报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] - 橡胶目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期实质性大幅减产前逢高空配 [13] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX中期关注逢低做多机会 [26] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌11元/桶，跌幅2.57%，报416.3元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、河南、河北、内蒙上涨，鲁南下跌；主力合约变动 - 26元/吨，报2267元/吨，MTO利润报 - 106元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西上涨，东北下跌，总体基差报 - 60元/吨；主力合约变动12元/吨，报1790元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品多数上涨，胶价突破区间上涨，技术面看涨；多空观点分歧，多头基于天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季、供应利好不及预期看跌；轮胎开工率边际小幅变差，库存偏高；现货价格上涨 [8][9][10] - 策略观点：目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价上涨，基差、5 - 9价差变动；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加 [12] - 策略观点：基本面企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率上涨，ABS开工率下降 [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格上涨，基差走弱；上游开工率上涨；周度库存生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率下降；LL5 - 9价差缩小 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；逢低做多LL5 - 9价差 [20] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差、3 - 5价差变动；PX负荷中国、亚洲上升；装置方面国内福佳大化重启扩能，海外中东一套82万吨装置检修；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；12月韩国PX出口中国量同比上升；11月底库存去库；估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差上升 [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约持平，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；1月4日社会库存去库；PTA现货、盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费修复至正常水平，PXN大幅反弹，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；供给端乙二醇负荷上升，合成气制负荷下降，乙烯制负荷上升，部分装置跳停恢复、重启、更换催化剂、停车；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；进口到港预报、华东出港数据有显示，港口库存去库；石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期新装置投产压力下需压利润降负，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产需压缩估值 [31]

正信期货认为，镍处于"供给收缩预期与过剩现实"的博弈中。短期来看，镍价或维持偏强态势，印尼政策落 地节奏与宏观预期将继续主导市场情绪。但需警惕的是，印尼配额政策是否落地，以及下游需求能否回暖推 动库存去化，如果镍持续维持高库存无法有效去化，价格回调风险将加大。 | 沪镍主力 | | | | | | | | 下载APP添加自选 重要行情优先看 APP | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 146150.00 9370.00 6.85% | | | | | | | | 1 交易中 2026-01-07 09:10:06 | | | 今开: 143500.00 | | | 昨结:136780.00 | | | 最高: 147720.00 | | 最低: 142020.00 | | | 均价:144843.58 | | | 今结: -- | | | 涨停:147720.00 | | 跌停:125830.00 | | | 昨收:139800.00 | | | 日增仓: 3754.00 | | | 成交量:689591.00 ...

隔夜全球市场行情 - 美股三大指数全线收涨，道指涨484.90点（涨幅0.99%）至49462.08点，标普500指数涨42.77点（涨幅0.62%）至6944.82点，两者均创历史新高，纳指涨151.35点（涨幅0.65%）至23547.17点 [2] - 半导体板块表现强势，主要受AI热潮下存储芯片严重短缺引爆涨价潮推动，美光科技领跑 [2] - 贵金属价格大幅上涨，现货白银涨6.18%至81.3187美元/盎司，COMEX白银期货涨6.00%至81.260美元/盎司，现货铂涨7.27%至2458.73美元/盎司，现货钯涨6.51%至1829.10美元/盎司 [2][3] - 国际原油期货收跌，WTI 2月原油期货跌1.19美元/桶（跌幅2.04%）至57.13美元/桶，布伦特3月原油期货跌1.06美元/桶（跌幅1.772%）至60.70美元/桶 [3] - COMEX铜期货涨1.35%至6.0655美元/磅 [2] 国内商品市场夜盘表现 - 国内商品市场夜盘普遍收涨，多个品种涨幅显著 [4] - 黑色及建材类商品强势：焦煤涨5.61%，玻璃涨4.53%，纯碱涨4.15%，焦炭涨4.14%，铁矿石涨2.14% [4] - 有色金属全线大涨：沪镍多合约涨停（涨幅8.00%），沪锡涨4.81%，沪铝涨2.58%，氧化铝涨4.14%，不锈钢涨4.35%，国际铜涨0.84%，沪铜涨1.26% [4] - 化工及其他品种跟涨：烧碱涨3.09%，乙二醇涨2.16%，PVC涨1.68%，螺纹钢涨1.65% [4][5] 美国API原油库存数据 - 美国上周API原油库存减少276.6万桶，前值为增加174.7万桶 [5] - 上周API库欣原油库存增加66.5万桶，前值为增加84.5万桶 [5] - 成品油库存大幅增加：汽油库存增加441万桶，馏分油库存增加492.6万桶 [5][6] 镍市场行情与驱动因素分析 - 沪镍夜盘多合约涨停，主力合约收涨至147720元/吨，LME镍期价盘中最高涨至18785美元/吨 [9] - 本轮镍价上涨主要由印度尼西亚削减镍矿配额的叙事和宏观情绪共同推动 [10] - 供应端政策剧变是核心驱动：全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34% [11] - 机构测算印尼镍产量预计减少20万~30万吨，可能导致2026年全球镍供需格局反转，国际镍研究组织此前预计2026年全球镍产量409万吨，需求382万吨 [11] - 其他助推因素包括：印度尼西亚拟修订矿业税费规则推高开采成本，全球宏观流动性预期转向宽松及美元走弱，美国对委内瑞拉展开军事行动引发有色金属地缘溢价讨论 [11] 镍市场基本面现状 - 全球镍市场仍处于供应过剩格局，主要生产国产能惯性及新能源汽车电池需求增长不及预期使得整体供给宽松，不锈钢需求受房地产等行业景气度制约 [12] - 库存水平高企形成压制：截至2025年年底，LME镍库存25.4万吨处于多年高位，截至2026年1月4日上期所镍库存为45544吨高于近5年同期均值，截至1月5日全球精炼镍显性库存为31.66万吨处于近5年来高位 [12] - 市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面，减产预期已开始影响现货定价，例如2025年末金川镍现货价格升水一度大幅拉升至年内高点 [12] 镍价后市展望与关注点 - 印尼削减配额的叙事短期内无法证伪或证实，一季度印尼矿企仍可使用旧配额对生产影响不大，年内是否会增批额度尚无定论 [13] - 镍基本面仍然偏弱，价格上行空间受高库存和实际需求（尤其是不锈钢）复苏力度影响，下行空间受到成本支撑及潜在产能收缩限制 [13] - 库存消化进度是关键观察指标，只有当显性库存开始趋势性、持续性下降时才能为价格提供坚实上行基础 [14] - 长期需求潜力依托全球能源转型依然稳固，但镍价能否开启新一轮可持续上行周期取决于供应收缩与需求增长能否形成共振，在库存完全消化前市场波动可能加剧 [14]

文章核心观点 - 委内瑞拉局势突变对全球原油市场的影响预计是短期的 主要体现为对重质原油的地缘溢价推升 但受制于全球库存高企和供强需弱的整体格局 油价持续上涨动能不足[1][3] 短期市场影响与供应冲击 - 美国油轮封锁已导致委内瑞拉奥里诺科重质原油带减产约25% 产量降至约50万桶/日[1] - 短期内委内瑞拉原油产量或进一步降至70万～80万桶/日 出口量可能降至30万～40万桶/日[1] - 贸易梗阻导致全球重质和超重质原油产量或减少40万～50万桶/日 重质原油地缘溢价或被快速推升[1] - 若关键设施如何塞港遭袭击 布伦特原油价格短期大概率走高[3] 长期供应前景与影响因素 - 若亲美政权上台 美国制裁放松 美国油企技术与资金进入 委内瑞拉原油产量有望在6~12个月内恢复至120万～150万桶/日[2] - 若局势持续动荡 委内瑞拉原油产量或下滑至50万桶/日以下[2] - 炼化端短期因管理混乱与原料短缺 炼厂负荷或再度下降 中长期若外资介入 深加工能力有望修复[2] - 美国石油企业对委内瑞拉市场态度谨慎 康菲石油表示揣测参与项目为时过早 但特朗普宣称将让美国大型油企斥资数十亿美元修复基础设施[2] 全球市场供需基本面 - 截至2025年年底 经合组织原油库存较5年同期均值高1.2亿桶 美国战略石油储备及商业库存充足[3] - 委内瑞拉原油出口量约占全球原油贸易量的3% 沙特、伊拉克、俄罗斯等国可快速替代其重质原油供应[3] - 国际能源署预测2026年全球原油供应增量为190万桶/日 远超需求增量70万桶/日 库存将持续累积[3] - 全球原油市场供强需弱格局未改 非OPEC+产量保持高位 叠加需求疲软 油价仍面临较大压力[3] 其他潜在风险因素 - 委内瑞拉局势动荡可能引发其他地区地缘局势紧张 进而影响全球原油市场 例如近期伊朗局势若发酵将增加油价短期上涨概率[4] - 若加拿大、巴西重质原油产量不及预期 可能令美湾局部供应紧张加剧[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 元旦期间地缘冲突引发市场关注美国升级对委内瑞拉制裁与军事行动但沥青和原油期货盘面走势背离 [1] - 此次事件使国际原油地缘溢价回吐因前期已充分计价、委内产量和出口占比小且供应地区稳定、原油面临供应增加和需求萎缩局面 [2] - 沥青因委内瑞拉原油多为适用于其生产的重质高硫组分且发运数据萎缩、贸易商贴水报价上调，市场担心原料供应紧张，叠加炼厂库存压力不大和冬储价格支撑，裂解大幅走强 [3] - 原油后市供给端OPEC+一季度增产，炼厂2 - 5月检修抑制需求，基本面羸弱，地缘支撑减弱，反弹做空值得关注；沥青原料供给担忧难证伪，炼厂库存压力不大，后续气温回升需求提振，裂解和03、06基差多配值得期待 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据－原油 - 2026年全球原油供应增速快于需求，非OPEC产油国增产，OPEC+名义产能有潜在压力，供应约束未缓解，库存高位使油价重心下移 [5] 核心数据－沥青 - 沥青波动围绕原料紧张程度、产能问题和产业政策，预计2026年绝对价格随原油波动，裂解、基差和月差有季节性结构机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [25] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - PTA短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，中期需压缩估值 [32] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.20元/桶，跌幅0.27%，报441.80元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收涨5.00元/吨，涨幅0.17%，报3017.00元/吨。新加坡汽油、柴油累库，燃料油、总成品油去库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 - 25元/吨等；主力合约变动 - 1元/吨，报2161元/吨，MTO利润报40元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动10元/吨等，总体基差报 - 30元/吨；主力合约变动5元/吨，报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配 [9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨，胶价较大上涨，冬储买盘需求是利多。多空观点分歧，多头因天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季等因素看跌。山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，半钢胎开工负荷72.76%，半钢轮胎库存增加。中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨。现货价格有变动 [11][12][13] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨75元，报4832元，基差 - 332元/吨，5 - 9价差 - 130元/吨。成本端部分价格无变动，整体开工率77.2%，环比下降0.2%，下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.6万吨，社会库存106万吨 [15] - 策略观点：企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货、期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货、期货价格上涨，基差走弱。上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨，需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67% [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端开工率下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6465元/吨，上涨75元/吨，基差 - 115元/吨，走弱50元/吨。上游开工82.66%，环比上涨0.05%，生产企业库存45.86万吨，环比去库2.92万吨，贸易商库存3.25万吨，环比去库0.32万吨，下游平均开工率42%，环比下降0.45%，LL5 - 9价差 - 31元/吨，环比扩大2元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端季节性淡季，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6292元/吨，上涨26元/吨，基差 - 42元/吨，走弱26元/吨。上游开工76.92%，环比下降0.32%，生产企业库存53.33万吨，环比去库0.45万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库1.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.12万吨，下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%，LL - PP价差173元/吨，环比扩大49元/吨 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端产能压力大，需求端开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨198元，报7556元，基差 - 103元，3 - 5价差0元。中国负荷88.2%，环比上升0.1%，亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%，部分装置有停车、重启情况。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况。12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨，PXN为361美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差87美元 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年与下游PTA供需偏强，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨128元，报5280元，基差 - 65元，5 - 9价差130元。PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置有重启、降负等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，12月19日社会库存210万吨，环比去库5万吨，PTA现货加工费上涨72元，至286元，盘面加工费持平，至325元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，瓶片负荷难上升，预期短期去库后春节累库，估值修复，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨28元，报3846元，基差 - 8元，5 - 9价差 - 73元。供给端负荷73.3%，环比上升1.4%，部分装置有负荷变动、停车、重启等情况，下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置有停车、重启、投产等情况，进口到港预报11.8万吨，华东出港12月25日0.9万吨，港口库存71.6万吨，环比累库3万吨，石脑油制利润为 - 969元，国内乙烯制利润 - 1052元，煤制利润123元，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [31] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期需压缩估值 [32]

白银市场动态与潜在风险 - 市场关注焦点转向伦敦，预期明年1月可能再次上演“现货逼仓”行情，因传言摩根大通为满足印度天量订单，在伦敦现货市场借入4000吨白银，且借贷期限主要为3个月，将于明年1月到期 [2] - 伦敦白银租赁利率曲线显示，跨年至明年初的利率明显升高，暗示市场预期明年初现货可能非常紧张，尽管10月后伦敦仓库库存增加了2600吨，但能否应对集中归还需求存疑 [3] - 白银价格飙升导致“金银比”从今年4月的104高位大幅下滑至64附近，历史上该比率通常在40-80之间波动，当前水平表明白银表现已显著强于黄金，且市场可能已进入金银比的中期下降通道 [4] - 市场狂热蔓延至投资工具，国投白银期货LOF基金的场内价格相对净值出现超过50%的惊人溢价，引发了一场“全民套利”运动，尽管基金公司发布风险提示并调整申购限额，但市场情绪高涨 [6] 铂钯市场分析与展望 - 铂和钯的上涨不仅反映商品层面涨价，更体现了在全球格局变化下，“资金”与“关键资源”再平衡的宏大主题，这些资源具有“战略稀缺性”，对于中国等对外依存度高的国家，保障资源安全变得非常重要 [9] - 近期铂钯市场出现内外价差拉大的有趣现象，由于进口门槛相对较低，价差一旦产生套利空间，便会吸引套利资金进场“搬砖”，这种行为有助于内外价格重新拉平，因此离谱价差通常不会持续太久 [10] - 短期来看，铂和钯因涨势过急过快，情绪高涨，“超买”风险增加，需警惕价格快速冲高后可能出现剧烈震荡或回调 [11] - 中长期展望偏乐观，只要黄金白银牛市基调不变，资金寻找“估值洼地”的逻辑就仍在，铂金因“氢能催化剂”故事和持续供应短缺，其独立走强的基础比更多绑定传统汽车需求的钯金更为坚实 [11][12] 铜市场共识与潜在风险 - 当前市场出现一种“精神分裂”现象：LME铜价在2025年底已接近每吨12000美元的历史高位，但国内大研究机构对2026年铜价的预测却惊人一致，大多在10000到13000美元之间，这意味着市场共识默认当前价格上涨空间可能已不足10% [16] - 这种普遍的保守预测背后，是国内研究行业根深蒂固的“求稳”哲学，包括犯错风险不对等、线性外推的思维“舒适区”以及服务短期投资者的“短视”倾向，导致逻辑与结论出现撕裂 [17][18][19][20] - 文章警示，若市场不按温和剧本走，而是因结构性短缺发生类似白银的“逼空”行情，价格在几个月内暴力拉升至15000甚至18000美元，那些依据“温和上涨”共识进行运营规划的企业将面临巨大风险 [16] - 高盛在2026年大宗商品展望中，长期看好铜胜过铝、锂和铁矿石，因其面临独特的供应限制，且电气化驱动近一半的需求，结构性的强劲需求增长为铜价提供支撑，预测铝、锂和铁矿石价格到2026年底将较现货水平分别下跌19%、25%和15% [34] 资源品牛市的供给端逻辑 - 本轮资源品集体躁动最根本的故事在于供给端，全球在矿产资源勘探和开发上的“投资意愿”和“投资能力”出现了长期缺口，过去十年的“投资懈怠”直接导致今天新增产能“青黄不接” [21][22] - 供应链因地缘政治因素变得割裂与僵化，原有的高效物流通道因制裁、关税等变得关卡重重、成本飙升，即使能开采出来，要低成本运至工厂门口难度也大大增加 [24] - 主要资源生产国出于环保、资源民族主义或产业升级考量，重新审视“无限制开采”模式，为全球供应增速设置了一个“政策顶”，资本、物流、政策三股力量共同构筑了供给端短期内难以逾越的“刚性之墙” [25] 地缘政治与资源战略化 - 地缘政治将资源品从“经济商品”范畴拉入“战略资产”竞技场，关键矿产供应链的重要性不亚于传统石油管道和军事基地，博弈核心逻辑从“效率优先”转向“安全优先” [26] - 这种“阵营化”和“安全化”趋势导致交易成本飙升，为“安全”支付的额外成本成为资源价格中难以消除的新组成部分，同时，即使全球名义产能增长，能流向特定市场的“合规”供给量可能增长有限，造成有效供给收缩 [27] - 高盛指出，当前大宗商品供应地理上高度集中，地缘政治、贸易与人工智能竞争日趋激烈，导致各国更频繁地利用自身在大宗商品领域的主导地位作为战略杠杆，加剧了供应链中断风险，也凸显了大宗商品的“避险”属性 [28] 镍市场战略转向与前景 - 全球最大镍生产国印尼的战略发生重大转向，从“拼命扩大规模”转向“聪明卖”，通过主动控制供应来稳定资源价值并推动产业向更高端环节发展，此举意在掌握自身资源的定价权 [35] - 印尼计划削减5000万吨镍矿石，折算成金属镍约50万吨，而2025年全球镍供应仅过剩约20万吨，此举足以将市场从过剩拉至紧平衡甚至短缺状态 [36] - 当前每吨14000-15000美元的镍价区间已形成坚实“价值底部”，因全球约30%生产商的成本线在15000美元以上，且历史价格极少跌破13000美元 [37][38] - 一旦印尼减产落地，配合需求增长，镍价上行空间将被打开，未来一年左右挑战每吨18000至20000美元区间完全有可能，市场资金已在提前布局，基金经理持有的镍期货净多头头寸达近一年高位 [39]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、甲醇、尿素等多种能源化工产品进行分析并提出策略建议 虽地缘溢价消散但OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望；甲醇利多兑现后将低位整理 建议单边观望；尿素供需改善 下方有支撑 低价可关注逢低多配；橡胶中性偏多 建议短线操作；PVC基本面较差 中期逢高空配；纯苯和苯乙烯截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应格局转变或有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇需防范检修量上升带来的反弹风险 [3][5][8][9][12][14][16][17][19][20][22][23][25][26][27][28][30][31] 各产品行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：美国能源部因圣诞节假期推迟数据公布 INE主力原油期货收涨0.10元/桶 涨幅0.02% 报442.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨15.00元/吨 涨幅0.61% 报2489.00元/吨；低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.33% 报3016.00元/吨 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 江苏变动35元/吨 鲁南变动2.5元/吨 河南变动 - 10元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动 - 40元/吨；主力期货主力合约变动 - 10元/吨 报2162元/吨 MTO利润报23元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但进口到港将处高位 港口烯烃装置有检修预期 压力仍在；供应端企业利润中性 开工同期高位 供应整体高位 预计低位整理 单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 山东变动10元/吨 河南变动30元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动10元/吨 山西变动20元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报 - 30元/吨；主力期货主力合约变动5元/吨 报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转 企业预收增加；出口集港进度慢 港口库存小幅上升；供应上气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落；供需改善 下方有出口政策和成本支撑 低估值下预计震荡筑底 低价关注逢低多配 [8][9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨 胶价较大上涨；橡胶冬储买盘需求为利多；多空观点不同 多头因东南亚天气和橡胶林现状、季节性、中国需求预期看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季、EUDR推迟预期、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月18日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66% 较上周走高1.08个百分点 较去年同期走高2.56个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76% 较上周走低0.24个百分点 较去年同期走低5.93个百分点 内外销出货放缓 半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日 中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨 环比增加2.9万吨 增幅2.6% 其中深色胶社会总库存为74.8万吨 环比增长2.5% 浅色胶社会总库存为40.4万吨 环比增长2.8% 青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面 泰标混合胶14700（ + 250）元 STR20报1855（ + 35）美元 STR20混合1855（ + 35）美元 江浙丁二烯7650（ + 50）元 华北顺丁10500（0）元 [9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多 建议短线操作 快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌24元 报4757元 常州SG - 5现货价4480（0）元/吨 基差 - 277（ + 24）元/吨 5 - 9价差 - 120（ + 15）元/吨；成本端电石乌海报价2325（0）元/吨 兰炭中料价格820（0）元/吨 乙烯745（0）美元/吨 烧碱现货715（ - 5）元/吨；PVC整体开工率77.4% 环比下降2.1% 其中电石法77.7% 环比下降1.9% 乙烯法76.5% 环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4% 环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6） 社会库存105.7万吨（ - 0.3） [12] - 策略观点：企业综合利润历史低位 估值压力小 但供给端减产量少 产量历史高位 新装置释放产量；下游内需将入淡季 需求承压 出口对印度预计维持高出口量但有淡季压力；成本端电石持稳 烧碱偏弱；国内供强需弱 基本面差 短期情绪带动反弹 中期在行业大幅减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5434元/吨 无变动 纯苯基差 - 119元/吨 扩大27元/吨；期现端苯乙烯现货6625元/吨 上涨25元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6638元/吨 上涨40元/吨 基差 - 13元/吨 走弱15元/吨；BZN价差127.75元/吨 上涨4元/吨；EB非一体化装置利润 - 198.35元/吨 上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13% 上涨1.02% 江苏港口库存13.93万吨 累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60% 下降1.67% PS开工率54.50% 下降3.80% EPS开工率51.81% 下降1.96% ABS开工率71.00% 上涨0.47% [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动 基差扩大 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性淡季 需求端三S整体开工率震荡下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6390元/吨 下跌18元/吨 现货6325元/吨 上涨50元/吨 基差 - 65元/吨 走强68元/吨；上游开工82.66% 环比上涨0.05%；周度库存方面 生产企业库存45.86万吨 环比去库2.92万吨 贸易商库存3.25万吨 环比去库0.32万吨；下游平均开工率42% 环比下降0.45%；LL5 - 9价差 - 33元/吨 环比扩大4元/吨 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归；季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配 逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6266元/吨 下跌12元/吨 现货6250元/吨 无变动 基差 - 16元/吨 走强12元/吨；上游开工76.92% 环比下降0.32%；周度库存方面 生产企业库存53.33万吨 环比去库0.45万吨 贸易商库存18.72万吨 环比去库1.11万吨 港口库存6.87万吨 环比累库0.12万吨；下游平均开工率53.8% 环比下降0.19%；LL - PP价差124元/吨 环比缩小6元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能 压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱 整体库存压力较高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：PX03合约上涨64元 报7358元 PX CFR上涨5美元 报901美元 按人民币中间价折算基差24元（ + 43） 3 - 5价差4元（ - 12）；PX负荷上 中国负荷88.1% 环比持平 亚洲负荷78.9% 环比下降0.4%；装置方面 国内天津石化停车 海外日本Eneos一条26万吨装置重启 出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；进口方面 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨 同比上升0.8万吨；库存方面 10月底库存407.4万吨 月环比上升4.8万吨；估值成本方面 PXN为361美元（ + 7） 韩国PX - MX为154美元（0） 石脑油裂差87美元（ - 1） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位 下游PTA检修较多 整体负荷中枢较低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难以持续去化 预期12月PX小幅累库；目前估值中性 芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩 开始计价中期良好格局预期 关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元 报5152元 华东现货上涨35元 报5050元 基差 - 13元（ + 6） 5 - 9价差94元（ + 16）；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；库存方面 12月19日社会库存（除信用仓单）210万吨 环比去库5万吨；估值和成本方面 PTA现货加工费上涨37元 至214元 盘面加工费上涨16元 至325元 [27] - 策略观点：供给端短期维持高检修 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 但受制于淡季负荷将逐渐下降 甁片由于库存压力和下游淡季负荷难以上升；PTA加工费短期上方空间有限 上游PXN不受淡季影响 在强预期下支撑向上 关注预期交易的逢低做多机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约持平 报3818元 华东现货上涨80元 报3653元 基差 - 8元（ + 5） 5 - 9价差 - 73元（ - 11）；供给端 乙二醇负荷72.2% 环比上升0.2% 其中合成气制76.4% 环比上升0.9% 乙烯制负荷69.7% 环比下降0.2%；合成气制装置方面 天业、建元负荷下降 油化工方面 远东联短停 镇海、中石化武汉提负 中海壳牌重启；海外方面 中国台湾中纤20万吨装置重启中、南亚两套装置计划停车 伊朗Morvarid重启；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；进口到港预报11.8万吨 华东出港12月24日1.1万吨；港口库存71.6万吨 环比累库3万吨；估值和成本上 石脑油制利润为 - 969元 国内乙烯制利润 - 1052元 煤制利润123元；成本端乙烯持平至745美元 榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升 供应预期改善 但整体负荷仍偏高 且12月进口量在高位 港口累库周期将延续 中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期 供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低 短期意外检修量上升 需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]