美联储利率政策市场预期 - 市场预期美联储在1月会议上维持利率不变的概率极高，为95%，而降息25个基点的概率仅为5% [1] - 市场预期到3月会议时，美联储最可能维持利率不变，概率为78.4%，累计降息25个基点的概率为20.8%，而降息50个基点的概率极低，仅为0.9% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供给小幅收敛、需求小增阶段，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面处于供给小增、需求谨慎阶段，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面处于供给略收敛、需求淡季阶段，建议轻仓震荡交易 [2] 各部分总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24375元/吨，环比降220元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2789元/吨，环比降11元/吨 [2] - 沪铝主力合约持仓量346831手，环比降22129手；氧化铝主力合约持仓量508785手，环比降9236手 [2] - 沪铝前20名净持仓 -69279手，环比降3792手；沪伦比值7.65，环比降0.04 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23155元/吨，环比降225元/吨；主力合约持仓量21628手，环比降382手 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝24190元/吨，环比降480元/吨；氧化铝现货价2575元/吨，环比持平 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国24000元/吨，基差845元/吨，环比降200元/吨 [2] - 长江有色市场AOO铝24690元/吨，基差 -185元/吨，环比降560元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 -140元/吨，环比降20元/吨；LME铝升贴水16.58美元/吨，环比降5.51美元/吨 [2] 上游情况 - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料18850元/吨，环比升200元/吨；山东金属废料18300元/吨，环比升150元/吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料162756.17吨，环比升4396.16吨；出口71.53吨，环比升39.07吨 [2] - 氧化铝出口17万吨，环比降1万吨；进口23.24万吨，环比升4.31万吨 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡 -10.87万吨，环比升8.34万吨；原铝进口146109.72吨，环比降101652.54吨 [2] - 电解铝社会库存69.10万吨，环比升2.20万吨；总产能4536.20万吨，环比升12.00万吨 [2] - 原铝出口53047.69吨，环比升28474.13吨；电解铝开工率98.31%，环比升0.10% [2] - 铝材产量593.10万吨，环比升23.70万吨；出口未锻轧铝及铝材54.50万吨，环比降2.50万吨 [2] - 再生铝合金锭产量68.40万吨，环比降1.60万吨；出口3.06万吨，环比降0.03万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比持平；国房景气指数91.90，环比降0.52 [2] - 铝合金产量173.90万吨，环比持平；汽车产量351.90万辆，环比升24.00万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率21.49%，环比升0.41%；40日历史波动率17.93%，环比降0.15% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率29.61%，环比升0.0075%；沪铝期权购沽比1.64，环比降0.0710 [2] 行业消息 - 2026年票委保尔森称通胀回落、劳动力市场稳定时，美联储或晚些时候降息；卡什卡利主张本月末会议维持利率不变 [2] - 美联储褐皮书显示，12个辖区中8个经济活动小幅至温和增长，3个无变化，1个小幅下降 [2] - 美国去年11月PPI、核心PPI同比均涨3%，高于市场预期，能源成本上涨是主因 [2] - 央行称中国物价水平积极变化，宏观政策协调效应强化，将提振市场信心 [2] - 人民银行副行长邹澜宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2]

上海期货交易所白银仓单及价格变动 - 2024年1月15日，上海期货交易所白银期货仓单总计638,399千克，较上一交易日增加9,703千克 [1] - 上海地区仓库仓单合计593,926千克，增加9,703千克，其中中工美供应链仓库仓单大幅增加11,716千克，而中储吴淞和外运华东虹桥仓库分别减少1,011千克和1,002千克 [2] - 广东深圳威豹仓库仓单为44,473千克，与上一交易日持平 [2] - 沪银主力合约当日开盘报23,488元/千克，最高触及23,688元/千克，最低触及21,580元/千克，收盘报22,665元/千克，较前日上涨1.68% [1] 美国宏观经济数据表现 - 美国11月零售销售月率录得0.6%，高于市场预期的0.4%，前值由0.0%修正为-0.1% [2] - 剔除汽车销售额后的美国11月核心零售销售额环比增长0.5% [2] - 美国11月生产者价格指数（PPI）年率录得3.0%，高于市场预期的2.7% [2] - 美国11月PPI月率录得0.2%，符合市场预期 [2] - 机构分析指出，美国11月零售销售超预期增长主要受汽车销量反弹和假日购物季强劲推动，13个零售类别中有10个实现增长 [2] 美联储货币政策预期 - 美联储官员保尔森于周三重申，如果经济表现符合其对通胀趋缓和就业市场稳定的预期，美联储可能在今年晚些时候下调短期利率 [3]

美股市场表现 - 周三美股全线下挫，道指跌42.36点或0.09%至49149.63点，纳指跌1.00%至23471.75点，标普500指数跌0.53%至6926.60点 [2] - 大型银行股延续跌势，富国银行跌4.6%，花旗集团和美国银行跌超3% [2] - 明星科技股普遍下跌，谷歌跌不到0.1%，苹果跌0.4%，英伟达跌1.4%，特斯拉跌1.8%，微软和亚马逊跌2.4%，Meta跌2.5%，博通跌4.2%，甲骨文跌4.3% [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.2%，个股表现分化，阿里巴巴涨1.7%，百度涨0.7%，京东跌0.2%，网易跌2.7%，拼多多跌3.9%，携程因反垄断调查重挫17.1% [2] 银行业动态 - 富国银行第四季度营收未达市场预期，主要受投行业务疲软拖累 [2] - 花旗集团第四季度净利润同比下滑，但营收实现同比增长 [2] - 摩根大通高管警告，拟议的信用卡利率上限可能挤压消费者利益并损害金融行业盈利能力 [2] 宏观经济数据 - 美国11月零售销售额环比增长0.6%，为去年7月以来新高，高于市场预期的0.4%，核心零售销售额（剔除汽车）环比增长0.5% [3] - 美国11月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比上涨3.0%，能源价格环比飙升4.6%，贡献了超过八成的商品价格涨幅 [3] - 美国12月成屋销售量攀升至近三年来的最高水平，主要受抵押贷款利率下降推动 [3] - 市场预计标普500成分股公司第四季度平均每股收益同比增长8.8%，2025年全年净利润增幅预计达到13.2% [4] 美联储政策与官员观点 - 美联储经济状况褐皮书显示，在12个储备区中，有8个地区经济活动以轻微至温和速度增长，对未来活动的展望略显乐观 [4] - 费城联储主席保尔森预计2026年美国通胀将逐步回落，劳动力市场趋于稳定，经济增速或维持在2%左右，若预期兑现，美联储可能适合在2025年晚些时候小幅调整利率 [4] - 美联储理事米兰认为，当前“大规模放松监管”举措预计将大幅提振市场竞争并为经济增长铺路，且不会加剧通胀，这为美联储继续放宽限制性货币政策提供支撑 [4] - 市场普遍预计美联储将在2025年上半年维持利率不变，但联邦基金利率期货定价显示交易员仍预计年底前至少会降息两次 [4] 债券与商品市场 - 美国国债收益率走低，10年期国债收益率下降3.1个基点至4.14%，2年期国债收益率下降1.4个基点至3.51% [5] - 国际油价高台跳水，WTI原油和布伦特原油回吐日内近2%涨幅并一度下跌超2%，最终跌幅维持在1.5%左右 [5] - 贵金属价格强势上行，COMEX黄金期货涨0.81%至4626.30美元/盎司，白银期货涨5.81%至90.86美元/盎司，均创历史新高，盘后白银价格进一步突破93美元关口 [5]

核心通胀数据 - 2024年12月核心消费者价格指数环比上涨0.2%，低于预期 [1] - 2024年12月核心消费者价格指数同比上涨2.6%，与四年低点持平 [1] - 2024年12月核心商品价格停滞，未如预期般反弹 [1] 通胀前景与货币政策 - 经济学家预计通胀将在2026年逐步缓解 [1] - 摩根大通财富管理投资策略主管认为，劳动力、住房和能源成本通胀步伐相对温和，表明美联储当前的中性政策利率是“合适的” [1] - 联邦公开市场委员会预计在本月晚些时候的会议上将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%不变 [9] 利率传导机制 - 美联储使用利率作为管理其双重使命和执行货币政策的工具 [3] - 联邦基金利率设定了信用卡、汽车贷款和学生贷款等短期借贷成本的基调 [4] - 10年期美国国债收益率是长期利率的基准，例如目前徘徊在6.1%左右的30年期固定抵押贷款利率 [4] 政治环境与外部因素 - 前总统特朗普及其盟友不断升级要求，敦促美联储主席鲍威尔支持更大幅度的降息 [5] - 特朗普对12月CPI报告作出积极回应，称这意味着鲍威尔应该降息 [9] - 一项待决的最高法院裁决可能影响全球关税 [7]

人民币汇率动态 - 1月14日，人民币兑美元中间价报7.0120，较前一交易日下调17个基点 [2][6] 美联储利率政策预期 - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储在1月会议上维持利率不变的概率高达97.2%，降息25个基点的概率仅为2.8% [3][8] - 市场预期到3月会议时，美联储累计降息25个基点的概率为26.8%，维持利率不变的概率为72.5%，累计降息50个基点的概率为0.7% [3][8]

人民币汇率 - 1月13日，人民币兑美元中间价报7.0103，较前一交易日上调5个基点 [2][7] 美联储利率政策预期 - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储在1月会议上维持利率不变的概率为95.0%，降息25个基点的概率仅为5.0% [3][9] - 市场预期到3月会议时，累计降息25个基点的概率为26.0%，维持利率不变的概率为72.8%，累计降息50个基点的概率为1.2% [3][9] - 纽约联储主席威廉姆斯暗示短期内没有降息的理由，认为当前货币政策已具备良好条件 [4][10] 美联储官员经济与通胀展望 - 纽约联储主席威廉姆斯预计2026年美国经济将保持健康，并预计今年GDP增速在2.5%至2.75%之间 [4][10] - 威廉姆斯预计失业率在今年趋于稳定，并在随后几年回落 [4][10] - 在通胀方面，威廉姆斯预计价格压力将在今年上半年见顶于2.75%至3%之间，全年平均回落至2.5%，并在2027年回到2%的目标水平 [4][10] - 威廉姆斯认为，近几个月劳动力市场降温，就业下行风险上升，而通胀的上行风险有所减弱 [4][10]

美联储威廉姆斯：美联储没有面临改变利率的强大压力。在央行独立性之争中市场相对平静，反映出对 结果的不确定性。预计下一任美联储主席将理解这一职位的重要性。 ...

摩根大通对美联储利率路径的预期调整 - 摩根大通策略师和经济学家团队不再预计美联储在2024年进行降息 [1] - 该团队预计美联储将在2025年进行加息 [1] - 此次预期调整是基于2023年12月公布的就业数据做出的 [1] 对更长期利率路径的展望 - 摩根大通团队预计美联储将在2026年全年维持利率不变 [1] - 市场对劳动力市场走弱的可能性仍存担忧，同时注意力被美联储主席之争占据 [1] - 基于上述因素，额外的前端溢价可能还会持续几个月 [1]

贵金属市场价格表现 - COMEX黄金期货合约报价达到每盎司4,580.74美元，日内曾触及4,612.40美元 [1] - COMEX白银期货合约价格报每盎司83.475美元，此前创下83.880美元纪录 [1] - 白银涨幅显著，其波动幅度通常大于黄金 [6] 宏观与地缘政治驱动因素 - 部分地缘局势变动提升了市场对避险类资产的关注，例如伊朗国内近期发生抗议活动，以及英国与德国正就扩大在格陵兰的军事存在进行讨论 [2] - 全球范围内的不确定性和地缘风险提振了黄金等传统避险资产的需求 [2] - 上周美国12月就业增长低于预期，建筑业、零售业和制造业岗位有所减少，但失业率有所下降 [3] 货币政策与利率预期 - 参差不齐的美国就业数据强化了市场对美联储可能调整利率的预期 [3] - 市场普遍预期美联储将在1月维持利率不变，以观察更多经济数据 [3] - 投资者普遍预期今年可能有降息操作，低利率环境通常被视为对黄金、白银等非收益资产具有一定支撑作用 [3] 技术分析与市场动能 - 黄金价格近期维持在上升通道内运行，目前位于200周期简单移动平均线上方，该均线在4,325-4,320美元区域形成动态支撑 [4] - 平滑异同移动平均线显示，MACD线位于信号线之上并保持正值，柱状图呈现扩大态势，表明短期动量有所增强 [6] - 相对强弱指数目前处于71.82水平，部分分析认为这可能意味着短期价格进入超买区域，或令涨幅受限 [6] - 若价格出现回调，通道下轨约4,365美元附近可能成为关注位置，维持在上行通道内运行通常被视为趋势延续的信号 [6]