政府政策与承诺兑现 - 特朗普政府推动能源紧急状态以刺激国内生产，承诺电费大幅下降但成效需到明年才能兑现 [1] - 特朗普设定的降低生活成本目标与加征关税政策存在矛盾，关税可能导致物价上涨 [1] - 通胀水平从2025年1月的3%降至3月的2.4%，但美联储警告关税计划可能推高物价 [1] - 减税计划将导致国家收入减少，难以实现"偿还所有债务"的承诺 [2] - 特朗普在2016年承诺减少国债但第一次任期内国债反而大幅增加 [2] 移民政策 - 非法越境人数从2023年12月的近25万人降至2025年3月的7181人 [3] - 移民与海关执法局(ICE)在全国范围内大量逮捕人员，部分案例存在程序问题 [3] 能源政策 - 特朗普承诺在12-18个月内将能源成本降低一半到四分之一 [4] - 原油价格降至四年最低点，汽油价格可能每加仑下跌最多15美分 [5] 贸易政策 - 特朗普对外国进口商品加征全面关税，称4月2日为"解放日" [6] - 关税政策导致股市剧烈波动，特朗普对市场混乱表现出更多容忍 [6] 税收政策 - 特朗普承诺取消小费、加班工资和社会保障金收入的纳税尚未实现 [8] - 共和党在国会仅有微弱多数，减税立法难以轻松获得支持 [8] 政府效率改革 - 设立政府效率部(DOGE)推动裁员，最初承诺节省1万亿美元后下调至1500亿美元 [9] - 实际节省效果尚不明确，DOGE可能夸大了成效 [9] 教育政策 - 特朗普切断数十亿美元教育资金，哈佛大学外国学生占其总入学人数四分之一以上 [11] - 特朗普冻结哈佛超过20亿美元的赠款和合同，并针对其他大学采取类似行动 [11] 文化政策 - 特朗普政府叫停DEI项目，清除联邦政府官方表态中有关多样性的措辞 [12] - 五角大楼进行历史修订运动，大量在线内容被标记要求删除 [12] 社会政策 - 特朗普签署行政命令禁止跨性别运动员参加女子运动队 [13] - 特朗普赦免约1500名1月6日国会暴动者 [14] 环保政策 - 特朗普撤销拜登时期电动车销售目标的非强制性要求 [15] - 试图结束加州2035年逐步淘汰燃油车的豁免但尚未成功 [15]

美国财长贝森特：（特朗普政府）认为我们与众议院和参议院都"处于（减税）协议之中"。 希望我们到7月4日（美国独立日）能敲定税收政策的下调幅度。 总统特朗普已经表态，不考虑调整百万富翁的税收政策。 ...

民调支持率持续下滑之际，美国总统特朗普试图通过关税收入为美国人减税以挽回民心，但这一计划 很可能难以实现。 当地时间4月27日，特朗普在其社交媒体平台上表示，在关税收入的支持下，"许多人的所得税将大 幅减少，甚至完全取消"，并承诺重点为年收入低于20万美元的人群减税。 2025.04. 27 本文字数：2069，阅读时长大约3分钟 导读 ：即便特朗普进一步提高关税税率，数学上也仍不可能用关税收入替代所得税。 然而，经济学家普遍认为这一计划缺乏可行性。耶鲁大学预算实验室经济学主任特德斯基（Ernie Tedeschi）认为，即便特朗普进一步提高关税税率，数学上也仍不可能用关税收入替代所得税。美 国外交关系委员会（CFR）本月发布的研究更是直指这一说法"荒谬离谱"，并称"关税对经济的破坏 性影响使得这一目标显得不切实际且缺乏责任感"。 作者 | 第一财经 高雅 东方汇理资产管理投资研究院全球宏观研究主管普拉丹（Mahmood Pradhan）对第一财经记者表 示，关税不会给美国带来显著的收入增长，反而更可能导致消费减少和需求下降。同时，"美国当前 的财政政策仍缺乏具体细节，提升联邦支出的效率也远未达到承诺的目标" ...

即便特朗普进一步提高关税税率，数学上也仍不可能用关税收入替代所得税。 民调支持率持续下滑之际，美国总统特朗普试图通过关税收入为美国人减税以挽回民心，但这一计划很 可能难以实现。 当地时间4月27日，特朗普在其社交媒体平台上表示，在关税收入的支持下，"许多人的所得税将大幅减 少，甚至完全取消"，并承诺重点为年收入低于20万美元的人群减税。 然而，经济学家普遍认为这一计划缺乏可行性。耶鲁大学预算实验室经济学主任特德斯基（Ernie Tedeschi）认为，即便特朗普进一步提高关税税率，数学上也仍不可能用关税收入替代所得税。美国外 交关系委员会（CFR）本月发布的研究更是直指这一说法"荒谬离谱"，并称"关税对经济的破坏性影响 使得这一目标显得不切实际且缺乏责任感"。 更严峻的挑战来自进口税率提高后导致的税基萎缩。CFR基于当前美国28%有效关税税率测算发现，考 虑进口转移效应后，额外关税收入仅5110亿美元。而美国人口普查局数据显示，收入底层90%群体（年 收入低于16.9万美元）的年所得税贡献达5760亿美元，比关税预期收入还高出650亿美元。 同时，特朗普的关税政策很可能会显著减少来自企业、雇主和高收入者的所得 ...

文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 韦昕澄 我们经过测算发现，基准情形下，通过增加关税、压降北约军费支出与DOGE减少支出或难对冲减 税带来的财政赤字增加，2 0 2 5 - 2 0 2 6年美国财政赤字率或难大幅下降。一方面，受限于两院博弈以 及党内派系分歧，减税政策或"瘦身落地"；另一方面，通过增加关税、DOGE以及北约军费压缩的 方式带来的金额或低于特朗普口头沟通的规模。此外，特朗普政府或还倾向通过压降联邦基金利率 来降低利息支出压力，不过该方法或需至2 6 / 2 7年方能见成效。同时需关注保险金支出的压降政 策。整体来看，2 0 2 5年美国或仍呈现"小幅宽货币以及稳财政"的政策风格，财政赤字率或在高位 保持稳定。 ▍ 近期特朗普一系列"开源节流"的政策引发市场关注，市场对于特朗普政府能否压降美国财政支 出产生了分歧。我们对该问题进行定量分析。 ▍ 正在进行的政策分析：我们经过测算发现基准情形下，通过增加关税、压降北约军费支出与 DOGE减少支出或难对冲减税带来的财政赤字的增加，2 0 2 5 - 2 0 2 6年美国财政赤字率或难大幅下 降 。具体而言： 存在的结构性责任失衡对美国财政可持续性造成的压力。 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生(18482259975) 核心观点 2 月份 CPI 低于预期 整体 CPI 以及核心 CPI 均低于预期，同比下行，环比走弱 。 CPI 同比从 3% 降至 2.8% ，预期 2.9% ；核 心 CPI 同比从 3.3% 降至 3.1% ，预期 3.2% 。 CPI 环比 0.2% ，预期 0.3% ，前值 0.5% ；核心 CPI 环比 0.2% ，预期 0.3% ，前值 0.4% 。 CPI 通胀宽度小幅反弹，涨价范围有所扩大，但仍处于 2020 年之前波 动区间 。 CPI 环比涨幅回落的结构特征 1 、食品 价格涨幅从 0.4% 降至 0.2% ，对 CPI 的拉动从 0.05 个百分点降至 0.02 个百分点。虽然禽流感 影响仍在，鸡蛋价格在上月涨 15.2% 的基础上续涨 10.5% ，但水果蔬菜、非酒精饮料和其他杂项食品价格 下跌抵消了其影响。 2 、能源价格 涨幅从 1.1% 降至 0.2% ，对 CPI 的拉动从 0.07 个百分点降至 0.01 个百分点。受国际油价 传导影响 ...