"理财亏的钱，还不如老老实实存银行。" 刚赎回理财产品的李阿姨说。2025 年三季度债市震荡，不少理财产品收益下滑，甚至出现亏损，很多人赎回理财 把钱转成了存款，这也是 9 月存款大增的原因之一。 "这个月工资到账先转 30% 去定期，剩下的再规划开销。" 刚工作三年的 95 后小林，把存钱当成了每月的固定流程。央行数据显示，2025 年前三季度住户 存款增加 12.73 万亿元，9 月单月就新增近 3 万亿元。曾经喊着 "及时行乐" 的年轻人，如今纷纷加入存钱大军，背后藏着三个扎心又真实的原因。 "以前觉得存钱太老土，直到失业那回才懂有多重要。" 去年被裁员的王姐感慨。她失业前是月光族，花呗还欠着八千多，突然没了收入，房租和生活费瞬 间成了难题，最后只能厚着脸皮向父母求助。 现在的人存钱，最先想的是 "应对意外"。疫情之后，"预防性储蓄" 的心态越来越普遍，2022 年四季度就有 61.8% 的居民倾向于 "更多储蓄"，比前一年提高 了 10 个百分点。大家渐渐明白，存款就是 "生活的安全垫"：5 万存款能覆盖 3 个月基础开销，10 万足以应对急诊、短期失业等多数突发状况。 老家的张叔更有体会，前年他突发 ...

存款增长概况 - 2025年前三季度人民币存款总额增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元 [1] - 9月份单月居民存款增加2.96万亿元，非银存款减少1.06万亿元 [1] 居民金融行为分析 - 存款在银行储蓄与非银金融资产之间的流动被称为"存款搬家"，是居民根据金融市场收益率变化进行资产重新配置的灵活表现 [1] - 居民资产配置灵活，会根据收益风险平衡需求在存款与其他资产形式间转换 [1] 信贷与消费需求 - 2025年前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，住户贷款增加1.1万亿元，占全部信贷比重为7.5% [2] - 住户贷款中短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元，显示居民消费需求偏弱 [2] - 居民消费更趋理性，"预防性储蓄"心态存在，大额消费需求尚未完全释放 [2] 经济潜力与政策方向 - 12.73万亿元住户存款被视为庞大的资金"蓄水池"，蕴藏强劲潜在购买力 [2] - 央行货币政策例会指出经济面临国内需求不足、物价低位运行等挑战 [2] - 未来存款若流向消费或投资，将对需求端形成强有力支撑，成为拉动经济增长的"后劲" [2]

硬折扣消费趋势兴起 - 消费场景从涿州延伸至北京等一二线核心城市，消费者在折扣店购买蜂蜜促销装、二合一洗发水、半价零食等商品，花费仅几十元 [1] - 消费者主动比价，选择代工厂出品的同类型产品，价格比知名品牌便宜一半，或选择进口品牌商品，价格比普通超市或电商平台低30%到50% [3] - 消费心态从追求品牌、设计和情绪价值转变为注重性价比，"收入减少了，要学会过日子"成为普遍心态 [3][10] 零售巨头加速布局硬折扣业态 - 京东在涿州的首家折扣超市于2025年8月16日开业，单店面积超5000平方米，覆盖超5000支SKU，首日接待顾客近6万人次 [3] - 京东于2025年8月30日在宿迁同时开设四家门店，单日累计接待顾客超30万人次 [3] - 美团"快乐猴"于2025年8月29日在杭州开出两家店，单店面积800-1000平方米，商品结构与运营模式对标盒马NB，主打硬折扣 [4] - 盒马旗下盒马NB更名为"超盒算NB"，并在苏浙沪10个城市新开17家店，新进入宁波等城市，截至2025年9月整体门店数已接近300家 [4][6] 传统硬折扣品牌扩张与模式创新 - 奥乐齐自2019年在中国开设线下门店，2025年3月启动"出沪入苏"战略，在苏州、无锡、常州等地新增7家门店，截至2025年9月底在中国拥有79家门店 [6] - 奥乐齐通过精简SKU、深化自有品牌（占比达90%）及优化供应链降低成本，坚持"好品质够低价"理念，并于2025年10月完成管理层调整以推动供应链与品控优化 [6][8] - 沃尔玛在深圳试水新一代社区店，截至2025年9月已开出4家，采用小面积承载高频刚需，以近半数自有品牌（2000款SKU中约1000款为自有品牌）配合天天平价策略 [8][10] 宏观经济背景驱动消费行为转变 - 中国GDP增速从2017年的6.9%回落至2023年的5.2%，全国居民人均可支配收入名义增速从2019年的8.9%放缓至2023年的6.3% [12][14] - 居民人均消费支出增速在部分时期低于可支配收入增速，反映"储蓄避险"心态取代"积极消费" [14] - 2024年居民部门存款规模再创新高，预防性储蓄增加，消费决策逻辑从"我想要"切换至"我需要" [16][26][29] 收入与支出结构矛盾加剧消费保守化 - 2023年全国居民人均可支配收入39218元，2024年升至41314元，但平均数被高收入群体拉高，中低收入群体体感与数据出现落差 [17][19] - 可支配收入包含转移支付、社保等"账面收入"，与消费者实际"现金流收入"存在错位，奖金取消、提成减少等现象导致手中可支配钱变少 [21][23][24] - 教育、医疗、交通等刚性支出上涨幅度超过收入增长，例如工资涨5%而学费涨10%、房租涨8%，导致"自由支配区间"缩小 [31][33] 硬折扣模式的核心效率优势 - 硬折扣店采用极简工业风装修，SKU数量仅一两千个，为传统超市的十分之一，通过极致单品规模压缩采购成本 [36] - 以自有品牌为核心，直接对接工厂以去除品牌溢价，并通过货架即仓库、自助购物等方式极限压缩运营成本 [36] - 运用大数据预测销量实现以销定产，接近零库存，其商业模式本质是将1块钱的东西以8毛成本生产后卖1块1，赚取效率提升后的微薄差价 [36][38] 硬折扣业态的长期行业影响 - 硬折扣店从边缘业态转变为零售中央战场，进驻核心商圈，以明快灯光、简洁货架和冲击力价签吸引全客群 [10] - 硬折扣浪潮掀起制造业与零售业的效率革命，拷问品牌产品价值与渠道商环节价值，推动行业理性回归 [38][39] - 折扣店崛起、二手平台繁荣和平替商品流行代表社会在不确定时代的自我调节，消费者追求更"值得"的东西而非更贵的东西 [39][40]

工资增长与消费复苏脱节 - 2024年春季劳资谈判实现33年来最高工资增幅，但消费复苏明显落后于收入增长[1] - 2025年工资上涨势头延续，但高物价压制消费者信心，工资信号未能有效转化为实际消费[1] - 双职工家庭平均消费倾向自2010年代前半期以来持续下降，2024年仍低于疫情前水平[13][14] 收入结构与消费行为 - 近七成受访者表示若收入提高会增加消费，但持续性工资增长对消费的拉动作用明显强于一次性奖金或补贴[2] - 约40%家庭预计未来5年工资保持不变，年轻群体中仅一半预计工资上涨但对持续增幅信心不足[2] - 实证分析显示，持续性收入增加情境下仅38%受访者不增加消费，而一次性收入增加时该比例达51%[66][68] 物价预期与消费抑制 - 多数家庭感受到物价上涨远超工资增长，食品和日常消费品领域尤为突出[2] - 预期物价上涨率与景气感呈负相关，50岁以上人群中55%认为物价将上涨10%以上[87] - 仅约一成受访者在预期物价上涨时会增加消费，超过四成五表示会减少或保持不变[100] 储蓄行为增强与不确定性 - 认为储蓄"完全不够"的比例从2019年的30.1%升至2025年的35.8%[3] - 养老储蓄占比从46.3%增至53.6%，无特定目的的储蓄比例从6.7%激增至22.9%[3] - 有预防性储蓄动机的家庭储蓄率平均比无此动机家庭高约1个百分点，单人家庭高出2个百分点[3] 家庭结构与长期趋势 - 双职工家庭约占全部家庭的40%，其消费倾向下降拉低整体平均水平[13][15] - 自有住房比例上升和双职工家庭比例上升共同导致平均消费倾向长期下降[15] - 2024年各年龄段可支配收入普遍增加，但消费支出增长缓慢[14]

政策背景与核心内容 - 四部门发布个人消费贷款财政贴息和服务业经营主体贷款贴息实施方案 作为中央层面首次实施的"国补"新工具 旨在通过财政金融联动推进消费增长和经济转型 [2] - 政策反映决策层强化公共财政资金乘数效应的探索 意义不仅在于市场实效 更在于政策试错本身以探寻经济发展边界 [2] 居民消费与信贷现状 - 7月居民贷款减少4893亿元 同比多减2793亿元 其中短期贷款减少3827亿元 同比多减1671亿元 中长期贷款减少1100亿元 同比多减1200亿元 [2] - 前七个月住户存款增加9.66万亿元 新增存款同比增速高于GDP增速 反映居民预防性储蓄倾向增强 [3] - 居民消费意愿不足主因包括对未来就业的焦虑（如AI技术对工种影响）以及单位GDP增长提供就业岗位呈边际收敛 [3] 政策落地挑战与需求端制约 - 居民损失规避效应导致避险行为 若举债消费非主流选择 贴息政策可能面临有劲无处使的尴尬 [3] - 服务业贷款贴息可能受低欲望消费特征影响 尤其服务性消费易被压缩 导致有效需求不足 [3] 政策有效实施条件 - 需营造增加市场需求弹性的消费场景 包括打造公平就业环境 推进劳动力全国自由迁徙的制度保障 [4] - 通过市场化改革为所有市场主体提供公平竞争环境 落实"法无禁止即可为"的营商环境 [4] - 完善社保福利等防护型保障体系 减少居民预防性储蓄 释放对美好生活的消费诉求 [4] 政策预期效果与机制 - 贴息政策为消费提供信用杠杆支点 但需提高需求弹性才能夯实杠杆根基 [5] - 防护型保障到位可修复经济内循环 使居民消费杠杆产生乘数效应 [4][5]

存款规模与增长 - 2025年上半年中国境内住户存款余额突破162.02万亿元，较年初激增10.77万亿元，增幅达7.42% [2] - 同期住户贷款余额仅增加1.17万亿元至84万亿元，居民"净存款"规模攀升至78.02万亿元的历史峰值 [2] - 以15.4亿人口估算，人均存款已达10.5万元 [2] - 2017-2022年间，中资全国性大型银行各项存款规模从79.31万亿元跃升至119.24万亿元，五年复合增长率达8.5% [2] - 2022年存款同比增速突破13.3% [2] - 个人存款占比从2017年的47.45%提升至2023年1月的54.12% [2] - 2024年末人民币存款余额达302.25万亿元，同比增长6.3% [2] 存款利率变化 - 2023年2月存款基准利率：活期0.35%、3个月1.1%、1年期1.5%、3年期2.75%、5年期4.75% [2] - 2025年5月20日起，多家银行活期利率由0.10%下调至0.05%，降幅达50% [3] - 当前国有大行3年期定存利率普遍降至2.35%左右，部分中小银行跌破3%关口 [3] 储蓄行为分析 - 2025年上半年住户存款增加10.77万亿元，占全部存款增量的近60% [3] - 居民更倾向于储蓄而非投资或消费，以应对未来不确定性 [3] - 风险偏好下降、预防性储蓄增强 [3] - 居民消费和购房意愿减弱导致储蓄倾向增强 [4] - 企业营收回落，存款增长乏力 [4] - 居民部门更趋谨慎，预防性储蓄上升 [4] 国际比较与趋势 - 随着人均GDP突破1万美元门槛，居民资产配置往往呈现"储蓄率下降、金融资产占比提升"的特征 [3] - 中国目前正处于这一转型关键期 [3]

货币数据解读 - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，增速较上月微降但保持稳定，显示货币总量充足 [3] - M1余额113.95万亿元，增速仅4.6%，与M2形成明显剪刀差，反映资金活跃度下降 [3] - 上半年企业贷款增加11.57万亿元，其中中长期贷款占比达7.17万亿元，短期贷款仅4.3万亿元，显示企业倾向长期投资而非短期周转 [3] 企业行为分析 - 企业中长期贷款占比显著，表明企业正在投资未来，但短期资金需求较弱，可能因订单不稳定或政策观望 [7] - 企业资金更多流入定期存款或理财，导致M1增速放缓，显示资金未充分进入实体经济 [3] 居民行为分析 - 上半年住户存款增加10.77万亿元，而住户贷款仅增1.17万亿元，显示居民偏好储蓄而非消费或投资 [3] - 居民预防性储蓄心态未消，反映就业和收入预期尚未完全恢复 [8] 现金流通与消费 - 流通现金（M0）增速达12%，上半年净投放3633亿元，显示线下消费回暖及居民预防性需求增加 [5] - 现金活跃度提升暗示线下零售、文旅餐饮等行业复苏 [11] 政策与投资方向 - 上半年政府债券净融资7.66万亿元，同比多增4.32万亿元，显示财政政策发力，基建和民生工程加速 [9] - 新基建、高端制造等领域受益于政策支持，资金到位推动项目进展 [10] - 企业中长期贷款增加，显示部分企业正在升级技术或拓展新市场，研发投入值得关注 [12]

中国消费不足现状与衡量 - 2022年中国居民消费率为37.2%，比38国平均水平53.8%低16.6个百分点，2023年最终消费率55.64%仍显著低于发达国家80%的水平 [2][3] - 2024年社会消费品零售总额同比增速降至3.5%，北京上海消费增速分别下降14.1%和13.5%，远低于历史8%以上的增速水平 [2][4] - 消费倾向（消费支出/可支配收入）仅62%，较38国平均92.3%差距显著，可支配收入占GDP比重60%与国际平均58.2%相当 [2][6][8] 消费不足核心原因 - 居民负债压力：城市家庭房地产债务占收入比重达137.9%，房贷占家庭负债超60%，刚需家庭债务收入比高达151.3% [9] - 收入分配失衡：2021年高收入组占总收入46%而低收入户仅占4.5%，高收入群体边际消费倾向显著低于低收入群体 [10][15] - 社保体系差异：中国社保缴费率合计约40%，远超美国12.4%，医疗养老教育自付比例高强化预防性储蓄动机 [11] 消费群体差异特征 - 中等收入群体占总人口30%却贡献50%消费，2030年占比预计超50%将成为核心驱动力 [13][27] - Z世代（1995-2009年出生）47%存在冲动消费，56.6%通过电商购买养生品，消费行为显著区别于传统群体 [17][24] - 城乡差距：农村居民收入增速持续高于城镇，但消费绝对值差距仍显著，中部地区消费差异呈扩大趋势 [19] 国际比较与结构差异 - 中国服务消费占比46%明显低于美国68.5%、日本57.7%，人均GDP1.3万美元阶段服务消费将成主要增长点 [20][21][26] - 劳动报酬占GDP比重52.4%高于38国平均43.6%，但财产净收入3.2%远低于美国10.3%和全球平均6.2% [2][21] - 居民储蓄率43.4%显著高于美国17.9%和日本30.4%，周工作时间48.6小时远超美日39小时水平 [21] 数字化转型与未来趋势 - 数字消费推动新零售渗透，17.9%消费者选择线上线下融合模式，Z世代56.6%通过电商购买健康产品 [17][24] - 2030年城乡居民服务消费预计超2万元，耐用消费品进入更新周期，服务消费占比将加速提升 [25][26][27] - 劳动密集型产业向中西部转移带动区域收入差距缩小，中西部消费升级三大趋势显现 [19]