2025年度经营业绩概览 - 2025年实现营收51.72亿元，同比下降5.6% [3] - 实现归母净利润3.34亿元，同比下降55.4% [3] - 营业利润率为7.62% [3] - 经营活动现金流量净额9.44亿元，同比大幅增加 [3] - 资产负债率为17.58% [3] - 对外派发现金红利2.26亿元 [4] 核心业务板块表现 - **航空发动机及燃气轮机控制系统**：科研生产交付数量再创新高，是公司发展的基本盘 [3] - **国际合作业务**：实现营收4.02亿元，同比增长9.2% [3] - **维修业务**：营收首次突破10亿元，占总收入近20%，同比增长16% [5] - **控制系统技术衍生业务**：在民燃动力、通航动力、机电液控制等领域持续取得突破 [3] - **燃机业务**：营收贡献占比约2%，主要来源于军用产品 [8] 增长驱动与未来展望 - **2026年营收预算目标**：54亿元，同比增长4.42%，增长主要来源于航空发动机控制系统相关收入 [9] - **低空经济与通航产业**：公司在军用、商用大飞机、中高端通航、无人机动力控制系统领域已形成全谱系布局，预计配套收入将实现稳健增长 [6][7] - **国产大飞机业务**：公司是长江系列商用发动机控制系统核心供应商，正推进型号研制、试验验证及适航取证工作 [9] - **军贸业务**：预计在国际形势变化下有较好增长预期 [8] - **国际合作业务**：中长期将推动向高附加值、高技术含量转型，以提升毛利率 [6] 财务与运营关键因素 - **营收与毛利率下降原因**：主要受产品价税改革政策、产品价格调整及固定成本增加影响，其中价税政策影响相对更多 [4][5] - **募投项目进展**：2025年1-12月完成投资4.92亿元，完成年度计划的104%，累计投入18.89亿元，累计进度80% [4] - **子公司业绩变动**：西控科技和贵州红林业绩同比变动较大，主要因涉及含税采购和价格调整的产品占比较多 [10] - **关联交易差异**：与航发动力增速差异主要因产业链上下游收入确认节点不同，长期趋势基本一致 [9]

核心财务表现 - 2026年第一季度，公司营业收入同比增长8.45%，净利润同比增长3.90%，主要经营指标增速好于预期、优于同期 [1] - 第一季度末，公司不良贷款率为1.31%，与上年末持平；资本充足率为18.21%；拨备覆盖率为214.38%，较上年末上升0.78个百分点 [1] 业务规模与市场地位 - 截至第一季度末，公司对公客户数超过1500万户，个人客户数超过7.8亿户，个人金融资产（AUM）超过26万亿元，保持市场领先 [2] - 公司手机银行客户规模和月活跃用户数保持领先 [2] 贷款投放与资产结构 - 第一季度，公司境内分行人民币贷款增加近1.1万亿元 [1] - 公司投向制造业的贷款余额超过5万亿元，科技贷款余额超过6万亿元，贸易融资超过1万亿元，均保持市场领先 [1] - 公司涉农贷款余额超过5.4万亿元 [1] - 公司投向制造业、科技、绿色等领域的贷款余额均保持同业领先 [1] 战略支持与业务发展 - 公司积极落实国家区域战略，支持高标准高质量建设雄安新区、高标准建设海南自由贸易港，并为沿江高铁等“十五五”重大工程和项目提供全方位金融支持 [1] - 公司助力春耕备耕 [1] - 公司债券投资实现同比多增 [1] 金融科技与数字化转型 - 公司深化“领航AI+”行动，建设面向未来的“数智工行（AI-ICBC）” [2] - 公司完善自主可控、业界领先的“工银智涌”大模型技术体系，在30余个业务领域落地超过500个AI应用 [2] - 公司推出手机银行“智享+1.0”新版本 [2] - 公司持续提升“智慧大脑”核心能力，为个人客户提供个性化服务，精准触客规模同比提升7.1% [2] 客户与渠道建设 - 公司深入推进GBC+基础性工程，客户链、资金链、服务链、价值链更加协同 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 4月政治局会议对当前经济形势判断偏乐观，注重应对外部冲击，在政策灵活性、就业、价格等方面释放积极信号，关注扩大内需相关政策落地情况；货币政策定调未改，更突出相机抉择的灵活性，短期内降息机会不大；重提稳定房地产市场，稳定地产与固定资产投资预期；强调扩大内需、“反内卷”，改善通胀预期，全年债市更适合以震荡市思路看待 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 经济形势 - 会议对经济形势判断偏乐观，2026年以来“经济起步有力”，一季度GDP同比增长率达5%，位于年度目标区间上沿，但经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固，稳增长必要性仍在 [9] 货币政策 - 会议提出“要用好用足宏观政策”，财政政策当前重点或在于储备，后续关注财政支出、政府债发行节奏、重大项目开工和政策性金融工具落地；货币政策重提“前瞻性、灵活性和针对性”，强调灵活施策，抵御外部不确定性冲击，短期大幅宽松的概率有限 [10][14][27] 房地产 - 房地产表述延续积极取向，政策目标仍在稳定市场，预计后续政策是全国性存量政策与“因城施策”“一城一策”结合；城市更新或成为地产政策与财政政策结合的重要抓手，通过城中村改造等方式推动地产盘活存量，稳住房地产固定投资规模增速 [16][17] 资本市场 - 资本市场表述延续积极取向，更注重信心增强和培育，将资本市场与中小金融机构改革等重点风险领域并列，说明防风险、稳预期职能更加重要；后续金融风险化解、金融机构资产质量修复、市场风险偏好稳定之间的联动可能进一步增强 [19][20] 产业政策 - 产业政策聚焦扩大内需，通过供给提质、消费升级、有效投资和就业增收政策拉动消费，鼓励支持新兴科技产业发展，强调建设现代化产业体系和培育新质生产力；关注“反内卷”、农产品价格与增收就业，通胀预期相对积极 [21][22][23]

母基金设立概况 - 荆州市沙市智造产业基金有限公司面向市场公开遴选沙市区国有企业产业基金（“母基金”）的管理机构与托管银行 [2] - 母基金总规模暂定5亿元，首期出资2000万元，将根据项目落地情况分期投入 [2] - 基金运作遵循“国资引导、市场运作、科学决策、防范风险、滚动发展”原则 [2] 投资策略与运作方式 - 基金通过直接投资、出资设立子基金（包括市场化子基金、专项子基金等）等方式进行投资 [2] - 母基金聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节开展投资 [3] - 投资聚焦于沙市区“三创”（创新、创业、创意）融合、建功支点建设发展部署和产业布局 [3] 子基金投资方向 - 产业投资类子基金主要围绕沙市区“3116”现代产业体系及相关产业链，包括智能制造、纺织服装、新材料新医药及低空经济、人工智能等领域 [3] - 产业投资类子基金聚焦数据要素赋能重点产业发展，支持新增产业项目和有新增投资的存量产业项目 [3] - 产业投资类子基金可投资项目企业股权、固定资产（不含土地）、公共研发及共享智能制造基地、供应链上下游协同对接等功能性服务平台，旨在支撑完善产业链关键环节和延链补链强链 [3] - 创业投资类子基金主要围绕培育新质生产力，根据沙市区战略性新兴产业布局进行投资 [3] - 创业投资类子基金旨在与各级政府/国有企业创业投资引导基金协同联动，吸引撬动社会资本和优质市场化投资机构，支持企业科技创新、创业发展、创意转化 [3] - 创业投资类子基金鼓励投早、投小、投硬科技，发挥长期资本、耐心资本作用 [3]

基金设立与规模 - 福建省鑫睿接力科创股权投资基金正式落地，由中国人寿、福建省省级政府投资基金及福州市金榕集团共同发起设立 [1] - 该基金是中国人寿体系内第一支落地福州市的股权类投资基金 [1] - 基金总规模超过40亿元人民币，是国内规模最大的盲池S基金之一 [1] 出资结构与合作模式 - 基金由福建省、福州市政府投资基金协同出资 [1] - 福州金榕发挥政府投资基金引导撬动作用，吸引国家级险资出资比例约为70% [1] - 形成了“省市联动、险资协同”的典型合作模式 [1] 投资策略与方向 - 基金聚焦于私募股权二级市场 [1] - 主要投资方式为受让现有基金份额和接续重组 [1] - 投资重点领域包括新一代信息技术、生物医药、高端制造、新能源等战略性新兴产业 [1] - 基金旨在服务新质生产力的发展 [1]

项目概况 - 浙江特高压交流环网工程于4月28日正式开工 [1] - 工程起于嘉兴，途经杭州、绍兴、宁波、台州、温州，止于丽水 [2] - 总投资293亿元人民币，是国内单体投资最高、工程量最大的特高压交流工程 [2] - 新建嘉兴、宁绍、温州三座特高压变电站，扩建莲都特高压变电站，新增变电容量1800万千伏安，新建双回线路508千米 [2] 电网架构升级 - 工程将把浙江现有的“T”字型特高压交流网架升级为一个完整的环网 [3] - 过去十年，浙江电网骨架为“两交三直”：“两交”指一横一纵两条1000千伏特高压交流线路，构成“T”字型网架；“三直”指三条±800千伏特高压直流线路 [6] - 新工程是“内畅循环”的关键，旨在构建更强健的省内电力“大循环”系统 [11] - 建成后，浙江电网将形成“一环四直”的高阶形态 [8] 建设背景与意义 - 浙江正面临电力供需“时空错位”挑战：2025年全社会用电量预计达7266.5亿千瓦时，最高负荷1.31亿千瓦，负荷集中在环杭州湾，而新增电源向东部和东南沿海偏移 [8] - 现有以单向输送为主的“两交三直”网架结构应对新挑战显得吃力 [8] - 环网工程将极大提升电网韧性，具备极强的抗风险能力和灵活转供能力，保障各经济中心供应稳定 [11] - 环网建成后，将与华东特高压交流环网紧密相连，增强浙江与江苏、上海、安徽之间的能源互济，为长三角一体化注入绿色动能 [12] 工程特点 - **科技创新驱动**：首次全量应用数字孪生技术进行选址选线；首次采用1000千伏高阻抗变压器，减少占地并简化接线；大规模应用自主研制的低噪声电抗器及低碳环保材料，推动设备数字化、智能化升级 [14][15] - **生态优先理念**：在嘉兴海宁穿越钱塘江时，首次采用GIL管廊下穿方案，以保护钱江潮和鱼鳞石塘等国家级文物；在山区推广重载无人机和长距离大索道运输，减少山体开挖，践行“低干扰”绿色建造理念 [16] 经济与社会效益 - **短期经济效益**：293亿元直接投资预计直接拉动GDP增长超过570亿元，提供就业岗位超过2.3万个 [18] - **长期生态效益**：工程2029年投运后，浙江南电北送能力将翻倍提升，每年可多消纳清洁电量超过570亿千瓦时，相当于减少1600多万吨燃煤消耗，减排二氧化碳超过4400万吨 [19]

战略与业务布局 - 三大募投项目（平台升级、智能制造、研发中心）按既定节奏协同推进，形成“硬件-平台-数据”闭环商业模式 [2] - 公司通过三大策略对冲下游需求季节性波动风险：参与新质生产力项目拓展新增长点、加大研发优化产品、推进多元化市场布局 [3] - 《全国智慧农业行动计划》政策落地对公司物联网及数字平台业务产生持续性拉动，有助于拓展场景并提升渗透率 [4] - 软硬件一体化解决方案是智慧农业行业发展的主要模式，能解决单一产品适配性不足的痛点 [5] AI+农业技术与应用 - AI+农业覆盖四大核心场景：植物表型解析、病虫害智能测报、智慧种植管理、农业科研服务 [2] - 支撑AI+农业的五大核心技术体系：智能感知技术、机器视觉技术、农业机器人技术、大数据技术、农业大模型技术 [2][3] - 2026年研发重点聚焦AI植保与农业传感器：AI植保侧重病虫害识别升级与“天空地一体化”监测系统优化；农业传感器侧重高精度、多维度升级及与AI算法的协同 [4] 公司治理与股东回报 - 公司在保障经营发展、募投项目推进及研发投入的前提下，将继续保持常态化的股东回报机制 [3] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [5] 市场与未来发展 - 公司将持续发展出海业务，东南亚及一带一路市场的具体布局请关注后续公告 [4][5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 报告核心观点 - 保险行业普通型人身保险产品预定利率研究值环比回升4个基点至1.93%，标志着连续五个季度的下调趋势终结，筑底企稳信号明确，预计全年预定利率上限维持不变，产品定价稳定性巩固 [4][6] - 负债端结构持续优化，2026年一季度开门红销售火热，分红险凭借“保底+浮动”收益结构优势成为新单绝对主力，银保渠道产能集中释放，头部险企银保期缴保费同比翻倍，是负债增长核心引擎 [6] - 投资端环境改善，长端利率企稳回升带动险企净投资收益率中枢企稳，利差损压力显著缓解，同时险资优化权益配置，侧重高股息与新质生产力赛道，预计全年投资收益稳中有升 [6] - 板块处于历史低估值区间，看好一季报价值增长带来的板块催化，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 预定利率研究值分析 - 2026年一季度普通型人身险产品预定利率研究值为1.93%，环比上季度提升4个基点，为动态调整机制实施以来首次回升 [6] - 此前连续五个季度预定利率研究值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，本次回升标志着下调趋势正式终结 [6] - 当前研究值距离普通型产品预定利率上限2.0%仅差7个基点，未触发“连续两季度偏离25bp”的调整阈值，预计全年预定利率上限维持不变 [6] - 研究值回升主要得益于2025年下半年以来长端利率趋势性回暖，其移动平均线带动了研究值回升，尽管10年期国债到期收益率（1.82%）在2026年一季度小幅下降 [6] 负债端业务表现与结构 - 2026年一季度，居民存款搬家趋势延续，行业开门红销售持续火热 [6] - 分红险新单保费占比持续抬升，成为绝对主力，其“保底+浮动”收益结构具备优势 [6] - 监管收紧分红险演示利率上限至3.5%并深化推进“报行合一”，倒逼行业聚焦“低保证、高浮动”的稳健型产品，部分险企已推出预定利率为1.25%的分红险产品 [6] - 银保渠道延续高增态势，头部险企银保期缴保费同比翻倍，期缴占比持续提升，成为负债增长核心引擎 [6] - 居民理财需求向保险迁移的趋势未改，银保渠道有望持续承接储蓄资金，头部险企新单增速将继续领跑行业 [6] 投资端环境与配置策略 - 利率端：10年期国债收益率在2026年一季度窄幅震荡，企稳于1.82%附近，长端利率底部基本确认，带动险企净投资收益率中枢企稳回升，利差损压力显著缓解 [6] - 权益端：险资加大两大方向配置，一是布局新质生产力赛道，增配人工智能、高端制造等科技板块；二是增持高股息标的，以契合新会计准则下FVOCI资产配置需求 [6] - 尽管一季度权益市场震荡导致当期利润承压，但长端利率企稳与权益配置优化形成支撑，叠加去年4月冲击带来的低基数效应，预计全年险企投资收益稳中有升 [6] - 头部险企凭借多元配置与择时能力，投资端表现更具韧性 [6] 投资建议总结 - 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放 [6] - 投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险 [6] - 板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 融资信息 - 致导科技曾获多轮融资 2015年8月1日获1000万元天使轮融资 投资方为浩方创投和信天创投 2017年1月22日和8月21日获股权投资 投资方分别为泰达科投和征金资本 2025年3月22日完成Pre - A轮融资 投资方为亿宸资本 [6] 核心团队 - 李晓宇为致导科技CEO 毕业于北京航空航天大学机械电子工程专业 师从北航王田苗教授 2004年起在北航机器人研究所从事先进控制技术研究 主导过南极科考无人机、奥运安保无人机等国家级项目 [7][9] - 梁建宏为致导科技联合创始人兼董事长 工学博士 北航副教授 师从北航王田苗教授 研究领域为仿生机器人和无人系统应用 主持完成多项国家自然科学基金 参与多个重点项目 发表多篇学术论文 获多个奖项 参与孵化多家创业公司 2023年获国家级教学成果奖二等奖 [9] - 谢勇军为致导科技联合创始人 毕业于北京航空航天大学机器人研究所 师从北航王田苗教授 曾任小米微博运营总监 负责消费级无人机市场战略 主导A4无人机的差异化定位 [10] 竞品信息 - 千滔海洋是无人船艇研发商 未融资 所属公司为上海千滔海洋工程有限公司 [11] - 北鲲智能是百吨级无人船研发试验生产商 进行了股权转让 所属公司为浙江北鲲智能科技有限公司 [11] - 拓攻机器人是无人机控制系统及解决方案提供商 获股权投资 所属公司为上海拓攻机器人有限公司 [12] - 耐威智能是高端无人智能装备研发商 经历并购 所属公司为北京耐威智能科技有限公司 [12] - 安徽翼讯飞行安全技术是无人机飞行控制系统研发商 未融资 所属公司为安徽翼讯飞行安全技术有限公司 [12] - 卓翼智能是智能无人系统解决方案提供商 获股权投资 所属公司为北京卓翼智能科技有限公司 [12] - 荣耀九天是中小型无人研发生产商 获天使轮融资 所属公司为新疆荣耀九天科技有限公司 [13] - 飞豹是智能无人机研发公司 完成B轮融资 所属公司为深圳飞豹航天航空科技有限公司 [13] - 博鹰通航是无人机飞控系统及整机研发商 获股权投资 所属公司为北京博鹰通航科技有限公司 [13] - 忠林科技是工业无人机服务商 完成A轮融资 所属公司为西安忠林世纪电子科技有限公司 [14] - 零度智控是智能无人机整体解决方案供应商 获股权投资 所属公司为零度智控（北京）智能科技有限公司 [14] - 曼塔智能是研发无人机及相关系统的公司 经历并购 所属公司为深圳曼塔智能科技有限公司 [14] - 旋飞航空是工业及军用无人机研发商 获天使轮融资 所属公司为沈阳旋飞航空技术有限公司 [14] - 翼高九天EAGLESKY是无人机系统及飞控产品研发商 获天使轮融资 所属公司为成都翼高九天科技有限公司 [15] - 若联科技RobSense是无人机飞控模块和整体解决方案研发商 获股权投资 所属公司为杭州若联科技有限公司 [15] 产品信息 - 致导科技是无人装备全系统解决方案供应商 聚焦微小型无人系统研发 掌握导航、飞控等无人机核心软硬件技术 具备全栈自研能力 产品包括任务载荷系统、航电系统、无人机、软件与云系统四⼤类 已批量应用于侦察、巡检、测绘等多种场景 [10]

核心观点 - 政策基调稳中求进 宏观政策将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 重点推进扩大内需、保障产业安全、防风险、稳民生等重大任务[1] - 扩大内需和新兴产业发展同时发力 通过以旧换新等手段刺激消费 同时强调加快新质生产力发展 全面实施“人工智能+”行动[2] - 提振资本市场信心 A股市场慢牛格局未变 在科技成长龙头公司业绩超预期引领下 市场有望在2季度延续上升势头[2] - 投资策略以科技公司为核心配置方向 重点关注AI上游硬件及应用、半导体设备及材料、商业航天、机器人等景气度上升领域 同时关注化工、有色等受益于新兴产业的周期股[3] 政策基调与宏观环境 - 对经济形势判断相对乐观 一季度维持较高增速 同时清醒认识外部能源价格存在较大压力和内需相对疲弱的挑战[1] - 财政政策将前置发力 积极加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网这“六张网”建设 支持重大工程建设开工[1] - 货币政策维持适度宽松基调 增强前瞻性和灵活性 以保持流动性充裕[1] - 对能源安全重视程度提到更高水平 对房地产、地方债做出针对性表述[2] 产业发展与内需提振 - 扩大内需政策在消费服务和基建投资两个领域同时发力 旨在以新需求引领新供给 以新供给创造新需求[2] - 政策持续发力有望带动在内需整体偏弱情况下的消费逐步回升[2] - 将人工智能提升到国家核心发展高度 强调发展智能经济新形态并完善人工智能治理[2] 资本市场展望与投资策略 - 报告认为A股在经历了中东战争扰动后 走出了较为强劲的修复行情 市场信心明显恢复[2] - 在业绩披露期 市场以业绩为导向 科技成长部分龙头公司业绩超预期 引领了市场修复行情[2] - 核心配置方向为科技公司 重点关注景气度上升的AI上游硬件及应用、半导体设备及材料、商业航天、机器人等领域[3] - 同时关注以化工、有色为代表的受益于新兴产业的景气周期股[3]