关税法律争议 - 特朗普政府要求美国最高法院尽快推翻联邦巡回上诉法院认定总统征收关税违法的裁决[1] - 美国财政部长表示上诉法院裁决严重损害总统开展外交和保护国家安全及经济的能力[1] - 若裁决推迟至2026年6月 已征收关税额将达到7500亿至1万亿美元 返还关税可能造成重大混乱[1] 金融市场影响 - 特朗普政府对法院施压扰动金融市场 加剧市场避险情绪 利好黄金[1] - 沪金日内收盘下跌0.06% 报收815.6元/克[1] 黄金市场分析 - 美联储政策路径呈现预期强化与独立性受挫的双重特征 打压美元指数[3] - 机构投资者对贵金属配置需求持续增加使价格不断抬升[3] - 9月美联储降息概率较高 非农就业数据将对货币政策预期和市场方向起决定作用[3] 金价走势预测 - 多头力量或驱动金价突破前高阻力并涨至3500美元以上[3] - 若经济数据改善可能打压宽松预期并使金价利多出尽[4] - 建议买入黄金平值或实值看涨期权代替多头单边追多[4]

核心观点 - 美联储货币政策预期趋松将推动市场修正对货币政策和通胀的预期 并支持大类资产配置观点调整 包括对权益资产、债券资产和大宗商品的乐观看法 [1] - 中国资产因经济转型加速、无风险收益下降和资本市场改革等因素 具备高战术配置价值 维持对A股的超配观点 [1] - 美股因经济韧性、企业盈利和流动性改善维持超配观点 美债和国债因货币政策预期调整上修至标配 黄金因持有成本降低维持标配 [2][3] 资产配置观点调整 - 权益资产中对A股高度乐观 因资本市场改革、流动性稳定和风险偏好改善 对美股相对乐观 因经济韧性、企业盈利和流动性预期边际改善 [1] - 债券资产中对美债边际乐观 因货币政策预期趋松支持 对国债边际乐观 因央行货币政策或发力支持 [1][2] - 大宗商品中黄金价格边际受益于美联储货币政策预期调整 [1][3] 中国权益资产 - 中国转型步伐加快且经济能见度提高 无风险收益下沉使股市机会成本下降 资本市场改革改变社会观念 以上因素构筑"转型牛"动力 [1] - 板块机会上行情有望更全面 中国权益资产阶段性具备极高风险回报比与战术性配置价值 [1] 美股表现 - 美国经济边际收敛但整体韧性仍存 企业盈利较好且优势产业资本开支维持高位 美联储货币政策趋松支持流动性充裕稳定 [2] - 市场调整有利于微观交易结构优化 美股阶段性具备较高风险回报比与战术性配置价值 维持超配观点 [2] 美债与国债 - 上修美债战术配置观点至标配 因美联储政策框架调整和市场预期趋松支持表现 但通胀预期同步上行 市场定价重心在货币政策预期而非通胀预期 [2] - 上修国债战术配置观点至标配 因海外货币政策趋松背景下央行或发力呵护银行间流动性 融资需求与信贷供给不平衡仍存 流动性边际改善稳定债市情绪 [2] 黄金表现 - 维持黄金战术性标配观点 因地缘政治风险缓和使定价钝化 美联储货币政策预期趋松降低持有成本并支持金价 [3] - 黄金阶段性具备适中风险回报比与战术性配置价值 [3]

黄金市场分析 - 黄金现货价格小幅下跌0.3%至3338.45美元/盎司，12月交割的美国期金下滑0.2%至3386.50美元，主要受美元指数强势上涨0.45%至两周新高影响 [1] - 市场高度关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会的讲话，若暗示更多降息空间可能推动黄金反弹，但普遍预期不会明确释放9月降息信号 [1] - 技术面显示黄金处于震荡格局，上方阻力位3350-3358美元，下方支撑位3310-3320美元，建议区间操作并等待突破信号 [2][4] 原油市场分析 - 美原油10月期货合约微跌0.14%至63.43美元附近，周四曾涨1.02%，受美国及欧元区PMI数据超预期和俄乌谈判进展不明影响 [5] - EIA数据显示上周原油库存降幅超预期，表明全球最大石油消费国需求强劲，对短期价格形成支撑 [5] - 技术面显示原油中期主观趋势向下，但短线客观趋势向上，阻力位65.0-66.0美元，支撑位61.0-62.0美元，建议回踩低多为主 [5] 交易策略观点 - 强调交易需严格执行计划，包含良好心态控制、正确仓位控制和过硬技术功力，长期持续赢利是关键目标 [1][6] - 建议黄金以反弹做空为主，回调做多为辅，原油以回踩低多为主，反弹高空为辅，均需严格设置止损 [4][5] - 指出市场未形成单边趋势，应保持区间操作思路，避免盲目追高，重点关注关键阻力支撑位表现 [2][4][5]

油价走势 - 布伦特原油期货上涨28美分至65.91美元/桶 涨幅0.43% 美国WTI原油期货上涨23美分至62.89美元/桶 涨幅0.37% 部分收复前日失地[1] - 两大基准油价周三均触及两个月低点 受美国政府与国际能源署偏空供应预期影响[1] 地缘政治因素 - 美俄总统会晤推高风险溢价 特朗普警告俄罗斯若未能在乌克兰问题达成共识将面临严重后果包括潜在经济制裁[3] - 美俄谈判不确定性加剧油市看涨情绪 俄罗斯原油买家可能承受更大经济压力[3] 货币政策影响 - 美国7月通胀数据温和上行叠加就业市场疲软 市场普遍预期美联储9月会议启动降息概率接近100% 其中50个基点降息可能性上升[3] - 美元指数维持对欧元和英镑的数周低位 支撑以美元计价的原油价格[3] 供需基本面 - 美国能源信息署数据显示截至8月8日当周美国原油库存意外增加300万桶 远超市场预期的减少27.5万桶[3] - 国际能源署预测2025及2026年全球石油供应增速将超预期 主要受OPEC+增产计划及非OPEC国家产能扩张驱动[3] 技术分析 - WTI原油价格在62.50美元/桶附近获得初步支撑 短线反弹至63美元区域[4] - 上方64.20-64.50美元区间存在强阻力 接近20日均线 若突破可能测试65.50美元 若跌破支撑可能下探61.80-60.50美元区间[4] - MACD指标仍位于零轴下方 但红柱缩短显示空头动能减弱[4] 市场展望 - 油市处于多空拉锯状态 地缘政治风险与货币政策宽松预期形成上行动力 库存累积与供应扩张构成下行压力[6] - 短期波动将主要取决于美俄会晤结果及美联储9月政策路径 若地缘谈判未获实质进展或供应端持续放量油价可能再度承压[6]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元开盘报7.1722，较前一交易日收盘价7.1755上涨33点 [1] - 离岸人民币对美元报7.1760，与在岸汇率基本持平 [1] - 人民币中间价报7.1337，较前日上调13个基点 [1] 美元指数走势 - 美元指数震荡下行至97.6432，呈现弱势表现 [1] - 货币政策预期变化仍是美元短期波动主要驱动因素 [1] 美元资产结构性转变 - 政治风险上升和财政前景不明削弱美元避险资产地位 [1] - 对制度独立性的质疑正在降低美国国债吸引力 [1] - 全球对美元资产需求减弱可能推高美国长期借贷成本 [1]

港股市场表现 - 恒生指数收涨0.19%至24906.81点 成交额2009亿港元 [2][3] - 恒生科技指数微跌0.01%至5460.02点 恒生中国企业指数微跌0.08%至8888.08点 [2][3] - 南向资金净买入3834.40万港元 [2] 锂矿板块异动 - 宁德时代枧下窝锂矿因采矿许可证到期暂停开采 正办理延续申请 [6] - 赣锋锂业股价大涨20.91% 天齐锂业大涨18.19% [4] - 锂矿停产引发资源紧缺担忧 光大证券称锂价短期抬升提供盈利支撑 [6] 生物科技板块 - 中慧生物-B港股上市首日大涨157.98% 报收33.28港元/股 [7] - 当日成交量899.28万股 成交额2.98亿港元 总市值达130.94亿港元 [7] - 恒生生物科技指数年内涨幅88.33% 板块整体回暖助推新股表现 [3][9] 光伏行业动态 - 协鑫科技涨5.26% 新特能源涨5.14% 信义光能涨5.06% [13] - 反内卷政策推动价格反弹 多晶硅/硅片/电池片价格明显回升 [15] - 国信证券预计2027年行业进入稳态 硅料环节有望实现产能整合 [15] 黄金板块承压 - 山东黄金跌7.99% 赤峰黄金跌6.86% 招金矿业跌4.77% [10] - 特朗普表态黄金不征关税缓解市场担忧 美联储CPI数据即将公布 [12] - 瑞银维持乐观预期 基准情景看涨金价至3500美元/盎司 [12] 关税影响分析 - 高盛报告显示美国消费者承担关税成本比例将从22%升至67% [16] - 美国企业承担成本比例预计由64%降至10%以下 [16] - 外国出口商承担成本比例可能从14%上升至25% [16]

黄金价格表现 - 现货黄金在3400美元/盎司附近交投 延续涨势[1] - 黄金一度触及自7月23日以来最高水平3392.65美元[1] - 期金结算价升至3453.7美元[1] 其他贵金属表现 - 白银价格触及自7月25日以来高点38.11美元/盎司[3] - 钯金涨幅达1.7% 至1151.31美元[3] 上涨驱动因素 - 新一轮关税正式生效加剧全球贸易环境不确定性担忧[3] - 弱于预期就业数据强化美联储年内降息预期[3] - 美元走弱与美债收益率下行组合为黄金价格提供支撑[3] - 避险情绪驱动资金增持无信用风险资产[3] 资金流向特征 - 贵金属板块呈现整体资金流入趋势[3] - 资金不仅青睐黄金 同时布局工业属性与贵金属属性兼备品种[3] 短期市场焦点 - 市场关注美联储官员最新表态[4] - 即将公布通胀数据将影响降息确定性和时点判断[4] 潜在价格走势 - 若宽松预期强化且地缘贸易不确定性持续 黄金价格或试探新高区间[4] - 若政策出现缓和或数据强劲削弱降息预期 黄金可能面临获利了结压力[4]

黄金价格走势 - 现货黄金上涨0.1%至每盎司3,382.62美元 [1] 经济数据表现 - 美国供应管理学会服务业指数7月份降至50.1 低于经济学家预期的51.2 [1] 货币政策预期 - 色彩日益偏宽松的货币政策预期可能会继续支撑黄金 [1] - 降息会提升非孳息性贵金属的吸引力 [1] 投资者关注重点 - 投资者很可能会继续关注美国经济数据 以寻找有关该国经济走向的线索 [1]

历史性就业数据下修 - 7月非农就业数据对前两个月下修25.8万人，创1979年以来最大纪录（除新冠疫情外），约为正常修正幅度的4-5倍 [1][3][5] - 6月非农就业人数从初值14.7万人下修至1.4万人（下修13.3万人），5月数据从14.4万人下修至1.9万人（下修12.5万人），合计净下修25.8万人 [2] - 历史平均净修正值为上修1.2人，此次下修规模在统计学上属明显异常值（正常修正绝对值平均5.6万人，标准差6.1万人） [3][5] 模型分析结论 - 25.8万人的下修仅将三个月后衰退概率提高9个百分点，但影响有限 [9] - 当月就业变化纳入模型后，历史修正数据的统计显著性消失，表明当月数据信号价值远超历史修正 [1][9] - 7月新增就业7.3万人比历史性下修更重要，非农初值急剧放缓与衰退风险的相关性更强 [9] 经济与政策判断 - 综合7月就业增长7.3万人、温和工资增长、工作时长上升及低失业率，当月信号比历史下修更关键 [9] - 劳动力需求放缓速度超预期，但维持2025年不降息预期不变 [1][9] - 衰退风险虽处高位，但未显著到需改变对美国经济整体判断的程度 [9]

涉及行业或公司 涉及多个行业和公司，包括股票市场（如 S&P 500、Stoxx Europe 600、MSCI Asia - Pacific ex. JP、Topix 等指数相关公司）、债券市场（美国、德国、日本、英国等政府债券及企业债券）、大宗商品市场（WTI 原油、布伦特原油、铜、黄金等）、外汇市场（EUR/USD、USD/JPY 等货币对），以及日本、美国、欧盟等国家和地区的企业和经济体 核心观点和论据 1. **市场处于“金发姑娘”状态** - **观点**：市场继续处于“金发姑娘”状态，全球增长因素达到自 1 月以来最高水平，S&P 500 创下历史新高 [1] - **论据**：上周欧元区综合采购经理人指数（PMI）高于预期达到 51.0，美国耐用品订单降幅略小于市场预期；贸易政策不确定性降至去年 1 月以来最低水平，货币政策预期更具支持性，硬增长数据表现坚韧 [1] 2. **贸易政策不确定性下降** - **观点**：贸易政策不确定性下降支持市场，相关协议推动部分市场上涨 [1][2] - **论据**：上周三，日本和美国政府宣布贸易协议，将互惠关税和汽车关税设定为 15%，日本股市大幅上涨，汽车和工业板块领涨，日本经济学家上调 GDP 增长预测，策略师上调 TOPIX 12 个月目标至 3200；上周末，欧盟和美国宣布达成类似协议，将互惠关税设定为 15%，欧洲股市上周已因预期达成协议而上涨 [2] 3. **货币政策预期变化** - **观点**：货币政策预期上周转向不那么鸽派 [3] - **论据**：G4 国家 2s10s 曲线趋平，欧洲央行表示政策立场适合“观望”，经济学家预计欧洲央行的降息周期已结束，本周预计美联储和日本央行将维持利率不变并采取“观望”态度 [3] 4. **资产配置建议** - **观点**：资产配置在战术上保持中性，12 个月内适度偏向风险资产 [4] - **论据**：“金发姑娘”状态可能会进一步延续，但贸易不确定性下降和鸽派货币政策预期的支撑作用正在减弱，第二季度财报季和宏观数据将成为主要的上行驱动因素 [7] 5. **各资产类别表现及预测** - **股票市场**：S&P 500、Stoxx Europe 600、MSCI Asia - Pacific ex. JP、Topix 等指数有不同程度的预期涨幅，如 S&P 500 3 个月、6 个月、12 个月的总回报率预计分别为 0.5%、3.9%、9.3% [23] - **债券市场**：不同国家政府债券收益率和企业债券利差有不同变化和预测，如美国 10 年期国债收益率预计从当前的 4.38% 降至 12 个月后的 4.20%，总回报率为 6.5% [23] - **大宗商品市场**：WTI 原油、布伦特原油价格预计下跌，黄金价格预计上涨，如 WTI 原油 12 个月现货回报率预计为 - 23.2%，黄金为 17.6% [23] - **外汇市场**：不同货币对有不同的预期走势和回报率，如 EUR/USD 12 个月现货回报率预计为 6.6%，USD/JPY 为 - 8.6% [23] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **市场情绪和定位** - 多项情绪指标显示市场情绪处于不同的百分位，如风险债券资金流向、美国股票期货持仓、全球股票资金流向等指标的百分位情况 [77][78] - 不同资产类别的资金流向有差异，如 YTD 全球股票、固定收益、货币市场等资产的资金流向情况 [85][86][87][88] 2. **市场相关性** - 不同资产之间的相关性，如股票波动率与信用违约互换（CDS）、大宗商品价格与信用及外汇、股票与债券、股票与外汇等的相关性 [102][103][104][105][107][109] - 交叉资产相关性矩阵展示了各资产之间当前 1 年的相关性及自 2001 年以来的百分位情况 [110] 3. **市场流动性** - 1 年期交叉货币基差、顶级订单簿深度、美国金融机构批发融资成本等流动性指标的情况 [136][137][138][139][140] 4. **美国衰退风险** - 市场隐含的美国衰退概率，不同指标显示的衰退概率及不同机构的预测情况 [144][145][146][150] 5. **股票市场相关** - 股票的估值和风险溢价，如不同指数的 12 个月远期市盈率、股息收益率、股权风险溢价等情况 [68][71][158][160] - 股票的收益预期和情绪，如 I/B/E/S 共识盈利的 1 个月和 12 个月修订情况、分析师升级与降级情况等 [167][168][170][171][172] 6. **政府债券相关** - 不同国家政府债券的收益率曲线动态、实际收益率、通胀互换、名义债券收益率差异等情况 [176][177][179][180][181][185][186][187][188][189][190] 7. **大宗商品相关** - 大宗商品的曲线形状、滚动收益率、价格与实际收益率关系及各板块表现情况 [193][194][195][196][197][198] 8. **外汇市场相关** - 外汇的预测和远期情况、近期表现及与利率差异的关系 [201][203][204][206][207][209] 9. **合规与披露**：报告包含大量合规和披露信息，如分析师认证、MSCI 数据使用限制、不同国家和地区的监管披露要求等 [210][211][212][213][214][215][216][217][218]