浦银安盛基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议于2026年1月6日上线，聚焦2026年权益投资与多元资产配置前景，邀请外部专家及公司内部12位基金经理进行解读 [1][9] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字”，货币政策强调“灵活高效”，预计新一年财政与货币政策将继续积极发力，延续流动性充裕的低利率环境 [2][10] - 无风险利率中枢大概率继续下行，有望抬升权益资产的相对吸引力 [2][10] - 行业反内卷措施预计强化，叠加海外弱美元周期，除原油外多数大宗商品价格上涨，有望推动国内CPI与PPI增速回正，从而受益企业营收利润并抬升上市公司估值 [2][10] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力，中长期资金入市节奏加快，预计将维持友好的中长期政策环境 [3][11] A股市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年期国债利率构建的股债风险溢价指标显示，自2025年4月以来，其滚动10年分位数从90%下降至约50%，处于历史中枢水平 [2][10] - 当前ERP指标值约为5%，绝对数值仍处合理区间，权益资产后续仍存在上行空间，配置价值有待释放 [2][10] 权益投资主线：科技引领 - 2025年科技板块各细分领域均有较大涨幅，标志性事件如“Deepseek时刻”、“歼10扬名海外”、“创新药授权创纪录”展现中国科技产业进步 [4][12] - **人工智能**：2026年AI领域将形成算力基建与应用落地双轮驱动格局，投资者将更关注科技公司的实际业绩与盈利能力 [4][12] - AI算力领域龙头公司订单仍在快速增长，部分领域订单增长已持续至2027年，预示未来1-2年板块业绩将经历较快增长 [5][12] - AI应用落地预计有三个主要方向：互联网巨头生态重估构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合应用入口、智能机器人成为AI时代最大硬件应用 [5][12] - **创新药**：2025年国家药监局批准上市创新药达76个，创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，均创历史新高 [5][12] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落，在政策支持与技术发展背景下，中国创新药全球领先，预计后续还有若干重磅BD落地构成产业催化 [5][12] 其他权益投资机会 - **周期板块**：在美元下行和关键资源品战略价值凸显催化下，各类资源商品价格有上升趋势，具备配置价值 [5][12] - **消费板块**：目前处于转型阶段，机会在于围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销，或基于制造优势与文化IP成功实现产品和品牌出海的公司 [5][12] 多元资产配置策略 - 多元资产配置不再限于股债比例调整，而是运用FOF策略和指数投资工具拓宽实现路径 [6][13] - **全球宏观展望**：美联储重启降息周期且再度扩表，有利于全球风险资产表现 [6][13] - **国内股市**：可能走出“低斜率慢牛”走势 [6][13] - **大宗商品**：贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍处上涨趋势 [6][13] - **债券市场**：如果2026年继续降息，其运行中枢有望较2025年小幅下移 [6][13] - **FOF配置观点**：看好黄金配置价值；国内权益重视A股、港股结构性机会，关注科技成长、新旧动能切换、通胀温和修复三条线索；预计美股中长期向上趋势不变，但美债、美元波动加剧；债市延续震荡走势；大宗商品更看好受供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属，将以CTA策略跟踪 [6][13] - **债券投资策略**：2026年债市需区分短端、中短端和长端、中长端，短端追求确定性立足票息收益，长端在获取票息收益基础上通过交易机会提升组合业绩 [6][13] - **指数化投资**：指数基金已成为多元资产配置重要工具，2025年市场呈现结构性特征，赛道投资和部分窄基指数表现亮眼，宽基指数是长线机构配置基石且规模稳定，预计2026年指数投资继续呈现百花齐放机会 [6][14] 公司发展战略 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略，构建“多资产管理专家” [7][14] - 投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系，投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7][14]

文章核心观点 - 浦银安盛基金举办2026年度投资策略会 多位行业专家及公司基金经理对宏观经济、权益市场及多元资产配置前景进行深度解读 认为在政策支持、估值合理及科技产业驱动下 权益资产仍有上行空间 多元资产配置策略重要性凸显 [1][2][4][6][7] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字” 货币政策强调“灵活高效” 新一年财政和货币政策有望继续积极发力 为延续流动性充裕的低利率环境提供政策预期 [2] - 无风险利率中枢大概率将继续下行 有望抬升权益资产的相对吸引力 [2] - 行业反内卷措施预计不断强化 叠加海外交易弱美元周期 除原油外多数大宗商品价格处于上涨趋势 有望推动国内CPI与PPI增速回到正区间 企业营收及利润均可能受益 从而抬升上市公司估值 [2] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力 中长期资金入市节奏加快 未来中长期资本市场将维持友好的政策环境 [3] 权益市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年国债利率构建的股债风险溢价指标显示 其滚动10年分位数从2025年4月的90%下降至大约50% 权益相对债券溢价处于历史中枢水平 [2] - 当前ERP指标值大约为5% 绝对数值仍处于合理区间 权益资产后续仍存在上行空间 配置价值有待进一步释放 [2] - 随着美联储重启降息周期且再度扩表 将有利于全球风险资产的表现 国内股市可能会走出“低斜率慢牛”的走势 [6] 科技板块投资主线 - AI领域在2026年会形成算力基建和应用落地双轮驱动的格局 投资者会更关注科技公司的实际业绩表现和盈利能力 [4] - AI算力领域的龙头公司订单仍在快速增长 部分领域订单增长已持续到2027年 指向未来1到2年整个板块业绩会经历较快速增长 [4] - AI应用落地预计出现三个主要方向：互联网巨头生态重估可能构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合应用入口、智能机器人发展成为AI时代最大硬件应用 [4][5] - 2025年我国已批准上市创新药达76个 创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 双双创历史新高 [5] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落 在政策支持和技术发展背景下 中国创新药在全球已处于较领先地位 预计后续还有若干重磅BD逐步落地 构成产业催化 [5] 其他板块投资机会 - 在美元下行和关键资源品战略价值凸显共同催化下 各类资源商品价格有上升趋势 周期板块具备配置价值 [5] - 消费板块处于转型阶段 围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销 或基于制造优势和文化IP成功实现产品和品牌出海的公司是重点关注目标 [5] - 国内权益方面 重视A股、港股的结构性机会 关注科技成长、新旧动能切换、以及通胀温和修复三条线索 [6] 多元资产配置策略 - 多元资产配置已不再限于股债配置比例调整 而是以更宽阔投资视野 运用FOF策略和指数投资工具 [6] - 大宗商品方面 贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍将处于上涨趋势 [6] - 更看好受到供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属 将以CTA策略跟踪 [6] - 黄金具备配置价值 [6] - 美股中长期向上趋势不变 但美债、美元波动加剧 [6] - 对于债市 如果2026年继续降息 其运行中枢有望较2025年小幅下移 整体延续震荡走势判断 [6] - 债券市场需区分短端、中短端和长端、中长端 短端中短端追求确定性立足于票息收益 长端中长端在获取票息收益基础上通过交易机会提升组合业绩 [6] 指数化投资趋势 - 指数基金已成为多元资产配置的重要工具 包括不少FOF基金都把配置重点放在各类ETF上 [6] - 2025年市场呈现典型结构性特征 赛道投资和部分窄基指数表现亮眼 吸引了更多市场资金 [6] - 宽基指数虽然增长放缓 但还是长线机构配置的基石产品 规模比较稳定 [6] - 预计2026年指数投资会继续呈现百花齐放的机会 [6] 公司战略与布局 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略 努力构建具有自身特色的“多资产管理专家” [7] - 旗下投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系 投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7]

文章核心观点 - 浦银安盛基金举办2026年度投资策略会 多位行业专家及公司基金经理对宏观经济、权益市场及多元资产配置前景进行深度解读 认为在政策发力、估值适中及科技引领的背景下 2026年资本市场存在结构性机会 [1][2][4][6] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字” 货币政策强调“灵活高效” 新一年财政和货币政策有望继续积极发力 [2] - 政策发力有望延续流动性充裕的低利率环境 无风险利率中枢大概率继续下行 从而抬升权益资产的相对吸引力 [2] - 行业反内卷措施预计不断强化 叠加海外交易弱美元周期 除原油外多数大宗商品价格处于上涨趋势 有望推动国内CPI与PPI增速回到正区间 企业营收及利润可能受益 [2] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力 中长期资金入市节奏加快 未来将维持友好的政策环境 [3] A股市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年国债利率构建的股债风险溢价指标显示 其滚动10年分位数从2025年4月的90%下降至大约50% 处于历史中枢水平 [2] - 当前ERP指标值大约为5% 绝对数值仍处于合理区间 权益资产后续仍存在上行空间 [2] - 国内股市可能会走出“低斜率慢牛”的走势 [6] 权益投资主线：科技引领 - 2025年科技板块各细分领域均有较大涨幅 AI产业是全球股市上升的主动能 [4] - 2026年AI领域将形成算力基建和应用落地双轮驱动的格局 投资者会更关注科技公司的实际业绩和盈利能力 [4] - AI算力领域的龙头公司订单仍在快速增长 部分订单增长已持续到2027年 预示未来1到2年板块业绩将经历较快增长 [4] - AI应用落地可能呈现三个方向：互联网巨头生态重估构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合入口、智能机器人成为AI时代最大硬件应用 [4][5] - 2025年中国已批准上市的创新药达76个 创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 双双创历史新高 [5] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落 在政策支持和技术发展背景下 中国创新药全球领先 预计后续还有若干重磅BD逐步落地 构成产业催化 [5] 其他权益板块机会 - 在美元下行和关键资源品战略价值凸显催化下 各类资源商品价格有上升趋势 周期板块具备配置价值 [5] - 消费板块处于转型阶段 围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销 或基于制造优势和文化IP成功出海的公司是重点关注目标 [5] - 国内权益方面 需关注科技成长、新旧动能切换、以及通胀温和修复三条线索 [6] 多元资产配置 - 多元资产配置已不限于股债比例调整 而是以更宽阔视野运用FOF策略和指数投资工具 [6] - 随着美联储重启降息周期且再度扩表 将有利于全球风险资产的表现 [6] - 大宗商品方面 贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍将处于上涨趋势 [6] - 债市方面 如果2026年继续降息 其运行中枢有望较2025年小幅下移 [6] - 看好黄金的配置价值 [6] - 预计美股中长期向上趋势不变 但美债、美元波动加剧 [6] - 大宗方面更看好受到供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属 将以CTA策略跟踪 [6] - 2026年债券市场需区分短端与长端：短端追求确定性票息收益 长端在获取票息基础上通过交易提升业绩 [6] 指数化投资趋势 - 指数基金已成为多元资产配置的重要工具 包括不少FOF基金都把配置重点放在各类ETF上 [6] - 2025年市场呈现典型结构性特征 赛道投资和部分窄基指数表现亮眼 吸引了更多市场资金 [6] - 宽基指数增长放缓 但仍是长线机构配置的基石产品 规模较稳定 [6] - 预计2026年指数投资会继续呈现百花齐放的机会 [6] 公司战略 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略 构建具有自身特色的“多资产管理专家” [7] - 旗下投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系 投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7]

2025年投资者行为与策略反思 - 投资者普遍反思了追逐市场热点的行为，例如AI、光模块、机器人等翻倍甚至数倍的赛道，并认识到这些收益可能超出自身认知范围 [3][4] - 部分投资者在结构性牛市中因恐慌而错误操作，例如在AI板块回调时割肉，随后错过龙头股翻倍的行情，这促使他们转向多元资产配置以增强定力 [7][8] - 有投资者在股价下跌的艰难时刻未能坚持，例如在重仓新能源股从16元跌至14元时卖出，导致错过后续上涨，全年收益率仅为2.9% [10] 投资理念的转变与深化 - 部分投资者将投资乐趣从账户数字涨跌，扩展到通过深度研究公司、行业脉动、国际局势和产业动态来触摸更广阔的世界 [12][13][14][15] - 投资者强调“买股票就是买公司”的理念，避免追逐市场热点，转而深度研究具有竞争优势和适应时代发展的公司基本面，包括营收、利润和现金流 [16][17][19] - 投资逻辑从预测市场转向应对市场，核心策略是研究企业内在价值，不再盲目追热点 [19] 具体投资策略与资产配置 - 投资者采用“价值+分散”策略，例如精选3只行业龙头股获得平均18%收益，同时定投指数基金获得12%回报，并搭配固收产品，追求“睡得着”的从容 [29] - 多元资产配置成为关键，通过分散配置来抵御市场波动，例如坚持定投多元配置的基金，并计划增配港股通高股息龙头和蓝筹股 [8][20][25][29] - 部分投资者通过分散配置和敬畏市场的准则，在结构性牛市中实现了稳健收益，例如全年收益达到18% [28] 投资心态与长期视角 - 投资者认识到“慢就是快”的道理，放下对短期收益的执念，追求财富像雪球一样稳步增值 [22][23][24][25] - 稳健心态被视为比短期收益更重要，特别是在牛股涌现的结构性牛市中，提醒投资者避免盲目追热点，应坚守产业趋势并精选优质标的 [26][27] - 投资被视作一场耐力跑，最终奖赏的是最有耐心和最能持续学习的人 [32][33] 2025年投资者收益表现案例 - 有投资者主账户收益40%，副账户收益66%，但其分享重点在于错过认知范围外的机会 [4] - 通过调整为多元资产配置，有投资者最终实现全年21.7%的收益 [8] - 有投资者交出了28%收益率的答卷，核心秘诀是不预测只应对，并深入研究企业内在价值 [19] - 采用分散配置和敬畏市场准则的投资者，最终全年收益为18% [28] - 通过“价值+分散”策略，投资者全年综合收益率达15%，跑赢大盘 [29]

文章核心观点 - 2026年信托行业预计将出现“温和的分流”，普通投资者转向其他资管渠道，信托公司则需依靠专业服务能力深耕高净值客户市场 [1][6] - 投资者行为正从依赖理财顾问推荐转向自主研究决策，对产品筛选标准变得极为严苛 [2][8] - 信托行业正加速向体现制度优势的本源业务转型，专业能力与合规是未来发展的关键，但转型面临监管不统一和历史信任赤字等挑战 [3][4][9][10] - 构建健康、可持续的信托关系的关键在于提升透明度与知情权，建立更完善的信息披露和沟通机制 [5][11] - 信托的定位正从“大众理财产品”转向为高净值客户提供财富传承等综合性金融解决方案 [12] 投资者行为变化 - 投资者心态从听信理财经理的“没问题”转变为自主深入研究和质疑，投资决策过程更为审慎 [1] - 主流客户转向独立研究并依据市场口碑选择产品，理财顾问的作用变得有限，客户对负面舆情采取“一票否决”的严苛标准 [2][8] - 投资者使用新闻资讯软件和AI助手（如DeepSeek、豆包、腾讯元宝）进行交叉验证，筛选流程包括先选头部信托公司，再聚焦政信类项目，并尝试分析项目财务报表 [2][8] - 典型投资者案例显示，其投资标准包括：只购买信托公司拳头产品、看重产品下跌后的修复能力、要求投资经理是自己了解且信赖的、产品买入后一个月需实现正收益 [1][7] 行业转型与战略方向 - 2025年信托行业普遍经历资产荒压力，且这种情况在2026年可能不会缓解 [3][9] - 立足本源业务成为2025年行业共识性发力方向，转型聚焦于最能体现信托制度优势的领域，如家族信托、保险金信托等 [3][9] - 产业系信托公司（如昆仑信托）正坚定聚焦特定产业链，例如在能源、新能源及绿色金融领域深耕 [3][9] - 行业发展的关键词是专业与合规，未来竞争护城河在于能为高净值客户解决复杂的法律、税务、传承等综合性问题的专业能力 [3][9] - 有观点认为，信托公司应致力于通过多元资产配置构建获取稳健市场收益（β）的能力，而非执着于在单一资产上博取难以持续的主动管理收益（α） [3][9] - 2026年，AI和大数据在风控、投研、客户服务中的应用将从可选项变为必选项 [5][11] - 业务结构将加速分化，头部公司聚焦产业金融、绿色信托等特色赛道，中小机构则将承压转型 [5][11] 行业面临的挑战 - 转型面临区域监管政策不统一的障碍，对于某些非净值化业务，存在竞争公平性问题 [4][10] - 行业存在历史信任赤字，产品净值一旦波动，投资者容易怀疑公司存在违规操作，这使信托公司新业务拓展如履薄冰 [4][10] - 当前信托关系被描述为“有些畸形，充满了互相防备”，与理想的“委托人放心托付、受托人尽责履职、受益人权益保障”状态存在差距 [5][11] 未来展望与关键诉求 - 构建可持续信托关系的关键是保障投资者的“知情权”，投资者普遍呼吁关键信息必须披露，包括净值波动原因和底层资产详情 [5][11] - 对2026年的核心期许是建立一套更透明、更前置的信息披露和沟通机制，将复杂操作易懂化并事前充分揭示潜在风险，而非单纯推出高收益爆款产品 [5][11] - 信托正在撕掉“大众理财产品”的旧标签，锚定为有财富传承等综合性金融需求的高净值客户提供解决方案的新定位，其制度优势在此领域依然无可替代 [12]

2025年收官，哪类资产表现最好？ 但有多少人真的能在黄金上挣到钱，还得打个问号。黄金的波动不是短期投机者所能承受的，今年4月、10月 的两波10%以上大幅回撤给了不少人"教训"。就拿10月的回调来说，关于黄金M型双顶形成的说法甚嚣尘上， 谁料一个月后，伦敦金价却上攻突破4500美元。 换个角度，如果不短期追涨，而是将黄金当做战略仓位，从年初甚至更早就买入并持有，感受不会差，面对短 期波动更不会做出过激反应。放眼当前基金市场，黄金ETF是配置现货黄金的好工具，缺点是过于集中，需要 投资者对黄金做专业判断。而既能够实现分散投资，又能满足现货黄金配置的，也就只有FOF了。 以重点配置了黄金的汇添富养老目标日期2035三年持有FOF为例，2025年三季度报告显示，黄金 ETF是其第二 大持仓，同时该基金跨市场、跨资产，持有纳指100ETF、豆粕ETF、30年国债ETF等标的。数据显示，该FOF 过去一年净值上涨20.28%，同期业绩基准9.98%，在同类基金产品中排名第一。（数据来源：基金过去一年净 值增长率和同期业绩比较基准增长率已经托管人复核，区间净值增长率=(区间尾日复权单位净值-区间首日的 上一个交易日复权 ...

文章核心观点 - 券商资管对2026年投资展望聚焦权益、债市与FOF三大业务，认为权益市场处于“牛市后半程”且结构性机会丰富，债市将维持宽幅震荡，多资产多策略配置是主流选择 [1] 权益市场展望 - 多家机构对2026年A股市场持积极看法，认为其处于“牛市后半程”，驱动因素包括流动性充裕、盈利周期见底回升、政策支持及居民资产配置转移 [2] - 国金资管指出，流动性及政策环境持续完善，长期资金持续流入，科技突围与经济结构性亮点将为部分行业带来基本面景气向上的结构性机会，权益投资机会的广度和深度有望增加 [2] - 财通资管预计“春季躁动”行情可能在岁末年初到来，风格以TMT和中小市值为主，并指出当前电力设备、非银金融、有色金属、传媒行业从市净率（PB）和净资产收益率（ROE）角度看性价比较高，而PB和ROE双底的消费及顺周期行业等待布局 [2] - 国泰海通资管认为本轮A股行情始于2024年9月24日的政策转向，2025年市场震荡走强，慢牛趋势稳固，2026年在人民币升值、国内低利率与流动性充裕环境下，权益资产性价比依然突出，全年市场或呈现“春季躁动，下半年不确定性加大”的节奏 [2] - 国泰海通资管建议2026年上半年重点布局“5+X”行业，包括光伏（“反内卷”供需拐点渐近+太空能源新机遇）、券商（估值修复+资管业务回暖）、半导体（AI需求爆发，上游扩产预期提升）、消费电子（关注成本压力与下半年创新品类）、基础化工（资本开支高峰已过，“反内卷”驱动格局改善）以及恒生科技（AI产业催化+流动性改善+估值具备性价比） [3] - 华泰证券资管权益团队认为，存款“搬家”、盈利周期自底部回升、流动性宽松等多重利好共振，驱动权益资产中长期向好，市场调整进程已过半，泡沫消化虽不充分但较前期高点已大幅缓解，市场“抱团”与估值分化达极值状态后已大幅回落，微观筹码分布优化 [3] - 华泰证券资管明确四大投资主线：基本面持续扩张、调整到位的科技成长；受益于“反内卷”政策、生命周期扩张的上游行业（如有色、中游化工和建材）；中游先进制造相关的机械设备与电气设备；处于深度价值区间且前期筹码出清较充分的消费与非银金融板块 [3] 债券市场展望 - 多家券商资管判断2026年债券市场收益率将维持宽幅震荡走势，下行与上行空间均有限，需聚焦波段交易与结构性机会，信用债与可转债配置价值各有侧重 [4] - 国金资管分析称，2026年积极的财政政策或持续发力，通胀预期或逐步升温，机构行为扰动加剧，债市利率下行空间或受阻，但基本面仍有一定下行压力，央行流动性可能维持宽松以配合财政政策落地，政策“工具箱”仍有空间，债市收益率或将维持宽幅震荡 [4] - 财通资管表示，基本面弱修复对债市仍有支撑，2026年债市利率整体偏震荡运行，核心是把握调整后的波段交易机会，信用债方面，在化债政策制约供给、资金面维持平衡宽松、利率债收益率低位震荡背景下，“资产荒”将延续，信用债的票息价值凸显 [4] - 财通资管指出，可转债方面，正股经历贸易摩擦压力测试后韧性趋于常态化，转债估值在供需支撑下持续抬升将成为全年主趋势 [4] - 具体可转债策略包括：关注伴随权益市场风险偏好提升、发行人促转股意愿增强带来的转债条款博弈价值；在银行转债等底仓品种陆续退出后，关注底仓替代逻辑下存量权重转债和高等级转债的抢筹行情；在指数低波动环境下，采取分散化投资，以平衡型的中大盘转债构建安全垫，并关注偏股转债的基本面机会 [4][5] FOF与多资产配置展望 - 2025年市场押注单一资产、单一策略的现象显著弱化，多资产配置优势凸显，展望2026年，券商资管普遍对多资产FOF策略保持信心，认为量化策略、主动基金均有望贡献超额收益，量化行业规模或再创新高 [6] - 国金资管认为，当前中美信用周期峰谷互补对总需求形成支撑，市场已逐步适应发达国家通胀持续的环境，单一货币、国别资产集中配置减少，对2026年多资产FOF配置收益持审慎乐观态度 [6] - 国金资管具体指出，在波动、成交呈逐级下行趋势的市场中，量化策略的超额收益或反映其深度有新的进展，策略在未来仍有一定配置价值，但对CTA（商品交易顾问策略）组合持中性观望态度，主要由于市场缺乏全面的趋势性机会，组合结构较为单一，收益风险比需进一步观察 [6] - 财通资管认为多元资产配置是2026年具备显著优势的策略，强调国内外宏观经济节奏差异、地缘政治风险尚存，各类资产波动特征明显，2026年中国经济有望在结构优化中实现增长，权益“慢牛”值得期待，商品、全球资产亦有配置机会，多资产投资将把握各类资产的低相关性，基于性价比多元布局 [7] - 财通资管在FOF策略方面认为，2026年市场环境或有利于主动基金，有望持续贡献超额收益 [7] - 国泰海通资管对2026年量化选股类策略保持乐观，认为权益市场充裕的流动性将为股票量化策略提供优质盈利环境，收益有望延续2025年表现，伴随着量化行业快速发展，头部聚集效应将持续加强，行业规模有望突破2万亿元大关，AI技术可能带来新的超额收益增长点 [7]

行业转型背景 - 公募基金行业正从“规模导向”向“回报导向”转型 [1] - 行业变革期需通过多元资产配置及量化策略持续迭代来构建更具韧性的投资能力 [1] 政策影响与投资理念转变 - 公募基金费率改革“三步走”平稳落地及业绩比较基准新规对基金经理投资能力提出更高要求 [2] - 投资目标从侧重长期成长空间转向同时关注二级市场价格波动 更加重视投资者持有体验 [2] - 新规倒逼基金经理在追求收益的同时更注重控制回撤与波动 关注夏普比率、卡玛比率等综合衡量收益与风险的指标 [2] 多元资产配置的价值与意义 - 中国经济迈向高质量发展阶段 单一资产高回报时代已成过去 [2] - 当前无风险收益率中枢处于下行通道 正是多元资产配置发挥核心价值的时候 [2] - 通过选取相关性较低的不同类别资产进行科学搭配 能够有效平滑整个投资组合的波动 从而在长期中争取更为稳健的回报目标 [2] 公司的多元资产配置实践 - 中信建投基金团队践行多元资产配置理念多年 旗下产品是该理念的具象化体现 [2] - 公司管理的股票类、可转债类以及“固收+”类产品从不同维度将多元配置理念落到实处 [2] - 在股票资产方面 公司团队以沪深300等宽基指数为参照 致力于寻找长期收益风险比更优的策略 构建优质的“贝塔”产品库 [2] 量化投资与主观判断的结合 - 在投资框架中 量化投资占据核心地位 主观判断是随着经验积累不断融入的宝贵补充 [3] - 量化投资更多关注统计数据的历史有效性及实盘运行中数据表现的稳定性 主观判断更侧重于以前瞻性视角分析市场未来可能走势 [3] - 量化投资的优势在于历史回测数据扎实 局限性在于其对未来的预测往往基于简单的线性外推 [3] 量化策略的迭代方向 - 不断挖掘新的数据源与阿尔法因子 例如利用高频数据、另类数据寻找新的超额收益信息 [3] - 紧跟信息技术进步步伐 探索将前沿模型应用于投资 如从GRU到Transformer 再到探索大模型的应用潜力 [3] - 持续学习优秀的投资理念并将其模型化 例如将自上而下的大类资产配置、行业轮动、风格轮动等理念系统性地融入量化框架 [3] 公司未来发展方向 - 面对不断变化的市场环境 中信建投基金多元资产配置团队将继续夯实量化根基 深耕多元资产配置能力 [4] - 在清晰的产品定位下 努力为投资者创造长期稳健的回报 [4] - 在行业回归“重回报”本源的征途上 专业与持续进化将是基金管理人赢得信任的基石 [4]

文章核心观点 - 黄金正从应对通胀和市场波动的“战术工具”转变为具有结构性价值的“战略底仓”，成为宏观对冲和货币对冲的关键工具，推动了“黄金+”多资产策略产品的兴起 [1] - “黄金+”产品的兴起是资管行业在复杂宏观环境下，服务于居民财富管理升级需求的必然产物，其成熟取决于资产管理人能否驾驭其“稳定器”与“增强器”的双重功能 [10] 市场表现与产品热度 - 黄金价格表现强劲：2024年上涨约27%，2025年以来最高上涨超过70% [1] - 国内FOF产品配置黄金比例显著提升：截至2025年上半年末，515只FOF产品中有234只持有黄金，占比约45%；而在2020年底，134只已公开持仓的FOF中仅27只配置黄金ETF，占比约20% [1] - 银行理财“黄金+”产品数量激增：截至2025年12月30日，名称含“黄金”的银行理财产品达52只，而两年前还屈指可数；仅2025年12月就有7只产品成立 [1] - 2025年新发FOF产品中，黄金作为业绩比较基准的比例很高：在当年新募集成立的89只FOF基金中，有40只将黄金指数纳入业绩比较基准，占比超过四成；在全市场548只FOF产品中，仅有53只把黄金指数纳入基准，这意味着今年新发FOF中将黄金作为业绩比较基准的比例高达七成 [5] “黄金+”产品业绩与策略 - 多只“黄金+”理财产品取得亮眼回报：例如招银理财“招智泓瑞多资产FOF进取日开一号”年初至今回报率达21.7%（业绩比较基准中黄金占比5%），杭银理财“幸福99卓越混合（多元平衡）15个月持有期”回报率为11.0%（业绩比较基准中黄金占比15%）[2] - 公募FOF表现同样不俗：例如兴证全球基金“兴证全球积极配置混合（FOF-LOF）”年初至今回报率达23.0%（业绩比较基准中黄金占比5.0%），广发基金“广发积极养老目标五年持有A”回报率为21.7%（业绩比较基准中黄金占比5.0%）[2] - 名称中带有“黄金”的存续理财产品今年以来平均年化收益率为4.56%，收益表现相对优于其他类型产品 [2] - 招银理财数据显示，2025年上半年其“黄金+”策略系列产品超99%客户实现了正收益 [7] 产品类型与创新 - 银行理财子公司推出的“黄金+”产品主要分为两类：一类是“固收+黄金”形式，在固收资产基础上配置部分黄金类资产；另一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品，部分仓位投资于黄金相关衍生品 [5] - 以浙银理财“琮融九溪昕泽稳健同享12号”为例，该产品以“固收+黄金”为核心策略，以固定收益类资产打底，择机配置黄金ETF、黄金股ETF等资产，黄金资产配置中枢仓位为5% [5][6] - 黄金结构化理财发行火热，例如建信理财发行了首只结构性理财产品“私行精选福星黄金鲨鱼鳍固收类封闭式产品2025年第1期”，通过构建固定收益资产与衍生品的投资组合，将小部分资金投资于挂钩黄金的期权衍生品 [6] - 常见的黄金结构性理财还包括自动触发、二元结构等，通过期权工具捕捉黄金价格上涨带来的收益弹性，契合银行理财投资者“下有保底、上有弹性”的风险偏好 [6] - 银行理财的权益资产配置比例也在增加，例如招银理财新推出了“衡金”系列，在债券与黄金基础上纳入股票资产，引入“全天候”配置理念和风险均衡的量化模型 [7] 配置逻辑与长期价值 - 支撑金价长期上涨的逻辑依然稳固，包括美元信用受损、央行购金潮持续等 [3] - 黄金的抗通胀属性、与其他资产的负相关性以及高流动性，决定了其在资产组合中的长期配置价值 [3] - 黄金在“黄金+”产品中的定位不仅是收益增长，更是发挥其避险资产功能、有效降低组合波动 [2] - 黄金拥有长期回报为正且高于债券类资产、与投资组合中其他资产相关性较低的特点，而且相比非标资产拥有更好的流动性 [9] 市场空间与机构参与 - 目前国内240吨的黄金ETF总规模对应约2400亿元的市场份额，在150万亿元的大资管市场中还有较大的配置空间 [8] - 2025年2月，金融监管总局正式启动保险资金投资黄金业务试点，允许10家保险公司在上海黄金交易所开展黄金现货、延期交收、租借等业务，要求投资黄金的账面余额合计不得超过公司上季末总资产的1% [8] - 保险资金因合意的优质非标资产供给稀缺，迫切需要拓展新的资产类别，黄金成为适宜保险资金投资的新方向 [9] - 保险资管应对低利率挑战需要在战略资产配置（SAA）层面稳步推进资产多元化拓展，布局黄金等方向 [10] - 多元配置型产品在国内市场尚在发展初期，未来具有巨大的增长空间 [8]

行业趋势：FOF基金发行与市场热度 - 截至2025年12月10日，FOF基金新发行份额达785.81亿份，超过过去三年新发行份额的总和 [1][16] - 多策略FOF备受青睐，其特点是不再满足于简单的股债搭配，而是通过差异化的多元资产配置策略，在控制回撤的同时争取确定性收益 [1][16] 产品表现：多元配置FOF的风险收益特征 - 截至2025年11月28日，全市场超九成FOF年内单位净值增长率为正，均值达11.69% [4][19] - 多元配置FOF的近1年卡玛比率为2.54，优于其他FOF的2.41，显示其通过加入QDII、商品、REITs等低相关性资产，有效降低了组合波动、提升了风险收益性价比 [4][19] - 在不同FOF细分类型中，近1年卡玛比率表现各异：股票型FOF为1.34，偏股混合型FOF为2.08，偏债混合型FOF为3.17，平衡混合型FOF为2.35，债券型FOF为3.66 [5][20] 案例产品：银华华丰三个月持有期混合（FOF） - 作为多策略FOF的代表产品之一，该基金自成立以来（截至2025年9月30日）收益率为3.34%，同期业绩比较基准收益率为-0.69% [6][20] - 该基金坚持长期绝对收益思维导向，采用“多元资产策略”为核心框架，关注股、债、商品、QDII等多元资产的投资机会，追求高胜率和中低波动 [9][21] - 该产品不高于30%的比例投资于权益类资产，并通过灵活关注海外、商品、景气成长等多个互补的策略，以提升组合在复杂市场环境下的适应能力 [9][12][24] 市场背景：多元策略FOF受青睐的原因 - 国内利率中枢持续下移，存款、传统理财等低风险资产收益率逐步收敛，投资者对多元收益来源的诉求日益迫切，FOF的多元资产配置能精准匹配此需求 [14][26] - 面对2026年复杂多变的局面，市场波动常态化促使投资者逐步放弃对单一资产的依赖，多资产、多策略的FOF投资被认为是提升投资胜率的有效路径之一 [15][26] - 以2025年为例，港股、商品、REITs等资产都有不错表现，多策略FOF通过多元配置能更好地把握多元机会 [15][26]