印美贸易谈判破裂事件核心 - 美国商务部长卢特尼克称印美贸易协定去年停滞是因印度总理莫迪未能在协定达成前致电美国总统特朗普[1] - 印度外交部对此说法予以否认 称其描述不准确[1] - 谈判破裂后 特朗普于去年8月将对印度商品加征的关税提高一倍至50% 成为全球最高税率[1] 谈判破裂的直接影响 - 美国对印度购买俄罗斯石油征收了25%的报复性关税[1] - 印美贸易谈判的破裂导致印度卢比汇率跌至历史新低[1] - 谈判破裂让期待双边谈判取得进展的投资者陷入恐慌[1] 谈判背景与双方立场 - 自去年2月两国同意启动谈判以来 双方曾数次接近达成贸易协定[1] - 印度仍在寻求一个介于美国此前与英国、越南达成的关税水平之间的税率[2] - 一位参与谈判的印度政府官员称 莫迪未能致电特朗普是担心单方面通话会使自己陷入被动局面[2] - 路透社报道称 新德里与华盛顿去年曾一度接近敲定贸易协定 但因沟通环节出现问题最终破裂[2] 近期动态与施压 - 本周 特朗普再次向印方施压 警告若印度不减少俄罗斯石油进口 美方或将进一步加征关税[1] - 卢特尼克的言论正是在此背景下发表[1]

美印贸易协定延迟的原因与现状 - 美国商务部长表示美印贸易协定被推迟的直接原因是印度总理莫迪未按安排致电美国总统特朗普以完成谈判 [1][2] - 美国此前已将印度商品的关税提高一倍至50% 这是全球最高关税 其中包含为报复印度购买俄罗斯石油而额外征收的25%关税 [1][2] - 特朗普政府近期进一步施压 警告若印度不限制从俄罗斯进口石油 美国可能进一步提高关税 [1][2] 协定延迟的市场影响与印度诉求 - 美国的施压举措导致印度卢比汇率跌至历史新低 并引发投资者恐慌 [1][2] - 印度方面仍在寻求获得一个特定的关税税率 该税率介于美国此前向英国和越南提出的税率之间 美印曾就此达成一致但协议现已过期 [1][2]

文章核心观点 - 尽管近期中国采购了约800万吨美国大豆，但芝加哥期货市场价格不涨反跌，12月预计下跌约7%，创下半年最差表现，这揭示了全球大豆贸易格局已发生结构性变化，中国作为最大买家的议价能力增强，美国豆农面临来自南美竞争的长期压力 [1][13][26] 市场反应与价格表现 - 芝加哥期货市场对中美大豆采购消息反应负面，12月期货价格预计下跌约7%，创下7月以来最差月度表现 [1][13] - 即使有中国买家在12月下旬继续预订美国大豆的消息，期货价格依然疲软，市场对缺乏正式协议文本的采购消息持怀疑态度 [3][22] 中国采购策略与模式 - 中国自10月启动对美国大豆的采购，12月下旬仍在追加订单，大部分货物计划在今年12月到明年3月间装船 [5] - 采购模式被描述为“可能迅速变化”，巴西和阿根廷始终是备选项，节奏掌握在买方手里 [5] - 采购策略呈现分散化特点，中国买家在购买美国大豆的同时，也同步向巴西和阿根廷下单，以进行风险对冲并增强议价能力 [15] 中国需求的结构性变化 - 从2021年到2024年，中国通过调整饲料配方和消费结构，将大豆年消费量压减了1500万吨 [9] - 高盛预测，未来十年中国大豆进口依赖度将从90%降至30%以下，系统性地降低刚需 [9] - 大豆贸易被视作一种战略工具，在关系紧张时暂停采购，在关系缓和时恢复，体现了主动权的归属 [11] 全球供应格局与竞争 - 巴西在中国大豆进口中的占比已从30年前的2%飙升至71%，南美国家正在系统性地取代美国的市场份额 [11] - 截至11月，巴西大豆出口量同比增长16%，即便在销售淡季的12月，贸易流依然保持活跃 [7] - 巴西近80%的大豆销往中国，且即将到来的收成预计再创新高，给芝加哥期货市场构成压力 [7][13] 采购目标与协议执行 - 分析师预测今年对美大豆采购可能触及1000万吨的“软目标”，明年1月再追加200万吨，但“软目标”不同于合同条款，是可浮动的参考系 [7] - 美方官员澄清，中国遵守双边贸易协定条款，1200万吨的采购截止期限是大豆“生长季”末期，而非今年12月底，给予了操作弹性 [20] - 商务部将农产品贸易列为中美经贸磋商主要共识之一，但未披露具体数量和时间表，这种克制的官方表态与市场流传的具体数字形成对照 [24] 美国豆农处境与政策 - 美国种植户对中国的持续下单感到“惊喜”，但对豆价疲软感到“沮丧” [3] - 特朗普政府承诺了120亿美元的农业救济，但农民清楚补贴只能托底，真正的出路取决于市场行情 [17] - 农场主在等待出货的同时，更期待价格回暖和政策承诺的兑现 [17] 长期趋势与战略意义 - 800万吨订单的意义在于揭示了结构性变化：中国可在不同产地间灵活切换，进口依赖度系统性下降，南美供应链日益成熟 [26] - 当粮食安全和供应链韧性成为核心考量时，贸易成为需要用长远眼光审视的战略布局 [28] - 商务部强调与“全球”贸易伙伴深化合作，传递出开放合作不等于依赖单一来源的信号，分散采购是维护稳定贸易体系的方式 [18]

印度卢比年度表现 - 印度卢比在2025年录得三年来最大年度跌幅，截至12月31日IST上午10点，报价为89.8650兑1美元，年内贬值4.74%，为2022年（贬值近10%）以来最差表现 [1] - 年内卢比多次跌至历史新低，一度跌破91兑1美元关口，显示持续贬值压力 [2] 贬值驱动因素 - 卢比表现不佳主要受资本流动影响，创纪录的股票资金外流和资本流入放缓是主因 [5] - 2025年外国投资者从印度股市撤出创纪录的180亿美元，同时债务、外部商业借款和外国直接投资流动均表现疲弱 [5] - 印度国际收支在4月至11月期间出现约220亿美元赤字，为有史以来最大，表明经济面临外部压力 [3] - 与美国贸易协议的缺乏以及相关谈判的拖延，降低了印度贸易前景的可预测性，加剧了资本流动挑战，并使卢比区别于其他面临较小关税压力的亚洲货币 [5][6] 印度央行政策转变 - 印度储备银行在2024年12月Sanjay Malhotra上任行长后，对汇率波动的态度发生转变，对货币走弱表现出更大容忍度 [7] - 央行市场干预的主要目的转变为管理贬值预期和遏制单向投机头寸的积累，而非捍卫特定汇率水平 [7] - 这一转变在12月中旬最为明显，当卢比首次跌破91兑1美元时，央行大力干预以抑制投机压力 [8] 汇率估值与前景 - 随着2025年卢比下跌而其他货币走强，卢比不再被高估 [8] - 根据央行数据，印度40种货币贸易加权实际有效汇率从2025年1月的104.7降至11月的97.5，读数低于100表明货币被低估 [9] - 与美国达成贸易协议可能提供暂时缓解，有望在3月前将卢比推升至88.50左右，但随后基本面压力可能重现导致货币再次走弱 [3] - 考虑到美国的高关税，中期内让卢比保持适度低估的校准路径将有助于出口商，较弱的卢比可以缓冲受影响的印度出口商的本地货币收益 [9][10] 宏观背景对比 - 2025年卢比的困境与2022年的暴跌形成鲜明对比，当时美联储激进加息推动了美元广泛走强 [4] - 2025年的背景非常不同，美元指数因美联储降息和限制性美国贸易政策下跌约9.5%，这支撑了大多数亚洲货币 [4]

全球贸易格局转变与韧性 - 尽管美国构筑关税壁垒，2025年全球商品贸易仍保持相对良好势头[3] - 全球贸易轨迹发生转变，美国进口量下降，而非洲、中东、拉丁美洲等发展中经济体的进口量呈现强劲增长[3] - 2025年10月全球集装箱货运量同比增长2.1%，但世界集装箱供应链已开始调整和重塑贸易模式[3] - 美国2024年全年集装箱进口量增长15.2%，但2025年的年度总数预计将与此截然相反[3] - 特朗普政府的贸易威胁被认为是货物运输模式重塑的主要原因之一，2025年是关税之年，2026年将是关税后果显现之年[3] 未来国际贸易的关键不确定性 - 大部分贸易专家预计未来一年国际贸易动荡将加剧，其中四个“不确定性”最为关键[3] - 关键不确定性包括：重新审查美墨加协定、重启红海之路、协议的不确定性以及美国最高法院对特朗普政府关税的裁决[3] 美墨加协定审查 - 美国、加拿大和墨西哥即将开始审查2020年生效的《美墨加协定》[5] - 美国贸易代表格里尔表示，该协定允许在生效6年后进行更新，将使三国进入“新的领域”[5] - 在公众意见征询期间，美国政府收到了超过1500份回复，许多利益相关者支持协定并呼吁延长，但几乎所有人都呼吁进行某种程度的改进[6] - 格里尔重申支持美国留在协定中，但任何一方的“改善”都可能以牺牲另一成员国的利益为代价[6] - 美加关系紧张，特朗普于10月因反对一则关税广告而中止了与加拿大的贸易谈判[6] 航运业面临的挑战与变化 - 咨询公司Vespucci Maritime首席执行官詹森指出，未来一年集装箱船等可能面临两个可能扰乱全球供应链的冲击[6] - 第一个冲击是货运船队可能重返红海航线，该航线因扰乱因素平息而更具吸引力，法国达飞海运集团和丹麦马士基集团已开始派遣少量船只通过[6] - 全面恢复红海和苏伊士运河航线可能“使市场充满大量运力”，并在“欧洲造成严重的港口拥堵问题”[7] - 第二个冲击可能源于需求，如果特朗普政府预测的2026年美国投资热潮和低利率推动经济快速增长，由此产生的库存补充需求可能会使航运业不堪重负[7] - 加州物流资深人士认为，明年影响供应端最大的因素还是红海恢复通航，其时间点和节奏是最大变量，目前船东没有统一明确的时间表[7] - 该人士对美国国内需求看法保守，预计美线总量最多有不到5%的微增[8] 非传统贸易协议的不确定性 - 2025年白宫成就清单包括与贸易伙伴达成的贸易协议，这些协议包含投资承诺和为美国出口提供更好的市场准入，美方也降低了这些经济体输美商品的关税[10] - 但特朗普政府达成的并非“传统”贸易协定，例如与英国、欧盟的协议写明“不具有法律约束力”，没有强制执行条款和详细规则说明[10] - 以英美“经济繁荣协议”为例，其中的“deal”不是传统法律用语，在法律上没有意义[10] - 道岳法律咨询专家表示，特朗普政府同东南亚国家达成的贸易协定，其条款是否会突然改变也不是小概率事件[10] - 美国贸易代表格里尔上周点名欧盟和印度，称与它们的谈判预计将持续到新的一年，并威胁对欧盟采取报复措施[10] 美国最高法院关税裁决 - 2026年全球贸易最大的未知数之一是美国最高法院即将就特朗普政府“对等关税”的合法性作出裁决[12] - 如果特朗普政府败诉，一个重要问题是政府是否必须退还美国进口商已支付的关税，目前尚不清楚退款是否会及时有序进行[12] - 起诉特朗普政府的企业队伍正在不断扩大，以确保在最高法院推翻关税政策时能够获得退款[12] - 博彩市场预测特朗普政府败诉的可能性约为75%，这可能迫使政府利用总统的其他权力来征收关税[12] - 北京广问律师事务所合伙人管健表示，企业追加起诉是因为认为当前案件赢面增大，且大概率特朗普政府会败诉[13]

全球贸易体系现状与展望 - 全球贸易体系在经历最具变革性年份后，即将进入又一个充满挑战的年份，稳定和增长前景面临更多考验 [2][14] - 尽管美国筑起关税壁垒，2025年全球商品贸易表现相对稳健，2025年10月全球集装箱运输量同比增长2.1% [2][14] - 全球贸易表现坚韧但暗流涌动，2025年10月美国入境运量下降8%，而非洲、中东、拉丁美洲和印度进口量呈现强劲增长 [2][14] 全球集装箱供应链与贸易模式变化 - 全球集装箱供应链已开始适应并重新配置贸易模式，继美国2024年全年集装箱进口量增长15.2%后，2025年的年度总量与2024年截然相反 [4][16] - 特朗普的贸易威胁是推动货运线路重新布局的主要原因之一，如果说2025年是关税之年，那么2026年将是关税后果显现之年 [4][16] - 专家预计未来一年贸易动荡将加剧，其中四个问题讨论最多，包括重新审视美墨加协定 [4][16] 美墨加协定（USMCA）审查 - 美国、加拿大和墨西哥即将开始对2020年生效的美墨加协定进行审查，该协定包含一项仅在六年后即可更新的全新条款，此次谈判将把三国带入“全新领域” [5][16] - 在审查前的公众意见征询期内，美国政府收到了超过1500份反馈，许多利益相关方支持并呼吁延长协定，但几乎所有方也呼吁进行某种程度的改进 [6][17] - 所谓的“改进”可能以牺牲另一方利益为代价，预示着美国最大贸易伙伴间将展开艰难谈判，相关产业在美国进口关税冲击下举步维艰，美加关系因10月贸易谈判终止而趋紧 [6][17] 航运业面临的潜在冲击 - 对于集装箱船等全球贸易主力军，未来一年可能面临两大可能扰乱全球供应链的冲击 [7][18] - 第一项冲击是货运船队可能重新启用红海航线，自10月加沙和平方案生效后，也门胡塞武装袭击大幅减少，达飞和马士基等公司已安排少量船只通过，但若全面重返，大量运力涌入可能在欧洲引发严重的港口拥堵问题 [7][18] - 第二项冲击来自需求端，如果美国经济在2026年加速增长，随之而来的库存回补可能会令航运业不堪重负，超出其应对能力 [7][19] 美国与非传统贸易协议 - 白宫2025年最重要的成就之一是与几个主要经济体达成贸易协议，这些国家在投资承诺、市场准入等问题上作出让步，以换取低于报复水平的关税税率 [8][20] - 但这些并非传统意义上具有约束力、有执行机制的贸易协定，印尼自7月宣布协议以来一直抵制美国要求，担心限制其独立性，预计将在1月下旬签署 [9][21] - 围绕与欧盟和印度的贸易协议谈判势将延续至新的一年，美国威胁若欧盟继续对美国科技公司实施其认为过度的监管措施，将采取报复行动 [10][22] 美国最高法院关税裁决 - 进入2026年，贸易领域最大的未知数之一是美国最高法院即将就特朗普所谓对等关税的合法性作出裁决 [11][23] - 如果特朗普败诉，最关键问题之一是政府是否需要退还美国进口商此前缴纳的关税款项，目前尚不清楚是否能及时有序推进，白宫官员认为不太可能要求大规模退款 [12][23] - 博彩市场押注特朗普败诉的概率约为75%，这意味着政府将不得不动用总统其他权限来征收关税，美国贸易代表拒绝预测2026年关税层面是否会比今年更平稳 [12][23]

加拿大央行货币政策立场 - 加拿大央行决定将隔夜利率维持在2.25% [2][6] - 央行对下一次政策调整的方向（加息或降息）不确定，归因于“高度不确定性” [2][6] - 央行重申已准备好对经济活动或通胀前景的显著变化作出回应 [4][8] 经济前景与GDP表现 - 近期季度国内生产总值数据波动较大，评估经济潜在趋势面临挑战 [4][8] - 预计第四季度国内生产总值将偏弱，消费、住房活动和政府支出的增加将抵消企业投资和净出口疲软的影响 [4][8] - 11月加拿大经济小幅扩张，但10月份收缩0.3%，表明本季度经济增长很可能为负 [4][8] 外部风险与影响因素 - 央行管理委员会讨论了《美墨加协定》的未来动向对前景的影响 [2][6] - 若该贸易协定破裂，将对经济造成极大损害 [2][6] - 若达成一项能为北美贸易政策提供稳定性的解决方案，可能会刺激企业投资 [2][6]

日本11月出口表现与驱动因素 - 日本11月整体出口额同比增长6.1% 显著高于市场预期的4.8% 并延续了10月3.6%的增长趋势 [1][3] - 11月对美出口同比增长8.8% 成功扭转此前连续下滑的颓势 为8个月来首次转正 [1][3] - 受出口强劲推动 日本11月录得3222亿日元（约合20.8亿美元）的贸易顺差 远超市场预期的712亿日元 为五个月来首次实现贸易顺差 [1] 主要出口产品与区域表现 - 汽车与药品出货量回升是主要驱动力 其中对美汽车出口增长1.5% 药品出口额较去年同期翻了一番以上 [1][3] - 分区域看 对亚洲出口增长4.5% 对欧洲出口大幅增长19.6% 显示出非美市场的强劲需求 [3] - 日本对美贸易收支在七个月来首次转为正值 [3] 出口复苏的宏观背景与政策影响 - 美日贸易协定于今年9月生效 将针对绝大多数日本进口商品的基准关税从最初汽车类的27.5%和其他商品的25%统一下调至15% 政策调整缓解了美国关税带来的冲击 [1] - 关税税率下调结合日元疲软提升了日本车企的价格竞争力 导致汽车出口恢复速度快于预期 [2] - 出口表现改善及大型制造商商业信心创四年新高 强化了市场对日本央行加息的预期 市场普遍预计央行将把短期政策利率从0.5%上调至0.75% [1] 行业面临的潜在挑战 - 美国劳动力市场若出现疲软迹象 可能会抑制未来的汽车需求 对高度依赖汽车产业的对美出口构成考验 [2][4] - 出口商和经销商正从最初通过降价消化关税成本的做法发生转变 进口商品成本转嫁若加速通胀 可能会反过来拖累美国的国内需求 [4] - 若通胀因进口成本上升而加剧 叠加消费需求放缓 可能会对日本出口的持续复苏构成阻力 [4]

贸易协定框架与关税调整 - 美国贸易代表办公室宣布落实与瑞士及列支敦士登达成的贸易协定框架中与关税相关的条款 [1][2] - 根据《联邦公报》公告，11月14日公布的关税税率将追溯至当日生效 [1][3] - 美国关税税则将修订，对来自瑞士和列支敦士登的商品，按最惠国税率与15%税率二者中的较高者征收关税 [1][3] 具体关税调整内容 - 美方将对部分产品关税作出调整，涉及品类包括部分农产品、本国稀缺的自然资源、航空器及航空器零部件，以及非专利药品、其原料药和化学前体 [1][3] - 美国同意上述关税调整的前提是，相关贸易协定需在明年3月31日前正式敲定 [1][3] - 若届时协定未能完成签署，美国将对本次关税税率调整展开复核并重新评估 [1][3] 协定框架核心内容 - 美方将把瑞士进口商品的关税税率从39%大幅下调至15% [1][3] - 瑞士企业承诺，到2028年底前将累计对美投资2000亿美元 [1][3]

墨西哥关税政策调整 - 墨西哥参众两院于12月10日审议通过对非自贸伙伴的提税提案 新税率将于2026年1月1日起生效 与9月提案相比 部分税目和税率做了调整 [1] - 新关税加税幅度为5%至50% 涉及鞋类、纺织、服装、金属、汽车零部件等广泛品类 影响超过1400种产品 [3] - 部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调 但措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益 [2] 中方回应与行动 - 中国商务部表示将密切关注墨方措施落地情况 并进一步评估相关影响 [1] - 中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施 希望墨方及早纠正单边主义、保护主义的错误做法 [2] - 为维护中国相关产业利益 商务部已于9月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查 目前调查正在进行中 [2] - 中方乐见有关国家通过经贸协议解决经贸分歧 但任何协议不应以影响全球贸易发展为条件 不得损害中方正当利益 [4] 美墨贸易关系背景 - 墨西哥此次提税举措出台之际 正在与美国特朗普政府进行谈判 试图缓解美方发出的关税威胁 [3] - 美国总统特朗普于12月8日发文 指责墨西哥未履行《1944年水资源条约》规定的义务 并威胁对墨西哥进口商品加征5%关税 [3] - 当前美国对墨西哥进口商品普遍征收25%关税 但对符合《美墨加协定》规定的商品给予了临时豁免 该豁免原定于11月1日到期 但有可能进一步延长 [4] - 2026年夏季 美加墨三方将启动《美墨加协定》审议进程 墨方有高级官员表示本次提税将服务于该协定未来审议 [3][4] 中拉经贸合作政策 - 12月10日 第三份《中国对拉丁美洲和加勒比政策文件》在北京发布 中方愿同拉方携手推进“五大工程” 共谋发展振兴 [4] - 中方愿与拉方深挖双边贸易潜力 促进特色优势商品、高附加值产品和技术密集型产品等贸易 加强服务贸易和数字贸易合作 [5] - 中方愿同拉美和加勒比国家探讨建立长期稳定的贸易关系 商讨包括自贸协定在内的各类贸易便利化安排 [5] - 中方将坚持企业主导、市场运作原则 支持中国企业赴拉美和加勒比国家投资兴业 促进当地就业 并推动中国优质产能和优势装备对接当地需求 [6]