政策方向与核心观点 - 中共中央政治局会议提出要坚持内需主导，建设强大国内市场 [1] - 扩大内需是对冲外部波动、确保经济韧性、破解国内需求不足、推动经济回升向好以及构建新发展格局实现高质量发展的关键举措 [1] - “十五五”时期将持续扩大内需，进一步做强国内大循环，为构建新发展格局和推动高质量发展提供保障 [1] 扩内需的战略意义与路径 - 扩内需是中国迈向高质量发展阶段的必然选择，旨在构建内需主导的循环体系，为技术创新和产业升级提供需求沃土，形成“供给创新—消费升级—产业跃迁”的内生增长闭环 [2] - 政策关键突破在于从“需求侧刺激”转向“供需双侧协同改革”，具体包括：以“新质生产力”供给创造新需求；以“统一大市场”制度创新疏通循环堵点；以“民生保障深化”重塑居民预期 [2] - 积极扩大内需需大力提振消费并扩大有效益的投资，提振消费措施包括消费品以旧换新、发放消费券、多渠道促进居民就业增收以提高居民消费率；扩大投资需结合投资于人和投资于物，发挥政府投资带动作用并激发民间投资活力 [2] 具体政策目标与未来发力点 - 国务院方案提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批高品质消费品；到2030年，基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] - 未来发力点在于加快补齐消费短板，提高居民收入和消费能力，持续完善收入分配制度，落实带薪休假等制度 [3] - 未来需优化政府投资结构、提高民生类项目投资比重，并加强人力资源开发和人的全面发展投资 [3]

风险提示 宏观经济 | 动态跟踪 淡化总量，追求效能——理解 12 月政治局 研究结论 报告发布日期 2025 年 12 月 09 日 | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 非美地区进口需求韧性绝非无源之水： | 2025-12-02 | | --- | --- | | 2026 年出口展望 | | | 难有 ...

核心观点 - 公司是一家由浙江国资委控股的综合性集团，主营业务为大宗商品供应链集成服务，并积极拓展金融服务与高端实业，近期股价出现小幅下跌，但公司基本面稳健，2025年前三季度净利润实现显著增长 [2][7][8] 公司业务与战略 - 公司主营业务涉及大宗商品现代供应链集成服务、汽车销售及后服务、房地产业务、金融服务，其中供应链集成服务是核心，占主营业务收入的92.05% [7] - 公司积极构建智慧供应链物流体系，运用物联网技术降低服务成本，提高利润率，其子公司物产物流是国家AAAAA级综合物流企业 [2] - 公司注册于杭州，实际控制人为浙江国资委，积极融入国家及浙江省大战略，参与大宗商品保供配送、浙江国际油气交易中心建设及共同富裕示范区建设 [2] - 公司在金融服务领域持续发展融资租赁、期货、财务公司、典当、资产管理、私募基金、保理等业务，并战略参股信泰人寿，持有其33%的股权 [2] - 公司控股子公司物产中大期货有限公司荣获“中国最佳期货公司”奖项，其稳价订单项目成为服务实体经济优秀案例 [3] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4329.79亿元，同比减少2.03% [8] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为30.51亿元，同比增长30.87% [8] - 公司A股上市后累计派现108.20亿元，近三年累计派现29.55亿元 [9] 市场与股东情况 - 截至2025年12月9日，公司总市值为280.28亿元，当日股价下跌1.09%，成交额1.69亿元，换手率0.60% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.51万户，较上期增加11.14% [8] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为54375股，较上期减少9.72% [8] - 机构持仓方面，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.12亿股，较上期减少1805.12万股；南方中证500ETF为第五大流通股东，持股4539.78万股，较上期减少108.07万股；交银新生活力灵活配置混合A为新进第十大流通股东，持股1767.92万股 [9] 资金与技术面 - 2025年12月9日，该股主力净流出543.22万元，占成交额的0.03%，在所属行业中排名35/48，主力趋势不明显 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流入1084.07万元，近5日净流出2664.14万元，近10日净流出2228.70万元，近20日净流出2.95亿元 [5] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额1.12亿元，占总成交额的13.39% [5] - 该股筹码平均交易成本为5.70元，近期筹码集中度渐增，股价靠近支撑位5.38元 [6] 行业与概念 - 公司所属申万行业为交通运输-物流-原材料供应链服务 [7] - 公司涉及的概念板块包括：大豆、统一大市场、共同富裕示范区、参股保险、期货概念、长三角一体化、浙江国资、分拆概念、融资融券等 [2][7]

核心观点 - 盐田港是一家以港口业务为核心的深圳国有控股上市公司，其业务与宏观经济和区域发展战略紧密相连，并可能受益于粤港澳大湾区及雄安新区等政策红利 [2] - 公司近期股价表现疲软，主力资金呈净流出状态，技术面显示股价接近关键支撑位 [1][3][5] - 公司2025年前三季度净利润实现同比增长，且近期有知名机构新进成为前十大流通股东 [7][8] 公司业务与定位 - 公司主营业务包括港口货物装卸运输（占营收59.49%）、高速公路收费（占营收30.11%）以及仓储及其他服务（占营收10.41%）[6] - 公司是深圳市国资委实际控制的国有企业，是世界单港集装箱吞吐量最高的码头之一 [2] - 公司通过参股曹妃甸港集团股份有限公司35%的股份，有望受益于雄安新区的发展 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长0.49%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长6.66% [7] - 公司A股上市后累计派现74.58亿元，近三年累计派现20.15亿元 [8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.18万户，较上期增加10.42%；人均流通股为44079股，较上期减少9.44% [7] - 同期，香港中央结算有限公司新进成为公司第八大流通股东，持股1851.72万股 [8] 市场表现与资金动向 - 12月9日，公司股价下跌1.12%，成交额8208.42万元，换手率0.59%，总市值228.78亿元 [1] - 当日主力资金净流出581.78万元，占成交额0.07%；所属的航运港口行业主力资金净流出2.47亿元，且已连续3日被主力资金减仓 [3] - 近5日及近10日主力资金分别净流出2098.70万元和2007.96万元 [4] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3447.37万元，占总成交额2.92% [4] 技术分析 - 该股筹码平均交易成本为4.50元，近期筹码集中度渐增 [5] - 目前股价靠近4.40元的支撑位，需注意该位置可能出现的反弹，若跌破则可能开启下跌行情 [5]

核心观点 本次中央政治局会议为2026年经济工作定调，政策总体延续稳健基调，但在节奏、力度和结构配置上出现边际强化[3][10] 会议明确将“国际经贸斗争”纳入核心考量，强调通过稳固内循环、提升自主可控能力来应对外部不确定性[6][11] 宏观政策组合为“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”并重，财政资源将向重点领域倾斜，赤字率、特别国债及专项债规模存在扩大可能，而货币政策降息降准空间有限，更多依赖结构性工具[6][11] 产业政策方面，“因地制宜发展新质生产力”与“纵深推进全国统一大市场建设”成为年度重点，将持续推动科技制造、人工智能、新能源等领域的产业升级，并优化行业竞争格局[6][14] 需求侧政策强调“持续扩大内需”，且重心偏向服务型、民生型消费；供给侧则聚焦效率提升与“做优增量、盘活存量”[6][14] 风险防范关注点从传统的地产、地方债风险延伸至解决“拖欠企业账款”等企业现金流问题，并强化对就业和民生的保障[6][14] 政策基调与形势判断 - 会议认为当前经济运行“总体平稳、稳中有进”，重点领域风险化解取得积极进展，当前政策力度已较为积极，短期内不具备再度释放大规模刺激的预期[6][11] - 政策基调强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，措辞更为直接，表明外部摩擦、贸易壁垒、供应链限制等因素已成为政策制定的核心变量[6][11] - 未来政策的主要抓手将是推动内循环体系稳固、提升自主可控能力、保障关键产业链安全，以应对外部不确定性[6] 宏观政策方向 - 财政政策将“更加积极”，结合“做优增量、盘活存量”的措辞，预示财政资源将进一步向重点领域倾斜，赤字率存在上调可能，特别国债及专项债的规模也可能相应扩大，以支持扩大内需、科技创新、重大民生领域及地方风险化解[6][11] - 货币政策维持“适度宽松”，意味着政策稳健偏松，但降息降准空间有限，未来将更多依赖结构性工具配合财政政策对实体经济进行精准支持[6][11] - 政策将“加大逆周期和跨周期调节力度”，旨在发挥存量政策和增量政策的集成效应，使政策节奏更稳、力度更均衡[6][11] 产业与结构性政策 - “因地制宜发展新质生产力”成为政策重点，表明科技驱动的高端制造、人工智能、电力新能源装备等领域将在资源配置上继续获得政策优先级，并成为地方经济布局的重要方向[6][14] - “纵深推进全国统一大市场建设”意味着反内卷、治理无序竞争、优化要素跨区域流动将成为持续政策重点，未来在标准统一、监管协同、招投标规范化等方面有望看到更细化举措[6][14] - 供给侧改革强调“优化供给”与“做优增量、盘活存量”，政策更希望通过提高生产体系效率和供给质量来稳定增长，而非单纯扩大产量[6][14] 内需与消费政策 - “持续扩大内需”被置于政策优先级前列，预示明年促消费政策仍将延续[6][14] - 政策重心更偏向服务型、民生型消费，而非耐用品刺激，这意味着消费的结构性机会将延续[7][14] - 消费的修复有赖于“就业—收入—消费”链条的稳固，政策对就业和民生的重视为需求侧改善提供了重要保障[14] 风险防范与民生保障 - 会议重申“防范化解重点领域风险”，并特别提出“解决拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线”[6][14] - 与以往强调地方债和房地产风险不同，本次明确点出“拖欠账款”，显示政策对企业端现金流紧张问题的关注度提升[6][14] - 政策从“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”四个维度展开，强调对困难群体的保障和民生商品保供稳价，体现对收入和就业链条的重视[6][14] 投资主线建议 - **主线一：新质生产力** 仍是中长期最强方向，制造业升级与自主可控具备高确定性，是政策连续性最强、财政与货币资源倾斜的领域[14] - **主线二：统一大市场与“反内卷”** 叙事下的行业龙头，有望在竞争格局改善中获得盈利修复，利好具备规模优势和管理能力的龙头企业[14] - **主线三：服务消费优于实物消费** 应关注“就业—收入—消费”链条修复带来的机会，政策重心偏向服务型、民生型消费[7][14]

公司股价与交易表现 - 12月8日，公司股价上涨3.09%，成交额8.33亿元，换手率22.11%，总市值127.16亿元 [1] - 当日主力资金净流入2145.95万元，占成交额0.03%，在所属行业中排名第3/35 [5] - 近期主力资金流向：近3日净流入2772.67万元，近5日净流入4692.41万元，近10日净流入1.91亿元，近20日净流入1.37亿元 [6] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务，主要产品和服务为境内航区与境外航区运输业务 [2][3] - 公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一，在环渤海湾到长江口岸的进江航线中，是煤炭运输货运量最大的民营航运企业之一 [3] - 公司积极拓展铁矿、水渣等其他干散货物的运输业务 [3] 公司财务与运营数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%；归母净利润2.53亿元，同比减少38.47% [8] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为65.04% [4] - 公司主营业务收入构成为：航运收入90.84%，其他收入9.16% [8] - 公司A股上市后累计派现2.66亿元 [9] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.64万户，较上期减少18.54%；人均流通股10529股，较上期增加24.72% [8] - 同期，易方达港股通红利混合A（005583）新进成为第十大流通股东，持股341.60万股；华泰柏瑞富利混合A（004475）退出十大流通股东之列 [9] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.93亿元，占总成交额的5.02% [6] 公司所属概念与行业 - 公司所属申万行业为：交通运输-航运港口-航运 [8] - 公司涉及的概念板块包括：海峡两岸、福建自贸区、航运概念、统一大市场、人民币贬值受益、平潭实验区、远洋运输、一带一路等 [2][8] 技术面与市场分析 - 该股筹码平均交易成本为12.78元，近期快速吸筹 [7] - 目前股价靠近压力位14.15元 [7]

《公平竞争审查条例》《民营经济促进法》等重磅法律法规出台，全国统一大市场"四梁八柱"基本确 立，有效破除地方保护和市场分割； 导读：中国发展的关键是什么？ 答案，藏在"改革"与"创新"的双引擎里。 改革破局，市场经济立起"四梁八柱"，电力、宅基地等重点领域撕开突破口，开放大门越开越大；创新 突围，研发投入超 3.6 万亿元，量子、航天等硬核技术刷新纪录，新质生产力加速崛起。 那么，在"十五五"规划里，下一轮增长的红利在哪？黄奇帆给出了三个方向。 一、改革与创新 是驱动中国发展的"双引擎" "以改革创新为根本动力"，是我们顺利完成"十四五"规划目标的重要法宝，也是实现"十五五"经济社会 各项发展目标的关键法宝。 改革方面，取得的成就主要有： 一是经济体制改革取得重大突破。社会主义市场经济体制更加完善，高标准市场体系基本建成，市场主 体活力显著增强； 要素市场化配置改革纵深推进，产权保护、公平竞争和社会信用等市场经济基础制度更加完善。 二是重点领域改革取得突破性进展。电力市场改革加快推进，实现南网5省区"统一交易、同台竞价"， 2024年市场化交易电量占比达63%，促进清洁能源消纳； 农村宅基地制度改革试点深入推 ...

核心观点 - 公司是一家由浙江国资委实际控制的综合性集团，主营业务为大宗商品现代供应链集成服务，并积极发展金融服务、高端实业等多元化业务，近期股价表现平稳，技术面显示筹码集中度增加且股价接近支撑位 [1][2][7] - 公司2025年前三季度在营业收入微降的情况下实现了归母净利润的显著增长，同时股东结构显示机构持仓有所变动 [8][9] 业务构成与战略 - 公司主营业务收入构成为：供应链集成服务占92.05%，高端实业占5.57%，金融服务占2.37% [7] - 公司涉及玉米、大豆等农产品供应链集成服务，并积极构建智慧供应链物流体系，运用物联网技术降低服务成本，提升利润率 [2] - 公司以子公司物产物流（国家AAAAA级综合物流企业）为载体，发展智慧供应链物流体系 [2] - 公司注册于杭州，实际控制人为浙江国资委，积极融入国家及浙江省战略，参与大宗商品保供配送、浙江国际油气交易中心建设及共同富裕示范区建设 [2] - 公司在发展融资租赁、期货、财务公司等金融服务基础上，战略参股信泰人寿，持有其33%股权 [2] - 公司控股子公司物产中大期货有限公司荣获“中国最佳期货公司”奖项，其稳价订单项目成为服务实体经济优秀案例 [3] 财务与市场表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4329.79亿元，同比减少2.03%；归母净利润30.51亿元，同比增长30.87% [8] - 公司A股上市后累计派现108.20亿元，近三年累计派现29.55亿元 [9] - 截至2025年12月5日，公司总市值为284.93亿元，当日成交额2.08亿元，换手率0.74% [1] 股东与筹码结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.51万户，较上期增加11.14%；人均流通股为54375股，较上期减少9.72% [8] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.12亿股，较上期减少1805.12万股；南方中证500ETF持股4539.78万股，较上期减少108.07万股；交银新生活力灵活配置混合A为新进股东，持股1767.92万股 [9] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额7550.71万元，占总成交额的8.68% [5] - 该股筹码平均交易成本为5.70元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] 资金与技术面 - 2025年12月5日，主力净流入987.33万元，占成交额0.05%，在所属行业中排名第7/48 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流出2719.92万元，近5日净流出1628.22万元，近10日净流出1347.29万元，近20日净流出2.88亿元 [5] - 技术面显示，当前股价靠近支撑位5.38元 [6] 行业与概念 - 公司所属申万行业为：交通运输-物流-原材料供应链服务 [7] - 公司涉及的概念板块包括：大豆、统一大市场、共同富裕示范区、参股保险、期货概念、长三角一体化、浙江国资、MSCI中国、DeepSeek概念等 [2][7]

核心观点 - 重庆港是一家位于西南地区的国有港口物流企业，其股价于12月5日出现上涨，成交活跃，公司业务涵盖港口装卸、多式联运物流、商品贸易及民爆器材销售，并受益于一带一路等国家战略[1][2][3][4] 公司业务与战略定位 - 公司主营业务为港口中转运输和综合物流，主要产品及服务包括装卸及客货代理、综合物流、商品贸易和爆破施工业务[2] - 通过对港口码头持续投资与改扩建，已形成集装箱、件杂散货、商品车和化工等专业化码头群，港口货物通过能力和集装箱吞吐能力位居西南地区首位[2] - 公司以港口为依托，整合仓储、航运、铁路、公路、口岸等资源，围绕铁、公、水多式联运，积极拓展贸易物流和供应链物流业务[2] - 公司地处一带一路和长江经济带战略节点，是衔接联动几大战略的重要枢纽，具有良好的互联互通基础[3] - 公司属于国有企业，最终控制人为重庆市国有资产监督管理委员会[3] 财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入32.81亿元，同比减少5.10%[7] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润4817.43万元，同比减少35.43%[7] - 主营业务收入构成为：商品贸易67.46%，装卸、物流及客货代理27.86%，分部间抵销4.68%[7] - 公司A股上市后累计派现7.99亿元，近三年累计派现1.48亿元[8] 市场表现与交易数据 - 12月5日，公司股价上涨2.12%，成交额5377.41万元，换手率0.87%，总市值62.79亿元[1] - 当日主力资金净流入184.38万元，占成交额0.05%，在所属行业中排名第11位（共35家）[4] - 近5日主力资金净流出1023.59万元，近20日主力资金净流出1.04亿元[5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3262.88万元，占总成交额5.61%[5] - 筹码平均交易成本为5.71元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价位于压力位5.64元和支撑位5.11元之间[6] 公司治理与股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.60万户，较上期减少18.29%[7] - 截至2025年9月30日，人均流通股为32941股，较上期增加22.38%[7] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股569.87万股，较上期减少464.37万股[8] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为交通运输-航运港口-港口[7] - 公司涉及的概念板块包括航运概念、统一大市场、国企改革、一带一路、民爆概念、快递概念、RCEP概念、国资改革、港口运输等[2][3][7]

核心观点 - 海通发展是一家国内民营干散货航运龙头企业，其股价在12月5日出现异动，上涨3.02%，成交活跃，市场关注度较高 [1][2] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为国内沿海及国际远洋的干散货运输，主要产品为境内与境外航区运输业务 [2][3] - 公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一，在境内沿海运输方面，已成为环渤海湾到长江口岸进江航线中煤炭运输货运量最大的民营航运企业之一 [2][3] - 公司主营业务收入构成为：航运收入占比90.84%，其他收入占比9.16% [8] 财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32% [8] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为2.53亿元，同比减少38.47% [8] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为65.04% [4] - 公司A股上市后累计派现2.66亿元 [9] 市场表现与交易数据 - 12月5日，公司股价上涨3.02%，成交额7.39亿元，换手率20.72%，总市值123.45亿元 [1] - 当日主力资金净流出5882.99万元，占成交额0.1%，在行业中排名33/35，所属行业主力资金连续3日净流出，累计3.71亿元 [5] - 近期主力资金流向：近3日净流入1142.79万元，近5日净流入2854.95万元，近10日净流入1.50亿元，近20日净流入1.32亿元 [6] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布分散，主力成交额1.85亿元，占总成交额5.95% [6] - 截至9月30日，公司股东户数为2.64万户，较上期减少18.54%；人均流通股10529股，较上期增加24.72% [8] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为12.53元，近期呈现快速吸筹状态 [7] - 目前股价靠近压力位13.30元 [7] 公司背景与概念题材 - 公司位于福建省福州市，成立于2009年3月19日，于2023年3月29日上市 [8] - 公司所属申万行业为交通运输-航运港口-航运 [8] - 公司涉及的概念板块包括：平潭实验区、福建自贸区、远洋运输、统一大市场、一带一路、海峡两岸、航运概念、人民币贬值受益等 [2][8] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，易方达港股通红利混合A（005583）新进成为公司第十大流通股东，持股341.60万股 [9] - 华泰柏瑞富利混合A（004475）退出十大流通股东之列 [9]