汉堡商业银行经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚(Cyrus de la Rubia)周四在声明中表示："欧元区经济似乎正逐 渐重拾动能。德国工厂发挥着'关键作用'，但欧洲制造业要回归稳健增长，'法国工业也必须站稳脚 跟'。" 数据公布数小时后，欧洲央行(ECB)将为欧元区20国制定利率政策。经济学家和投资者预计，在经历一 年的连续降息后，欧央行此次将按兵不动，但今年至少还会降息25个基点，使存款利率降至1.75%。 智通财经APP获悉，即便与美国的贸易争端阴云仍在，欧元区私营部门增速达到去年8月以来最快水 平，制造业三年来的下行趋势濒临终结，服务业动能持续增强。 标普全球(S&P Global)编制的欧元区综 合采购经理人指数(PMI)从6月的50.6升至7月的51，连续高于50的荣枯线，且高于分析师预期的50.7。 制造业复苏符合预期，录得2022年7月以来最高值，逼近扩张区间;服务业则意外强劲，PMI升至51.2。 欧央行6月预测的基准情景假设关税维持在10%，且欧盟不采取报复措施，在此情况下，预计未来几年 经济增速将加快，2027年达到1.3%，通胀在明年低于目标后，2027年将回升至2%的目标水平。 而在极端 ...

金十数据7月24日讯，据路透对经济学家的最新调查，英国经济今年和明年预计将保持缓慢且稳定的增 长步伐，英国央行8月和11月可能再次降息。对67位经济学家于7月17日至24日进行的调查中位预测，英 国今年和2024年的经济增速均为1.1%，几乎与2月的预测一致，2026年预计增速将略升至1.2%。德银英 国首席经济学家Sanjay Raja表示："一些明确迹象显示，经济在增长动能稍有回落后正在趋于稳定。商 业信心有所回升，消费者信心也在缓慢但持续改善。"受访的75位经济学家中83%（62人）预计今年还 将有两次25个基点的降息，分别在8月和11月，2026年还将进一步降息两次。通胀预计在2026年底前仍 将高于2%的目标，2025年平均通胀为3.2%，2026年为2.4%。 路透调查：经济增长温和 英央行料将继续降息 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长呈现价格大涨但需求仍弱态势，通货膨胀方面猪价反弹动力不足且油价偏弱震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗高位波动，7月22日6大发电集团平均日耗88.2万吨较7月15日降1.7%，7月15日南方八省电厂日耗227万吨较7月10日涨5.7% [4][11] - 高炉开工率温和回升，7月18日全国高炉开工率83.5%较7月11日升0.4个百分点，产能利用率90.9%升1.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.0%升0.8个百分点 [4][14] - 轮胎开工率连续两周回升，7月17日汽车全钢胎开工率65.1%较7月10日升0.5个百分点，半钢胎开工率76.0%升3.1个百分点 [4][16] - 江浙地区织机开工率窄幅波动，7月17日涤纶长丝开工率92.9%较7月10日升1.2个百分点，下游织机开工率55.8%降0.4个百分点 [4][16] 需求 - 30城新房销售环比转负，7月1 - 22日30大中城市商品房日均销售面积19.2万平方米，较6月同期降21.8%，较去年7月同期降21.7%，较2023年7月同期降35.1% [4][21] - 车市零售平稳偏强，7月零售同比增长7%，批发同比增长34%，今年以来累计零售同比增长11%，累计批发同比增长13% [4][23] - 钢价进一步走强，7月22日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月15日分别上涨6.0%、5.6%、6.4%和3.4%，7月18日五大钢材品种库存922.1万吨较7月11日升8.1万吨 [4][30] - 水泥价格持续承压，7月22日全国水泥价格指数较7月15日下跌2.1%，华东和长江地区分别下跌3.3%和1.7%，7月以来均价环比跌4.6%，同比跌7.5% [4][31] - 玻璃价格大涨，7月22日玻璃活跃期货合约价1203元/吨较7月15日涨11.2%，7月以来环比涨7.5%，同比跌27.1% [4][35] - 集运运价指数旺季不旺，7月18日CCFI指数较7月11日下降0.8%，SCFI指数下降5.0%，7月以来CCFI指数同比下跌37.4%，环比上涨3.3%，SCFI指数同比下跌52.4%，环比下跌14.9% [4][38] 通货膨胀 CPI - 猪价反弹动力不足，7月22日猪肉平均批发价20.7元/公斤较7月15日持稳，7月以来环比上涨1.2%，同比下跌16.9% [4][44] - 农产品价格指数底部波动，7月22日较7月15日下跌0.2%，分品种看鸡蛋涨4.9%、鸡肉涨1.1%、牛肉涨0.3%、蔬菜涨0.2%、猪肉持平、羊肉跌0.5%、水果跌3.2%，7月以来同比下跌3.1%，环比下跌0.2% [4][49] PPI - 油价偏弱震荡，7月22日布伦特和WTI原油现货价70.0和65.3美元/桶较7月15日分别下跌1.6%和1.8%，7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.8%和0.9%，同比分别下跌16.8%和16.7% [4][52] - 铜铝上涨，7月22日LME3月铜价和铝价较7月15日分别上涨2.5%和1.6%，7月以来LME3月铜价环比上涨0.8%，同比上涨2.5%，LME3月铝价环比上涨3.1%，同比上涨7.4% [4][56] - 工业品价格多数上涨，7月以来线材、水泥、动力煤环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前，同比跌幅多数收窄，水泥、动力煤价格同比跌幅走阔 [60]

张坤持仓分析 - 截至2025年二季度末，张坤管理的四只基金总规模维持在550.47亿元，其中易方达亚洲精选上半年回报达15.38%，超越基准4.34% [1] - 二季度十大重仓股依次为腾讯控股(9.79%)、阿里巴巴-W(9.49%)、五粮液(9.10%)、泸州老窖(9.03%)、贵州茅台(8.99%)等，前十大合计占净值75.03% [3] - 京东健康新晋前十并获5.03%仓位配置，顺丰控股获4.94%加仓，腾讯控股遭减持但仍保持9.79%的第一大持仓地位 [2][3] - 持仓公司近3月表现分化：京东健康涨幅达33.61%，中国海洋石油涨14.35%，而山西汾酒下跌15.55% [3] - 坚持持有商业模式出色、行业格局清晰的优质公司，对国内经济长期韧性持乐观态度，认为人均GDP提升空间巨大 [3][4] 朱少醒持仓分析 - 富国天惠精选成长混合基金二季度规模235.44亿元，股票仓位达94.05%，前十大重仓股占净值34.98% [5][7] - 上半年A/B类份额回报1.07%超越基准0.93%，C类回报0.67%超越基准0.53% [6] - 二季度新进杰瑞股份(2.23%)、广东宏大(2.16%)、蓝晓科技(2.14%)，宁波银行(5.93%)和春风动力(4.60%)获增持 [6][7] - 持仓个股近3月表现突出：春风动力涨40.21%，杰瑞股份涨30.36%，宁德时代涨21.23% [7] - 偏好具备良好企业基因和治理结构的公司，认为当前A股估值在长周期中具有吸引力，权益资产风险收益比优异 [8] 行业观点 - 张坤优化科技与金融行业结构，强调市场经济力量、个体能动性及科技进步将驱动经济持续增长 [3][4] - 朱少醒观察到创新药及新消费板块表现亮眼，成长性溢价重获关注，认为贸易冲突影响可能被政策对冲 [7] - 两位基金经理均强调长期投资视角，张坤关注公司竞争力在经济下行期的巩固情况，朱少醒注重收集具有远大前景的优秀公司 [4][8]

贸易协议与关税调整 - 美国总统特朗普宣布与日本达成协议，将对日本进口商品(包括汽车)征收15%的关税，汽车是美日贸易逆差中占比最大的部分 [1] - 美国与菲律宾达成的协议设定关税税率为19%，与印尼达成的税率相同，比越南20%的基准税率低1个百分点 [1] - 特朗普表示可能会对约150个较小国家征收10%-15%的统一关税 [3] 市场反应与投资者情绪 - 亚洲股市创下一个月来最大涨幅，标普500指数期货上涨0.2%，日本日经225指数飙升3.2%，丰田汽车等汽车制造商领涨 [2] - 亚洲开发银行首席经济学家表示股市对关税变化的反应仍然相当乐观，但不确定是否已充分消化了关税上调可能带来的所有影响 [2] - 标普采购经理人指数(PMI)显示，东盟地区的制造业出现了自2021年8月以来最明显的疲软，主要表现为新订单大幅减少、大规模裁员以及采购活动放缓 [3] 行业影响与供应链调整 - 特朗普政府仍在考虑对半导体、药品等商品征收一系列行业关税，这对包括中国台湾地区和印度在内的亚洲经济体至关重要 [2] - 韩国也更容易受到行业关税的影响，尽管与日本的协议可能为新任总统李在明提供一个参考模板 [3] - 随着关税水平逐渐明朗，那些在亚洲拥有复杂供应链且仍依赖美国消费者的企业，终于可以开始规划如何调整业务运营，以将销售损失降至最低 [3] 经济预测与通胀影响 - 高盛集团经济学家预计，美国的基准"对等"关税税率将从10%升至15%，这一结果可能会加剧通胀，并拖累经济增长 [4] - 巴克莱银行分析师认为，最新协议延续了关税税率朝着15%-20%的统一税率区间靠拢的趋势，这会加大亚洲GDP增长预测面临的下行风险 [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示希望先观察关税政策的最终定案及其对经济的影响，再决定是否降息 [4]

项目概况 - 印尼总统普拉博沃启动"红白合作社"项目首个社区合作社，全国计划成立逾8万个合作社，其中108个即将投入运营 [1] - 项目旨在缩短分销链，改善基本物资供应，帮助经济困难群体以可承受价格获取生活必需品 [1] - 合作社由社区运营，村长担任负责人，提供食品杂货配送、化肥供应、补贴燃气、医疗服务、物流与金融服务，预计创造200万个就业机会 [1] 项目融资与规模 - 每家合作社可向国有银行贷款多达30亿印尼盾，年利率3%，分6年偿还，总借贷额可能超出240万亿印尼盾（约合150亿美元） [1] - 项目通过将150亿美元国家银行贷款直接引导到地方社区来刺激经济增长 [1] 项目进展与初期反馈 - 克拉登县已有6家"红白合作社"网点在7月12日试开放，化肥网点最受居民欢迎 [1] - 农业部部长表示合作社将简化粮食分销链，稳定主食价格，杜绝中间商牟利 [3] - 部分村长认为合作社有助于推动村庄经济发展，支持青年创业和农业项目 [3] 项目战略背景 - 项目是普拉博沃上任后一系列措施的一部分，包括全国免费膳食计划、强化健康检查和经济刺激计划 [2] - 战略目标包括加强粮食安全、减少农村贫困、消除掠夺性贷款，并实现8%的经济增长率 [2] 潜在风险与争议 - 印尼智库估算项目面临85.96万亿印尼盾债务违约风险，国有银行承受76万亿印尼盾机会成本 [3] - 研究估计信贷资源转移可能导致未来6年印尼GDP减少9.85万亿盾，损失82.4万个就业岗位 [3] - 部分观点认为若管理不善可能带来财政负担、挤压基建预算，加剧腐败和裙带关系 [2] 社会反响 - 社交媒体上有民众支持合作社成为人民经济支柱，帮助农民解决农产品价格和销售问题，优先支持中小微企业发展 [3]

市场表现 - A股三大指数开盘涨跌不一 大基建板块持续爆发 午后能源 煤炭板块接力上涨 [1] - 中证A500指数上涨0.40% 成分股中国能建 隧道股份 浙富控股 中国电建 中国交建均10cm涨停 [1] - 中证A500ETF龙头上涨0.50% 冲击4连涨 [1] - 中证A500ETF龙头盘中换手8.08% 成交13.73亿元 近1年日均成交19.53亿元 [1] - 中证A500ETF龙头最新规模达169.77亿元 [1] 指数与ETF表现 - 中证A500ETF龙头近6月净值上涨8.40% [1] - 中证A500ETF龙头自成立以来最高单月回报3.55% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅5.34% [1] - 中证A500ETF龙头近3个月超越基准年化收益8.34% [1] - 中证A500指数从各行业选取市值较大 流动性较好的500只证券作为样本 反映各行业最具代表性上市公司表现 [2] - 中证A500指数行业分布均衡 传统行业和新兴行业各占一半 增加医药 新能源 计算机等新兴行业权重 [2] 宏观经济 - 2025H1国内生产总值660536亿元 同比增长5.3% 2025Q2同比增长5.2% 环比增长1.1% [2] - 上半年经济运行总体平稳 稳中向好 新动能成长壮大 高质量发展取得新进展 [2] 机构观点 - 英大证券预计2025年下半年A股市场节奏放缓 沪深三大指数呈现震荡慢牛格局 结构性机会占优 市场风格轮换 小盘股和大盘股均有机会 [2] - 光大策略认为下半年市场或冲击新高 行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 有望突破2024年下半年阶段性高点 [3] 投资策略 - 中证A500ETF龙头均衡配置各行业优质龙头企业 一键布局A股核心资产 [3]

投资计划规模 - 德国政府与商界共同发布6310亿欧元投资计划，旨在提振经济和增强竞争力 [1] - 该计划名为"为德国制造"，由西门子、德意志银行等企业发起 [1] - 投资计划涵盖此前已公布项目和超过1000亿欧元新增投资 [1] 参与企业 - 共有61家企业和投资公司参与该计划 [1] - 参与企业包括宝马、奔驰、大众、安联、空客、英伟达等知名公司 [1] 投资方向 - 投资将在未来三年内用于新建工厂、科研开发和基础设施建设 [1] - 德国总理称这是"数十年来规模最大的投资计划之一" [1] 政策意义 - 德国联邦外贸与投资署表示该倡议传递出政府与企业合作推动经济增长的信号 [1]

杭州2025年上半年经济社会发展情况 - 上半年杭州市全社会用电量首次突破500亿千瓦时达50325亿千瓦时同比增长62 [1] - 三大产业用电全部实现正增长反映出全市经济总体保持增长的态势 [1] - 用电量走出"微笑曲线"前3个月快速增长4月增速下滑56月增速跃升至74和145 [1] 数字经济表现 - 服务业用电量达17891亿千瓦时同比增长99是城市经济增长主引擎 [1] - 信息传输软件和信息技术服务业用电增速157高速领跑 [1] - 互联网服务业用电量增速达2377 [1] 工业领域转型 - 工业累计用电2171亿千瓦时同比增长26增速较一季度提升11 [2] - 仪器仪表制造业计算机通信和其他电子设备制造业生物医药高端制造业用电增速分别为214126120 [2] - 化学原料和化学制品传统产业用电同比下降87 [2] 消费市场复苏 - 批发和零售业房地产业用电量同比增长分别达131118 [2] - 家电汽车等大宗消费品销售火爆居民消费意愿显著提升 [2]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]