市场指数表现 - 上证指数午盘上涨0.06% [1] - 创业板指数午盘下跌0.23% [1] 领涨板块与题材 - 锂电池产业链领涨市场 [1] - 网络安全、量子技术、储能、AI应用题材走强 [1] - 锂电池ETF全线上扬，工银瑞信基金锂电池ETF涨2.71%、电池ETF景顺涨2.52%、建信基金电池ETF基金涨2.49% [1] - 稀有金属板块走强，工银瑞信基金稀有金属ETF基金涨2.36% [1] - 国际油价上涨带动汇添富基金油气资源ETF涨2.25% [1] 回调板块与题材 - 算力硬件概念股回调，CPO方向领跌 [1] - 光刻机、炒股软件、两岸融合、虚拟电厂概念股走低 [1] - 游戏板块继续走低，游戏ETF、游戏ETF华泰柏瑞均跌逾2% [1] - 创新药板块走低，创新药ETF沪港深跌2.3%、生物医药ETF跌2.24% [1] - CPO板块走弱，通信设备ETF跌2.04%、5GETF跌1.92% [1]

市场整体表现 - 上证指数收于3913 76点[10] - 市场2278家上涨 但个股涨少跌多 赚钱效应较弱[5][6] - 两市成交额0 6万亿元 较前一日显著缩量11% 缩量超2000亿元 创近期新低[7] 板块与资金动向 - 深地经济概念持续升温 农业银行股价14连阳后再创历史新高[6] - 锂电池产业链普跌 黄金 稀土等金属方向集体下挫 海南 存储芯片概念回调[6] - 主力资金净流出 机构从电子 半导体等估值偏高板块撤离 转向建筑材料 石油石化等低估值高股息红利资产进行防御[8] - 散户资金净流入 情绪指数为75 85% 操作上更易受短期盘面波动和情绪驱动[8][9] 投资者行为调查 - 56 61%投资者选择按兵不动 25 21%选择加仓 18 18%选择减仓[12] - 投资者对下一交易日看法分化 55 32%看涨 44 68%看跌[14][15] - 投资者当前平均仓位为67 11%[17]

锂电池板块热度上升 - 天际股份、丰元股份、金银河、红星发展、光华科技领涨板块 [1] *ST正平资源布局 - 收获3连板 最新价3.07元 涨幅5.14% 09:25封停 [1] - 控股子公司正平锂业推进巴基斯坦锂矿项目及摩洛哥铜钴锂铅锌矿项目 [1] 天际股份六氟磷酸锂产能 - 收获2连板 最新价13.89元 涨幅9.98% 09:25封停 [2] - 六氟磷酸锂年产能22000吨 居行业前三 覆盖双氟磺酰亚胺锂等氟化盐系列产品 [2] 丰元股份正极材料布局 - 首板涨停 最新价14.61元 涨幅10.02% 09:34封停 [3] - 磷酸铁锂产能12.5万吨 三元材料产能1.5万吨 供应比亚迪/鹏辉能源/宁德时代等客户 [3] 金银河电池装备技术 - 20%涨幅首板涨停 最新价33.16元 09:36封停 [4] - 提供锂/钠离子电池正负极极片智能制造一体化解决方案 核心设备包括双螺杆连续法自动合浆线等 [4] 红星发展锰系材料产能 - 首板涨停 最新价18.01元 涨幅10.02% 09:36封停 [5] - 电解二氧化锰产能3万吨/年 高纯硫酸锰产能3万吨/年 应用于锰酸锂正极及三元前驱体材料 [5] 光华科技产业链闭环 - 首板涨停 最新价22.35元 涨幅9.99% 09:37封停 [6] - 产品覆盖三元前驱体/磷酸铁锂系列及钴镍锰盐 同时布局退役电池回收与材料再利用业务 [6]

1H25业绩表现 - 1H25收入269.85亿元 同比增长12.82% 归母净利润8.56亿元 同比增长3.88% 扣非净利润5.83亿元 同比下降28.03% [1] - 2Q25收入146.96亿元 同比增长13.54% 环比增长19.59% 归母净利润4.70亿元 同比下降7.06% 环比增长21.54% 扣非净利润3.21亿元 同比下降39.61% 环比增长22.31% [1] 业务板块分析 - 消费类/电动汽车类/储能系统类电池收入分别同比增长5.22%/22.63%/68.85% 电动汽车类/储能系统类电池出货量分别同比增长93.04%/133.25% [2] - 1H25毛利率同比下降0.97个百分点至15.79% 消费类/电动汽车类/储能系统类电池毛利率分别同比+1.56/-1.89/-7.86个百分点 [2] - 消费电芯自供率提升推动消费类毛利率增长 低毛利率储能电芯占比提升导致电动汽车及储能类毛利率下降 [2] 研发与产能布局 - 1H25研发费用率同比提升1.18个百分点至7.13% 聚焦方形铝壳电池 布局动力大圆柱电池和软包电池 [3] - 浙江浦江精密结构件项目实现量产 江西赣州再生材料基地投入使用 完善锂电池产业链布局 [3] 业务展望 - 下半年消费电池收入预计环比改善 电芯自供率提升带动毛利率持续增长 [3] - 动力电池新客户持续放量 储能系统客户群体拓展 产能布局完善推动亏损收窄 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测21.43亿元 新引入2026年净利润预测24.63亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年21.4倍/18.6倍市盈率 目标价上调10.6%至26.7元 对应2025/2026年23.0倍/20.0倍市盈率 [4]

市场整体表现 - 三大指数震荡上涨 沪指稳站3800点 交投活跃度维持在历史高位 [2] - 截至8月29日收盘 上证指数报3857.93点 月涨7.97%创10年新高 深证成指报12696.15点 [2] - 周涨幅表现：上证指数涨0.84% 深证成指涨4.36% 创业板指涨7.74%收2890.13点 [2] - 市场呈现"权重稳定 科技领先 热点扩散"多元驱动特征 创业板及科技方向表现强劲 [2] 板块及个股表现 - 寒武纪8月27日午后涨幅扩大至10% 股价一度超过贵州茅台成为A股新股王 [2] - 8月28日寒武纪每股报1492.49元 跌6.01% [2] - 四川板块指数报收5927.21点 周跌幅0.87% 月线实现7连涨 [3] - 新易盛月度涨幅超过88% [3] 公司动态 - 天味食品筹划发行H股赴港二次上市 推进国际化战略和海外业务布局 [3] - 川能动力子公司年产3万吨锂盐项目成功生产合格电池级碳酸锂产品 [3] - 项目规划年产1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂 年产值可达24亿元 [3] - 唐源电气拟向不超过35名投资者募资不超过8.64亿元 [3] - 资金用于轨道交通智能运维机器人研发与产业化等项目 [3] 政策与产业动态 - 《人工智能生成合成内容标识办法》自2025年9月1日起施行 [4] - 中芯国际筹划发行股份购买控股子公司中芯北方的少数股权 [4] - 阿里巴巴美股暴涨12.9% 过去四个季度AI基础设施投入超1000亿元 [4] 新股与业绩 - 下周新股艾芬达申购 公司2024年实现营收10.50亿元 归母净利润1.18亿元 [4] - A股中报业绩披露结束 进入为期一个多月业绩空窗期 [4] 机构观点 - 开源证券认为盈利周期即将触底 PPI或将迎来反转 [4] - 华金证券预计9月A股延续震荡上行慢牛走势 成长型行业继续占优 [4][5] - 建议逢低配置电子 军工 新消费 食品等行业 [5]

市场整体表现 - A股市场震荡走强 创业板指午间收盘涨2.34% 深证成指涨0.93% 上证指数涨0.16% [2] - 全市场半日成交额达1.88万亿元 全天有望突破3万亿元 超2000股上涨 超3200股下跌 [3] - 港股冲高回落 恒生指数涨0.63% 恒生科技指数涨0.56% 恒生国企指数涨0.68% [6] 锂电池产业链表现 - 锂电池产业链集体飙涨 锂电负极概念指数涨7.24% 动力电池指数涨4.87% 稀土指数涨4.54% [4][5] - 宁德时代盘中涨超14% 最高达316.66元/股 创2022年1月以来新高 成交额168.95亿元 [4][8] - 先导智能、杭可科技20cm涨停 海博思创触及20cm涨停 国轩高科、璞泰来、德新科技等多股涨停 [7] - 比亚迪盘中涨超6% 成交额94.93亿元 [11][12] 动力电池行业动态 - 2025年上半年全球电动汽车电池市场 宁德时代与比亚迪合计市占率达55.7% 同比增2.6个百分点 [14] - 中国电动汽车电池制造商全球市占率达68.8% 较前5个月增长0.3个百分点 [14] - 固态电池产业化进程加快 多家企业启动中试线建设 计划2026年实现量产 [14] - 锂电行业"反内卷"持续推进 部分细分环节价格自律共识达成 行业竞争格局有望改善 [14] 创新药板块表现 - 创新药概念股反弹 医药生物板块回暖 [15] - 普蕊斯、多瑞医药20cm涨停 康辰药业、华海药业封板 皓元医药、荣昌生物、百济神州涨超10% [16] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初步形式审查药品名单 多款创新药、罕见病药引发关注 [16] - 中国医药产业规模全球第二 在研创新药数目达全球30%左右 "十四五"以来批准387个儿童药品、147个罕见病药品上市 [17] 个股异动情况 - 天普股份实现6连板 股价报47.19元/股 [17] - 中昊芯英拟通过股权转让+增资控股股东+全面要约方式取得天普股份实际控制权 [21] - 天普股份2025年上半年营业收入1.51亿元同比下降3.44% 归母净利润1129.8万元同比下降16.08% [21] - 东方财富成交额184.57亿元居首 寒武纪成交额161.95亿元 胜宏科技、新易盛等成交额超100亿元 [3][4] 板块分化表现 - 芯片、半导体板块回调 光模块概念指数跌2.74% 光芯片指数跌3.27% 服务器指数跌3.97% [4][6] - CRO概念指数涨3.30% 半导体设备指数跌2.50% 半导体硅片指数跌2.52% [6] - 港股医药板块走高 药明生物涨6.64% 石药集团涨6.36% 中国生物制药涨6.24% [6][7]

核心观点 - 公司氟芯大圆柱电池7月发货量达880万支同比增长45%创历史新高8月预计突破950万支持续领跑国内市场[1] - 公司凭借完整产业链和技术优势在大圆柱电池领域实现安全、成本、性能突破并深度融入全球锂电池产业链[2][3] - 全球新能源产业爆发式增长推动公司产能与市场需求共振公司已成为头部车企核心供应商并参与大型储能项目[4] - 公司战略聚焦主业和技术创新通过材料研发、回收技术及海外布局巩固长期竞争力目标成为全球技术引领者[5][6] 产品表现与技术优势 - 氟芯大圆柱电池7月发货量880万支同比增长45%8月预计突破950万支[1] - 电池采用双向泄压防爆阀设计通过针刺、挤压、过充测试安全性达行业顶级水平[3] - 单侧汇流与CTC结构降低模组成本提升成组效率[3] - 电解质添加剂配方提升极端环境稳定性能量密度较上一代提升15%循环寿命突破2000次[3] 产业链与市场地位 - 公司拥有"材料→锂电池→回收"完整产业链构建显著技术壁垒与市场影响力[2] - 六氟磷酸锂材料深度融入全球锂电池产业链核心环节[2] - 产能覆盖国内电动二三轮车、电摩换电、商用储能及海外高端订单[4] - 产品矩阵覆盖40-75Ah全规格成为奇瑞、五菱、爱玛、金彭等头部车企核心供应商[4] 行业背景与需求 - 2025年一季度中国锂电池出货量314GWh同比增长55%储能电池出货量同比激增120%[4] - 全球新能源产业爆发式增长推动动储双轮驱动发展机遇[4][6] 战略布局与研发投入 - 公司战略聚焦主业和技术突围通过技术创新与管理优化提升竞争力[5] - 重点推进大圆柱电池在换电、储能场景规模化应用并加快海外市场布局[5] - FSI、六氟磷酸钠等新型锂盐量产为钠离子电池、固态电池提供技术储备[5] - 锂电池回收技术打通全生命周期管理巩固成本与绿色竞争力[5] 产能与未来规划 - 依托焦作、南宁生产基地推进"材料-电池-回收"生态闭环建设[6] - 目标2030年前成为全球新能源电池领域技术引领者与标准制定者[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 新能源汽车市场保持快速增长，可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长，锂电池需求增长确定性高。报告研究的具体公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级 [9] 公司经营情况 - 2025H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非后净利润271.97亿元，同比增长35.62% [6] - Q2实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%；归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%；扣非后净利润153.68亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92% [6] - Q2锂电池出货量近150GWh，环比增长约25%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利环比保持相对稳定 [6] - 2025H1经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%。截至2025Q2末货币资金达3505.78亿元，同比增长37.48%，现金储备充裕 [6] - 拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [6] 公司盈利能力 - 2025H1毛利率25.02%，同比下降1.51pct；净利率18.09%，同比上升3.17pct；ROE10.34%，同比下降1.31pct [6] - Q2毛利率25.58%，同比下降1.06pct，环比上升1.17pct；净利率18.59%，同比上升2.86pct，环比上升1.04pct；ROE5.94%，同比下降0.18pct，环比上升0.45pct [6] - 2025H1财务费用同比减少46.39亿元，财务费用率 -3.25%，同比下降 -2.54pct，主要系汇兑收益增加 [6] - 研发费用100.95亿元，同比增长17.48%，研发费用率5.64%，同比上升0.49pct，保持技术研发和产品创新投入 [6] 公司产品与市场地位 - 上半年持续推出创新产品，在乘用车、商用车、储能领域均有成果，2025年以来加快构建换电生态，预计2027年开始小批量生产全固态电池 [6] - 2025年1 - 5月公司动力电池装车量全球市占率达38.1%，同比提升0.6pct [6] - 2025年1 - 6月公司储能电池产量保持全球第一 [6] 公司产能与资本开支 - 2025H1产能345GWh，产能利用率89.86%。存货周转天数89天，Q2环比保持稳定 [6] - 2025H1资本开支202.13亿元，同比增长46.15% [6] - 在建产能235GWh，国内多基地建设推进，海外德国工厂盈利，匈牙利工厂一期预计年底投产，西班牙工厂及印尼项目稳步推进 [6] 公司上市情况 - 2025年5月公司在港交所成功挂牌上市，募资410亿港元，搭建了海外资本运作平台，有助于加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力 [7] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 434958.89 | 507191.85 | 586840.77 | | 营业总成本 | 303303.90 | 358969.20 | 415793.24 | 477232.68 | | 营业成本 | 273518.96 | 324973.67 | 376287.20 | 432300.09 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2522.76 | 2941.71 | 3403.68 | | 销售费用 | 3562.80 | 3914.63 | 4564.73 | 5281.57 | | 管理费用 | 9689.84 | 10873.97 | 12679.80 | 14671.02 | | 研发费用 | 18607 | 21748 | 24345 | 26408 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5025.41 | -4831.51 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6651.82 | 7756.64 | 9772.10 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 利润总额 | 64054.57 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 净利润 | 54879.32 | 70245.29 | 84281.97 | 101473.16 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 65512.88 | 79095.34 | 95086.34 | | 基本每股收益(元) | 11.13 | 14.37 | 17.35 | 20.86 | | PE（倍） | 24.90 | 19.28 | 15.97 | 13.29 | [8] 投资建议 - 维持买入评级。预计2025 - 2026年EPS分别为14.37元、17.35元，对应PE分别为19倍、16倍 [9]

锂电产业链整体增长 - 2025年上半年中国锂电产业链整体增速超40%，锂电池总出货量达750-760GWh，同比增速60%-65% [1] - Q2储能板块环比激增80%以上，年增速突破110%，储能出货规模超动力电池50% [7] - 动力电池Q2环比增速15%，磷酸铁锂动力电池占比接近80% [7] 上游材料需求与技术升级 - 磷酸铁锂材料出货同比大涨65%-70%，负极、隔膜、电解液同比增长40%-55% [2][7] - 新材料加速商业化：气相硅碳月出货超50吨，单壁碳管国产化，复合铜箔高端动力出货 [9] - 行业转向高性能差异化竞争，多维材料"百花齐放" [3] 材料市场集中度与扩产趋势 - 市场集中度回升，TOP级企业话语权增强 [8] - 磷酸铁锂和负极材料迎来扩产周期，2023-2026年产能利用率将提升至76% [8] - 扩产逻辑包括工艺升级（"一烧转二烧"）、产能折扣0.7-0.75、生产基地西移 [8] 关键材料价格与技术突破 - 锂盐价格维持在6-8万元区间，钴价短期受政策影响上涨但长期供给充裕 [9] - 高压实LFP材料（>2.6g/cc）6月出货5-6万吨，倍率型LFP（放电倍率>30C）放量 [9] - 材料设备大型化、节能化趋势明显，复合铝箔成本有望降低超50% [9] 全球化与政策影响 - 美国大而美法案通过和新电池法推迟实施，中企在美建厂受阻但海外非美地区加速 [10] - 全球化对头部企业是必选项，但面临挑战 [10] 负极材料技术创新 - 杉杉科技石墨化技术五代演进，五代炉聚焦超高温与控比表面，2025年量产 [13] - 创新技术包括列阵炉设计、模块化结构、石墨桥梁电流通路，能耗降低≥30% [13] - 倡导行业聚焦"卷技术、卷工艺、卷品质"，拒绝低价竞争 [15] 电池铝箔需求与技术 - 单GWh锂电池用铝箔300-350吨，钠电池用铝箔1000-1300吨 [18] - 技术迭代聚焦更优板型、更清洁表面、更高延伸率、更适厚度 [18] - 安徽中基产品厚度9~25微米，宽度300~1700毫米，具备高因值、高延伸特点 [19] PVDF替代方案 - 东阳光突破PVDF海外垄断，2024年产能达2.5万吨，锂电市占率超30% [22][23] - 正极粘结剂HEVER 701粘接力超行业10%，隔膜涂覆HEVER 26DSG电解液溶胀率58% [23] - 未来布局半固态/固态电池用凝胶PVDF及干法电极技术 [23] 新能源与新材料协同 - 中国主导光伏、风电、电动车等领域，钙钛矿电池单GW投资比晶硅低50% [26] - 储能与风电光伏紧密相关，电化学储能和氢能是重点 [26] - 新能源与新材料协同推动高效、安全、绿色转型 [27] 气相硅碳商业化进展 - 消费电子领域气相硅碳掺混比例提升至15%以上，动力电池领域2025年底小批量上车 [30] - 多孔碳技术演化：消费电子树脂基加速替代椰壳基，动力电池长期聚合物/焦类为主 [30] - 装备大型化从20公斤级升级至百公斤级，提升批次一致性 [31] 锂电池粘结剂发展 - 好电科技推动正极粘结剂非氟化，HD1101耐高电压、耐碱性优异 [36] - 负极粘结剂布局PAA及SBR体系，硅负极产品抑制膨胀 [37] - 隔膜粘结剂非氟化替代PVDF，适配不同涂布工艺 [38]

经营业绩表现 - 2024年公司实现营业收入24.82亿元 同比减少50.30% 归母净利润-10.44亿元 上年同期为-1.88亿元 扣非净利润-10.42亿元 上年同期为-1.95亿元 连续两年亏损且亏损规模显著加剧[1] - 2024年公司综合毛利率为7.77% 同比减少18.67个百分点 主要系动力锂电设备市场竞争加剧 项目周期延长 费用支出较高 计提存货跌价准备和信用减值损失等多方面因素影响[1] - 动力锂电设备业务收入同比降低63.01% 消费锂电设备业务收入同比上升82.79% 智能仓储设备收入同比降低90.00% 汽车零部件制造设备业务同比减少32.70%[2] 毛利率变动分析 - 动力锂电设备业务毛利率同比下降26.85个百分点 主要因专机产品占比提高 验收周期延长增加安装调试成本 战略性低价接单[3] - 消费锂电设备业务毛利率同比下降18.33个百分点 主要因新技术标准机型交付 研发和工艺设计沟通频繁 安装调试环节耗时较长[3] - 智能仓储设备业务毛利率同比下降59.29个百分点 主要因安装调试周期拉长成本增加 收入基数较低受单个项目影响大[3] 客户集中度与稳定性 - 前五大客户销售集中度较高 2024年前五大客户销售额占比71.01% 2023年占比75.38% 客户基本保持稳定且均为行业龙头企业[4] - 客户销售波动主要因设备属于固定资产投资 与客户扩产节奏相关 且设备验收周期较长 不同订单验收时间差异大[4] 同行业比较 - 同行业可比公司2024年营业收入同比下降13.48% 净利润同比下降87.21% 毛利率同比下降2.05个百分点 净利率同比下降7.83个百分点[5] - 公司锂电池制造设备毛利率6.61% 同比下降17.98个百分点 低于行业平均值26.18% 下降幅度高于行业平均值5.34个百分点[5] - 海目星及信宇人锂电池制造设备毛利率同比下降亦超过10个百分点 科瑞技术因海外销售占比较高支撑毛利率水平[5] 期间费用分析 - 销售费用15,775.10万元 同比下降22.92% 其中人工费用下降35.79% 业务招待费上升64.87%[6] - 管理费用48,879.45万元 同比下降25.06% 管理人员从1,328人缩减至637人 降幅52.03%[8] - 研发费用33,640.60万元 同比下降34.98% 研发人员减少608人 降幅27.28%[8] - 财务费用9,957.83万元 同比上升50.62% 主要因银行借款增加及票据贴现规模上涨[10] 订单与业绩展望 - 2025年第一季度营业收入7.15亿元 同比下降6.00% 归母净利润1,281.97万元 同比扭亏为盈 毛利率34.84% 同比提升17.46个百分点[13] - 截至2025年5月31日 在手订单金额49.21亿元 其中消费锂电设备订单15.85亿元 动力锂电设备订单22.33亿元[13] - 消费锂电设备订单占比达32.21% 智能仓储业务订单从6,049.46万元增长至65,204.37万元[13] 应收账款与坏账计提 - 期末应收账款账面余额16.02亿元 前五名欠款方余额11.46亿元 占比71.53%[15] - 计提坏账准备共计3.65亿元 其中按单项计提0.32亿元 按组合计提3.33亿元 坏账准备计提比例提高至21.45%[15] - 账龄1-2年应收账款占比54.94% 高于行业平均值33.97% 主要因与某一客户协商沟通过程较长[23] 存货构成与跌价准备 - 存货账面价值25.74亿元 占总资产29.28% 存货跌价准备计提比例6.74% 同比上升0.9个百分点[24] - 原材料占比10.44% 在产品占比28.17% 发出商品占比59.91% 库存商品占比1.48%[24] - 动力锂电设备发出商品库龄1-2年占比60.55% 较上年7.92%大幅上升 主要因客户推迟设备验收[25]