行业趋势 - AI漫剧行业市场规模快速增长，AI视频大模型技术迭代推动应用场景增长 [1] - AI技术使漫剧制作质量堪比数字电影CG效果，制作效率指数级提升，单位制作成本下降 [1] - AI漫剧将创造新的千亿级市场，反向拉动AI基础建设，形成螺旋上升趋势并重塑IP产业格局 [1] 公司合作 - 帝国科技集团与光合星云（深圳）文化传媒有限公司于2025年10月31日订立谅解备忘录 [1] - 合作将基于集团拥有的Nova电子竞技俱乐部团队及选手故事作为独家IP，开发一系列AI漫剧 [1] - 合作预期涵盖选手职业生涯精华、团队奋斗、个人成长故事及电竞文化精神等主题 [1] - 合作旨在结合人类创造力与AI生成技术，以AI漫剧形式呈现电竞IP精神，推广俱乐部品牌并提升业务增长 [1] 合作伙伴 - 光合星云为国内AI电影及电视剧内容制作的先驱兼龙头公司 [2] - 自2021年起，光合星云在AI应用于影视内容制作方面走在前沿，是红果、腾讯视频及抖音等主流平台的AI内容核心供应商 [2] - 光合星云的自开发AI电影及电视剧制作管道是其竞争优势，涵盖剧情构思、人物塑造、场景构建等环节，大幅提升创作效率及品质 [2] - 光合星云以创新为引领，已成为AIGC创造领域的行业领导者 [2]

业务合作 - 帝国科技集团2025年10月31日与光合星云订立合作开发AI漫剧的谅解备忘录[3] - 合作基于集团Nova电竞俱乐部团队及其选手故事开发系列AI漫剧[4] 公司业务 - 公司从事游戏推广运营、数字代币出售等业务[6] 人员信息 - 截至2025年10月31日有多名执行董事和独立非执行董事[7]

投资评级与核心观点 - 对Roblox维持"买入"评级，目标价为166.94美元 [1][4][5] - 核心观点：爆款游戏持续推动平台用户活跃度和预订收入超预期增长，尽管短期利润承压，但长期增长潜力强劲，创作者生态和AI工具助力平台发展 [1][2][3] 第三季度业绩表现 - 25Q3预订收入达19.2亿美元，同比增长70.3%，显著高于市场一致预期的17亿美元 [1][5] - 25Q3 GAAP收入为13.6亿美元，同比增长48%，高于市场一致预期的12亿美元 [1][5] - 25Q3净利润为-2.6亿美元，高于市场一致预期的-3.4亿美元 [1][5] - 业绩超预期主要得益于Q2《Grow a Garden》走红后，Q3平台持续出现《Steal a Brainrot》等全新爆款游戏 [1][2] 平台运营数据 - 25Q3平台日活跃用户达到1.52亿，同比增长70.4%，8月平台同时在线人数创历史峰值达4500万人 [2] - 用户结构改善，13岁以上DAU同比增长89%，占比提升至66.9% [2] - 各市场单DAU预订收入均录得增长，总付费人数同比增长87%，但受亚太及新兴市场客单价较低影响，平台整体单DAU预订收入同比持平 [2] - DAU超千万的游戏数量增至7个，其中5个为过去12个月创建，排名十名以外的游戏活跃度增速由Q2的47%提升至Q3的58% [2] 区域市场表现与全年指引 - 亚太地区DAU同比增长108%，新兴市场DAU同比增长80%，增长最为显著 [2] - 公司上调全年预订收入指引中值至65.9亿美元，此前指引为59.2亿美元 [1] 平台更新与战略举措 - 开发者分成比例提升，Robux兑换现金时收入增加8.5%，预计将使开发者分成占预订收入比例提升约2% [3] - 推出Roblox Moment功能，支持用户捕捉、编辑并分享游戏剪辑视频，旨在加强站内流量转化 [3] - AI工具链取得重大进展，包括生成功能齐全的4D对象、推出Text-to-Speech和Speech-to-Text API、实现实时语音聊天翻译等 [3] 盈利预测调整 - 上调25-27年预订收入预测10.5%/7.7%/7.5%至66亿/77.4亿/90.1亿美元 [4][22] - 预计25-27年经营利润为-12.8亿/-11.8亿/-9.5亿美元，变动幅度为-1.2%/+0.5%/+16.6% [4][22] - 预计25年GAAP收入为48.48亿美元，同比增长34.6% [8][22] 估值分析 - 基于25年17倍EV/预订收入进行估值，目标价166.94美元，高于可比公司均值7.4倍 [4][24][26] - 估值溢价源于公司25-27年收入复合年增长率26%显著高于行业均值的14.2%，以及近期爆款游戏带动增长加速 [4][25][26]

公司股价与交易表现 - 10月31日公司股价上涨2.03%，成交额1.10亿元，换手率5.55%，总市值71.23亿元 [1] - 当日主力资金净流入74.00万元，近5日主力净流入305.45万元，近10日主力净流入1073.64万元 [4][5] - 筹码平均交易成本为8.93元，股价靠近压力位9.04元 [6] 主营业务与收入构成 - 公司主营业务为出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流 [2] - 主营业务收入构成为：跨境电商商品销售76.14%，跨境电商物流销售23.80%，技术服务收入0.04%，其他业务收入0.02% [7] - 公司海外营收占比高达99.98% [3] 财务业绩表现 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入12.52亿元，同比增长0.15% [8] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为3184.71万元，同比减少25.94% [8] - A股上市后累计派发现金红利1.10亿元 [9] 技术研发与AI应用 - 公司研发A+智能图片生成项目，利用Stable Diffusion技术生成高质量图片，提升运营效率和节约制作成本 [2] - 公司自主开发的知识产权风险检测工具“睿观·ERiC”已于9月28日对外开放试用 [2] - 公司利用大型语言模型LLM和图像CV算法训练了多模态模型“睿观·ERiC”，为跨境电商企业提供产品风险检测服务 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为2.94万户，较上期减少2.20% [8] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股225.94万股，较上期减少106.91万股 [9] - 南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF均位列公司前十大流通股东 [9]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收39.77亿元，同比增长15.05%，实现归母净利润47.04亿元，同比增长210.74% [1] - 2025年第三季度公司实现营收14.81亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润38.22亿元，同比增长598.38% [1] - 净利润大幅增长主要源于一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT产生的股权处置收益，2025年前三季度扣非归母净利润为13.53亿元 [1] 业务运营与战略 - AIGC发展持续带来高功率机柜和大规模集群需求，公司AIDC业务有望持续受益 [1] - 公司是行业内液冷AIDC领军者，资源卡位核心地段 [1] - 公司已在6大区域建成7个AIDC智能算力基础设施集群，国内共布局约61栋智算中心、32万架机柜，规模优势显著 [2] - 2025年上半年公司合计新增交付约220MW智算中心，包括平湖园区100MW、廊坊园区40MW、佛山园区40MW以及惠州园区40MW [2] 资本运作与未来发展 - 南方润泽科技数据中心REIT于2025年8月8日正式上市，基金募集规模为45亿元 [2] - REIT上市助力公司盘活存量优质资产、优化资本结构，推动轻重资产分离，搭建"募投管退"全周期资本运作体系 [2] - 随着多个算力中心陆续交付上架，公司AIDC业务有望持续受益于AIGC浪潮 [1][2]

公司基本情况 - 公司是国内网络安全及云计算领导厂商，于2018年5月16日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司主营业务为信息安全，涉及态势感知、AIGC概念、国产软件等多个概念板块 [1] - 公司控股股东和实际控制人均为何朝曦、冯毅、熊武，董事长何朝曦1998年毕业于中国科学技术大学，拥有华为研发工作经历 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为51.25亿元，在行业35家公司中排名第4，高于行业平均数18.38亿元和中位数8.71亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为-8056.38万元，行业排名22/35，但亏损额小于行业平均数-9814.69万元 [2] - 2025年前三季度收入同比增长10.62%，归母净利润同比高增86.10%，单季度归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40% [6][7] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为60.94%，较去年同期的60.60%有所提升，但低于行业平均水平的63.59% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为38.13%，低于去年同期的39.75%，但高于行业平均水平的29.42% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.09万，较上期增加11.92% [5] - 户均持有流通A股数量为9008.36股，较上期减少10.65% [5] - 香港中央结算有限公司持股1295.37万股，较上期减少46.04万股，万家优选、易方达创业板ETF等机构持股亦有减少 [5] 机构观点与展望 - 东方证券认为公司业绩改善明显，主要系费用端控制所致，公司贯彻“AI FIRST”研发战略，AI本地化部署需求起势，公司有望受益，给予目标价119.00元 [6] - 山西证券指出公司云业务成重要驱动力，控费提效推动净利润改善，超融合和分布式存储业务持续发力，在国内超融合市场斩获“双料”第一 [7] - 机构预测公司2025-2027年营收分别为82.34、91.66、103.40亿元，EPS分别为1.23、1.88、2.45元 [6][7]

财务业绩 - 2025年前三季度公司收入21.5亿元，同比下滑0.8%，归母净利润5.3亿元，同比增长12.7% [1] - 第三季度公司收入7.4亿元，同比下滑2.5%，归母净利润1.6亿元，同比下滑51.9%，主要因去年同期投资受益高基数 [1] - 第三季度扣非后归母净利润1.4亿元，同比提升15.7% [1] - 第三季度毛利率为52.9%，同比下滑1.0个百分点 [1] - 第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/14.8%/0.01%/11.0%，整体费用率同比下降1.9个百分点 [1] 业务运营 - 公司游戏、IDC等核心主业运营较为稳健 [1] - 数字文化业务中，边锋网络运用AI算法优化游戏体验并强化精品游戏开发 [2] - 战旗网络推进45度文化服务智能体平台建设，其自研“45度路线生成算法”已通过国家网信办备案 [2] - 数字文旅业务上线AI伴游智能体“鲸六向导” [2] - 数字技术业务方面，传播大脑全省融媒“一张网”覆盖率达86.7%，并入选2025年度杭州准独角兽榜单 [2] - 富春云科技推动算力升级，杭州富阳数据中心完成省域文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心正加快建设5,000卡超大规模算力中心 [2] 战略布局与发展 - 政务AI业务有望在政策支持下持续提升省内外渗透率 [2] - 数据运营领域，浙江大数据交易中心新增上线6个专区，并参与发起浙江数商联盟承担秘书处职能 [2] - 公司与钉钉（中国）联合运营钉钉数据流通中心 [2]

UGC与影视行业的共生关系 - UGC与专业创作者之间形成深刻的双向滋养关系，而非简单的传播与接收关系[3] - 影视作品与二创内容被比喻为犀牛与犀鸟，是彼此需要、相互成就的关系[3] - 专业创作者与UGC的关系可类比为设计师与穿搭博主，UGC通过自身巧思展示和表达作品，创作者从中获得反馈和灵感[3] UGC重塑创作生态 - 专业创作者在剧本创作阶段即前瞻性地为二次创作预留接口，例如设计精巧的叙事留白和可延伸的角色设定[3] - 导演在创作《古相思曲》时预埋对称结构等小巧思，播出后用户创作的相关二创视频播放量不错，实现了创隔空同频共振[3] - 创作逻辑从完成作品转向开启对话，优秀创作者不仅是故事讲述者，更是通过埋下创意种子构建生态，最终收获用户共同培育的成果[3] AI对影视行业的影响与平衡 - 观点认为AI越是发展，行业越应守正，即坚守走进生活、感受人群的创作核心，避免作品同质化和复制[5] - 电影被视为群体和鲜活的人的共同作品，AI应被看作是未来电影创作中的伙伴之一，而非唯一伙伴[5] - 实践经验表明不应抵抗AI，而应找到共处方式，AI对于创作者而言只是工具，如何用好它取决于创作者的手艺[5] 行业活动与背景 - “新大众文艺：UGC赋能影视新生态”主题沙龙在北京举行，聚焦影视行业创作范式的革命性变革[1] - 沙龙围绕UGC作为影视创新源头活水，以及UGC通过技术与行业共创影视未来两大主题展开深度对话[1] - 中国电视剧制作产业协会副会长回忆，十一年前其第一部网剧《暗黑者》上线时，通过B站弹幕及时获得观众反馈以调整创作内容[1]

行业表现与财务数据 - 文化企业前三季度利润总额达9093亿元，同比增长14.2%，营业收入利润率为8.30%，同比提高0.45个百分点 [2] - 文化企业三季度末资产总计224227亿元，同比增长8.4%，每百元资产实现营业收入为66.8元，同比增加0.3元 [2] - 多只影视传媒类ETF年内涨幅显著，例如传媒ETF年内涨幅达30.06%，文娱传媒ETF年内涨幅达25.10% [2] 技术革新与产品形态 - Sora2实现三大技术突破：物理世界拟真、多模态融合支持同步生成音频、具备叙事逻辑与镜头调度能力 [4] - Sora APP支持用户对热门视频进行二次创作并发布，并可生成虚拟形象植入作品，使AI视频创作融入社交属性 [4] - “AI漫剧”作为AI技术与动漫短剧深度融合的产物，以IP为基础通过AI技术实现全流程制作，融合短视频特点，有望成为占据年轻用户时长的黑马 [4] 未来发展趋势 - AI视频将与社交互动深度融合，加速消费级应用商业化落地 [5] - ChatGPT将向生态系统演进，文生视频工具有望接入实现集成化、平台化，完成从工具向“生成-分发-变现”全链路平台的转化 [5] - AI视频与AIAgent深度结合，有望重构视频生产范式，一站式解决脚本生成、文生图、剪辑配音等全流程创作需求 [5] 行业影响与机会 - 文生视频技术颠覆传统影视内容生产，AI已可承担漫剧、短剧等作品大部分制作流程，催生创新内容形态供给 [6] - 技术更迭推动内容产品形态创新，Sora2引发行业二次革命 [3] - 技术革新为产业链带来新的机会，激活行业新动力 [6]

文章核心观点 - 文生视频模型Sora2等技术颠覆传统影视内容生产，激活行业新动力并催生创新内容形态[1] - AI视频技术加速IP可视化，重塑行业价值并拓宽创意边界[1] - 行业正经历二次革命，AI视频对影视、游戏、IP等行业的赋能作用将进一步凸显[1] Sora2技术突破 - Sora2实现物理世界拟真突破、多模态融合支持同步生成音频、初步具备导演叙事逻辑与剪辑师镜头调度能力[2] - Sora2更具颠覆性的突破在于同时发布的Sora APP，支持用户对热门视频进行二次创作并发布，融入社交属性[2] - Sora APP支持生成虚拟形象植入生成作品中，实现快速传播[2] 创新内容形态与行业机会 - “AI漫剧”作为AI技术与动漫短剧深度融合的产物火爆出圈，以漫画、小说等原作品IP为基础，通过AI技术实现全流程制作[2] - “AI漫剧”保留原作品剧情及艺术风格，融合短视频“短平快”特点，相比真人短剧更具漫画风格和多元化特色[2] - “AI漫剧”有望成为占据年轻用户群体互联网时长份额的“黑马”，催生产业链一系列受益机会[2] AI视频应用发展趋势 - AI视频与社交互动深度融合，消费级应用落地加速，文生视频工具将进一步产品化[3] - ChatGPT向生态系统演进，AI视频集成平台化程度提升，各类文生视频工具有望接入生态系统实现集成化[3] - AI视频与AIAgent深度结合，有望重构视频生产范式，一站式解决脚本生成、文生图、图生视频、剪辑配音等需求[3]