/德赛西威/华阳集团/科博达/伯特利/保隆科技/耐世特/中鼎股份/拓普集团/沪光股份/均胜电子 [4][5] - 重卡：潍柴动力/中国重汽/福田汽车 [5] - 机器人：拓普集团/三花智控/爱柯迪/中鼎股份/精锻科技/福达股份/均胜电子/豪能股份/新坐标 [6]

乘用车市场 - 8月狭义乘用车零售量预计194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% [1] - 8月1-24日乘用车零售128.5万辆 同比增长3% 环比增长3% [2] - 今年以来累计零售1403.1万辆 同比增长10% [2] 新能源汽车 - 8月新能源零售预计110万辆 渗透率达56.7% [1] - 8月1-24日新能源乘用车零售72.7万辆 同比增长6% 环比增长7% 渗透率53.0% [2] - 今年以来新能源累计零售718.2万辆 同比增长27% [2] 智能汽车进展 - 鸿蒙智行发布多款新车：极氪9X起售价47.99万元 尚界H5起售价16.98万元 [1][3] - 问界系列推出新车型M8纯电版及M7新款 智界发布新S7和R7车型 [3] - 智能汽车大会2025举办 聚焦产业新机遇与技术突破 [3] 重卡板块 - 7月新能源重卡实销1.66万辆 同比增长151.6% [4] - 1-7月新能源重卡累计销售9.59万辆 同比大增179.3% [4] - 技术成熟与基础设施完善推动新能源重卡销量持续提升 [4] 机器人技术 - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor 支持多AI工作流程与实时智能交互 [1][4] - 新平台可同时运行多个生成式AI模型 处理高速传感器数据并执行视觉推理 [4] 投资关注方向 - 乘用车领域关注智能化领先且加速出海的车企 [1] - 智能汽车零部件企业需具备市场、技术及客户优势 [1][3] - 机器人领域关注持续技术迭代与具备产能的零部件供应商 [1][4] - 重卡板块重点关注非俄市场需求增长带来的机遇 [1] - 两轮车领域关注电动两轮头部品牌及大排量出海摩托车企业 [1]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 小鹏全新P7验证产品力，7分钟内大定破万，标配3颗自研图灵AI芯片，算力2250TOPS，超行业旗舰26倍，零百加速3.7秒，最高时速230km/h，CLTC最长续航820km，全域800V+5C超充技术，10分钟补能525km，全球首发冰雪AES，行业唯一可应对低附着路面系统 [3] - 小鹏汽车销量结构持续改善，25Q2收入达182.7亿元，同比+125.3%，交付103,181辆，汽车毛利率14.3%，整体毛利率17.3%，25H1入门级MONA M03累计销量占比48%，中端市场P7+占约26%，G6占约13%，高端市场G9、X9和P7销量合计占比约12%，G7于25Q3上市四周同级销量第一，预计X9增程版（鲲鹏系统）40万级将于25Q4上市、增程SUV车型G01将于25H2量产，2026年完成10万-50万元区间细分车型市场的全覆盖，产品谱系和销量结构将进一步改善，毛利率将随之逐步提升 [3] - 小鹏汽车强化补能基建，门店达677家/224城，自营充电站2348座，其中S4、S5超快充站1304座，2026年目标达成超1万座自营充电站，覆盖城市超420座，优质充电基础设施的大规模铺设将大幅提升用户充电体验，降低充电成本并强化品牌形象 [3] - 小鹏汽车欧洲、东南亚出海，2025年计划扩张至60个国家，建设超300家海外服务网点，2027年致力成为中国新能源出口前三名，基于旗舰车型X9全球车，欧洲作为高端市场突破口，东南亚以印尼、泰国为核心，通过本地化生产助力降本 [3] - 小鹏汽车Robotaxi潜力较大，计划2026年部署Robotaxi，实现L4级低速场景无人驾驶的量产，量产车Ultra与Robotaxi模型同源，自研图灵芯片、万卡级别训练集群、720B参数VLA大模型构成从云到端的算力闭环，模型、数据与场景库在乘用车、Robotaxi、人形机器人、低空飞行器间可以一体化复用，有望加速攻克Robotaxi最后一英里等复杂长尾场景 [3] 行业表现 - 本周汽车板块涨跌幅+0.35%，A股申万汽车行业指数报收7,839.3点，涨跌幅+0.35%，板块排名14/31，同期沪深300指数报收4,496.8点，涨跌幅+2.71% [3] - 本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车+1.33%，汽车零部件+0.37%，乘用车+0.30%，摩托车及其他+0.07%，汽车服务-3.93% [3][6] - A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：天普股份+61.06%，豪恩汽电+58.28%，捷众科技+25.44%，舜宇精工+25.12%，登云股份+19.35% [3][7] - 港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：东风集团股份+49.58%，和谐汽车+13.53%，中升控股+11.99%，华晨中国+11.17%，蔚来-SW+10.58% [3][8][9] 投资建议 - 乘用车：看好智能化领先车企围绕"大模型+算力"加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注小米集团、小鹏汽车、理想汽车 [3] - 乘用车：看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善，建议关注上汽集团、东风集团股份 [3] - 零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注保隆科技 [3] - 其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注中国汽研 [3]

业绩数据 - 2025年8月交付新车28,529辆[4] - 截至2025年8月31日累计交付量1,397,070辆[4] 用户运营 - 截至2025年8月31日有543家零售中心，覆盖156个城市[4] - 截至2025年8月31日售后及钣喷中心536家，覆盖222个城市[4] - 截至2025年8月31日投入使用3,190座超充站，17,597个充电桩[4] 产品规划 - 9月将发布纯电SUV理想i6，定价25 - 30万元[4] - 现有一款MPV、四款增程电动SUV、一款纯电电动SUV[5]