下周市场关注要点 - 日本央行可能于下周五落地加息 作为全球最重要的套息货币 其潜在影响不可轻视 [2] - 美国将于下周二发布11月非农就业报告 下周四发布11月通胀数据 这些数据将影响2026年上半年的降息进度 [2] - 国产GPU公司沐曦股份可能于下周正式上市交易 [2] 摩尔线程（摩王）75亿现金管理事件 - 摩尔线程于上市第六个交易日（上周五）盘后公告 计划使用不超过75亿元募集资金进行现金管理 投资于保本型存款类产品 [7][10] - 从公司治理角度看 该行为是合理的现金管理手段 根据用款计划（不超过12个月）将闲置资金投资于利率更高且可随时支取的产品 是对股东负责的表现 [12][14] - 但从资本市场预期管理角度看 公司在成为市场最热个股的时机进行此操作 使用“不超过75亿”的公告上限金额（公司后续称实际金额远低于此） 以及未充分管理舆情可能带来的负面影响 均存在可商榷之处 [16] 美股AI板块大跌 - 上周五费城半导体指数大跌超5% 创下自10月10日以来的最大单日跌幅 [17] - 甲骨文财报后连续大跌 市场担忧其烧钱速度远超赚钱能力 在收入兑现前 巨大的资本支出和持续为负的自由现金流将压垮公司财务状况 [18] - 博通季报令市场失望 一方面因定制AI芯片扩张导致整体毛利率收缩 另一方面公司未上调全年AI营收指引 该股两日内市值跌去1.4万亿元人民币 [18][19] 茅台“控量”新政 - 茅台出台新规 不再向经销商强制摊派销售生肖酒、公斤茅台等“非标茅台”产品指标 以降低经销商压力 [24][27] - 背景在于飞天茅台零售价下降 “非标茅台”更难以销售 导致经销商流动性紧张 可能引发抛售飞天茅台 进而影响品牌和价格体系 [26] - 此举可能导致茅台非标茅台销量下滑 影响公司利润 同时加剧经销商分化 小经销商价值下降 短期内或有助于稳住飞天茅台价格 但并未改变市场整体供需关系 [29] 红利板块表现 - 尽管有保险资金下调风险因子等利好政策 红利低波100指数上周仍出现五连跌 截至上周五收盘 其年内涨幅仅为0.02% [32] - 历史数据显示 红利低波100指数在2008年、2016年、2020年、2022年等单年度下跌后 其后三年的累计涨幅分别为56.8%、4.6%、19.0%、22.6% 平均年化涨幅可观 [36]

红利板块市场表现 - 本周红利板块指数普遍回调，中证红利指数与中证红利价值指数均下跌2.4%，中证红利低波动指数下跌1.9%，恒生港股通高股息低波动指数下跌2.0% [1] - 尽管指数下跌，部分相关ETF获得资金净流入，恒生红利低波ETF（159545）和红利ETF易方达（515180）本周分别获5.5亿元和3.2亿元资金净流入 [1] - 从历史表现看，各指数长期年化收益为正，中证红利低波动指数自基日以来累计涨幅达1020.7%，年化涨幅13.3%，恒生港股通高股息低波动指数近一年和近三年累计涨幅分别为23.8%和52.1% [5] 主要红利指数特征 - 中证红利指数由100只高股息率A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55% [3] - 中证红利低波动指数由50只高股息且波动率低的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由50只港股通范围内高股息低波动股票组成，金融、地产建筑、能源行业占比超60% [3] - 中证红利价值指数由50只高股息且价值特征突出的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超75% [3] 指数估值与股息率数据 - 截至2025年12月11日，恒生港股通高股息低波动指数股息率最高，为6.8%，中证红利指数股息率为4.6% [2] - 在滚动市盈率方面，恒生港股通高股息低波动指数最低，为7.4倍，中证红利指数为8.4倍 [2] - 从估值历史分位看，恒生港股通高股息低波动指数滚动市盈率分位最高，为86.2%，显示其估值处于历史较高水平，中证红利低波动指数分位为75.4% [2] 相关ETF产品情况 - 易方达基金旗下多只红利类ETF（如恒生红利低波ETF、红利ETF易方达等）管理费率均为0.15%/年，实行低费率策略 [1] - 全市场跟踪中证红利指数的ETF共6只，跟踪中证红利低波动指数的ETF共7只，跟踪恒生港股通高股息低波动指数的ETF共4只，跟踪中证红利价值指数的ETF共1只 [3]

市场表现与资金流向 - 大盘高开低走，红利板块整体下跌但跌幅相对较窄 [1] - 恒生港股通高股息低波动指数下跌0.4%，中证红利价值指数下跌0.4%，中证红利低波动指数下跌0.5%，中证红利指数下跌0.8% [1][4][5][8][9] - 恒生红利低波ETF（159545）全天净申购达4500万份 [1] - 近一周，恒生红利低波ETF（159545）和红利ETF易方达（515180）分别获6.3亿元和2.5亿元资金净流入 [1] 产品与费率优势 - 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 旗下恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达（515180）等产品的管理费率均为0.15%/年 [1] 中证红利低波动指数概况 - 指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的A股股票组成 [3] - 反映分红水平高且波动率低的A股上市公司股票整体表现 [3] - 银行、交通运输、建筑装饰行业在指数中合计占比超65% [3] 恒生港股通高股息低波动指数概况 - 恒生红利低波ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数 [6] - 指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [7] - 反映分红水平高且波动率低的港股通范围内上市公司整体表现 [7] - 金融、工业、能源行业在指数中合计占比超65% [7]

现金流ETF分红公告 - 现金流ETF（159399）公告分红，分红比例为0.25% [1] - 权益登记日为2025年10月14日，红利发放日为2025年10月17日 [1] - 该基金可月月评估分红，自上市以来已连续分红10个月 [1] - 根据收益分配方案，分红基准日为2025年12月3日，每份额分红0.0029元，基准日基金份额净值为1.1568元 [2] 投资策略与市场观点 - 兴业证券指出，低利率时代下，红利板块仍是优质底仓资产 [1] - 上市公司整体盈利具备弹性后，个股筛选思路或从稳定红利转向自由现金流 [1] - 自由现金流方向兼具分红提升和扩大资本开支的潜力，具备比普通红利板块更强的弹性空间 [1] 产品表现与特点 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 其标的指数富时现金流指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 该ETF标的指数聚焦大中市值，且其标的指数央国企占比高于同类现金流指数 [1]

市场表现与资金流向 - 今日早盘红利板块普遍震荡下跌，中证红利指数下跌0.5%，中证红利低波动指数与中证红利价值指数均下跌0.3%，恒生港股通高股息低波动指数下跌0.4% [1] - 尽管市场调整，资金持续布局红利资产，恒生红利低波ETF（159545）半日净申购超3000万份 [1] - 截至昨日，恒生红利低波ETF月内连续获资金净流入，合计超10亿元，其最新规模已突破70亿元，创历史新高 [1] 主要红利指数特征与估值 - 中证红利指数由100只高股息、分红稳定的股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55%，其中银行占比较高，该指数当前滚动市盈率为8.4倍，自2013年以来估值分位为73.3% [3] - 中证红利低波动指数由50只高股息且波动率低的股票组成，银行、交通运输、建筑装饰行业占比较高，该指数当前滚动市盈率为8.3倍，发布以来估值分位为75.4% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性好、连续分红且波动率低的股票组成，金融、工业占比较高，该指数当前滚动市盈率为7.4倍，自2017年以来估值分位为86.3% [3] 产品布局与费率优势 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 其旗下多只红利ETF产品，如恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达（515180）等，管理费率均为0.15%/年，为投资者提供了低成本布局高股息资产的工具 [1]

红利板块市场表现 - 红利板块整体延续震荡格局 商贸与交通运输板块上行 银行板块领跌 [1] - 中证红利指数与恒生港股通高股息低波动指数均上涨0.1% 中证红利价值指数下跌0.4% 中证红利低波动指数下跌0.5% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）全天净申购超1亿份 近一周合计“吸金”约7亿元 [1] 主要红利指数构成 - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的A股股票组成 [3] - 该指数反映分红水平高且波动率低的A股上市公司整体表现 银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比超65% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [7] - 该指数反映分红水平高且波动率低的港股通范围内上市公司整体表现 金融、工业、能源行业占比超65% [7] 易方达基金红利产品 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 旗下恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）、A500红利低波ETF（563510）等产品的管理费率均为0.15%/年 [1] - 低费率产品可助力投资者低成本布局高股息资产 [1]

指数表现与成分股动态 - 截至2025年12月10日10:48，沪深300红利低波动指数下跌0.54% [1] - 成分股中华能水电领涨，川投能源、华域汽车跟涨 [1] - 成分股中招商银行领跌，农业银行、兴业银行跟跌 [1] 银行中期分红情况 - 工商银行、农业银行分别发布A股2025年半年度分红派息实施公告，中期分红总额分别为503.96亿元、418.23亿元 [1] - 截至12月9日，已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元 [1] - 中国银河证券表示，上市银行中期分红力度不减且节奏提前，红利价值日益凸显 [1] 政策与资金面影响 - 西部证券指出，险资股票风险因子松绑，新规利好银行、公用事业、煤炭等红利板块 [1] - 伴随新会计准则即将全面落地，中小险企或将加强OCI股票配置，风险因子松绑下，红利板块有望充分受益 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2025年11月28日，沪深300红利低波动指数前十大权重股分别为中国神华、双汇发展、中国石化、格力电器、美的集团、华域汽车、大秦铁路、宝钢股份、中国移动、中国建筑 [1] - 前十大权重股合计占比35.7% [1] - 300红利低波ETF(515300)紧密跟踪沪深300红利低波动指数 [1] - 没有股票账户的场外投资者可通过对应的沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月10日，中证国有企业红利指数下跌0.15% [1] - 成分股中，厦门国贸领涨2.79%，四川路桥、陕鼓动力跟涨；招商银行领跌，洪城环境、南钢股份跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)近1周规模增长233.24万元，份额增长270.00万份 [1] 银行分红动态 - 12月8日，工商银行、农业银行分别发布A股2025年半年度分红派息实施公告，中期分红总额分别为503.96亿元、418.23亿元 [1] - 截至12月9日，已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元 [1] - 上市银行中期分红力度不减且节奏提前，红利价值日益凸显 [1] 政策与资金面 - 12月6日，金监总局发布通知，下调股票风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用 [2] - 政策面明确，力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股 [2] - 从过往经验看，12月末至次年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注 [2] 指数与ETF构成 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比16.99% [2] - 前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(2.03%)、潞安环能(1.94%)、山煤国际(1.63%)、南钢股份(1.53%)、鲁西化工(1.52%)、中粮糖业(1.44%)、山西焦煤(1.58%)、农业银行、恒源煤电(1.43%) [2][4]

市场行情与指数表现 - 大盘震荡调整，科技板块局部活跃，银行股窄幅震荡，能源股集体回调，带动红利板块下行 [1] - 中证红利低波动指数下跌0.7% [1][6] - 中证红利价值指数下跌0.7% [1] - 中证红利指数下跌0.9% [1] - 恒生港股通高股息低波动指数下跌1.2% [1][10] 资金流向与产品动态 - 资金逆势加仓，恒生红利低波ETF（159545）全天净申购近7000万份 [1] - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 易方达旗下多只红利类ETF产品管理费率均为0.15%/年，包括恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）、A500红利低波ETF（563510） [1] 相关指数编制规则与成分 - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的A股股票组成 [4] - 该指数反映分红水平高且波动率低的A股上市公司股票的整体表现 [4] - 指数成分中，银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比超65% [4] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [8] - 该指数反映分红水平高且波动率低的港股通范围内上市公司整体表现 [8] - 指数成分中，金融、工业、能源行业占比超65% [8] 产品跟踪关系 - 恒生红利低波ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数 [7] - 红利价值ETF跟踪中证红利价值指数 [11]

市场表现与资金流向 - 今日早盘红利板块普遍下跌，中证红利价值指数与中证红利低波动指数均下跌0.4%，中证红利指数下跌0.6%，恒生港股通高股息低波动指数下跌1.2% [1] - 资金持续布局红利类ETF，恒生红利低波ETF（159545）和红利ETF易方达（515180）近一周分别获得7.5亿元和2.8亿元资金净流入 [1] 主要红利指数构成与特征 - 中证红利指数由100只现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的A股股票组成，反映高股息率A股整体表现，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55% [3] - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长且股息率高、波动率低的A股股票组成，银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比超65% [3] - 中证红利价值指数由50只股息率高且价值特征突出的A股股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超75% [4] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票组成 [3] 主要红利指数估值数据 - 截至今日午间收盘，中证红利指数滚动市盈率为8.5倍，自2013年以来估值分位为75.0% [3] - 截至今日午间收盘，中证红利低波动指数滚动市盈率为8.4倍，自2013年发布以来估值分位为76.5% [3] - 截至今日午间收盘，中证红利价值指数滚动市盈率为7.9倍，自2014年以来估值分位为74.9% [4][6] 相关ETF产品与费率 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 其旗下恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）、A500红利低波ETF（563510）等产品的管理费率均为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [1][5]