市场表现与估值 - 截至2025年，标普500指数年内上涨16%，表现强劲[2] - 标普500指数当前远期市盈率为22.4倍，在过去40年中，除去年外，仅有两个时期达到过如此高的估值水平[8] 关税政策的经济影响 - 一项美联储研究挑战了关税将增强美国经济的观点，认为关税将减缓经济增长[4] - 研究基于150年的国内外数据，结论是关税将增加失业并减缓GDP增长[5] - 《华尔街日报》调查的数十位经济学家持相似观点，耶鲁大学预算实验室估计关税将使2025年和2026年的GDP增长减少0.5个百分点[5] 经济增长与股市表现的关联 - 名义GDP增长与标普500总回报呈正相关关系：2005年至2014年，美国名义GDP增长43%，标普500总回报为110%；2015年至2024年，名义GDP增长67%，标普500总回报达243%[9] - GDP增长与企业盈利增长相关，进而影响股市长期表现，因此预计关税导致的GDP增长放缓将意味着企业盈利增长放缓[6][7]

市场表现 - 多数海湾地区股市在周三早盘交易中表现疲软 [1] - 市场表现受到油价下跌的影响 [1] 市场关注点 - 投资者正在等待一份被推迟发布的美国就业报告 [1] - 投资者希望从该报告中获取关于美联储利率路径的线索 [1]

黄金价格近期表现 - 周一亚市盘初现货黄金价格大幅低开，跳空下跌近50美元至4063.80美元/盎司 [2] - 上周黄金进入震荡区间，上方高点4150难以破位，下方4000关口多次试探不破，形成4150/4000的区间震荡范围 [3] - 上周五大阴收跌，但未跌破5日均线支撑和H4周期布林中轨支撑，显示强势，上周五尾盘黄金再涨至4140，但周一开盘回落至4060附近，呈现明显扫盘走势 [3] 影响黄金价格的核心因素 - 金价波动是国际贸易局势、地缘政治动态、货币政策预期及股市表现等多方面力量交织的结果 [2] - 美国9月CPI数据低于预期，提升了10月降息预期，但通胀仍高于2%目标，令市场对降息后续前景存在不确定性 [2] - 周末贸易局势消息推动市场风险偏好上升，对黄金产生利空，但地缘局势升温及降息预期限制了早盘压力 [2] 黄金市场技术分析与展望 - 若黄金价格突破4150，则上看4200、4250、4300，趋势不猜顶；若跌破4000关口，则下方或看到3850 [3] - 周初策略以4060为支撑看涨，上方关注4130/4150目标点，上方4150未破位可做空看回落 [3] - 本周重点非判断多空方向，而是关注关键点位破位后的行情延续性，预计周三、周四行情有破位可能 [3] 国内黄金市场走势 - 国内沪金上周实现930到955的预测和交易，收盘保持在940附近，未来有上涨空间但需站稳955才能走出延续性 [3] - 沪金（2602合约）下方支撑930，积存金下方支撑925，不破关键支撑点不看大跌空间 [5] - 沪金站稳955、积存金站稳950之上，方可再看多头的延续性，目前保持低多震荡走势 [3][5]

标普500指数表现 - 标普500指数从今年早些时候因关税导致的暴跌中反弹 自1月以来已上涨14% [2] - 该指数有望连续第三年实现两位数回报 自1957年创建以来仅发生过五次 [2] 美联储利率政策与市场影响 - 美联储在9月将基准利率下调25个基点 这是自2024年12月以来政策制定者首次降息 此前暂停了九个月 [5] - 暂停加息是由于不确定特朗普总统实施的关税对通胀或就业的影响更大 [5] - 尽管自4月特朗普宣布最严厉关税以来通胀确实恶化 但美联储更担忧就业市场的疲软 夏季招聘大幅放缓 [6] - 自1985年以来 当美联储在维持利率稳定至少六个月后降息（该期间仅发生八次） 标普500指数在未来一年的中位数回报率为13% [7] - 如果经济避免衰退 中位数回报率为16% [7] 市场估值与未来展望 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告股票估值相当高 标普500指数的远期市盈率为22.7倍 历史上仅有两个时期达到此水平 [8] - 基于历史平均水平 标普500指数在未来一年有13%的上涨潜力 从9月18日的6,632点升至7,494点 [9] - 从当前约6,700点的水平计算 隐含上涨空间为12% 若经济避免衰退 隐含上涨空间为15% [9]

黄金观点 - 黄金价格在2025年大幅上涨后陷入停滞，周二暴跌6.3%，此前周一刚触及每盎司近4400美元的历史高点，周五现货黄金回落至4100美元关口下方，日内跌超1.5% [1] - 公司认为黄金波动性过高，未对其进行战术性投资 [3] - 黄金涨势部分由美元指数下跌推动，但该趋势可能已结束，美元指数自9月中旬以来已回升约2.4% [3] - 对美国国债贬值的担忧是推动投资者涌入黄金的因素之一，但这种担忧被过度放大，金价在美元走强、10年期美国国债收益率跌破4%后暴跌的现象很能说明问题 [4] - 当出现通胀冲击时，大宗商品如白银和黄金能很好地对冲通胀，但长期来看，股市是远优于黄金的通胀对冲工具 [3] 股市观点 - 公司对美国股市持超配立场，预测其表现将优于整体市场 [5] - 看涨判断源于美国科技行业的强劲实力，以及美国的生产率增长，其增速是其他大多数发达国家的两倍多 [5] - 预计美国经济今年将增长约1.8%，明年增速将达到2% [5] 宏观经济与通胀观点 - 尽管市场担忧关税可能推高物价，但公司并不担心短期内通胀会大幅上升 [4] - 预计美国总统特朗普推出的大而美税收法案将为经济带来提振 [4]

文章核心观点 - 政府停摆导致面向投资者的关键数据发布中断，形成信息黑盒 [1] - 华尔街目前对此反应平淡，尚未表现出显著担忧 [1] 市场反应 - 尽管面临数据中断，当前华尔街情绪整体稳定 [1]

就业市场状况 - 美国8月新增就业仅22,000个 远低于预期的75,000个 [2] - 过去四个月就业增长平均低于30,000个/月 显著低于健康市场所需的100,000个/月标准 [2] - 前两个月就业数据下修27,000个 其中6月减少13,000个 7月增加79,000个 [2] 美联储政策影响 - 疲弱就业数据增加美联储在9月16-17日会议降息的可能性 [4] - 美联储双重使命要求控制失业率与通胀 当前2%通胀目标面临压力 [4] - 降息环境有利于企业借贷投资 并促使资金从债券市场转向股票市场 [5] 股市表现与利率敏感性 - 标普500指数在就业数据公布后下跌0.5% 但仍处于历史高位 [1][6] - 小型股罗素2000指数因利率敏感性曾阶段性上涨 [6] - 成长股在低利率环境中更受益 因折现率降低提升远期盈利估值 [5] 经济周期风险 - 劳动力市场停滞迹象与经济增长放缓形成相互印证 [1] - 经济衰退风险正在持续上升 [7] - 利率调整成为控制经济周期过热或疲弱的关键工具 [4]

金融市场表现 - 欧洲Q2工业生产疲软但美元指数弱运行，8月欧元汇率升值至1.17，投资者信心再度回落，维持预期强于现状、机构强于个人投资者的结构特征 [1] - 美元指数低位运行主因美国经济数据不确定性增加及9月美联储降息预期提升，市场押注欧元、澳元等非美货币 [1] - 德国等国防开支增长预期及俄乌冲突局势改善预期提振欧元表现 [1] 债券市场表现 - 欧洲债券市场呈现熊市走平趋势，英国、德国和法国10年期国债收益率维持近年高位，8月国债利差小幅走阔 [2] - 通胀波动及美国关税协议不确定性导致市场对欧洲央行降息预期谨慎，英国国债和欧元区国债价格下跌 [2] - 英国Q2服务业驱动经济增长超预期，或进一步约束英国央行年内降息概率 [2] 股票市场表现 - 4月以来英国股市稳定上涨，德国股市年初至今累计涨幅22.4%，表现仅次于韩国综合指数（34.4%）、胡志明指数（28.7%）、恒生指数（26.0%） [3][4] - 欧元区STOXX50指数过去一季度累计涨幅24.6%，西班牙、意大利等因服务业复苏带动股指7月至今涨幅超10% [3][4] - 欧洲银行、能源等大盘价值股领涨，生物科技、交通运输等行业表现靠前，AI科技行业承压 [5] 估值与配置价值 - 英国、法国、德国主要股指PE估值17-20倍，位于历史均值附近，显著低于标普500指数（29倍） [5] - 2025年欧洲财政政策积极叠加弱美元环境，经济增长端具韧性，海外资金回流推动股市配置价值 [5]

投资者地域偏好变化 - 欧洲成为2025年下半年最受关注投资地域 自2018年以来首次成为头号目标[1] - 北美地区投资兴趣急剧消退 主要因美国波动性和政策不确定性持续存在[1] - 28%配置者计划增加欧洲投资 仅2%计划减少在欧洲投资[1] 地区股市表现差异 - 2025年上半年欧洲股市表现优于美国股市 受财政措施和国防开支计划意外回归提振[1] - 美国股市受到打击 主要因担心关税和人工智能贸易萎缩对经济造成损害[1] 调查样本特征 - 高盛集团对333名投资者进行调查 这些投资者的对冲基金资产总额超过1万亿美元[1]

股市表现 - 纽约股市三大股指显著下挫 道琼斯工业平均指数下跌816.80点至41860.44点 跌幅1.91% 标准普尔500指数下跌95.85点至5844.61点 跌幅1.61% 纳斯达克综合指数下跌270.07点至18872.64点 跌幅1.41% [1] - 标普500指数十一大板块十跌一涨 房地产板块和医疗板块分别以2.63%和2.37%跌幅领跌 通信服务板块逆势上涨0.67% [1] - 纽约证券交易所下跌股票数量以2452比259大幅压倒上涨股票数量 纳斯达克证券市场下跌股票数量以3336比753大幅领先 [3] 债券市场 - 20年期美债拍卖需求疲软推动美债收益率飙升 10年期国债收益率接近4.6% 30年期收益率突破5% [1] - 20年期国债拍卖票面利率为5% 最终市场接受收益率为5.047% 较此前六次拍卖平均收益率4.613%显著上升 是2023年10月以来首次突破5% [2] - 美国财政部进行160亿美元20年期美债拍卖 中标利率高于市场预期 [1] 财政政策影响 - 新预算法案拟延长现有减税政策并引入新减税措施 预计在未来十年内使联邦财政赤字增加约3万亿美元 [2] - 债务占GDP比率预计从当前的100%增至创纪录的125% [2] - 投资者担忧财政节制努力被削弱 10年期收益率持续走高反映对抑制通胀和控制债务措施的担忧 [3] 行业表现 - 多家大型零售商发布令人失望财报 塔吉特百货公司因消费者支出放缓和信心减弱下调全年预期 股价下跌5.21% [3] - 劳氏公司在维持原有业绩指引后股价下跌1.68% TJX公司在假设中美关税不变情况下维持业绩指引 股价下跌2.89% [3] - 市场整体走势疲弱体现在交易量占比 纽约证券交易所下跌个股交易量占总交易量87.6% 纳斯达克比例为70.3% [3]