美股与贵金属市场动态 - 美股2025年初转弱 标普500指数年初至今跌1.7% 纳斯达克跌5.6% [2][18] - 资金从黄金部分获利 黄金多头从5周前高位回吐15% 空头较7周前低点反弹520% [2][18] - 欧元金价动力减弱 欧洲资金转向军工股 因美国对乌克兰政策调整 [2][18] - 美汇指数从1月13日高点109.96下跌至103.838 跌幅5.6% [2][19] 贵金属期货持仓数据 - COMEX黄金基金净多头568吨 环比降6.1% 多头减2.9% 空头增18.5% [3][5] - COMEX白银基金净多头5319吨 环比升3.7% 空头骤降25% [3][5] - Nymex铂金净多头4吨 环比降69.2% 为过去5周最低 [3][6] - Nymex钯金净空头35吨 连续125周净空 创历史最长记录 [6] 贵金属价格与基金持仓表现 - 美元金价年初累计升11.2% 基金多头同期增10.8% [5] - 白银基金多头年初累计升26.7% 空头累计降34.9% 银价累计升10.7% [5] - 铂金基金净多2024年累计跌152% 铜净多累计跌132% [8][9] - 金银比降至89.57 环比跌2.4% 显示市场风险情绪仍高 [12][13] 美联储政策与市场预期 - 市场预计3月美联储维持利率不变概率97% 首次降息或于5-7月 [14] - 远期利率预测常不准确 实际降息次数或超当前预期 [15] - 特朗普政策与联储局分歧可能加剧美元波动 或利好金价 [16][20] 行业趋势与替代效应 - 铜价面临下行压力 因中游制造商转向铝等替代品 [10] - ESG投资趋势导致矿业股长期跑输商品 金矿股表现连续三年弱于实金 [10][11] - 全球通胀未带动金属价格上涨 因期货市场缺乏基金做多杠杆 [9] 地缘政治与经济展望 - 欧洲军工股受资金青睐 反映地缘冲突预期升温 [2][18] - 美国经济或陷滞胀 关税政策与联储目标冲突可能引发市场动荡 [19][20] - 2025年3-5月全球金融市场或现大幅波动 建议逐步减持风险资产 [22]

来源｜极速财讯 美股继续遭遇大波动！ 3月11日，美股三大指数低开震荡，截止发稿，标普500指数跌0.18%，道指跌0.64%， 纳指微涨0.55% 。 热门中概股开盘普涨，纳斯达克中国金龙指数涨近2%。小鹏汽车涨逾10%，蔚来涨超6%，理想汽车、阿里巴巴涨超4%，网易、百度涨逾2%。 值得一提的是，华盛顿时间3月10日24时刚过，特朗普在其社交平台发文称，将购买一辆新的特斯拉，以表达对马斯克的信任和支持。受此消息影 响，特斯拉股价一度上涨超5%。 但可以确定的是，这场暴跌的本质是特朗普关税政策引发的滞胀担忧，与美国科技股估值泡沫破裂，以及中国科技企业崛起的三重共振的结果。 虽然这场风暴的余波仍在持续，但一个崭新的时代正在悄然开启。在这场危机的催化下，全球经济与科技格局的变革，或许已在不经意间加速演进。 01 如果美国股继续下跌，特朗普可能施压美联储降息 美股下跌，这其中既有短期因素，也隐含着长期预期改变的分歧。从短期来说，特朗普的关税政策影响巨大，它引爆了市场，让大家担心美国可能会 陷入滞胀或者经济衰退。 尤其是在周末，特朗普一句"关税可能继续上升，我不确定这是否可预测"，而当被问及经济衰退风险时，他给出的 ...

文章核心观点 - 美国股市延续抛售模式，Yardeni Research总裁Ed Yardeni态度转变，认为熊市可能已开始，“特朗普关税动荡2.0”或引发闪电崩盘，抛售可能提供买入机会，同时上调美国经济衰退和股市熊市可能性，预计上半年股市波动下半年或重返纪录区域，长期“咆哮的20年代”展望有一定实现可能，但需贸易冲突不恶化，且公司不再指望“美联储救市” [1][2] 市场现状 - 继上周重挫后，美国股市准备延续抛售模式，华尔街对特朗普关税计划耐心所剩无几 [1] Yardeni观点 - 不能排除熊市已于2月20日开始的可能性，“特朗普关税动荡2.0”可能引发不伴随经济衰退的闪电崩盘，抛售或提供买入机会，尤其是估值过高已下跌的标的 [1] - 将美国经济衰退和股市熊市的可能性从过去三年的20%上调至35%，特朗普动荡2.0考验消费者和经济韧性，市场对滞胀预期或增强 [1] - 预计今年上半年股市波动不稳，下半年可能重返创纪录区域 [2] - 认为牛市保持完好且2025年不会出现调整或熊市的概率为65%（此前为80%） [2] - “咆哮的20年代”展望有55%的可能性实现，得益于经济韧性和科技驱动的生产力提升，但需贸易冲突不恶化 [2] - 公司不再指望“美联储救市”，股市多头需押注经济和企业盈利的韧性 [2] 买入机会相关 - 内部人士已开始买入周期性领域，包括能源、科技、银行和工业以及生物科技股 [2] 其他分析师观点 - BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky称经历20%上涨的次年，市场平均在3月12日触底，标普500指数可能反弹至约5950 - 6000点，较上周五收盘价上涨3 - 4% [2]

报告核心观点 - 本轮美股暴跌有其“与众不同”之处，全球资本市场交易核心是抛弃“美国资产”，当前不建议短期抄底美股，A股投资建议重视安全类与防御类资产 [1] 报告要点总结 美股回调情况 - 自今年2月中旬以来美股持续回调，标普指数距高点回撤超8%，纳斯达克回撤超10%，纳指3月10日单日跌幅达4% [1] 本轮美股暴跌“与众不同”要点 - 全球资本市场交易核心是抛弃“美国资产”，“美元弱、美股崩、通胀起、经济弱、黄金强、非美资产强”交易本质源于特朗普内外政策冲击美国主导的内外秩序 [1] - 特朗普言行冲击美国内外秩序和国际信用，影响国际资本预期与美元信用根基，其减税举债组合带来美债实质金融风险，是美元弱、黄金强的根源 [1] - 特朗普削减军费、无视商业信用使美国军工企业订单剧减，美国制造业难崛起，加上强关税和驱逐非法移民致服务业价格上升，美国经济中期将面临滞胀，“滞胀+美元信用弱化”使传统对冲手段效用降低 [1] - 上述冲击已形成中期大级别趋势，即便4年后民主党当选，诸多问题也难以弥补，若欧洲再军备和制造业成功，美元将更加弱化，巴菲特去年开始减仓美股、增持现金 [1] 对A股与港股的影响 - 美股下跌短期或强化“东升西降”叙事，提升风险偏好与对美股的相对收益 [1] - 考虑到当前恒生科技与纳斯达克估值“价差”基本弥合，全球科技股中枢或整体下移 [1] - 美股风险第一阶段“全球资本逃离美国”，其他资产受益，进入流动性危机模式，包括黄金在内的全球资产将面临阶段性抛压 [1] - 美国是全球需求引擎，美股是美国居民主要资产，出口是2024年中国经济核心支柱，美国经济衰退或使中国出口承压，加重产能与价格压力 [1] 投资建议 - 今年A股基本面核心是“风险偏好”与“现实”的割裂和分化，两会后建议重视安全类资产（有色、军工、核电等）与防御类资产（债券、红利） [1]

文章核心观点 美国实行夏令时，金融市场交易和数据公布时间提前，美股开盘下挫，特朗普政策引发市场动荡和投资者担忧，热门科技股和中概股普跌，特斯拉股价下跌且目标价被下调 [1][2][3][5] 市场时间变化 - 北美本周实行夏令时，美国和加拿大金融市场交易和经济数据公布时间较冬令时提前一小时，美股开盘时间自3月10日起提前至北京时间21:30 [1] 美股整体表现 - 今晚美国三大股指开盘全线下挫，截至北京时间23点左右，道指跌0.79%，纳指大跌3.67%，标普500指数跌2% [1] 特朗普政策影响 - 特朗普早期专注关税政策和联邦职位削减引发市场动荡，其混乱关税政策、对乌强硬立场及削减政府支出举措，加剧投资者对滞胀甚至经济衰退的担忧，自去年11月当选以来，标普500指数涨幅被完全抹去 [2] 热门科技股表现 - 特斯拉跌近9%，较历史最高价“腰斩”，股票连续七周下跌，是上市15年来最长连续周线下跌，上周五收盘价为262.67美元 [2][4] - 谷歌、脸书、英伟达和苹果跌幅均超5% [4] - 微软跌3.35%，亚马逊跌3.65%，苹果跌5.36%，英伟达跌5.32%，谷歌跌5.23%，脸书跌5.79% [5] 特斯拉目标价下调 - 瑞银、高盛等下调特斯拉目标价，瑞银将目标价从259美元下调至225美元，认为其长期增长故事转向AI但估值过高，2025年第一季度交付量预期从43.7万辆下调至36.7万辆，同比降5%，环比降26%，比市场预期低13%，全年交付预期下调至约170.35万辆，同比降5% [3] 中概股表现 - 中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌超3%，极氪跌超9%，哔哩哔哩跌超8%，阿里巴巴跌超4% [5]

美国政府停摆危机 - 美国联邦政府资金即将耗尽 距离3月14日午夜仅剩不到一周时间 若国会未通过临时支出法案将导致政府停摆 [2] - 众议院共和党提出一项99页支出法案 维持政府运作至9月 国防预算增加80亿美元 退伍军人医疗增加60亿美元 非国防支出削减130亿美元 [5][6] - 共和党在众议院仅以218对214席微弱优势控制多数 提案最多只能失去一票共和党支持 在参议院需至少60票支持 但共和党仅占53席 [7][8] 两党博弈态势 - 民主党普遍反对共和党提案 认为赋予特朗普过多权力 参议员Patty Murray批评提案将财政权力转移给特朗普和马斯克 [9] - 参议院民主党领袖Chuck Schumer强调共和党掌控政府所有部门 有责任提供资金 唯一解决方案需两党合作 [10] - 分析认为共和党可能通过挑衅性提案逼迫民主党投反对票 从而将政府关门责任推给对方 [3] 经济影响分析 - 政府停摆一个月可能导致第一季度GDP增长减少0.4个百分点 但后续会反弹 4月失业率或上升0.5个百分点 [12] - 约85万联邦雇员将被迫休假 国家公园关闭 环境食品安全检查暂停 NIH停止接收新病人 IRS税务服务中断 [12][13] - 关键经济数据发布将延迟 包括CPI、失业率和零售销售数据 [13] 市场反应历史 - 1976年以来22次政府停摆期间 标普500指数表现平稳 停摆结束后12个月内平均上涨12.7% [16] - 2018-2019年特朗普任内35天停摆期间标普500上涨10% 2013年奥巴马任内16天停摆期间上涨3% [16] - 今年以来标普500下跌近2% 纳斯达克下跌约6% VIX波动率指数上涨35%至23 显示市场恐慌情绪加剧 [4][17] 当前特殊背景 - 此次停摆风险发生在贸易冲突背景下 与历史情况不同 投资者担心关税加剧通胀压力 [17][19] - 制造业和劳动力数据走弱引发滞胀担忧 但分析师认为应更关注企业盈利增长等基本面因素 [19][20] - Freedom Capital策略师指出市场通常在截止日期前下跌 停摆与否确定后会反弹 [18]

文章核心观点 自2024年11月特朗普胜选以来，贸易不确定性、寒冬天气等因素使美国经济转弱，“衰退交易”升温；美国经济衰退概率尚低，但需关注财政、股市、通胀等风险[1][6]。 现象：美国经济放缓的宏观与微观“事实” 宏观层面 - 2024年11月以来美国经济指标走弱引发“衰退交易”，花旗美国经济意外指数从2024年11月初40左右降至2025年3月初 -10上下；2025年1月前受“软指标”拖累，1月后“硬指标”走弱致经济预期恶化[6]。 - 2025年1月以来10Y美债利率回落近50BP，经济预期弱化是主因，带动通胀预期下修、美联储降息预期提升[7]。 微观层面 - 沃尔玛2024年营收表现强劲，但基于不确定性下修2025财年营收增速指引至3 - 4%，低于市场预期，反映居民收入分层加剧，低收入消费者更谨慎[11]。 - 亚马逊四季度在线商店销售额同比增7.1%，但2025年一季度营收前瞻指引低于市场预期[11]。 辨析：美国经济放缓的可信度与持续性 消费方面 - 2024年11月以来居民消费者信心走弱，或因贸易政策不确定性，但对未来消费走弱指导意义有限[17]。 - 2025年1月消费“硬指标”走弱，因消费意愿下降，非收入拖累，天气、关税政策不确定性及美股波动抑制消费意愿[18][19]。 就业方面 - 寒冬天气冲击2月私人部门就业，休闲酒店业、零售贸易业就业减少；马斯克裁员影响未完全体现，未来或持续体现[21]。 - 2月失业率升至4.1%，劳动参与率降至62.4%，就业市场转弱[22]。 GDP预测方面 - 2月28日美联储GDPNOW模型将2025Q1经济增速预测由2.3%下修至 -1.5%，主因黄金进口激增，但GDP不受影响[2]。 地产销售方面 - 自2024年末以来地产销售持续较弱，受前期高利率及天气影响，美债利率回落或使销售改善[27][28]。 展望：美国经济会走向“衰退”吗 衰退概率 - 截止2025年1月底，NBER判断“衰退”参考的6项指标未持续回撤，基于4个指标构建的经济衰退概率接近零；失业率上行是衰退必要条件，但若无外生冲击可能是“假衰”，“衰退交易”可持续性存疑[29][30]。 经济提振因素 - 10Y美债利率回落或刺激美国投资项，但制造业面临关税考验[31]。 - 天气、季节性扰动消失后，居民消费、就业、地产销售可能回补[31]。 风险因素 - “买断式”裁员或在非农统计中滞后体现，关注地方政府就业，若全年裁员28万人，非农每月或减2.3万，失业率或升0.18个点[32][33]。 - 若2025年财年后期财政力度大幅削减，可能拖累经济[34]。 - 美股市场和居民消费若进入负反馈循环，经济可能出现重大风险[35]。 - 关税的通胀效应或强化滞胀风险，使美联储面临两难抉择[36]。

美国政府停摆危机 - 美国联邦政府面临停摆风险 临时支出法案截止日期为3月14日 众议院议长迈克·约翰逊公布持续至9月30日的临时法案 计划3月11日投票 [2][4][5] - 法案通过存在较大不确定性 民主党反对共和党提出的支出计划 称其削减医疗保健、营养援助和230亿美元退伍军人福利 [6] - 历史上最长政府停摆持续34天 发生在2018-2019年特朗普任期内 造成约30亿美元经济损失 [7] 美股市场波动 - 标普500指数本周累计下跌3.1% 创2023年9月6日以来最大单周跌幅 纳指本周大跌3.5% 进入回调区域 [2][9] - 芝加哥期权交易所波动率指数大幅上涨 达到2023年底以来最高水平 [10] - 政府停摆可能加剧市场波动 但历史数据显示投资者无需过度恐慌 [8] 贸易政策与通胀压力 - 特朗普关税政策可能加剧美国通胀 市场关注3月13日公布的2月CPI数据 若通胀加速或引发新一轮抛售 [2][11] - 分析师预计2月CPI环比上涨0.3% 核心PPI环比上涨0.3% 总体PPI环比上涨0.3% [11] - 通胀数据可能影响美联储政策 若CPI过热将削弱降息预期 市场担忧"滞胀"风险 [12]

人民币汇率与美元走势 - 美元兑离岸人民币汇率从7.36降至7.22，人民币较去年10月低点升值约1300个基点 [1][8] - 美元指数从110.61回落至106.12，两个月内跌幅超4%，与人民币汇率呈现高度正相关 [1] - 特朗普关税威胁导致人民币转弱，美元兑离岸人民币汇率突破7.3关口 [2] 中国资产重估与市场表现 - 上证指数和恒生指数在人民币升值阶段分别上涨7%和24%，但受关税消息影响后单日跌幅达1.96%和3.28% [2][7] - 恒生科技ETF年内最高涨幅达40%，阿里巴巴、腾讯等港股科技企业创历史或区间新高 [7] - 外资机构如高盛、摩根大通增持中概股，预计中国股票未来10-15年年均回报率7.8% [6] 中美科技竞争格局转变 - 中国开源大模型DeepSeek以600万美元成本实现类似OpenAI 5000亿美元项目的效能，引发美国科技股下跌（英伟达单日市值蒸发6000亿美元） [4] - 科技竞争从"美国独大"转向多极化，中国在半导体、AI等领域逐步实现成本优势替代 [4][9] - 文化输出如《哪吒2》提升软实力，强化全球投资者对中国创新中心的认知 [4] 美国经济风险与政策动向 - 美国债务总额达36.17万亿美元，超出法定上限3万亿美元，2024年单年新增债务2.22万亿美元 [15] - "海湖庄园协议"传闻反映美国试图通过弱化美元、加征关税（如对中国商品加10%关税）和债务重组解决工业空心化问题 [13][14] - 美国面临滞胀风险：2月消费者信心指数不及预期，初请失业金人数升至24.2万人（5个月最大增幅） [9][10] 中国经济复苏与挑战 - 10年期国债收益率从1.5%反弹至1.75%，反映市场对经济回暖预期升温 [9] - 出口对美国依赖度从2018年20%降至2024年14.7%，关税冲击影响有限 [19] - 内需不足主因房地产拖累（占家庭资产77.7%）和财富分配不均，需政策调控与制度改革 [21] - PPI拐点呈U型，领先指标（M1、存款剪刀差）止跌但趋势未明确，汇率或维持7.1-7.3区间震荡 [23]

欧洲军工股突然全线爆发。 今日晚间，欧洲多国股市全线大涨，截至北京时间22:40，德国DAX 30指数大涨超3%。其中，欧股国防军工 股集体爆发，德国莱茵金属一度大涨近20%，法国的泰雷兹大涨超15%，英国的贝宜系统、意大利的列奥纳多 均大涨超14%，瑞典的萨博大涨超12%。 消息面上，欧洲各国与乌克兰在周末进行峰会后，宣布加大对乌克兰的支持力度。英国、德国计划大幅提升国 防开支预算，也刺激了军工股的大涨。 欧洲军工股大爆发 北京时间3月3日，欧洲多国股市全线大涨，截至北京时间22:40，德国DAX 30指数大涨3.3%；欧洲斯托克50指 数、法国CAC40指数、英国富时100指数、意大利富时MIB指数均涨超1%。 欧股国防军工股全线爆发，斯托克欧洲航空航天与国防指数一度大涨超7%，推动欧洲斯托克600指数涨超 1%，再度刷新历史最高水平。其中，德国莱茵金属一度大涨近20%，法国的泰雷兹大涨超15%，英国的贝宜 系统、意大利的列奥纳多均大涨超14%，瑞典的萨博大涨超12%。 消息面上，英国首相斯塔默在当地时间周末接待了欧洲各国领导人，会谈期间，斯塔默表示，在美国总统特朗 普和乌克兰总统泽连斯基周五举行引人关注 ...