宏观经济形势 - 2025年中间两季度是“乱纪元”最混乱阶段，影响市场因素众多，包括全球关税战、美联储独立性等[4] - 国内经济内生“以稳为主”，完成夯实经济周期底部工作，支持产业升级和新旧动能转化[4] 政策与资产配置 - 国内政策态度游刃有余，储备丰富，民生重于增速，资产配置股债标配更稳健[5] - 临近7月8日（可能延期）美国与非美国家谈判节点，全球指数波动率偏低阶段或结束[5] 贸易谈判情形 - 美日未达成但美欧达成协议概率最低，美日和美欧都达成协议对中国最不利[8] - 美日达成但美欧未达成协议对美国不利，中美博弈继续，中欧可能加强合作[8] - 美日、美欧都未达成协议对美国最差，白宫面临艰难抉择[9] 海外资产分析 - 美元随美国私人部门债务周期走弱，未来两年是重要过渡窗口，2027年底或处相对弱势[9] - 三季度10Y美债中枢在4.4 - 4.5%，美债更多是波动机会，短期下跌风险高于上涨[10] - 美股企业或削减资本开支，对美股不利，是非美市场投融资扩容好消息，港股国际地位有望提升[11] 商品市场观点 - 地缘政治对油价和金价推动多为短期，原油需求走弱供给增加，关注冲高回落行情[12] - 三季度铜价难明显突破前高，金价在滞胀环境逻辑不变[13]

欧美关税谈判动态 - 美国威胁对欧盟出口商品征收50%关税并要求欧盟做出"不平衡、单方面"让步 欧盟考虑启动反制措施 [1] - 欧盟正在进行"两手准备" 若谈判失败将采取广泛反制措施 包括210亿欧元美国商品关税和950亿欧元额外清单 [3] - 美国要求欧盟让步内容包括鱼类出口配额、非对等关税举措及经济安全要求 欧盟认为部分要求"牵强"且可能违反WTO规则 [1] 当前关税现状 - 欧盟目前面临美国10%基准关税、25%汽车关税和50%钢铝关税 [2] - 若7月9日前未达成协议 美国对欧盟多数商品关税将从10%升至50% [2] 谈判焦点行业 - 双方讨论涉及钢铁和铝、汽车、制药、半导体及民用飞机等关键行业 [4] - 谈判内容包括关税和非关税壁垒、战略采购及经济安全问题 [4] 双方立场与行动 - 特朗普在G7峰会重申对欧盟汽车制造商壁垒的不满 称欧盟未提供公平协议 [3] - 欧盟反制措施针对政治敏感州产品 包括路易斯安那州大豆、农产品、家禽和摩托车 [3] - 欧盟额外关税清单涵盖波音飞机、美国制造汽车和波旁威士忌等工业产品 [3] - 欧盟首席贸易代表近期与美国贸易代表和商务部长举行技术层面会议 [3]

市场消息：欧盟认为美国在贸易谈判中推动不平衡的让步。 跟踪全球贸易动向 +订阅 ...

泰国财政部长：与美国的贸易谈判不会在短时间内结束。 ...

美日贸易谈判正陷入前所未有的不确定性漩涡，距离美国对日本汽车25%关税暂停期结束仅剩不到两周 时间，日本贸易谈判代表称7月9日不是最后期限，进一步加剧了市场的担忧。 6月20日，据报道，日本首席贸易谈判代表赤泽亮正（Ryosei Akazawa）最新的表态为市场敲响了警钟 ——尽管双方都在寻求达成协议，但贸易谈判"仍处于迷雾中"。 更令人担忧的是，赤泽亮正明确表示7月9日是一个重要日期，但并非双边贸易谈判的最后期限。他表 示： "我们正在寻求在部长级谈判中达成协议的可能性，但前景仍然模糊不清。" 这一表态很可能加剧市场对双边贸易谈判将拖延至日本7月20日参议院选举之后的担忧。 在本周一，日本首相石破茂与美国总统特朗普在G7峰会上有过30分钟的面对面会晤，依然无果而终。 7月9日不是最后窗口期，加剧贸易谈判复杂性 目前，美国对日本汽车征收的25%关税以及对其他日本商品征收的24%对等关税暂停至7月9日，给双方 留下了最后的谈判窗口。 从赤泽亮正的最新表态来看，7月9日不是最后期限，市场担忧贸易谈判将拖延至7月20日预期上议院选 举之后。 自民党4月底召开的农林水产相关联席会议决议指出，美国一系列关税措施应立即撤 ...

越南贸易部：越南与美国于周四晚上举行了一轮线上贸易谈判。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了分析，指出地缘政治局势、政策因素和供需关系等影响市场走势，各品种投资建议不同，需关注相关因素变化以把握投资机会和控制风险 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 日本5月核心CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.5%；5月CPI同比升3.5%，预期升3.5%，前值升3.6%，环比升0.3%，前值升0.4% [12] - 特朗普呼吁美联储降息，金价震荡收跌表现偏弱，缺乏上涨动能，短期偏弱震荡，关注回调风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 加拿大或提高对美钢铝关税，IMF警告欧元区经济面临停滞风险，特朗普将两周内决定是否打击伊朗，市场短期维持震荡，美元指数短期震荡 [14][15][17] 宏观策略（美国股指期货） - 加拿大考虑提高关税，中东局势不稳定，美国考虑是否干预，美股缺乏利多因素，仍有回调风险 [19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2035亿元7天期逆回购操作，单日净投放842亿元，债牛未结束，多头可继续持有 [21] 宏观策略（股指期货） - A股单边回调，上证指数收跌0.79%，深证成指跌1.21%，创业板指跌1.36%，沪深京三市成交额放量至1.28万亿，建议均衡配置各股指应对行情 [24][25] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼5月棕榈油出口量环比增加43.3%，印度因价格上涨取消部分订单，油脂市场高位震荡，不建议做空，关注豆油多单机会 [26][27][29] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 太原市炼焦煤市场暂稳，部分煤矿停产减产，焦煤价格短期反弹，关注原油问题，谨慎追多 [30][31] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖产品原料消耗量增加，CS - C价差复杂，建议观望 [32] 农产品（玉米） - 5月工业饲料产量增加，现货走强，期货横盘，09合约先强后弱震荡，关注11、01合约逢高沽空机会 [33][34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 五大品种库存周环比下降15.67万吨，现货基本面坚挺，钢价震荡反弹，现货端以反弹套保为主 [35][36][37] 农产品（棉花） - 美棉生长进度偏慢，中国5月棉花及棉纱进口量环比下滑，郑棉短期震荡，关注政策和需求变化 [38][42][43] 黑色金属（动力煤） - 1 - 5月山西原煤产量同比增13.6%，煤价近期平稳，关注天气和火电日耗，短期煤价或持平 [44] 黑色金属（铁矿石） - 5月中国粗钢产量同比下降6.9%，铁矿石价格偏弱，90美金支撑位难跌破 [45][46] 有色金属（镍） - LME镍库存有变化，盘面偏弱，单边观望，可关注卖出看跌期权和右侧逢高沽空机会 [47][48] 有色金属（铜） - 铜冶炼厂有运营动态，铜价短期震荡，单边和套利均建议观望 [49][50][53] 有色金属（多晶硅） - 光伏减产令升级，多晶硅价格或下跌，考虑短空长多，关注龙头企业减产动作 [54][55] 有色金属（工业硅） - 有一体化项目公示，盘面反弹，基本面无反弹动力，可反弹后轻仓做空，关注供给和现金流风险 [56][57] 有色金属（铅） - LME铅贴水，上海研究优化补贴政策，铅价短期上行阶段性，中期可回调买入 [58][59] 有色金属（锌） - 上海保税区和七地锌锭库存有变动，锌价震荡下行，单边逢高沽空，套利和内外交易暂观望 [59][60][62] 有色金属（碳酸锂） - 加达锂矿预计有副产原矿产出，锂电池产量增长，碳酸锂盘面弱势震荡，不追空，反弹沽空 [63][65][66] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气商品量环比下降，库存有变化，内盘单边跟随原油，反套下方空间有限 [67][68][69] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存环比增加，气价短期有上行驱动，中长期偏向下行，NYMEX维持震荡 [70][71] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率下降，PTA短期震荡偏强，围绕伊朗地缘影响交易 [72][73] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价有调整，7月计划减产，关注逢低做扩加工费机会，地缘风险限制修复力度 [74][75] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价调整，供应有增量趋势，市场或走跌，盘面下行空间受限 [76][77] 能源化工（尿素） - 尿素生产企业预收天数增加，盘面或从偏强转震荡，关注地缘和内需 [78][80] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格稳定，纸浆预计震荡 [81][82] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，PVC盘面上涨幅度有限 [83] 能源化工（碳排放） - CCER成交均价86.91元/吨，CEA收盘价73.44元/吨，CEA整体弱势运行 [84][85][86] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯开工负荷率提升，盘面震荡偏强，自身驱动有限，关注纯苯和油端 [87][88][89] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存增加，市场走势平平，中期逢高沽空 [90][91] 能源化工（浮法玻璃） - 浮法玻璃库存增加，需求疲软，现货价格或下行，反弹行情难持续 [92][93]

贸易谈判与关税调整 - 加拿大计划在7月21日提高对美国钢铁和铝产品的反制关税 以应对贸易谈判僵局 [1] - 当前美国对进口钢铁和铝产品征收50%关税 加拿大对美国产品征收25%反制关税 [1] - 贸易谈判初步截止日期为7月中旬 加拿大强调将"本着诚意"继续谈判 [1] 国内产业保护措施 - 加拿大联邦项目将仅允许使用本国或"可靠贸易伙伴"生产的钢铁和铝产品 [1] - 新规要求贸易伙伴需通过协议提供互惠市场准入 [1] - 设立100亿加元贷款计划 为难以融资的大型企业提供流动性支持 [2] 行业反应与配额制度 - 加拿大钢铁生产商协会与美国钢铁工人联合会联合声明称 政府计划"未能完全满足行业需求" [1] - 加拿大将设立新关税配额制度 限制未签订贸易协议国家的钢铁进口 [1] - 未来几周计划出台新关税措施 应对钢铁和铝产品倾销风险 [1] 政府沟通与谈判立场 - 加拿大总理卡尼"相当频繁地"与美国总统特朗普通话 [2] - 内阁部长Dominic LeBlanc持续与美国商务部长及贸易代表沟通 [2] - 卡尼强调谈判立场为"符合加拿大利益则签 不符合则不签" [2]

欧盟委员会贸易委员东布罗夫斯基斯：我们与美国的贸易谈判正在取得进展。如果无法找到解决方案， 我们准备对美国采取措施。 ...

G7峰会贸易谈判进展 - 美国政府"对等关税"谈判窗口期将于7月9日结束 特朗普提前离场导致欧盟、日本、韩国等关税谈判突破希望落空 [3] - 欧盟委员会首席发言人明确反对美国10%基准关税提案 称其"不合理且非法" 否认相关报道为谈判实况 [4] - 日美首脑会谈30分钟未达成整体方案 双方存在认知分歧 但同意继续磋商 特朗普称未来将有"很多进一步协议" [4] - 美加领导人1小时会晤聚焦钢铁铝产品贸易规则 双方交换纸质提案 特朗普主张"更简单"关税方案 而加方倾向复杂方案 [4] - 英美《经济繁荣协议》仅落实汽车和航空航天关税优惠 钢铁与药品关税削减未达预期 [5] 地区冲突与外交关系 - G7呼吁解决以伊冲突并稳定能源市场 但未就乌克兰问题发表声明 [7] - 加拿大与印度重启外交关系 双方任命新高级专员恢复常规服务 此前因锡克教领袖遇刺事件导致2023年外交关系紧张 [7] - 欧盟与加拿大即将签署国防采购协议 加拿大总理将赴布鲁塞尔与欧盟领导人会面并出席北约峰会 [8]