人民币结算的突破性进展 - 全球铁矿石贸易中人民币结算比例从2023年的5%大幅提升至2025年10月的25%-28% [1] - 必和必拓改变立场，从2025年第四季度起其30%的现货铁矿石贸易使用人民币结算 [3][31] - 人民币铁矿石期货交易量在2025年10月同比增长40%，成为更多企业的定价参考 [35] 中国钢铁行业的成本困境 - 2024年中国重点钢厂平均利润率仅为0.71%，盈利能力极低 [6] - 必和必拓铁矿石开采成本约为每吨19美元，但长期合同价高达每吨109.5美元，现货价也为每吨82美元 [6] - 过去十年间，中国钢企因美元结算产生的汇兑损失累计超过1000亿美元 [8] 中国对铁矿石的进口依赖与议价劣势 - 中国每年进口铁矿石超过12亿吨，占全球总进口量的70%以上 [8] - 在2022年之前，中国钢企采购分散，曾被澳企利用数据泄露在谈判中遭受超过7000亿元损失 [10] - 澳大利亚铁矿石出口额的20%依赖该商品，其中80%出口至中国，2024年从中国赚取1160亿澳元 [12] 澳大利亚矿企对中国市场的依赖 - 西澳大利亚州45%的税收收入来源于铁矿石行业，与中国需求紧密绑定 [14] - 必和必拓85%的营收依赖中国市场，其库存积压风险高 [14] - 印度、日韩及欧美市场均无法替代中国消化澳大利亚的铁矿石产量 [16] 中国提升议价能力的战略举措 - 2022年成立中国矿产资源集团，整合了国内40%的铁矿石采购需求，形成统一谈判主体 [19] - 推动供应来源多元化，帮助巴西淡水河谷建设铁路降低30%运输成本，其对华出口的28%已使用人民币结算 [21][25] - 开发几内亚西芒杜铁矿，预计2026年产量达1.2亿吨，可满足中国八分之一的进口需求，相当于必和必拓对华年销量 [23] 金融基础设施与协议准备 - 中国与42个国家签署了总额超过4.1万亿元的人民币本币互换协议 [25] - 在必和必拓之前，力拓和FMG等矿企已开始采用人民币结算 [25] - 2025年9月30日，中方发布禁令，停止采购以美元计价的必和必拓铁矿石，涉及在途及到港货物 [27] 谈判过程与直接结果 - 禁令发布后，必和必拓在黑德兰港的库存一周内增加15%，面临巨大压力 [29] - 2025年10月3日必和必拓代表团赴北京谈判，10月9日达成协议，接受人民币结算并使价格向现货价靠拢 [29][31] - 协议签署后，滞留在港口的货轮立即开始卸货 [31] 行业连锁反应与长期影响 - 必和必拓使用人民币在上海直接采购矿山设备，节省了2%的汇兑成本 [33] - 力拓将人民币结算份额从10%提升至20%，FMG也寻求扩大人民币结算范围 [35] - 摩根士丹利预计到2030年，大宗商品贸易中人民币结算比例可能达到30%，标志着美元主导地位出现裂口 [38]

中美经济互动的黄金时期 - 中国提供丰富工业产能和勤奋劳动力支撑全球市场 美国提供全球最强大消费市场和美元主导的贸易结算体系 [2] - 该模式带来两国共赢 中国实现前所未有的工业化进程 工业产能已超过战后美国 并完成国家财富积累和民众阶层跃升 [2] - 美国通过货币超发实现财富积累并控制通货膨胀 华尔街与硅谷巨头借助中国生产能力实现企业市值从数百亿跃升至万亿级别 [2] 互动模式的负面影响 - 中国面临美元外汇储备剧增带来的货币税压力 美国量化宽松政策稀释中国持有的美元资产价值 [4] - 中国对外出口和外资依赖度较高引发经济安全担忧 通过调整美债持有量和采购大宗商品缓解风险 外汇储备保持在3万亿美元左右 [4] - 美国面临产业空心化问题 中部地区沦为铁锈地带 贫困问题加剧 侵蚀其工业基础和整体国力 [4] 美元霸权的基石与动摇 - 美元霸权核心支柱依赖美元的不可替代性及全球对其合理使用金融权力的信任 [5] - 俄乌冲突后美国将美元武器化 频繁通过SWIFT体系冻结资产和实施制裁 动摇信任基石 [7] - 中国国力和工业实力快速提升 产能占据全球半壁江山 国家信用稳步提升 削弱美元的不可替代性 [7] 中美两国的核心目标与诉求 - 美国目标为实现再工业化以弥补贸易逆差和财政赤字 但面临金融利益集团阻碍 难以实现 [9] - 中国目标为在无额外关税和制裁环境中稳步发展 人民币国际化保持谨慎步伐 避免金融过度扩张和产业空心化风险 [10] - 中国核心诉求是保障经济安全 凭借强大工业能力在全球竞争中占据优势 [11] 中美关系博弈与未来展望 - 中美关系本质为两大经济体实力博弈 其他国家如欧盟和日本已难以参与核心决策 [10] - 美国谈判诉求为中国扩大市场开放 增加农产品进口 投资美国中西部工业 但需改变强硬姿态通过平等协商换取合作 [10] - 长远看美国世界霸主地位将改变 中国掌握时间优势 不急于求成 台湾等问题将随实力提升而解决 [11]

美债风险的潜在抑制因素 - 美元的霸权地位是全球交易特别是石油交易使用美元结算的关键因素 各国持有的美元最终多用于投资美债 使其被视为安全资产[3] - 美国拥有以美元担保债务的特权 在面临偿付危机时可通过调节货币供应量缓解压力 这与其他国家外汇耗尽即违约的情况不同[3] - 美国通过借新债还旧债的常规操作维持运转 债务到期时通过发行新债获得资金兑付旧债 导致债务规模持续扩大[5] 美国内部机制与操作 - 美国内部机构如社保基金持有大量美债 这部分债务偿付压力较小 只要能够支付利息 本金问题可延后处理[5] - 美联储为维持市场流动性 放缓了缩减国债持有量的速度 甚至使用其他资产收益购买美债 并通过逆回购等工具释放短期资金[5][7] - 长期债务销售困难 更多依赖短期国债发行 导致偿债频率增加 长期国债拍卖市场反应冷淡 即便提高收益率效果亦不显著[7] 财政压力与结构性问题 - 美国利息支出已超过军费开支成为财政开支大头 高额利息吞噬了原本可用于基础设施投资和公共服务提升的资金[9] - 财政支出端的军费 医保和社会福利等属于刚性支出 难以压缩 新通过的法案直接为未来几年增加数万亿美元发债额度[9][11] - 两党政治僵局导致十余份债务改革提案均未通过 缺乏进行结构性改革的动力 习惯于将风险转嫁他国[11]

美股市场现状与驱动因素 - 美国股市近期大幅波动但整体仍接近历史高位 [2] - 此轮上涨由人工智能热潮驱动 让人联想到上世纪90年代末的互联网狂热 [2] - 全球对美国股票存在高度依赖 过去15年美国家庭股市投资大幅增加 外国投资者也纷纷涌入 [3] 潜在市场回调的冲击测算 - 若发生与互联网泡沫相当的市场回调 美国家庭财富将蒸发超过20万亿美元 相当于2024年美国GDP的约70% [4] - 此类冲击可能导致消费增长减少3.5个百分点 进而拖累整体GDP增长约2个百分点 [4] - 全球层面 外国投资者的财富损失可能超过15万亿美元 约占其他国家GDP总量的20% 损失规模远超互联网泡沫期间 [4] 当前市场环境的脆弱性 - 与2000年不同 当前经济面临的逆风更强劲 包括美国加征关税 中国限制关键矿产出口以及全球经济秩序前景不明 [5] - 美国政府债务已处于历史高位 财政刺激的空间比2000年小得多 [5] - 贸易战升级会打击双边贸易并冲击全球供应链 加剧整体风险 [6] 美元与投资者信心的变化 - 美元相对多数主要货币走弱 反映出外国投资者对美元前景的忧虑加深 越来越倾向于对冲美元风险 [5] - 近期的法律和政治挑战正在动摇市场对美联储独立性和稳健性的信任基础 [5] - 维持投资者信心的关键因素之一是外界对美国制度 尤其是美联储独立性的看法 [5] 全球增长失衡与潜在解决方案 - 过去15年生产率提升和高回报主要集中在少数地区 尤其是美国 导致资产价格和资本流动的基础狭窄且易动摇 [7] - 世界其他地区必须找到新的增长动力 问题在于增长失衡而非贸易失衡 [7] - 若其他国家能够实现增长 将有助于缓解失衡 例如欧洲完成单一市场建设可能释放新机会并吸引投资 [7] - 已有迹象显示资本正开始重新流入新兴市场和其他地区 [8]

近期金价疯狂上涨与美国的诸多情况紧密相关，主要体现在以下几个方面： 货币政策宽松：美联储已开启降息周期，且多名美联储官员对年内继续降息表态偏鸽，市场对后 续继续降息预期高涨。降息会降低持有黄金的机会成本，同时使美元相对走弱，从而推动以美元 计价的黄金价格上涨。政府停摆引发担忧：美国政府自 10 月 1 日起停摆已持续近两周，这导致美 国信誉受到损害，使全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升，推动资金向黄金 等避险资产迁移。此外，政府停摆还导致关键经济数据发布陷入停滞，可能导致市场定价失灵， 进一步加剧市场波动，利好金价。债务问题持续恶化：美国债务问题日趋严峻，桥水基金创始人 达里奥警告，美国公共债务占国内生产总值已达 99%。美国债务问题的忧患持续侵蚀美元信用， 使得投资者对美元资产的信心下降，从而增加对黄金的配置。贸易摩擦升级：特朗普威胁对中国 商品征收 100% 关税，甚至两大经济体互征港口费，贸易摩擦的升级破坏了全球供应链，引发市 场避险情绪升温，投资者转向黄金寻求庇护，推动金价上涨。美联储独立性受质疑：特朗普上台 后对美联储不断施压，试图 "重塑" 美联储决策层，这令市场对美联储的独立性感 ...

铁矿石贸易格局变化 - 必和必拓宣布自今年第四季度起，其至少30%的铁矿石现货交易将分阶段接受人民币结算[1] - 至此全球四大铁矿石巨头（力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG）已全部接受人民币结算[1] - 中国2024年进口铁矿石总量超过12亿吨，其中约60%（约7.2亿吨）来自澳大利亚，必和必拓一家对华销量达3亿吨[5][7] - 全球铁矿石供应高度集中，四大矿山年产量总计超过10亿吨[6] - 为解决议价能力分散问题，中国于2022年成立中国矿产资源集团，整合国有炼钢企业原料采购以增强话语权[6] 人民币跨境支付基础设施 - 人民币跨境支付系统已覆盖全球189个国家和地区，连接1700家银行，处理全球约70%的跨境人民币结算[10] - 2024年上半年，CIPS处理结算金额达90万亿元人民币[10] - CIPS系统兼容SWIFT报文标准，并具备独立运营能力，确保极端情况下人民币支付通道畅通[10] - 多边央行数字货币桥项目通过分布式账本技术实现点对点交易，跨境支付时间从数天缩短至几十秒，成本显著降低[16][20] 人民币国际化进展 - 2025年第二季度，中国企业在跨境交易中人民币结算金额首次超越美元[11] - 近期调查显示超过60%的外贸企业使用人民币结算，其中欧洲、美洲、澳大利亚注册企业使用率从40%提升至67%[11] - 约70%企业愿意接受人民币交易，主因是人民币通胀率最低且资产安全性较高[11] - 人民币在国际贸易结算中地位仅次于美元，货物贸易是国际化的基础步骤[13] - 离岸人民币债券市场实现突破，匈牙利发行50亿元熊猫债，俄罗斯、巴西获准发行人民币计价债券[12] 人民币国际化路径与机制 - 人民币国际化路径分三步：先成为结算货币，再发展为投资货币，最终成为储备货币[15] - 中国银行海外贷款自2022年后基本从美元切换为人民币，人民币贷款总额翻三倍[14] - 中国已向全球32家央行提供4.5万亿元人民币货币互换额度[15] - 部分国家如肯尼亚正将欠中国的美元债务转换为人民币债务，以规避美元潮汐风险[14]

协议核心与战略意义 - 必和必拓同意在铁矿石贸易中使用人民币进行结算，此协议被视为改变全球大宗商品交易格局的里程碑事件[1] - 该协议表面是商业行为，实则是双方实力的较量，并对美元霸权构成直接挑战，因必和必拓近50%股权由美资控制[1] - 铁矿石作为全球交易量最大的工业大宗商品之一，其结算货币的改变具有强烈的示范效应，可能引发结构性松动[1][2] 市场背景与双方依存关系 - 中国每年进口铁矿石量超过12亿吨，占据全球铁矿石进口总量的绝大部分[1] - 必和必拓铁矿石业务的60%营收来自中国市场，近80%的出口份额流向中国，显示出对中国市场的高度依赖[1] 行业影响与潜在趋势 - 巴西淡水河谷公司已公开表示正在评估采用人民币结算的可行性[1] - 印度矿业公司主动与中国矿产资源集团洽谈合作，表明人民币结算的示范效应正在扩散[1] - 全球大宗商品交易员将开始习惯查看人民币汇率，标志着美元霸权基石正在被更换[2]

美元指数表现与资产联动关系反常 - 美元指数上半年暴跌10%，创下近半世纪最差表现 [2] - 传统上美元指数与美股标普500、美国十年期国债利率同涨同跌，但今年5月后该联动关系断裂，美股持续上涨而美元疲软，美债利率与美元出现反向操作 [5] - 黄金价格在北美资金推动下强劲上涨，即便首饰需求因金价上涨而下滑，传统避险逻辑失效 [5] 美元颓势的驱动因素 - 美元下跌受两股关键力量驱动：上半年受特朗普当选预期带来的风险冲击，下半年受美联储降息预期主导 [9] - 市场担忧美国政府的偿债能力和政策稳定性，导致抛售长期美债，长期利率上涨但美元未跟随，风险担忧盖过了收益吸引力 [9] - 美联储降息预期受就业数据混乱影响，例如5月非农就业数据从初值增13.9万下修至1.9万，6月数据从增14.7万下修至减1.3万，修正幅度创历史纪录 [11] - 特朗普干预美联储独立性，例如试图解雇理事库克并任命心腹米兰，米兰在点阵图中主张降息50个基点，与其他成员意见相左，引发市场对美元信用基石的担忧 [13] 美元疲软对全球市场的影响 - 摩根士丹利预测到明年年底美元可能再贬值10%，跌至91左右 [15] - 美元疲软可能推动资本流向新兴市场，但历史教训显示资本快速流入流出易引发资产泡沫和金融危机，例如2000年降息后爆发2008年金融危机，90年代降息引发墨西哥和亚洲金融危机 [16] - 美联储预计仅再降息100个基点，幅度较小，但发展中国家仍需警惕资本流动风险 [18] - 美元疲软缓解人民币汇率压力，为中国央行提供更大政策空间，使其能更专注于国内经济复苏，但长期利好需依靠自身经济基本面稳住 [18] 市场深层逻辑与未来关注点 - 资产联动关系脱钩反映企业信用与政府信用的分化，美股上涨得益于美国科技公司全球竞争力和AI热潮，而美元和美债疲软反映市场对美国政府的信用疑虑 [7] - 美元霸权的定盘星地位正在松动，投资者应关注资产背后的信用逻辑而非短期美元涨跌 [20]

中美政策博弈与市场影响 - 特朗普扬言若中方无重大让步，计划在11月1日对中国加征100%关税并禁止所有软件出口[2] - 中国近期反制措施包括推动澳大利亚铁矿石人民币结算和稀土管制升级，击中美国核心利益[4] - 当前市场行情与4月7日不同，中国处于主动布局状态，政策持续性更强，市场更偏向基本面驱动而非情绪驱动[10] 人民币国际化与大宗商品结算 - 中国作为全球最大铁矿石进口国，年进口量占全球70%以上，推动人民币结算旨在用实物需求撬动货币权力[6] - 大宗商品结算权是美元霸权的根基，人民币结算从石油、天然气试点延伸至铁矿石，将动摇美元霸权基础[4][6] - 当越来越多国家发现用人民币能直接买到急需大宗商品时，美元的结算比例会自然下降[6] 稀土产业的战略地位与管控 - 稀土被称为工业维生素，全球近90%的中重稀土加工产能集中在中国，是新能源汽车、风力发电及先进军工的核心原材料[6] - 中国对稀土的管制升级是精准管控，并非禁止出口，旨在防止技术和资源被用于针对中国的领域[8] - 美国若想实现稀土自主化，从开采到提纯需5-8年周期，成本将飙升3-5倍，短期内难以摆脱对中国依赖[8][18] 美国制造业复兴的挑战 - 美国面临劳动力成本高、产业链配套不完善、政策稳定性差等难题，过去15年押注美国再工业化的资本大多失败[16][18] - 在稀土领域，美国缺乏足够技术工人和完整提纯设备产业链，产业层面的差距使其难以在短期内建立可靠产能[18] 投资策略与市场波动 - 当前部分投资者在新能源、稀土板块已获得30%甚至翻倍收益，市场调整时止盈欲望较强，可能加剧短期波动[13][14] - 港股受国际资本影响更大，对中美关系和美联储政策敏感，短期波动可能大于A股，可考虑将部分港股切换至A股核心板块以降低外部情绪干扰[20] - 成熟投资者应在短期涨幅过大时适当止盈，在产业逻辑未变的深度调整时逢低加仓，投资最终比拼的是对产业优势的认知而非短期K线[22][23]

曾几何时，美元几乎等于世界货币。可如今美联储刚在9月宣布降息，美元指数立刻晃了下腿脚。 如果有一天美国真的走下坡路了，那些掌控全球资源调度权的大资本，尤其是对风险极其敏感的犹太资本，会往哪儿走？ 看向全球，最有可能的是两个国家，中国和印度。一个是早已扎稳根基的世界工厂，一个是数字经济的新贵，一向不愿押错宝的犹太资本究竟会怎样选择 呢？ 美元霸权不是天生的，它的地基是工业实力、全球信任和军事支撑，但是现在这些要素都在产生裂痕。 美国债务规模在2025年已经突破了35万亿美元，财政赤字像开了闸的水坝，根本堵不住。美联储虽然选择在9月降息，希望刺激内需、保就业，但资本市场 显然没买账，美元指数小幅下探，反映出市场对其长期稳定性的质疑。 而背后那些老练的资本玩家，早就没那么信任它了。 跟上世纪英国的故事有几分相似，1925年，英国为了维持帝国光环，强行恢复金本位，结果却让英镑彻底失去了与现实经济的连接点。如今的美国也面临类 似挑战，制造业空心化、供应链外流、科技创新受限于政治博弈。而金融市场还在膨胀，一边是虚拟资产的狂欢，一边是实体经济的失速。 美元霸权的根本支撑是全球信任，可是现在信任正在被消耗。 降息本是刺激手段 ...