报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 坚持内需主导、提振消费是核心政策方向 中央经济工作会议确定明年经济工作将坚持内需主导 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 扩大优质商品和服务供给 优化“两新”政策实施 清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 [3] - 高端白酒板块承压调整 但龙头企业显现筑底信号 53度飞天茅台散瓶及原箱价首破1499元官方指导价 较年初高位跌幅超30% 创历史新低 此次价格破位是行业去库存的集中体现 当前高端白酒供需面临双重压力 但龙头茅台的终端动销表现持续稳健 库存水平持续优化 为后续价格企稳提供支撑 此次价格下探有助于高端白酒从“金融属性”向“消费属性”回归 建议短期关注白酒龙头价格企稳信号与年末消费旺季表现 中长期坚定看好具备强品牌力与渠道调控能力的头部企业 [3] - 建议重点关注服务消费行业 中国服务业增加值占GDP比例为56.8% 低于主要发达国家 仍有较大提升空间 中央到地方关于促进服务消费的相关政策亦不断出台 服务消费细分领域今年三季度陆续出现边际复苏迹象 建议关注餐饮酒店、旅游、免税、OTA等服务消费板块 [3] - 消费品以旧换新政策效果显著 2025年1至11月 带动相关商品销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 其中汽车换新超1120万辆、家电换新超1.28亿台 2026年大概率将延续该政策并可能在补贴品类上有所优化 [3] 市场周度回顾 - 上周（12/08-12/12）大消费板块全线收跌 商贸零售、社会服务、食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为-0.21%、-0.76%、-1.63%、-1.64%、-1.98%、-2.57% [3] - 食品饮料板块领涨个股为盐津铺子（+5.11%） 领跌个股为西王食品（-15.43%） [3] - 家用电器板块领涨个股为天银机电（+16.18%） 领跌个股为奇精机械（-16.52%） [3] - 纺织服饰板块领涨个股为迎丰股份（+13.03%） 领跌个股为棒杰股份（-18.14%） [3] - 商贸零售板块领涨个股为东百集团（+46.22%） 领跌个股为广百股份（-10.25%） [3] - 社会服务板块领涨个股为中国高科（+15.46%） 领跌个股为科锐国际（-10.06%） [3] - 美容护理板块领涨个股为水羊股份（+2.36%） 领跌个股为两面针（-7.31%） [3] 行业要闻及重点公司公告 - 鸣鸣很忙境外发行上市及“全流通”备案获证监会通过 拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股并在港交所上市 25名股东拟将所持合计约1.98亿股境内未上市股份转为境外上市股份 [15] - 《辽宁省冰雪旅游高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》公开征求意见 提出紧抓“十五冬”机遇 塑造雪合战、冰上龙舟等群众性冰雪赛事品牌 打造“赛事第二现场” 培育“票根经济”以推动赛事流量转化为文旅消费增量 [16] - 湖北荆门市发布完善生育支持政策体系措施 将于2026年1月1日起施行 包括提供多项免费医学检查 并对人工授精最高补贴3000元 试管婴儿最高补贴10000元 [16] - 新版《电动自行车安全技术规范》于2025年12月1日正式实施 2025年11月电动两轮车行业生产量约为249万台 同比下滑29.1% 总销量约为244万台 同比下滑27% 内销出货量为221万台 同比下滑28.7% 出口量为22万台 同比下滑3.9% 但高性能电摩品牌“极核”实现了接近600%的逆势增长 [16] - 医美再生材料领域发展提速 山东采采医疗的“注射用聚己内酯微球面部填充剂”正式获得第三类医疗器械注册证 [16][17] - Tims天好中国2025年第三季度总营收达3.58亿元人民币 系统销售额达4.2亿元人民币 同比增长12.8% 总门店数达1,030家 创历史新高 [19] - 海关总署数据显示 今年前11个月我国货物贸易进出口总值为41.21万亿元 同比增长3.6% 其中出口增长6.2% 进口增长0.2% 11月单月进出口总值达3.9万亿元 增长4.1% 出口2.35万亿元 增长5.7% 创年内新高 [19] - 佰仁医疗控股子公司胶原蛋白植入剂产品注册申请获批准 为国内首款用于面颊部真皮层注射以改善面颊部平滑度的胶原蛋白产品 [19] - 孩子王已向港交所递交H股上市申请 [19] - 日播时尚拟收购四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权 交易申请已获上交所并购重组委审议通过 [19] - 宁波中百控股股东西藏泽添投资所持15.78%公司股份被司法拍卖完成 [19] - 美的集团累计回购股份支付总金额达9,999,994,748元 已达回购方案金额上限100亿元 回购方案实施完毕 [19][20] - 海尔智家于2025年12月8日回购51.1万股 金额1362.62万港元 近30日累计回购136.1万股 金额3670.85万港元 [22] - 蒙牛乳业于2025年12月8日回购20万股 金额291.8万港元 近30日累计回购340万股 金额5030.29万港元 [22]

作为深耕区域经济的金融主力军，杭州银行（600926）持续响应政策导向，以金融"活水"精准滴灌地方 消费市场，切实践行中央扩大内需、提振消费的战略部署。依托对区域消费场景的深刻洞察，杭州银行 正围绕居民消费升级需求与重点消费领域"因城施策"，持续优化金融产品与服务，在助力稳定地方消费 大盘中展现出鲜明的责任担当与专业优势。 杭州银行坚定锚定"巩固消费信贷"战略导向，将个人住房按揭贷款与消费贷业务作为发力重点，形成支 撑消费增长的双引擎。在住房按揭贷款领域，杭州银行积极跟进2025年国家新出台的楼市需求刺激及金 融支持政策，既巩固杭州本土市场的核心投放优势，又着力提升重点一线城市的业务贡献度，推动房贷 投放规模与余额实现稳步增长，精准契合居民刚性及改善性住房需求。 个人消费贷业务则以"拓新户、增规模"为核心目标，通过数智化手段深化精细化经营。针对不同客群特 点，杭州银行一方面以"专属产品、专职队伍、专业管理"的"三专模式"赋能普通客群服务，另一方面深 挖优质客群潜力，实现分层分类精准触达。同时，通过焕新消费贷产品体系、推出金融促消费专项行 动，全方位激发消费活力。 12月14日，商务部、中国人民银行、金融监管总 ...

消费板块市场表现 - 12月15日早盘，消费板块表现活跃，多只概念股封于涨停，包括欢乐家、中锐股份、皇氏集团、均瑶健康、孚日股份、皇台酒业、百大集团、中粮糖业、阳光乳业、农产品、乐凯胶片等21只个股 [1] - 部分个股涨幅显著，例如欢乐家涨幅达+19.98%，西测测试涨幅+14.60%，中锐股份、皇氏集团、均瑶健康、百大集团、中粮糖业、阳光乳业、农产品、乐凯胶片等涨幅均超过9.97% [2] 政策支持与行业动态 - 12月14日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点领域提出三方面11条政策措施，旨在形成提振和扩大消费的更大工作合力 [2] - 11月26日，工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，明确到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，并部署了19项重点任务 [5] - 12月9日，商务部副部长表示“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动 [5] - 12月10日至11日召开的中央经济工作会议，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”确定为明年经济工作八大重点任务之首 [5] 宏观经济数据 - 今年1月份至11月份，社会消费品零售总额为456067亿元，同比增长4.0% [3] - 其中，除汽车以外的消费品零售额为411637亿元，同比增长4.6% [3] 市场观点与驱动因素 - 消费板块多股涨停主要得益于近期政策利好密集释放形成的合力，围绕“惠民生、促消费”双主线推进，各地及各部门的补贴、消费券等扶持政策直接提振居民消费意愿并吸引资金流入 [5] - 当前消费板块呈现新特征：下沉市场潜力进一步被激活；新消费模式持续推动行业变革；国家补贴政策对消费市场起到显著拉动作用 [4] - 随着年底消费旺季到来，从中央到地方一系列扩大内需、提振消费的政策举措陆续出台，市场对进一步政策支持的预期增强 [5] 投资布局主线与细分领域 - 投资布局可围绕两大主线：一是沿高可复制性主线，把握规模扩张与供应链效率优势，聚焦能通过标准化流程与强大供应链实现快速复制的商业模式；二是沿高体验塑造能力主线，把握高溢价与高成长潜力，布局能为用户提供独特体验、情感共鸣或文化认同的服务 [6] - 细分领域方向建议关注：具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮与新茶饮企业；赛事运营与相关服务领域的体育公司；具备稀缺IP价值并能持续转化粉丝经济的演艺运营商；具备产业赋能能力、生态稳固的平台型企业 [6]

政策核心内容 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，旨在加强商务和金融协同，更大力度提振和扩大消费 [1] - 通知围绕重点领域和关键环节提出3方面11条政策措施 [1] 政策措施要点 - 深化商务和金融系统协作：推动地方部门加强沟通与分工协作，鼓励有条件的地方健全合作机制，强化财政资金、信贷资金与社会资本合力，细化落实实施细则 [1] - 加大消费重点领域金融支持：鼓励金融机构围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新多元化消费场景、助力消费帮扶五大重点领域，优化金融产品服务，提高对商品和服务消费的适配性，支持消费新业态新模式新场景建设 [1] - 扩大政金企对接合作：鼓励发挥“政金企”扩消费合力，开展多层次、多渠道、多样化的促消费活动和信息共享，做好精准对接服务 [1] 执行与落实要求 - 强化协同配合，做好部门间政策衔接、工作对接和优势互补 [2] - 抓好落地见效，鼓励各地方有关部门、金融机构结合实际细化完善金融支持举措，激发消费潜力 [2] - 加强跟踪指导，及时共享进展情况，总结推广典型经验做法 [2]

政策核心 - 中央经济工作会议要求引导金融机构加力支持扩大内需 商务部 中国人民银行 金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》以贯彻落实 [1] 重点支持领域 - 加大消费重点领域金融支持 升级商品消费 [1] - 扩大服务消费 结合家政 住宿餐饮 文体娱乐 教育 旅游 养老托育等重点服务消费发展趋向和特点创新金融产品和服务 更多嵌入消费场景 融入消费生态 [2] - 扩大知识产权 科技成果等无形资产质押融资服务 丰富适合小微企业的金融产品 发展商业保险年金 商业健康保险 意外伤害保险等保险产品 提高金融对服务消费的适配性 [4] - 培育新型消费 [5] - 创新多元化消费场景 [5] 金融产品与服务模式创新 - 推动金融机构与平台 重点商户合作 走进商超卖场 完善分期付款 信用卡 手机银行 数字人民币等产品服务模式 更好满足消费者换新需求 [6] - 根据客户还款能力和信用情况 合理确定贷款发放比例 期限和利率 落实好个人消费贷款额度 期限 利率差异化政策 加快推动个人消费贷款业务发展 [6] - 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [6] - 加强金融机构与内外贸一体化重点企业和平台对接 提供境内外交易撮合服务 完善跨境供应链融资模式 支持更多企业内外贸一体化经营 扩大内贸险承保规模 支持更多优质外贸产品进入国内市场 [6] - 引导金融机构与社交电商 直播电商等开展合作 开发适应互联网特点的业务模式 [7] - 支持金融机构 大型企业在依法合规的前提下 探索扩大消费积分应用 [7] - 集成融资 结算 保险等综合金融服务 支持消费新业态新模式新场景建设 [7] - 结合县域商业提质增效和农村电商高质量发展 探索开发专属贷款产品 [7] 支持消费新业态与场景建设 - 因地制宜推动新型消费发展 按照风险可控 商业可持续原则 积极探索金融支持首发经济 绿色消费 健康消费 数字消费 "人工智能+消费" "IP+消费"等消费新业态新模式的有效举措 提供更具多样性 差异化的金融服务 [7] - 加大对"购在中国"系列活动 国际消费中心城市 步行街（商圈） 特色商业街区 一刻钟便民生活圈 商品市场优化升级 零售业创新提升 老字号守正创新发展等金融支持力度 提供全产业链条 全生命周期金融服务 [7] 促进入境与县域农村消费 - 促进入境消费 持续提升入境人员支付便利性 [8] - 扩大县域消费 配合"新大集 新服务 新消费"县域商业消费季等活动提供信贷支持 [11] - 升级农村消费 促进农特产品销售 向农产品产销大会等服务乡村振兴相关展会平台提供特色金融服务 [11] - 支持农村流通发展 积极对接县域物流配送中心 商贸中心等新建改造项目融资需求 更好满足冷链物流设施等项目信贷需求 [11] 政金企协同与促消费活动 - 扩大政金企对接合作 [10] - 联合开展促消费活动 [10] - 鼓励金融机构积极参与地方商务主管部门组织开展的系列促消费活动 推出专门方案 专属产品 专场活动 通过促消费活动触达更多经营主体和消费者 扩大金融服务覆盖面 [11] - 鼓励金融机构根据各地方促消费差异化政策和场景需求 定制和升级数字人民币智能合约红包服务方案 更好满足补贴资金高效周转 精准直达 定向施策等要求 [11] - 鼓励商家 平台发放消费券 提供更多低息 免息分期等优惠 [11] - 引导金融机构与商家 平台深化合作 共同开发适应消费行业特点的金融产品和服务 精准获客 灵活促销 形成"政府+金融机构+商家"扩消费合力 [11]

2025.12. 15 本文字数：1290，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 国家统计局12月15日发布11月份宏观经济数据。其中，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长 1.3%，比10月大幅回落1.6个百分点。消费增速已连续6个月放缓。 国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上对此回应称，近期社会消费品零售总额增速有所回 落，主要是因为去年同期基数较高。从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。从 11月份情况来看，市场销售继续扩大，服务消费增长较快，新型消费继续壮大。 付凌晖表示，我国消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现，也是促消 费政策持续发力、消费潜能释放的结果，还是新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反 映。但也要看到，居民消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强。 面部署了19项重点任务，明确到2027年，我国将形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热 点。 今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发力显效，促进了消费规模扩大，消费 结构升级、消费动能焕新，带动了消费潜能释放。1-11月份，社会 ...

从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。 国家统计局12月15日发布11月份宏观经济数据。其中，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长 1.3%，比10月大幅回落1.6个百分点。消费增速已连续6个月放缓。 国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上对此回应称，近期社会消费品零售总额增速有所回落， 主要是因为去年同期基数较高。从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。从11月份 情况来看，市场销售继续扩大，服务消费增长较快，新型消费继续壮大。 付凌晖表示，我国消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现，也是促消费 政策持续发力、消费潜能释放的结果，还是新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反映。但 也要看到，居民消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强。 日前召开的中央经济工作会议确定了明年经济工作八大重点任务。其中，坚持内需主导、建设强大国内 市场排在首位。会议明确，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和 服务供给。优化"两新"政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。 近期，一系列促消费政策密集 ...

消费市场总体表现 - 11月份消费市场总体平稳，消费规模继续扩大 [1] - 服务消费实现较快增长 [1] - 消费提质升级态势持续 [1] 消费增长的驱动因素 - 消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现 [1] - 促消费政策持续发力、消费潜能释放的结果 [1] - 新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反映 [1] 当前面临的挑战 - 居民消费能力和信心有待进一步提升 [1] - 消费增长内生动力仍需增强 [1] 未来政策方向 - 继续深入实施提振消费专项行动 [1] - 着力稳就业促增收 [1] - 积极扩大优质供给 [1] - 大力优化消费环境 [1] - 不断释放消费潜力，促进消费市场持续稳定健康发展 [1]

宏观经济与政策导向 - 11月份居民消费价格同比涨幅进一步扩大，积极变化继续显现 [1] - 下阶段将继续深入实施提振消费专项行动 [1] - 将纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 将加强重点行业产能治理，规范市场竞争秩序 [1] - 将增加高质量供给，推动价格合理回升，促进经济健康发展 [1]

最近，商务部、央行、金融监管总局联合发布了一份重磅文件：《关于加强商务和金融协同，更大力度 提振消费的通知》。 一句话概括这份文件的核心思路就是：金融，要更直接、更主动地为"多花钱"这件事服务。这对金融市 场，尤其是A股，意味着什么？我们慢慢拆。 这份《通知》里，一共提出了3个方面、11条措施，内容很多，但如果从金融视角来看，其实逻辑非常 清楚：想尽一切办法，把消费信心、消费能力和消费场景重新激活。 而金融系统，是这次发力的"关键工具人"。 第一条主线：商品消费，要花得动钱，这次文件里，对商品消费的支持给得非常细、也非常直接。比 如：大宗耐用品、数码产品，汽车以旧换新等等，核心就一件事：让消费者买东西时，金融跟得上、撑 得住、成本更低。 政策明确要求：消费贷款额度更灵活，期限可以拉长，利率要更差异化，甚至连提前还车贷的违约金， 都可以适当减免。 政策明确提出，要让金融产品更贴近消费场景，而不是只停留在给贷款。 比如：服务消费专项贷款，养老再贷款，知识产权、科技成果等"无形资产"也能融资，商业保险、健康 险、年金险配套跟上。 这其实是在为服务业修复、就业稳定打基础。而这，对整个经济和资本市场都是正反馈。 第三条 ...