报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周菜油期货震荡收跌，05合约收盘价9042元/吨，较前一周跌45元/吨，受中加贸易关系缓和预期升温影响，总体表现明显弱于豆棕；加菜籽供需格局宽松牵制价格，但中加贸易关系改善预期升温支撑市场；印尼相关政策利好棕榈油价格，但马棕库存增加预期限制涨幅；国内油厂停机，菜油去库，基差维持高位，进口大豆通关政策收紧影响近月供应，但澳大利亚菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力 [7] - 本周菜粕期货震荡收跌，05合约收盘价2338元/吨，较前一周跌27元/吨，菜粕市场处于供需双弱局面，整体随豆粕波动；美豆出口季供应充裕，巴西大豆丰产预期高，美豆市场有压力；国内近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧，进口大豆通关政策收紧影响近月供应，但澳大利亚菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力，且豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油本周震荡微跌，05合约收盘价9042元/吨，较前一周-45元/吨；加菜籽供需宽松但中加贸易改善预期升温；印尼政策利好棕榈油但马棕库存限制涨幅；国内油厂停机、菜油去库、基差高位、进口大豆通关收紧，但澳菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力 [7] - 菜粕本周震荡收跌，05合约收盘价2338元/吨，较前一周-27元/吨；美豆供应充裕、巴西丰产预期高、面临竞争压力；国内近月供应趋紧但远期压力增强，豆粕替代削弱需求预期，随豆粕波动 [9] 期现市场 - 本周菜油期货震荡收跌，总持仓量245121手，较上周+45683手；菜粕期货震荡收跌，总持仓量809345手，较上周+177875手 [14] - 本周菜油期货前二十名净持仓为-10917，上周为-23985，净空持仓减少；菜粕期货前二十名净持仓为-107343，上周为-40144，净空持仓增加 [20] - 菜油注册仓单量为2042张，菜粕注册仓单量为84张 [26] - 江苏地区菜油现货价报9770元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+728元/吨 [32] - 江苏南通菜粕价报2460元/吨，较上周基本持平，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+122元/吨 [38] - 菜油5 - 9价差报+21元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报-60元/吨，处于近年同期中等水平 [44] - 菜油粕05合约比值为3.867，现货平均价格比值为3.87 [47] - 菜豆油05合约价差为1048元/吨，本周价差窄幅走缩；菜棕油05合约价差为360元/吨，本周价差窄幅走缩 [57] - 豆粕 - 菜粕05合约价差为448元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报710元/吨 [63] 产业情况 油菜籽 - 截止到2026年第1周末，国内进口油菜籽库存总量为6.0万吨，较上周持平，去年同期为72.2万吨，五周平均为6.1万吨；截止12月26日，2025年12、1、2月油菜籽预估到港量分别为6、12.5、12万吨 [67] - 截止1月8日，进口油菜籽现货压榨利润为+1293元/吨 [71] - 截止到2026年第1周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，较上周持平，本周开机率0.0% [75] - 2025年11月油菜籽进口总量为0.20万吨，较上年同期减少70.59万吨，同比减少99.72%，上月同期为0 [79] 菜籽油 - 截止到2026年第1周末，国内进口压榨菜油库存量为32.3万吨，较上周减少1.4万吨，环比下降4.23%；2025年11月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期减少3.00万吨，减少15.00%，较上月同期增加3.00万吨 [83] - 截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，截止11月底，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报6057亿元 [87] - 截止到2026年第1周末，国内进口压榨菜油合同量为5.3万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降0.47% [91] 菜粕 - 截止到2026年第1周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平 [95] - 2025年11月菜粕进口总量为21.47万吨，较上年同期增加12.26万吨，同比增加132.96%，较上月同期环比减少0.59万吨 [99] - 截至2025 - 11 - 30，产量:饲料:当月值报2977.9万吨 [103] 期权市场分析 - 截至1月9日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为25.54%，较上一周16.69%回升8.85%，处于标的20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，整体随豆粕波动，受中加贸易关系缓和预期升温影响，今日菜粕明显走低且总体震荡，近月加菜籽和菜粕进口受限、油厂停机使供应端趋紧，进口大豆通关政策收紧影响近月供应，澳大利亚菜籽到港使边际供应增加，市场预期中加贸易关系转机增强远期供应压力，豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [2] - 菜油维持去库模式，价格受支撑，基差维持高位，进口大豆通关政策收紧影响近月供应，澳大利亚菜籽到港后期压榨及中加贸易关系缓和预期升温增强远期供应压力，受中加贸易关系缓和预期升温影响，菜油震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价8956元/吨，环比-139；菜籽粕期货收盘价2358元/吨，环比-61 [2] - 菜油月间差13元/吨，环比-1；菜粕月间价差-61元/吨，环比-15 [2] - 菜油主力合约持仓量248582手，环比20113；菜粕主力合约持仓量785807手，环比64896 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-22389手，环比-9350；菜粕期货前20名持仓净买单量-97538手，环比-78782 [2] - 菜油仓单数量1892张，环比-238；菜粕仓单数量0张，环比0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价618.5加元/吨，环比5.7；油菜籽期货收盘价5430元/吨，环比-19 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9700元/吨，环比-200；南通菜粕现货价2440元/吨，环比-50 [2] - 菜油平均价9806.25元/吨，环比-200；进口油菜籽进口成本价7488.03元/吨，环比87.2 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0；油粕比3.87，环比0 [2] - 菜油主力合约基差744元/吨，环比-61；菜粕主力合约基差82元/吨，环比11 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8480元/吨，环比30；菜豆油现货价差1220元/吨，环比-230 [2] - 广东24度棕榈油现货价8620元/吨，环比50；菜棕油现货价差1080元/吨，环比-250 [2] - 张家港豆粕现货价3150元/吨，环比30；豆菜粕现货价差710元/吨，环比80 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.27百万吨，环比3；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值0.2万吨，环比0.2；进口菜籽盘面压榨利润499元/吨，环比-115 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率0%，环比0 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比-2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比6.29 [2] - 沿海地区菜油库存0.3万吨，环比-0.1；沿海地区菜粕库存0万吨，环比0 [2] - 华东地区菜油库存26.7万吨，环比-1.4；华东地区菜粕库存16.7万吨，环比-0.3 [2] - 广西地区菜油库存0.2万吨，环比-0.1；华南地区菜粕库存24.6万吨，环比-1.3 [2] - 菜油周度提货量0.4万吨，环比-0.34；菜粕周度提货量0万吨，环比0 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨，环比20.9；餐饮收入当月值6057亿元，环比858 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比-67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.56%，环比1.51；菜粕平值看跌期权隐含波动率19.57%，环比1.51 [2] - 菜粕20日历史波动率13.75%，环比-0.59；菜粕60日历史波动率12%，环比0.17 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.25%，环比1.35；菜油平值看跌期权隐含波动率16.25%，环比1.36 [2] - 菜油20日历史波动率17.01%，环比-0.62；菜油60日历史波动率13.17%，环比0.01 [2] 行业消息 - 1月7日ICE油菜籽期货收高，3月合约上涨6.10加元，结算价报每吨620加元，受乐观贸易预期支撑，美豆走强带来外溢影响 [2] - 美豆出口季阶段性供应充裕，巴西大豆丰产预期高，美国在全球出口市场面临巴西廉价大豆竞争，市场等待USDA月度供需报告 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易关系走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计菜粕期货短期维持区间震荡走势，供应紧张支撑价格，但需求疲软限制上涨空间，需关注进口菜籽通关进度、中加贸易关系和豆粕市场走势，若供应紧张持续价格或坚挺，若进口政策松动可能缓解供应压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026年1月5日，郑州商品交易所菜粕期货主力合约开盘价2354.0元/吨，最高价2382.0元/吨，最低价2350.0元/吨，收盘价2361.0元/吨，较前一交易日下跌0.8%，当日成交量271120手，持仓量644700手，成交额64.1268亿元 [2] 现货市场 - 2026年1月5日南通菜粕现货价格为2440.0元/吨，期货收盘价2361.0元/吨，基差为79元/吨，现货升水期货，基差正值反映现货市场供应紧张，支撑现货价格相对期货维持升水 [3][5] 影响因素 - 供应面：澳大利亚菜籽通关缓慢，国内油厂开机率为零，沿海油厂菜系库存维持低位，市场供应紧张支撑价格 [6] - 需求面：饲料企业成品库存较高，采购意愿不强，多小单补库、随用随采，整体交投清淡，豆菜粕单位蛋白价差显示菜粕无性价比优势，需求平平 [6] - 相关市场：豆粕市场价格维稳，国内豆粕主流参考价格3105元/吨，期货市场维持低位区间震荡，对菜粕价格形成牵制 [6] - 政策与贸易因素：中澳菜籽采购政策进展及中加关系变化受关注，加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果未明确，增加市场不确定性 [6] 行情展望 - 预计菜粕期货短期区间震荡，供应紧张支撑价格，需求疲软限制上涨空间，技术面价格在20日均线上方运行 [7] - 需关注进口菜籽通关进度、中加贸易关系和豆粕市场走势，供应紧张持续价格或坚挺，进口政策松动可能缓解供应压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，整体随豆粕波动，今日受国内商品普涨提振增仓上涨；菜油近期整体维持低位反弹态势，基差维持高位 [2] - 美豆市场压力仍存，市场等待USDA月度供需报告；国内菜粕供应端近月趋紧，远期供应压力增强，需求预期被削弱；菜油维持去库模式，价格获支撑，但远期供应压力也在增强 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9095元/吨，环比-35；菜粕期货收盘价2419元/吨，环比+29 [2] - 菜油月间差14元/吨，环比-38；菜粕月间价差-46元/吨，环比+1 [2] - 菜油主力合约持仓量228469手，环比+8124；菜粕主力合约持仓量720911手，环比+58460 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-13039手，环比-5437；菜粕期货前20名持仓净买单量-18756手，环比+13032 [2] - 菜油仓单数量2130张，环比-1167；菜粕仓单数量0张，环比0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价612.8加元/吨，环比+1.4；油菜籽期货收盘价5449元/吨，环比+1 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9900元/吨，环比0；南通菜粕现货价2490元/吨，环比+50 [2] - 菜油平均价10006.25元/吨，环比-12.5；油菜籽进口成本价7400.83元/吨，环比-55.43 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0；油粕比3.87，环比-0.08 [2] - 菜油主力合约基差805元/吨，环比+35；菜粕主力合约基差71元/吨，环比+21 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8450元/吨，环比0；菜豆油现货价差1450元/吨，环比0 [2] - 广东24度棕榈油现货价8570元/吨，环比0；菜棕油现货价差1330元/吨，环比0 [2] - 张家港豆粕现货价3120元/吨，环比+20；豆菜粕现货价差630元/吨，环比-30 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量95.27百万吨，环比+3；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值0.2万吨，环比+0.2；进口菜籽盘面压榨利润626元/吨，环比+18 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率0%，环比0 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值0.3万吨，环比-2；沿海地区菜油库存14万吨，环比0 [2] - 菜籽粕进口数量当月值-0.1万吨，环比0；沿海地区菜粕库存22.06万吨，环比+6.29 [2] 产业情况 - 华东地区菜油库存26.7万吨，环比-1.4；华东地区菜粕库存16.7万吨，环比-0.3 [2] - 广西地区菜油库存0.2万吨，环比-0.1；华南地区菜粕库存24.6万吨，环比-1.3 [2] - 菜油周度提货量0.4万吨，环比-0.34；菜粕周度提货量0万吨，环比0 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨，环比+20.9；餐饮收入当月值6057亿元，环比+858 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比-67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率18.05%，环比-0.01；菜粕平值看跌期权隐含波动率18.06%，环比+0.01 [2] - 菜粕20日历史波动率14.34%，环比+0.47；菜粕60日历史波动率11.84%，环比+0.24 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.9%，环比+0.22；菜油平值看跌期权隐含波动率14.89%，环比+0.2 [2] - 菜油20日历史波动率17.63%，环比+0.48；菜油60日历史波动率13.16%，环比-0.06 [2] 行业消息 - 1月6日，ICE油菜籽期货上涨，3月合约上涨3.10加元，或0.5%，结算价报613.9加元/吨 [2] - 美豆出口季供应充裕，巴西大豆丰产预期高，美豆面临巴西廉价大豆竞争，市场等待USDA月度供需报告 [2] 菜粕观点总结 - 国内近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧，进口大豆通关政策收紧影响近月供应 [2] - 澳大利亚菜籽到港使边际供应增加，中加贸易关系缓和预期增强远期供应压力，加菜籽供需格局宽松牵制价格 [2] - 马棕减产幅度温和，出口下降，累库压力增加，豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [2] 菜油观点总结 - 国内油厂停机，菜油去库支撑价格，基差维持高位，进口大豆通关政策收紧影响近月供应 [2] - 澳大利亚菜籽到港后期压榨及中加贸易关系缓和预期增强远期供应压力，国内商品普涨提振油脂市场 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易关系走向和放开澳菜籽商业采买的可能 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数、国内菜粕进入供需淡季、豆粕走势影响等因素，回归震荡，短期维持震荡格局，关注后续发展 [8] - 菜粕期货短期回归区间震荡，单边RM2605短期2300至2500震荡，短线或者观望，期权可卖出虚值看跌期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场回归震荡，等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入年底淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽收割出口阶段，但中加贸易问题使短期出口减少，国内供应预期降低 [10] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收75.8%进口保证金，最终裁定结果有变数，等待中加贸易关系明朗 [10] - 全球油菜籽今年增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [10] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [11] - 利空因素为国内水产需求进入季节性淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，有小概率和解 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示2014 - 2023年产量、库存等数据变化 [16] - 国内菜粕供需平衡表展示2014 - 2023年产量、库存等数据变化 [18] - 12月进口菜籽到港小幅增多，进口成本受关税扰动 [19] - 油厂菜籽入榨量维持零开机，菜籽和菜粕库存维持低位 [21][23] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [31] - 菜粕期货冲高回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差维持低位 [33][37] 持仓数据 - 主力多翻空，资金流出 [8] 技术面分析 - 菜粕受豆粕走势和中加贸易关系变数影响回归震荡，短期维持区间震荡 [42] - KDJ指标高位交叉，处于中高位限制反弹空间，走势待观察 [42] - MACD低位震荡回升，绿色能量翻红，后续走势需政策和豆粕带动 [42] 下周关注点 - 最重要的是南美大豆产区生长和收割天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [45] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [45] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年豆粕市场国际供应前景乐观但中美采购协议使供应不确定性增强国内预计呈阶段性行情机会价格更复杂多变关注美豆种植面积和协议稳定性及逢低看多机会 [4][118][119] - 2026年菜粕市场受贸易政策影响内紧外松内强外弱行情操作不确定性风险高全球菜籽产量增加若中加贸易停滞国内可关注逢低看多机会但上档空间受限需警惕中加会晤结果和澳籽情况 [4][119][121] 根据相关目录分别进行总结 第1章 双粕市场年度行情回顾 - 2025年国内豆粕价格一季度上涨二季度先涨后跌三季度先涨后跌四季度先升后降全年受气候、贸易关税、种植情况、库存等因素影响 [11][12][14] - 2025年国内菜粕价格一季度先涨后跌二季度先跌后反弹再跌三季度先涨后跌四季度跟随豆粕行情为主全年受贸易关税、库存、消费淡季等因素影响 [17][18][19] 第2章 全球气候逐步转向中性 - 拉尼娜现象预计在北半球维持一到两个月有68%的概率在1 - 3月转为中性2026年全球农作物丰产概率较高或压制豆菜价格二月巴西大豆收获但阿根廷大豆可能受降雨不足影响需警惕天气升水炒作风险 [20][23] 第3章 国际大豆市场供需情况 - 本年度及下年度供应形势预期良好2025/26年度全球大豆产量、压榨量、出口量减少、期末库存增加巴西产量增加阿根廷产量下降 [28] - 2025年中美贸易关税经历多次升级后于5月暂停部分加征关税11月确定采购协议争端缓和并持续 [29][30][32] - 中美采购最新协议为中国承诺2025年底前采购1200万吨美豆未来三年每年保底采购2500万吨影响包括增加国内大豆及产品成本、稳定美豆下季种植面积、美生柴消费端预计缺乏亮点 [33][35][37] - 美豆本年度出口不佳期末库存面临调增风险截至12月11日当周出口检验量同比下降 [39][42] - 巴西天气后期改善绝对值产量依然可观种植初期降雨不足致进度推后12月降雨恢复正常播种率接近去年同期 [43][44] - 巴西对华出口同比增加1 - 11月对中国出口大豆8282万吨高于去年同期 [45] - 阿根廷种植面积预计下降2025/26年度种植面积比上年减少4.3%产量低于上年 [49] - 阿根廷年内多次降税提振出口换汇9月取消出口税至10月或出口达70亿美元结束12月下调部分农产品出口关税 [50][52] - 中国与阿根廷签署豆粕进口协议9月载有3万吨阿根廷豆粕货轮抵达中国但因国内供应充足进口未持续 [53][55] 第4章 国内大豆及豆粕市场供应情况 - 大豆进口整体同比回升2025年1 - 11月累计进口大豆总量同比增6.89% [57] - 国内大豆及豆粕压榨及库存情况因大豆到港量增加国内大豆和油厂豆粕库存同比增幅较大油厂开机积极性较好四季度压榨利润转弱 [60][62][65] - 豆粕基差2025年季节性特征明显5月前后基差创年内高点后回落三季度及四季度因供应短缺担忧基差小幅走高 [68] 第五章 国际菜籽市场供应情况 - 全球菜籽产量形势乐观2025/26年度全球菜籽产量恢复性增长加拿大、澳大利亚产量创纪录利空菜系2026年表现 [71] - 中加贸易停滞导致国内菜系供应略显偏紧8月中方对加菜籽发布初裁后中加贸易停滞国内菜籽及油粕进口供应下降需警惕3月中加会晤结果 [72] - 澳籽进口试运行8月中国首次从澳大利亚进口油菜籽截止12月已进口十几船后续每月预计有2船到港12月起入库压榨缓解供应短缺中长期影响取决于商业采购放量情况 [73] - 印度菜粕进口同比大幅增加2025年1 - 11月印度菜粕进口55.7万吨大幅高于去年同期占国内菜粕进口总量21.9% [75] 第6章 国内菜籽菜粕市场供应情况 - 国内油菜籽菜粕进口情况2025年1 - 11月菜籽累计进口量较去年同期减57.67%菜粕进口中加拿大、印度、阿联酋进口量位居前列 [76][77] - 国内油菜籽及菜粕库存情况因中加贸易停滞12月国内沿海油厂菜籽零库存压榨量低于去年同期沿海油厂菜粕库存为0万吨港口颗粒粕库存同比减少 [80][85] - 菜粕基差情况2025年各合约基差表现略有不同5月基差相对更强8月对加菜籽实施初裁后基差趋弱 [88] - 豆菜粕价差分析2025年豆菜粕期货及现货价差整体低于去年同期受美豆种植天气、中美贸易关税、南美大豆上市等因素影响 [92] 第7章 国内下游养殖市场情况 - 全国饲料产量情况2025年11月全国工业饲料产量环比减少1.2%同比增长2.7% 1 - 11月饲料产量高于去年同期 [95] - 生猪市场存栏情况截至2025年10月末能繁母猪存栏量环比和同比均下降2026年三季度末及四季度生猪存栏或有改善但生猪饲料消费有望同比下降仔猪销量同比维持高位2026年一季度生猪饲料消费预期尚可生猪外购利润及自养利润弱于2024年但略好于2023年 [99][105][107] - 蛋鸡及白羽肉鸡养殖利润情况全国在产蛋鸡存栏同比偏高四季度去栏但速度慢饲料需求预计维持偏弱白羽肉鸡养殖利润上下波动祖代引种、父母代销量和存栏高于去年同期2026年商品代存栏预计维持较高状态饲料需求稳定甚至略增上半年蛋鸡及肉鸡养殖利润下跌后续补栏积极性下降但去栏慢下半年饲料需求预计良好 [113][117] 第8章 双粕市场价格展望 - 豆粕市场国际上巴西种植面积增速下降中美协议或不利其出口美国出口数据下降但采购计划支撑美农种植信心国内2026年进口供应充足下游饲料消费预计同比稳中有降国内豆粕预计呈阶段性行情价格不确定性增强关注美豆种植面积和协议稳定性及逢低看多机会 [118][119] - 菜粕市场受贸易政策影响内紧外松内强外弱国际上2025/26年度全球菜籽产量恢复性增加利空价格国内中加菜系贸易停滞库存去化进口多元化若中加贸易持续停滞可考虑逢低看多机会但上档空间受限需警惕中加会晤结果和澳籽情况 [119][120][121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605预计在2340至2400区间震荡，受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数、国内菜粕供需淡季及豆粕影响，短期维持震荡格局 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕冲高回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求进入淡季，库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易问题致出口减少国内供应 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，征收75.8%进口保证金，最终裁定结果有变数，待中加贸易关系明朗 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯产量增加抵消影响，全球地缘冲突或上升，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金、油厂菜粕库存无压力 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季、中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 12月19 - 29日，豆粕成交均价在3102 - 3146元，成交量在7.46 - 22.56万吨，菜粕成交均价在2490 - 2560元，成交量为0，豆菜粕成交均价价差在574 - 612元 [13] - 12月19 - 29日，菜粕近月2601期货价格在2389 - 2465元，主力2605期货价格在2323 - 2391元，菜粕福建现货价格在2490 - 2560元 [15] - 12月18 - 29日，菜粕仓单均为0 [17] - 菜粕期货震荡回升，现货跟随波动，现货升水维持偏高位 [18] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差维持低位 [20] - 进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税预期扰动 [23] - 油厂菜籽库存维持低位，菜粕库存处于低位 [25] - 油厂菜籽入榨量维持零开机 [27] - 水产鱼类价格小幅波动，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 - 菜粕主力多单增加，资金流入 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，RM2605短期2300至2500震荡，可短线操作或观望，期权可卖出虚值看跌期权 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 菜粕基本面中性，基差升水期货偏多，库存为0吨，周环比持平，同比减少100%偏多，价格在20日均线上方且向上偏多，主力多单增加、资金流入偏多，受加拿大油菜籽反倾销裁定和国内供需淡季影响，短期维持震荡格局 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入年底淡季，供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，中加贸易问题使加拿大油菜籽出口减少 [10] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步裁定成立，征收75.8%进口保证金，最终裁定结果有变数 [10] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [10] - 俄乌冲突持续，乌克兰减产和俄罗斯增产相对抵消，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金，油厂菜粕库存无压力 [11] - 利空因素为国内水产需求进入季节性淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比呈现一定波动 [16] - 国内菜粕2014 - 2023年期初库存、产量等数据及库存消费比有变化 [18] - 12月进口菜籽到港小幅增多，进口成本受关税扰动，油厂菜籽入榨量零开机，菜籽和菜粕库存维持低位 [19][21][23] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [31] - 菜粕期货震荡回升，现货跟随波动，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差维持低位 [33][37] 持仓数据 - 主力多单增加，资金流入 [8] 技术面分析 - 菜粕受逢低买盘影响震荡回升，中加贸易关系有变数，短期维持区间震荡 [42] - KDJ指标低位交叉回升，处于中高位限制反弹空间，后续走势待观察 [42] - MACD低位震荡回升，绿色能量翻红，后续走势需政策和豆粕指引 [42] 下周关注点 - 最重要的是南美大豆产区生长和收割天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [45] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [45] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，期货短期震荡偏弱，期权可卖出虚值看跌期权 [8][11][12] 根据相关目录分别总结 每周提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面；加拿大油菜籽收割出口阶段，但中加贸易问题影响短期出口，减少国内供应预期 [10] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收75.8%进口保证金，最终裁定结果尚有变数，等待中加贸易关系进一步明朗 [10] - 全球油菜籽今年产量增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [10] - 俄乌冲突仍在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [11] - 利空因素为国内水产需求进入季节性淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，有小概率和解 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示了2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存、库存消费比等数据 [15] - 国内菜粕供需平衡表展示了2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量、饲料需求量、总需求、期末库存、库存消费比等数据 [17] - 12月进口菜籽到港小幅增多，进口成本受关税扰动，油厂菜籽入榨量维持零开机，菜籽和菜粕库存维持低位 [18][20][22] - 中国水产品、鱼类、贝类和虾蟹类产量情况，OECD中国鱼类产量和进口预估，水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [24][26][30] - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄 [32][36] 持仓数据 未提及 技术面分析 - 菜粕受豆粕走势带动震荡回落，中加贸易关系有变数，短期维持震荡，KDJ指标中低位震荡，MACD震荡回落，绿色能量收窄，短期震荡偏弱，中期维持区间震荡，需政策面和豆粕进一步指引 [40] 下周关注点 - 最重要的是南美大豆产区种植和生长天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [42] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [42] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2300至2360区间震荡，受豆粕走势、技术性震荡整理、加拿大油菜籽进口反倾销裁定、现货需求淡季、库存低位、中加贸易磋商等因素影响，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题影响短期出口减少国内供应 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收进口保证金75.8%，最终裁定结果尚有变数 [11] - 全球油菜籽今年产量保持增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [11] - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品尚有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，尚有小概率和解可能 [12] 基本面数据 - 12月10 - 18日豆粕成交均价在3095 - 3138元，成交量在3.55 - 17.5万吨；菜粕成交均价在2490 - 2520元，成交量在0 - 0.6万吨；豆菜粕成交均价价差在605 - 631元 [13] - 12月10 - 18日菜粕近月2601期货价格在2398 - 2419元，主力2605期货价格在2329 - 2359元，菜粕现货（福建）价格在2490 - 2520元 [15] - 12月9 - 18日菜粕仓单均为0 [17] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 - 菜粕主力空翻多，资金流入 [9]