报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯方面，整体库存中性，09基差华北 - 110左右，华东 - 50，外盘欧美稳，东南亚维稳，进口利润 - 200附近，暂时无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价、新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯方面，库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [3] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年12月4 - 10日动力煤期货价格维持801，江苏现货、华南现货等价格有波动，如江苏现货从2125降至2090后数据缺失，西北折盘面从2608降至2580，日度变化上西北折盘面10日较9日降10 [1] - 进口利润、主力基差、盘面MTO利润等数据有变化，如主力基差从 - 24变为25，盘面MTO利润从 - 1080变为 - 1106后数据缺失 [1] 聚乙烯 - 2025年12月4 - 10日东北亚乙烯价格从740变为745，华北LL、华东LL等价格有波动，如华北LL从6700降至6530，主力期货从6776降至6561，日度变化上主力期货10日较9日涨4 [3] - 两油库存同比中性，上游两油、煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品库存中性，09基差华北 - 110左右，华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少 [3] 聚丙烯 - 2025年12月4 - 10日山东丙烯价格从6000变为6050，华东PP、华北PP等价格有波动，如华东PP从6270降至6110，主力期货从6359降至6162，日度变化上主力期货10日较9日降30 [3] - 库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性 [3] PVC - 2025年12月4 - 10日西北电石价格维持2550，山东烧碱价格从742降至727，电石法 - 华东从4530降至4400，日度变化上电石法 - 华东10日较9日降10 [3] - 基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 - 100 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货维持震荡调整，国内大连棕榈油期货或在马棕拖累下趋弱走低，不排除下跌至8500元寻求支撑；美国大豆期末库存预计上调及马棕库存可能创新高，拖累国内外豆油，国内豆油基本面影响有限，库存变化不大 [1] 生猪产业 - 现货价格有企稳反弹迹象，12 - 1月行情不确定，后续有二次育肥入场驱动或支撑价格，但1月供应增量，反弹空间有限；盘面受宏观利好和抄底资金影响，短期或稳中偏强 [3] 粕类产业 - 美豆回调，中国采购变数大，预计明年美农增加大豆种植面积，国内豆粕宽松格局延续，单边承压，关注美豆及巴西豆采购动向，盘面维持偏弱看法，基差走势偏强 [6] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货微升但上行受限，巴西出口增加，印度产糖大增，原糖价格偏空；广西开榨加快，市场竞争加剧，信心不足，国内糖价预计震荡偏弱 [9] 玉米系产业 - 东北地区玉米价格偏稳，华北地区局部上调；需求端深加工企业部分亏损、饲料企业建库积极性不佳；短期上量增加及下游接受高价不畅使盘面承压，新季丰产粮源充足，可能回调但低库存企业补库需求使回调有限，短线参与为主 [11] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货收跌，交易商在美国农业部报告发布前谨慎；国内郑棉套保压力增加、基差走弱使棉价面临压力，但产业下游刚需有韧性、纺企情况尚可使棉价下方空间有限，短期棉价或区间震荡 [15] 鸡蛋产业 - 供应端压力显著，下周仍处过剩阶段；需求面表现平平缺乏利好；市场情绪积极对蛋价有一定支撑，预计蛋价震荡偏弱但下跌空间有限 [19] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：江苏一级现价8600元，期价Y2601为8230元，较12月5日跌36元，跌幅0.44%，基差370元涨10.78%，仓单22994张增0.99% [1] - 棕榈油：广东24度现价8690元，期价P2601为8706元，较12月5日跌64元，跌幅0.73%，基差 - 16元涨46.67%，盘面进口成本9089.7元跌0.74%，进口利润 - 384元涨0.93%，仓单702张增55.31% [1] - 菜籽油：江苏三级现价0896元，期价OI601为9502元，较12月5日跌116元，跌幅1.21%，基差388元涨4.30%，仓单3772张 [1] - 价差：豆油跨期01 - 05为198元涨6.45%，棕榈油跨期01 - 05为4元跌50.00%，菜籽油跨期01 - 05为228元涨8.06%；豆棕现货价差 - 90元涨35.71%，2601合约价差 - 670元涨1.76%；菜豆油价差现货1290元跌7.19%，2601合约1272元跌5.92% [1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约生猪2605现值11955元/吨，较前值涨150元，涨幅1.27%；生猪2603为11385元，涨300元，涨幅2.71%；3 - 5价差 - 570元涨20.83%；主力合约持仓151512张增81.80%，仓单108张 [3] - 现货价格：河南11350元/吨，较前值降150元；山东11150元，降150元；四川11450元，涨200元；辽宁11250元，涨250元；广东12210元，涨200元；湖南11010元，涨100元；河北11450元 [3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日217041头，较前值增160头，涨幅0.07%；白条价格 - 周18.21元；仔猪价格 - 周17.00元/公斤；母猪价格 - 周32.47元；出栏体重 - 周129.82公斤，涨0.6公斤，涨幅0.46%；自繁养殖利润 - 周 - 168元，降19.7元，跌幅13.31%；外购养殖利润 - 周 - 259元，降10.6元，跌幅4.25%；能繁存栏 - 月3990万头，降45万头，跌幅1.12% [3] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价3040元，较前值降20元，跌幅0.65%，期价M2605为2778元，降43元，跌幅1.52%，基差262元涨9.62%，仓单23830张 [6] - 菜粕：期价RM2605为2342元，较前值降35元，跌幅1.47%，盘面进口榨利加拿大1月船期687元，降51元，跌幅6.91%，仓单0张 [6] - 大豆：哈尔滨大豆仓单15766张，江苏进口大豆现价3950元，期价豆二主力合约3743元，降12元，跌幅0.40% [6] - 价差：豆粕跨期05 - 09为 - 3元，较前值降115元，跌幅2.61%；菜粕跨期05 - 09为 - 66元，涨3元，涨幅4.35%；油粕比现货2.83涨0.66%，主力合约2.96涨1.11%；豆菜粕价差2605为436元，降8元，跌幅1.80%，现货670元，降20元，跌幅2.90% [6] 白糖产业 - 期货市场情况：白糖2601现值5337元/吨，较前值涨34元，涨幅0.64%；白糖2605为5244元，涨11元，涨幅0.21%；ICE原糖主力14.83美分/磅，涨0.01美分，涨幅0.07%；1 - 5价差93元，涨23元，涨幅32.86%；主力合约持仓量289716张，降27587张，跌幅8.69%；仓单数量181张，有效预报1490张，增1307张，涨幅714.21% [9] - 现货市场价格：南宁5360元，昆明5320元，较前值降20元，跌幅0.37%；南宁基差116元，降11元，跌幅8.66%；昆明基差76元，降31元，跌幅28.97%；进口糖巴西配额内4079元，降15元，跌幅0.37%；配额外5168元，降20元，跌幅0.39%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1281元，降15元，跌幅1.18%；配额外与南宁价差 - 192元，降20元，跌幅11.63% [9] - 产业情况：食糖产量全国累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量全国累计值1048.00万吨，增88.00万吨，涨幅9.17%；产量广西累计值646.50万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量广西当月值26.66万吨，降18.68万吨，跌幅41.20%；销糖率全国累计93.90%，降2.51%；广西累计93.90%，增4.30%；工业库存全国68.21万吨，降47.79万吨，跌幅41.20%；广西44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55.00万吨，增15.00万吨，涨幅37.50% [9] 玉米系产业 - 玉米：玉米2601现值2261元/吨，较前值降34元，跌幅1.48%；锦州港平舱价2330元；基差69元，涨34元，涨幅97.14%；1 - 5价差 - 4元，降13元，跌幅144.44%；蛇口散粮价2460元，降10元，跌幅0.40%；南北贸易利润30元，降10元，跌幅20.41%；到岸完税价CIF2146元，涨46元，涨幅2.19%；进口利润314元，降56元，跌幅15.13%；山东深加工早间剩余车辆399辆，降63辆，跌幅13.64%；持仓量2354124张，降54208张，跌幅2.25%；仓单57705张 [11] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601现值2549元/吨，较前值降39元，跌幅1.51%；长春现货2590元；潍坊现货2800元；基差41元，涨30元，涨幅1950.00%；1 - 5价差 - 38元，降11元，跌幅40.74%；淀粉 - 玉米01盘面价差288元，降5元，跌幅1.71%；山东淀粉利润6元，降2元，跌幅25.00%；持仓量333585张，降8618张，跌幅2.52% [11] 棉花产业 - 期货市场价格：棉花2605现值13725元/吨，较前值涨5元，涨幅0.04%；棉花2601为13750元；ICE美棉主力63.74美分/磅，降0.21美分，跌幅0.33%；5 - 1价差 - 25元，涨5元，涨幅16.67%；主力合约持仓量489062手，降8717手，跌幅1.75%；仓单数量2753张，增44张，涨幅1.62%；有效预报3004张，增223张，涨幅8.02% [15] - 现货市场价格：新疆到厂价3128B为14847元，较前值降26元，跌幅0.17%；CC Index: 3128B为15009元，降13元，跌幅0.09%；FC Index:M: 1%为12843元，降10元，跌幅0.08%；3128B - 01合约1122元，降31元，跌幅2.69%；3128B - 05合约1097元，降26元，跌幅2.32%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为2166元，降3元，跌幅0.14% [15] - 产业情况：商业库存468.36万吨，较前值增104.39万吨，涨幅28.7%；工业库存93.96万吨，增0.82万吨，涨幅0.9%；进口量9.00万吨，降1.00万吨，跌幅10.0%；保税区库存32.20万吨，降0.60万吨，跌幅1.8%；纺织业存货同比26.33%，降0.02%；纱线库存天数32.34天，增1.22天，涨幅3.9%；坯布库存天数31.12天；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1709.90元/吨，增44.30元，涨幅2.5%；服装鞋帽针纺织品类零售额1470.80亿元，增240.30亿元，涨幅19.5%；当月同比6.30%，增1.60%；纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，增10.17亿美元，涨幅9.0%；当月同比 - 9.10%，降10.08%；服装及衣着附件出口额115.94亿美元，增5.90亿美元，涨幅5.4%；同比 - 10.93%，增5.03% [15] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋01合约现值3153元/500KG，较前值涨36元，涨幅1.15%；鸡蛋02合约为3038元，涨24元，涨幅0.80%；产区价格2.98元/斤，涨0.01元，涨幅0.41%；基差 - 178元，降24元，跌幅15.45%；1 - 2价差115元，涨12元，涨幅11.65% [19] - 现货指标：蛋鸡苗价格2.85元/羽，较前值涨0.15元，涨幅5.56%；淘汰鸡价格3.86元/斤，涨0.06元，涨幅1.58%；蛋料比2.40，涨0.09，涨幅3.90%；养殖利润 - 22.62元/羽，涨5.78元，涨幅20.35% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内新榨季产量增加，销售压力增大，但生产成本高支撑盘面，短期价格低位震荡 [8] - 交易策略上单边建议逢低建仓多单，套利建议观望，期权建议在低位卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货方面，SRO9收盘价5262，涨0.17%，成交量6374，持仓量28876；SR01收盘价5337，涨0.64%，成交量173785，持仓量289716；SROE收盘价5244，涨0.21%，成交量118780，持仓量309725 [3] - 现货价格方面，柳州报价5505元/吨，昆明报价5345元/吨，武汉报价5810元/吨，南宁报价5430元/吨，日照报价5700元/吨，西安报价5960元/吨；昆明较昨日跌25元/吨，西安较昨日跌20元/吨 [3] - 基差方面，柳州基差168，武汉基差473，南宁基差93，日照基差363，西安基差623 [3] - 月间价差方面，SR05 - SR01价差 - 23，较昨日跌33；SR09 - SR05价差18，较昨日跌2；SR09 - SR01价差 - 75，较昨日跌25 [3] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格4049元/吨，配额外价格5144元/吨；泰国进口配额内价格4082元/吨，配额外价格5192元/吨 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 12月6 - 7日广西新增6家糖厂开榨，本周预计10家开榨，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨；合浦县糖料蔗预计产量173万吨，产值约9.34亿元；广西大新湘桂制糖有限公司25/26榨季开机时长100天左右，日榨蔗能力2万吨，榨季总目标160万吨，预计2026年3月中旬结束 [5] - 12月8日云南新增2家开榨糖厂，本周预计11家开榨，截至目前2025/26榨季云南开榨糖厂数达16家，同比增加6家，开榨糖厂计划设计产能合计5.99万吨/日，同比增加2.35万吨/日，今日昆明新糖报价5360元/吨，成交一般 [5] - 2025年11月上半月关税配额外原糖实际到港11.45万吨，11月预报到港36.35万吨 [6] 逻辑分析 - 国际上，巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，巴西中南部累计产糖量3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [8] - 国内市场新榨季产量增加，销售压力增大，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，生产成本高支撑盘面，短期价格低位震荡 [8] 交易策略 - 单边建议逢低建仓多单，因巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，国内白糖生产成本高且盘面价格低，向下空间不大 [9] - 套利建议观望 [10] - 期权建议在低位卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存，广西、云南月度产量，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等相关图表 [11][14][17][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜市场信息 - 分析师预计美国2025 - 26年度大豆年末库存上调至3.02亿蒲式耳，高于USDA 11月14日报告中预估的2.9亿蒲式耳[1] - 10月30日止当周美国大豆出口销售合计净增124.85万吨，符合预期，较前一周减少14%，较前四周均值增加19%，其中对中国大陆出口销售净增23.2万吨；当周出口装船102.85万吨，较前一周减少26%，较前四周均值减少8%；当前市场年度大豆新销售133.12万吨，下一市场年度新销售0万吨[1] - 10月30日止当周美国豆粕出口销售合计净增21.98万吨，符合预期；当周出口装船23.87万吨；当前市场年度豆粕新销售52.03万吨，下一市场年度新销售0万吨[1] 各国出口信息 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西12月大豆出口量升至281万吨，去年同期为147万吨；12月豆粕出口量预计为133万吨，去年同期为217万吨[1] - Secex公布数据显示巴西11月出口大豆4197177.12吨，同比增加64.40%[1] 产量信息 - 加拿大统计局报告显示，尽管2025年油菜籽收获面积下降，但西部后期及时降水使单产达每英亩44.7蒲式耳，全国产量增长13.3%至2180万吨，创历史新高[1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025/11/28|3000|2550|8510|8580|未提及| |2025/12/01|3020|2520|8550|8600|未提及| |2025/12/02|3020|2520|8550|8670|未提及| |2025/12/03|3020|2510|8580|8680|未提及| |2025/12/04|3020|2520|8520|8620|未提及| |（部分日期）|未提及|未提及|未提及|未提及|10070、10060、10020、10000、9890| [1][2][19] 盘面价差 - 包含豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油等不同合约间的价差情况，如豆粕5 - 9价差、1 - 5价差、9 - 1价差等；油脂间价差如豆棕油1月、5月、9月价差等，各价差均有多年数据对比展示季节性变化[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂产业：棕榈油受库存增长预期影响，或重新趋弱下跌，国内连棕受马棕提振但仍需提防风险；豆油基本面偏空，但美可再生燃料产业需求有韧性，国内备货推后、基差跌幅有限[1] - 生猪产业：市场供需基本平衡，12月出栏呈增量预期，猪价预计震荡偏弱，盘面产能去化逻辑仍在交易，策略上月间反套可持有，单边预计持续磨底[3] - 粕类产业：国内豆粕宽松格局延续，局部供应收紧使基差短期有支撑，单边难有上涨趋势，关注国内采购美豆及巴西豆动向，维持震荡看法[6] - 玉米系产业：玉米供应偏紧但售粮进度慢，后续有集中售粮风险，需求端贸易商建库谨慎、深加工企业有补货需求、饲料企业建库积极性不佳，短期盘面偏强，关注上量节奏及库存变化[8] - 白糖产业：洲际交易所原糖期货收低，原糖保持偏弱态势，广西新糖上市带动云南糖价下跌，预计郑糖震荡偏弱[12] - 棉花产业：洲际交易所棉花期货收盘小幅下跌但受美元走弱支撑，国内新疆采摘结束、收购价下跌，郑棉上行有套保压力但不集中，需求端纺企采购冷清但预售缓解供应压力，短期棉价区间震荡[13] - 鸡蛋产业：供应压力有望边际缓解但整体仍存，市场交投清淡、终端消费疲软，暂无明显利好支撑，预计期价维持底部偏弱格局[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：江苏一级豆油现价8620元，期价Y2601为8286元，基差334元；广东24度棕榈油现价8720元，期价P2601为8730元，基差 - 10元；江苏三级菜籽油现价10050元，期价OI601为9711元，基差330元[1] - 价差情况：豆油跨期01 - 05为192元，棕榈油跨期01 - 05为 - 34元，菜籽油跨期01 - 05为229元；豆棕价差2601为 - 670元，菜豆油价差2601为1425元[1] - 库存情况：棕榈油、豆油、菜油库存数据显示不同变化趋势[1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差 - 240元，生猪2605为11925元/吨，生猪2601为11490元/吨，生猪1 - 5价差 - 435元，主力合约持仓91758，仓单为0[3] - 现货价格：河南11250元/吨、山东11300元/吨等多地有不同价格及涨跌情况[3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为210037，白条价格 - 周为18.21元，仔猪价格 - 周为17.00元/公斤等多项指标有不同变化[3] 粕类产业 - 价格数据：江苏豆粕现价3060元，期价M2601为3046元，基差14元；江苏菜粕现价2400元，期价RM2601为2408元，基差 - 8元；哈尔滨大豆现价3940元，豆一主力合约期价4139元，基差 - 199元等[6] - 价差情况：豆粕跨期01 - 05为199元，菜粕跨期01 - 05为 - 1元，油粕比现货2.82，主力合约2.72，豆菜粕价差现货660元，2601为638元[6] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2601为2259元，锦州港平舱价2300元，基差41元，玉米1 - 5价差 - 30元，蛇口散粮价2450元等多项数据及变化[8] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2601为2562元，长春现货2590元，潍坊现货2800元，基差28元，玉米淀粉1 - 5价差 - 56元等[8] 白糖产业 - 期货市场情况：白糖2601为5366元/吨，白糖2605为5297元/吨，ICE原糖主力14.92美分/磅，白糖1 - 5价差69元，主力合约持仓量330181，仓单数量0，有效预报183[12] - 现货市场价格：南宁5420元/吨，昆明5400元/吨，南宁基差123元，昆明基差103元，进口糖巴西配额内4121元，配额外5223元等[12] - 产业情况：食糖产量、销量、销糖率、工业库存、进口等数据有不同变化[12] 棉花产业 - 期货市场价格：棉花2605为13750元/吨，棉花2601为13780元/吨，ICE美棉主力64.45美分/磅，棉花5 - 1价差 - 30元，主力合约持仓量522168，仓单数量2589，有效预报2300[13] - 现货市场价格：新疆到厂价3128B为14862元，CC Index3128B为15005元，FC IndexM1%为12936元等[13] - 产业情况：商业库存、工业库存、进口量、保税区库存等多项指标有不同变化[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋01合约3138元/500KG，鸡蛋02合约3052元/500KG，基差 - 133元，1 - 2价差120元[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格3.05元/斤，蛋鸡苗价格2.70元/羽，淘汰鸡价格3.80元/斤，蛋料比2.32，养殖利润 - 27.35元/羽等[15] - 库存情况：2025年12月3日全国生产环节库存0.97天，流通环节库存1.21天[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨渐近制糖比下降，产糖量增产预计兑现，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内新榨季糖厂开榨产量增加，销售压力渐增，但成本较高支撑盘面，短期价格低位震荡 [12] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5317，跌11，跌幅0.21%；SR01收盘价5366，跌16，跌幅0.30%；SR05收盘价5297，跌19，跌幅0.36% [6] - 现货价格柳州5545，跌20；昆明5410，跌5；武汉5840，跌10；南宁5480，跌30；鲅鱼圈0；日照5750；西安6040，跌20 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 - 69，跌3；SR09 - SR05为20，涨8；SR09 - SR01为 - 49，涨5 [6] - 进口利润巴西进口配额内价格4071，配额外价格5173；泰国进口配额内价格4117，配额外价格5223 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 广西2025/26榨季截至11月30日35家糖厂开榨，同比减26家；入榨甘蔗144.11万吨，同比减325.21万吨；产糖13.39万吨，同比减37.85万吨；产糖率9.29%，同比降1.63个百分点；销糖8.94万吨，同比减19.56万吨；产销率66.77%，同比提11.15个百分点；工业库存4.45万吨，同比减18.29万吨 [8] - 云南2025/26榨季截至11月30日10家糖厂开榨，去年同期5家；入榨甘蔗43.94万吨，上榨季34.97万吨；产糖4.48万吨，上榨季3.86万吨；产糖率10.22%，上榨季11.05%；销糖3.22万吨，去年同期3.26万吨；销糖率71.89%，去年同期84.50%；工业库存1.26万吨，去年同期0.59万吨 [9] - 巴西玉米乙醇产量自21世纪初增两倍多，甘蔗乙醇产量大体持平，玉米扩张不危及甘蔗乙醇生产商 [11] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比降，产糖量增产，供应压力缓解，国际糖价筑底，短期震荡略偏强；国内新榨季糖厂开榨产量增，销售压力大，但成本高支撑盘面，短期低位震荡 [12] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应缓解，国际糖价筑底，国内成本高盘面低，可短期逢低建仓多单 [13] - 套利观望 [14] - 期权在低位卖出看跌期权 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等附图 [15][20][23][24][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，港口连续两周去库但预计后期累库，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [5] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口情况不错，后续供应预计环比略增加，01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [5] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，中上游库存持续累积，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售、终端订单和开工等 [5] 各产品情况总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏、华南等多地现货价格有波动，CFR中国和CFR东南亚部分日期有变化，进口利润等指标也有相应变化 [1] - 11月伊朗发运110万，预计12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会 [1] 聚乙烯 - 东北亚乙烯、华北LL等多种价格有波动，进口利润、主力期货、基差、两油库存和仓单等指标有相应变化 [5] - 两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少 [5] 聚丙烯 - 山东丙烯、东北亚丙烯等多种价格有波动，出口利润、主力期货、基差、两油库存和仓单等指标有相应变化 [5] - 库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口情况不错，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加 [5] PVC - 西北电石、山东烧碱等多种价格有波动，出口利润、西北综合利润等指标部分未给出数据，基差维持-70 [5] - 下游开工季节性走弱，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套[1] - 聚乙烯方面，两油库存同比中性，整体库存中性，09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力较大，关注新装置投产落地情况[6] - 聚丙烯方面，库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口情况不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性[6] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[6] 各产品数据总结 甲醇 |日期|动力煤期货|江苏现货|华南现货|鲁南折盘面|西南折盘面|河北折盘面|西北折盘面|CFR中国|CFR东南亚|进口利润|主力基差|盘面MTO利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/24|801|2053|2028|2360|2372|2340|2588|237|317|13|-20|-| |2025/11/25|801|2057|2030|2378|2412|2385|2588|240|317|-16|-15|-| |2025/11/26|801|2088|2048|2408|2415|2390|2590|243|317|-16|-5|-| |2025/11/27|801|2100|2073|2410|2410|2390|2590|247|317|-34|-11|-| |2025/11/28|801|-|2080|2410|2410|2390|2593|247|-|-19|-20|-| |日度变化|0|-|7|0|0|0|3|0|-|15|-9|-|[1] 聚乙烯 |日期|东北亚乙烯|华北LL|华东LL|华东LD|华东HD|LL美金|LL美湾|进口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/24|730|6760|6975|8850|7100|800|764|17|6793|-20|71|11721| |2025/11/25|730|6740|6975|8850|7100|800|785|35|6762|-50|69|11701| |2025/11/26|730|6700|6975|8850|7050|795|785|85|6707|-30|66|11701| |2025/11/27|730|6680|6925|8800|7000|795|785|32|6699|-20|65|11701| |2025/11/28|-|6720|6950|8800|7000|-|-|-|6789|-30|65|11546| |日度变化|-|40|25|0|0|-|-|-|90|-10|0|-155|[6] 聚丙烯 |日期|山东丙烯|东北亚丙烯|华东PP|华北PP|山东粉料|华东共聚|PP美金|PP美湾|出口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/24|5900|695|6285|6255|6160|6754|765|805|-4|6372|-80|71|15733| |2025/11/25|5920|695|6270|6248|6160|6754|765|805|-5|6317|-100|69|15668| |2025/11/26|6050|695|6250|6213|6150|6744|760|830|-2|6265|-70|66|15518| |2025/11/27|6050|695|6205|6210|6150|6728|760|830|-1|6295|-70|65|15518| |2025/11/28|6000|-|6270|6220|6160|6718|-|-|-|6409|-80|65|15866| |日度变化|-50|-|65|10|10|-10|-|-|-|114|-10|0|348|[6] PVC |日期|西北电石|山东烧碱|电石法 - 华东|乙烯法 - 华东|电石法 - 华南|电石法 - 西北|进口美金价（CFR中国）|出口利润|西北综合利润|华北综合利润|基差(高端交割品)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/24|2450|777|4530|-|-|4180|690|423|-|-|-70| |2025/11/25|2450|777|4530|-|-|4180|690|415|-|-|-70| |2025/11/26|2450|777|4520|-|-|4180|640|336|-|-|-70| |2025/11/27|2450|767|4530|-|-|4180|640|336|-|-|-70| |2025/11/28|2500|767|4560|-|-|4180|-|-|-|-|-70| |日度变化|50|0|30|-|-|0|-|-|-|-|0|[6][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，马棕前25日出口数据放缓致期价破位下跌，下月印度采购及MPOB报告风险释放后，期价有望震荡回升，维持近弱远强；国内连棕受马棕拖累，短线或下探8200支撑 [1] - 豆油方面，生物柴油政策及大豆出口数据使CBOT豆油和大豆走势不确定；国内豆油产量增需求淡，库存增加，但油厂榨利和挺油心理使基差窄幅震荡 [1] 生猪观点 - 市场供应恢复出栏顺畅，西南腌腊开启但需求支撑有限，大猪价疲软；东北局部疫情散发，但大面积爆发可能性低；猪价预计震荡偏弱，关注年底压力释放节奏；产能去化逻辑下，3 - 7反套可继续持有 [4] 粕类观点 - 美豆供需宽松上方存压，中国关税影响其出口；南美新作大豆种植进度好于均值，供应压力释放；国内大豆库存高、开机率高，豆粕宽松格局延续，盘面下跌空间有限但上涨难，维持宽幅震荡，关注美联储降息预期及国内采购美豆动向 [6] 玉米观点 - 东北产区价格偏强，华北地区价格下调受限，关注上量持续性；需求端深加工和饲料企业补库意愿有差异；短期盘面偏强，但需警惕集中售粮价格承压，关注上量及收购节奏 [9] 白糖观点 - ICE原糖期货收高，巴西糖厂收割提前结束及乙醇库存下降提供支撑，但11月上半月糖产量预计增长，原糖预计在14美分/磅附近震荡；广西新糖上市，贸易终端观望，本周预计底部震荡偏弱 [13][14] 棉花观点 - ICE棉花期货因美农业部出口销售报告和美元走软连涨；美国当前年度棉花出口销售和装船有变化；国内新疆棉产量高使郑棉有套保压力，但现货基差和下游需求有韧性，短期棉价区间震荡 [15] 鸡蛋观点 - 全国鸡蛋生产和流通环节库存减少，但蛋价降至饲料成本线以下，养殖企业惜售，预计蛋价下滑空间有限；随着蛋价降低，下游补货需求或回温，蛋价低位震荡，关注前低支撑力度 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格方面，11月25日，江苏一级豆油现价8510元/吨，涨0.24%，期价Y2601为8144元/吨，跌0.30%；广东24度棕榈油现价8370元/吨，跌0.71%，期价P2601为8360元/吨，跌1.48%；江苏三级菜籽油现价10190元/吨，持平，期价OI601为9818元/吨，涨0.41% [1] - 基差方面，豆油基差13.66%，棕榈油基差117.86%，菜籽油基差3.79% [1] - 库存方面，棕榈油仓单24625，持平；豆油库存上周末增加3万吨 [1] 生猪产业 - 期货方面，主力合约基本价-15元/吨，跌110.00%；生猪2605为11995元/吨，涨0.59%；生猪2601为11415元/吨，涨0.13%；1 - 5价差-580元/吨，跌10.48%；主力合约持仓130832，跌4.44%；仓单为0 [4] - 现货方面，河南、山东、四川等地生猪价格有不同程度下跌；样本点屠宰量日涨0.04%；白条价格周跌100.00%；仔猪价格周涨1.45%；母猪价格周持平；出栏体重周涨0.26%；自繁养殖利润周跌18.37%；外购养殖利润周跌14.10%；能繁存栏月跌0.07% [4] 粕类产业 - 豆粕方面，江苏豆粕现价3000元/吨，持平；期价M2601为3013元/吨，涨0.07%；基差-13元/吨，跌18.18%；盘面进口榨利巴西2月船期为26，涨333.3%；仓单34834，跌13.3% [6] - 菜粕方面，江苏菜粕现价2460元/吨，涨0.82%；期价RM2601为2431元/吨，跌0.61%；基差29元/吨，涨583.33%；盘面进口榨利加拿大1月船期为758，涨9.54%；仓单为0 [6] - 大豆方面，哈尔滨大豆现价3940元/吨，持平；期价豆一主力合约为4108元/吨，跌1.01%；基差-168元/吨，涨20.00% [6] 玉米系产业 - 玉米方面，玉米2601为2242元/吨，涨0.99%；锦州港平舱价2270元/吨，涨0.89%；基差28元/吨，跌6.67%；1 - 5价差-21元/吨，涨52.27%；蛇口散粮价2410元/吨，涨1.26%；南北贸易利润40元/吨，涨25.64%；到岸完税价CIF2032元/吨，涨0.02%；进口利润378元/吨，涨8.49%；山东深加工早间剩余车辆1153辆，涨7.46%；持仓量2127701，涨4.84%；仓单67364，跌1.48% [9] - 玉米淀粉方面，玉米淀粉2601为2556元/吨，涨0.83%；长春现货2560元/吨，持平；潍坊现货2800元/吨，持平；基差25元/吨，跌84.00%；1 - 5价差-62元/吨，涨3.13%；淀粉 - 玉米01盘面价差314元/吨，跌0.32%；山东淀粉利润11元/吨，涨1000.00%；持仓量328481，涨5.89%；仓单10695，跌7.06% [9] 白糖产业 - 期货方面，白糖2601为5387元/吨，涨0.32%；白糖2605为5325元/吨，涨0.11%；ICE原糖主力14.90美分/磅，涨0.34%；1 - 5价差62元/吨，涨21.57%；主力合约持仓量406329，跌2.73%；仓单数量7693，持平；有效预报183，持平 [13] - 现货方面，南宁、昆明白糖价格持平；南宁基差125元/吨，跌4.58%；昆明基差115元/吨，跌4.96%；进口糖巴西配额内4097元/吨，涨0.59%；配额外5192元/吨，涨0.62% [13] - 产业情况方面，食糖全国产量累计值1116.21万吨，涨12.03%；销量累计值1048.00万吨，涨9.17%；广西产量累计值646.50万吨，涨4.59%；销量当月值26.66万吨，跌41.20%；全国销糖率93.90%，跌2.60%；广西销糖率93.90%，涨4.80%；全国工业库存68.21万吨，跌41.20%；广西工业库存44.21万吨，涨62.90%；云南工业库存33.65万吨，涨26.60%；食糖进口55.00万吨，涨37.50% [13] 棉花产业 - 期货方面，棉花2605为13580元/吨，涨0.37%；棉花2601为13645元/吨，涨0.44%；ICE美棉主力64.23美分/磅，涨0.23%；5 - 1价差-65元/吨，涨18.18%；主力合约持仓量552401，涨0.09%；仓单数量2319，涨3.53%；有效预报1480，涨14.37% [15] - 现货方面，新疆到厂价3128B为14599元/吨，涨0.17%；CC Index: 3128B为14832元/吨，涨0.26%；FC Index:M: 1%为12815元/吨，涨0.18%；3128B - 01合约1019元/吨，跌2.39%；3128B - 05合约1243元/吨，跌3.54%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%2017元/吨，涨0.80% [15] - 产业情况方面，周业库存363.97万吨，涨24.2%；工业库存93.14万吨，涨4.9%；进口量9.00万吨，跌10.0%；保税区库存32.80万吨，涨5.5%；纺织业存货同比0.30，跌25.0%；纱线库存天数26.35天，涨0.9%；坯布库存天数31.12天，跌2.7%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%；纺企C32s即期加工利润-1655.20元/吨，涨1.6%；服装鞋帽针纺织品类零售额1470.80亿元，涨19.5%；服装鞋帽针纺织品类当月同比6.30，涨34.0%；纺织纱线、织物及制品出口额112.58亿美元，跌5.9%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比-9.10，跌242.1%；服装及衣着附件出口额110.03亿美元，跌11.6%；服装及衣着附件出口同比-15.96，跌100.2% [15] 鸡蛋产业 - 期货方面，鸡蛋12合约2950元/500KG，跌1.42%；鸡蛋01合约3210元/500KG，跌0.25%；12 - 01价差-294元/500KG，跌13.08% [18] - 现货方面，鸡蛋产区价格2.91元/斤，涨1.11%；基差-262元/500KG，涨13.31% [18] - 产业情况方面，蛋鸡苗价格2.70元/羽，跌3.57%；淘汰鸡价格3.88元/斤，跌3.96%；蛋料比2.32，跌3.33%；养殖利润-27.35元/羽，跌18.60%；全国生产环节库存1.06天，减8.62%；流通环节库存1.32天，减2.22% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况[4] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力[4] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年11月18 - 24日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2010涨至2053，华南现货从2005涨至2028，鲁南折盘面从2370降至2360，西南折盘面从2350涨至2372，河北折盘面维持2340，西北折盘面从2568涨至2588，CFR中国维持234，CFR东南亚维持317，进口利润从无到39，主力基差维持-20 [1] 塑料（聚乙烯） - 2025年11月18 - 24日东北亚乙烯维持730，华北LL从6770涨至6760，华东LL维持6975，华东LD维持8850，华东HD维持7100，LL美金、LL美湾数据部分缺失，进口利润有变化，主力期货从6785涨至6793，基差维持-20，两油库存从71降至无，仓单从12017降至11721 [4] PP（聚丙烯） - 2025年11月18 - 24日山东丙烯从5860涨至5900，东北亚丙烯维持695，华东PP从6340降至6285，华北PP从6315降至6255，山东粉料从6200降至6160，华东共聚从6774降至6754，PP美金、PP美湾数据部分缺失，出口利润有变化，主力期货从6392涨至6372，基差从-100变为-80，两油库存从71降至无，仓单维持15733 [4] PVC - 2025年11月18 - 24日西北电石从2450降至2400后又涨至2450，山东烧碱从792降至777，电石法-华东从4520降至4470后又涨至4530，乙烯法-华东数据缺失，电石法-华南数据缺失，电石法-西北维持4180，进口美金价（CFR中国）维持690，出口利润、西北综合利润、华北综合利润数据部分缺失，基差(高端交割品)从-90变为-70 [4]