全国居民存款与贷款趋势分析 - 全国存款总额达到166万亿元，人均约11.8万元 [1] - 2025年全国居民新增贷款仅为4417亿元，较2021年峰值8万亿元大幅萎缩 [1] - 居民新增贷款规模回落至接近2005年水平，显示借贷意愿显著减弱 [1] 存款结构特征 - 十年间居民存款总额翻了两倍 [3] - 存款结构发生显著变化，定期存款占比高达73.4%，活期存款占比不足30% [3] - 大量居民持有的理财和基金未被计入存款统计，实际人均存款可能高于11.8万元 [3] 居民贷款细分表现 - 居民贷款主要分为房贷、消费贷和经营贷三类 [3] - 2025年个人消费贷款同比下降0.9%，其中短期消费贷款下降4% [3] - 住房贷款增速仅为0.4%，增长乏力 [3] - 2005年全国消费贷款总额为2.2万亿元，与当前新增贷款规模形成鲜明对比 [3] 储蓄动机与行为转变 - 核心储蓄动机在于“稳”，源于对就业和收入预期的谨慎 [5] - 2025年四季度就业满意指数为86.9，低于100的强弱分界线 [5] - 居民进行“预防性储蓄”，将银行视为资金“安全港” [5] - 投资行为趋于理性，因理财市场波动和债市震荡，部分资金从投资回流至存款 [5] - 消费行为趋于保守，2025年三季度家庭人均消费下降2.9% [5] - 消费模式从长途旅游转向周边游，大额消费如换车换房计划被推迟 [5] 负债态度与家庭债务状况 - 城镇家庭负债率处于高位，一线城市家庭平均负债228万元 [7] - 30-35岁人群负债率高达78.3% [7] - 居民倾向于“早还贷、少欠钱”，即使房贷利率降至3.1%的低位，提前还款现象仍普遍 [7] - 居民心态从“敢花钱、敢负债”转变为“多存钱、稳办事” [7] 潜在积极信号与未来展望 - 2025年三季度，倾向于“更多投资”的居民占比升至18.5%，为近两年新高 [7] - 同期非银行金融机构存款新增6.4万亿元，表明部分资金开始流向基金、股市等领域 [7] - 存款规模庞大表明居民拥有“余粮”，资金流动的启动有待更稳定的收入预期、可靠的投资渠道和完善的社会保障 [7]

视频丨 陈泽锴 近期，多个省份公布了2025年的金融"账单"。整体来看，呈现住户存款增加，贷款减少的态 势。 业内人士向21世纪经济报道记者分析指出，这反映出居民部门"钱袋子"鼓起来的同时，消费与 购房信心仍待修复。不过与此同时，反应更为灵敏的企业贷款则增速明显。这主要是，前期新 型政策性金融工具资金投放以后，相关配套贷款可能逐步加快投放，可能对近期企业贷款形成 一定支撑。 住户人均存款逼近1 2万元 央行数据显示，截至2025年12月末，全国住户本外币存款余额为167万亿元，同比增长 9.71%，如果按照全国总人口140489万人估算， 相当于人均存款11.89万元。 在存款方面，目前公布统计数据的7个省份本外币存款余额均较去年初增长超5%，其中，住户 存款余额增速甚至达到了8%至9%。 另外， 宁夏 本外币存款余额1.09万亿元，比去年初新增873.06亿元，同比增长8.67%。其中， 住户存款余额6725.18亿元，比去年初新增568.9亿元，同比增长9.24%。 吉林省 本外币存款余额4.15万亿元，比去年初新增2323.85亿元，同比增长5.93%。其中，住 户存款余额2.96万亿元，比去年初新增2 ...

核心观点 - 多个省份公布的2025年金融数据显示，居民部门呈现“存款增加、贷款减少”的态势，反映出居民储蓄意愿增强，但消费与购房信心仍待修复 [1] - 与此同时，企业贷款增速明显，主要得益于前期新型政策性金融工具的资金投放及配套贷款加快，且12月制造业PMI重返荣枯线以上，表明企业活动产需旺盛 [1][10] 住户存款情况 - 全国住户本外币存款余额达167万亿元，同比增长9.71%，按全国总人口14.0489亿人估算，人均存款为11.89万元 [3] - 已公布数据的7个省份本外币存款余额均较去年初增长超5%，其中住户存款余额增速达8%至9% [4] - **广东省**：本外币存款余额38.7万亿元，人均存款11.83万元，较2024年末的10.82万元增加1.01万元 [4] - **浙江省**：本外币存款余额24.63万亿元，同比增长7.3%；住户存款余额11.85万亿元，同比增长近10%，新增1.07万亿元 [5] - **江苏省**：本外币存款余额27.9万亿元，较去年初增加1.3万亿元；居民存款13.3万亿元，同比增长11.48%，增幅居首；人均存款15.6万元，较2024年的13.99万元增加1.6万元 [5] - **河北省**：本外币存款余额13.26万亿元，同比增长8.58%；住户存款余额9.44万亿元，同比增长9.31%，新增8044.33亿元 [5] - **宁夏**：本外币存款余额1.09万亿元，同比增长8.67%；住户存款余额6725.18亿元，同比增长9.24%，新增568.9亿元 [6] - **吉林省**：本外币存款余额4.15万亿元，同比增长5.93%；住户存款余额2.96万亿元，同比增长8.32%，新增2269.8亿元 [6] - 居民存款双增的原因包括：预防性储蓄需求提升、资本市场震荡及理财产品打破刚兑促使资金回流、居民主动修复资产负债表并增加定期存款 [6] - 居民储蓄意愿增强与购房支出减少直接相关，是促消费政策不断加码的原因 [7] 贷款结构变化 - **住户贷款普遍减少**： - 广东省：住户贷款比去年初减少47.18亿元，其中短期贷款减少1144.9亿元，中长期贷款增加1097.72亿元 [8] - 浙江省：住户贷款余额8.29万亿元，比去年初下降60.49亿元，同比下降约0.07%，其中短期贷款减少1485.25亿元，中长期贷款增加1424.77亿元 [8] - 住户短期贷款负增长反映出居民“钱袋子”积累后，消费与投资信心修复仍需时间，且部分居民优先选择偿还存量贷款 [8][9] - **企业贷款增幅明显**： - 2025年企业贷款增加10700亿元，同比多增5800亿元 [10] - 企业中长期贷款增加3300亿元，同比多增2900亿元；短期贷款增加3700亿元，同比多增3900亿元；票据融资增加3500亿元，同比少增1000亿元 [10] - 企业贷款增长主要受新型政策性金融工具投放支撑，且12月制造业PMI回升至50.1%，生产指数为51.7%，新订单指数重回荣枯线上方，显示企业产需旺盛 [10]

促消费政策 - 2025年促消费政策逻辑从“增量拉动”转向“结构优化”，以应对居民收入预期未完全修复和消费意愿约束的背景，优化供给结构和改善消费环境更具可持续性 [4] - 2026年促消费政策或将更多聚焦服务消费、耐用品更新和新型消费场景，同时在收入分配、公共服务和制度保障层面形成更稳定的支撑机制 [1][4] - 制约居民消费的核心矛盾在于中长期不确定性下的预期偏谨慎，住房、教育、医疗等领域的支出刚性强化了居民的预防性储蓄动机 [5] - 2026年需通过稳定就业、完善医疗和养老保障体系、减轻教育支出负担，逐步压缩预防性储蓄动机，从根本上释放消费潜能 [1][5] 货币政策 - 步入“十五五”阶段，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化 [1][6] - 2026年人民银行不仅会通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，还会更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [6] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [6] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率走强，既有外部美元周期变化的因素，也反映了中国经济特别是出口方面的韧性 [7] - 展望2026年，贸易顺差韧性、资本流动结构改善以及中美货币政策分化趋缓，仍将为人民币提供支撑 [7] - 中美利差、地缘政治和全球金融市场波动仍具不确定性，保持汇率基本稳定仍需在市场机制和政策调节之间把握好平衡 [7] - 预计在人民银行的各项稳汇率政策工具作用下，汇率单边行情预期将缓和，人民币有望温和升值 [1][7] 债券市场 - 在财政发力背景下，2026年利率债供给仍将维持较高水平，但“资产荒”格局短期内难以根本改变 [8] - 中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度以及货币政策取向，将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [8] - 短期来看，债市面临的扰动因素仍存，但在央行宽松货币政策的支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上 [1][8] 内外循环协同 - 面对外部环境的不确定性，强化“内循环”并不意味着弱化对外开放，而是提升经济体系的自主性和韧性 [10] - 2026年需要通过扩大内需、优化投资结构、提升技术能力，夯实“内循环”基础，同时以更高水平的制度型开放稳定外贸和外资预期 [10] - 两者协同推进有助于在应对外部冲击的同时，为中国经济争取更大的战略回旋空间 [10]

经济表现与增长预期 - 2025年第三季度中国经济保持稳健势头 年初至今GDP同比增长5.2% [1] - 宽松的财政和货币政策支撑了国内消费和投资 来自其他发展中国家的需求维持了出口增长 [1] - 世界银行对2025年和2026年中国经济增速预期均上调了0.4个百分点 [1] 增长动力与政策建议 - 未来几年中国经济增长将更多依靠内需 [1] - 推进社会保障体系的结构性改革 营造更可预期的营商环境 有助于提振信心 为实现有韧性、可持续的增长奠定基础 [1] - 高于预期的财政支出 包括加大力度健全社会保障以及更果断的稳定房地产业的政策行动 可能会使经济增长超过当前预测 [1] 居民储蓄与消费行为 - 中国居民储蓄近一半投资于房产 约四分之一为银行存款 [2] - 对低风险银行存款的偏好与预防性储蓄需求和长期金融产品有限有关 近期也受房价下行和收入预期趋于谨慎的影响 [2] - 大量居民存款虽然提供了低成本资金 但也可能削弱价格信号 导致资本配置模式可能与生产率增长趋势不一致 [2] 金融体系与转型作用 - 中国的金融体系 尤其是非银行金融机构 如个人养老基金、人寿保险和共同基金等 可以在促进居民消费方面发挥更大作用 [2] - 提升资本市场的深度和透明度 让市场力量更有效地引导金融决策 将有助于提高投资回报 减少预防性储蓄 [2] - 推动经济向消费驱动型增长转型 [2]

核心观点 - 2025年一季度央行货币政策报告指出，中国的消费困境是深层次的结构性偏差，而非简单的周期性波动 [1] 消费现状与宏观结构 - 中国最终消费支出占GDP比重明显低于美国、日本等发达国家 [3] - 2024年中国社会消费品零售总额增速放缓至3.5%，低于GDP增速1.5个百分点 [3] - 2024年中国居民消费率（最终消费支出占GDP比重）仅为46.8%，较全球平均水平低15个百分点 [3] - 政府部门净资产占全社会比重高达38.6%，远高于OECD国家普遍低于10%的水平 [3] - 高国有资本比重导致企业高储蓄，抑制了收入分配向居民部门倾斜，社会财富更多流向资本而非劳动 [3] 资源配置与增长模式 - 中国政府部门持有的资产相当于GDP的166%，主要为具有较好增长性的国有企业股权 [5] - “重投资、轻消费”的资源配置方式在特定历史阶段推动了工业化和城市化，但在转向消费和创新驱动增长模式时局限性日益凸显 [5] - 消费不足严格来讲是服务消费不足，2024年中国服务消费占比仅26%，远低于美国的55% [5] 城市化与收入分配 - 中国常住人口城市化率约为67%，户籍人口城市化率仅为48%左右，而历史上处于相同发展阶段的OECD国家城市化率普遍在70%以上 [7] - 2024年中国人均工资性收入占人均可支配收入比重仅为56.46%，低于多数发达国家水平 [7] - 2024年城镇居民人均消费支出3.4万元，农村居民仅1.9万元，城乡消费比达到1.8倍 [7] - 农村居民可支配收入为城镇的38%，财产性收入占比不足3%（城镇为12%） [9] - 一线城市的房价收入比高达26倍，其中深圳以34.8高居首位 [9] 社会保障体系 - 截至2023年底，中国内地养老金资产总量约为2.27万亿美元，而美国为35.6万亿美元，日本为3.39万亿美元 [9] - 中国养老金资产占GDP比重仅为12.8%，而主要发达国家这一比例普遍超过100%，瑞士高达154.5%，美国也达到128.4% [9] - 中国人均养老金资产约0.16万美元，仅为瑞士的1.08%、美国的1.5% [11] - 中国养老金体系呈现高度碎片化特征：城镇机关事业单位退休人员月均养老金约6000元，城镇退休职工约3000元，而城乡居民养老保险参保者月均仅220元 [11] - 2024年消费者预防性储蓄动机强烈，储蓄率长期超过40%，远高于发达国家 [11] - 医疗、教育支出占农村家庭收入比重达32%，高于城镇10个百分点，迫使农民储蓄率高达42%（城镇为28%） [11] - 公共服务供给不足，特别是在医疗卫生、子女教育、养老等领域的短板，强化了居民的储蓄倾向 [13] 消费结构与供给问题 - 2024年居民用于住房、教育和医疗的三大支出占总支出的比例分别为22.2%、11.3%、9.0%，三者合计吞噬超四成的消费能力 [13] - 供给侧问题表现为高端供给稀缺、低端供给过剩，缺少高品质、高性价比的产品，供给创造需求的能力较弱 [13] - 代表消费升级方向的文旅、智能家居等品类面临供给断裂，2023年国内高端民宿供给缺口达40%，智能马桶市场渗透率不足15%，与发达国家40-50%的水平相差甚远 [15] 城乡二元结构与流通体系 - 2024年中国农产品流通损耗率高达20-30%，而冷链物流的渗透率仅为20%左右，发达国家普遍超过90% [15] - 中西部冷链设施覆盖率不足东部的1/3，农村地区冷链设施覆盖率远低于城市 [15] - 2024年农村居民服务性消费支出占其总支出的比例是32.1%，较城市居民48.7%的差距已经扩大至历史峰值 [15] - 智能终端设备渗透率以及农村地区智能零售终端覆盖率发展不充分，造成传统供销体系难以衔接现代物流网络 [17] 消费环境与政策工具 - 平台算法价格歧视等现象引发消费者不信任感，导致新型消费意愿不强 [17] - 2024年消费投诉量同比增长32.62%，市场监管与消费保障的法律法规建设滞后于消费新业态的发展 [17] - 政策工具以消费补贴为主、缺少收入支持政策，且补贴政策存在需求透支风险 [17] - 2024年以“以旧换新”为核心的刺激政策撬动消费1.28万亿元，但存在覆盖范围偏窄，服务消费仅占政策投入的5% [17] - 2024年四季度汽车以旧换新政策对销量的边际拉动较三季度下降12个百分点，显示边际效应递减 [17]

文章核心观点 - 2025年中国经济政策的核心是“投资于人”的战略调整，通过一系列覆盖全生命周期的民生支出与改革，旨在释放民生红利、提振消费信心、筑牢内需增长韧性，并推动经济向高质量发展转型 [1][6][7] 财政政策与民生支出 - 2025年财政政策力度空前，一般公共预算赤字率首次提升至4%，较上年提高1个百分点，并新增1.3万亿元超长期特别国债，将民生保障列为重要支持领域 [2] - 2025年1—10月，全国一般公共预算支出同比增长2%，其中社会保障和就业、教育、卫生健康三项支出同比分别增长9.3%、4.7%、2.4%，均快于整体支出增速，体现了民生领域的优先保障地位 [2] - 中央通过提高赤字率、发行超长期特别国债，实现了债务期限与民生项目收益周期的精准匹配，并将债务风险上移至财政承受能力更强的层级，以保障基本公共服务供给的稳定性 [3] 具体民生政策与投入 - **养老金**：按照全国总体2%的比例提高退休人员基本养老金，实现连续21年提标 [2] - **医疗保障**：2025年城乡居民医保人均财政补助标准增加30元，达到每人每年700元 [2] - **育儿与教育**：秋季学期惠及1200万幼儿园大班儿童的免费学前教育；“双一流”高校本科扩招2万人；支持有条件的幼儿园招收2—3岁幼儿 [1][4] - **就业支持**：2025年中央财政安排667.4亿元就业补助资金；延续实施一次性扩岗补助政策，向14万户企业发放扩岗补助9亿元，惠及60万高校毕业生等青年群体 [4] - **“一老一小”服务**：加快推进长期护理保险制度建设；推动试点城市改造建设嵌入式服务综合体，提供养老托育、社区助餐等“一站式”服务 [4] 对消费的影响与市场机遇 - 2025年三季度中国消费者即期消费意愿指数为112.9，比上季度上升2个点，为五个季度以来的最高点 [5] - 有39.4%的青年人和37.2%的中年人认为会在一年后增加家庭消费支出，分别高于计划减少支出的同年龄段消费者24.9和21.1个百分点 [5] - 养老金待遇提高与多元化养老服务供给激发了银发消费活力，催生了定制旅游、高质量康养服务、适老化智能设备等新热点 [5] - 2025年中国银发经济市场规模已达9万亿元，预计2028年有望突破12万亿元 [5] - 减少家庭在育儿、养老等刚性支出上的后顾之忧，叠加就业稳定预期的改善，有助于降低居民的“预防性储蓄”动机，从而促进消费 [4] 战略转型与未来展望 - 政策逻辑正从“物的积累”向“人的发展”深度转型，通过惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以增强国内大循环的内生动力和可靠性 [6] - 专家展望2026年，“投资于人”将进入系统协同发力的新阶段，建议加大对重点脆弱群体的制度性支持，提升基础养老金与城乡居民医保的财政补助水平，并加快构建适应灵活就业形态的社会保障制度体系 [6] - 建议构建“强保障体系”以降低家庭风险暴露，通过高质量就业提升居民收入预期，并推动民生政策一体化、系统化，构建家庭生命周期型政策体系 [6]

消费增长疲软与存款高企现象 - 中国社会消费品零售总额增速自2023年下半年起持续疲软，2023年增速为7.2%，远低于疫情前9%-10%的水平 [2] - 2024年全年住户存款大幅增加14万多亿元，余额达到151万亿元，人均存款首次突破10万元 [4] - 2025年前三季度住户存款再增加12.73万亿元，而同期社零增速在2025年上半年平均仅为4%-5%，10月份进一步降至2.9% [4] 消费市场结构性变化 - 实体零售面临挑战，一线城市商圈空置率超过15%，服装、餐饮、商场等行业出现大量关门现象 [6] - 电商平台流量转化率低，消费者倾向于购买平价必需品，大件商品销售困难 [6] - 消费者行为趋于谨慎，普遍进行深度比价并等待促销，非必需品消费被削减 [4][14] 影响消费的核心因素：人口结构 - 老龄化进程加速，60岁以上人口超过3亿，占总人口比例超过22% [8] - 老年群体消费以医疗、养老等预防性储蓄为主，对旅游、汽车、家电等大宗消费贡献有限 [8] - 年轻群体需为父母储备养老资金，消费负担加重 [8] 影响消费的核心因素：房地产市场 - 2021年起多个城市房价进入下行通道，2023至2025年间二手房价格普遍下跌20%-30% [10] - 家庭财富因房产价值缩水而减少，财富负效应抑制消费意愿 [10] - 居民倾向于提前偿还房贷，消费贷款规模下降 [10] 影响消费的核心因素：收入与就业 - 2025年居民可支配收入名义增长率约为5%，扣除物价和房贷后实际增长有限 [12] - 灵活就业人口超过2亿，收入稳定性差，青年失业率曾维持在15%左右 [12] - 央行调查显示2025年多数居民选择“更多储蓄”，消费倾向处于低位 [12] 影响消费的核心因素：市场供给 - 多个行业存在产能过剩问题，企业间价格战激烈导致利润微薄 [14] - 消费者对产品品质、体验和品牌要求提高，但市场供给鱼龙混杂 [14] - 企业利润薄难以提高工资，形成“消费弱-销售难-工资低-消费更弱”的循环 [16] 政策应对与初步效果 - 2025年3月发布《提振消费专项行动方案》，涵盖8个方面30条措施，聚焦城乡居民增收、消费能力保障等领域 [16] - 各地推出消费券、家电汽车以旧换新、文旅健康消费等刺激政策 [16] - 2025年政策效果初步显现，5月份社零增速反弹至6.4%，汽车家电销售明显回升 [18] - 2025年前三季度GDP增长5.2%，最终消费支出贡献率为53.5%，拉动经济增长2.8个百分点 [18] 长期展望与市场基础 - 消费低迷是经济转型期的阵痛，与老龄化、房地产调整、收入分配等结构性问题相关 [20] - 14亿人口的市场基础依然庞大，政策持续发力于增收、完善社保、优化供给 [20] - 随着居民信心逐步恢复，内需有望重新成为经济增长的主要动力 [20]

居民储蓄趋势 - 2025年前三季度住户存款增加12.73万亿元，其中9月单月新增近3万亿元 [1] - 居民储蓄倾向显著增强，2022年四季度有61.8%的居民倾向于“更多储蓄”，较前一年提高10个百分点 [1] - 住户部门投向资管产品的资金余额在2023年初同比下降2.5% [3] 储蓄行为动机 - 储蓄首要目的是“应对意外”，形成“生活的安全垫”，例如5万存款覆盖3个月基础开销，10万应对急诊或短期失业 [1] - 理财市场波动促使资金回流存款，2025年三季度债市震荡导致理财产品收益下滑甚至亏损 [3] - 储蓄为获取“选择权”，例如支持职业转变、深造或旅行，是“按自己想法生活的工具” [3][4] 储蓄方式与结构 - 储蓄方式趋向“理性储蓄”，采用“账户四分法”：50%日常开销、20%应急备用、20%投资增值、10%稳健增值 [6] - 使用“365存钱法”等技巧，每天存30元一年可攒下一万余元 [6] - 注重“平衡”，不压缩必要开支如健康与技能学习，但削减非刚需消费 [6] 行业影响分析 - 存款规模大幅增长反映居民资金从风险资管产品向银行体系回流 [1][3] - 消费者行为改变，从追求“高收益投资”转向“保本保息”的存款，理财、基金等产品吸引力相对下降 [3] - 消费观念转变，更多人区分“需要”和“想要”，减少非必要消费如奶茶、盲盒、溢价品牌 [3]

存款增长概况 - 2025年前三季度人民币存款总额增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元 [1] - 9月份单月居民存款增加2.96万亿元，非银存款减少1.06万亿元 [1] 居民金融行为分析 - 存款在银行储蓄与非银金融资产之间的流动被称为"存款搬家"，是居民根据金融市场收益率变化进行资产重新配置的灵活表现 [1] - 居民资产配置灵活，会根据收益风险平衡需求在存款与其他资产形式间转换 [1] 信贷与消费需求 - 2025年前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，住户贷款增加1.1万亿元，占全部信贷比重为7.5% [2] - 住户贷款中短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元，显示居民消费需求偏弱 [2] - 居民消费更趋理性，"预防性储蓄"心态存在，大额消费需求尚未完全释放 [2] 经济潜力与政策方向 - 12.73万亿元住户存款被视为庞大的资金"蓄水池"，蕴藏强劲潜在购买力 [2] - 央行货币政策例会指出经济面临国内需求不足、物价低位运行等挑战 [2] - 未来存款若流向消费或投资，将对需求端形成强有力支撑，成为拉动经济增长的"后劲" [2]