报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜为长线持有，锌、铅、锡、铝、镍承压，工业硅、多晶硅谨慎看跌，碳酸锂高位调整 [1] 报告的核心观点 - 彭博商品指数调仓、交易所提保等短期因素影响下，各有色金属价格波动，不同品种受地缘政治、供需、宏观经济等因素影响呈现不同走势，部分品种长期投资价值仍被看好 [1][2][4] 各品种总结 金银 - 盘面信息显示，SHFE黄金最新997.94，跌0.10%；COMEX黄金4488，涨0.47%；SHFE白银18450，跌4.35%；COMEX白银77，跌1.65% [2] - 中国央行连续14个月购金，12月末黄金储备报7415万盎司；美国就业数据喜忧参半，服务业PMI 走高；彭博商品指数调仓或对金银期货形成抛售压力 [3][4] - 短期市场围绕交割、调仓等逻辑交易，白银支撑在18000，黄金短期支撑在990，2026年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变 [4] 铜 - 产业高频数据显示，沪铜主力收盘价100230，跌1.61%；LME铜12702，跌1.27%等，库存方面沪铜仓单、总库存等有变化 [5] - 全球铜精矿供应紧张，智利铜矿罢工、铜陵有色项目延期，12月中国电解铜产量环比增加，预计1月下降；美国铜关税影响库存，高铜价抑制需求，新能源等新型需求亮眼 [6] - 短期多头逢高止盈，铜高位调整，10万关口波动大，中长期因战略地位和需求看好，短期沪铜关注【98500，102500】元/吨，伦铜关注【12500，13500】美元/吨 [7] 锌 - 产业高频数据显示，沪锌主力收盘价23800，跌1.02%；LME锌3131，跌0.92%等，库存和升贴水有相应变化 [8] - 2026年全球锌矿供应或收缩，国产和进口锌精矿加工费回调，海外冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低，需求有季节性和结构性差异 [9] - 短期宏观情绪消退，多头止盈，锌高位回落，预计1月宽幅震荡，多单逢高止盈，企业卖出套保，沪锌关注【23500，24000】，伦锌关注【3100，3200】美元/吨 [10] 铝 - 产业高频数据显示，伦铝电3收盘价3071，跌0.41%；沪铝主力23725，跌2.61%等，库存和基差有变化 [11] - 2026年海外美联储降息预期延续，国内电解铝产量增长、库存增加，下游加工企业开工率下降；氧化铝产能高、库存高，市场过剩 [13] - 建议沪铝短期止盈观望，关注铝锭社会库存，主力运行区间【23000 - 24500】 [14] 镍 - 产业高频数据显示，伦镍电3收盘价17180，跌2.69%；沪镍主力136440，跌7.64%等，库存有变化 [15] - 2026年海外美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规；不锈钢消费淡季，库存下滑，1月排产计划或走高 [17] - 建议镍、不锈钢止盈观望，关注印尼政策及不锈钢库存，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 产业高频数据显示，主力合约LC2605收盘价145000，涨1.90%，持仓量、注册仓单数等有变化，现货市场价格上涨，基差和价差有变动，产业链产量和库存有变化 [19] - 供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，但下游大厂停产检修，1月正极厂排产下滑 [20] - 价格高位运行【135000 - 150000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] - 橡胶目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注逢低做多机会 [29] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.60元/桶，跌幅2.02%，报416.20元/桶；美国原油商业库存去库3.83百万桶至419.06百万桶，环比去库0.91%；SPR补库0.25百万桶至413.46百万桶，环比补库0.06%；汽油库存累库7.70百万桶至242.04百万桶，环比累库3.29%；柴油库存累库5.59百万桶至129.27百万桶，环比累库4.52%；燃料油库存去库0.06百万桶至22.98百万桶，环比去库0.27%；航空煤油库存累库0.05百万桶至44.03百万桶，环比累库0.11% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 15元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力合约变动 - 36元/吨，报2231元/吨，MTO利润报127元 [5] - **策略观点**：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力合约变动 - 14元/吨，报1776元/吨 [7] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品多数上涨，胶价技术面看涨但转弱；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率边际小幅变差，中国天然橡胶社会库存环比增加；现货价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价4650（ - 50）元/吨，基差 - 255（ + 17）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（ + 50）元/吨等；整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端下游开工44.5%，环比下降0.9%；厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [15] - **策略观点**：基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5320元/吨无变动；纯苯活跃合约收盘价5442元/吨无变动；纯苯基差 - 122元/吨，扩大22元/吨；苯乙烯现货6925元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6807元/吨，下跌21元/吨；基差118元/吨，走强46元/吨；BZN价差138.25元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 99.3元/吨，下降25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.23万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [19] - **策略观点**：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6628元/吨，下跌14元/吨，现货6525元/吨无变动，基差 - 103元/吨，走强14元/吨；上游开工83.39%，环比上涨0.04%；生产企业库存39.54万吨，环比累库2.47万吨，贸易商库存2.93万吨，环比累库0.17万吨；下游平均开工率40.8%，环比下降0.35%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大8元/吨 [22] - **策略观点**：长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6484元/吨，下跌2元/吨，现货6340元/吨无变动，基差 - 144元/吨，走强2元/吨；上游开工73.85%，环比下降1.03%；生产企业库存46.77万吨，环比去库2.3万吨，贸易商库存20.47万吨，环比累库2.75万吨，港口库存7.11万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%；LL - PP价差144元/吨，环比缩小12元/吨 [25] - **策略观点**：供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌50元，报7286元，PX CFR下跌14美元，报886美元，按人民币中间价折算基差1元（ + 6），3 - 5价差 - 42元（0）；中国负荷90.9%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；国内装置变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；PXN为367美元（ - 2），韩国PX - MX为147美元（ - 7），石脑油裂解差90美元（ - 1） [28] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会 [29] PTA - **行情资讯**：PTA05合约持平，报5150元，华东现货下跌30元，报5070元，基差 - 48元（ - 7），5 - 9价差60元（ - 16）；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；1月4日社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨；PTA现货加工费上涨43元，至367元，盘面加工费上涨14元，至384元 [30] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨41元，报3879元，华东现货下跌2元，报3717元，基差 - 143元（ - 4），5 - 9价差 - 91元（0）；供给端乙二醇负荷73.9%，环比上升0.2%，其中合成气制78.6%，环比上升2.8%，乙烯制负荷71.3%，环比下降1.2%；合成气制装置内蒙古兖矿预期重启，油化工方面巴斯夫即将投产；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；进口到港预报17.8万吨，华东出港1月7日1.26万吨；港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨；石脑油制利润为 - 756元，国内乙烯制利润 - 892元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [32] - **策略观点**：中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] - 橡胶目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期实质性大幅减产前逢高空配 [13] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX中期关注逢低做多机会 [26] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌11元/桶，跌幅2.57%，报416.3元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、河南、河北、内蒙上涨，鲁南下跌；主力合约变动 - 26元/吨，报2267元/吨，MTO利润报 - 106元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西上涨，东北下跌，总体基差报 - 60元/吨；主力合约变动12元/吨，报1790元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品多数上涨，胶价突破区间上涨，技术面看涨；多空观点分歧，多头基于天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季、供应利好不及预期看跌；轮胎开工率边际小幅变差，库存偏高；现货价格上涨 [8][9][10] - 策略观点：目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价上涨，基差、5 - 9价差变动；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加 [12] - 策略观点：基本面企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率上涨，ABS开工率下降 [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格上涨，基差走弱；上游开工率上涨；周度库存生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率下降；LL5 - 9价差缩小 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；逢低做多LL5 - 9价差 [20] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差、3 - 5价差变动；PX负荷中国、亚洲上升；装置方面国内福佳大化重启扩能，海外中东一套82万吨装置检修；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；12月韩国PX出口中国量同比上升；11月底库存去库；估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差上升 [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约持平，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；1月4日社会库存去库；PTA现货、盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费修复至正常水平，PXN大幅反弹，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；供给端乙二醇负荷上升，合成气制负荷下降，乙烯制负荷上升，部分装置跳停恢复、重启、更换催化剂、停车；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；进口到港预报、华东出港数据有显示，港口库存去库；石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期新装置投产压力下需压利润降负，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产需压缩估值 [31]

正信期货认为，镍处于"供给收缩预期与过剩现实"的博弈中。短期来看，镍价或维持偏强态势，印尼政策落 地节奏与宏观预期将继续主导市场情绪。但需警惕的是，印尼配额政策是否落地，以及下游需求能否回暖推 动库存去化，如果镍持续维持高库存无法有效去化，价格回调风险将加大。 | 沪镍主力 | | | | | | | | 下载APP添加自选 重要行情优先看 APP | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 146150.00 9370.00 6.85% | | | | | | | | 1 交易中 2026-01-07 09:10:06 | | | 今开: 143500.00 | | | 昨结:136780.00 | | | 最高: 147720.00 | | 最低: 142020.00 | | | 均价:144843.58 | | | 今结: -- | | | 涨停:147720.00 | | 跌停:125830.00 | | | 昨收:139800.00 | | | 日增仓: 3754.00 | | | 成交量:689591.00 ...

隔夜全球市场行情 - 美股三大指数全线收涨，道指涨484.90点（涨幅0.99%）至49462.08点，标普500指数涨42.77点（涨幅0.62%）至6944.82点，两者均创历史新高，纳指涨151.35点（涨幅0.65%）至23547.17点 [2] - 半导体板块表现强势，主要受AI热潮下存储芯片严重短缺引爆涨价潮推动，美光科技领跑 [2] - 贵金属价格大幅上涨，现货白银涨6.18%至81.3187美元/盎司，COMEX白银期货涨6.00%至81.260美元/盎司，现货铂涨7.27%至2458.73美元/盎司，现货钯涨6.51%至1829.10美元/盎司 [2][3] - 国际原油期货收跌，WTI 2月原油期货跌1.19美元/桶（跌幅2.04%）至57.13美元/桶，布伦特3月原油期货跌1.06美元/桶（跌幅1.772%）至60.70美元/桶 [3] - COMEX铜期货涨1.35%至6.0655美元/磅 [2] 国内商品市场夜盘表现 - 国内商品市场夜盘普遍收涨，多个品种涨幅显著 [4] - 黑色及建材类商品强势：焦煤涨5.61%，玻璃涨4.53%，纯碱涨4.15%，焦炭涨4.14%，铁矿石涨2.14% [4] - 有色金属全线大涨：沪镍多合约涨停（涨幅8.00%），沪锡涨4.81%，沪铝涨2.58%，氧化铝涨4.14%，不锈钢涨4.35%，国际铜涨0.84%，沪铜涨1.26% [4] - 化工及其他品种跟涨：烧碱涨3.09%，乙二醇涨2.16%，PVC涨1.68%，螺纹钢涨1.65% [4][5] 美国API原油库存数据 - 美国上周API原油库存减少276.6万桶，前值为增加174.7万桶 [5] - 上周API库欣原油库存增加66.5万桶，前值为增加84.5万桶 [5] - 成品油库存大幅增加：汽油库存增加441万桶，馏分油库存增加492.6万桶 [5][6] 镍市场行情与驱动因素分析 - 沪镍夜盘多合约涨停，主力合约收涨至147720元/吨，LME镍期价盘中最高涨至18785美元/吨 [9] - 本轮镍价上涨主要由印度尼西亚削减镍矿配额的叙事和宏观情绪共同推动 [10] - 供应端政策剧变是核心驱动：全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34% [11] - 机构测算印尼镍产量预计减少20万~30万吨，可能导致2026年全球镍供需格局反转，国际镍研究组织此前预计2026年全球镍产量409万吨，需求382万吨 [11] - 其他助推因素包括：印度尼西亚拟修订矿业税费规则推高开采成本，全球宏观流动性预期转向宽松及美元走弱，美国对委内瑞拉展开军事行动引发有色金属地缘溢价讨论 [11] 镍市场基本面现状 - 全球镍市场仍处于供应过剩格局，主要生产国产能惯性及新能源汽车电池需求增长不及预期使得整体供给宽松，不锈钢需求受房地产等行业景气度制约 [12] - 库存水平高企形成压制：截至2025年年底，LME镍库存25.4万吨处于多年高位，截至2026年1月4日上期所镍库存为45544吨高于近5年同期均值，截至1月5日全球精炼镍显性库存为31.66万吨处于近5年来高位 [12] - 市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面，减产预期已开始影响现货定价，例如2025年末金川镍现货价格升水一度大幅拉升至年内高点 [12] 镍价后市展望与关注点 - 印尼削减配额的叙事短期内无法证伪或证实，一季度印尼矿企仍可使用旧配额对生产影响不大，年内是否会增批额度尚无定论 [13] - 镍基本面仍然偏弱，价格上行空间受高库存和实际需求（尤其是不锈钢）复苏力度影响，下行空间受到成本支撑及潜在产能收缩限制 [13] - 库存消化进度是关键观察指标，只有当显性库存开始趋势性、持续性下降时才能为价格提供坚实上行基础 [14] - 长期需求潜力依托全球能源转型依然稳固，但镍价能否开启新一轮可持续上行周期取决于供应收缩与需求增长能否形成共振，在库存完全消化前市场波动可能加剧 [14]

文章核心观点 - 委内瑞拉局势突变对全球原油市场的影响预计是短期的 主要体现为对重质原油的地缘溢价推升 但受制于全球库存高企和供强需弱的整体格局 油价持续上涨动能不足[1][3] 短期市场影响与供应冲击 - 美国油轮封锁已导致委内瑞拉奥里诺科重质原油带减产约25% 产量降至约50万桶/日[1] - 短期内委内瑞拉原油产量或进一步降至70万～80万桶/日 出口量可能降至30万～40万桶/日[1] - 贸易梗阻导致全球重质和超重质原油产量或减少40万～50万桶/日 重质原油地缘溢价或被快速推升[1] - 若关键设施如何塞港遭袭击 布伦特原油价格短期大概率走高[3] 长期供应前景与影响因素 - 若亲美政权上台 美国制裁放松 美国油企技术与资金进入 委内瑞拉原油产量有望在6~12个月内恢复至120万～150万桶/日[2] - 若局势持续动荡 委内瑞拉原油产量或下滑至50万桶/日以下[2] - 炼化端短期因管理混乱与原料短缺 炼厂负荷或再度下降 中长期若外资介入 深加工能力有望修复[2] - 美国石油企业对委内瑞拉市场态度谨慎 康菲石油表示揣测参与项目为时过早 但特朗普宣称将让美国大型油企斥资数十亿美元修复基础设施[2] 全球市场供需基本面 - 截至2025年年底 经合组织原油库存较5年同期均值高1.2亿桶 美国战略石油储备及商业库存充足[3] - 委内瑞拉原油出口量约占全球原油贸易量的3% 沙特、伊拉克、俄罗斯等国可快速替代其重质原油供应[3] - 国际能源署预测2026年全球原油供应增量为190万桶/日 远超需求增量70万桶/日 库存将持续累积[3] - 全球原油市场供强需弱格局未改 非OPEC+产量保持高位 叠加需求疲软 油价仍面临较大压力[3] 其他潜在风险因素 - 委内瑞拉局势动荡可能引发其他地区地缘局势紧张 进而影响全球原油市场 例如近期伊朗局势若发酵将增加油价短期上涨概率[4] - 若加拿大、巴西重质原油产量不及预期 可能令美湾局部供应紧张加剧[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 元旦期间地缘冲突引发市场关注美国升级对委内瑞拉制裁与军事行动但沥青和原油期货盘面走势背离 [1] - 此次事件使国际原油地缘溢价回吐因前期已充分计价、委内产量和出口占比小且供应地区稳定、原油面临供应增加和需求萎缩局面 [2] - 沥青因委内瑞拉原油多为适用于其生产的重质高硫组分且发运数据萎缩、贸易商贴水报价上调，市场担心原料供应紧张，叠加炼厂库存压力不大和冬储价格支撑，裂解大幅走强 [3] - 原油后市供给端OPEC+一季度增产，炼厂2 - 5月检修抑制需求，基本面羸弱，地缘支撑减弱，反弹做空值得关注；沥青原料供给担忧难证伪，炼厂库存压力不大，后续气温回升需求提振，裂解和03、06基差多配值得期待 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据－原油 - 2026年全球原油供应增速快于需求，非OPEC产油国增产，OPEC+名义产能有潜在压力，供应约束未缓解，库存高位使油价重心下移 [5] 核心数据－沥青 - 沥青波动围绕原料紧张程度、产能问题和产业政策，预计2026年绝对价格随原油波动，裂解、基差和月差有季节性结构机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [25] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - PTA短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，中期需压缩估值 [32] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.20元/桶，跌幅0.27%，报441.80元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收涨5.00元/吨，涨幅0.17%，报3017.00元/吨。新加坡汽油、柴油累库，燃料油、总成品油去库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 - 25元/吨等；主力合约变动 - 1元/吨，报2161元/吨，MTO利润报40元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动10元/吨等，总体基差报 - 30元/吨；主力合约变动5元/吨，报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨，胶价较大上涨，冬储买盘需求是利多。多空观点分歧，多头因天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季等因素看跌。山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，半钢胎开工负荷72.76%，半钢轮胎库存增加。中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨。现货价格有变动 [11][12][13] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨75元，报4832元，基差 - 332元/吨，5 - 9价差 - 130元/吨。成本端部分价格无变动，整体开工率77.2%，环比下降0.2%，下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.6万吨，社会库存106万吨 [15] - 策略观点：企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货、期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货、期货价格上涨，基差走弱。上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨，需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67% [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端开工率下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6465元/吨，上涨75元/吨，基差 - 115元/吨，走弱50元/吨。上游开工82.66%，环比上涨0.05%，生产企业库存45.86万吨，环比去库2.92万吨，贸易商库存3.25万吨，环比去库0.32万吨，下游平均开工率42%，环比下降0.45%，LL5 - 9价差 - 31元/吨，环比扩大2元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端季节性淡季，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6292元/吨，上涨26元/吨，基差 - 42元/吨，走弱26元/吨。上游开工76.92%，环比下降0.32%，生产企业库存53.33万吨，环比去库0.45万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库1.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.12万吨，下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%，LL - PP价差173元/吨，环比扩大49元/吨 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端产能压力大，需求端开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨198元，报7556元，基差 - 103元，3 - 5价差0元。中国负荷88.2%，环比上升0.1%，亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%，部分装置有停车、重启情况。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况。12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨，PXN为361美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差87美元 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年与下游PTA供需偏强，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨128元，报5280元，基差 - 65元，5 - 9价差130元。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，12月19日社会库存210万吨，环比去库5万吨，PTA现货加工费上涨72元，至286元，盘面加工费持平，至325元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，瓶片负荷难上升，预期短期去库后春节累库，估值修复，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨28元，报3846元，基差 - 8元，5 - 9价差 - 73元。供给端负荷73.3%，环比上升1.4%，部分装置有负荷变动、停车、重启等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，进口到港预报11.8万吨，华东出港12月25日0.9万吨，港口库存71.6万吨，环比累库3万吨，石脑油制利润为 - 969元，国内乙烯制利润 - 1052元，煤制利润123元，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [31] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期需压缩估值 [32]