报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 公司持续推出股权激励，与核心员工共谋长远发展，此前已多次推行激励计划，此次 2025 年限制性股票激励计划拟授予 1417.55 万股，占股本总额 1.6450%，激励对象含董事、高管等，业绩考核目标以 2024 年营收或净利润为基数，2024 - 2027 年三年复合年均增长率达 15% [11] - “国补”叠加新品共振，2025 年公司有望延续良好增长态势，目前动销饱满，年初推出多款产品市场反馈好，以旧换新效果佳，行业趋势清晰，龙头销量有望增长，新国标等带动中小产能出清，龙头份额提升 [11] - 行业层面，2024 年版新国标落地优化格局利好头部厂商，2025 年“以旧换新”政策拉动内销需求；公司层面，有品牌、渠道、成本优势且布局高端赛道，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.07、30.38 和 34.29 亿元，对应 PE 分别为 12.75、10.94 和 9.69 倍，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布 2025 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票 1417.55 万股，占公司股本总额 1.6450%，首次授予 1309.55 万股，激励对象 421 人，授予价格 20.60 元/股 [2][5] 公司基础数据 - 当前股价 38.57 元（2025 年 5 月 23 日收盘价），总股本 86172 万股，流通 A 股 84277 万股，每股净资产 10.68 元，近 12 月最高/最低价 47.44/24.72 元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21606|24919|28432|32050| |营业成本（百万元）|17756|20374|23139|26039| |毛利（百万元）|3851|4546|5294|6011| |营业利润（百万元）|2310|3069|3570|4058| |利润总额（百万元）|2333|3089|3595|4058| |净利润（百万元）|2013|2626|3056|3449| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1988|2607|3038|3429| |EPS（元）|2.37|3.03|3.53|3.98| |经营活动现金流净额（百万元）|3166|3287|4961|5355| |投资活动现金流净额（百万元）|-6783|-1226|-1361|16| |筹资活动现金流净额（百万元）|-607|-1081|-1216|-1372| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-4225|980|2384|3999| |每股收益（元）|2.37|3.03|3.53|3.98| |每股经营现金流（元）|3.67|3.81|5.76|6.21| |市盈率|17.31|12.75|10.94|9.69| |市净率|3.91|3.14|2.68|2.30| |EV/EBITDA|13.86|9.92|7.84|6.06| |总资产收益率|8.5%|10.4%|10.7%|10.7%| |净资产收益率|22.0%|24.6%|24.5%|23.7%| |净利率|9.2%|10.5%|10.7%|10.7%| |资产负债率|60.8%|57.0%|55.8%|54.5%| |总资产周转率|1.00|1.03|1.06|1.06| [14]

格力电器刚刚公布了2024年财报，其中董事长兼总裁董明珠的薪酬为1437.2万元，较2023年的1213.8万元上涨了18%。对比收入达到1900亿，净利润达到321 亿，个人薪酬收入也不算太高。但是年薪仅仅占董明珠的一小部分，格力电器的分红所得才是大头。在格力电器净利润下滑的当下，过去作为董事长和总裁 的董明珠，是否应该拿这么高的年薪？ 那个格力现在还算不算国有资本控制的企业呢？现在真的算不清账，也是在迷雾之中。虽然珠海国资委持股从18.22%降至6.47%，不再是第一大股东，但公 司章程仍规定"董事长须经国资推荐"。但是董明珠通过"管理人+GP"架构实际控制珠海明骏，形成"国资虚位，经理人实控"格局，另外又通过员工股权激励 计划进行控制性穿透持股，实现"国资稀释，管理层上位"。 那么董明珠到底历年收入了多少？又是如何得到了这些收入呢？我们做了数据汇总，民众可以仔细分析下： 细细统计格力电器年报数据，发现掌门人董明珠的显性年度薪酬，也是呈现阶梯式跃升状态。2012年：接任董事长首年，年薪475万元；2015年：格力进军 智能装备领域，年薪涨至698万元；2018年：与雷军"十亿赌约"兑现年，年薪突破千万至1 ...

公司经营现状 - 2024年公司营业收入32.77亿元，同比下滑25.26%，归母净利润3.05亿元，同比下滑42.68%，扣非净利润1.31亿元，同比暴跌71.76% [5] - 葡萄酒收入24.38亿元同比下滑22.32%，白兰地收入7.4亿元同比下滑35.8%，两大产品毛利率均减少近3个百分点 [5] - 存货规模达29.04亿元同比增长5%，存货周转天数飙升至732.8天创十年新高 [6] 渠道与产品问题 - 线下商超渠道存在产品陈列边缘化现象，部分产品生产日期为2020-2022年且积尘严重 [1][2] - 经销商模式占营收84.62%，但六大区经销商数量下滑且单店收益下降 [8] - 新品低度气泡酒"小萄"电商销量仅4000多单，面临同业与跨界竞争 [9] 行业竞争环境 - 中国葡萄酒行业市场规模从2019年534亿元萎缩至2024年159亿元 [7] - 澳大利亚葡萄酒进口量额同比分别增长13.6%和37.2%，占进口额近三分之一 [7] 管理层举措 - 拟处置葡萄基地预计带来1亿元收益，被市场质疑"卖地求生" [5] - 2023年实施的股权激励计划因业绩未达标引发投资者不满 [7] - 销售费用率增至30.91%创十年新高，但营收较2019年50.74亿元持续下滑 [6] 发展目标 - 2025年营收目标设定为不低于34亿元，预期增幅不足4% [6] - 长期目标为恢复至2019年50.74亿元水平并冲击百亿 [6]

A股代码：601238 A股简称：广汽集团 公告编号：临2025-044 根据已披露的股份回购计划，公司在回购期间内，累计完成回购股份数量为 300,051,854股，占公司总 股份数的2.94%。其中，回购A股数量为14,799,854 股，回购成交的最高价为7.82元/股，最低价为7.10 元/股，成交总金额为110,988,640.38元（不含交易费用）；回购H股数量为285,252,000股，回购成交的 最高价为3.72港元/股，最低价为2.29港元/股，成交总金额为858,623,140港元（不含交易费用）。 一、回购审批情况和回购方案内容 广州汽车集团股份有限公司（简称"公司"）分别于2024年3月28日及2024年5月20日组织召开了第六届董 事会第60次会议、2023年年度股东大会及2024年第一次A/H股类别股东会，审议通过了《关于以集中竞 价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司在A股和H股以集中竞价交易方式回购公司股份。其中， A股回购股份资金总额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元（均包含本数）；H股回购股份资金总 额不低于人民币4亿元且不高于8亿元（均包含本数，最终依据汇率折算港元 ...

公司股权激励计划调整 - 公司召开董事会、监事会及股东大会审议通过2023年股权激励计划回购注销部分限制性股票的议案 [1] - 因第二个解除限售期业绩考核目标未达成，需回购注销首次授予激励对象未达标部分的240,000股限制性股票 [1] - 回购注销后公司总股本从193,469,200股减少至193,229,200股，注册资本同步减少240,000元 [1] 债权人权利申报安排 - 债权人可在2025年5月24日至7月7日的工作时段前往深圳国际创新谷指定地址或通过邮寄/电子邮件申报债权 [2] - 申报需提供债权证明文件原件及复印件，法人需附加营业执照副本和法定代表人证明，自然人需身份证件 [2] - 邮寄申报以邮戳日期为准，电子邮件需标注"申报债权"并以系统接收时间为准 [2] 公司治理程序 - 公司依据《公司法》《公司章程》规定，公告披露后45日内债权人可要求清偿债务或提供担保 [1] - 逾期未申报不影响债权有效性 [1]

核心观点 - 银江技术股份有限公司决定终止实施2021年股票期权激励计划及2023年限制性股票激励计划，原因是公司2023年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，触发《上市公司股权激励管理办法》规定的终止条件 [10][11] - 公司已履行必要的内部审批程序，包括董事会、监事会审议及独立董事意见，符合相关法律法规及激励计划草案的规定 [5][6][7][8][9] - 终止后，公司将注销2021年股票期权激励计划中已授予但未行权的1267.2万份股票期权，并作废2023年限制性股票激励计划中已授予但未归属的1600万股限制性股票 [10][11] 审批程序 2021年股票期权激励计划 - 2021年11月董事会审议通过激励计划草案及首次授予议案，向247名激励对象授予1472万份股票期权，后因部分人员离职调整至236名激励对象及1447万份期权 [5][6] - 2021年11月股东大会批准激励计划，并完成首次授予登记 [5] - 2022年董事会调整行权价格并注销部分期权，预留授予325万份期权 [7] 2023年限制性股票激励计划 - 2023年6月董事会审议通过激励计划草案，向252名激励对象首次授予1550万股限制性股票，7月向13名激励对象预留授予50万股 [8][9] 终止原因及影响 - 直接触发因素为2023年财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，符合《上市公司股权激励管理办法》第七条及第十八条的强制终止条款 [10][11] - 终止后需确认相关股份支付费用，具体对净利润的影响以审计结果为准 [12] - 公司承诺3个月内不再审议新激励计划，未来将通过优化薪酬体系等方式维持员工激励 [13] 信息披露与合规性 - 公司已公告董事会及监事会决议文件，并将持续履行信息披露义务 [13][14] - 律师事务所认为终止事项的批准程序、执行情况及信息披露均符合《上市公司股权激励管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定 [14][15]

证券代码：688046 证券简称：药康生物 公告编号：2025-043 江苏集萃药康生物科技股份有限公司 公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况： 江苏集萃药康生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第十 一次会议于 2025 年 5 月 22 日现场结合通讯的方式召开。本次会议的通知已于 本次会议由监事会主席琚存祥先生召集并主持， 应参会监事 3 人，实际出席监事 3 人，公司部分高级管理人员列席了会议。本次 会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》等法律法规及《江苏集萃药康 生物科技股份有限公司章程》的相关规定。 二、监事会会议审议情况： （一）审议通过《关于作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》 具体内容详见公司刊登在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《2022 年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期符合归属条件的公告》（公告 编号：2025-038）。 （四）审议通过《关于调整公司 2025 年股票增值权激励计划相关事项的议 案》 具体内容详 ...

激励计划合规性 - 公司2025年限制性股票激励计划符合《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规及《公司章程》的规定 [1] - 激励对象获授限制性股票的授予安排、解除限售安排（包括授予额度、日期、条件、价格、限售期等）均合法合规，未损害公司及股东利益 [1] 实施主体资格 - 公司不存在不得实施股权激励的情形，包括最近会计年度财务报告未被出具否定意见、36个月内无违规利润分配记录等 [1] - 公司具备实施本次激励计划的主体资格 [1] 激励对象资格 - 激励对象不包括独立董事、监事及持股5%以上的股东或实控人及其直系亲属 [2] - 激励对象范围符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案要求，主体资格合法有效 [2] - 激励对象最近12个月内未被监管机构认定为不适当人选或受行政处罚，无《公司法》规定的董事高管任职禁止情形 [2] 激励计划目的 - 通过建立员工与股东利益共享机制，提升员工积极性与创造力，促进生产效率提升和公司长期发展 [2] - 监事会一致同意实施本次激励计划 [2][3]

公司股权激励计划执行情况 - 公司2023年限制性股票激励计划第二个归属期条件已达成，105名激励对象可归属29.295万股股票 [9][10] - 2024年公司实现营业收入18.19亿元，达到第二个归属期业绩考核目标（18亿元） [10] - 激励计划授予日为2023年2月22日，第二个归属期为2025年2月22日至2026年2月21日 [9] 股权激励计划调整事项 - 因2024年每股派息1元（含税），限制性股票授予价格从28.61元/股调整为27.61元/股 [11][12] - 调整依据为公司《激励计划》中关于派息事项的价格调整条款 [12] 限制性股票作废处理 - 11名离职激励对象涉及的20,300股及3名绩效考核未达标者涉及的3,600股限制性股票被作废，总计23,900股 [13] - 作废依据为《管理办法》及《激励计划》中关于离职和未达标情形的规定 [13] 公司治理程序 - 本次事项经第二届董事会第十九次会议及监事会第十九次会议审议通过 [9] - 2023年激励计划已通过股东大会批准并完成授予日公示程序 [6][7] 财务及经营数据 - 公司2023-2025年业绩考核目标分别为营收14亿元、18亿元、23.5亿元，对应三个归属期 [10] - 2024年实际营收18.19亿元，较2023年增长29.9%（以14亿元为基数） [10]

股权激励计划审批程序 - 公司于2023年审议通过了《2023年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，包括实施考核管理办法和授权董事会办理相关事宜 [1] - 独立董事对激励计划及考核指标的科学性和合理性发表了独立意见，监事会核查后出具了核查意见 [1] - 激励对象名单在公司内部公示且无异议，并于2023年2月14日披露自查报告和核查意见 [2] 限制性股票授予与调整 - 董事会确定2023年2月22日为授予日，独立董事认为授予对象资格合法有效 [3] - 公司为115名激励对象办理30.525万股限制性股票归属，股票上市流通日为2024年6月11日 [3] - 公司作废部分已授予未归属的限制性股票，涉及20,300股因离职原因不得归属，另有3名激励对象因个人绩效考核未达标导致3,600股不得归属 [3] 作废限制性股票的影响 - 本次作废合计23,900股限制性股票，不会对公司财务状况、经营成果、管理团队稳定性及股权激励计划实施产生实质性影响 [3] - 监事会认为作废行为符合法律法规及公司激励计划规定，未损害股东利益 [4] 法律意见与程序合规性 - 广东信达律师事务所认为公司本次限制性股票归属、价格调整及作废事项已履行必要授权和程序，符合相关法律法规 [5] - 公司需继续履行信息披露义务并办理股票归属涉及的注册资本增加及股票登记程序 [5]