报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，股指先跌后反弹，长期不改上行趋势；10年期国债利率上行至1.8%以上配置价值回升，期债区间震荡；黄金在特定情况前强势不改，白银维持做多思路；集运指数短期偏强震荡；钢材关注需求恢复，铁矿震荡转弱；有色各品种走势有别；能源化工品种大多走势不佳；农产品各品种表现不一；特殊商品部分品种偏空；新能源多晶硅震荡上涨，碳酸锂维持震荡 [2] 根据相关目录分别总结 股指 - 中美贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，股指先跌后反弹，长期不改上行趋势，短期波动或放大，保守者可等波动收敛逢低入场，以卖出支撑位看跌期权为主，参考中证1000执行价7000左右 [2] 国债 - 10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值回升，下行至1.75%、1.7%点位有阻力，短期期债区间震荡，T2512震荡区间107.4 - 108.3，建议观望等超调机会 [2] 贵金属 - 黄金在地缘冲突缓和、美国政策局势明朗前强势不改，多单可继续持有并做好止盈止损；海外EFP转换进度缓慢情况下银价总体维持强势，在11000元上方保持做多思路 [2] 集运指数（欧线） - 短期偏强震荡，谨慎做多 [2] 钢材 - 单边观望，月差逢高反套，卷螺差收敛，利润收敛，关注节后需求恢复情况 [2] 铁矿 - 单边暂时观望，区间参考750 - 800，套利多焦煤空散矿 [2] 焦煤 - 逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空散矿 [2] 焦炭 - 逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭 [2] 铜 - 现货成交一般，铜价震荡，主力关注84000 - 85000支撑 [2] 氧化铝 - 成本支撑松动，盘面震荡探底，主力运行区间2750 - 2950 [2] 铝 - 盘面高位小幅回落，现货升贴水回升消费端韧性犹存，主力参考20700 - 21300 [2] 铝合金 - 盘面维持高位震荡，成本支撑与库存压力博弈加剧，主力参考20200 - 20800 [2] 锌 - 基本面对价格提振有限，锌价震荡，主力参考21500 - 22500 [2] 锡 - 延续弱势，沪锡日内震荡下行，关注因宏观情绪回落的买点 [2] 镍 - 盘面维持震荡，宏观预期反复矿端空间打开，主力参考120000 - 126000 [2] 不锈钢 - 现货交投谨慎产业心态偏弱，需求兑现仍不足，主力参考12400 - 12800 [2] 原油 - 中美贸易紧张局势叠加IEA报告悲观预期压制油价偏弱运行，单边逢高空，WTI下方支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440] [2] 尿素 - 日产下滑对供需平衡改善幅度有限，后市看下游需求跟进情况，盘面缺乏强劲驱动，单边观望，短期支撑位1550 - 1570元/吨 [2] PX - 供需预期偏弱且油价支撑偏弱，PX偏弱震荡，观望或反弹短空，月差反套 [2] PTA - 供需预期偏弱，驱动有限，观望或反弹短空，月差反套 [2] 短纤 - 库存压力不大，短期支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端偏弱，短期瓶片加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] 乙醇 - 港口库存累库，且MEG远月供需结构较弱，短期MEG偏弱运行，逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [2] 烧碱 - 下游氧化铝需求表现一般，接货积极性下降，空单持有 [2] PVC - 宏观叠加基本面趋弱，盘面持续走弱，空单持有 [2] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，苯乙烯价格或承压，EB11价格反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [2] 合成橡胶 - 成本支撑减弱，且供需偏宽松，预计BR震荡偏弱，看涨期权BR2511 - C - 11400卖方持有 [2] LLDPE - 价格基差维持，成交一般，关注去库拐点 [2] PP - 点价盘增加，成交转好，观望 [2] 甲醇 - 盘面大幅下跌，基差走强，成交小幅放量，关注35月差正套机会 [2] 粕类 - 美豆持续承压，关注国内到港节奏，关注01在2900附近支撑 [2] 生猪 - 出栏恢复正常，二育提振猪价反弹，3 - 7反套持有 [2] 玉米 - 上量逐步增加，盘面维持偏弱格局，偏弱运行 [2] 棕榈油 - 出口数据支撑，棕榈油维持强势整理，P主力短期或在9000 - 9500区间震荡 [2] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [2] 棉花 - 新棉陆续上市，供应压力渐增，空单持有 [2] 鸡蛋 - 蛋价难有起色，维持偏空走势，关注月间反套机会 [2] 苹果 - 晚富士红度偏淡，优果优价明显，主力在8600附近运行 [2] 红枣 - 新季价格不主流，盘面维持震荡，中长期偏空 [2] 纯碱 - 供需过剩难逆转，纯碱趋弱运行，空单持有 [2] 玻璃 - 产销表现一般，旺季不旺逻辑持续，空单持有 [2] 橡胶 - 关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] 工业硅 - 供应增加，下游订单减少，价格偏弱震荡，区间8300 - 9000元/吨 [2] 多晶硅 - 震荡上涨，关注产能收储落地情况，多单持有 [2] 碳酸锂 - 日盘面维持震荡，供应端消息发酵基本面紧平衡，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [2]

黄金价格表现 - 10月以来现货黄金价格延续上涨态势，从10月1日的3865.41美元/盎司升至10月14日的4145.94美元/盎司，十月以来涨幅超过7% [1] - 10月14日伦敦现货黄金价格为4145.94美元/盎司，日涨幅接近0.9%，最高价达4149.890美元/盎司 [1][2] - 截至10月14日，中国国内珠宝品牌足金首饰价格突破1200元/克，周大福价格达1215元/克，较前一日上涨25元/克 [3] - 2025年初大部分珠宝品牌足金饰品价格在800元/克附近，年内每克上涨约400元 [3] 机构对黄金的观点 - 中信证券研究指出，在欧日等发达经济体政治解决方案难以形成的情况下，黄金在双重催化下可能延续强势 [3] - 正信期货研究院认为，在美国债务规模扩大、地缘冲突持续等背景下，贵金属看涨逻辑不变 [3] 黄金消费市场趋势 - 金价持续上涨抑制了部分消费者对金饰的购买意愿，投资金销售较为火热 [5] - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨，同比下降26.00% [7] - 2025年上半年中国金条及金币消费量264.242吨，同比增长23.69% [7] 白银价格表现 - 10月13日伦敦现货白银收盘价突破52美元/盎司，日涨幅达4.39% [8] - 10月14日伦敦现货白银价格达52.887美元/盎司，日涨幅1.04%，再创历史新高 [8] - 今年以来伦敦现货白银价格涨幅超过80%，远超黄金58.4%的涨幅 [8] 白银需求与机构观点 - 工业需求增加是白银价格上涨的主要原因，白银工业需求约占总需求50% [8] - 金信期货研究院指出，白银工业需求的复苏为其上涨提供额外动力，中国作为全球最大光伏制造国，其需求对银价形成直接支撑 [8] - 世界白银协会数据显示，2024年白银工业需求增长4%至680.5百万盎司，连续第四年创新高 [9] - 高盛指出白银中期内或因美联储持续降息而继续上涨，但短期内波动性和下行风险显著高于黄金 [9]

油价走势与调价结果 - 国际油价在本计价周期内呈现先涨后跌的过山车行情 [1] - 国内成品油价格迎来年内第八次下调 每吨汽柴油零售限价分别下调75元和70元 [1] - 价格下调折合每升92汽油、95汽油、0柴油均降低0.06元 私家车加满一箱50L汽油可节省约3元 [1] 价格波动驱动因素 - 油价前期上涨受地缘局势冲突及OPEC+计划增产不及预期影响 [1] - 油价后期下调因地理溢价回吐及贸易局势紧张导致 [1] - 国内参考的原油变化率在周期末达到-1.81% 推动价格下调 [1] 后市展望 - 地缘政治带来的溢价基本消失 市场情绪转向避险 对后市相对悲观 [2] - 特朗普贸易关税问题成为核心利空因素 [2] - 短期油价或呈现波动震荡行情 价格重心可能进一步下移 [2] - 新计价周期原油变化率以负值开局 预计首日成品油零售限价下调幅度达260元/吨 下一调价窗口在10月27日24时 [2]

燃料油期货市场表现 - 周五夜盘国内期市能化板块多数下跌，燃料油期货主力合约开盘2744元/吨，盘中低位震荡，最高触及2747元，最低下探2712元，收盘跌幅达2.50% [1] - 燃料油行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 高硫燃料油供应面分析 - 俄罗斯能源设施受袭持续，但Primorsk港受袭后两日即恢复石油装载，梁赞及伏尔加格勒等大炼厂设施陆续回归恢复 [1] - 中东高硫出口随发电需求消退有所回升，伊朗出口仍受限制 [1] - 墨西哥高硫出口在Olmeca和Tula二次装置投产背景下稳定在低位 [1] 高硫燃料油需求与库存 - 夏季发电需求彻底消退，进料需求在裂解下行及税改背景下支撑仍不明显 [1] - 高硫近端库存高位继续压抑市场价格 [1] 低硫燃料油市场影响因素 - 国庆期间欧洲柴油进口量增加导致柴油裂解大幅下跌，对低硫支撑减弱 [2] - 在成品油出口利润转好预期下，需留意主营炼厂将低硫出口配额转为成品油配额的消息 [2] - 以色列和哈马斯达成停战协议第一阶段，短期情绪影响导致低硫震荡偏弱 [2] - 长期若红海战争结束，将利空船用燃料油需求 [2] 成本与基本面综合展望 - 地缘冲突及OPEC+实际增产能力受疑对国际油价提供短期支撑，原油偏强震荡对下游化工品有一定支撑 [2] - 国内山东、华东等地部分装置复工带动独立炼厂开工率回升，燃料油供应增加 [2] - 终端航运市场疲软，“货少船多”格局延续，船舶加油需求偏弱压制采购积极性 [2] - 综合成本短期支撑与供强需弱基本面，燃料油期价预计震荡运行 [2]

当前金价表现 - 截至2025年10月9日，国际金价呈现分化格局，纽约金期货报4045.7美元/盎司，较前一日下跌0.61%，伦敦金现报4029.17美元/盎司，逆势上涨0.44% [1] - 国内市场表现强劲，上海黄金T+D报价911.5元/克，单日大涨4.79%，沪金期货收盘价达913.9元/克，涨幅4.77% [1] - 终端消费市场品牌金饰价格突破1160元/克，周生生达到1165元/克，较前一日上涨0.69% [1] - 2025年10月初伦敦现货黄金首次站上4000.49美元/盎司，纽约期金最高触及4061.2美元/盎司，年内涨幅已超50% [3][8] 短期驱动因素 - 美联储10月降息25个基点的概率达87.7%，年底前进一步宽松的预期持续发酵，美元走弱推升黄金吸引力 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR截至10月2日连续增持至1018吨，创三年新高，对冲基金等机构调仓进场释放积极信号 [2] - 人民币汇率波动与国内国庆婚庆旺季需求叠加，助推国内金价涨幅远超国际市场 [2] - 中东与东欧冲突持续发酵，叠加法国、日本等经济体的政治动荡，不断推升全球避险情绪 [3] 长期支撑逻辑 - 全球央行购金潮持续，2025年二季度全球央行净购金166吨，多国央行延续增持势头 [3] - 中国央行已连续10个月增持至7402万盎司，连续11个月增持至7406万盎司 [2][3] - 地缘冲突长期化与美元信用弱化的大趋势未变，黄金避险与抗通胀价值凸显 [2][3] - 高盛将2026年末金价预测上调至4900美元/盎司，强调西方ETF仓位增长、央行潜在购金加速与投机资金涌入形成的“三大坚定买方”将继续支撑金价 [4] 市场结构性变化 - 投资需求已取代首饰消费成为市场主导，二季度全球金条与金币投资增长11%，而金饰消费同比下降14% [6] - 二季度全球黄金ETF流入170吨，上半年总量达397吨，创2020年以来同期新高 [5] - 黄金定价逻辑从“单一驱动”向“多元共振”重构，作为主权货币信用的对冲工具属性增强 [5] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [5] 国内外市场差异 - 品牌金饰价格突破1160元/克，与国际金价存在显著价差，溢价达30%以上 [2][6] - 价差源于多重因素：中国对黄金进口征收13%的增值税、运输仓储等流通成本、国庆婚庆旺季的刚性需求 [7] - 国内现货金价与国际金价的相关性超过90%，但终端消费市场存在明显滞后性 [7] - 二季度全球金饰消费因高金价同比下降14%，但国内金条与金币投资需求激增44%，呈现“消费弱、投资强”格局 [7]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，达到每盎司4005.88美元，创盘中历史新高 [1] - 纽约黄金期货价格前一天收于每盎司4000美元整数关口上方 [1] - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势 [1] 推动金价上涨的因素 - 美国联邦政府停摆和美国债务可持续性等短期和长期风险是推动因素之一 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期升温 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续 [1]

金价表现 - 伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，达到每盎司4005.88美元，创盘中历史新高 [1] - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势，此前纽约黄金期货价格已收于每盎司4000美元整数关口上方 [1] 推动因素 - 短期风险包括美国联邦政府停摆 [1] - 长期风险涉及美国债务可持续性问题 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期升温 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续 [1] - 上述因素综合推动金价快速上涨 [1]

金价表现 - 国际金价于10月7日亚洲交易时段历史上首次触及每盎司4000美元整数关口，报每盎司4000.1美元 [1] - 纽约商品交易所12月黄金期价同日报每盎司3999.9美元，涨幅为0.59% [1] - 国内金饰价格跟涨，周生生足金饰品涨至1157元/克，周大福涨至1155元/克，老庙黄金涨至1151元/克 [1] 金价驱动因素 - 金价上涨受美国联邦政府"停摆"危机、市场对美联储未来多次降息预期增强以及全球多地地缘冲突持续影响，投资者增持黄金避险 [1] - 高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元 [3] - 预计2025年和2026年各国央行黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨，因新兴市场央行通过增持黄金实现外汇储备结构性多元化 [3] 市场关注度 - 话题"金价涨涨涨疯了"登上热搜，"金价"冲上热搜第一 [3]

金价表现 - 国际金价在亚洲交易时段一度触及每盎司4000美元整数关口，报每盎司4000.1美元，为历史上首次 [1] - 纽约商品交易所12月黄金期价报每盎司3999.9美元，涨幅为0.59% [1] 驱动因素 - 美国联邦政府"停摆"危机持续推动投资者增持黄金避险 [1] - 市场对美联储未来多次降息预期增强 [1] - 全球多个地区地缘冲突持续影响 [1]

金价表现 - 10月7日亚洲交易时段国际金价一度触及每盎司4000.1美元历史首次突破4000美元整数关口[1] - 纽约商品交易所12月黄金期价报每盎司3999.9美元涨幅为059%[3] 金价上涨驱动因素 - 美国联邦政府停摆危机持续推动投资者增持黄金避险[3] - 市场对美联储未来多次降息预期增强[3] - 全球多个地区地缘冲突持续[3] - 美国政府债务水平不可持续增长对美国债务担忧成为焦点[4] 机构价格预测 - BMO资本市场预计2025年第四季度黄金平均价格将达到每盎司3900美元较此前预测上调8%[4] - BMO资本市场预计2026年黄金平均价格将达到每盎司4400美元较之前预测上调26%[4] - 瑞银预计到2026年年中金价将升至每盎司4200美元[4] 市场观点与配置建议 - 黄金市场目前倾向于看涨行情[4] - 美元走弱央行大举购买黄金以及ETF投资增加等因素对金价构成利好[4] - 建议黄金在投资组合中配置比例约为5%[4]