报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内油脂价格先涨后跌，截至2月2日三大油脂单日降幅近3% [1][4] - 短期油脂高位回调风险加剧，但豆棕油基本面偏强，回调幅度有限，建议回调后逢低布局多单，棕油和豆油表现偏强，菜油偏弱 [1][19] - 中长期春节后油脂供需逐步宽松将回调，但因美联储降息预期和油脂自身利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 棕油 - 短期基本面偏强维持到2月，美国生柴利多溢出限制回调幅度，下跌后仍有上涨动力，1月马棕油减产出口增将去库，2月库存或继续下滑，印尼有减产担忧，美国政策利好，但国内外库存偏高限制上行空间 [5] - 中长期3月产量反弹、消费需求减弱或回调，但宏观向好、印尼供需紧张，回调幅度有限，仍偏多对待 [6] 豆油 - 短期受国内外双重利多支撑，回调有限，美豆需求强、政策利好生柴需求，巴西豆未大量上市、阿根廷干旱，国内一季度到港量降、供应偏紧，但巴西豆丰产、政策未落地限制上行空间 [12] - 中长期春节后巴西大豆上市、国内供需转宽松，价格承压，三季度宽幅震荡，关注巴西豆采买和美国新作大豆及政策进展 [13] 菜油 - 短期国内现货供需紧张边际递减，中加谈判后增加加菜籽买船、澳籽进厂压榨，基本面弱于豆棕油，走势跟随，需关注中加、中美关系 [15][16] - 中长期全球菜籽增产、需求一般，国内供需有望转宽松，远月价格或偏弱 [17]

蛋白粕市场 - 周一CBOT大豆从四周高位回落下跌，因获利了结，美豆粕和美豆油均跟随下跌 [2][8] - 美豆单周出口检验量为132.4万吨，符合预期，其中对中国检验量为89.7万吨，占比67.76% [2][8] - 巴西25/26年度大豆产量预计触及1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨，机构预计当前收割进度为4.9%，略高于去年同期的3.9% [2][8] - 市场在关注巴西收割进度的同时，也关注南里奥格兰德的高温干旱天气 [2][8] - 国内蛋白粕价格继续走高，跟随商品普涨，春节前下游备货需求支撑价格，部分油厂存在压车现象，下游物理库存增加，期现联动推动价格偏强震荡 [2][8] 油脂市场 - 周一BMD棕榈油收涨，跟随周边市场，伊朗问题升级推动国际原油价格上涨 [2][9] - 高频数据显示马棕油1月1-25日出口量环比增加7.97%至9.97%，MPOA预计马棕油1月1-20日产量环比下降14.43% [2][9] - 加菜籽价格下跌回吐上周涨幅，市场对其出口预期从乐观转向谨慎 [2][9] - 国内油脂集体上涨，棕榈油触及三个月高点，豆油触及五个月高点，菜籽油触及六周高点 [2][9] - 价格上涨受国际原油及大宗商品普涨带来的乐观情绪推动，市场对加拿大油菜籽进口预期转变促菜系上涨，马棕油出口改善带动国内棕榈油，同时国内油脂处于去库过程，现货需求继续释放 [2][9] 生猪市场 - 周一生猪期货偏弱震荡，主力2603合约收跌0.86%，报收11465元/吨 [3][9] - 现货方面，昨日中国生猪日度均价12.82元/公斤，环比跌0.04元/公斤，基准交割地河南市场均价13.1元/公斤，环比跌0.16元/公斤，区域价格有涨有跌 [3][9] - 北方养殖端出栏积极，而需求端备货收尾后采购减量，供大于求导致猪价下滑，南方市场需求一般，养殖端认价情绪不高，供需僵持，猪价以稳为主部分微跌 [3][9] - 中长期看生猪产能总体仍处下降趋势，但短期春节备货接近尾声，旺季需求支撑减弱后，猪价存在回调可能 [3][10] 鸡蛋市场 - 周一鸡蛋期货主力2603合约收涨0.76%，报收3069元/500千克 [4][10] - 现货方面，昨日全国鸡蛋价格3.86元/斤，环比持平，产区与销区主流价格也多数稳定 [4][10] - 终端消化情况不一，贸易商多数按需采购，节前备货仍对现货价格形成短期支撑 [4][10] - 中长期看，随着养殖利润恢复，养殖端补栏意愿增加而淘汰意愿下降，不利于产能去化，若趋势延续，未来供给将继续对蛋价施压 [4][10] 玉米市场 - 周一玉米主力2603合约冲击2300元整数关口后震荡下行，远月合约承压调整 [5][11] - 现货方面，周末北港玉米价格略偏强，到货量增加，东北深加工收购价稳定，上货量较多，行情稳中略偏强，华北价格整体稳定，销区价格维持坚挺 [5][11] - 市场供需达到相对平衡，基层购销平稳，下游企业节前备货接近尾声，采购较为谨慎 [5][11] - 技术上，主力合约继续关注2300元整数关口表现，中期维持震荡偏强预期 [5][11]

蛋白粕 - 周二CBOT大豆跌至10个月低点，因全球供应充足，美国农业部1月供需报告上调美豆库存，同时上调巴西大豆出口及库存[2] - 美国农业部周二公布民间出口商向中国销售16.8万吨大豆，向墨西哥销售15.24万吨大豆[2] - 巴西机构预计其1月大豆出口量为373万吨，高于之前预估的240万吨[2] - 国内方面，昨日113万吨进口大豆拍卖全部成交，价格溢价0-190元/吨，成交火爆反映市场对3-4月供应有担忧，同时油厂积极采购增加市场供应，此次拍卖可能是年前最后一次[2] - 外盘回落打压价格，对豆粕持震荡偏空思路，策略上建议双卖[2] 油脂 - 周二BMD棕榈油下跌，因印尼B50生物柴油掺混政策存在不确定性，但跌幅受到竞争植物油走强及乐观船运数据限制[3] - 印尼经济统筹部长表示该国2026年是否执行B50取决于原油与毛棕榈油价差[3] - 美豆油上涨，市场对生物柴油需求改善有期待，加菜籽上涨则因市场期待加拿大总理访华[3] - 国内油脂价格普涨，棕榈油领涨，菜系偏弱，加拿大总理14日访华可能使加菜籽及产品政策生变，对菜籽构成压力[3] - 策略上建议卖看跌期权[3] 生猪 - 周二生猪期货2603合约日收涨0.51%，报收11795元/吨[4] - 卓创数据显示昨日中国生猪日度均价12.76元/公斤，环比涨0.02元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价13.14元/公斤，环比涨0.16元/公斤[4] - 养殖端出栏节奏缓慢并缩量挺价，支撑现货价格延续反弹[4] - 从已公布存栏数据看，未来大概率保持产能下降趋势，但短期供应相对充足[4] 鸡蛋 - 周二鸡蛋期货主力2603合约日收跌0.99%，报收2990元/500千克[5] - 现货方面，昨日全国鸡蛋价格3.46元/斤，环比涨0.09元/斤，宁津粉壳蛋3.5元/斤环比涨0.2元/斤，浦西褐壳蛋3.53元/斤环比涨0.15元/斤[5] - 春节备货启动，下游备货积极，各环节库存低位，支撑近期蛋价走强[5] - 在供应充足背景下，终端对高价接受能力有限，预计后期反弹空间有限，目前处于周期底部但短期供应充足[5] 玉米 - 周二玉米主力2603合约先跌后涨，价格区间持续上移，合约期价接近2300元整数关口，多头情绪占主导[6] - 现货市场受期货上涨影响，节前备货对期现报价提供支撑，东北近日上量，销区进入节前备货模式[6] - 华北地区玉米价格有涨有跌，主流价格稳定，贸易商对优质玉米建库意愿增强，下游企业库存同比偏低但节前备货压力不大[6] - 节前备货刚需形成支撑，但储备粮持续投放、进口玉米及替代品较多压制价格上涨[6]

市场行情表现 - 1月13日盘中棕榈油期货主力合约偏强震荡 最高上探至8866.00元 截至发稿报8772.00元 涨幅1.32% [1] 机构核心观点汇总 - 正信期货认为棕榈油延续震荡偏强走势 [2] - 铜冠金源期货预计短期棕榈油震荡走强 [2] - 华联期货预计短期国内油脂或震荡偏强为主 [2] 基本面与供需分析 - MPOB 12月报告显示马来西亚棕榈油延续11月减产趋势 出口增加 月末库存累库至305万吨 [2] - 1月上旬马来西亚棕榈油产量下滑 出口增加 高频数据显示产减需增 供需继续改善 有利于库存去化 [2][3] - 12月马来西亚棕榈油期末库存305万吨略高于预期 报告利空但市场反应为利空出尽 报告后内外盘棕榈油均收涨 [2][3] 政策与宏观因素 - 消息称印尼将提高棕榈油出口税并在2026年继续罚没非法种植园 政策扰动再起 [2] - 市场关注印尼较好政策预期 [2] - 宏观方面 司法部对美联储主席鲍威尔调查消息发酵 美元指数震荡收跌 伊朗地缘冲突影响油价继续收涨 [3] - 市场关注加拿大总理访华期间加菜籽和加菜油关税问题能否解决 [3] - 市场关注一季度可能落地的美国生物柴油政策 [3] 操作建议与支撑位 - 华联期货建议棕榈油05合约支撑位参考8200-8300 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周菜油期货震荡收跌，05合约收盘价9042元/吨，较前一周跌45元/吨，受中加贸易关系缓和预期升温影响，总体表现明显弱于豆棕；加菜籽供需格局宽松牵制价格，但中加贸易关系改善预期升温支撑市场；印尼相关政策利好棕榈油价格，但马棕库存增加预期限制涨幅；国内油厂停机，菜油去库，基差维持高位，进口大豆通关政策收紧影响近月供应，但澳大利亚菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力 [7] - 本周菜粕期货震荡收跌，05合约收盘价2338元/吨，较前一周跌27元/吨，菜粕市场处于供需双弱局面，整体随豆粕波动；美豆出口季供应充裕，巴西大豆丰产预期高，美豆市场有压力；国内近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧，进口大豆通关政策收紧影响近月供应，但澳大利亚菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力，且豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油本周震荡微跌，05合约收盘价9042元/吨，较前一周-45元/吨；加菜籽供需宽松但中加贸易改善预期升温；印尼政策利好棕榈油但马棕库存限制涨幅；国内油厂停机、菜油去库、基差高位、进口大豆通关收紧，但澳菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力 [7] - 菜粕本周震荡收跌，05合约收盘价2338元/吨，较前一周-27元/吨；美豆供应充裕、巴西丰产预期高、面临竞争压力；国内近月供应趋紧但远期压力增强，豆粕替代削弱需求预期，随豆粕波动 [9] 期现市场 - 本周菜油期货震荡收跌，总持仓量245121手，较上周+45683手；菜粕期货震荡收跌，总持仓量809345手，较上周+177875手 [14] - 本周菜油期货前二十名净持仓为-10917，上周为-23985，净空持仓减少；菜粕期货前二十名净持仓为-107343，上周为-40144，净空持仓增加 [20] - 菜油注册仓单量为2042张，菜粕注册仓单量为84张 [26] - 江苏地区菜油现货价报9770元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+728元/吨 [32] - 江苏南通菜粕价报2460元/吨，较上周基本持平，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+122元/吨 [38] - 菜油5 - 9价差报+21元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报-60元/吨，处于近年同期中等水平 [44] - 菜油粕05合约比值为3.867，现货平均价格比值为3.87 [47] - 菜豆油05合约价差为1048元/吨，本周价差窄幅走缩；菜棕油05合约价差为360元/吨，本周价差窄幅走缩 [57] - 豆粕 - 菜粕05合约价差为448元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报710元/吨 [63] 产业情况 油菜籽 - 截止到2026年第1周末，国内进口油菜籽库存总量为6.0万吨，较上周持平，去年同期为72.2万吨，五周平均为6.1万吨；截止12月26日，2025年12、1、2月油菜籽预估到港量分别为6、12.5、12万吨 [67] - 截止1月8日，进口油菜籽现货压榨利润为+1293元/吨 [71] - 截止到2026年第1周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，较上周持平，本周开机率0.0% [75] - 2025年11月油菜籽进口总量为0.20万吨，较上年同期减少70.59万吨，同比减少99.72%，上月同期为0 [79] 菜籽油 - 截止到2026年第1周末，国内进口压榨菜油库存量为32.3万吨，较上周减少1.4万吨，环比下降4.23%；2025年11月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期减少3.00万吨，减少15.00%，较上月同期增加3.00万吨 [83] - 截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，截止11月底，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报6057亿元 [87] - 截止到2026年第1周末，国内进口压榨菜油合同量为5.3万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降0.47% [91] 菜粕 - 截止到2026年第1周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平 [95] - 2025年11月菜粕进口总量为21.47万吨，较上年同期增加12.26万吨，同比增加132.96%，较上月同期环比减少0.59万吨 [99] - 截至2025 - 11 - 30，产量:饲料:当月值报2977.9万吨 [103] 期权市场分析 - 截至1月9日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为25.54%，较上一周16.69%回升8.85%，处于标的20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [106]

菜籽粕现货与期货价格动态 - 12月11日，广西菜籽粕现货价格上涨30元/吨，收于2500元/吨 [1] - 12月12日，全国菜籽粕现货市场价格呈现地区差异，福建厦门市场报价2420元/吨，辽宁营口市场报价2640元/吨，天津与江苏南通市场报价均为2410元/吨 [2] - 12月12日，菜籽粕期货主力合约收盘报2347.00元/吨，日内涨幅0.64%，最高触及2359.00元/吨，最低下探2326.00元/吨，成交量为293158手 [2] 菜籽粕库存与市场持仓情况 - 截至第49周，华南地区进口菜籽粕库存为23.4万吨，较上周减少0.90万吨，出库0.9万吨，入库0万吨 [2] - 截至第49周，华东地区进口菜籽粕库存为19.36万吨，较上周减少1.90万吨 [2] - 截至第49周，华北地区进口菜籽粕库存为4.3万吨，较上周减少0.17万吨 [2] - 12月11日，菜粕期货前20名期货公司多单持仓43.85万手，空单持仓51.44万手，多空比0.85，净空单为7.59万手，相较上日增加1.32万手 [3] 菜籽粕市场供需基本面分析 - 供应端趋紧，中加贸易谈判未就油菜籽关税问题取得突破，加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态 [4] - 第一船澳大利亚菜籽可能于本月中旬压榨，将增加供应 [4] - 需求端转弱，温度下滑导致水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑 [4] - 豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，且国内进口大豆拍卖消息落地对国内粕类市场有所利空 [4] - 菜粕市场处于供需双弱局面，近期总体维持偏弱震荡 [4]

蛋白粕 - 周三CBOT大豆自低点反弹，主要受新出口销售提振[2][9] - 美国农业部公布民间出口商向中国销售13.6万吨大豆，向未知地销售11.9万吨大豆，均为25/26年度付运，并向波兰销售12万吨豆粕[2][9] - 南美大豆丰收预期抑制涨势，天气预估显示未来数周巴西产区将迎来降雨[2][9] - 盘后压榨报告显示，美豆10月压榨量预计2.37亿蒲式耳，高于9月的2.05亿蒲式耳和市场预期的2.342亿蒲式耳[2][9] - 市场预计周四发布的出口单周净销售在60至140万吨之间[2][9] - 国内蛋白粕偏弱运行，盘面呈现近强远弱格局[2][9] - 阿根廷下调关税，引发国内大豆进口成本下降的预期[2][9] - 当日进行储备豆拍卖，市场关注成交情况及后市拍卖节奏，以评估26年一季度市场供应情况[2][9] 油脂 - 周三BMD棕榈油收跌，因马来西亚棕榈油11月库存超预期增加[3][10] - MPOB报告显示，11月棕榈油库存量为2,835,439吨，环比增长13.04%，远高于市场预期的266万吨[3][10] - 11月棕榈油出口为1,212,814吨，环比减少28.13%，产量为1,935,510吨，环比减少5.30%[3][10] - 出口低迷及产量下降缓慢是库存异常高的主要原因[3][10] - 加拿大油菜籽下跌，但仍维持在周一低点之上，受创纪录产量打压[3][10] - 一项调查显示，25/26年度加拿大油菜籽产量增至2180万吨[3][10] - 澳大利亚油菜籽产量预计720万吨，比之前预估上调10%[3][10] - 国内棕榈油午后跳水，跟随马盘下跌，价格刷新近两周低点[3][10] - 菜籽油走强，因空头回补[3][10] - 油脂终端需求平淡，采购积极性差，冬日消费旺季体现不明显[3][10] 生猪 - 周三生猪主力2603合约承压下行，期价以长阴线收盘[5][10] - 当日黑龙江市场生猪主流成交价格11.13元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤[5][10] - 吉林市场主流成交价格11.03元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤[5][10] - 辽宁地区生猪出栏主流价格11.15元/公斤，较昨日上涨0.05元/公斤[5][10] - 内蒙古市场主流成交价格为11.06元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤[5][10] - 东北地区中大猪需求外调起量艰难，本地消化有限，当日中大猪价格低价11.4元/公斤，高价12.2元/公斤，标肥价差小幅走缩[5][10] - 四川市场外三元生猪出栏均价为11.83元/公斤，较昨日上调，三元杂规模场报价主流价11.7-12.1元/公斤[5][10] - 技术上，生猪远期合约在供需预期改善和看涨情绪刺激下，猪价呈现偏强表现[5][10] 鸡蛋 - 周三鸡蛋期货近月合约震荡调整，远月合约延续回调但幅度较前一日缩窄[6][12] - 2601合约日收涨0.93%，报收3135元/500千克，2603合约收跌0.3%，报收3032元/500千克[6][12] - 现货方面，卓创数据显示昨日全国鸡蛋价格3.06元/斤，环比涨0.04元/斤[6][12] - 产区中，宁津粉壳蛋3元/斤，环比涨0.05元/斤，黑山市场褐壳蛋3元/斤，环比涨0.1元/斤[6][12] - 销区中，浦西褐壳蛋3.27元/斤，环比持平，广州市场褐壳蛋3.35元/斤，环比涨0.05元/斤[6][12] - 终端消化正常，销区市场到货量较昨日减少，鸡蛋现货价格延续小幅反弹[6][12] - 供应端改善有限，远月合约延续回调但跌幅有所缩窄[6][12] - 从已公布数据看，对未来供应仍持缓慢下降的预期[6][12] 玉米 - 周三玉米主力2603合约在20日均线支撑处企稳反弹，期价上行基本收复前日跌幅[7][13] - 受期价下跌拖累，产区现货玉米收购报价下调[7][13] - 华北地区深加工企业玉米价格稳中偏弱运行，基层价格基本维持稳定[7][13] - 随着期货价格下跌和政策性拍卖消息发酵，市场看涨预期有所收敛，贸易商出货积极性增强[7][13] - 当日山东深加工玉米到货量突破1000台，部分深加工价格下跌10-20元/吨[7][13] - 基层购销活跃度依然不高，粮点收购量较前期有所好转但依然处于较低水平[7][13] - 销区市场玉米价格继续窄幅下调，北港收购价格下跌，销区港口报价当日跟随下调10元/吨[7][13] - 销区下游饲料企业头寸时间拉长后对于市场跌价采购积极性不高，市场成交可小幅议价[7][13] - 技术上，玉米3、5月合约处于5月中旬形成的价格压力带，期价上行遇阻动力不足[7][13] - 短期玉米呈现技术调整要求，短线期价或将延续调整表现[7][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减趋势和需求端中方采购情况，若美豆维持3亿蒲附近库存水平，年度价格将维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期和抛储量级；近期美豆破位下跌，内盘跟跌且抛储消息传出，买船利润回落；巴西买船情绪一般，远月美豆买船以轮储方式进行，抛储量级市场解读在500 - 600万吨，周度50万吨量级抛储可能延续；菜粕供需双弱，库存加速下行，但因澳大利亚菜籽到港和进口开放供应有恢复预期，且处于水产消费淡季，需求增量有限，库存后续有回升预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.5%，历史百分位3.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率9.8%，历史百分位0.9% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2605豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950 [3] 利多解读 - 前期买船成本端支撑近月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] 利空解读 - 全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3008，跌22，跌幅0.73%；豆粕05收盘价2763，跌15，跌幅0.54%；豆粕09收盘价2936，跌9，跌幅0.31% [9] - 菜粕01收盘价2397，跌25，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2317，跌25，跌幅1.07%；菜粕09收盘价2446，跌18，跌幅0.73% [9] - CBOT黄大豆收盘价1093.75，涨跌幅0%；离岸人民币收盘价7.0723，涨0.0036，涨幅0.05% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差252，涨37；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 100，跌5 [10] - RM01 - 05价差20，跌7；RM05 - 09价差 - 69，涨0；RM09 - 01价差49，涨7 [10] - 豆粕日照现货价3020，涨0；豆粕日照基差199，涨12 [10] - 菜粕福建现货价2580，涨0；菜粕福建基差38，涨35 [10] - 豆菜粕现货价差640，涨20；豆菜粕期货价差436，跌8 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4716.1059元/吨，日跌40.415，周涨0.0773 [11] - 巴西大豆进口成本3763.46元/吨，日跌32.42，周跌73.19 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985 [11] - 巴西大豆进口利润67.7677，日涨0.2112，周跌0.708 [11] - 加菜籽进口盘面利润687，日跌51，周涨23 [11] - 加菜籽进口现货利润913，日跌55，周涨13 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移，巴西大豆种植顺利缺乏上行驱动；内盘豆粕受近月高库存压力反弹空间有限，开启美豆采购带来远月下跌驱动，成本支撑上移下跌幅度也有限；内盘菜粕受中加谈判影响，短期盘面略强不宜追多，11月后做多时机关注仓单变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.3%，波动率历史百分位8.2%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位20.9% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 采购美豆背景下外盘连续走强 [5] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [6] 利空解读 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3021，涨27，涨幅0.9%；豆粕05收盘价2813，涨14，涨幅0.5%；豆粕09收盘价2930，涨12，涨幅0.41% [7] - 菜粕01收盘价2388，跌13，跌幅0.54%；菜粕05收盘价2342，涨7，涨幅0.3%；菜粕09收盘价2432，涨3，涨幅0.12% [7][10] - CBOT黄大豆收盘价1115，涨8，涨幅0.72%；离岸人民币收盘价7.122，涨0.0089，涨幅0.13% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差208，涨13；M05 - 09价差 - 117，涨2；M09 - 01价差 - 91，跌15 [11] - RM01 - 05价差46，跌20；RM05 - 09价差 - 90，涨4；RM09 - 01价差44，涨16 [11] - 豆粕日照现货价3020，涨20，基差 - 1，跌7；菜粕福建现货价2450，基差62，涨13 [11] - 豆菜粕现货价差570，涨20；豆菜粕期货价差633，涨40 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4727.8317元/吨，日跌41.7099，周涨0.1879 [12] - 巴西大豆进口成本4062.33元/吨，日涨20.17，周涨51.03 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 768.7531元/吨，日跌7.5516，周跌45.9406 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 852.6667元/吨，日跌41.7099，周跌280.7936 [12] - 巴西大豆进口利润 - 43.7567元/吨，日跌15.4341，周涨0.2315 [12] - 加菜籽进口盘面利润497元/吨，日跌92，周跌191；现货利润765元/吨，日跌92，周跌199 [12]