报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏强，节后玉米期现共振上行，多头持仓可继续持有观望 [1] - 豆粕震荡，短多参与，因美豆触及新高、进口成本上涨及海关检验政策等因素 [1] - 油脂震荡，短线为主，马棕油出口减少，国内油脂继续走高，关注补库需求 [1] - 鸡蛋震荡，短期盘面阶段性高位震荡，关注存栏及补栏数据影响 [1] - 生猪震荡走弱，建议短线交易，关注产能端数据及市场情绪变化 [2] 市场信息总结 - 2026年1月加拿大油菜籽压榨量1053420吨，较前月减2.17%，同比增4.24%；菜油产量449181吨，环比减1.56%，同比增5.99%；菜粕产量618302吨，环比减0.63%，同比增4.57% [3] - 2025/26市场年度加拿大小麦出口快于上一年度，近几周因油菜籽出货增加致小麦出口下滑 [3] - 截至2月25日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.8万吨，较上周增8.00万吨，周增幅7.16%，月增幅16.54%，年同比降11.32% [4] - 乌克兰2026年7 - 8月到货油菜籽出口参考价升至每吨530 - 540美元，因天气问题产量或下降 [4] - 农业咨询机构Sovecon将2025/26年度俄罗斯小麦出口预测下调30万吨至4540万吨，将2026/27年度上调210万吨至4170万吨 [4] 品种价差总结 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [6][8][9][12] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕供应存在一定缺口但缺货极端情况概率偏小，春节前后现货节奏不明，近月预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但该政策无法提供长期向上驱动，南美大豆丰产压力大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国生物燃料政策接近落地是油脂最大支撑因素，油脂板块不断走强，但需关注加拿大菜籽到港缓解供应紧张情绪，政策落地前保持上涨趋势，对上方空间保持谨慎，政策落地和预期的差异决定后续走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 2026年1月巴西大豆出口量估计为323万吨，比去年同期的112万吨增长188%，创历史同期最高纪录，预计2026年出口量将达创纪录的1.12亿吨，2025年全年出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，超2023年前历史峰值1.013亿吨 [1] - Mysteel农产品团队预估2026年2月国内全样本油厂大豆到港77船，约500.50万吨，包含部分储备轮换豆，初步预估3月到港480万吨，4月950万吨 [1] 油脂 - 中国压榨厂已订购未来几个月内装运的加拿大油菜籽，进口商还订购了一些菜籽粕，4月至6月期间装运，关税下调后，压榨一吨加拿大油菜籽有超40美元利润，若利润保持，中国将进口更多 [2] - 美国总统特朗普支持扩大E15乙醇汽油销售的立法以赢得关键选民群体支持 [2]

美国对加拿大的关税威胁 - 2026年1月24日，美国总统特朗普警告，若加拿大与中国达成贸易协议，美国将对所有进口自加拿大的商品征收100%的关税 [1] - 该关税将使商品价格翻倍，例如一瓶50美元的加拿大威士忌可能涨至100美元，对加拿大出口商造成毁灭性打击 [1] - 此举被视为美国霸权主义和长臂管辖的升级，无视加拿大作为主权国家的自主选择权 [3] 中国的回应与合作主张 - 2026年1月26日，中国外交部发言人主张各国应以共赢、合作而非对抗的方式处理国际关系，形成与美国霸道做法的鲜明对比 [3] - 中国与加拿大的合作基于互相体谅、互利共赢，例如在谈判中通过协商解决关税问题 [9] - 中国主张开放合作、互利共赢的道路，正成为越来越多国家眼中的稳定器 [12] 加拿大政府的反应与战略调整 - 加拿大总理卡尼未与美国硬碰硬，而是号召民众购买国货，并通过发布访问中国、卡塔尔及出席世界经济论坛的照片，用行动表明寻求贸易多元化的意愿 [7] - 加拿大正努力摆脱对美国的经济依赖，不愿将经济命脉交予反复无常的盟友 [7] - 从长远看，美国通过胁迫换取忠诚的做法不可持续，促使加拿大等盟友寻求自主发展 [12] 中美加贸易关系中的具体案例 - 此前加拿大对中国的电动汽车征收100%的附加税，在2026年1月的谈判中同意调整为配额管理，为中国车企提供更多空间 [9] - 中方则表示将调整对加拿大油菜籽等农产品的相关措施，帮助加方解决后顾之忧 [9] - 这种相互让步的合作模式，体现了共赢而非零和博弈的关系 [9] 全球贸易体系的选择与多边主义 - 当前全球贸易体系面临重大选择：是以世贸组织为核心的多边贸易体制，还是回归强权即公理的单边保护主义 [11] - 在《中国—加拿大经贸合作路线图》中，双方明确共识支持以规则为基础的多边贸易体制，反对单边措施 [12] - 美国通过单边关税打破规则的做法，正成为破坏全球贸易环境的最大隐患之一，促使更多国家反思 [12] 历史行为与模式 - 美国并非首次采取此类行动，在格陵兰岛争议中威胁过丹麦、德国等欧洲国家 [5] - 为制裁伊朗，美国曾威胁对所有与伊朗有贸易往来的国家加征25%的惩罚性关税 [5] - 在华盛顿眼中，关税已成为胁迫他国、实现地缘政治目标的大棒，而非经济工具 [5] 合作成果与未来展望 - 2026年1月14日至17日，加拿大总理卡尼访华，双方签署了《中国—加拿大经贸合作路线图》 [7] - 该路线规划了八个领域的28条合作举措，涉及农业、能源、清洁技术、先进制造等加拿大经济多方面 [7] - 世界已进入多极化趋势，各国都在争取发展自主权，渴望平等尊重的国际关系 [12]

贸易协议与采购 - 中国进口商已敲定多达10船加拿大油菜籽的采购协议，此举有助于缓解市场供应紧张局面 [1] - 这批加拿大油菜籽预计将于2月至4月间发货，每船载重约6.5万吨，10船总计约65万吨 [1] - 总计65万吨的油菜籽相当于中国2024年全年油菜籽进口量的10%以上 [1] 贸易政策动态 - 在加拿大总理访华期间，中加两国达成一项初步贸易协议：中国将降低对加拿大油菜籽征收的关税，作为交换，加拿大则将削减对中国电动汽车加征的关税 [1] - 针对中加就油菜籽问题达成的贸易协议，中方表示将在规则框架内充分考虑加方的合理诉求，基于事实和证据作出最终裁决 [1] 行业与产品应用 - 油菜籽经压榨可生产食用油等产品，压榨后留下的高蛋白菜粕则广泛用作牲畜饲料 [1] - 目前将加拿大油菜籽运进中国市场很容易，压榨企业已经提前预订了这些货 [1]

文章核心观点 - 文章驳斥了将加拿大总理访华视为“短视”和“挑衅美国”的批评 认为加拿大深化对华合作是基于国家利益的理性战略多元化 是对单边保护主义的风险对冲 是独立而非软弱的宣示 [1][2][5] 加中合作性质与动因 - 加拿大深化对华合作是经过深思熟虑的战略多元化实践 而非对美国的情绪性反应或天真之举 [1] - 在全球贸易体系受美国保护主义冲击的背景下 加拿大转向中国是理性的风险对冲 [2] - 在“美国优先”成为共识的时代 加拿大寻求仍秉持全球化贸易理念的伙伴是生存之道 [2] - 加拿大的做法是向多极化现实迈出的勇敢一步 旨在将自身定位为更具韧性的全球经济核心节点 而非华盛顿附庸 [5] 加中合作的具体举措与利益 - 加拿大决定将中国电动汽车关税降至6.1% 此举被视为加拿大消费者和全球气候的胜利 能降低生活成本并倒逼本土产业创新竞争 [3] - 中国将把加拿大油菜籽关税降至15% 为加拿大西部农民带来切实利益 并提供应对单一市场波动的缓冲空间 [3] - 结合中国的免签政策 这些举措将形成经济文化交流的“飞轮效应” [3] 北极议题合作 - 加拿大在北极主权等议题上与中国寻求共识 被批评者视为危险博弈和对北约的“背叛” [1][4] - 文章认为北极关乎全球福祉 是气候危机前线、潜在全球航运动脉和需可持续管理的资源宝库 中国作为“近北极国家”拥有合法的科研与环保权益 [4] - 加拿大愿与中国在北极治理领域寻求共识 表明其认识到气候变化等21世纪挑战仅靠军事联盟无法解决 [4] - 加拿大在北极议题上与中国接触 是彰显其作为外交桥梁建设者的角色 将北极视为国际合作空间而非新冷战战场 [4] 对批评的驳斥与定性 - 批评者将加中达成的新协议称为“政治秀” 但文章认为其带来了切实利益 价值远超“政治秀” [3] - 针对加拿大的抨击源于双重标准：西方国家间的贸易被称为“外交” 与中国的贸易则被贬为“绥靖” [4] - 那些高呼“短视”的人被描述为怀念早已消逝的单极时代的被蒙蔽者 [5]

分组1 报告行业投资评级：未提及 报告的核心观点：油强粕弱，近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约偏弱走势，油脂下方有支撑，后期或有额外向上驱动 [1][2] 各目录总结 豆粕 - 截至 2026 年 1 月 15 日当周，美国大豆出口检验量 1,336,684 吨，去年同期 989,489 吨，2025/26 年度迄今出口检验总量 19,335,069 吨，同比减少 40.2%，达全年出口目标的 45.1% [1] - 国内一季度大豆到港预估 1710 万吨（同比+320 万吨）略低于三年均，二季度预估略增至 3690 万吨（同比+260 万吨），2 - 3 月到港节奏有变数 [1] - 近月供应有缺口但极端缺货概率小，春节前后现货节奏不明，近月豆粕预估震荡偏强，远月因美农报告利空偏弱，如南美丰产主力合约可能下行 [1] 油脂 - 市场预期 1 月马来西亚棕榈油产量降 15% - 17%，出口大幅增长，若持续到 3 月期末库存或大幅下降，1 月 1 - 20 日单产环比降 16.49%，出油率环比增 0.08%，产量环比降 16.06% [2] - 中国进口商购买 6 万吨加拿大油菜籽，预计 3 月后发货，提振加出口前景，或削弱澳大利亚销售 [2] - 印尼棕榈油 B50 落空限制后市上冲高度，但下方买盘显著，菜油采购加拿大菜籽但 15%关税下压榨成本不低，下方支撑强，关注三月初美国生物燃料政策 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油粕市场呈现油强粕弱态势，近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美农报告利空效应保持偏弱走势，2026 年棕榈油价格预计下半年温和上涨，菜油下方支撑偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至 1 月 16 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 1.39%，高于一周前的 0.53%、去年同期的 0.23%，低于 2024 年同期的 2.38%，过去五年同期平均收获进度为 1.02% [1] - 未来几周，南大西洋辐合带将持续在巴西大部分地区带来持续降雨，影响主要产区的收割和播种进度，这种天气模式将持续到 1 月下半月 [1] - 市场对后期抛储时间表不清晰，近期进口大豆抛储全部溢价成交，说明市场供应缺口仍存，且需求端短期保持坚挺 [1] - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美农报告利空效应保持偏弱走势，如后续南美丰产进度推进，有进一步下行可能 [1] 油脂 - MBSB 预测 2026 年棕榈油产量将温和增长 1.0%，出口量预计维持在 1510 万吨低位，期末库存持续高位维持在 318 万吨，2026 年棕榈油价格预计为每吨 4200 - 4250 令吉，下半年价格将温和上涨 [2] - 棕榈油相对于豆油和葵花籽油的折扣价吸引买家，中国春节、斋月以及低产季将支撑价格 [2] - 一家中国进口商购买一船约 6 万吨加拿大油菜籽，预计 3 月后发货，提振加拿大出口前景，可能削弱澳大利亚销售 [2] - 印尼棕榈油 B50 落空，后市上冲高度受限，但下方买盘显著 [2] - 菜油采购加拿大菜籽已开启，但 15%关税下压榨成本仍不低，不足以使盘面下跌，下方支撑偏强 [2]

核心观点 - 中国进口商在加拿大总理访华后达成约6万吨加拿大油菜籽采购 这是自去年10月以来的首笔交易 市场预期加拿大油菜籽关税将下调 中国菜籽粕期货价格应声下跌[1] - 加拿大与中国就油菜籽贸易达成初步安排 预计中方将在今年3月前将加拿大油菜籽的综合关税降至约15% 此举被视为恢复双边贸易稳定的重要一步[4][5] 贸易动态与市场反应 - 一家中国进口商购买了约6万吨加拿大油菜籽 预计3月后由巴拿马型散货船发货 这是自去年10月以来的首笔交易[1] - 交易达成后 郑州商品交易所的菜籽粕期货价格下跌2.4% 创下一年多来的新低 反映出市场对未来供应增加的预期[1] - 中国自去年10月后月度进口加拿大油菜籽量罕见降至零 同期中国于11月恢复从澳大利亚进口油菜籽 澳大利亚油菜籽填补了市场空缺[1][2] - 随着加拿大油菜籽回归 中国进口结构面临调整 澳大利亚试图利用市场缺口获利的努力面临不确定性[2] 政策背景与关税变化 - 2024年 在加拿大对中国电动汽车和钢铝产品加征关税后 中方对加拿大油菜籽发起反倾销调查 并于去年8月宣布采取临时反倾销措施 征收75.8%的保证金[1] - 加拿大总理卡尼访华期间宣布 作为初步贸易安排的一部分 预计中方将于今年3月前将加拿大油菜籽的综合关税降至约15% 中方也将相应调整相关反倾销和反歧视措施[4] - 加拿大2024年对中国出口的油菜籽价值近50亿加元（约合人民币257.7亿元） 但受贸易摩擦影响 这一数字预计将在2025年下降至不足一半[4] 行业影响与各方评价 - 加拿大最大油菜籽产区萨斯喀彻温省的省长表示 加中达成协议将恢复贸易量并为加拿大人带来更多机会[5] - 加拿大种子和农产品行业对政府与中国接触、缓解关税表示欢迎 出口商期待由此带来更大的市场稳定性和可预期性 这将直接影响农民的播种决策、育种投入及长期投资[5] - 加拿大农业食品贸易联盟认为近期的进展标志着加中双边贸易关系朝着恢复稳定迈出了重要的第一步 并呼吁各级政府持续与中国接触以抓住贸易潜力[5] - 加拿大油菜籽理事会称此协议是一个“重要里程碑” 期待推动包括菜籽油在内的永久性、全面关税减免 加拿大油菜种植者协会也对进展感到欣慰并期待贸易完全恢复[6]

核心事件与交易 - 一家中国进口商在加拿大总理访华后购买了约6万吨加拿大油菜籽，这是自去年10月以来的首笔交易，预计3月后发货 [1] - 交易达成时间点紧随加拿大总理访华行程，市场预期加拿大油菜籽关税下调“几乎已成定局”，提前采购是明智之举 [1] - 中国买家重返市场后，郑州商品交易所的菜籽粕期货价格下跌2.4%，创下一年多新低，反映市场对未来供应增加的预期 [1] 贸易政策与关税变化 - 中方宣布作为初步贸易安排的一部分，预计于今年3月前将加拿大油菜籽的综合关税降至约15% [4] - 中方将相应调整对加拿大油菜籽的反倾销措施和对部分农水产品的反歧视措施 [4] - 此前，中国商务部于去年8月宣布对加拿大油菜籽采取临时反倾销措施，征收75.8%的保证金，并对猪肉、海鲜等产品加征关税 [1] 市场影响与行业反应 - 过去几个月，澳大利亚油菜籽填补了加拿大留下的市场空缺，如今加拿大油菜籽回归，中国进口结构面临调整，澳大利亚利用市场缺口的努力面临不确定性 [2] - 加拿大种子和农产品行业对政府与中国接触、缓解关税表示欢迎，出口商期待由此带来更大的稳定性和市场可预期性 [5] - 加拿大农业食品贸易联盟认为，近期进展标志着加中双边贸易关系朝着恢复稳定迈出了重要的第一步 [5] 贸易背景与数据 - 中国是世界最大的油菜籽进口国，加拿大油菜籽有一半以上销往中国 [4] - 加拿大2024年对中国出口的油菜籽价值近50亿加元（约合人民币257.7亿元） [4] - 受贸易摩擦影响，加拿大对华油菜籽出口额预计在2025年下降至不足2024年的一半 [4] - 中国去年10月以后月度进口加拿大油菜籽量20年来罕见降至零，并于11月恢复从澳大利亚进口油菜籽 [1] 行业与公司表态 - 加拿大最大油菜籽产区萨斯喀彻温省的省长表示，加中达成协议对该省是“非常好的消息”，将恢复贸易量并为加拿大人带来更多机会 [5] - 加拿大油菜籽理事会主席称，达成的协议是一个“重要里程碑”，乐见在恢复种子和菜粕市场准入方面取得实质性进展 [6] - 加拿大油菜种植者协会主席对“这一重要进展感到欣慰”，并期待未来油菜籽贸易能完全恢复 [6] - 加拿大农业食品贸易联盟主席赞扬总理展现的领导力为加拿大农产品行业创造了新机遇 [5] - 加拿大农业食品贸易联盟执行董事呼吁各级政府官员必须持续与中国接触，以抓住农产品贸易的巨大潜力 [5]

中加贸易协议核心内容 - 加拿大允许4.9万辆中国电动汽车以6.1%的关税率进入其市场[1] - 作为回报，中国将降低对加拿大油菜籽的关税，预计从3月开始降至15%[1] - 中国将从3月开始，至少到年底，取消对加拿大油菜籽粕、龙虾、螃蟹和豌豆等产品的关税限制[1] - 该协议被定义为一项旨在刺激经济增长的初步协议[1] 加拿大经济与产业动态 - 加拿大汽车产业严重依赖美国，约80%的汽车零部件和整车销售额依赖对美出口[7] - 汽车产业为加拿大提供了约200万个就业岗位，贡献了超过5%的GDP[7] - 加拿大本土电动汽车产业链较为薄弱[8] - 此前加拿大曾跟随美国对中国电动车加征100%的关税[7] 地缘政治与贸易关系转变 - 加拿大此举被视为反击特朗普政府贸易保护主义政策，寻求经济多元化以摆脱对美依赖[7] - 加拿大决心摆脱对美国的经济依赖，转而寻找中国作为新的战略伙伴[7][10] - 加拿大过去对华政策深受美国影响，如今选择靠近中国被视为寻求战略自主的明智抉择[12] - 此举可能为其他西方国家提供借鉴，推动全球贸易格局重构，挑战美国主导的秩序[12] 市场机会与产业影响 - 中国电动汽车可通过加拿大打开北美市场大门，减少对美国市场的完全依赖[8] - 北美的充电标准与中国的国标兼容度较高，有利于中国电动汽车进入[8] - 预计恢复优惠税率后，加拿大普通家庭可节省足够费用安装两个家用充电桩[8] - 协议可能推动全球电动汽车和农产品贸易格局的重构[12] 美国的态度与反应 - 特朗普曾警告加拿大在电动汽车方面必须考虑美国立场，否则将采取措施[5] - 特朗普在2019年曾表示欢迎中国汽车制造商赴美建厂，使用美国劳动力并带入先进技术[5] - 特朗普不希望中国的电动汽车直接冲击美国的本土汽车产业[5] - 美国意识到加拿大可能不再轻易受其操控[10][12]