文章核心观点 工商银行2024年经营情况披露，虽营收下降但净利润正增长，资产质量良好，在转型探索中取得进展，面对净息差下行采取应对措施，分红水平较高且将保持政策稳定 [1][4][8] 经营数据 - 2024年末资产总额48.82万亿元，较上年末增长9.2% [1] - 客户存款34.84万亿元，较上年末增长3.9% [1] - 各项贷款28.37万亿元，较上年末增长8.8% [1] - 净利润3669.46亿元，较上年增长0.5% [1] - 营业收入同比下降2.5%，第三、四季度营收和净利单季度正增长，息差仅下降1个基点 [1] 资产质量 - 资本充足率为19.39% [1] - 不良贷款率为1.34％，下降2个基点 [1] - 拨备覆盖率为214.91% [1] 转型进展 三个“没有变” - 价值创造上，志存高远导向不变，2024年年度分红近1100亿元，A股分红总额居前列 [4] - 服务实体经济上，提质增量、扩面强效方向不变，集团总资产增长9.2%，人民币贷款和债券投资增量各2.3万亿元 [4] - 风险防控上，夯基固本力度不变，不良率下降2个基点，拨备覆盖率上升，利润正增长 [4] 三个“立起来” - 把国际化、综合化的全域和多元“立起来” [4] - 把现代金融服务“立起来” [4] - 把金融科技数字赋能“立起来” [4] 净息差情况 - 2024年净利息差和净利息收益率分别为1.23%和1.42%，比上年分别下降18个基点和19个基点 [5] - 2025年净息差下行是行业共性，但降幅收窄 [5] - 应对措施：资产端优化大类资产布局，支持债券投资，调整资产久期结构，科学安排信贷投放；负债端做好成本管理，提升风险定价水平，优化期限和品种结构，提升服务客户能力 [5][6] - 预计LPR报价维持下调趋势 [7] 分红情况 - 2024年末期普通股现金股息每10股1.646元（含税），派息总额约586.64亿元；中期及末期合计每10股3.080元（含税），总派息额约1097.73亿元 [8] - 自2006年上市累计现金分红超1.5万亿元，近几年分红率稳定在30%以上 [8] - 2024年首次推出中期分红，分红频次调整为一年两次，全年每股现金分红0.308元，连续三年每股分红超0.3元 [8] - 2024年A股和H股股息率分别达5.32%和7.49% [8] - 未来保持分红政策延续性、稳定性，为股东创造长期价值回报 [9]

文章核心观点 民生银行2024年年报显示资产总额增长，净息差企稳回升，通过优化资产负债结构、深化客户经营等举措提升服务实体经济质效和自身可持续发展能力 [1][2] 资产情况 - 截至2024年末集团资产总额78,149.69亿元，比上年末增加1,400.04亿元，增幅1.82% [1] - 发放贷款和垫款总额44,504.80亿元，比上年末增加656.03亿元，增幅1.50%，一般性贷款规模在总资产中占比54.15%，比上年末提升0.63个百分点 [1] - 绿色信贷、制造业贷款、普惠型小微企业贷款增速分别为22.41%、9.38%、8.24%，均高于各项贷款平均增速 [1] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、福建等重点区域贷款占比达到65.57%，比上年末提升0.69个百分点 [1] 净息差情况 - 2024年集团净息差1.39%，同比下降7BP，降幅同比收窄7BP；下半年净息差1.41%，比上半年提升3BP，企稳回升迹象明显 [1] 负债情况 - 2024年末集团存款总额42,490.95亿元，较半年末增加1,843.63亿元，增幅4.54% [2] - 活期存款在存款总额中占比34.08%，比半年末提升2.61个百分点，比上年末提升3.24个百分点 [2] 客户经营情况 大中小微个人一体化经营 - 截至2024年末，总、分行级战略客户1,992户，比上年末增加303户 [2] - 战略客户牵引的供应链核心客户2,494户，比上年末增长1,162户 [2] - 链上融资对公客户数30,498户，比上年末增加15,380户 [2] - 2024年，战略客户新增代发企业签约1,171户，同比多增621户；带动消费贷签约客户5.38万人，审批金额114.66亿元 [2] 中小业务 - 优化迭代中小业务新模式，截至年末中小企业信贷余额9,720.41亿元 [3] 机构客群 - 截至2024年末，机构客户数39,637户，比上年末增长15.96% [3] 小微金融 - 截至2024年末，小微贷款余额8,551.02亿元，比上年末增加638.86亿元 [4] - 普惠型小微企业贷款余额6,627.18亿元，比上年末增加504.49亿元 [4] - 普惠型小微企业有贷户51.48万户，比上年末增加0.15万户 [4] - 2024年，累计发放普惠型小微企业贷款7,150.12亿元，平均发放利率4.27%，比上年下降38BP [4] 零售客群 - 截至2024年末，零售客户13,429.02万户，比上年末增长5.99% [4] - 私人银行客户数6.21万户，比上年末增长12.48% [4] - 私人银行客户总资产8659.69亿元，比上年末增加890.27亿元，增幅11.46% [4]

文章核心观点 - 招商银行在2024年度业绩发布会上与市场深入交流，探讨外部环境挑战、ROE水平等诸多问题，虽行业承压但公司在多方面具备优势且对未来发展有信心 [1] 分组1：业绩情况 - 2024年营业收入为3374.88亿元，同比下降0.48%；归属于股东的净利润为1483.91亿元，同比增长1.22% [1] - 截至2024年末，资产总额达12.15万亿元，较上年末增长10.19% [1] - 拟向全体股东每股派发现金红利人民币2元（含税），合计拟派发现金红利约人民币504.40亿元（含税），2024年度现金分红比例为35.32%，高于2022年和2023年 [2] 分组2：ROE水平 - 低利率、低利差、低费率环境挑战银行盈利能力，但招行净息差在对标银行中最高且收窄幅度小于同业，中间业务在财富管理等方面优势明显 [3] - 只要净息差和财富管理业务在行业领先，ROE就能保持领先，虽不能保证ROE始终在15%以上，但对大幅领先对标银行充满信心 [3][4] - 招行对普通股融资慎重，股本总额相对稳定，盈利水平高于同业意味着ROE更高 [4] 分组3：零售信贷资产质量 - 全行高度重视零售信贷风险防范，通过优化风险管理模型、客群、区域和重视风险缓释等措施应对 [5] - 零售信贷风险与外部环境紧密相关，随着经济形势改善，零售信贷资产质量将趋稳 [5] 分组4：客户增长 - 2024年末零售客户规模达2.1亿户，公司客户数达316.64万户，均保持不错增长 [7] - 零售业务获客重视大学生、年轻客群、亲子服务、跨境客户和养老金融 [7] - 中国市场企业主体多，招行服务的公司客户占比小，需拓展客户规模，挖掘新设的新经济、新动能类企业 [7] 分组5：非息收入 - 银行业非利息净收入普遍承压，招行手续费及佣金收入中代销保险和基金相关收入占比高，压力更大 [8] - 去年手续费及佣金收入负增长但降幅逐季收窄，其他非利息净收入增速达33.37%使非利息净收入增长由负转正 [8] - 今年目标是手续费及佣金收入企稳回升，若资本市场企稳向上，其净收入增长有望企稳回升 [8] - 其他非利息净收入受债券市场利率走势影响，全年有可能企稳 [9] 分组6：AI投入 - 招行2017年成立人工智能实验室，2022年成立“AI + 金融”工作组，立志成为智能银行 [10] - 2023年显著加大对AI投入，购买很多GPU，构建了完整的大模型技术体系 [10] 分组7：资本充足率与股东回报 - 招行致力于统筹平衡资本充足率和股东回报，对通过减少资本提高ROE持审慎态度 [11] - 保持较高、稳定的现金分红率对为股东创造价值、可持续发展和股价稳定十分重要 [11] 分组8：市值管理 - 招行估值在银行股中相对较高，投资者投资招行股票物有所值 [12] - 市值管理核心是做好经营管理，提升盈利能力，银行业要增强盈利能力、风险管理能力和创新能力 [12]

文章核心观点 中信银行2024年业绩表现良好，营业净收入和净利润实现双增，资产总额增长，净息差连续三年跑赢大市，不良率降至11年最低，但2025年净息差面临下降压力，零售信贷风险仍需警惕 [2][4][9][10] 财务数据 - 2024年营业净收入2136.5亿元，同比增长3.8%；净利润685.8亿元，同比增长2.3% [2] - 截至2024年末，资产总额超9.5万亿元，比上年末增长5.31% [2] - 2024年末净息差1.77%，同比下降1bp，变动跑赢大市16bp [5] - 2024年末不良贷款率1.16%，比上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率209.43%，较年初上升1.84个百分点；新发生不良率连续4年下降 [10] 净息差情况 2024年净息差优势原因 - 利润增长源于营收增长，营收增长受净息差稳定和手续费、其他非息收入双轮驱动，息差稳定得益于负债成本管控，负债成本管控得益于交易结算业务增长，交易结算业务增长得益于产品体系升级、系统优化和场景拓展 [4] - 负债端主动增结算、控久期，实现负债成本率降幅大于同业，推动活期占比提升，2024年人民币对公存款活期占比52%，高于同业平均9个百分点，个人存款活期占比26%，比上年上升3个百分点，比同业平均多升4个百分点；加强负债久期管理，2024年三年期存款占自营存款比例低于同业平均3个百分点，当年占比变动优于同业平均1个百分点 [7] - 资产端利率定价随行就市，优化资产结构稳定资产收益率，新发放贷款利率降幅与市场一致，不采取风险下沉策略；加大信贷资产投放，2024年末人民币一般贷款余额占总资产63.9%，比年初提升1.1个百分点，人民币个贷余额比年初增加1045亿元，增量居同业第二位 [8] 2025年净息差预判 - 银行业面临较大下降压力，资产端受LPR下调、存量按揭利率下调、隐债置换等因素影响，贷款收益率下行压力更大；负债端央行实施对称降息政策，虽创造积极监管环境，但2025年负债降成本难以完全对冲资产收益下降影响，息差有收窄压力 [9] 资产质量情况 整体资产质量表现 - 不良率连续6年下降，达到2014年以来最好水平；拨备覆盖率达11年来最好水平；新发生不良率连续4年下降 [10] 资产质量改善原因 - 不良率下降源于对公资产质量持续向好，对公资产质量向好得益于前几年去包袱、出清历史风险，近两年在控新和清旧双向发力，依靠风控体系 [12] 资产结构情况 - 大类资产结构合理，对公贷款占比58.7%，零售贷款占比41.3%；对公贷款结构向战略区域、优势行业和优秀客群集中优化，长三角、珠三角、京津冀、成渝地区贷款增量占去年对公贷款增量的94% [12] 零售贷款情况 - 有住房抵押的贷款占个贷83%，整体LTV约45%，抵押品较好；2024年住房按揭贷款增量为市场第一名；零售客群不断优化，个贷信用类贷款高收入客群占比达56%，比年初提高14个百分点；信用卡优质客群占比48.6%，比年初提高11.8% [12] 零售信贷风险管理 - 自2019年以来持续收严信用卡客户准入，2021年加强按揭和有抵押贷款管控 [13] - 2024年加强零售风险管理体系和能力建设，优化风险管理体制机制，37家分行设立零售风险主管；加强零售全流程管控，停止零售高风险业务，加强客户准入和渠道管理，做实贷后管理，加快模型迭代；加大核销，应核尽核 [13] 零售信贷风险现状与趋势 - 2024年零售信贷风险行业性多发，银行零售业务面临一定压力；去年下半年零售资产质量出现改善，个贷去年末不良率0.93%，较6月末下降0.02个百分点；信用卡不良率2.51%，较6月末降0.06个百分点；零售风险上升是行业趋势性现象，未来可能持续一段时间 [12][13]

文章核心观点 3月28日兴业银行召开2024年度业绩说明会，管理层围绕净息差、市值管理等热点话题交流；2024年该行营收和归母净利润同比双增，资产质量总体稳定；公司在市值管理、净息差管控、分红政策、科技金融发展等方面有规划和举措 [1] 分组1：业绩情况 - 2024年公司营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；归母净利润772.05亿元，同比增长0.12% [1] - 2024年末公司总资产较上年末增长3.44%至10.51万亿元；不良贷款率为1.07%，较上年末持平 [1] 分组2：市值管理 - 做好市值管理需“内外兼修”，外部受益于国内经济转型发展带来的良好宏观环境，内部要炼“内功”、增实力 [2] - 内部炼“内功”包括调整资产负债结构、提高风险管理专业化水平、紧抓市场机遇、优化股权结构 [2] - 公司在总行层面制定了市值管理办法，明确相关责任、原则及举措 [2] 分组3：净息差情况 - 2024年公司净息差同比下降0.11个百分点至1.82%，下降幅度好于商业银行平均水平 [3] - 今年公司在企业金融、零售客户、金融市场方面采取不同策略管控净息差 [3] - 初步测算公司存款付息率约有20个基点下降空间，今年净息差可能还有10个基点下降，预计跑赢行业平均水平 [3] 分组4：分红政策 - 2024年公司现金分红比例首次突破30%，拟派发现金股息220.21亿元，占净利润比例为30.17% [3] - 公司将保持分红率稳步上升作为重要目标，通过业务转型、轻资本道路等回馈投资人 [4] - 公司在研究中期分红，观察同业相关政策 [5] 分组5：科技金融发展 - 公司将科技金融打造为“第四张名片”，2024年末科技金融贷款占总贷款比重提升至16.89% [6] - 发展科技金融举措包括打造“1+20+150”经营管理体系，从多方面提升服务能力 [6] - 公司符合设立AIC条件，正积极准备，若申请成功将推动科技金融进一步发展 [6]

文章核心观点 3月28日兴业银行举行2024年年度业绩说明会，27日晚披露年报，2024年营收和归母净利润增幅转正，计划每股分红1.06元，分红占比首超30%，还发布估值提升计划，业绩说明会围绕引入资金、分红、净息差、信贷、资产质量等方面阐述情况与规划 [1] 分组1：市值管理与股权结构 - 做好市值管理需内外兼修，外部依赖宏观经济环境增强信心，内部要练内功、增实力，调整资产负债结构，防控风险 [2] - 政策推动扩大AIC股权投资试点，兴业银行正积极申请，成功后将在科技金融形成新发展 [3] - 兴业银行股权结构分散，易受市场波动影响，正加大耐心资本、中长期战略资金伙伴引入以优化股权结构 [3] 分组2：分红情况 - 经董事会审议，兴业银行计划每股分红1.06元，分红金额总计220.2亿元，占归母净利润30.17%，首次突破30%，连续15年上升 [4] - 下一阶段公司将努力创造更大价值，保持较好盈利水平，稳步提升分红率为重要目标 [4] - 公司一直在研究、观察同业中期分红做法，希望投资者成为耐心资本，相伴成长、共享成果 [4] 分组3：净息差表现 - 2024年公司营业收入2122.26亿，同比微增0.66%，净利息收入1481.07亿，同比增长1.09%，归母净利润772.05亿，同比增速0.12%，营收和净利润增速转正因净利息收入增长、净息差降幅收窄 [5] - 2024年负债成本从2.34%下降到2.17%，下降17bp，存款成本下降明显，对公存款成本同比下降30bp [5] - 按当前资产结构，存款付息率还有20个bp下降空间，预计今年净息差继续下行10bp，但会跑赢大市 [6] 分组4：信贷计划 - 今年新增贷款增长计划为4000亿元，其中公司贷款计划新增3000亿元，零售贷款计划新增1000亿元 [8] - 前两月新增信贷1200亿元，处于合理范围，增长主要是对公信贷，个人住房按揭贷款同比多增80多亿 [8] - 截至2024年末贷款余额5.73万亿，贷款较上年末增加2756.75亿元，增长5.05%，公司贷款占比上升，个人贷款和票据贴现占比下降 [8] 分组5：资产质量 - 预计今年新发生不良资产规模较上年下降，地方债和信用卡风险收敛，房地产新发生不良收敛但个别项目可能暴雷，零售信贷不确定性大 [9] - 2024年末不良贷款率1.07%，较半年末下降0.01个百分点，与上年末持平，关注贷款率受零售风险抬升影响较上年末上升0.16个百分点 [9] - 2024年末零售信贷不良率0.82%，较年初上升0.14个百分点但处于行业较好水平，地方债通过专项债置换压降敞口，房地产不良资产率上升 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 2024年是《中信银行2024 - 2026年发展规划》开局之年，经营发展延续向上向好态势，资产质量持续夯实，结合年报披露及转债转股情况，下调2025 - 26年EPS预测，新增2027年EPS预测，当前股价对应PB估值分别为0.55/0.51/0.48倍，2024年分红比例提升至30%以上，有助于提高股息回报，增强投资者信心，当前股息率4.9% [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日，中信银行发布2024年年报，实现营业收入2136亿，同比增长3.8%，实现归母净利润686亿，同比增长2.3%，2024年加权平均净资产收益率为9.79%，同比下降1.01pct [4] 点评 - 营收增长稳健，盈利增速较1 - 3Q提升1.5pct，2024年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长3.8%、3.6%、2.3%，营收增速较1 - 3Q持平，PPOP、归母净利润增速较1 - 3Q分别提升1.6、1.5pct，净利息收入同比增长2.2%，增速较1 - 3Q提升1.5pct，非息收入同比增长7.4%，增速较1 - 3Q下降3.8pct，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8.6、6.7pct，从边际变化看，规模扩张正贡献稳中有升，非息收入、拨备正贡献下降，息差、成本负向拖累收窄，所得税负向拖累略有走阔 [5] - 贷款提速叠加非信贷类资产配置力度加大，扩表提速，2024年末，生息资产余额同比增速较3Q末提升1.4pct至4.6%，4Q单季生息资产规模增量2961亿，同比多增1261亿，4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为883亿、673亿、1404亿，分别同比多增552、494、215亿，2024年末，贷款余额同比增长4%，增速较3Q末提升1pct，4Q公司贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为 - 133亿、238亿、778亿，2024年末，对公、零售贷款余额增速分别为7.8%、3.4%，较3Q末分别变动0.4、 - 0.2pct [6] - 从全年贷款投向来看，对公贷款增量2110亿，制造业、租赁和商务服务业、房地产业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业增量均在200亿以上，绿色信贷、战略性新兴产业、制造业中长期、普惠小微和民营经济等重点领域贷款余额分别较上年末增长30.8%、21.1%、16.3%、10%和8.1%，均显著高于全行整体贷款增速；零售信贷增量783亿，住房抵押、个人经营贷、个人消费贷增量分别为640亿、298亿、121亿，信用卡减少325亿 [7] - 存款增速大幅回升，带动付息负债规模增速提升，2024年末，付息负债、存款同比增速分别为4.3%、7%，增速较3Q末分别提升1.4、4.2pct，存款占付息负债比重68.2%，较3Q末大体持平，较年初提升1.8pct，4Q新增存款中，对公、零售存款分别为930亿、759亿，2024年末，对公、零售存款分别同比增长4.7%、13.4%，增速较3Q末分别回升4.2、4.1pct，2024年定期存款平均余额占总存款平均余额比重55.5%，较年中提升3.2pct，存款定期化态势延续 [8] - 2024年息差较前三季度下降2bp至1.77%，息差韧性强于可比同业，公司净息差披露值为1.77%，较1 - 3Q、上年分别收窄2、1bp，股份行2024年净息差1.61%，较1 - 3Q、上年分别收窄2、15bp；资产端，生息资产收益率2.73%，较年中、上年分别下降10、22bp，受LPR利率持续下调、存量房贷利率下降，以及信贷有效需求不足等因素的影响，资产端收益率随市场下降；负债端，付息负债成本率2.02%，较年中、上年分别下降10、18bp，2024年存款成本率1.89%，较年中、上年分别下降9、23bp，存款市场价格竞争更加规范，叠加公司主动加强负债成本管控，负债端成本率得到明显改善 [9][10] - 非息收入同比增长7.4%，手续费降幅收窄，2024年非息收入同比增长7.4%，增速较前三季度下降3.8pct，2024年非息收入占营收的比重为31.3%，同比提升1pct；净手续费及佣金收入同比下降4%至311亿，降幅较1 - 3Q收窄6pct，收入下降主要受银行卡、代理业务、担保及咨询手续费收入减少拖累，托管及其他受托业务、结算与清算手续费等收入同比正增；净其他非息收入同比增长19.7%至359亿，增速较1 - 3Q下降20.1pct，投资收益、公允价值变动损益合计330.7亿，较上年增加67.2亿，合计贡献占比超92%，其中，4Q单季投资收益、公允价值变动损益合计72.9亿，同比略降5.4亿，广谱利率下行环境下，公司紧抓市场投资交易机会，实现了证券投资收入较好增长 [10] - 不良率较3Q末下降1bp，拨备覆盖率稳于200%上方，2024年末，不良贷款率为1.16%，较3Q末下降1bp，关注贷款率为1.64%，较3Q末下降5bp，2024年新发生不良率1.48%，较上年下降6bp，连续4年下降，2024年计提信用减值损失611亿，同比小幅下降1.8%，其中，4Q单季计提97.2亿，同比大体持平，2024年减值损失/营业收入较前三季度下降1.6pct至28.6%，2024年末，拨备覆盖率209.4%，较3Q末下降6.6pct，较年初提升1.8pct，拨贷比2.43%，较3Q末下降0.1pct，风险抵补能力维持稳定 [11] - 各级资本充足率涨跌互现，2024年分红率提升2.5pct至30.5%，2024年末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，较3Q末分别变动22/ - 35/ - 42bp，RWA同比增速为5.1%，较3Q末略升0.4pct，2024年中信银行分红比例为30.5%，较上年提升2.5pct [11] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 26年EPS预测至1.25/1.29元，前值为1.34/1.39元，新增2027年EPS预测为1.33元，当前股价对应PB估值分别为0.55/0.51/0.48倍，维持“增持”评级 [12] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表、盈利能力、业绩规模与增长、资产质量、每股盈利及估值指标、资本等相关数据预测 [27]

按照这个趋势 ， 兴业银行 今年一季度的计息负债付息率有望降至2%以下 。 信贷资产方面 ， 零售资产第一次实现正增长 ， 除信用卡外 ， 其他业务都有一定增长 ， 信用卡下半年也微幅增 长 。 四季度环比三季度 ， 零售贷款增加480亿 ， 对公增加100亿 ， 贴现减少了580亿 ， 贷 款结构改善明显 ， 活期存款增加2700亿 ， 定期存款减少300亿 ， 为延缓一季度息差下滑创造 了条件 。 长按即可免费加入哦 再说说资产质量 ， 兴业 2024年贷款不良净生成率0.89% ， 低于前年的1.06% ， 使得去年计 提的减值损失减少了150亿 ， 而少计提的基本放在非信贷资产计提上了 ， 全年信用减值损失略 减8亿 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 投资随感录 来源：雪球 兴业银行 如期公布了年报 ， 由于已有快报 ， 所以业绩没有悬念 ， 分红不及预期 ， 为了保持 分红率逐年提升 ， 兴业 也是拼了 ， 1个百分点分两次用 ， 下次是不是还要减少 ， 在可预期 的年限内保证永远提升 ， 好在还有中期利润分配计划 ， 这样1.06元的 ...

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价5.33元；H股评级为买入（维持），当前价5.09港元 [1] 报告的核心观点 - 邮储银行经营基本面稳健，营收增速季环比提升，盈利增速稳定，持续加大重点领域信贷支持，4Q新增存款主要由零售贡献，息差虽收窄但付息成本率有效管控，非息收入增长，不良率仍处行业较低水平，各级资本充足率稳中有升，储蓄代理费调优有助于成本节约，维持A/H股“买入”评级 [1][3][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月27日邮储银行发布2024年年度报告，报告期内实现营业收入3488亿，同比增长1.8%，归母净利润865亿，同比增长0.2%，加权平均净资产收益率9.84%，同比下降1.01pct [2] 点评 - 营收增速季环比提升1.7pct，盈利增速稳定，2024年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%、0.2%，营收、PPOP增速较1 - 3Q分别提升1.7、6.3pct，盈利增速较1 - 3Q持平，拨备前利润改善明显 [3] - 净利息收入同比增长1.5%，增速较1 - 3Q持平；非息收入同比增长3.2%，增速较1 - 3Q提升9.2pct，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速29.7、3.3pct [3] 信贷与资产 - 2024年末生息资产、贷款分别同比增长7.9%、9.4%，较3Q末分别下降1.1、0.1pct，贷款占生息资产比重较3Q末略降0.2pct至55.7%，较年初提升0.8pct [4] - 4Q单季生息资产增量2929亿，贷款、金融投资、同业资产增量分别为1338亿、1880亿、 - 289亿，贷款增量同比大体持平，金融投资同比多增1915亿 [4] - 新增贷款结构上，对公贷款、零售贷款、票据单季分别增加598亿、472亿、269亿，零售贷款增量占比35.3%，2024年末，对公、零售贷款同比增速分别为13.5%、6.7%，较3Q末分别小幅下降0.1、0.6pct [4] - 全年对公贷款新增4347亿，同比少增1104亿，持续加大对先进制造等重点领域信贷投放；零售信贷新增3013亿，同比少增1228亿，个人小额贷款增量占比近5成 [4] 存款情况 - 2024年末付息负债、存款同比增速分别为8.5%、9.5%，增速较3Q末分别下降0.5、1.7pct，存款占付息负债比重为95.9%，占比较3Q末大体持平，较年初提升0.9pct [5] - 4Q新增存款中，个人、对公存款分别为2725亿、88亿，个人存款主要由1年期及以下定期存款增长带动，2024年末，零售存款占总存款的比重为89.1%，较3Q末略升0.1pct [5] - 2024年定期存款日均余额占总存款日均余额比重72.7%，较年中略升0.3pct，存款定期化态势延续 [5] 息差情况 - 2024年净息差1.87%，环比前三季度收窄2bp，同比收窄14bp [6] - 资产端生息资产收益率3.32%，较年中、上年分别下降8、24bp，受贷款定价和广谱利率下行影响 [6] - 负债端付息负债成本率1.47%，较年中、上年分别下降4、10bp，2024年存款成本率1.44%，较年中、上年同期分别下降4、9bp，付息成本率有效管控 [6][7] 非息收入情况 - 2024年非息收入同比增速为3.2%，增速较前三季度提升9.2pct，占营收的比重为18%，同比小幅提升0.3pct [7] - 净手续费及佣金收入同比下降10.5%至253亿，降幅较1 - 3Q收窄2.2pct，受“报行合一”等因素影响，理财等业务同比正增，未来有望改善 [7] - 净其他非息收入同比增长15.2%至374亿，增速较1 - 3Q提升14.7pct，投资等收益增加 [7] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率0.9%，较3Q末提升4bp，仍处行业较低水平，个人不良贷款率较上年提升16bp至1.28%，公司不良贷款率较上年下降1bp至0.54% [8] - 2024年末关注贷款率较3Q末提升9bp至1.85%，全年计提信贷减值284亿，同比增加8.7%，4Q单季计提信用减值损失94.9亿，同比多提44.8亿 [8] - 2024年末拨备覆盖率为286.2%，较3Q末下降15.7pct；拨贷比2.58%，较3Q末下降2bp [8] 资本情况 - 2024年末RWA同比增长为5.3%，增速较3Q末下降2.7pct，核心一级/一级/资本充足率分别为9.56%、11.89%、14.44%，较3Q末分别提升14、18、21bp [9] - 后续财政部特别国债发行支持补充大行核心一级资本，资本计量高级方法扩围，邮储银行有望率先纳入，切换资本计量方法或提升核心一级资本充足率1 - 2pct左右 [9] 储蓄代理费情况 - 董事会审议通过储蓄代理费调整议案，拟调低3年及以下期限代理储蓄存款的分档费率，2025年初以来按调整后费率结算 [10] - 以2024年储蓄存款为基础，调整后综合代理费率将下降4bp至1.04%，储蓄代理费下降35亿元，相应减少业务及管理费支出 [10] 盈利预测、估值与评级 - 结合财报下调2025 - 26年EPS预测为0.89/0.91元，前值为0.93/0.98元，新增2027年EPS预测为0.94元 [12] - 当前A股股价对应PB估值分别为0.59/0.55/0.52倍，H股PB估值分别为0.49/0.46/0.43倍，维持A/H股“买入”评级 [12]

文章核心观点 招商银行董事长缪建民表示宏观环境给银行经营带来挑战与机遇，最大挑战是内需不足致利率下行，招行虽面临低利率、低利差、低费用对盈利能力的挑战，但优势明显；2024年年报显示其业绩有增有降，资产质量稳定，在息差、非息收入、分红等方面有不同表现及规划 [1] 经营业绩 - 2024年净利润1483.91亿元，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；总资产达12.15万亿元，较上年末增长10.19% [1] - 不良贷款率为0.95%，与上年末持平；拨备覆盖率为411.98%，贷款拨备率为3.92% [2] 息差情况 - 总资产增速达10.19%，客户存款规模达9.10万亿元，同比增幅11.54%；贷款总额6.89万亿元，较上年末增长5.83%，零售贷款占比52.91%，连续两年提升 [4] - 净息差连续两年收窄至1.98%，较2023年下降0.17个百分点，下降幅度好于行业平均水平，仍保持领先 [4] - 今年央行有降准降息信号及适度宽松货币政策，有效需求不足使贷款竞争激烈，息差收窄趋势或延续，但招行目标是收窄幅度比上年改善，息差水平保持同业领先 [4][5] - 去年招行存款成本在市场最低基础上又下降8个基点，今年以来存款成本下降延续，同业活期存款成本有望进一步降低，存款活期占比有边际变化 [5] 非息收入 - 2024年实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%；其中净手续费及佣金收入720.94亿元，同比下降14.28%，其他净收入541.17亿元，同比大增34.13% [6] - 手续费收入去年负增长但降幅收窄，因财富管理收入增速下降，债券投资盈利好；其他非利息收入增速达33%，使非利息收入增长由负转正 [7] - 对今年手续费收入企稳有信心，在货币政策背景下，债券利率震荡向下，全年其他非利息收入能保持企稳 [7] 分红情况 - 拟将归属于普通股股东的净利润1428.1亿元以35.32%的分红比例进行现金分红，拟派发现金红利约504.4亿元（含税），每股派发现金红利2元（含税） [8] - 招行自2013年起保持30%以上分红率写入公司章程，希望保持行业内领先且稳定的分红比例 [8] - 董事会已审议通过2025年度中期利润分配计划议案，拟在2025年进行中期分红，分红比例为2025年半年度归属于普通股股东利润的35%，现金分红时间为2026年1月至2月之间 [9][10] 二级市场表现 - 年报披露当日，招商银行股价下跌5.39%，27日股价走升，截至当日收盘报43.26元/股，上涨1.41% [10]