美股市场表现 - 美股三大股指集体高开 道指上涨0.14%至42156.48点 标普500指数上涨0.34%至5908.73点 纳指上涨0.50%至19197.05点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数表现突出 上涨1.56%至7235.28点 [2] 大型科技股表现 - 英伟达股价上涨4.14%至140.385美元 总市值达3.43万亿美元 超过微软成为全球市值第一公司 [2][3] - 亚马逊上涨1.15%至207.080美元 特斯拉上涨1.37%至361.800美元 微软上涨0.29%至458.690美元 苹果上涨0.36%至201.150美元 Meta上涨0.19%至644.825美元 [2][3] - 谷歌A小幅下跌0.08%至172.215美元 [2][3] 英伟达财报数据 - 第一财季营收同比增长69%至441亿美元 高于市场预期的431亿美元 [3] - 净利润187.75亿美元 低于市场预期的207.67亿美元 调整后每股收益0.96美元 高于预期的0.93美元 [3] - 预计第二季度营收为450亿美元 上下浮动2% 低于市场预期的459亿美元 主要受H20出口限制影响 预计H20收入将减少80亿美元 [4] 中概股表现 - 热门中概股普涨 叮咚买菜上涨超9% 富途控股上涨超7% 小鹏汽车和理想汽车上涨近4% 京东上涨超3% 携程和百度上涨超1% [5] - 拼多多 网易 阿里巴巴 爱奇艺小幅上涨 腾讯音乐下跌近2% 微博和哔哩哔哩小幅下跌 [5] 其他市场动态 - 国际油价走低 WTI原油期货跌幅一度扩大至2% [5] - 高盛建议长期投资者在未来五年超配黄金 低配原油 基于其对冲通胀和系统性风险的历史有效性 [6]

美股市场表现 - 美股三大股指集体高开，道指上涨0.14%至42156.48点，标普500指数上涨0.34%至5908.73点，纳指上涨0.50%至19197.05点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数表现突出，上涨1.56%至7235.28点 [2] - 大型科技股多数上涨，英伟达涨超4%，总市值达3.43万亿美元超过微软；亚马逊、特斯拉涨超1%，微软、苹果、Meta小幅上涨，谷歌A小幅下跌 [2][3] 英伟达财报及展望 - 英伟达第一财季营收同比增长69%至441亿美元，高于预期的431亿美元；净利润187.75亿美元，低于预期的207.67亿美元；调整后每股收益0.96美元，高于预期的0.93美元 [3] - 公司预计第二季度营收为450亿美元（上下浮动2%），低于市场预期的459亿美元，主要考虑H20出口限制影响，预计当季H20收入将减少80亿美元 [4] 美国经济数据 - 美国第一季度实际GDP年化季率修正值为下降0.2%，优于预期的下降0.3%；最终销售年化季率修正值-2.9%，企业获利年化季率初值-3.6% [4] - 美国一季度核心PCE物价指数年化季环比修正值为3.4%，略低于预期的3.5%；年率修正值2.8%与前值持平 [4] - 美国至5月24日当周初请失业金人数为24万人，高于预期的23万人 [5] 政策与市场动态 - 美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府加征关税政策，认为总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税 [6] - 热门中概股普涨，叮咚买菜涨超9%，富途控股涨超7%，小鹏汽车、理想汽车涨近4%，京东涨超3% [6] - 国际油价走低，WTI原油期货跌幅一度扩大至2% [8] 其他市场观点 - 中信证券认为中国权益资产正迎来年度级别牛市，预计从2025年四季度开始港股和A股市场将迎来指数牛市 [7] - 高盛建议长期投资者在未来五年超配黄金、低配原油，基于其对冲通胀和系统性风险的历史有效性 [9]

市场指数表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0 39%至42,718 50点 标普500指数期货涨0 88%至5,995 80点 纳指期货涨1 34%至21,806 60点 [1][2] - 欧洲主要股指普涨 德国DAX30涨0 13%至24,300 00点 法国CAC40涨0 63%至7,869 92点 欧洲斯托克50涨0 50%至5,438 85点 [2][3] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0 40%至62 09美元/桶 布伦特原油涨0 26%至64 49美元/桶 [4] 宏观政策与市场动向 - 美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的加征关税政策 认为总统无权以"贸易失衡"为由加征全面关税 特朗普政府已提出上诉 [5] - 高盛建议在60/40投资组合中加入黄金和原油以对冲通胀风险 历史数据显示当股债实际回报率为负时 黄金或原油至少一项能实现正回报 [6] - 大摩预测全球经济增长偏向下行 建议增配美国股票、国债和投资级公司债 预计美元将贬值 偏好高质量周期股和低估值防御型股票 [7] 债券市场动态 - 美国30年期国债收益率徘徊在4 97% 上周曾飙升至5 15%创2023年10月以来新高 投资者净空头头寸达2月中旬以来最高水平 [8] - RBC警告债券收益率上升对股市构成威胁 30年期美债收益率若突破2023年10月高点可能导致股市修正 [9] 科技与中概股表现 - 明星科技股盘前普涨 英伟达涨超5% 博通、AMD、苹果、特斯拉等涨超2% [10] - 热门中概股多数走高 富途控股涨超6% 京东、金山云涨超4% 小鹏汽车涨近4% [10] 企业财报与业绩 - 英伟达Q1营收441亿美元同比增69% 数据中心业务营收391亿美元同比增73% 因H20出口管制损失70亿美元 [11] - 赛富时Q1营收98亿美元同比增8% 上调2026财年营收指引至410-413亿美元 AI战略初显成效 [12] - C3 ai Q4营收1 087亿美元同比增26% 预计2026财年营收4 475-4 845亿美元 盘前涨超14% [13] - 惠普Q2营收132亿美元同比增3 1% 下调全年每股收益预期至3-3 30美元 盘前跌超9% [14] - 理想汽车Q1净利润6 47亿元同比增9 4% 交付量92,864辆同比增15 5% [15] - 富途控股Q1营收46 95亿港元同比增81 1% 净利润22 17亿港元同比增97 7% 客户资产达8,298亿港元 [16] 经济数据与事件预告 - 北京时间20:30公布美国Q1实际GDP年化季率修正值和当周初请失业金人数 [17] - 北京时间次日02:00美联储理事库格勒发表讲话 [17] 即将发布财报的公司 - 戴尔科技、开市客周五早间发布财报 老虎证券周五盘前发布财报 [18]

每经记者｜郑雨航 每经编辑｜高涵 ④ 【C3.ai盘前涨超18%】AI软件供应商C3.ai盘前涨超18%。消息面上，该公司在截至今年4月的上个财 年收入增长25%，远超分析师预期。 ⑤ 【惠普盘前跌超8%】惠普盘前跌超8%。消息面上，该公司下调了2025年全年利润预期。 ⑥ 【受关税影响，梅西百货计划涨价】美国梅西百货公司28日表示，受关税上调等因素影响，该公司 下调2025财年（从2月2日开始）盈利预期，并计划上调所售商品价格。 ⑦ 【美国比特币ETF过去五周吸金90亿美元】美国交易所交易基金（ETF）市场正在呈现分化格局，彭 博数据显示，过去五周美国比特币ETF吸金超90亿美元，贝莱德iShares比特币ETF（IBIT）吸金最多， 同期黄金ETF资金流出超过28亿美元。 ① 【三大期指齐涨】截至发稿，道指期货涨1.10%、标普500指数期货涨1.49%、纳指期货涨1.89%。 ⑨ 【美法院裁定禁止执行特朗普政府多个关税行政令】当地时间5月28日，美国国际贸易法院裁定，禁 止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令。根据法院裁决，《国际 紧急经济权力法》没有授权美国总统出台任何全 ...

传统60/40股债组合失效与替代方案 - 传统60/40股债组合在通胀冲击下屡屡失效，股债两类资产可能同时出现负实际回报 [1][3] - 高盛建议在长期投资组合（5年以上）中超配黄金、低配石油作为关键对冲工具 [1][2] - 添加黄金和增强型石油期货可使60/40组合年化波动率从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率 [1][3] 黄金配置逻辑 - 超配黄金的两大原因：美国制度可信度风险升高（财政扩张、美联储独立性受质疑）及央行持续需求增长 [2][4] - 美国债务占GDP比例上升叠加财政宽松政策引发可持续性担忧，央行独立性降低通常伴随更高通胀 [4] - 各国央行黄金需求自2022年以来增长五倍，新兴市场央行预计未来三年继续快速积累黄金 [4] - 高盛维持黄金价格预测：年底目标价3700美元/盎司，2026年中期目标价4000美元/盎司 [5] 石油配置逻辑 - 低配石油主因2025-2026年短缺风险较低，反映高闲置产能、OPEC+增产意愿及非OPEC国家供应增长 [6] - 仍需保持正配置以应对极端能源中断冲击（如1974年或2022年），且2028年后非OPEC供应增长将急剧放缓 [9] 黄金与石油的对冲效能 - 历史数据显示，股债实际回报同时为负的12个月期间，黄金或石油至少一类能提供正回报 [2][3] - 黄金对冲央行和财政可信度损失，石油防范供应问题引发的通胀冲击 [2] - 1970年以来，股债双杀时黄金和石油从未同时缺席正收益 [3]

黄金和原油的投资价值 - 高盛集团大力推荐将黄金和原油纳入长期投资组合以对冲通胀风险 黄金因其避险属性吸引力凸显 原油则因其在供应冲击时的防护能力成为重要配置 [1] - 在传统60/40投资组合中加入黄金和原油可维持长期平均年化收益率 同时显著降低整体风险 历史数据显示当股债实际回报率均为负时 黄金或原油总有一项能实现正回报 [1][3] - 高盛建议适当提高黄金配置比例 对原油维持低于常规但仍为正数的配置权重 这两种大宗商品在抵御通胀冲击方面发挥关键作用 [1] 传统60/40投资策略的挑战 - 传统60/40策略因美股美债同向波动导致风险分散机制失效 长期债券价格大幅下跌凸显该策略脆弱性 [3] - 市场对美国机构信誉失去信心可能引发美债和美股持续抛售 黄金避险吸引力将显著增强 [3] - 配置黄金和原油可使60/40投资组合风险从约10%降低至接近7% 同时维持目标年化收益率8 7% [3] 黄金价格展望 - 高盛预计若市场对美国财政状况和美联储独立性担忧加剧 私人投资者大规模买入黄金可能推动金价远超当前预测水平 [4] - 高盛目前预测2025年底金价达每盎司3700美元 2026年年中升至每盎司4000美元 黄金市场规模较小 资金小幅转移即可引发金价大幅上涨 [4] - 全球央行未来三年持续强劲的黄金购买需求将为金价提供有力支撑 [4] 原油市场前景 - 高盛对原油持乐观态度 尽管目前闲置产能较高限制油价上涨空间 但能源市场不确定性高 供应冲击难以预测 [5] - 从2028年开始非欧佩克国家原油供应增长可能大幅放缓 增加供应短缺风险 适当配置原油资产对平衡组合风险和抵御供应冲击具有重要意义 [5] 市场环境与政策风险 - 特朗普与美联储紧张关系加剧市场担忧 央行独立性削弱往往导致通胀上升 凸显黄金在高通胀环境下的对冲价值 [3] - 市场对美国不断攀升的债务和赤字担忧 以及对美国机构信誉信心动摇 是传统投资组合失效的重要原因 [3]

高盛建议买进黄金和石油作为长期对冲 智通财经5月29日电，高盛建议，黄金和石油可作为长期投资组合中对抗通胀的工具，并称在外界担心 美国机构信誉和原油抵御供应冲击的能力之际，黄金作为避风港具有吸引力。Daan Struyven等分析师建 议对黄金的配置比平时更高，对原油的配置比平时更低（但仍为正值），称大宗商品是抵御通胀冲击 的"关键"对冲工具，而通胀冲击往往会损害债券和股票投资组合。 ...

美国副总统万斯：它（加密货币）是对飞涨的通胀的一种对冲。 ...

黄金价格短期利多因素 - 美国财政危局、美元弱势和实物需求旺盛被视为短中期利多因素 [1] - 全球贸易形势变化成为黄金上涨重要推手 中美谈判后金价回撤6% 但特朗普关税反复使市场焦虑卷土重来 [1] - 花旗将三个月金价目标调回至3500美元 但长期前景面临挑战 [1] 花旗对黄金价格的预测 - 花旗预测未来三个月黄金目标价3500美元 高于5月12日设定的3300美元 因特朗普威胁对欧盟征收50%关税 [2] - 花旗对黄金长期前景谨慎 因美国中期选举和美联储降息可能解除股票风险 且个人家庭黄金持有量达50年最高 [2] - 花旗2023年起对黄金持乐观态度 2025年4月首次上调目标价至3500美元 后因贸易紧张缓解短暂下调 [2] - 花旗预计2025年下半年金价在3100-3500美元区间震荡 视为战术定位机会 [2] 黄金需求分析 - 全球GDP约0.5%用于黄金 达近半世纪最高比例 因不确定性推动投资流入 中印金饰需求保持弹性 [3] - 黄金ETF有充足增持空间 实物市场(珠宝、金条、金币)消费需求坚挺 [4] 其他机构观点与市场动态 - 金价年内累计上涨超20% 因特朗普关税政策和地缘政治不确定性 [4] - 麦格理认为美国预算恶化或推升通胀 黄金作为对冲工具吸引力增强 三季度或创历史新高 [4] - 穆迪下调美国长期发行人评级至Aa1 警告财政赤字将推高债务负担 30年期美债收益率达2023年10月以来最高 [4] - 特朗普政策或削弱美元 法兴银行称其意图重建贸易框架支持更便宜美元 黄金与美元呈反比关系 [5][6] - 4月22日COMEX黄金近月合约触及3509.90美元纪录高点 同日美元指数跌至98.278点 为2022年3月以来最低 [6] - Global X指出黄金与美元反向关系极高 美元疲软推动金价上涨 黄金成为有效多样化工具 [6] - Zaner Metals预计金价在3200-3500美元盘整 基本趋势仍积极 几周内或测试3500美元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来全球黄金消费市场呈现新态势，2024年全球黄金消费量需求同比增长1.4%，新兴市场消费增长显著；黄金作为避险资产价值凸显，投资需求攀升，但市场存在较大波动性；报告聚焦全球黄金消费市场现状，分析供需格局，探讨投资者配置策略与风险管理，对市场发展和价格走势做出预判 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球黄金供给格局 - 全球黄金供应多元化，2024年储采比19.4年，资源储量充足；地上存量21.6万吨，金矿产量3661吨，年均增长2.0%且与金价关联度低；回收金供应量1370吨，生产商净套保-56.8吨，整体供应风险可控 [3] - 2024年全球黄金储采比偏低且储量集中度高，但产量分散，地上存量充足且可回收性强，短期供应风险可控，长期需加大勘探力度 [6][8] - 2010 - 2024年全球黄金供应结构稳定，金矿产量增长33%至3661吨，回收金维持在1100 - 1600吨区间，生产商套保随市场预期波动，供应增长对金价影响有限 [11] - 2024年全球黄金回收市场供应量达1370吨，在高金价推动下呈现低含金量饰品回收等新特征，东亚地区表现突出，2025年高金价有望继续支撑回收意愿 [16] - 2024年行业生产商总套保量较上年减少23吨至182吨，净套保值为-56.8吨，主要受并购重组和金价上涨调整风险管理策略影响，套保量减少趋势可能短期持续 [20][22] 黄金需求态势 - 2010 - 2024年全球黄金需求从消费主导转向投资储备主导，实物消费占比下降，央行购金占比从1.9%提升至23.1%，且与金价呈较强正相关 [25] - 2024年全球黄金珠宝市场需求分化，中国需求降至479吨，印度需求563吨，美国创五年新低，欧洲降至2020年来最低，东亚及东盟市场仅印度有韧性 [30][35] - 2025年2月全球黄金ETF净流入94亿美元创33个月新高，资产管理规模达3060亿美元创历史月末新高，北美、亚洲和欧洲分别流入68亿、23亿和1.51亿美元，带动总持仓量升至3353吨 [37] - 2024年全球金条金币投资需求超1180吨，各区域表现分化，中国、印度创新高，土耳其和中东维持高位，欧美回落，亚太增长 [40][42] - 2024年全球黄金储备数据显示，美国持有8133吨居首，中国2279吨仅占储备5.53%，全年净购金1045吨主要来自新兴市场，各国对黄金重视程度提升 [44] 市场前景展望 - 预计基准情形下，黄金价格将从2025年的3150美元/盎司稳步攀升至2030年的3850美元/盎司，全场景预测波动区间2700 - 4600美元/盎司，市场稳中向上，投资价值凸显，投资者配置需求有望提升 [5][50]