光大银行首席银行业分析师王一峰表示，开年以来经济延续修复态势，实体融资需求及信用活动扩张的 持续性、稳定性与去年同期相仿，信贷投放前置且强度较大。2025年一季度信贷投放延续"对公强、零 售弱"特征，重点领域信贷投放力度不减。 央行数据显示，一季度对公中长贷累计新增5.58万亿，占新增贷款比重57%，高于2020年至2024年同期 均值55%。 净息差一直是市场关心的重点，2025年一季度，商业银行净息差延续下行态势，但在结构性调整中显现 企稳信号。数据显示，继2024年四季度触及1.52%的历史低点后，今年一季度净息差进一步下探至 1.43%，创历史新低。不过，值得关注的是，相较于2024年全年降幅，2025年一季度同比降幅出现明显 收窄。 21世纪经济报道记者叶麦穗 广州报道今年一季度，我国银行业展现出"稳增长、调结构、控风险"的发 展态势。 近日，金融监管总局发布2025年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。一些备受市场关注的关键 指标出现企稳好转迹象，其中一季度净息差跌至1.43%，但值得关注的是，相较于2024年全年降幅， 2025年一季度同比降幅出现明显收窄。在多重消息的刺激下，近期上市银行股 ...

上市城商行不良贷款率表现 - 截至2025年3月末，兰州银行不良贷款率为1.81%，居A股上市城商行之首，较2024年末的1.83%下降0.02个百分点 [1][2] - 成都银行不良贷款率最低为0.66%，与2024年末持平 [1][2] - 郑州银行不良贷款率为1.79%，与前期持平 [2] - 贵阳银行不良贷款率从1.58%上升至1.66%，增幅0.08个百分点 [2] - 西安银行不良贷款率从1.72%降至1.61%，降幅0.11个百分点 [2] - 北京银行不良贷款率从1.31%微降至1.30% [2] - 重庆银行不良贷款率从1.25%降至1.21% [2] - 上海银行不良贷款率为1.18%，与前期持平 [2] - 长沙银行不良贷款率从1.17%微升至1.18% [2] - 齐鲁银行不良贷款率从1.19%降至1.17% [2] - 青岛银行不良贷款率从1.14%微降至1.13% [2] - 厦门银行不良贷款率从0.74%上升至0.86%，增幅0.12个百分点 [2] - 江苏银行不良贷款率从0.89%降至0.86% [2] - 南京银行、苏州银行、宁波银行、杭州银行不良贷款率分别为0.83%、0.83%、0.76%、0.76%，均与前期持平 [2]

银行业总资产与信贷情况 - 一季度末银行业金融机构本外币资产总额458.3万亿元，同比增长6.7% [1] - 普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元，同比增长12.5% [1] - 普惠型涉农贷款余额13.7万亿元，较年初增加7955亿元 [1] 信贷资产质量 - 商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1574亿元 [1] - 不良贷款率1.51%，较上季末上升0.01个百分点 [1] - 不良贷款反弹主因包括宏观经济波动、信用风险出清及重点领域贷款扩张 [1] 监管指标与行业表现 - 银行资本充足率、保险偿付能力充足率保持稳中向好 [2] - 不良贷款率同比下降约0.1个百分点，拨备覆盖率同比上升约10个百分点 [2] - 商业银行一季度累计实现净利润6568亿元，平均资本利润率和资产利润率均上升 [2] 净息差与业务优化 - 净息差进一步收窄，后续季度下降幅度或逐渐收窄 [2] - 需优化负债结构、吸引低成本资金、控制存款期限 [2] - 建议发展零售业务、增加个人信贷投放、提升非息收入占比 [2] 资本充足率与补充 - 商业银行资本充足率15.28%，一级资本充足率12.18%，核心一级资本充足率10.70%，均较上季末下降 [3] - 资本充足率下降主因资产扩张、不良贷款上升及利润增速放缓 [3] - 财政部发行5000亿元特别国债支持四大银行补充核心一级资本 [4] 银行应对策略 - 优化业务结构，强化投行、财富管理等新兴业务 [3] - 精细化定价管理，实施差异化定价策略 [3] - 多渠道补充资本，包括发行普通股、优先股、可转债等 [4] - 提升盈利能力、优化资产结构、完善资本管理规划 [4][5]

业绩表现 - 2024年全年实现营业收入142.43亿元 同比增长7.56% 净利润10.82亿元 同比飙升21.88% [2] - 2022年营业收入128.71亿元 同比增长4.47% 净利润7.13亿元 同比增长78.71% 2023年营业收入132.42亿元 同比增长2.88% 净利润8.88亿元 同比增长24.65% [3] - 2025年一季度实现净利润10.09亿元 接近2024年全年水平 归母净利润9.74亿元 超过2024年全年归母净利润 [3] 收入结构 - 2024年净息差从1.43%收窄至1.31% 利息净收入仅增长3.01%至98.37亿元 [4] - 金融投资净收益达15.22亿元 同比增加12.57亿元 增幅高达474.5% 主要得益于以摊余成本计量的金融资产处置净收益增加 [4] - 截至2024年末投资证券和其他金融资产净额3778.01亿元 同比增长9.1% 占资产总额41.2% 客户贷款及垫款净额3624.08亿元 占比39.6% [4] 资产质量 - 2024年末不良贷款率2.84% 较上年末下降0.03个百分点 但仍超过同业水平 [2][6] - 信用减值损失高达80.73亿元 较2023年69.58亿元增长16% 2020-2024年信用减值损失均处于较高水平 [5] - 个人贷款不良率4.97% 其中个人消费贷款占个人贷款总额68.4% 不良率由2023年末3.94%上升至2024年末5.51% [6] 业务发展 - 截至2024年末黑龙江区域省内贷款余额2330.51亿元 较上年末增长28.49% 零售存款余额在当地市场份额达19.65% 连续七年居区域市场首位 [7] - 制造业贷款余额119.73亿元 较上年末增长28.27% 战略新兴产业贷款余额56.28亿元 增长398.05% 科技金融贷款余额117.67亿元 增长41% [8] - 绿色金融贷款余额108.32亿元 增长249.46% 普惠型小微企业贷款投放295亿元 较上年增长4.8% [8] 战略规划 - 推动公司同业、零售小微、跨境金融协同发展 形成独具特色的竞争优势 [2][8] - 加速推进风险管理数字化转型 完善智能预警风控模型和全流程风险监测机制 [6] - 采取市场化转让、债务重组及法律追偿等多元化手段加快存量不良资产处置 [6]

行业概况 - 中国银行业协会发布的"2024年中国银行业前100名单"中有17家农村商业银行入选 [1] - 中国经济网选取前10名农村商业银行进行不良贷款率分析 [1] 不良贷款率表现 - 东莞农商银行2024年末不良贷款率为1.84%，居前十大农村商业银行之首 [1] - 东莞农商银行不良贷款率较2023年末上升0.61个百分点，增幅最大 [1] - 北京农商银行2024年末不良贷款率为0.96%，在前十大农村商业银行中最低 [1] - 北京农商银行不良贷款率较2023年末下降0.13个百分点 [1] 具体银行数据 - 广州农商银行2024年末不良贷款率为1.66%，较2023年末下降0.21个百分点 [2] - 顺德农商银行2024年末不良贷款率为1.61%，较2023年末上升0.13个百分点 [2] - 天津农商银行2024年末不良贷款率为1.50%，较2023年末下降0.16个百分点 [2] - 江南农商银行2024年末不良贷款率为1.32%，较2023年末上升0.30个百分点 [2] - 渝农商行2024年末不良贷款率为1.18%，较2023年末下降0.01个百分点 [2] - 深圳农商银行2024年末不良贷款率为1.11%，较2023年末上升0.12个百分点 [2] - 成都农商银行2024年末不良贷款率为1.02%，较2023年末下降0.18个百分点 [2] - 沪农商行2024年末不良贷款率为0.97%，与2023年末持平 [2]

农商行资产规模 - 四家头部农商行2024年末总资产规模介于1.26万亿元至1.51万亿元之间，其中重庆农商行以1.51万亿元居首[1] - 重庆农商行资产规模突破1.5万亿元大关，增速5.13%，主要由客户贷款和垫款（增长5.55%至7142.73亿元）及金融投资（增长4.88%至6280.03亿元）驱动[3] - 上海农商行资产规模1.49万亿元排名第二，增速6.87%，金融投资增长6.08%至5241.17亿元[3][4] - 北京农商行资产增速最低仅2.11%，总资产1.27万亿元，贷款和垫款增长10.20%但金融投资下降2.33%[6] 经营业绩表现 - 四家农商行中仅广州农商行营收（158.32亿元）和净利润（20.81亿元）双降，同比分别下滑12.79%和21.02%[1][7] - 重庆农商行营收282.62亿元（+1.09%）、净利润115.13亿元（+5.60%），但利息净收入同比下降4.25%[7] - 上海农商行营收266.41亿元（+0.86%）、净利润122.88亿元（+1.20%），利息净收入下降2.86%[7][8] - 北京农商行营收增速18.09%至180.63亿元，但净利润增速仅0.71%，因信用减值损失暴增77倍至19.33亿元[9] 贷款结构与战略 - 重庆农商行公司贷款增长9.26%至3581.33亿元，零售贷款仅增0.55%，个人按揭贷款下降3.05%[4] - 上海农商行企业贷款增长5.62%至4383.47亿元，个人贷款增长1.30%，明确将零售金融作为战略主战场[4][5] - 广州农商行提出"效益提升年"目标，计划用2年时间扭转经营效益不佳局面[10] - 北京农商行贷款总额增长10.20%至4944.36亿元，但IPO进程缓慢，自2011年提出计划至今未实质性进展[6] 资产质量指标 - 广州农商行不良率1.66%为四家最高，关注类贷款占比6.45%远超行业平均水平，但房地产业不良贷款压降近80%[12][13] - 重庆农商行不良率1.18%，关注类贷款占比上升0.32个百分点至1.46%[12][13] - 上海农商行和北京农商行不良率均低于1%，分别为0.97%和0.96%[13] - 拨备覆盖率方面，广州农商行184.34%最低，其他三家均超300%[12][14] 净息差与行业趋势 - 重庆农商行净息差1.61%，同比下降12个基点，预计2025年将继续收窄[10][11] - 上海农商行净利息收益率1.5%，较上年下降17个基点[10] - 行业普遍面临净息差承压，主要受市场利率下调和降低实体融资成本政策影响[10][11]

上市城商行不良贷款率表现 - 截至2024年末，30家A股、H股上市城商行年报披露完毕，哈尔滨银行不良贷款率2.84%居首，较2023年末的2.87%下降0.03个百分点 [1] - 成都银行不良贷款率0.66%为最低，较2023年末下降0.02个百分点 [1] - 厦门银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、苏州银行、江苏银行、徽商银行不良贷款率均低于1% [1] 不良贷款率变动趋势 - 2024年20家城商行不良贷款率下降，5家上升，5家持平 [1] - 九江银行不良贷款率上升0.10个百分点至2.19%，兰州银行上升0.10个百分点至1.83%，西安银行上升0.37个百分点至1.72% [2] - 徽商银行不良贷款率降幅最大，下降0.27个百分点至0.99%，泸州银行下降0.16个百分点至1.19% [2] 具体银行不良贷款率数据 - 盛京银行、天津银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行不良贷款率与2023年末持平 [2] - 郑州银行下降0.08个百分点至1.79%，重庆银行下降0.09个百分点至1.25%，青岛银行下降0.04个百分点至1.14% [2] - 长沙银行微升0.02个百分点至1.17%，贵州银行上升0.04个百分点至1.72% [2]

拨备覆盖率：杭州银行独超500%，个别银行拨备消耗加速 风险抵御能力的差距比不良率分化更为悬殊。杭州银行以541.45%的拨备覆盖率蝉联榜首，尽管较2022年峰值下降23.65个百分点，但仍相当于 监管要求（150%）的3.6倍。苏州银行、成都银行分别以483.50%、479.29%的拨备率紧随其后，形成长三角与成渝地区的质量防线。 不良贷款率：头部银行持续优化，尾部机构承压明显 从不良贷款率分布来看，30家城商行已形成清晰的梯队结构。第一梯队由成都银行、厦门银行、杭州银行、宁波银行、南京银行和苏州银行组 成，2024年不良率均低于1%，其中成都银行0.66%的不良率较2022年的0.78%累计下降12个基点，连续三年实现资产质量优化。 第二梯队的17家银行不良率介于1%-2%之间，反映出行业主流机构在净息差收窄背景下仍维持了风险可控。 尾部阵营的哈尔滨银行、盛京银行等5家机构不良率超过2%，其中哈尔滨银行虽从2022年的2.89%微降至2.84%，但仍处于行业最高水平。这类 银行的共性特征包括对公贷款集中度过高、区域产业结构单一等。 随着30家上市城市商业银行2024年年报全部披露完毕，资产质量相关数据呈现 ...

经营业绩 - 2024年公司实现营业收入149 31亿元 同比下降1 09% [2] - 归属于母公司股东的净利润51 64亿元 同比下降7 16% [2] - 拟向全体普通股股东每10股派发现金股利2 90元（含税） [2] - 2025年一季度营业收入30 29亿元 同比下降16 91% [3] - 2025年一季度归属于母公司股东的净利润14 43亿元 同比下降6 82% [3] - 营业利润54 21亿元 同比下降8 98% [3] - 利润总额54 31亿元 同比下降9 27% [3] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润50 80亿元 同比下降6 84% [3] 资产负债情况 - 2024年末总资产7056 69亿元 较年初增长2 56% [4] - 贷款总额3391 42亿元 较年初增长4 66% [4] - 存款总额4192 08亿元 较年初增长4 74% [4] - 不良贷款率1 58% 较年初下降0 01个百分点 [4] - 拨备覆盖率257 07% 较年初上升12 57个百分点 [4] - 金融投资2877 07亿元 较年初增长6 76% [4] - 债权投资1318亿元 较年初下降5 62% [4] - 债权投资减值准备较年初增加17 18亿元 [4] 业务结构变化 - 资产管理计划及信托计划减少65 44亿元 [4] - 公司表示主要系逐步压降非标资产规模所致 [4] - 资产管理计划及信托计划中存量不良资产风险质态有所劣化 [4] - 公司对该部分资产下调风险分类并加大减值计提力度 [4] 客户投诉情况 - 2024年受理客户投诉3882笔 同比下降19 07% [5] - 银行卡业务投诉2380笔 占比61 28% 同比下降21 4% [5] - 中间业务投诉257笔 占比6 62% 同比下降35 59% [5] - 贷款业务投诉301笔 占比7 75% 同比下降14 25% [5] - 储蓄、理财等其他投诉944笔 占比24 32% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 招商银行2025年一季度营收同比增速-3.1%，归母净利润同比增速-2.1%，利息净收入增速+1.9%，非利息净收入增速10.6%，财富管理手续费收入正增长10.5%为核心亮点 [2] - 负债成本加速下行，Q1存款付息率环比下降至1.29%，低负债成本核心优势稳固 [2] - Q1末不良贷款率环比回落1BP至0.94%，拨备覆盖率环比下降2pct至410%，Q1母行不良新生成率1.00%，较2024全年下降5BP，主要对公不良生成明显回落 [2] - 核心一级资本充足率保持行业最高，内生增长优势稳固，配置价值突出 [2] 各部分总结 业绩 - Q1利息净收入增速转正，一方面去年基数低，同时息差降幅好于预期；非利息净收入同比下降10.6%，其中中收下滑2.5% [12] - 利润方面，信用减值计提金额同比减少，但成本收入比、所得税率同比略有上升 [12] 规模 - Q1贷款较期初增长3.4%，主要靠对公、票据增长6.5%、9.8%拉动；零售增长0.4%，增速放缓受信用卡规模收缩影响，母行口径下信用卡贷款环比-3.3%，按揭、小微、消费贷保持正增长 [12] - 存款较期初增长2.5%，活期占比保持稳定，Q1活期存款日均余额占比50.5%，较2024全年上升0.1pct [12] 息差 - Q1净息差1.91%，单季环比-3BP，较2024全年-7BP，降幅好于预期，息差绝对水平及相对降幅在大型银行中具备明显优势 [12] - Q1贷款收益率3.53%，环比-17BP，一方面反映重定价、新发放贷款利率走低影响，同时新增贷款中，相对高收益率的零售贷款占比下降 [12] - 存款成本加速改善，Q1存款付息率环比-11BP至1.29%，低负债成本的核心优势对长期维度息差优势形成支撑 [12] 非息 - Q1非利息净收入下滑10.6%，其中中收下滑2.5%，降幅明显收窄 [12] - 财富管理收入经过三年调整后增速转正是核心亮点，Q1财富管理手续费收入增长10.5%，前期降费影响基本消除，其中代销理财、代销基金、代销信托收入得益于销售规模增加，分别同比增长39%、28%、32%，不过代销保险收入受销量下降影响下滑28% [12] - 由于资管、银行卡、清结算手续费收入同比下滑，导致中收仍有小幅下滑；投资收益等其他非息收入下滑22.2%，主要受债市调整影响，公允价值变动损益负增长 [12] 资产质量 - Q1末不良率回落，拨备覆盖率总体平稳；Q1母行不良新生成率1.00%，较2024全年下降5BP，不良生成回落主要对公不良生成明显下降，Q1对公不良生成金额10亿，同比减少21亿 [12] - Q1末母行房地产对公不良率4.79%，环比小幅回升5BP，总体平稳 [12] - 零售不良生成仍在上行，Q1母行零售贷款不良新生成率1.75%，较2024全年上升15BP，信用卡、非信用卡不良生成分别上升11BP、22BP至4.29%、0.85%，Q1末按揭、小微、经营贷不良率环比均有所上升，预计今年上半年行业整体零售风险仍有压力，但零售客群优质，影响预计相对可控 [12] 投资建议 - 资本实力雄厚，没有再融资摊薄压力，Q1末核心一级资本充足率环比稳定于14.9%，保持行业最高，2024年分红比例35%，预计未来保持稳定 [12] - Q1业绩下滑主要受投资收益拖累，利息净收入、财富管理收入核心业务收入正增长好于预期，预计全年利润和分红维持正增 [12] - 目前A/H股2025年PB估值为0.94x/0.91x，对应2024年股息率4.9%/5.1%，持续重点推荐，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（百万元）|12,152,036|13,011,710|13,943,876|14,986,989| |营业收入（百万元）|337,488|340,566|351,295|369,947| |利息净收入（百万元）|211,277|217,554|232,110|249,054| |手续费及佣金净收入（百万元）|72,094|72,015|74,982|78,049| |投资收益等其他业务收入（百万元）|54,117|50,997|44,203|42,844| |归属于本行股东净利润（百万元）|148,391|149,932|152,072|158,998| |资产总额增速|10.2%|7.1%|7.2%|7.5%| |贷款总额增速|5.8%|7.0%|7.1%|6.8%| |负债总额增速|9.8%|7.4%|7.1%|7.5%| |存款总额增速|11.5%|8.7%|7.9%|7.9%| |营业收入增速|-0.5%|0.9%|3.2%|5.3%| |利息净收入增速|-1.6%|3.0%|6.7%|7.3%| |非利息净收入增速|1.4%|-2.5%|-3.1%|1.4%| |归属于本行股东净利润增速|1.2%|1.0%|1.4%|4.6%| |EPS（元）|5.66|5.69|5.78|6.05| |BVPS（元）|41.46|43.47|47.23|51.20| |ROE|14.49%|13.41%|12.75%|12.30%| |ROA|1.28%|1.19%|1.13%|1.10%| |净息差|1.98%|1.86%|1.85%|1.85%| |不良贷款率|0.95%|0.94%|0.93%|0.93%| |拨备覆盖率|412%|407%|396%|395%| |P/E（A股）|7.19|7.15|7.05|6.73| |P/E（H股）|6.96|6.92|6.82|6.51| |P/B（A股）|0.98|0.94|0.86|0.80| |P/B（H股）|0.95|0.91|0.83|0.77| |股息率（A股）|4.91%|4.94%|5.01%|5.25%| |股息率（H股）|5.08%|5.11%|5.18%|5.43%| [26]